賴妍　劉微微　王琳靜

【摘要】本文運(yùn)用CiteSpace軟件對2015 ～ 2022年中國知網(wǎng)核心期刊收錄的我國ESG文獻(xiàn)從發(fā)文量， 發(fā)文作者與機(jī)構(gòu)， 關(guān)鍵詞共現(xiàn)、 頻次、 中心性及聚類方面繪制知識圖譜， 剖析我國ESG的研究現(xiàn)狀， 揭示我國ESG的研究熱點(diǎn)及進(jìn)程， 得出研究結(jié)論并提出四點(diǎn)未來展望： 在探討ESG的影響因素時(shí)， 不僅要考慮某一影響因素對ESG綜合維度的影響， 而且要辨析該因素對E、 S或G單一維度的影響； 關(guān)注特殊時(shí)期背景下， 某一影響因素對企業(yè)ESG造成的差異影響； 聚焦于央企控股上市公司進(jìn)行規(guī)范或?qū)嵶C研究； 深入分析ESG典型的單案例、 多案例及本土案例。

【關(guān)鍵詞】ESG；CiteSpace；可視化分析；“雙碳”目標(biāo)

【中圖分類號】 F275? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2023）14-0080-6

一、 引言

2022年10月16日， 在中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會(huì)開幕會(huì)上， 習(xí)近平總書記提出高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)， 必須完整、 準(zhǔn)確、 全面貫徹“創(chuàng)新、 協(xié)調(diào)、 綠色、 開放、 共享”的新發(fā)展理念。企業(yè)作為微觀經(jīng)濟(jì)的主體， 是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主要實(shí)施者， 必須承擔(dān)起保護(hù)環(huán)境、 履行社會(huì)責(zé)任、 提升治理能力等方面的重任。ESG是環(huán)境（Environment）、 社會(huì)（Social）和公司治理（Governance）的英文首字母縮寫， 是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、 社會(huì)、 治理績效而非財(cái)務(wù)績效的投資理念和企業(yè)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（袁蓉麗等，2022）， 已然成為推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。ESG作為一種投資理念， 源于2004年時(shí)任聯(lián)合國秘書長安南和50家世界頂級投資機(jī)構(gòu)CEO發(fā)起的聯(lián)合倡議， 呼吁將ESG作為投資決策的重要因素。2006年， 聯(lián)合國發(fā)布了“負(fù)責(zé)任投資原則”（PRI）框架， 該框架包含六個(gè)具體原則， 主要內(nèi)容是把ESG納入投資分析和決策過程， 披露ESG報(bào)告和提升負(fù)責(zé)任投資的效果（聶輝華等，2022）。由于具備ESG投資理念或類似責(zé)任投資理念的企業(yè)顯現(xiàn)出抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較強(qiáng)、 長期回報(bào)相對穩(wěn)定的優(yōu)勢， 因而該理念逐漸受到國內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注和認(rèn)可。不僅如此， 我國政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對ESG信息披露的要求也日益細(xì)化和完善。2015年港交所修訂并發(fā)布《環(huán)境、 社會(huì)及管治報(bào)告指引》， 要求上市公司披露ESG報(bào)告， 并將部分指標(biāo)分階段提升至“不遵守就解釋”。2018年證監(jiān)會(huì)修訂并發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》， 明確了ESG信息披露的基本框架。2022年國資委制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》， 其中提到將推動(dòng)更多央企控股上市公司披露ESG專項(xiàng)報(bào)告， 力爭在2023年實(shí)現(xiàn)ESG專項(xiàng)報(bào)告披露“全覆蓋”。

