楊凱樂，李登明

摘? 要：電商行業(yè)的迅速發(fā)展使整個物流行業(yè)迎來了其巔峰期，但隨著物流企業(yè)數(shù)量的不斷增加，如何在競爭強烈的市場中長遠(yuǎn)發(fā)展成了需要思考的問題。營運資金是一個企業(yè)的“血液”，在企業(yè)的生存和發(fā)展中有著舉足輕重的地位。營運資金管理好壞能直接影響到企業(yè)的市場競爭力，有效的營運資金管理不僅能使企業(yè)日常經(jīng)營正常運轉(zhuǎn)，還能給企業(yè)帶來巨大的價值，所以，營運資金管理在財務(wù)管理中至關(guān)重要。文章選取了物流上市企業(yè)中的龍頭企業(yè)順豐作為研究對象，基于供應(yīng)鏈視角，對采購、生產(chǎn)和營銷環(huán)節(jié)的營運資金管理策略進(jìn)行研究，之后對順豐基于供應(yīng)鏈的營運資金管理績效進(jìn)行分析，提出了要制定應(yīng)付賬款最佳付款期、對下游客戶進(jìn)行信用評級、完善營運資金預(yù)算體系的優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈；營運資金管理；順豐

中圖分類號：F274? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.11.033

Abstract： With the rapid development of e-commerce industry， the logistics industry ushered in its peak， but with the increasing number of logistics enterprises， how to long-term development in the highly competitive market has become a problem to be considered. Working capital is the "Blood" of an enterprise and plays an important role in the survival and development of an enterprise. Working capital management can directly affect the competitiveness of the market; effective working capital management can not only make the daily operation of the enterprise， but also bring great value to the enterprise. Therefore， working capital management is very important in financial management. Based on the supply chain theory， this paper studies the working capital management strategy of purchasing， production and marketing in listed logistics enterprises， after that， the paper analyzes the performance of working capital management based on supply chain， finally， the paper puts forward some suggestions on how to make the best payment period of accounts payable， carry on the credit rating to the downstream customers and perfect the budget system of working capital.

Key words： supply chain; working capital management; SF express

營運資金管理是與長期投資管理、長期籌資管理并列的三大財務(wù)管理工作之一[1]，企業(yè)通過對營運資金的管理來促進(jìn)企業(yè)安全運轉(zhuǎn)，物流行業(yè)周轉(zhuǎn)密集、資金需求缺口大的特點，使?fàn)I運資金管理變得更為重要。但傳統(tǒng)的營運資金管理過于單一，僅僅是尋找單項營運資金的最優(yōu)解，這使企業(yè)資金和內(nèi)部業(yè)務(wù)流程完全割裂了開來，沒有整體性。而供應(yīng)鏈則是站在整體業(yè)務(wù)流程角度，連接企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展中的每個環(huán)節(jié)，將供應(yīng)鏈思想融入營運資金管理，可以幫助企業(yè)站在整體層面上管控營運資金。本文以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)，對順豐的營運資金管理進(jìn)行研究并進(jìn)行績效分析，提出了優(yōu)化建議，希望能給企業(yè)帶去一定的幫助。

1? 相關(guān)理論基礎(chǔ)

1.1? 營運資金管理。營運資金是企業(yè)在日常經(jīng)營活動中所需的流轉(zhuǎn)資金。營運資金有廣義和狹義之分，廣義的營運資金是企業(yè)所有的流動資產(chǎn)，企業(yè)流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債的差額則為狹義的營運資金。毛付根[2]認(rèn)為有效的營運資本管理，應(yīng)以狹義的營運資金為基礎(chǔ)，來進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

營運資金管理則是對流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理，所有企業(yè)進(jìn)行營運資金管理的根本目的在于在保證日常生產(chǎn)經(jīng)營活動正常運轉(zhuǎn)的同時，提高資金使用效率，實現(xiàn)利潤的最大化，保持企業(yè)的高水平發(fā)展。

