閆永海

（作者單位：韓山師范學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院）

現(xiàn)金流量表解釋了一個企業(yè)在一定期間內(nèi)現(xiàn)金的變化情況。它回答了以下問題：企業(yè)的現(xiàn)金來自哪里？又用于哪里？現(xiàn)金流量表根據(jù)企業(yè)活動的性質(zhì)將現(xiàn)金流量分為經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是指與企業(yè)提供產(chǎn)品或勞務(wù)有關(guān)的交易活動而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。投資活動現(xiàn)金流量是指與獲得和出售長期資產(chǎn)如廠房、設(shè)備等，以及購買和出售除現(xiàn)金等價物之外的證券有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。融資活動現(xiàn)金流是指從所有者和債權(quán)人處獲得的資源以及向他們支付的回報和償還的金額。

現(xiàn)金流量表提供的信息不同于資產(chǎn)負債表、損益表。根據(jù)現(xiàn)金流量表的有關(guān)信息可以評價一個企業(yè)償付債務(wù)、支付股利、擴大經(jīng)營規(guī)模及籌措資金的能力[1]。現(xiàn)金流量模式作為企業(yè)現(xiàn)金流量特征表現(xiàn)的一個方面，包含豐富的關(guān)于企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營狀況有關(guān)的信息。因此，加強對企業(yè)現(xiàn)金流模式的分析，不僅有助于管理者改善企業(yè)經(jīng)營，提高管理水平，而且有助于利益相關(guān)者正確認識企業(yè)，作出科學(xué)決策。

一、現(xiàn)金流模式的種類及其含義

現(xiàn)金流模式就是指經(jīng)營活動現(xiàn)金流、投資活動現(xiàn)金流和融資活動現(xiàn)金流三者的組合方式[2]。由于每種活動的現(xiàn)金流可為正，也可為負，因此這三種現(xiàn)金流可形成8 種不同的現(xiàn)金流模式（見表1）。

表1 現(xiàn)金流模式

模式1—4 的共同特點是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為正，說明在報告期內(nèi)，企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)所帶來的現(xiàn)金收入在滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的現(xiàn)金支出（如購買存貨、支付工資、支付稅收等）后還有剩余，這意味著企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力較好，企業(yè)不需要依賴其他方面的資金支持就可以維持生產(chǎn)運營活動正常進行。

模式1 除了經(jīng)營現(xiàn)金流為正外，投資現(xiàn)金流與融資現(xiàn)金流也均為正。投資活動現(xiàn)金流為正，說明企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流入（收回投資、處置固定資產(chǎn)或獲得收益得到的現(xiàn)金）大于企業(yè)進行投資（購置固定資產(chǎn)、投資等）所引起的現(xiàn)金支出。如果不是企業(yè)的投資獲得大量收益的情況下，通常來說，這意味著企業(yè)剝離了一部分資產(chǎn)，縮小了企業(yè)規(guī)模，降低了生產(chǎn)經(jīng)營能力。融資現(xiàn)金流為正，說明企業(yè)通過借債或發(fā)行股票、債券等方式獲得的現(xiàn)金大于企業(yè)用于償付債務(wù)、支付股利和利息的資金，表明企業(yè)利用外部資源的能力比較強。

與模式1 不同，模式2 的融資現(xiàn)金流為負。這表明企業(yè)利用經(jīng)營活動和投資活動所提供的現(xiàn)金來償還債務(wù)本金、支付利息和現(xiàn)金股利，說明企業(yè)減少了對外部資源的利用。

模式3 與模式1 的不同之處在于其融資現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流均為負。投資活動現(xiàn)金流為負，這表明企業(yè)積極進行擴張，加大了對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)以及除現(xiàn)金等價物之外的證券投資。融資活動現(xiàn)金流為負，表明企業(yè)支付利息、償還債務(wù)、分配股利等一系列活動所引發(fā)的現(xiàn)金流出大于企業(yè)通過發(fā)行債券、股本、借款等行為產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，說明企業(yè)加大了債務(wù)償還、利息和股利支付的力度。投資活動和融資活動的資金缺口主要依靠經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金流來予以滿足。