反觀我國ESG實(shí)踐， 依據(jù)2022年商道融綠公布的《A股上市公司ESG評級分析報(bào)告》數(shù)據(jù)， 我國發(fā)布ESG報(bào)告的A股上市公司數(shù)量由2009年的371家增長至2022年的1439家， 2022年ESG報(bào)告的發(fā)布比率超過31%， 其中滬深300公司2022年ESG報(bào)告的發(fā)布比率接近90%， 達(dá)到近14年的最高； 2022年共有1245家A股上市公司的ESG評級在B級（含）以上， 占比28.4%。不難發(fā)現(xiàn)， 目前我國披露ESG報(bào)告的公司數(shù)量增加明顯但公司ESG表現(xiàn)仍不太理想， 存在較大的提升空間。在此背景下， 對我國ESG領(lǐng)域的文獻(xiàn)計(jì)量研究能夠幫助梳理ESG領(lǐng)域中的重要學(xué)術(shù)成果， 有助于學(xué)者清晰地把握ESG的研究方向。但目前對ESG研究動(dòng)態(tài)的定量分析與梳理較少， 因此本文采用CiteSpace軟件對2015 ～ 2022年中國知網(wǎng)（CNKI）數(shù)據(jù)庫中有關(guān)我國ESG研究的核心期刊文獻(xiàn)進(jìn)行可視化分析， 通過知識圖譜探析我國當(dāng)前ESG的研究現(xiàn)狀、 研究熱點(diǎn)及階段， 并得出研究結(jié)論與未來展望， 以期為對我國學(xué)術(shù)界拓展ESG領(lǐng)域研究和企業(yè)界踐行ESG提供有益參考和經(jīng)驗(yàn)借鑒。

二、 數(shù)據(jù)來源與研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源

本文將CNKI數(shù)據(jù)庫作為數(shù)據(jù)檢索平臺， 檢索文獻(xiàn)類型為“學(xué)術(shù)期刊”， 使用高級檢索， 以“ESG”為關(guān)鍵詞， 檢索范圍為“核心期刊”“CSSCI”數(shù)據(jù)庫， 檢索時(shí)間跨度為2015年1月1日 ～ 2022年12月31日， 得到207篇ESG領(lǐng)域的文獻(xiàn)， 再以手工方式剔除重復(fù)及無關(guān)文獻(xiàn)， 最終得到137篇有效文獻(xiàn)。本文以“Refworks”格式導(dǎo)出， 保存為純文本格式， 導(dǎo)入CiteSpace軟件進(jìn)行可視化分析。

（二）研究方法

在眾多可視化知識圖譜分析軟件中， CiteSpace對CNKI數(shù)據(jù)庫有較好的包容性， 可以計(jì)量特定領(lǐng)域的文獻(xiàn)合集， 得出研究領(lǐng)域的演化路徑， 并通過繪制知識圖譜探測學(xué)科演化和發(fā)展前沿（陳悅等，2015）。本文基于CNKI數(shù)據(jù)庫， 運(yùn)用CiteSpace軟件首先繪制我國ESG文獻(xiàn)發(fā)文量、 發(fā)文作者與發(fā)文機(jī)構(gòu)的知識圖譜， 剖析該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀； 其次繪制我國ESG文獻(xiàn)關(guān)鍵詞共現(xiàn)、 頻次、 中心性及聚類方面的知識圖譜， 揭示該領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)和進(jìn)程； 最后得出研究結(jié)論并提出未來可以進(jìn)一步研究的方向。

三、 我國ESG研究現(xiàn)狀

（一）發(fā)文數(shù)量

通過對2015 ～ 2022年我國ESG研究文獻(xiàn)數(shù)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，? 發(fā)現(xiàn)2015年我國首次出現(xiàn)有關(guān)ESG研究的文獻(xiàn)， 直至2017年， 每年的文獻(xiàn)數(shù)量比較零星， 2018年無相關(guān)文獻(xiàn)， 之后兩年的文獻(xiàn)數(shù)量均維持在9篇?？梢姡?在2020年之前， 我國對ESG領(lǐng)域研究的關(guān)注度較低。從2021年開始， ESG領(lǐng)域的文獻(xiàn)數(shù)量增長迅速， 2022年達(dá)到了90篇。這與2020年9月我國明確提出2030年“碳達(dá)峰”與2060年“碳中和”目標(biāo)（簡稱“雙碳”目標(biāo)）有著密不可分的關(guān)系。自該目標(biāo)提出以來， 更多的機(jī)構(gòu)投資者和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在投資決策中將環(huán)境、 社會(huì)和公司治理等因素納入考量， 由此也引發(fā)了學(xué)術(shù)界研究ESG的小高潮。可以預(yù)計(jì)， 未來我國有關(guān)ESG研究的發(fā)文量仍將持續(xù)增加， 成為我國管理學(xué)研究的一個(gè)熱點(diǎn)。

