金禮杰 李 柏

(大連理工大學(xué) 體育與健康學(xué)院,遼寧 大連 116024)

發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)是提升中華民族身體素質(zhì)和健康水平的必然要求,也是推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。體育用品制造業(yè)一直以來是體育產(chǎn)業(yè)的主要組成部分,且長期占據(jù)體育產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)地位,近年來雖然由于體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,體育服務(wù)業(yè)發(fā)展迅猛,但體育用品制造業(yè)仍是體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)中不可忽視的力量。體育用品上市公司作為體育用品制造業(yè)的龍頭企業(yè),對整個(gè)行業(yè)具備相當(dāng)?shù)氖痉逗蛯?dǎo)向作用,在一定程度上能代表行業(yè)的發(fā)展情況。在國家宏觀政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的雙重驅(qū)動下,以李寧、安踏、特步等企業(yè)為代表的體育用品上市公司紛紛涌現(xiàn)并迅速發(fā)展,逐漸成長為行業(yè)領(lǐng)頭羊。然而我國體育用品上市公司的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的,目前普遍存在著生產(chǎn)經(jīng)營效率低下、品牌競爭力不足、消費(fèi)者忠誠度不高、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等一系列問題,在產(chǎn)品低端化和高端化定位、是否跨國生產(chǎn)和銷售、營銷內(nèi)容多元化和專一化等戰(zhàn)略問題上缺乏明確的認(rèn)知,并且還面臨著國外知名運(yùn)動品牌的廣泛競爭,國際知名運(yùn)動品牌紛紛搶灘國內(nèi)市場,甚至并購、重組國內(nèi)體育用品上市公司。同時(shí),伴隨著原材料、勞動力、運(yùn)輸?shù)瘸杀镜牟粩嗌蠐P(yáng),公司的利潤空間被進(jìn)一步壓縮,不少體育用品上市公司面臨著營收降低、門店關(guān)閉等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)績效是企業(yè)一段時(shí)間經(jīng)營成果和效益的體現(xiàn),對其進(jìn)行客觀評價(jià)可以充分反應(yīng)企業(yè)的運(yùn)行狀況與狀態(tài),判斷企業(yè)的核心競爭力。因此,通過評價(jià)我國體育用品上市公司的財(cái)務(wù)績效水平,并和國際知名體育用品上市公司進(jìn)行比較,可以明晰我國體育用品上市公司在財(cái)務(wù)績效層面的優(yōu)勢與不足之處,對于我國體育用品上市公司提高財(cái)務(wù)績效水平和國際競爭力,進(jìn)而促進(jìn)體育用品制造業(yè)乃至整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

1 文獻(xiàn)回顧

企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)是企業(yè)績效評價(jià)的核心組成部分,指運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)對企業(yè)的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績進(jìn)行科學(xué)適宜的評價(jià),其內(nèi)涵涉及到財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取、指標(biāo)體系的建立以及運(yùn)用何種評價(jià)方法等[1]。從已有研究來看,就選取指標(biāo)、建立財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系而言,企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運(yùn)(經(jīng)營)能力、成長(發(fā)展)能力是相關(guān)學(xué)者重點(diǎn)考察的維度。張維今和王安贏從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力與發(fā)展能力4個(gè)方面確定了12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),構(gòu)建了評價(jià)零售業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效水平的指標(biāo)體系[2]。汪馨妮等為評價(jià)醫(yī)藥上市公司財(cái)務(wù)績效情況,從盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力和成長能力4個(gè)方面選取了9個(gè)指標(biāo),設(shè)計(jì)了醫(yī)藥類上市公司的財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系[3]。王世明和李彩云針對建筑業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下如何提高建筑業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的問題,從盈利能力、償債能力、運(yùn)營能力和成長能力4個(gè)方面設(shè)計(jì)了8項(xiàng)評價(jià)指標(biāo),用以評價(jià)樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)績效情況[4]。在評價(jià)方法方面,我國學(xué)者對研究企業(yè)財(cái)務(wù)績效問題使用的主流評價(jià)方法包括杜邦分析法、沃爾評分法、經(jīng)濟(jì)附加值法(EVA)、平衡計(jì)分卡法(BSC)、層次分析法(AHP)、因子分析法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)等,其中因子分析法作為一種降維方法,能夠?qū)⒈姸嘣甲兞繚饪s為少數(shù)幾個(gè)因子變量,并可以通過旋轉(zhuǎn)處理使得因子變量更具有解釋性,因而得到了學(xué)界的廣泛使用。陳晶璞和李艷萍運(yùn)用因子分析法對我國金融類上市公司的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評價(jià),探索公司財(cái)務(wù)治理上的優(yōu)勢和劣勢,以期促進(jìn)其財(cái)務(wù)績效的綜合提升[5]。劉穎選取了26家紡織服裝上市公司作為研究樣本,采用因子分析法對所有紡織服裝公司的財(cái)務(wù)業(yè)績進(jìn)行打分,并針對評價(jià)結(jié)果反映的問題提出相關(guān)優(yōu)化措施[6]。王曉慧利用因子分析法對35家滬深上市的房地產(chǎn)公司2019年前3個(gè)季度的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)績效評價(jià)分析,并總結(jié)出了目前我國房地產(chǎn)上市公司發(fā)展和管理過程中存在的問題[7]。

