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        投資者保護(hù)的新挑戰(zhàn)

        2023-06-20 17:57:42郭志強(qiáng)
        中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 2023年11期
        關(guān)鍵詞:行權(quán)維權(quán)投資者

        郭志強(qiáng)

        投資者保護(hù)是資本市場(chǎng)的永恒主題。

        2021年初,新一輪退市制度改革正式落地,常態(tài)化退市機(jī)制加速形成,投資者保護(hù)工作也引發(fā)各方關(guān)注。作為我國(guó)資本市場(chǎng)的主要參與群體,中小投資者在信息、資金、專業(yè)等方面處于弱勢(shì),在退市過程中自身權(quán)益容易受到侵害。

        中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)證券市場(chǎng)投資者數(shù)量突破2億大關(guān)。在投資者群體中,95%以上為中小投資者。保護(hù)好投資者的合法權(quán)益,關(guān)系人民群眾的切身利益,也是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的關(guān)鍵因素。

        注冊(cè)制改革的背景下如何加強(qiáng)投資者保護(hù)工作?

        維護(hù)2億投資者權(quán)益,

        投保制度機(jī)制不斷完善

        我國(guó)資本市場(chǎng)擁有全球規(guī)模最大、交易最活躍的投資者群體,截至目前,A股投資者數(shù)量已超過2億。投資者保護(hù)做得怎么樣,涉及面大,與億萬人切身利益相關(guān)。

        證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿去年11月在金融街論壇年會(huì)上表示,個(gè)人投資者數(shù)量超過2億,這是我國(guó)資本市場(chǎng)最大的市情,是市場(chǎng)活力的重要來源,也是市場(chǎng)功能正常發(fā)揮的重要支撐。我們要在繼續(xù)發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資力量的同時(shí),更加重視中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)。

        對(duì)于中國(guó)股市來說,投資者保護(hù)是繞不過的一個(gè)話題。我國(guó)的投資者保護(hù)制度機(jī)制在不斷完善。

        2013年國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》,從健全投資者適當(dāng)性制度、保障中小投資者知情權(quán)9個(gè)方面作出工作部署。

        2016年實(shí)施的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》,已成為一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度。在投資者行權(quán)維權(quán)方面,相關(guān)部門建立了多元糾紛化解、持股行權(quán)、先行賠付等多項(xiàng)機(jī)制,實(shí)踐中取得了良好效果。

        2021年,中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》,進(jìn)一步夯實(shí)了投資者保護(hù)的執(zhí)法體系,提高了信息披露造假等證券期貨犯罪的刑罰力度,強(qiáng)化了對(duì)侵害投資者行為的震懾。

        2023年2月,全面注冊(cè)制改革下,退市制度進(jìn)一步完善,新增了對(duì)紅籌企業(yè)交易類退市情形予以調(diào)整適用的特別規(guī)定。在業(yè)界看來,在多元化的退市制度下,這為出清不合格上市公司提供了保障,進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)。

        隨著新證券法、刑法修正案(十一)發(fā)布實(shí)施,以及證券糾紛代表人訴訟制度規(guī)則落地,證券投資者保護(hù)體系和民事賠償機(jī)制進(jìn)一步健全。

        華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示,我國(guó)資本市場(chǎng)投資者權(quán)益保護(hù)的優(yōu)勢(shì)在于監(jiān)管上的高度重視,尤其將“投資者保護(hù)是監(jiān)管的重中之重”上升到金融服務(wù)的“人民性”高度,這種監(jiān)管努力體現(xiàn)了黨和政府對(duì)于投資者權(quán)益保護(hù)的重視。

        隨著退市常態(tài)化,涉及欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等重大違法違規(guī)行為的上市公司退市的,投資者可通過先行賠付、責(zé)令回購或者通過單獨(dú)訴訟、共同訴訟等司法以及調(diào)解途徑維護(hù)自身合法權(quán)益。

        鄭彧告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者,無論是先行賠付、責(zé)令回購,還是普通代表人訴訟、特別代表人訴訟、示范判決等新的投資者保護(hù)措施,都是立法者、司法者和執(zhí)法者在最大程度上通過制度設(shè)計(jì)保障投資者利益不受損失,以及在更深層面上為投資者提供一個(gè)成本更少、維權(quán)更加便利的方式。

        糾紛調(diào)解方式也是很多投資者前期權(quán)益維護(hù)的方式之一。今年3月,投資者汪某向中證湖南調(diào)解工作站提交調(diào)解申請(qǐng),要求轄區(qū)一證券投資咨詢機(jī)構(gòu)全額退還服務(wù)費(fèi)。中證湖南調(diào)解工作站經(jīng)征詢后受理糾紛并立即啟動(dòng)調(diào)解程序。

        湖南省證券期貨基金糾紛人民調(diào)解委員會(huì)調(diào)解員告訴記者:“調(diào)解員通過搭建三方在線調(diào)解平臺(tái),讓雙方當(dāng)事人完成信息對(duì)稱的高效溝通。在調(diào)解員及雙方當(dāng)事人的共同努力下,雙方友好協(xié)商最終達(dá)成了一致的和解意見,該糾紛圓滿化解。”

        新型交易、新業(yè)務(wù)層出不窮,

        如何提升中小投資者獲得感?