（二）發(fā)文作者

圖1為2015 ～ 2022年我國ESG研究作者網(wǎng)絡(luò)圖譜。發(fā)文作者節(jié)點(diǎn)以圓圈的方式呈現(xiàn)， 節(jié)點(diǎn)的字號越大， 表明該作者發(fā)文數(shù)量越多。由圖1可知， 黃世忠的發(fā)文量最多， 共有6篇， 說明其對ESG研究十分關(guān)注， 做出了較大貢獻(xiàn)。他認(rèn)為， ESG是CSR發(fā)展到一定階段后受外部因素的影響進(jìn)化而成的， 沒有CSR的百年探索， 就沒有今天的ESG（李詩和黃世忠，2022）， 并提出可持續(xù)發(fā)展理論、 經(jīng)濟(jì)外部性理論和企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論是ESG的三大理論支柱（黃世忠，2021）。最后， 發(fā)文作者之間的連線表示各作者之間存在合作。如圖1所示， 各作者之間網(wǎng)絡(luò)密度為0.0148， 存在1個(gè)較大的合作網(wǎng)絡(luò)， 即以邱牧遠(yuǎn)和殷紅（2019）為代表的網(wǎng)絡(luò)， 他們將工商銀行內(nèi)部客戶數(shù)據(jù)與第三方權(quán)威數(shù)據(jù)相結(jié)合， 構(gòu)建了ESG綠色評級體系， 形成綠色發(fā)展指數(shù)和綠色投資指數(shù)， 并認(rèn)為以上指數(shù)呈現(xiàn)出良好的應(yīng)用前景。其余分散在外圍的作者多數(shù)以個(gè)體研究者的形式呈現(xiàn)。這說明針對我國ESG領(lǐng)域的研究， 作者之間的交流較少、 合作不夠緊密。

（三）發(fā)文機(jī)構(gòu)

圖2為2015 ～ 2022年我國ESG研究發(fā)文機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)圖譜。由圖2可知， 各機(jī)構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)密度為0.0103。這與發(fā)文作者之間的聯(lián)系結(jié)果較類似， 即發(fā)文機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系也較為分散、 聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)較為稀疏。廈門國家會(huì)計(jì)學(xué)院在ESG領(lǐng)域的發(fā)文數(shù)量較多， 共有7篇， 對我國ESG研究做出了較大的貢獻(xiàn)。其中， 來自廈門國家會(huì)計(jì)學(xué)院的文獻(xiàn)中有6篇都來自黃世忠， 還有1篇來自鄧建平和白宇昕。這篇文獻(xiàn)回顧了美國、 歐盟和中國香港的ESG信息披露制度的歷史演進(jìn)， 并對以上國家或地區(qū)的ESG信息披露的強(qiáng)制性、 內(nèi)容、 對象和可靠性進(jìn)行了評述（鄧建平和白宇昕，2022）。此外， 以南開大學(xué)商學(xué)院為首的5家高校或研究院之間也形成了較大的合作網(wǎng)絡(luò)。他們創(chuàng)新性地將ESG理念與QDII基金相結(jié)合， 研究結(jié)果表明， 構(gòu)建ESG理念的QDII基金具有高均值、 低方差、 更高的確定性等價(jià)收益率和更好的夏普比率表現(xiàn)（齊岳等，2020）。

整體來看， 我國ESG的研究主要集中在高校、 研究院， 企業(yè)發(fā)文較少， 沒有很好地實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)學(xué)研”結(jié)合。因此， 未來高校應(yīng)加強(qiáng)與研究院及企業(yè)的合作， 促進(jìn)理論知識在實(shí)踐中的應(yīng)用和轉(zhuǎn)化， 以更好地推動(dòng)我國ESG領(lǐng)域的發(fā)展。