體育用品上市公司作為行業(yè)的龍頭企業(yè),其(財(cái)務(wù))績效問題也受到了我國學(xué)者的廣泛關(guān)注。通過梳理有關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),相關(guān)學(xué)者的研究切入點(diǎn)主要集中于以下兩方面:首先是對我國體育用品上市公司(財(cái)務(wù))績效評價(jià)的研究。楊光通過建立上市公司業(yè)績評價(jià)指標(biāo)體系,結(jié)合13家體育用品上市公司的2008—2010年期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),運(yùn)用因子分析方法計(jì)算出13個(gè)體育用品上市公司的經(jīng)營業(yè)績得分,并進(jìn)一步與紡織業(yè)的18個(gè)標(biāo)桿上市公司進(jìn)行橫向比較,最后利用系統(tǒng)聚類法對13個(gè)體育用品上市公司進(jìn)行了分類[8]。黃永正等以我國戶外用品6家上市公司2016年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本,采用熵權(quán)法從償債能力、運(yùn)營能力、盈利能力和成長能力四個(gè)維度,對其進(jìn)行了綜合評價(jià)[9]。魏德樣通過搜集和整理15家中、外體育用品上市公司2010年年報(bào)中公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法,從財(cái)務(wù)管理的角度分析了這15家上市公司的經(jīng)營效率[10]。張宏偉以2006—2010年為研究期間,選取運(yùn)動服裝為主營業(yè)務(wù)的體育用品制造業(yè)上市公司,采用DEA視窗分析方法,對國內(nèi)體育用品制造業(yè)及國外類似企業(yè)的經(jīng)營效率的變化進(jìn)行考量[11]。未小剛通過我國9家體育用品上市公司對外公布年報(bào)的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù),基于DEA-Malmquist指數(shù)法對其經(jīng)營效率進(jìn)行了動態(tài)評價(jià)[12]。其次是對我國體育用品上市公司(財(cái)務(wù))績效影響因素的研究。王兆紅等利用因子分析法和回歸分析法實(shí)證分析我國體育用品企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系,研究表明資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)比率、流動資產(chǎn)比率、存貨比率、第一大股東持股比率等因素均會對公司績效產(chǎn)生一定的影響[13]。陳瑜和劉兵以我國體育用品上市公司為研究對象,建立統(tǒng)計(jì)模型,運(yùn)用面板數(shù)據(jù)回歸方法,實(shí)證分析了企業(yè)家社會資本與體育用品企業(yè)績效的關(guān)系[14]。郭榮娟選取我國體育用品上市公司為研究對象,利用非線性面板門限模型實(shí)證分析了財(cái)務(wù)杠桿對公司價(jià)值的門限效應(yīng),以探討是否存在最佳負(fù)債門限值使公司價(jià)值達(dá)到最大化[15]。

