馬亞龍

圖/視覺中國

碳資產(chǎn)是指在碳市場交易機制下，企業(yè)擁有或控制的、可儲存流通、預期能給企業(yè)帶來碳排放權益的資產(chǎn)。碳資產(chǎn)可細分為碳配額和碳信用。碳配額是指，控排企業(yè)通過免費或參與政府拍賣獲得的碳排放權配額；碳信用是指，企業(yè)通過投資開發(fā)自愿減排項目，經(jīng)過第三方審定核查，國家主管機構備案，所獲得簽發(fā)的減排量。

為實現(xiàn)企業(yè)在碳市場中的利益最大化，就需要對碳資產(chǎn)進行管理。一方面企業(yè)通過創(chuàng)新研發(fā)減碳固碳技術，推進節(jié)能減排降耗，使碳資產(chǎn)處于相對盈余的狀態(tài)。另一方面企業(yè)可通過碳信用開發(fā)、市場交易、金融投融資等方式降低成本、提高收益。

碳資產(chǎn)開發(fā)

碳資產(chǎn)開發(fā)通常是指具備減排效益的項目按要求通過主管機構注冊備案并獲得簽發(fā)碳信用的過程。碳資產(chǎn)開發(fā)需要明確兩個基本概念：基準線和額外性，二者是項目合格性問題互為依存的屬性。

基準線是指當申請備案的減排項目不存在時，為了提供同樣的服務而建設或運行的項目的溫室氣體排放。如果基準線場景產(chǎn)生的排放量大于申請項目產(chǎn)生的排放，該項目就產(chǎn)生了減排量。

額外性是指減排項目所帶來的減排量相對于基準線是額外的，即該項目及其減排量在沒有碳資產(chǎn)收益支持情況下，存在具體財務效益指標、融資渠道、技術風險、市場普及和資源條件方面的障礙因素，靠本地條件難以實現(xiàn)。如果某項目在沒有碳資產(chǎn)收益的情況下能夠正常商業(yè)運行，那么項目本身就是基準線的組成部分，此時相對該基準線就無額外性可言也無減排量可言。

碳信用的類型有很多種，開發(fā)方式大同小異。國內碳市場可用的碳信用為國家核證自愿減排量（Chinese Certified Emission Reduction，CCER）。CCER項目開發(fā)需要滿足主管部門制定的管理辦法，符合國內備案的溫室氣體自愿減排方法學的適用條件。具體開發(fā)流程如圖1。

圖1：CCER開發(fā)流程圖

資料來源：作者根據(jù)公開資料整理，制圖：顏斌

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部印發(fā)的《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》（征求意見稿），碳資產(chǎn)開發(fā)過程包括項目備案和減排量備案兩大階段。項目備案階段的相關申報材料準備通常由項目業(yè)主委托專業(yè)的咨詢機構來完成。減排量備案階段的減排量核查報告編制由具備CCER審定與核證資質的第三方機構來完成。在全流程無障礙通過的前提下，理論上60個工作日可完成減排量登記。

碳資產(chǎn)管理與交易

隨著碳市場的發(fā)展與完善，擴容增量是主旋律，越來越多的企業(yè)將要面臨付出額外碳成本的壓力。良好的碳資產(chǎn)管理和碳交易策略不僅可以完成履約，還可以實現(xiàn)企業(yè)碳資產(chǎn)效益最大化，讓企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

碳資產(chǎn)管理主要包括碳配額管理、碳信用管理、碳資產(chǎn)調配管理等。

*碳配額管理

碳配額管理的核心是提高配額持有量、控制碳排放量，減小配額缺口，其管理目標是在確保配額量能夠滿足履約要求前提下控制履約成本。企業(yè)應明確所屬行業(yè)配額分配方法、履約工作流程與時間節(jié)點；針對企業(yè)排放情況進行配額盈缺測算、履約成本預算；明確履約不合規(guī)的相關處罰機制；并對企業(yè)新增設施統(tǒng)一管理，按需進行新增配額申請（如涉及）。