四、 我國ESG研究熱點(diǎn)及進(jìn)程

（一）研究熱點(diǎn)

關(guān)鍵詞體現(xiàn)了一篇文章的核心內(nèi)容， 概括了研究內(nèi)容的主旨， 成為反映研究熱點(diǎn)的重要表現(xiàn)形式。通過對國內(nèi)ESG領(lǐng)域研究的關(guān)鍵詞共現(xiàn)、 頻次、 中心性及聚類分析， 以揭示我國ESG領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)及進(jìn)程。

1. 關(guān)鍵詞共現(xiàn)、 頻次及中心性分析 。共現(xiàn)分析主要是針對兩個(gè)關(guān)鍵詞共同出現(xiàn)在同一篇文獻(xiàn)中的次數(shù)而進(jìn)行分析， 以此為基礎(chǔ)揭示出關(guān)鍵詞之間的親疏關(guān)系。關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜如圖3所示。圖3中的每個(gè)節(jié)點(diǎn)代表一個(gè)關(guān)鍵詞， 節(jié)點(diǎn)半徑越大， 表明關(guān)鍵詞出現(xiàn)的次數(shù)越多； 節(jié)點(diǎn)之間的連線越粗， 表明兩個(gè)關(guān)鍵詞的關(guān)聯(lián)度越高。由圖3可知， 該圖譜共有113個(gè)節(jié)點(diǎn)、 158條鏈接， 共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)密度為0.025?！靶畔⑴丁薄熬G色金融”“公司治理”“上市公司”“融資約束”“企業(yè)價(jià)值”等是高頻關(guān)鍵詞。以上關(guān)鍵詞分布在整個(gè)圖譜的中心位置， 占據(jù)圖譜面積較大， 表明這些詞在我國ESG領(lǐng)域中的研究熱度較高。

關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻次及其中心性①在很大程度上代表了領(lǐng)域內(nèi)的研究方向及熱點(diǎn)。表1為我國ESG研究主要關(guān)鍵詞統(tǒng)計(jì)表， 其中中心性>0.1的關(guān)鍵詞， 從高到低依次為信息披露（0.48）、 公司治理（0.28）、 融資約束（0.22）、 綠色金融（0.15）、 上市公司（0.12）。值得注意的是， “公司治理”“融資約束”這兩個(gè)關(guān)鍵詞雖出現(xiàn)頻次分別只有9次和7次， 但其中心性卻分別達(dá)到0.28和0.22， 表明該關(guān)鍵詞較為重要。公司治理變化的四個(gè)條件包括經(jīng)濟(jì)全球化加速、 第四次工業(yè)革命興起、 ESG整體受關(guān)注以及公司治理呈現(xiàn)多樣性需求， ESG成為公司追求的新目標(biāo)是最新國際公司治理變化的新動(dòng)向（魯桐，2020）。李志斌等（2022）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)， 企業(yè)ESG表現(xiàn)能顯著緩解企業(yè)融資約束， 且在非國有企業(yè)、 處于成長期或成熟期的企業(yè)、 新《環(huán)境保護(hù)法》實(shí)施后以及自愿披露社會(huì)責(zé)任的企業(yè)中表現(xiàn)得更為顯著。

2. 關(guān)鍵詞聚類分析。本文使用CiteSpace的關(guān)鍵詞聚類功能， 將圖3中聯(lián)系較為緊密的關(guān)鍵詞進(jìn)行匯總形成聚類， 得到圖4所示的2015 ～ 2022年我國ESG研究關(guān)鍵詞聚類時(shí)間線圖譜。CiteSpace通過LLR對數(shù)似然率算法，提供了模塊值Q值和平均輪廓值S值兩個(gè)指標(biāo)②。圖4中Q值=0.7455，S值=0.84，說明該圖譜的聚類結(jié)構(gòu)非常顯著，聚類結(jié)果令人信服。圖4共產(chǎn)生9個(gè)聚類， 聚類順序按＃0 ～ ＃8排列， 分別為#0綠色金融、 #1信息披露、 #2投資理念、 #3企業(yè)價(jià)值、 #4公司治理、 #5錨定效應(yīng)、 #6環(huán)境價(jià)值、 #7面板回歸、 #8媒體關(guān)注度。序號越小， 表明聚類規(guī)模越大， 在聚類中包含的關(guān)鍵詞越多。