從已有文獻(xiàn)來看,我國學(xué)者對企業(yè)財(cái)務(wù)績效問題尤其是針對體育用品上市公司(財(cái)務(wù))績效的研究逐漸深入,所建立的評價(jià)體系、所使用的評價(jià)方法也逐步成熟,這都給本文給予了相當(dāng)大的啟示和借鑒價(jià)值。但是,現(xiàn)存關(guān)于體育用品上市公司(財(cái)務(wù))績效問題的文獻(xiàn)也有一定的局限性。一是研究樣本選擇問題,體育用品涵蓋范圍寬泛,各上市公司的異質(zhì)性較大,經(jīng)營業(yè)務(wù)也不盡相同,如部分企業(yè)以自主品牌開發(fā)設(shè)計(jì)到生產(chǎn)銷售的縱向垂直型綜合業(yè)務(wù)為主要運(yùn)營模式;部分企業(yè)僅僅從事品牌代理、產(chǎn)品分銷等業(yè)務(wù)。但現(xiàn)存文獻(xiàn)的大多做法是把這些只要涉及體育用品制造甚至體育產(chǎn)業(yè)的上市公司都納入研究樣本之中一起評價(jià),往往忽視了企業(yè)之間是否同質(zhì)、是否具有可比性等問題。二是有關(guān)體育用品上市公司國際比較的研究略顯不足,我國學(xué)者更加傾向于立足本國體育用品上市公司,缺乏一定的國際視野,而涉及國際比較的文獻(xiàn)也大多僅僅從績效綜合評分、整體經(jīng)營效率等寬泛角度進(jìn)行比較,未能挖掘國際比較的深層次差異。鑒于此,本文從企業(yè)主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營模式等方面建立選拔標(biāo)準(zhǔn),力求保證研究對象的同質(zhì)性、可比性,遴選了16家中外知名體育用品上市公司(中國8家、外國8家),同時(shí)構(gòu)建了企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系,結(jié)合16家公司2021年年報(bào)中的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),通過因子分析、聚類分析等方法,綜合評價(jià)、比較各公司財(cái)務(wù)績效情況,深入探尋與國際知名同類企業(yè)相比,我國體育用品上市公司財(cái)務(wù)績效層面存在的優(yōu)勢與不足,并提出相應(yīng)的管理建議。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇

體育用品上市公司是指以體育用品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售為主營業(yè)務(wù),公開發(fā)行的股票能進(jìn)入證券交易市場交易的具備相當(dāng)規(guī)模的企業(yè)。本文為確保樣本企業(yè)的同質(zhì)性和可比性,基于全面性和代表性原則,在選擇研究樣本時(shí)遵循以下5條標(biāo)準(zhǔn):1)企業(yè)擁有自有運(yùn)動品牌,且自有運(yùn)動品牌體育用品主營業(yè)務(wù)銷售貢獻(xiàn)率在公司整體營收中占據(jù)相當(dāng)比例;2)企業(yè)以自主品牌開發(fā)設(shè)計(jì)到生產(chǎn)銷售的縱向垂直型綜合業(yè)務(wù)為主要運(yùn)營模式;3)企業(yè)產(chǎn)品以普適性、一般性的運(yùn)動服、運(yùn)動鞋、運(yùn)動器材為主;4)國際體育用品上市公司在主營業(yè)務(wù)收入、品牌知名度、國際市場占有率等方面達(dá)到國際領(lǐng)先水平;5)公司上市5年以上,經(jīng)營穩(wěn)定,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露齊全。依據(jù)上述5條評定標(biāo)準(zhǔn),本文遴選了8家中國體育用品上市公司(李寧、安踏、特步、361度、三夫戶外、探路者、比音勒芬、貴人鳥)和8家國際體育用品上市公司(阿迪達(dá)斯、耐克、威富集團(tuán)、斯凱奇、安德瑪、彪馬、美津濃、亞瑟士)作為研究樣本,樣本公司簡況見表1。