與模式1 相比，模式4 的投資現(xiàn)金流為負。這說明企業(yè)投資的力度比較大，企業(yè)對長期經(jīng)營性資產(chǎn)或者除現(xiàn)金等價物之外的證券進行了較多的投資，這些資金主要依賴經(jīng)營活動和融資活動提供的現(xiàn)金流來滿足。

模式5—8 的共同特點是經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負。說明企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入，即銷售商品、提供勞務(wù)所帶來的現(xiàn)金，不能滿足企業(yè)經(jīng)營活動，如購買存貨、支付薪酬等所發(fā)生的現(xiàn)金支出的需要，表明企業(yè)經(jīng)營活動不佳，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的持續(xù)進行需要依賴于投資活動或者融資活動提供的現(xiàn)金流。

模式5 除了經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負外，投資現(xiàn)金流和融資現(xiàn)金流也均為負。投資現(xiàn)金流為負，說明企業(yè)投資活動的現(xiàn)金支出大于投資活動引起的現(xiàn)金流入，表明企業(yè)進行了擴張。融資活動現(xiàn)金流為負，表明企業(yè)降低了對外部資源的利用程度。

不同于模式5，模式6 的融資現(xiàn)金流為正，說明為了滿足日常經(jīng)營活動和投資活動對現(xiàn)金的需求，企業(yè)不得不通過借款、發(fā)行證券等方式來獲取現(xiàn)金。

相較于模式5，模式7 的投資現(xiàn)金流為正，說明企業(yè)以前的投資獲得了豐厚收益或者企業(yè)通過收回投資、處置固定資產(chǎn)等方式獲得現(xiàn)金來滿足經(jīng)營活動以及融資活動對現(xiàn)金的需求。

與模式5 相比，模式8 的投資活動現(xiàn)金流和融資活動現(xiàn)金流均為正。這表明企業(yè)通過投資活動和融資活動提供的現(xiàn)金流來滿足經(jīng)營活動的現(xiàn)金需求。

二、不同現(xiàn)金流模式對企業(yè)經(jīng)營的啟示

現(xiàn)金流量模式作為對一定時期企業(yè)融資、投資和經(jīng)營決策的一種綜合反映，它包含企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的許多信息，通過分析企業(yè)現(xiàn)金流模式，可大致評價企業(yè)的財務(wù)健康狀況，揭示企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)。

就模式1 來看，盡管企業(yè)看起來經(jīng)營比較好，資金充裕，無論企業(yè)的經(jīng)營活動、投資活動還是融資活動都能夠為企業(yè)帶來剩余現(xiàn)金流，但事實上，企業(yè)存在一定的問題。主要表現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營良好，資金周轉(zhuǎn)比較順暢，并不缺乏現(xiàn)金，但還通過各種渠道來籌集資金，這可能造成資源浪費，引發(fā)嚴重的代理成本。此外，需要注意企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流為什么是正的，是否是由于企業(yè)收回投資、處置固定資產(chǎn)引起的。如果是這樣的話，則可能預(yù)示將來企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力衰退[3]。

就模式2 來說，企業(yè)利用經(jīng)營活動和投資活動提供的現(xiàn)金流來償還債務(wù)、支付利息和股利，這種行為是合理的。償還債務(wù)有利于降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險、提高企業(yè)財務(wù)彈性，支付股利有助于塑造企業(yè)的良好形象。但是，需要注意的是，企業(yè)投資活動凈流入的原因是什么，是企業(yè)以前的投資獲得了豐厚收益還是收回了以前的投資。如果是收回了投資，要關(guān)注企業(yè)是主動為之還是被動為之，是否損害了企業(yè)的未來發(fā)展。

就模式3 來看，企業(yè)的經(jīng)營狀況非常好，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流入不僅滿足企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金支出的需要，而且可以滿足企業(yè)擴大投資以及償還債務(wù)、支付利息和股利的需要。

