夏梓淳
【摘要】當(dāng)前,高新技術(shù)中小企業(yè)的發(fā)展與融資支持問(wèn)題引起普遍重視。論文以2017-2019年的我國(guó)科技型中小企業(yè)為主要調(diào)研樣本,采用DEA模型,從靜態(tài)方面深入研究科技型中小企業(yè)的總投入績(jī)效問(wèn)題。
【關(guān)鍵詞】科技型企業(yè) DEA模型 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析 技術(shù)效率
中小型高新技術(shù)公司成為中國(guó)企業(yè)高效成長(zhǎng)的先鋒隊(duì)。2013年開始,國(guó)家推動(dòng)并完善新三板交易市場(chǎng)體系建設(shè),有效解決了高新技術(shù)中小企業(yè)融資難、融資架構(gòu)不合理的難題,豐富了相應(yīng)公司的投資途徑。不過(guò),從微觀經(jīng)濟(jì)方面考察,還是有許多科技型中小企業(yè)的成長(zhǎng)遭遇限制和困難。在此背景下,論文選取新三板掛牌有代表性的高新技術(shù)公司作為研究對(duì)象,采用DEA模式對(duì)該公司的投資績(jī)效展開研究,并通過(guò)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)給出改善公司投資績(jī)效的意見與措施。該研究不但可以推動(dòng)高新技術(shù)公司提升融資質(zhì)量,還為相關(guān)公司進(jìn)一步拓展投資途徑提供了量化基礎(chǔ)。
根據(jù)文章的有關(guān)情況,從公司投資績(jī)效的概念和投資績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)兩個(gè)角度,對(duì)有關(guān)資料作出了總結(jié)與評(píng)價(jià)。
(一)融資效率界定
效益指單位時(shí)間內(nèi)與資金相對(duì)的總投入產(chǎn)出比率。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上,對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的認(rèn)識(shí)大致包含兩個(gè)內(nèi)容:一是從社會(huì)生產(chǎn)成本和利潤(rùn)之間的相對(duì)比來(lái)看,最大效益就是指企業(yè)在一定的社會(huì)成本上獲取了最大的效益;二是指市場(chǎng)主體在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí),是否帶動(dòng)了社會(huì)資本的合理分配。融資效益是指對(duì)社會(huì)資本的最高投資價(jià)值和產(chǎn)出效益,即在法律規(guī)定的融資時(shí)間內(nèi)獲得最高收益的融資行為,體現(xiàn)了社會(huì)資金的使用效益。投資見效快,社會(huì)資本使用率大,效益好。在國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中高度發(fā)達(dá)公司投資途徑廣泛。在公司投資效率的概念上,國(guó)內(nèi)外研究者大多從公司成本與風(fēng)險(xiǎn)的概念出發(fā),投資成本與投資風(fēng)險(xiǎn)決定了企業(yè)的投資效益。
(二)企業(yè)融資效率的實(shí)證研究方法
一些研究者以不同的方式對(duì)公司的投資績(jī)效開展實(shí)證分析。常用的方法有模糊綜合評(píng)價(jià)法、熵值法和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法。模糊綜合評(píng)價(jià)辦法在考慮各因素對(duì)評(píng)估對(duì)象的影響作用的基礎(chǔ)上,通過(guò)給出量化指數(shù)對(duì)評(píng)估對(duì)象的排序,進(jìn)而對(duì)被研究對(duì)象的整體質(zhì)量效果作出量化判斷。熵值法側(cè)重于評(píng)價(jià)該指數(shù)的離散度,離散度越高,該指數(shù)對(duì)整體評(píng)價(jià)的影響就越大。
除了以上方式之外,數(shù)據(jù)包絡(luò)方法是評(píng)估公司績(jī)效最普遍的手段。這種分析方法選取了若干的“輸入”和“輸出”數(shù)據(jù),來(lái)反映某類型組織或機(jī)構(gòu)之間的相對(duì)效率值,以便于討論所研究問(wèn)題的有效性。也因?yàn)閷?duì)數(shù)據(jù)的多維性和對(duì)輸入與輸出信息的動(dòng)態(tài)信息提取性,在文獻(xiàn)研究中有著很重要的實(shí)用意義。
(三)綜述