就聚類規(guī)模最大的綠色金融熱點(diǎn)而言， 其包含的關(guān)鍵詞主要有綠色金融、 碳達(dá)峰、 碳中和、 綠色信貸、 綠色債券等。我國在2016年G20峰會(huì)上首次將綠色金融納入會(huì)議議程； 自2020年“雙碳”目標(biāo)提出后， 人民銀行確立了“三大功能”“五大支柱”的綠色金融發(fā)展政策思路。綠色金融的本質(zhì)是通過金融資源引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)注重環(huán)境污染治理和生態(tài)環(huán)境保護(hù)， 促進(jìn)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展（張潔，2022）。這與ESG理念不謀而合， 預(yù)計(jì)綠色金融將在未來很長一段時(shí)間內(nèi)成為ESG的熱點(diǎn)主題。

（二）研究進(jìn)程

結(jié)合圖4關(guān)鍵詞聚類時(shí)間線圖譜， 可以將我國ESG領(lǐng)域的研究進(jìn)程概括為以下三個(gè)階段。

1. 2015 ～ 2018年： 起步階段。整體來看， 我國在2015 ～ 2018年對ESG領(lǐng)域的研究甚少， 只有零星的幾篇文獻(xiàn)， 說明我國ESG領(lǐng)域的研究起步較晚。2015年國內(nèi)首次出現(xiàn)ESG領(lǐng)域的文獻(xiàn)， 該文獻(xiàn)分析了ESG信息披露模式與投資者決策中的錨定效應(yīng)， 發(fā)現(xiàn)在不良財(cái)務(wù)績效與良好ESG績效情形下， 獨(dú)立報(bào)告的使用者對公司的價(jià)值判斷存在強(qiáng)烈的錨定效應(yīng)（張巧良和孫蕊娟，2015）。2016 ～ 2017年見刊的3篇ESG文獻(xiàn)中， 有兩篇出自于中證金融研究院， 分別介紹了我國上市公司ESG信息披露制度的發(fā)展情況、 責(zé)任投資的理論構(gòu)架、 國際動(dòng)向與我國對策； 另一篇出自于中國工商銀行綠色金融課題組等（2017）， 該課題組借鑒國際評級機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)， 充分考慮我國國情特點(diǎn)， 從而構(gòu)建ESG綠色評級體系。

2.? 2019 ～ 2020年： 逐步發(fā)展階段。2018年9月30日， 證監(jiān)會(huì)修訂并發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》， 積極借鑒國際經(jīng)驗(yàn)， 推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理， 強(qiáng)化董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)作用， 確立ESG信息披露的基本框架。因此， 該階段的研究方法以規(guī)范研究為主， 主要介紹ESG理論、 評價(jià)體系的構(gòu)建以及應(yīng)用建議等。實(shí)證研究的文獻(xiàn)偏少， 僅有3篇， 其中2篇探討ESG的影響因素， 1篇關(guān)注ESG的經(jīng)濟(jì)后果。在影響因素方面， 孫冬等（2019）選擇公司財(cái)務(wù)特征角度， 發(fā)現(xiàn)較強(qiáng)的償債和盈利能力、 合理的資本結(jié)構(gòu)可以改善電力企業(yè)ESG表現(xiàn)； 周方召等（2020）則基于公司治理特征， 認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者在我國A股市場有明顯的ESG責(zé)任偏好， 特別是對國有企業(yè)ESG責(zé)任表現(xiàn)的持股偏好更加明顯。在經(jīng)濟(jì)后果方面， 邱牧遠(yuǎn)和殷紅（2019）區(qū)分了ESG的三個(gè)具體維度， 發(fā)現(xiàn)E和G維度對降低企業(yè)債務(wù)融資成本更顯著。