        今年2月2日,證監(jiān)會(huì)召開2023年系統(tǒng)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào):“要更好保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。樹牢‘大投保理念,推動(dòng)加強(qiáng)行政執(zhí)法、民事賠償、刑事追責(zé)的機(jī)制銜接,暢通投資者維權(quán)救濟(jì)渠道,積極探索更多提升中小投資者獲得感的路徑和方式?!?/p>

        5月15日,在全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日當(dāng)天,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2022年度證券公司投資者服務(wù)與保護(hù)報(bào)告》顯示,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2022年證券公司合計(jì)收到客戶投訴15201件,受理12322件,辦結(jié)9643件。協(xié)會(huì)受理投資者糾紛調(diào)解591件,辦結(jié)524件,達(dá)成和解397件,和解金額769.66萬元。

        盡管各方對(duì)投保工作投入更多精力和資源,但在退市常態(tài)化背景下,資本市場(chǎng)新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)的推出、新型交易工具的應(yīng)用、信息傳播方式的更迭,深刻影響著市場(chǎng)參與主體的投資決策理念和交易行為模式,致使投保工作面臨更高復(fù)雜性。

        市場(chǎng)各方如何應(yīng)對(duì)投資者保護(hù)的新挑戰(zhàn)、新要求?

        中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司(下稱“投?;稹保┌l(fā)布的《中國(guó)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)狀況藍(lán)皮書(2022)》認(rèn)為:“投資者保護(hù)的各方參與者要找準(zhǔn)新環(huán)境下投保工作的靶點(diǎn),提升投資者保護(hù)工作的針對(duì)性,滿足各類不同投資和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需求;監(jiān)管部門要增強(qiáng)投保業(yè)務(wù)與監(jiān)管線條的融合,進(jìn)一步從投資者保護(hù)的角度考慮監(jiān)管政策制定、業(yè)務(wù)實(shí)施、工作流程和環(huán)節(jié),織密投資者保護(hù)網(wǎng);加強(qiáng)調(diào)查研究,尊重、研究、了解投資者,建立暢通溝通渠道;提升科技監(jiān)管水平,加強(qiáng)量化交易等新型交易方式的研究和監(jiān)管應(yīng)對(duì),持續(xù)加大侵害投資者合法權(quán)益行為的打擊力度?!?h3>投資者行權(quán)索賠,

        要有“秋菊打官司”的決心

        當(dāng)前,A股已經(jīng)踏入全面注冊(cè)制時(shí)代,投資者保護(hù)也面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。投資者保護(hù)做得如何,是資本市場(chǎng)踐行以人民為中心發(fā)展理念的體現(xiàn)。

        鄭彧認(rèn)為,新證券法第六章的“投資者保護(hù)專章”已經(jīng)大大拓寬了投資者維權(quán)的方式,減少投資者維權(quán)的成本。因此,就未來的發(fā)展而言,需要更多地讓投資者知道多元化維權(quán)途徑的存在,通過典型的案例讓投資者想用、會(huì)用、敢用。

        湖南省證券業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)劉丹岳告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者,投資者教育保護(hù)是一項(xiàng)防風(fēng)險(xiǎn)、打基礎(chǔ)、惠民生、利長(zhǎng)遠(yuǎn)的長(zhǎng)期性工作。資本市場(chǎng)全面深化改革的不斷推進(jìn)、注冊(cè)制的全面實(shí)施,對(duì)教育引導(dǎo)投資者增強(qiáng)價(jià)值判斷能力、提升風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)提出了更高要求。

        據(jù)劉丹岳介紹,近年來,他所在的協(xié)會(huì)開展各項(xiàng)投資者教育工作,充分發(fā)揮各投教基地投資者保護(hù)的前沿陣地作用,不斷豐富投資者金融知識(shí),強(qiáng)化投資者理性投資意識(shí),遠(yuǎn)離非法證券活動(dòng)。

        鄭彧坦言:“投資者保護(hù)的制度設(shè)計(jì)可謂監(jiān)管機(jī)構(gòu)用心良苦,其核心內(nèi)涵雖是監(jiān)管不輕易介入市場(chǎng),但工具箱里的維權(quán)工具要豐富,工具可以不用,但不可以沒有,一旦遇到投資者想要維權(quán)或者勇于維權(quán),這些維權(quán)工具要能派得上用場(chǎng),起得了作用?!?/p>

        劉丹岳認(rèn)為,投資者教育不應(yīng)單一化、標(biāo)準(zhǔn)化。對(duì)于不同的人群和地區(qū),應(yīng)視情況采取相應(yīng)的教育措施。對(duì)教育基礎(chǔ)薄弱的人群和地區(qū),應(yīng)針對(duì)其需要,提高基本的投資者教育。對(duì)其他人群和地區(qū),應(yīng)結(jié)合投資市場(chǎng)實(shí)際情況進(jìn)行與市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)應(yīng)的教育。

        談及上市公司退市常態(tài)化背景下,投資者維護(hù)自身權(quán)益的經(jīng)驗(yàn),鄭彧告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者,第一,要勇于舉起法律的武器。無論是參加股東大會(huì)行使表決權(quán)還是提起民事訴訟,要有知權(quán)、維權(quán)的意識(shí)。第二,要善于使用法律武器。要充分利用網(wǎng)絡(luò)投票、投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)、特別代表人訴訟等方式表達(dá)和實(shí)現(xiàn)自己的權(quán)利主張。第三,要有“秋菊打官司”的決心和信心。維權(quán)之路總是煩人心,費(fèi)人體。即使法律、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法院已經(jīng)為中小投資者的行權(quán)、維權(quán)鋪墊好了制度基礎(chǔ),但中小投資者維權(quán)還是會(huì)有一個(gè)磨人的過程,就個(gè)體而言,要有行權(quán)、維權(quán)過程艱苦的心理準(zhǔn)備,而就投資者群體層面看,則要充分團(tuán)結(jié)一切可以團(tuán)結(jié)的力量,互相幫助、互相支持,共同行權(quán)、維權(quán)。

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