1.2? 供應(yīng)鏈。江其玟、胡幽研[3]認(rèn)為把企業(yè)在經(jīng)營活動中涉及的從上游供應(yīng)商到企業(yè)再到下游客戶的流轉(zhuǎn)過程看成是一個鏈條，這就是供應(yīng)鏈。陳國權(quán)[4]認(rèn)為供應(yīng)鏈管理則是企業(yè)對整個供應(yīng)鏈進(jìn)行科學(xué)管理，最終目的是要將顧客所需的正確的產(chǎn)品能夠在正確的時間按照正確的數(shù)量、正確的質(zhì)量和正確的狀態(tài)送到正確的地點。

在供應(yīng)鏈上的各個利益主體可以被看成一個統(tǒng)一的整體，互相建立合作關(guān)系來實現(xiàn)價值最大化，企業(yè)對該鏈條上所有環(huán)節(jié)進(jìn)行有效控制，從而減少成本，提高企業(yè)整體運行效率。

1.3? 基于供應(yīng)鏈的營運資金管理。王竹泉等[5]認(rèn)為傳統(tǒng)的營運資金分類方式過于簡單，營運管理研究應(yīng)以營運資金與供應(yīng)鏈或渠道的關(guān)系為切入點，將營運資金分為營銷環(huán)節(jié)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)和采購環(huán)節(jié)營運資金，并建立新型營運資金管理績效評價體系，采用營運資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)進(jìn)行評價。鄧連凱、王文文[6]認(rèn)為基于供應(yīng)鏈視角營運資金的研究應(yīng)以業(yè)務(wù)流程作為考核對象，使用總體指標(biāo)和個體指標(biāo)對營運資金管理進(jìn)行綜合評價。周麗[7]認(rèn)為企業(yè)對營運資金管理進(jìn)行績效評價時除了使用采購、生產(chǎn)和營銷環(huán)節(jié)周轉(zhuǎn)期指標(biāo)，還應(yīng)從多個維度如營運資金的流動性、安全性和收益性角度進(jìn)行評價。

本文在供應(yīng)鏈視角下對順豐的營運資金管理績效評價將以王竹泉學(xué)者對營運資金重分類后的新型營運資金管理績效評價體系為基礎(chǔ)，并從營運資金的流動性、安全性、收益性及現(xiàn)金充足性四個方面進(jìn)行營運資金管理的進(jìn)一步績效分析。

2? 順豐基于供應(yīng)鏈的營運資金管理策略

2.1? 采購環(huán)節(jié)營運資金管理策略。在采購環(huán)節(jié)企業(yè)從上游供應(yīng)商采購產(chǎn)品并支付貨款，在這一環(huán)節(jié)企業(yè)要注重對采購成本進(jìn)行評估、選擇合適供應(yīng)商和材料運輸保存，以達(dá)到降低營運成本、提高效率的目的。采購這一環(huán)節(jié)影響營運資金的主要有原材料、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)。

順豐在采購環(huán)節(jié)為了順應(yīng)企業(yè)及時代的發(fā)展，不斷對其采購模式進(jìn)行革新，目前企業(yè)實施數(shù)字化采購模式，其詢價、競價、招標(biāo)均通過互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)，并對原材料制定了循環(huán)取貨方案，對采購的物資入廠進(jìn)行排序等措施，整個環(huán)節(jié)都進(jìn)行了智能化管理。一系列優(yōu)化措施促進(jìn)了采購階段效率的提升及采購成本的降低。同時，順豐持續(xù)加深與上游供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作關(guān)系，和供應(yīng)商保持穩(wěn)定的合作能有效延長資金管理鏈條，不僅可以在談判時占據(jù)主要地位，根據(jù)自身情況來調(diào)整采購的數(shù)量、模式，還可以對延長應(yīng)付款項的期限進(jìn)行協(xié)商，將資金暫時用于自身營運，提高自身營運資金的周轉(zhuǎn)率。