我們可以看到,目前已有不少資料就公司的投資效率問(wèn)題展開探討。但是,就研究角度與探討焦點(diǎn)而言,目前資料大多聚焦在主板市場(chǎng)企業(yè)的投資行為,而沒(méi)有對(duì)新三板科技企業(yè)投資效果進(jìn)行深入研究,尤其是在區(qū)域?qū)用娴耐顿Y研究。另外,由于目前有關(guān)文獻(xiàn)的建模研究中缺少對(duì)企業(yè)效率的動(dòng)態(tài)變化捕獲的橫向研究,因此相關(guān)研究?jī)?nèi)容亟待進(jìn)一步深入探索。所以,在DEA建模的基礎(chǔ)上,通過(guò)選取適當(dāng)?shù)馁Y本來(lái)源體系,對(duì)中國(guó)近三年內(nèi)24個(gè)中小企業(yè)的融資績(jī)效進(jìn)行評(píng)估,希望對(duì)推動(dòng)中國(guó)新三板公司融資績(jī)效的改善帶來(lái)一定影響。
數(shù)據(jù)包絡(luò)分析能夠?yàn)樾蕼y(cè)量的樣本對(duì)象提出更為合理的方法,其計(jì)算方法也非常簡(jiǎn)單,無(wú)須設(shè)定相應(yīng)的生產(chǎn)函數(shù)。所以,本文將采用DEA模式,從縱向和橫向兩個(gè)方向面對(duì)樣本企業(yè)展開靜態(tài)數(shù)據(jù)分析。
上式中是CCR模式,C-C變換后CCR模式更容易使用,也體現(xiàn)了在恒定規(guī)模回報(bào)下的系統(tǒng)績(jī)效評(píng)估。作為一個(gè)綜合指數(shù),它也反映了待評(píng)估決策單位的效能價(jià)值。式中,在CCR模式下的h取值為決策單位的綜合效能價(jià)值。h=1,說(shuō)明決策單元處在生產(chǎn)控制系統(tǒng)的最前端,達(dá)到了DEA有效性。h<1, DEA無(wú)效。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析也被廣泛應(yīng)用于評(píng)估現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的有效性。本文以中國(guó)不同地級(jí)市的城市化效率為例,并將之視為生產(chǎn)決策單元。針對(duì)每個(gè)公司籌資效率的輸入向量X與輸出向量Y,本文利用上述CCR模式對(duì)公司的籌資效率展開更細(xì)致的探究。另外,在具體的建模應(yīng)用中,通常假設(shè)輸出向量Y為正輸出,即給定的輸入下,輸出越多越好。
(一)數(shù)據(jù)來(lái)源與投入-產(chǎn)出指標(biāo)構(gòu)建
根據(jù)實(shí)際的調(diào)查情況,我們選取了24家已在新三板上市至少兩年,且存在直接或間接融資聯(lián)系的高新技術(shù)中小企業(yè)作為重點(diǎn)調(diào)查對(duì)象,研究時(shí)間跨度大約為2017-2019年。相關(guān)信息主要來(lái)自中國(guó)國(guó)家中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)數(shù)據(jù)庫(kù)。主要根據(jù)我國(guó)高新技術(shù)公司的高風(fēng)險(xiǎn)、高投放的融資組織特征,同時(shí)也兼顧了各企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表信息的完整性、可用性,選擇了公司綜合運(yùn)營(yíng)管理績(jī)效、融資成本、資產(chǎn)負(fù)債率等,作為公司融資績(jī)效評(píng)估的主要投資管理準(zhǔn)則,以凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為主要生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)。對(duì)應(yīng)的指標(biāo)說(shuō)明如下:
1. DMU投入指標(biāo)的選取說(shuō)明
投資績(jī)效管理中的投資指標(biāo)體現(xiàn)出公司本身的融資效率、投資規(guī)模以及資產(chǎn)構(gòu)成。其選用的具體技術(shù)指標(biāo)為:運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用(X1),表示公司在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過(guò)程中所耗費(fèi)的成本費(fèi)用。這些因素會(huì)影響公司的效益。營(yíng)業(yè)成本越高,盈利就少,因此影響著公司的投資效益。資產(chǎn)負(fù)債率(X2)反映著公司投資的來(lái)源。資產(chǎn)負(fù)債率越高,公司通過(guò)債務(wù)投資的比例也越大;資產(chǎn)負(fù)債率越小,公司更易于實(shí)現(xiàn)股本投資。融資規(guī)模(X3),體現(xiàn)出公司投資的主要資本。
2. DMU 產(chǎn)出指標(biāo)的選取說(shuō)明