就模式4 來說，企業(yè)利用經(jīng)營活動和融資活動提供的資金來滿足企業(yè)擴張的需要，這有利于促進企業(yè)未來發(fā)展。但需要注意這種擴張是否體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動戰(zhàn)略發(fā)展的要求[4]，是否有助于促進企業(yè)核心競爭力的提高，是否有助于企業(yè)提高未來盈利能力，帶來更多的現(xiàn)金流量，尤其是要注意防范投資風(fēng)險。企業(yè)一旦投資失誤可能會給自身造成重大損失。

模式5 中的三種活動現(xiàn)金流量均為負，說明企業(yè)經(jīng)營活動不佳，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢。與此同時，企業(yè)還進行規(guī)模擴張以及分配股利或償還債務(wù)，對企業(yè)來說，這是非常危險的。因為企業(yè)是利用原先儲備的現(xiàn)金來滿足運營和投資、支付股利以及償還債務(wù)要求的，一旦原有的現(xiàn)金儲備消耗完畢，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動就可能中止[5]，投資活動就無法持續(xù)進行，形成爛尾工程，企業(yè)不得不依靠出售資產(chǎn)來獲取現(xiàn)金，不得不停發(fā)股利，延緩債務(wù)的償還。

模式6 中企業(yè)經(jīng)營活動與投資活動的現(xiàn)金缺口主要依靠融資活動現(xiàn)金流來彌補。企業(yè)能利用外部資源滿足企業(yè)對資金的需求，這反映了企業(yè)的發(fā)展前景是比較好的，企業(yè)利用外部資金的能力比較強。但是這也存在比較大的隱患，因為投資者之所以向企業(yè)投入資金，目的是獲得回報。一旦投資者認為企業(yè)前景堪憂，不再向企業(yè)投資或者撤回投資，就會使企業(yè)資金鏈斷裂，陷入困境。

模式7 表明企業(yè)經(jīng)營活動比較差，日常經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不能滿足企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金支出的需要，與此同時企業(yè)還償還大量的債務(wù)或支付較多的股利。為了滿足經(jīng)營活動與融資活動的現(xiàn)金需求，企業(yè)只有依靠收回投資或處置長期經(jīng)營性資產(chǎn)來獲取資金，這對于企業(yè)來講不是好兆頭。因為投資是企業(yè)成長的基礎(chǔ)，收回投資意味著企業(yè)規(guī)模縮小，生產(chǎn)能力下降，利潤增長點減少，這可能削弱企業(yè)未來發(fā)展的能力。

模式8 說明為了滿足企業(yè)經(jīng)營活動的資金缺口需要通過投資活動和融資活動來籌集。投資活動籌集資金如果主要依靠收回以前的投資和處置固定資產(chǎn)將會縮小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，損害企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力。融資活動籌集資金如果主要依靠債務(wù)資金，將會提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，加重財務(wù)負擔(dān)；如果利用權(quán)益資金將會稀釋每股收益，打壓企業(yè)股價。

三、現(xiàn)金流模式分析應(yīng)注意的問題

不同的現(xiàn)金流模式揭示了企業(yè)不同的經(jīng)營狀態(tài)，但是僅僅根據(jù)某一期的現(xiàn)金流模式就對企業(yè)的經(jīng)營狀況作出判斷是武斷且片面的，因為現(xiàn)金流模式還受到企業(yè)生命周期、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等因素的影響。因此，在利用現(xiàn)金流模式開展分析時，需要考慮多個方面。

（一）在分析現(xiàn)金流模式時，要采用動態(tài)和發(fā)展的眼光

僅僅根據(jù)某一時期的現(xiàn)金流模式進行分析具有片面性，如果將連續(xù)多期的現(xiàn)金流模式結(jié)合來看，可以對企業(yè)的經(jīng)營狀況認識得更加深入。例如，如果企業(yè)幾年來都呈現(xiàn)第7 種現(xiàn)金流模式，那么這個企業(yè)的前途堪憂。因為隨著企業(yè)通過不斷地出售資產(chǎn)來維持企業(yè)經(jīng)營及償還債務(wù)等，企業(yè)賴以運營的基礎(chǔ)就會受到影響，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力不斷地遭到削弱，從而加速企業(yè)困境的到來。再如，如果企業(yè)連續(xù)幾年來都呈現(xiàn)第6 種模式，那么這個企業(yè)就很危險。因為企業(yè)不可能從資本市場上持續(xù)不斷地籌集資金。投資者是理性的，他們之所以向企業(yè)投資是希望獲得回報，如果投資者看不到希望，他們就不會向企業(yè)再投資。