2.2? 生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運資金管理策略。順豐作為一家以物流服務(wù)為基礎(chǔ)的快遞物流綜合服務(wù)企業(yè)，其生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要流程是消費群體進(jìn)行下單，之后進(jìn)行倉儲、運輸、配送及退換貨等售后處理，企業(yè)的生產(chǎn)活動是對貨物的內(nèi)部處理工作，這一階段影響營運資金的有應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款和其他應(yīng)收款。

在倉儲方面，順豐為了防止庫存積壓造成巨大的成本壓力，定期線上線下盤貨，隨時掌握其庫存狀況，企業(yè)在倉內(nèi)也實現(xiàn)了倉儲自動化，智能設(shè)備自主分揀貨物，隨后分派到離貨物最近的分撥中心，高強度的快速智能化工作不僅降低了人工分揀的差錯，還能提高營運管理效率，減少倉儲及人工成本等營運成本。在運輸方面，順豐不斷加強物流配送體系的建設(shè)，不斷優(yōu)化運輸網(wǎng)絡(luò)，還根據(jù)商品的屬性來進(jìn)行運輸，如生鮮產(chǎn)品，會使用多溫冷倉、并由冷藏車運輸，以減少運輸過程中可能產(chǎn)生的成本損耗。

2.3? 營銷環(huán)節(jié)營運資金管理策略。解決了采購和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，接下來就是面向下游消費群體的營銷環(huán)節(jié)了，消費群體選擇順豐，才相當(dāng)于產(chǎn)品被消費了出去，從而企業(yè)盈利得以資金回籠，通過與消費對象形成消費活動來對企業(yè)營運資金造成影響。這一階段影響營運資金的因素有庫存商品、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)交稅費和預(yù)收賬款。

順豐為提高客戶的購物體驗，增加其粘性，進(jìn)一步完善客戶管理體系，根據(jù)不同層級的消費群體選擇不同的營銷手段，打造差異化服務(wù)競爭力。順豐不斷拓寬其銷售渠道，提高其綜合性服務(wù)能力，旨在給客戶帶去優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗，使得更多的客戶進(jìn)行消費，從而提高企業(yè)的營運能力。順豐還會定期監(jiān)控客戶的信用記錄，篩選出優(yōu)質(zhì)客戶，對信用較差的客戶，會采取催款、縮短或取消信用期等一系列措施，以便及時收回資金，減少營運資金被占用的情況，從而提高營運資金管理質(zhì)量。

3? 順豐基于供應(yīng)鏈的營運資金管理績效分析

本文首先將營運資金從采購、生產(chǎn)和營銷三個環(huán)節(jié)進(jìn)行研究；然后將從流動性、安全性、收益性、現(xiàn)金充足性這四個角度分別選取了典型代表性的財務(wù)指標(biāo)對順豐的營運資金進(jìn)行進(jìn)一步績效分析。

3.1? 順豐采購環(huán)節(jié)的營運資金績效分析。采購渠道營運資金是對企業(yè)能否占用上游供應(yīng)商資金的一種能力的考量，營運資金為負(fù)值時，如果其絕對值及周轉(zhuǎn)期越大，就說明企業(yè)能很好地占用外部上游供應(yīng)商的資金，自身的營運資金管理效率就越高。從表1可以看到順豐控股采購渠道營運資金在2017年到2021年這5年間均為負(fù)值，絕對值逐年增加，主要是由于大量應(yīng)付賬款的產(chǎn)生，其增長幅度也逐年變大，且應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)占采購渠道營運資金比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過原材料及預(yù)付賬款，其增長態(tài)勢反映出了企業(yè)對外部資金的占用越來越多，企業(yè)主要通過占用上游供應(yīng)商資金的外部輸血方式來維持企業(yè)日常經(jīng)營，同時也表明了企業(yè)在與供應(yīng)商的議價過程中占據(jù)主導(dǎo)，可以利用賒賬進(jìn)行采購，但企業(yè)也需要注重對應(yīng)付賬款的管理，合理規(guī)劃占用時間，穩(wěn)妥處理好與上游供應(yīng)商的關(guān)系，防止影響企業(yè)的信用。順豐的采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期的絕對值在2018和2020年有小幅度下滑，整體呈上升趨勢，在2021年達(dá)到最大值34.65天，說明了順豐在上游供應(yīng)商中有較好的話語權(quán)，資金占用能力上漲，占用供應(yīng)商資金時間有所增加。