續(xù)表1

2.2 指標(biāo)體系

表2 財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系

2.3 數(shù)據(jù)來源

本研究的時(shí)間跨度為2021年全年,原始數(shù)據(jù)主要來自于英為財(cái)情網(wǎng)站(https://cn.investing.com/)公布的上市公司2021年年度財(cái)務(wù)報(bào)表?？紤]到個(gè)別樣本公司的會計(jì)年度年結(jié)日與樣本主體并不統(tǒng)一,本文還適當(dāng)參照了這些企業(yè)季度財(cái)務(wù)報(bào)表中的有關(guān)數(shù)據(jù),以盡可能地保證研究考察時(shí)間周期的一致性。計(jì)量軟件使用方面,本文利用SPSS 21.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

3 實(shí)證分析

3.1 因子分析過程及結(jié)果

3.1.1 理論模型

因子分析是研究如何以最少的信息丟失,將眾多原始變量濃縮成少數(shù)幾個(gè)因子變量,以及如何使因子變量具有較強(qiáng)的可解釋性的一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法[16],其核心思想是降維和簡化數(shù)據(jù)。因子分析的數(shù)學(xué)模型如下:

(1)

其中,X1、X2、…、Xi表示標(biāo)準(zhǔn)化處理后的原始變量,F1、F2、…、Fn表示在各個(gè)變量中出現(xiàn)的公因子,ain表示第i個(gè)變量在第n個(gè)主因子上的負(fù)荷,說明該因子對變量的解釋程度,ε1、ε2、…、εi表示影響X的獨(dú)特因子。

3.1.2 模型檢驗(yàn)

本文對16家樣本公司的12項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和巴特利特球形度檢驗(yàn),以驗(yàn)證因子分析方法對樣本變量的適用性,具體結(jié)果見表3。由表3可知,KMO值為0.518(大于0.5),巴特利特球形度檢驗(yàn)值為255.533,P值為0.000(小于0.05),因此可以說明原有變量適合做因子分析。

表3 KMO檢驗(yàn)和巴特利特球形度檢驗(yàn)

3.1.3 公因子提取

本文采用主成分分析法,以相關(guān)系數(shù)作為提取因子變量的依據(jù),提取特征值大于1的因子為公因子。表4所示為公因子方差,表示所提取的公因子對各項(xiàng)原始變量的解釋程度,提取值越大說明變量被公因子表達(dá)得越好。從表中可以看到,各變量提取值較高且均在0.5以上,說明所提取的公因子對原始變量的解釋力較強(qiáng)。

表4 公因子方差

表5所示為解釋的總方差表,按照特征值大于1的標(biāo)準(zhǔn),本文共提取了4個(gè)公因子,即F1、F2、F3、F4,方差百分比表示方差貢獻(xiàn)率,即各個(gè)公因子所代表的信息量,一般認(rèn)為提取公因子的累積貢獻(xiàn)率應(yīng)高于80%。從表5中不難看出,4個(gè)公因子的方差累積貢獻(xiàn)率達(dá)到了89.565%,說明4個(gè)因子一共反映了原始指標(biāo)89.565%的信息,可以認(rèn)為這4個(gè)公因子包含了原始變量總信息中的絕大部分,因此使用這4個(gè)因子評價(jià)樣本公司的財(cái)務(wù)績效水平是可行的。

表5 解釋的總方差

3.1.4 公因子命名

為了更好地理解各因子的經(jīng)濟(jì)含義,本文使用最大方差法進(jìn)行因子正交旋轉(zhuǎn),從而使每個(gè)因子上的負(fù)載盡量向0或±1靠近。表6給出了旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣,反映出原始指標(biāo)在各個(gè)公因子上的載荷情況,旋轉(zhuǎn)處理使得各個(gè)公因子具有更加清晰的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。從表6可以看出,公因子F1在營業(yè)利潤率、資產(chǎn)收益率和成本費(fèi)用利潤率上有較高載荷,以上指標(biāo)主要體現(xiàn)企業(yè)盈利能力,故稱公因子F1為盈利因子;公因子F2在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率上有較高載荷,以上指標(biāo)主要體現(xiàn)企業(yè)營運(yùn)能力,故稱公因子為營運(yùn)因子;公因子F3在營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率和股東權(quán)益增長率上有較高載荷,以上指標(biāo)主要體現(xiàn)企業(yè)成長能力,故稱公因子F3為成長因子;公因子F4在資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率上有較高載荷,以上指標(biāo)主要體現(xiàn)企業(yè)償債能力,故稱公因子F4為償債因子。