投資項(xiàng)目的產(chǎn)出主要體現(xiàn)公司在目前投資情況下取得的效益的高低,以及公司的盈利水平和發(fā)展能力。在此文中,凈資產(chǎn)收益率與凈利潤(rùn)都體現(xiàn)了企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力,營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率表示公司的發(fā)展水平。其中,凈資產(chǎn)收益率(Y1)反映了公司代表股東權(quán)益的實(shí)際收入水平。凈資產(chǎn)收益率越高,代表企業(yè)的盈利水平和獲利能力就越強(qiáng)。凈利潤(rùn)(Y2)代表公司的運(yùn)營(yíng)效果。凈利潤(rùn)越高,公司的運(yùn)營(yíng)情況越好。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(Y3)反映了該年度公司營(yíng)業(yè)總收入與以前年度比較下的增長(zhǎng)狀況。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率愈高,則表示公司的營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)愈大,未來(lái)市場(chǎng)前景也愈好。
(二)基于DEA模型的實(shí)證檢驗(yàn)
基于DEA模式建立的基本原理,測(cè)算了24個(gè)公司在2017-2019年的整體效率績(jī)效。Te0、Te1、Te分別表示按照方法核算的各年度的產(chǎn)品效益、規(guī)模效率和整體效益。式中,總體效益=純產(chǎn)品效益*規(guī)模效率。
研究了2017-2019年的公司靜態(tài)績(jī)效,其數(shù)值范圍從低到高分成了四種水平。[0,0.5]表示效率較低,說(shuō)明企業(yè)的效率很差,需要進(jìn)行較大的調(diào)整。(0.5,0.8]為中等績(jī)效,表示公司的融資效率不足,調(diào)整必須適當(dāng)進(jìn)行。(0.8,1)表示效率高,表明公司與最優(yōu)預(yù)期狀況之間的距離相距不遠(yuǎn),因此效率值較高。而當(dāng)效率值為1時(shí),則說(shuō)明公司的融資效能已經(jīng)超過(guò)了最優(yōu)預(yù)期狀況。但總體來(lái)說(shuō),達(dá)到此有效狀態(tài)的公司相對(duì)較少,很多企業(yè)的效率每年都有很大的差異,這反映了企業(yè)之間融資績(jī)效的巨大差異。
從公司總體績(jī)效、規(guī)模效益和純技術(shù)效益三個(gè)角度,詳細(xì)探討各年度公司融資績(jī)效的結(jié)構(gòu)特征與績(jī)效。樣本的總體績(jī)效特征與分布情況為:在所選擇的24家樣本公司中,在2017-2019年,投資總績(jī)效超過(guò)0.8的公司有2家,而其中超過(guò)0.15的公司均位于較低利率、中等投資績(jī)效的領(lǐng)域。一方面,表明各個(gè)樣本公司內(nèi)部融資質(zhì)量的不均衡;另一方面,也說(shuō)明了科技公司的質(zhì)量改善空間仍然較大。
2017-2019年具有良好規(guī)模效率的樣本公司規(guī)模正呈現(xiàn)逐漸上升的態(tài)勢(shì)。在2017年、2018年和2019年,在24家樣本公司中有3家的規(guī)模效益超過(guò)0.8,占總數(shù)的12.5%。盡管個(gè)體中小企業(yè)的總規(guī)模與投資效益仍處在較低水平,但樣本期內(nèi)科技型中小企業(yè)的總體規(guī)模效益呈現(xiàn)好。在大多數(shù)公司中,規(guī)模效益接近并有效??梢园l(fā)現(xiàn),在2017-2019年,10家公司的純科技管理保持了良好態(tài)勢(shì),達(dá)41.67%,表明在2017-2019年期間,新三板高新技術(shù)公司的管理水平與技術(shù)能力在持續(xù)提升。
但是,2017-2019年,58.33%的企業(yè)在科技發(fā)展上尚未到達(dá)合理階段,新三板高新技術(shù)公司的科技發(fā)展仍有提高的空間。有些公司,比如愛立方、阿泰克、奧森迪克、達(dá)維科技,它們?cè)诩夹g(shù)效率方面的優(yōu)點(diǎn)很明顯,但是由于企業(yè)的規(guī)模效益長(zhǎng)期處在低下階段,純規(guī)模效益拖累企業(yè)表現(xiàn)不佳,公司必須在融資過(guò)程和投入資金前,要先提升生產(chǎn)工藝,防止企業(yè)盲目地大規(guī)模生產(chǎn)。
總的來(lái)說(shuō),2017-2019年樣本公司的綜合科技效益總體集中于較小的區(qū)域,90%以上的樣本公司處在無(wú)效狀況。公司總體投資效益低下的主要因素就是純技術(shù)效率的缺乏。根據(jù)上述實(shí)證分析模型和研究結(jié)論我們發(fā)現(xiàn),近年來(lái)新三板科技型中小企業(yè)的投資績(jī)效在時(shí)間線上獲得提升,但管理績(jī)效也面臨一些問(wèn)題,主要體現(xiàn)在管理水平和信息技術(shù)提升層面。本文從完善公司內(nèi)部條件兩個(gè)角度給出三點(diǎn)建議:提升公司的產(chǎn)品能力;完善科技驅(qū)動(dòng)的外部長(zhǎng)效機(jī)制;拓寬融資渠道,完善新三板市場(chǎng)體系。
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