3.2? 順豐生產(chǎn)環(huán)節(jié)的營運資金績效分析。表2顯示，生產(chǎn)渠道的營運資金及周轉(zhuǎn)期與采購渠道相同，均為負(fù)值，表明企業(yè)占用外部資金較多。當(dāng)營運資金為負(fù)值時，一般來說，其絕對值越大，說明營運資金管理越有效。生產(chǎn)渠道營運資金絕對值在2019年略微下降，但總體呈現(xiàn)上升趨勢，表明企業(yè)采取了有效的管理方式。順豐生產(chǎn)渠道周轉(zhuǎn)期在20天上下波動，2019年周轉(zhuǎn)期最短，為18.89天，在2019年營運資金及周轉(zhuǎn)期的下降主要是由于其他應(yīng)收款中押金與保證金的增加，從而影響到了周轉(zhuǎn)效率。之后企業(yè)改進(jìn)管理方式，為了提高周轉(zhuǎn)效率及更好地長遠(yuǎn)發(fā)展，對其價值鏈進(jìn)行深化，收購嘉里物流導(dǎo)致了其他應(yīng)付款的大幅增加，從而營運資金及周轉(zhuǎn)期的絕對值得以穩(wěn)步上升。

3.3? 順豐營銷環(huán)節(jié)的營運資金績效分析。表3顯示，營銷渠道的營運資金均為正數(shù)，即為自有資金被占用，一般來說營運資金和周轉(zhuǎn)期越小，管理情況越好。2017年到2021年間，營運資金不斷增加，在2021年達(dá)到最大值283.56億元，順豐對營銷渠道的營運資金管理不太理想。其中應(yīng)收賬款增長趨勢明顯且占比較高，增長主要原因是業(yè)務(wù)的增長，但也說明了順豐的資金被下游客戶大量占用，有壞賬的風(fēng)險存在，自身資金被占用過多不利于企業(yè)的自身資金管理。同時，預(yù)收賬款先上升后下降，在2020年下降明顯，到2021年低至0.27億元，預(yù)收賬款的降低表明企業(yè)使用外部資金能力下降，對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展會產(chǎn)生影響。順豐的營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期呈現(xiàn)上漲趨勢，表明企業(yè)營銷渠道的營運資金周轉(zhuǎn)效率較差，企業(yè)需要適當(dāng)加強營運資金的周轉(zhuǎn)水平。

3.4? 順豐營運資金流動性分析。營運資金流動性管理中應(yīng)收賬款、存貨及應(yīng)付賬款是核心要素，下面將通過分析應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款及存貨的周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)來對營運資金經(jīng)營能力進(jìn)行評估。

表4顯示，順豐的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在近5年呈下降態(tài)勢，并在2021年跌至8.76，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也逐年增加，在2021年增加到了41.66天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降表明了企業(yè)在應(yīng)收賬款的管理方面有所欠缺，企業(yè)收賬時間長，資金回流慢，會有壞賬損失的存在，這都不利于自身的營運資金管理。

順豐的存貨周轉(zhuǎn)率在2017年到2019年這前三年呈現(xiàn)下降趨勢，在2019年最低為109.02，后兩年大幅上升，到2021年為最大值143.30，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與周轉(zhuǎn)率反向變動，呈先上升后下降態(tài)勢。順豐作為一家物流企業(yè)，存貨大多屬于廠商及客戶，存貨周轉(zhuǎn)率越高表明企業(yè)產(chǎn)品在市場有一定的優(yōu)勢，營銷能力強，庫存占用少，營運能力強。而2017年到2019年存貨周轉(zhuǎn)速度的降低則說明了順豐營銷能力需要增強，企業(yè)存貨占用時間長，出庫較慢，企業(yè)需要多加警惕存貨水平。