*碳信用管理

隨著碳市場的正式交易和企業(yè)自愿落實碳中和社會責任，碳信用的價值逐漸被發(fā)現(xiàn)，陸續(xù)有金融機構、碳資產(chǎn)管理公司、控排企業(yè)成為碳信用的買家，用來抵消排放量或作為金融資產(chǎn)。企業(yè)應明確碳信用開發(fā)成本、流程與周期；明確碳信用履約規(guī)則、使用條件并密切關注相關政策；掌握碳信用市場動態(tài)與價格區(qū)間；挖掘碳信用開發(fā)潛力，研發(fā)碳信用方法學等。

*碳資產(chǎn)調配管理

對于大型企業(yè)，應將整個企業(yè)內所有控排主體所屬的碳配額視為一個整體。企業(yè)應在每年履約前，對全企業(yè)范圍所有控排主體當年的既有配額量、新增配額量、實際排放量進行統(tǒng)計匯總，并結合當年碳減排信用簽發(fā)的情況，對企業(yè)整體的配額盈虧情況進行分析，統(tǒng)一進行碳資產(chǎn)的調配工作。

碳交易策略主要包括CCER履約交易、配額置換交易、套期保值交易等。

*CCER履約交易

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部《碳排放權交易管理辦法（試行）》規(guī)定，納入全國碳市場的重點排放單位每年可以使用不超過應清繳碳配額的5%的CCER抵消碳配額清繳義務。通常情況下，CCER價格低于碳市場配額價格，因此，企業(yè)可以利用抵消規(guī)則，通過購買成本更低的CCER完成履約。但是，試點碳市場針對使用 CCER 抵消履約在使用比例、來源地區(qū)、年份、項目類型等方面作出了規(guī)定，并隨著不同年份進行調整。因此，企業(yè)應密切關注配額政策與抵消政策，把握市場價格趨勢，充分運用靈活履約規(guī)則，降低履約成本。

*配額置換交易

配額置換交易是指企業(yè)利用持有的碳配額與其他組織持有的核證自愿減排量進行置換。企業(yè)一方面可以通過CCER抵消部分碳配額使用，靈活減少企業(yè)負擔，適當降低企業(yè)履約成本；另一方面，也可以規(guī)避配額作廢以及配額交易過程中供需不協(xié)調的風險。

*套期保值交易

套期保值交易是指在某一時間點，在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動。當價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)盈虧時，可由期貨交易上的盈虧得到抵消或彌補。在現(xiàn)貨與期貨，近期與遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降到最低限度。碳資產(chǎn)具有天然的標準化屬性，需求量大，交易周期長，十分適合作為套期保值的標的物開展交易。針對碳資產(chǎn)進行套期保值交易，可以實現(xiàn)盈虧相抵，從而轉移碳資產(chǎn)現(xiàn)貨交易的風險。

碳金融產(chǎn)品

隨著碳市場的建立與發(fā)展，碳金融產(chǎn)品得到了不斷創(chuàng)新。依據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《碳金融產(chǎn)品》（JR/T 0244-2022），將現(xiàn)有碳金融產(chǎn)品分為3類12種，具體內容可見表1。企業(yè)可以通過碳金融模式，利用碳資產(chǎn)獲得金融機構貸款，開辟新的節(jié)能減排融資渠道，也可以通過金融市場來轉移和分散碳價波動風險。

表1：碳金融產(chǎn)品

資料來源：作者根據(jù)公開資料整理

當前，中國不少試點碳市場已嘗試應用碳金融產(chǎn)品開展碳資產(chǎn)管理相關業(yè)務，以碳配額抵質押業(yè)務為例，具體流程如圖2。

圖2：碳配額抵質押業(yè)務流程

資料來源：作者根據(jù)公開資料整理

控排企業(yè)向交易所提交融資申請及相關材料，控排企業(yè)和金融機構達成融資意向并簽署融資合同后，雙方向交易所提交抵押申請；交易所審核通過后將抵押登記申請相關資料提交主管部門進行備案，并向金融機構出具配額抵押登記證明；金融機構向控排企業(yè)發(fā)放融資款項；融資期限到期后，控排企業(yè)償還融資款項以及利息，金融機構向交易所提交配額解除抵押登記申請等材料，交易所審核通過后為控排企業(yè)辦理解除抵押登記手續(xù)并在主管部門備案。

（編輯：劉建中）