（二）在分析現(xiàn)金流模式時，需要結(jié)合企業(yè)所采取的發(fā)展戰(zhàn)略

戰(zhàn)略就是企業(yè)對未來發(fā)展所進行的謀劃活動。企業(yè)所采取的發(fā)展戰(zhàn)略不同，企業(yè)的現(xiàn)金流也會表現(xiàn)出不同的態(tài)勢。

對于采取擴張戰(zhàn)略的企業(yè)，其投資活動的現(xiàn)金支出常常超過了投資活動的現(xiàn)金流入，因此投資活動的現(xiàn)金流通常表現(xiàn)為凈流出；為了滿足企業(yè)擴張的要求，企業(yè)可能需要從外部籌集大量的資金，從而企業(yè)的融資現(xiàn)金流表現(xiàn)為正。反之，如果企業(yè)采取收縮戰(zhàn)略，企業(yè)可能出售其固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)來獲取資金，因此企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流常常變現(xiàn)為凈流入。

（三）要結(jié)合企業(yè)生命周期分析現(xiàn)金流模式

企業(yè)在不同的生命周期階段，其投資活動、經(jīng)營活動和籌資活動的現(xiàn)金流變化趨勢是不同的。因此評價一個企業(yè)的現(xiàn)金流量是否健康，需要將從現(xiàn)金流量表中獲取的數(shù)據(jù)與企業(yè)的實際生命周期階段進行比較[6]。

在初創(chuàng)階段和成長階段，企業(yè)現(xiàn)金流模式一般為經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流為負，籌資活動現(xiàn)金流為正。在成熟階段，現(xiàn)金流模式為經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正，投資活動和籌資活動現(xiàn)金流為負。在衰退階段，經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流為正，籌資活動現(xiàn)金流為負。

（四）在開展現(xiàn)金流模式分析時，要結(jié)合每種活動現(xiàn)金流量的具體數(shù)據(jù)，不能單看各種活動現(xiàn)金流量的符號

符號只是說明了現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的比較差異，但并不能說明現(xiàn)金流量規(guī)模及其結(jié)構(gòu)是否合理。如兩個企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量均為正，第一個企業(yè)的凈流量為2 億元，那么便能滿足補償折舊和攤銷的需要，還能滿足股利支付、利息償付以及投資的需要，這就說明這個企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量非常好；若第二個企業(yè)的現(xiàn)金流量為1 個億，僅能滿足補償折舊的需要，那么這個企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表現(xiàn)得就比較差。再比如，投資活動現(xiàn)金流入遠遠大于投資活動現(xiàn)金流出，那么投資活動現(xiàn)金流入到底是企業(yè)出售固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及子公司造成的，還是由于企業(yè)金融性投資造成的，便難以判斷。如果是前者的話，可能對企業(yè)的經(jīng)營能力產(chǎn)生嚴重損害，影響企業(yè)未來發(fā)展；但如果是后者的話，可能說明企業(yè)投資能力比較強，通過投資獲得了豐厚收益。

四、結(jié)語

現(xiàn)金流模式作為企業(yè)現(xiàn)金流量的一個特征，隱含著豐富的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況信息。對于經(jīng)營者來說，在日常經(jīng)營過程中，要重視現(xiàn)金流量管理，關(guān)注現(xiàn)金流模式，通過監(jiān)測和分析現(xiàn)金流模式變化情況，及時察覺經(jīng)營管理過程中存在的問題，并采取相應(yīng)措施調(diào)整企業(yè)經(jīng)營、投資和融資活動，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營順利開展，避免陷入財務(wù)困境。