3. 2021年至今： 高速發(fā)展階段。2020年9月22日， 習(xí)近平總書記在第75屆聯(lián)合國大會(huì)上宣布， 我國力爭2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值， 努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)。2021年3月5日， 李克強(qiáng)總理在2021年國務(wù)院政府工作報(bào)告中指出， 要準(zhǔn)確把握新發(fā)展階段， 深入貫徹新發(fā)展理念， 加快構(gòu)建新發(fā)展格局， 推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。由于ESG理念與“‘雙碳目標(biāo)”“高質(zhì)量發(fā)展”“新發(fā)展理念”高度吻合， 成為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)和發(fā)展的有力抓手， 因而學(xué)術(shù)界對ESG研究的關(guān)注度大大提高。這一階段研究的主題日益趨向多樣化、 研究方法日益趨向?qū)嵶C研究中的大樣本檔案研究， 出現(xiàn)了較多探究ESG影響因素和經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)。

（1）在ESG影響因素方面： 一是外部因素。制度壓力的類型包括強(qiáng)制性、 模仿性和規(guī)范性同形制度壓力。強(qiáng)制性、 模仿性同形制度壓力對企業(yè)ESG責(zé)任履行有顯著的正向影響， 規(guī)范性同形制度壓力對企業(yè)ESG責(zé)任履行有顯著負(fù)向影響（張慧和黃群慧，2022）。我國的《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺后， 重污染企業(yè)的ESG表現(xiàn)顯著提升， 且在市場價(jià)值較低、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、 資本市場關(guān)注較多以及處于地方財(cái)政收入較少地區(qū)的企業(yè)中提升作用更顯著（王禹等，2022）。張?jiān)徍袜囄膼倱P(yáng)（2022）指出， 地方政府債務(wù)會(huì)顯著降低企業(yè)ESG表現(xiàn)， 且在非國有、 盈利較低、 規(guī)模較大、 年限較短、 地區(qū)市場化水平高、 地區(qū)金融水平低、 地區(qū)財(cái)政透明度高的企業(yè)中作用更明顯。隨著資本市場的全球化， 越來越多的中國企業(yè)開始在中國香港、 紐約、 倫敦等證券市場上發(fā)行股票， 實(shí)現(xiàn)交叉上市。交叉上市會(huì)顯著提高企業(yè)的總體ESG表現(xiàn)， 經(jīng)濟(jì)政策不確定性和產(chǎn)品市場競爭分別存在正向調(diào)節(jié)和負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)（劉丹等，2022）。二是內(nèi)部因素。黨組織治理對企業(yè)ESG表現(xiàn)有正向影響， 且在非國有企業(yè)中兩者的關(guān)系更為顯著（柳學(xué)信等，2022）。當(dāng)學(xué)者以家族企業(yè)為研究對象時(shí)， 認(rèn)為家族涉入的程度能夠顯著提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)， 且儒家文化和市場化指數(shù)能夠正向調(diào)節(jié)兩者的關(guān)系（李曉靜和李可欣，2022）。

（2）在ESG經(jīng)濟(jì)后果方面： 一是ESG與投融資。企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)能提高企業(yè)投資效率（高杰英等，2021）， 降低非效率投資（王蓉，2022）， 提升上市企業(yè)對外投資的可能性和規(guī)模（謝紅軍和呂雪，2022）。有的學(xué)者進(jìn)一步區(qū)分了過度投資和投資不足的兩種方式， 指出企業(yè)ESG表現(xiàn)通過降低代理成本和緩解融資約束這兩個(gè)渠道降低投資不足， 且僅通過降低代理成本這一渠道減少過度投資（高杰英等，2021）。眾所周知， 企業(yè)融資成本包括債務(wù)融資成本和權(quán)益融資成本。在區(qū)分了融資成本的類型后， 有的學(xué)者發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)會(huì)負(fù)向影響企業(yè)權(quán)益融資成本， 正向影響企業(yè)債務(wù)融資成本（陳若鴻等，2022）。