表6 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

3.1.5 公因子得分及綜合評價(jià)

本文使用回歸分析法,將因子對原始變量作線性回歸,得出系數(shù)的最小二乘估計(jì)值,計(jì)算出的因子得分系數(shù)矩陣見表7。

表7 因子得分系數(shù)矩陣

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣,可以得到下列4個(gè)公因子表達(dá)式(X1、X2、…、X12為各項(xiàng)指標(biāo)經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的數(shù)據(jù)):

F1=0.338X1+0.296X2+0.289X3+0.003X4+0.002X5+0.064X6

-0.023X7+0.028X8+0.095X9-0.012X10-0.070X11+0.260X12

(2)

F2=0.009X1+0.131X2-0.027X3-0.045X4-0.050X5-0.028X6

+0.316X7+0.332X8+0.375X9-0.014X10-0.049X11+0.000X12

(3)

F3=-0.081X1+0.011X2+0.011X3-0.012X4-0.010X5+0.294X6

+0.059X7-0.014X8-0.134X9+0.270X10+0.383X11-0.309X12

(4)

F4=-0.020X1+0.082X2-0.030X3+0.465X4+0.466X5-0.091X6

-0.049X7+0.013X8-0.080X9+0.120X10-0.038X11+0.031X12

(5)

而后根據(jù)各個(gè)公因子的方差貢獻(xiàn)率占4個(gè)公因子的方差累積貢獻(xiàn)率的比重,得出加權(quán)計(jì)算的樣本公司財(cái)務(wù)績效總得分公式:

F=25.524%/89.565%F1+24.055%/89.565%F2+21.852%/89.565%F3+18.133%/89.565%F4=

0.285F1+0.269F2+0.244F3+0.202F4

(6)

依據(jù)上述公式,計(jì)算出的樣本公司公因子及財(cái)務(wù)績效綜合得分見表8。由于對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行過標(biāo)準(zhǔn)化處理,因此表中各得分的均值為0,得分正負(fù)號即分別表示該公司某項(xiàng)得分高于或低于樣本平均水平,且得分越高和越低分別表示該公司某項(xiàng)能力越強(qiáng)和越弱。就整體而言,中外公司得分均值顯示2021年我國體育用品上市公司的財(cái)務(wù)績效水平低于國外同類公司,盈利因子(F1)和成長因子(F3)是我國體育用品上市公司的優(yōu)勢因子,而營運(yùn)因子(F2)和償債因子(F4)則是劣勢因子,說明與國外同類企業(yè)相比,盈利能力和成長能力是我國體育用品上市公司的優(yōu)勢所在,營運(yùn)能力和償債能力則是不足之處。就個(gè)體而言,從財(cái)務(wù)績效綜合得分(F)情況來看,僅有李寧、安踏體育和比音勒芬3家企業(yè)達(dá)到了樣本平均水平,其中李寧的財(cái)務(wù)績效水平名列第一,而我國另外5家樣本企業(yè)則未達(dá)到樣本平均水平,361度、探路者和三夫戶外甚至排在榜單末尾。從各公因子得分情況來看,我國體育用品上市公司在盈利因子得分呈現(xiàn)出明顯的兩極分化態(tài)勢,貴人鳥、比音勒芬、李寧、安踏體育得分排在榜單前列,而特步國際、探路者和三夫戶外的表現(xiàn)卻不甚理想。營運(yùn)因子得分方面,我國體育用品上市公司表現(xiàn)均不理想,排名最高的李寧得分為0.002,僅排在第9位,說明我國體育用品上市公司在營運(yùn)能力方面與國際知名同類公司有著不小的差距。而在成長因子得分方面,我國體育用品上市公司也呈現(xiàn)出一定的差異性,李寧、比音勒芬、安踏體育、探路者和三夫戶外5家公司占據(jù)榜單前五位,但361度和貴人鳥卻排名墊底。此外,償債因子得分顯示,除斯凱奇和貴人鳥兩家公司之外,其余所有樣本企業(yè)在償債能力方面的表現(xiàn)均不理想。