順豐應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率在2017年到2021年較為穩(wěn)定，在2018年達(dá)到最大為10.09，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和周轉(zhuǎn)率呈反比例關(guān)系，在2018年達(dá)到最小值35.68。在2017年到2021年順豐商業(yè)信用較好，順豐能較好占用上游供應(yīng)商的資金，在上游供應(yīng)商那有一定的談判能力，在市場上有較強的競爭地位。而在2018年周轉(zhuǎn)率升高、周轉(zhuǎn)天數(shù)變短，說明順豐免費利用上游供應(yīng)商資金能力下降，順豐要與上游供應(yīng)商保持良好的戰(zhàn)略合作。

3.5? 順豐營運資金安全性分析。為評估順豐營運資金的安全性，本文選取了流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率來衡量企業(yè)的營運資金償債能力，以此來了解企業(yè)能否按期償還債務(wù)。

表5顯示，順豐的流動比率在5年間不斷波動，總體呈下降趨勢，且均低于2。一般認(rèn)為流動比率應(yīng)在2以上，流動比率越大，短期償債能力就越強。目前企業(yè)的管理較差，主要是由于近些年企業(yè)為了進(jìn)一步提高市場規(guī)模，為了提供更好的服務(wù)，從而優(yōu)化價值鏈，順豐將流動資產(chǎn)不斷用于運輸網(wǎng)絡(luò)、信息系統(tǒng)及服務(wù)設(shè)施的建設(shè)，企業(yè)需要提高警惕，控制好流動比率。速動比率是對流動比率的補充，速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)減去存貨及預(yù)付費用后得到的余額，一般來說，速動比率維持在1較為合適。順豐的速動比率在2017年到2021年在不斷浮動，總體呈下降趨勢，但均保持在1以上。說明順豐利用流動資產(chǎn)來償還債務(wù)能力較好，但企業(yè)仍需加以重視?，F(xiàn)金比率方面，一般來說，現(xiàn)金比率維持在20%以上較為合適，比率越高，說明變現(xiàn)能力越強。順豐的現(xiàn)金比率在2017年到2020年不斷下降，企業(yè)的即刻付現(xiàn)能力有所減弱，但在2021年又比上年有了小幅度上升，企業(yè)的償債能力得到了上升。

3.6? 順豐營運資金收益性分析。企業(yè)的營運資金管理是為了更好的獲益，經(jīng)營的好壞可以反映在盈利能力上，下面將通過分析凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)凈利率及流動資產(chǎn)凈利率來分析順豐的盈利能力。

表6顯示，在2017年到2021年間三項盈利能力指標(biāo)都總體呈下降趨勢，尤其在2021年，順豐的各項比率下降幅度較為明顯，這說明了企業(yè)的盈利能力不佳，主要原因是隨著業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)張，快遞件數(shù)高速增長，企業(yè)為緩解產(chǎn)能緊張，不斷擴(kuò)大對場地、科技軟硬件技術(shù)等的投入，導(dǎo)致獲利能力不理想，但隨著企業(yè)對價值鏈的完善，盈利能力會隨之上漲。

3.7? 順豐營運資金現(xiàn)金充足性分析?，F(xiàn)金充足性是衡量企業(yè)通過出售商品及勞務(wù)所能獲取現(xiàn)金的能力，本文選取了盈利現(xiàn)金比率及主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率兩個指標(biāo)進(jìn)行評價。