二是ESG與企業(yè)創(chuàng)新。王治和彭百川（2022）認(rèn)為， 企業(yè)的ESG表現(xiàn)通過聲譽(yù)效應(yīng)和資源效應(yīng)提高企業(yè)創(chuàng)新績效， 且在非國有企業(yè)中發(fā)揮的作用更明顯。但學(xué)者們聚焦于綠色創(chuàng)新時(shí)， 由于研究樣本的不同， 因而形成了不同的觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)越好的企業(yè)， 其綠色創(chuàng)新水平越高。項(xiàng)東和魏榮建（2022）研究證實(shí)ESG表現(xiàn)越好的重污染企業(yè)， 其綠色創(chuàng)新水平越高， 尤其是對市場化程度較高地區(qū)的重污染企業(yè)作用更顯著。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為兩者存在反向關(guān)系。第三方ESG評級會(huì)倒逼企業(yè)提高綠色創(chuàng)新數(shù)量， 同時(shí)降低綠色創(chuàng)新質(zhì)量（劉柏等，2022）。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為兩者存在U型關(guān)系。重污染企業(yè)的ESG評分與綠色創(chuàng)新績效間存在U型關(guān)系， 通過成本效應(yīng)、 資源效應(yīng)與治理效應(yīng)發(fā)揮作用， 且環(huán)境不確定性與環(huán)境規(guī)制對兩者關(guān)系存在正向調(diào)節(jié)作用（李慧云等，2022）。

三是ESG與企業(yè)價(jià)值。這一主題下主要存在兩種觀點(diǎn)： 一種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)提高ESG表現(xiàn)不利于企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)， 即有害論， 如伊凌雪等（2022）指出， 在實(shí)踐初期ESG會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)提高ESG表現(xiàn)能夠顯著獲得企業(yè)價(jià)值的回報(bào)， 即有益論。囿于不同學(xué)者選擇的理論基礎(chǔ)不同， 因而所揭示的ESG表現(xiàn)影響企業(yè)價(jià)值的路徑也不同。有的學(xué)者基于利益相關(guān)者理論和資源依賴?yán)碚摚?認(rèn)為ESG表現(xiàn)通過緩解企業(yè)融資約束、 改善企業(yè)經(jīng)營效率、 降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這三條路徑影響企業(yè)價(jià)值（王琳璘等，2022）。有的學(xué)者以利益相關(guān)者理論和信號傳遞理論為基礎(chǔ)， 挖掘了降低企業(yè)融資成本、 提升市場關(guān)注程度和增加機(jī)構(gòu)投資者持股這三條渠道（王波和楊茂佳，2022； 白雄等，2022）。還有的學(xué)者從委托代理理論、 資源基礎(chǔ)理論和利益相關(guān)者理論出發(fā)， 揭示了企業(yè)創(chuàng)新在企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效之間的中介效應(yīng)（李井林等，2021）。

五、 研究結(jié)論及未來展望

（一）研究結(jié)論

本文借助CiteSpace這一可視化軟件， 對我國ESG研究的現(xiàn)狀、 熱點(diǎn)以及進(jìn)程進(jìn)行了探究， 得出以下結(jié)論： 一是在發(fā)文數(shù)量方面， 我國ESG研究起步較晚， 發(fā)文熱度正逐年提高， 近兩年進(jìn)入研究活躍期， 說明ESG正成為國內(nèi)研究領(lǐng)域的新興話題， 預(yù)計(jì)今后發(fā)文量還會(huì)持續(xù)上漲； 在發(fā)文作者、 發(fā)文機(jī)構(gòu)方面， 我國ESG研究作者以個(gè)體居多， 研究機(jī)構(gòu)以高校居多， 各作者及各機(jī)構(gòu)之間溝通較少， 未形成密切的合作網(wǎng)絡(luò)。二是在研究熱點(diǎn)方面。信息披露、 公司治理、 融資約束、 綠色金融、 上市公司是目前我國ESG領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)話題。三是在研究進(jìn)程方面， 可以分為三個(gè)階段： 2015 ～ 2018年為起步階段，2019 ～ 2020年為逐步發(fā)展階段， 2021年至今為高速發(fā)展階段。