表8 公因子及財(cái)務(wù)績效綜合得分

3.2 聚類分析過程及結(jié)果

為了進(jìn)一步探討樣本公司在財(cái)務(wù)績效方面表現(xiàn)出的共性,本文在4個(gè)公因子得分的基礎(chǔ)上,對樣本公司進(jìn)行了系統(tǒng)的聚類分析,力爭把樣本公司分為較少的、相對同質(zhì)的組別,并根據(jù)群組深入分析其特征。具體而言,選擇4個(gè)公因子得分作為聚類指標(biāo),聚類方法采用組間聯(lián)接法,距離測試選擇平方歐式距離法,得到的聚類譜系圖如圖1所示。

圖1 樣本公司聚類譜系圖

從圖1可以看出,樣本公司的聚類具有較強(qiáng)的層次性,為了保證分類有明顯的差異性又不至于太過分散,本文認(rèn)為采用5類聚類是比較合適的,即將16家樣本公司分為5個(gè)類別。同時(shí),表9給出了5個(gè)類別樣本公司各公因子得分和財(cái)務(wù)績效總得分的算術(shù)平均數(shù),以便可以更加清楚地闡述各類別的特征。第一類僅包括斯凱奇1家公司,除了盈利因子得分略低于樣本平均水準(zhǔn)外,斯凱奇其余各公因子得分和財(cái)務(wù)績效總得分均高于樣本平均水平,說明第一類公司的財(cái)務(wù)績效水平較為優(yōu)異,尤其在營運(yùn)能力、成長能力、償債能力方面表現(xiàn)突出,發(fā)展較為均衡,總體處于樣本領(lǐng)先水平。第二類包括李寧、安踏體育和比音勒芬3家中國公司,從財(cái)務(wù)績效總得分均分來看,這3家公司的財(cái)務(wù)績效情況已達(dá)到國內(nèi)外先進(jìn)水平,其成功的運(yùn)營模式對其他中國體育用品上市公司具有一定的借鑒價(jià)值,從各公因子均分來看,此類公司擁有優(yōu)秀的盈利能力和成長能力,而營運(yùn)能力和償債能力則略顯不足。第三類為除斯凱奇以外的7家國外體育用品上市公司,具體包括耐克、彪馬、威富集團(tuán)、安德瑪、阿迪達(dá)斯、亞瑟士和美津濃。由表9可知,此類公司的盈利能力、成長能力和償債能力均低于樣本平均水平,但其整體的財(cái)務(wù)績效情況卻略高于樣本平均水平,產(chǎn)生這種情況的主要原因在于上述公司具有極高的營運(yùn)能力,這在一定程度上彌補(bǔ)了它們在其他方面的不足。另一方面,營運(yùn)能力同樣也是我國體育用品上市公司和國外同類知名企業(yè)相比之下的短板和不足之處?；诖?我國體育用品上市公司應(yīng)廣泛學(xué)習(xí)國外同類知名企業(yè)在提升營運(yùn)能力方面的經(jīng)驗(yàn),充分依托人工智能、大數(shù)據(jù)的新興數(shù)字技術(shù),運(yùn)用直播帶貨、跨境電商等新型銷售方式,加快銷售渠道數(shù)字化轉(zhuǎn)型與升級,打造體育零售新模式,進(jìn)而促進(jìn)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和已有資源的使用效率。第四類也僅包括貴人鳥1家公司,盈利因子和償債因子是該公司的優(yōu)勢因子,相比較之下,營運(yùn)能力和成長能力則是其短板所在,整體來看,貴人鳥的財(cái)務(wù)績效總體情況低于樣本的平均水平。第五類包括特步國際、361度、探路者和三夫戶外4家中國公司,無論是從各公因子得分均分來看還是從財(cái)務(wù)績效總得分均分來看,此類公司均處于樣本平均水平之下,說明上述4家公司財(cái)務(wù)績效情況不甚樂觀,與國內(nèi)外同類企業(yè)相比有較大差距,如何有效提高財(cái)務(wù)績效已經(jīng)成為公司持續(xù)發(fā)展所要考慮的關(guān)鍵問題。

