賀天瑞

市場在3200點(diǎn)附近的拉鋸戰(zhàn)仍在持續(xù)，這個(gè)時(shí)間段其實(shí)并不適合進(jìn)行過多的短線交易，我們應(yīng)將注意力放在具有業(yè)績增長潛力的個(gè)股上，進(jìn)行中長線布局。特別是可以關(guān)注那些在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，具有國產(chǎn)替代效應(yīng)的公司。

中船特氣（688146）在特氣國產(chǎn)替代方面的優(yōu)勢可以關(guān)注。公司是國內(nèi)領(lǐng)先、世界前十的電子特氣企業(yè)，致力于電子特種氣體及三氟甲磺酸系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。中船特氣成立于2000年，經(jīng)過二十多年的創(chuàng)新與積累，目前已是國內(nèi)氣體龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品包括電子特種氣體以及三氟甲磺酸系列，廣泛應(yīng)用于集成電路、顯示面板、鋰電新能源、醫(yī)藥、光纖等行業(yè)。

2022年受益于國家產(chǎn)業(yè)政策利好、下游客戶需求增加以及主要產(chǎn)品產(chǎn)能和產(chǎn)量持續(xù)增加，公司實(shí)現(xiàn)營收19.56億元，YOY 為12.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.83 億元，YOY 為7.92%。未來，中船特氣力爭成為世界電子特種氣體的主導(dǎo)力量。對(duì)于募投項(xiàng)目，公司專注于產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)與研發(fā)，滿足市場需求，進(jìn)一步增加公司競爭力。

國產(chǎn)替代空間廣闊

首先，國產(chǎn)替代將打開中船特氣的成長空間，使得公司作為國內(nèi)特氣龍頭加速放量。

由于晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，未來三年國內(nèi)電子特氣需求將加速放量。根據(jù)華經(jīng)研究院數(shù)據(jù)，中國電子特氣市場將從2022年的189億元增長至2024年的230億元，CAGR高達(dá)10.31%，增速將顯著高于全球電子特氣市場。雖然國產(chǎn)電子特氣行業(yè)目前處于加速放量階段，但海外寡頭仍占據(jù)我國電子特氣市場主要份額，國產(chǎn)化仍有較大提升空間。

民生證券分析師方競指出，目前特氣全球產(chǎn)業(yè)的情況是，全球電子氣體行業(yè)壟斷現(xiàn)象嚴(yán)重，外資寡頭市場份額高，后入者壁壘大。根據(jù)觀研天下整理（XD），2021年，林德、液化空氣、太陽日酸、空氣化工四大國際巨頭市場份額超過90%，后進(jìn)入者，面臨的壁壘較大。

而中國的電子特氣企業(yè)均起步較晚，目前并不占優(yōu)勢。即使在大宗氣體以及中低端產(chǎn)品方面中國企業(yè)的規(guī)模較大，但在高端氣體尤其是特種氣體方面，我國仍有較大差距。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，2020年海外寡頭占據(jù)了我國86% 的電子特氣市場份額，國產(chǎn)化仍有較大空間。其他公司，比如SKMaterials、關(guān)東電化、昭和電工、中船特氣等雖然與四大巨頭仍有差距，但是在細(xì)分領(lǐng)域仍有較大競爭力。

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海外寡頭經(jīng)過多年的研發(fā)積累，擁有著豐富的產(chǎn)品種類且規(guī)模龐大，這也形成了較強(qiáng)的競爭力并占據(jù)一定的市場份額。但根據(jù)國產(chǎn)氣體目前的充足在研項(xiàng)目，以及龍頭公司已實(shí)現(xiàn)部分氣體的產(chǎn)能來看，國內(nèi)公司仍有望在集成電路上用的電子氣體中完成進(jìn)一步國產(chǎn)化替代，實(shí)現(xiàn)多元化產(chǎn)品覆蓋。隨著國內(nèi)需求的增加以及政策的保護(hù)，中國電子特氣行業(yè)有望早日打破外資壟斷。

技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先形成了“護(hù)城河”

中船特氣的核心優(yōu)勢還是在于技術(shù)實(shí)力上，公司堅(jiān)持自主研發(fā)戰(zhàn)略，鞏固全球特氣領(lǐng)先地位。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，提升核心競爭力。目前公司有在研項(xiàng)目21個(gè)，重點(diǎn)研發(fā)多種電子特氣新產(chǎn)品，擴(kuò)展新賽道，已經(jīng)進(jìn)入小試和中試階段的項(xiàng)目預(yù)計(jì)在未來幾年內(nèi)會(huì)有新的進(jìn)展。

為什么在特氣行業(yè)，技術(shù)和工藝水平成為了護(hù)城河？這是由行業(yè)本身的特性決定的：

不同行業(yè)產(chǎn)品工業(yè)存在差異，核心技術(shù)掌握難度大。特種氣體生產(chǎn)工藝路線長，過程復(fù)雜，涉及合成、純化、混合氣配置、充裝、分析檢測、氣瓶處理等。同時(shí)，電子特種氣體種類繁多，生產(chǎn)過程中所需的合成條件（溫度，催化劑等）、純化工藝存在較大差異。在純度方面，電子特氣一般要求保持在5N以上。12英寸、90nm制程的IC制造技術(shù)則需要電子氣體純度保持在5N-6N以上。

而每當(dāng)氣體純度提升一個(gè)N，或粒子、金屬雜質(zhì)含量降低一個(gè)數(shù)量級(jí)，都將提升工藝復(fù)雜度。因此，電子特種氣體企業(yè)開發(fā)一種滿足半導(dǎo)體工藝要求的氣體產(chǎn)品市場需要長時(shí)間的研發(fā)積累，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，并對(duì)工藝參數(shù)不斷優(yōu)化。

民生證券分析師方競指出，中船特氣獨(dú)立研發(fā)的關(guān)鍵技術(shù)在多個(gè)領(lǐng)域有所突破，領(lǐng)跑業(yè)內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量。其主要特氣產(chǎn)品三氟化氮、六氟化鎢由于品質(zhì)和穩(wěn)定性廣泛獲得下游客戶的青睞，產(chǎn)品產(chǎn)能位居全球前列。2022年公司總營收達(dá)到19.56億元，特氣占比超過90%，遠(yuǎn)超同行業(yè)公司在特氣領(lǐng)域的收入規(guī)模。經(jīng)過多年客戶開發(fā)以及拓展后，公司憑借著產(chǎn)品的毛利率、質(zhì)量及其市場份額得到了臺(tái)積電、中芯國際、海力士等許多頭部客戶的青睞。

中船特氣成立時(shí)間早，可追溯于2000年成立的七一八特氣工程部。公司主要從事電子特種氣體及三氟甲磺酸系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，電子特氣產(chǎn)品包括三氟化氮、六氟化鎢，無機(jī)類氣體氯化氫、氟化氫，混合氣氦氮混氣、氧氦混氣等。

此外，公司基于電解氟化工藝研發(fā)了三氟甲磺酸系列產(chǎn)品，如三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、三氟甲磺酸三甲基硅酯、雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰、三氟甲磺酸鋰等產(chǎn)品。相比于國內(nèi)其他企業(yè)，中船特氣提早布局豐富產(chǎn)品種類，有著較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢，現(xiàn)已經(jīng)成為了國內(nèi)電子特氣的龍頭企業(yè)，具備和全球范圍內(nèi)的行業(yè)龍頭競爭的實(shí)力。從二級(jí)市場上來看，該股若隨大盤下跌，則會(huì)給出較好的中長期布局位置。