（二）未來展望

在未來ESG主題的研究中， 可以將更多的精力集中在以下四個(gè)方面。

第一， 未來在探討ESG影響因素時(shí)不僅要考慮某一影響因素對ESG綜合維度的影響， 而且要辨析該因素對E、 S或G單一維度的影響?；诓煌睦碚摶A(chǔ)， 某一影響因素對E、 S、 G單一維度的作用機(jī)制可能與該因素對ESG綜合維度的作用機(jī)制存在差異。通過上述細(xì)化研究將有助于學(xué)術(shù)界及實(shí)務(wù)界進(jìn)一步審視某一因素對影響ESG表現(xiàn)的內(nèi)在機(jī)制及異質(zhì)性。

第二， 未來可以關(guān)注特殊時(shí)期背景下， 某一影響因素對企業(yè)ESG造成的差異影響。從宏觀和微觀層面持續(xù)探索影響企業(yè)ESG的因素， 將ESG與更現(xiàn)實(shí)的話題相結(jié)合， 拓展ESG研究領(lǐng)域的廣度和深度。

第三， 未來可以聚焦于央企控股上市公司進(jìn)行規(guī)范或?qū)嵶C研究。已有的文獻(xiàn)多以A股上市公司或A股重污染企業(yè)為研究樣本， 忽視了央企控股上市公司這一特殊對象。2022年國資委制定印發(fā)了《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》， 要求央企控股上市公司立足實(shí)際， 積極參與構(gòu)建具有中國特色的ESG信息披露規(guī)則、 ESG績效評級和ESG投資指引， 為中國ESG發(fā)展貢獻(xiàn)力量。因此， 采用規(guī)范或?qū)嵶C研究方法分析央企控股上市公司ESG披露現(xiàn)狀和存在的問題， 尋找提升其ESG表現(xiàn)的關(guān)鍵路徑是未來研究的重要方向。

第四， 未來可以深入剖析ESG典型的單案例、 多案例及本土案例。在選擇ESG單案例時(shí)， 要注重單案例的代表性、 極端性和啟發(fā)性， 通過對企業(yè)踐行ESG的背景和路徑的深度分析， 探尋案例背后的規(guī)律。在選取多個(gè)ESG案例討論時(shí)， 通過對多個(gè)企業(yè)踐行ESG背景和路徑的對比分析， 歸納出更具普適性和客觀性的結(jié)論。在聚焦于我國本土企業(yè)踐行ESG的案例時(shí)， 結(jié)合我國國情以推動(dòng)ESG在我國企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展?？傊?， 通過對單案例、 多案例及本土案例的深度剖析， 為其他企業(yè)重視ESG、 尋求提升ESG表現(xiàn)的路徑提供經(jīng)驗(yàn)參考和借鑒。

【 注 釋 】

1 中心性＞0.1表示該關(guān)鍵詞重要程度較高。

② 當(dāng)Q值＞0.3時(shí)，聚類結(jié)構(gòu)較為顯著。當(dāng)S值在0.5以上時(shí)，聚類結(jié)構(gòu)較為合理；當(dāng)S值大于0.7時(shí)，聚類結(jié)構(gòu)是令人信服的。

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（責(zé)任編輯·校對： 劉鈺瑩? 羅萍）

【基金項(xiàng)目】江西省社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“稅收征管對企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的影響研究”（項(xiàng)目編號：21YJ10）；中國博士后科學(xué)基金第69批面上資助項(xiàng)目“稅收征管對企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響研究——基于金稅工程三期的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”（項(xiàng)目編號：2021M691357）；江西省文化藝術(shù)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“稅收征管對文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新影響的實(shí)證研究——以文化類上市公司為例”（項(xiàng)目編號：YG2021153）