表9 聚類分析結(jié)果

4 結(jié)論與建議

本文構(gòu)建了以盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、成長能力為核心的財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系,基于因子分析和聚類分析方法,評價(jià)、比較了16家中外體育用品上市公司2021年的財(cái)務(wù)績效情況,得出結(jié)論:其一,從因子分析過程來看,盈利因子、營運(yùn)因子、成長因子、償債因子共同決定了體育用品上市公司財(cái)務(wù)績效89.565%的內(nèi)容,且4個(gè)公因子方差貢獻(xiàn)率分別為25.524%、24.055%、21.852%和18.133%,說明體育用品上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)過程中各公因子的相對重要性從高到低依次為:盈利因子、營運(yùn)因子、成長因子和償債因子,可以推斷在對體育用品上市公司財(cái)務(wù)績效的影響方面,公司盈利能力的影響程度最大,營運(yùn)能力次之,成長能力再次,排在最后的是償債能力。其二,從因子分析結(jié)果來看,就整體而言,2021年我國體育用品上市公司的財(cái)務(wù)績效水平低于國外同類公司,與國外同類企業(yè)相比,盈利能力和成長能力是我國體育用品上市公司的優(yōu)勢所在,營運(yùn)能力和償債能力則是不足之處,其中營運(yùn)能力呈現(xiàn)出較大差距。就個(gè)體而言,我國體育用品上市公司的財(cái)務(wù)績效情況呈現(xiàn)出比較明顯的兩極分化態(tài)勢,李寧、安踏體育和比音勒芬3家企業(yè)財(cái)務(wù)績效狀況較好,處于樣本平均水平之上,而貴人鳥、特步國際、361度、探路者和三夫戶外5家企業(yè)財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)不佳,與樣本中國內(nèi)外同類企業(yè)有著明顯的差距。此外,即便是財(cái)務(wù)績效整體水平較高的樣本公司也未有在4個(gè)公因子得分上均為正值,說明體育用品上市公司在財(cái)務(wù)運(yùn)作上或多或少都存在一些問題。其三,從聚類分析結(jié)果來看,16家樣本企業(yè)共被分為5類,其中中國公司被分為3類,李寧、安踏體育、比音勒芬為一類,特步國際、361度、探路者、三夫戶外為一類,貴人鳥自成一類?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)論,本文提出以下管理建議:

第一,圍繞自身財(cái)務(wù)問題,有的放矢、對癥下藥是當(dāng)務(wù)之急。實(shí)證結(jié)果顯示,研究樣本中的體育用品上市公司或多或少都存在一些財(cái)務(wù)問題,即便是財(cái)務(wù)績效綜合得分名列第一的李寧,在償債能力方面也有一定的缺陷?；诖?我國體育用品上市公司應(yīng)圍繞自身存在的財(cái)務(wù)問題,結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況,有針對性地制定財(cái)務(wù)績效優(yōu)化方案,著重彌補(bǔ)短板和缺陷。在盈利能力方面,我國體育用品上市公司應(yīng)在控制成本費(fèi)用的同時(shí),注重相關(guān)產(chǎn)品、技術(shù)的創(chuàng)新,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),擴(kuò)大市場份額,進(jìn)而提升公司的獲利水平和整體競爭力。在償債能力方面,公司應(yīng)結(jié)合國家相關(guān)扶持政策,拓展資金來源渠道,優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu),加強(qiáng)對資金鏈、現(xiàn)金流的管理。在營運(yùn)能力方面,企業(yè)應(yīng)通過采取積極的營銷策略、加快銷售渠道升級與轉(zhuǎn)型等措施,打造體育營銷優(yōu)勢,同時(shí)借鑒國際知名同類公司的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),創(chuàng)新體育營銷方式和手段,進(jìn)而促進(jìn)資金、存貨的快速流動,提升企業(yè)經(jīng)營效率。在成長能力方面,企業(yè)應(yīng)在深入調(diào)研市場需求的前提下,整合自身在資金、信息、管理等方面的優(yōu)勢,優(yōu)化要素投入,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,通過規(guī)模效益的增加幫助企業(yè)快速成長。