盈利現(xiàn)金比率反映了順豐的凈利潤中實現(xiàn)的現(xiàn)金收入，一般來說，保持在1以上為好。表7顯示，順豐的盈利現(xiàn)金比率呈先下降后上升的趨勢，總體上在5年間是上升的，且均大于1，在2021年上升幅度最為明顯，達(dá)到了3.92。說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻(xiàn)較高，凈利潤的收現(xiàn)水平比較理想。主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率則是反映主營業(yè)務(wù)收入中獲得現(xiàn)金的能力，比率越高，說明變現(xiàn)能力越強。順豐的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率較為平穩(wěn)，但總體呈下降態(tài)勢，說明企業(yè)的賬面收入高，而變現(xiàn)收入低，主要是由于順豐作為物流行業(yè)，提供物流服務(wù)在企業(yè)經(jīng)營中占據(jù)主導(dǎo)地位，賒銷是順豐主流的交易方式，從而形成了大量應(yīng)收賬款，導(dǎo)致經(jīng)營活動所收取的現(xiàn)金遠(yuǎn)小于銷貨收入。

4? 營運資金管理出現(xiàn)的問題及優(yōu)化建議

順豐基于供應(yīng)鏈的營運資金管理大部分表現(xiàn)良好，但仍有一些問題存在，接下來將根據(jù)具體問題提出一些優(yōu)化建議。

4.1? 和上游供應(yīng)商保持良好關(guān)系，制定應(yīng)付賬款最佳付款期。從采購環(huán)節(jié)營運資金管理和營運資金流動性可以看出企業(yè)能較好占用上游供應(yīng)商的資金，這不僅可以緩解順豐資金短缺壓力，還能提高營運資金周轉(zhuǎn)率。但2018年免費利用上游供應(yīng)商資金能力下降，這無疑是在給企業(yè)釋放信號，讓其重視應(yīng)付賬款的管理。企業(yè)需要維持良好的信用，和供應(yīng)商保持良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，規(guī)范與上游供應(yīng)商對賬。企業(yè)可以完善應(yīng)付賬款付款計劃，制定應(yīng)付賬款最佳付款期，設(shè)置固定付款頻率（如每月1日及15日）到了付款周期時，將已經(jīng)到期的應(yīng)付賬款進(jìn)行結(jié)清，未到期的不支付，這樣不僅可以提升營運資金管理效率，還可以合理延長對上游供應(yīng)商的資金占用。

4.2? 對下游客戶進(jìn)行信用評級，促進(jìn)應(yīng)收賬款的回收。通過對營銷環(huán)節(jié)營運資金的研究及營運資金流動性的分析可知，順豐應(yīng)收賬款回收速度慢，收賬周期越來越長，對外部價值鏈中下游消費群體的管控不足，導(dǎo)致企業(yè)的收賬管理能力欠缺。企業(yè)可以對下游客戶建立信用評級，調(diào)查其信用記錄來確保交易的切實性，對于信用評級差的客戶，不得采取賒銷模式，款項必須現(xiàn)結(jié)。企業(yè)也要定期查看還款情況，進(jìn)行催收管理，加快應(yīng)收賬款的回籠，以減少下游客戶對企業(yè)資金的長期占用。

4.3? 完善營運資金預(yù)算體系。順豐的盈利空間在逐年縮緊、償債能力總體不佳，營運資金日益緊張。都是由于順豐在規(guī)模及業(yè)務(wù)上不斷拓展，對基礎(chǔ)設(shè)備、運輸網(wǎng)絡(luò)等的不斷加大投入，同時員工薪酬、燃油費等都需要流動資金來支付，導(dǎo)致企業(yè)的資金壓力過大。順豐應(yīng)該完善營運資金預(yù)算體系，根據(jù)企業(yè)自身的特點，對經(jīng)營等不同活動的現(xiàn)金流入及流出進(jìn)行細(xì)化，基于重要程度對資金的流動進(jìn)行進(jìn)一步劃分，并將資金根據(jù)不同使用對象分到各個層級，定時進(jìn)行反饋，根據(jù)情況再進(jìn)行修正。

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