張學慶

居民儲蓄意愿的下滑，背后可能是風險偏好回升、消費回升以及存款利率下降所致。

人民幣存款出現負增長。減少的存款去了哪里？

中國人民銀行5月11日發(fā)布的4月金融數據顯示，4月人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。其中，住戶存款減少1.2萬億元，較2022年同期多減少4968億元;非金融企業(yè)存款減少1408億元，同比多減近200億元。

這是2022年11月以來單月人民幣存款首次負增長，也是自2021年8月以來的最大單月降幅。同時，2023年4月住戶部門存款流出1.2萬億元，也基本追平了2021年10月以來的最大降幅。

存款搬家

對比今年一季度住戶存款增加9.9萬億元，4月份住戶存款卻大幅減少。據分析，住戶存款減少的一個重要原因就是存款利率下調，居民認為錢存銀行的收益率要下降，所以，一些存款“搬家”了。

數據顯示，自去年11月“贖回潮”以后，持續(xù)近6個月的銀行理財規(guī)模下降趨勢至4月首次實現止跌回升。

國盛證券據普益標準覆蓋行業(yè)情況推算，4月份全市場銀行理財存續(xù)規(guī)模預計已回升至27.37萬億元，較3月份增加1.34萬億元。

從產品類型來看，4月銀行現金管理類產品規(guī)模環(huán)比增加約6900億元，固收類環(huán)比增長約5800億元，而混合類和權益類產品仍在縮減，4月分別環(huán)比減少約250億元、18億元，這意味著當前市場穩(wěn)定低波動類產品仍占主流，發(fā)行機構及居民均更傾向于穩(wěn)健型產品。

信貸放緩

中信證券明明團隊認為，居民部門存款在近幾年的4月份均會減少，具有季節(jié)性特征。

過去幾年的4月住戶存款都有所下降，2019年4月住戶存款減少6248億元，2020年4月住戶存款減少7996億元，2021年4月住戶存款減少1.57萬億元，2022年4月住戶存款減少7032億元。

“居民部門存款近幾年每年4月均會減少，屬于季節(jié)性特征，但今年下滑幅度明顯高于2022年，我們認為其中另一重要原因則是居民儲蓄意愿的下滑，背后可能是風險偏好回升、消費回升以及存款利率下降所致?！敝行抛C券明明團隊指出。

今年一季度，央行城鎮(zhèn)儲戶問卷調查顯示，傾向于“更多消費”和“更多投資”的居民分別占23.2%和18.8%，比上季各增加0.5和3.3個百分點;傾向于“更多儲蓄”的居民占58%，比上季減少了3.8個百分點。

中國銀行研究員梁斯指出，銀行信貸投放放緩，會帶動存款規(guī)模下降。2023年4月人民幣貸款增加7188億元，僅同比多增649億元，居民部門新增貸款同比減少2411億元，居民部門中長期貸款還錄得了有統計以來最低值。

消費復蘇

存款減少的同時，后疫情時期的消費復蘇初見發(fā)力跡象。4月份消費增速大幅提升。

國家統計局5月16日公布的數據顯示，4月份，社會消費品零售總額34910億元，同比增長18.4%，比上月加快7.8個百分點。

隨著疫情影響消退，4月份消費延續(xù)了一季度恢復性增長的勢頭，再加上去年4月份消費基數比較低，受基數效應的影響，造成了消費增速的大幅抬升。

今年以來，消費整體上恢復向好，特別是前期受到壓抑的服務性消費需求快速釋放。隨著居民外出購物、就餐、旅游、觀影活動增加，相關消費明顯擴大。4月份，餐飲收入3751億元，增長43.8%;營業(yè)性客運量成倍增長，電影票房也大幅增加。

國家統計局新聞發(fā)言人、國民經濟綜合統計司司長付凌暉表示，隨著消費場景有序恢復，居民消費傾向逐步提升，尤其是服務性消費明顯改善，市場銷售持續(xù)擴大。今年以來，假期期間旅游出行、外出購物、住宿餐飲等消費非?；鸨?，“五一”假期期間的旅游人數、旅游收入按可比口徑相比，已經超過了2019年同期水平。

利率下調

除了消費與投資需求轉好促進存款外流，政策端也有意壓降當前的存款增速。

4月中旬，有關部門曾召開銀行業(yè)座談會，就進一步降低部分存款利率加點上限進行討論。“五一”假期結束后的兩天內，浙商銀行、恒豐銀行、渤海銀行相繼發(fā)布了下調人民幣存款掛牌利率公告，各期限存款利率下調程度不一，5年期定存利率均調降至2.95%。從5月15日起，銀行協定存款及通知存款自律上限已下調。四大國有銀行協定存款和通知存款自律上限下調幅度約為30BP，其他金融機構降幅約為50BP。另外，對于通知存款利率，國有大行不能超過基準利率10BP，其他銀行不能超過基準利率20BP。

國海證券研究所靳毅認為，引導存款利率下調不僅是“方便”銀行降低利率成本，也是監(jiān)管部門為了減少信貸套利、促進資金流入實體經濟的重要手段;同時，存款利率過高帶來的較高融資成本，也不利于經濟復蘇。

消費的推動，加之下調存款利率上限和儲蓄國債利率等，其目的都是讓居民和企業(yè)把錢用起來，而不是滯留在金融體系之中。

受當月存款增幅下降影響，2023年4月末，廣義貨幣（M2）同比增速較上月末低0.3個百分點、回落至12.4%，M1同比增長5.3%，增速比上月末高0.2個百分點;M2與M1“剪刀差”收窄0.4個百分點。

房地產企穩(wěn)

瑞銀首席中國經濟學家汪濤預計，消費將進一步復蘇，房地產銷售有望企穩(wěn)。

由經濟快速重啟和正常化推動的第一輪消費反彈在二季度動能明顯放緩。朝前看，瑞銀預計服務業(yè)活動和中小微企業(yè)的復蘇將有助于支撐年內就業(yè)和居民收入逐步提升。消費者活動恢復常態(tài)、消費者信心改善和部分超額儲蓄的釋放也會推動消費進一步修復。

與此同時，房地產銷售在4月和5月再度環(huán)比走弱，居民購房意愿也依然疲弱。

汪濤認為，隨著經濟持續(xù)復蘇和居民收入反彈，此前房地產政策放松的影響將繼續(xù)顯現，將支撐未來幾個月房地產銷售企穩(wěn)。由于2022年下半年基數走低，房地產銷售同比增速可能在今年下半年進一步改善。