第二,提升企業(yè)核心競爭力是根本之策。正如前文所述,財(cái)務(wù)績效是企業(yè)一段時(shí)間經(jīng)營成果和效益的體現(xiàn),對其進(jìn)行客觀評價(jià)可以充分反應(yīng)企業(yè)的運(yùn)行狀況與狀態(tài),判斷企業(yè)的核心競爭力。也就是說,企業(yè)的財(cái)務(wù)績效和核心競爭力之間互為因果、相互促進(jìn),提高財(cái)務(wù)績效的實(shí)質(zhì)和內(nèi)核是提升企業(yè)核心競爭力,而提升企業(yè)核心競爭力也將在一定程度上提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效水平。在提升核心競爭力上,我國體育用品上市公司一是要明晰企業(yè)戰(zhàn)略定位,在產(chǎn)品定位高端化還是低端化、是否進(jìn)行跨國生產(chǎn)和銷售等戰(zhàn)略問題上要有清楚的認(rèn)知,同時(shí)不斷革新戰(zhàn)略思維,與時(shí)俱進(jìn),抓住二胎經(jīng)濟(jì)、北京冬奧、女性消費(fèi)等社會熱點(diǎn),挖掘童裝市場、冰雪市場、女性運(yùn)動市場等新興市場潛力。二是要樹立品牌意識。國務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見》曾明確指出,要實(shí)施品牌戰(zhàn)略,打造一批具有國際競爭力的知名企業(yè)和國際影響力的自主品牌[17]。因此,我國體育用品上市公司應(yīng)重視企業(yè)品牌建設(shè),在鞏固和發(fā)展已有品牌的基礎(chǔ)之上,加大在研發(fā)、設(shè)計(jì)、營銷等方面的投入,建立品牌優(yōu)勢,通過品牌效應(yīng)延伸和拓展市場。三是要提升自主創(chuàng)新能力,注重新技術(shù)、新設(shè)備、新方法的引入、消化與吸收,不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和管理創(chuàng)新,培養(yǎng)企業(yè)自身的核心人才,提升產(chǎn)品質(zhì)量與附加值,促使體育用品向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變,進(jìn)而滿足用戶高端化、多元化的消費(fèi)需求,掌握行業(yè)競爭的主動權(quán)。

第三,注重防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是重要保障。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響,使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,因而造成蒙受損失的機(jī)會和可能[18],同時(shí),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)中最為核心的存在。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的本質(zhì)是企業(yè)負(fù)債比例過高而造成資不抵債所導(dǎo)致的,從實(shí)證結(jié)果來看,除斯凱奇和貴人鳥外,其余所有樣本公司的償債能力都有著不同程度的缺陷,說明體育用品行業(yè)上市公司面臨著比較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對此,我國體育用品上市公司一是要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例、降低資金成本,避免無力償還到期債務(wù)或資不抵債,進(jìn)而創(chuàng)造良好的融資環(huán)境,促進(jìn)融資渠道的多元化。二是要企業(yè)經(jīng)營活動全過程中構(gòu)建實(shí)時(shí)、全面、動態(tài)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng),監(jiān)測企業(yè)經(jīng)營管理活動中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),該系統(tǒng)應(yīng)以完整、真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),不僅包含資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率、流動比率等常見財(cái)務(wù)指標(biāo),還應(yīng)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況,引入經(jīng)營活動中市場占有率、產(chǎn)品合格率等指標(biāo),一旦發(fā)現(xiàn)異常,立即向經(jīng)營者示警,進(jìn)而采取相應(yīng)的應(yīng)變措施。三是要儲備完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案,通過緊抓企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)、落實(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管職責(zé)等措施,確保財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后應(yīng)急策略采取的及時(shí)性和有效性,同時(shí)充分發(fā)揮會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等社會中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對中的積極作用,從而避免或減少風(fēng)險(xiǎn)損失。