石悟

鑒于衰退風險上升、估值過高、利率高企和流動性緊縮，股票的風險回報很低。

“投資者當下最好不要過多地投資于美國股市。”摩根大通首席全球市場策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）建議客戶適度減少對美國股票和公司債券的配置，增持現(xiàn)金和收益率在5%以上的短期美國國債。

青睞黃金

科拉諾維奇團隊在報告中指出：“即使不考慮債務(wù)上限問題，我們也認為，鑒于衰退風險上升、估值過高、利率高企和流動性緊縮，股票的風險回報很低，我們更青睞現(xiàn)金，而不是股票，前者的收益率為5%?！?/p>

摩根大通稱：“利率市場預計美聯(lián)儲今年將降息，股市將這些可能的降息解讀為對風險有利，而美聯(lián)儲的言論則更為強硬，兩者之間仍存在分歧。這種差距可能會以犧牲美股為代價而縮小，因為降息可能只會在避險事件發(fā)生時才會發(fā)生，如果利率保持在高位，它們應(yīng)該會對股市市盈率和經(jīng)濟活動造成壓力。”

科拉諾維奇團隊還建議交易商轉(zhuǎn)移原油倉位，買入更多黃金。由于對經(jīng)濟衰退的擔憂，原油今年已經(jīng)下跌，黃金自去年末以來一直在上漲，不過過去幾周金價已經(jīng)回吐了今年以來的部分漲幅。

該分析師表示：“在大宗商品領(lǐng)域，我們從能源（考慮到衰退風險和部分地區(qū)經(jīng)濟增長動力可能減弱）轉(zhuǎn)向黃金（因其避險需求和作為債務(wù)上限對沖工具）?！彼€指出，即使是輕微的衰退也可能導致美股暴跌15%或更多。

自今年年初以來，科拉諾維奇一直反對美聯(lián)儲即將降息可能有助于提振股市的預期。在他看來，降息需要經(jīng)濟衰退到足以拉低通脹率和增長率，給投資者制造一個進退兩難的局面。

這位摩根大通策略師還認為，股市被高估了。許多華爾街人士也持同樣觀點，他們自今年年初以來一直對股市上漲的持久性持懷疑態(tài)度。

摩根士丹利策略師表示，許多風險依然存在，包括估值過高和由有限范圍的股票推動的收益。

今年迄今，標準普爾500指數(shù)上漲了8%，納斯達克綜合指數(shù)上漲了20%，微軟等科技巨頭和英偉達等半導體公司的股票都從人工智能投資熱潮中受益。

Smead Capital Management首席執(zhí)行官Cole Smead表示，在今年剩余的時間里，科技公司將拖累美國市場，而石油則幫助投資者和與之相關(guān)的公司。

Smead指出：“對于一般股票，下半年不會是一段愉快的時光?！?/p>

理性交易

標準普爾500指數(shù)近日徘徊在4200點附近，處于9個月來的最高點附近，而衡量市場恐慌程度的CBOE波動率指數(shù)（VIX）則接近2021年底以來的最低水平。

機構(gòu)投資者普遍認為，國債違約看似唬人，卻不會發(fā)生，經(jīng)濟衰退卻是當下邁不過去的坎。

美聯(lián)儲6月是否暫停加息，如果停止，今年稍晚是否會降息一直是縈繞在投資者心中的不確定因素。如今，越來越多投資者擔心美聯(lián)儲無法順利“軟著陸”，拖累美國經(jīng)濟。

一項調(diào)查顯示，受訪經(jīng)濟學家認為，美國在未來12個月內(nèi)進入衰退的概率為65%，而去年同期為25%。同時，與經(jīng)濟前景關(guān)聯(lián)最為密切大宗商品——原油，近期也遭遇了對沖基金的兇猛做空。在所有主要石油合約中，對沖基金的交易頭寸接近2011年以來最看跌的水平。

在這種預期下，華爾街投資者已開始為交易“經(jīng)濟衰退”做準備。在分析師看來，在美國經(jīng)濟可能面臨衰退風險之下，投資債優(yōu)于投資股，新興市場資產(chǎn)能夠作為“避風港”。

與此同時，標普500指數(shù)期貨的凈空頭頭寸升至十幾年來的新高，表明市場強烈預期股價將繼續(xù)下跌。

隨著債務(wù)上限的陰云籠罩市場，投資者拋售風險資產(chǎn)，并青睞較長期的美國國債。

在2011年債務(wù)上限危機期間，標準普爾500指數(shù)從7月初到8月初下跌了15%以上。貝萊德分析師表示，這一次的經(jīng)濟背景更糟。當時，美聯(lián)儲正以低利率支撐市場，投資者擔心通貨緊縮。如今，持續(xù)的通脹和美聯(lián)儲收緊的政策更像是一種威脅。

投資之道

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）發(fā)表機構(gòu)觀點認為，美國債務(wù)上限談判的不確定性、美聯(lián)儲下一次的利率決策和美國地區(qū)性銀行的健康狀況將對股市造成不小的考驗。在全球策略中瑞銀青睞債券，維持不看好股票的觀點，并認為投資者可以在其投資組合中考慮加入股息組合、優(yōu)質(zhì)個股以及黃金。

美聯(lián)儲利率決策將依賴數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲主席鮑威爾重申將根據(jù)“逐次會議的情況”作出相應(yīng)的利率決策。瑞銀的基準情景是6月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議將暫停加息。

瑞銀認為，部分美國地區(qū)性銀行仍令人擔憂，而更緊縮的信貸情況或令美國經(jīng)濟進一步承壓。最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲推出的銀行定期融資計劃發(fā)放的貸款已升至870億美元，創(chuàng)3月推出以來的新高。雖然美國地區(qū)性銀行業(yè)總體上擁有充足的資本和流動性，但銀行體系的壓力仍可能持續(xù)存在。高級貸款官員意見調(diào)查顯示，在美國經(jīng)濟增長放緩之際，更緊縮的信貸情況可能繼續(xù)給企業(yè)利潤帶來壓力。

鮑威爾早前表示，銀行面臨的逆風正“導致信貸條件更加緊縮，并且有可能影響經(jīng)濟增長、招聘和通脹”。在此背景下，瑞銀認為投資者可專注于增強投資組

合韌性的方式，青睞優(yōu)質(zhì)債券，其可以提供具吸引力的絕對收益率之余，也能對沖經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定性的風險。

就股票而言，可利用高股息和優(yōu)質(zhì)個股增加收益。在對沖債務(wù)上限和地緣政治風險上，黃金也能起到良好的作用。