胡潔　韓一鳴　鐘詠

關(guān)鍵詞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型；ESG；文本分析；高質(zhì)量發(fā)展；可持續(xù)發(fā)展

DOI：10.19313/j.cnki.cn10-1223/f.20221104.001

一、引 言

經(jīng)濟社會的高質(zhì)量發(fā)展已成為當(dāng)今時代發(fā)展的主題， 世界各國越來越重視企業(yè)在Environmental（環(huán)境）、Social（社會）及Governance（治理）方面的表現(xiàn)，即企業(yè)ESG表現(xiàn)①。

推進(jìn)企業(yè)ESG發(fā)展對于貫徹我國“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念、構(gòu)建我國經(jīng)濟“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局和實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的國家戰(zhàn)略具有重要意義。隨著國際ESG 投資理念的傳播和國內(nèi)監(jiān)管政策的推動，國內(nèi)ESG理念體系的構(gòu)建引發(fā)了社會各界的廣泛關(guān)注。

近年來，我國ESG發(fā)展以政策驅(qū)動為主，在2018年9月證監(jiān)會修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》中，特別增加了環(huán)境保護(hù)與社會責(zé)任的內(nèi)容，確立了ESG信息披露基本框架。2020年9月，深交所率先修訂了《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法》，首次提出上市公司ESG主動披露，并對上市公司履行社會責(zé)任的披露情況進(jìn)行考核。與此同時，證監(jiān)會明確了發(fā)行人應(yīng)依法在招股說明書中充分披露募投項目生產(chǎn)經(jīng)營中涉及的環(huán)境信息。在當(dāng)前相關(guān)法規(guī)政策的規(guī)范引導(dǎo)、外部監(jiān)管要求、金融機構(gòu)對企業(yè)的綠色投融資要求等外部驅(qū)動因素的作用下，我國企業(yè)ESG意識得到了廣泛提升。越來越多的企業(yè)開始加大ESG投入，重視ESG實踐，并加強ESG相關(guān)信息披露力度，在滿足監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，回應(yīng)投資者和其他利益相關(guān)方對非財務(wù)信息的需求。然而，在實現(xiàn)股東利益最大化的目標(biāo)下，企業(yè)提升ESG 表現(xiàn)存在著激勵不足的問題。一方面，當(dāng)前大部分企業(yè)在ESG 實踐中存在能力不足、成本過高的問題，這都大大降低了企業(yè)ESG 的內(nèi)在驅(qū)動力；另一方面，監(jiān)管部門和投資者在獲取 ESG 數(shù)據(jù)并將其轉(zhuǎn)化為決策依據(jù)的過程中仍存在較多困難，也阻礙了我國ESG 的發(fā)展。因此，推動我國企業(yè)ESG 發(fā)展，除了外部驅(qū)動因素之外，增強企業(yè)ESG 實踐能力、激發(fā)企業(yè)內(nèi)在動力至關(guān)重要。

以人工智能、區(qū)塊鏈、云計算和大數(shù)據(jù)為代表的新一代數(shù)字信息技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展與應(yīng)用為增強企業(yè)ESG 實踐能力提供了有效的技術(shù)手段，成為推動企業(yè)ESG發(fā)展的重要技術(shù)力量。數(shù)字技術(shù)同實體經(jīng)濟的深度融合，一方面，能夠在記錄企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的同時，將大數(shù)據(jù)分析用于企業(yè)內(nèi)部信息的跟蹤與管理，從而在信息收集、決策支持、運營管理等方面大大降低成本并提高效率；另一方面，還可以滿足企業(yè) ESG信息披露、信息管理和資本市場監(jiān)管的需求，不僅增強了ESG信息披露的真實性、全面性和及時性，而且提升了ESG信息管理運營的高效性和便捷性，由此有助于增強企業(yè)ESG 實踐能力，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

在數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展的背景下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住數(shù)字信息技術(shù)迅猛發(fā)展所帶來的重大戰(zhàn)略機遇，加快數(shù)字技術(shù)同企業(yè)的生產(chǎn)、研發(fā)、管理、銷售與服務(wù)深度融合（黃群慧等，2019），實現(xiàn)企業(yè)從傳統(tǒng)生產(chǎn)模式向數(shù)字化智能發(fā)展的轉(zhuǎn)型。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型一方面降低了企業(yè)履行社會責(zé)任的履責(zé)成本、提升了履責(zé)效率，從而為企業(yè)提升ESG表現(xiàn)提供物質(zhì)激勵；另一方面，也有利于提高投資者ESG 投資能力和監(jiān)管部門ESG 治理能力，從而進(jìn)一步推動我國的ESG 發(fā)展。因此，本文致力于通過研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響效應(yīng)及作用機制，揭示提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的內(nèi)在驅(qū)動因素和實現(xiàn)路徑，為推動我國ESG 發(fā)展提供理論支持和經(jīng)驗證據(jù)。

本文以2010-2020年中國滬深A(yù) 股上市公司為研究樣本，通過文本分析和詞頻統(tǒng)計的方法構(gòu)造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)，實證檢驗了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響效應(yīng)，并通過一系列穩(wěn)健性檢驗和內(nèi)生性處理確保了文章核心結(jié)論的可信性。進(jìn)一步地，本文從企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)內(nèi)部信息透明度及企業(yè)決策和運營管理效率三個方面實證檢驗企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG表現(xiàn)的作用渠道。此外，本文還針對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG 表現(xiàn)促進(jìn)作用的經(jīng)濟效應(yīng)進(jìn)行了實證分析。

本文可能存在的邊際貢獻(xiàn)有：第一，本文將企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)ESG 表現(xiàn)納入同一分析框架，從構(gòu)建和增強企業(yè)ESG 實踐能力的視角，研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的促進(jìn)作用，揭示數(shù)字化轉(zhuǎn)型所創(chuàng)造的非經(jīng)濟效應(yīng)，拓展了企業(yè)ESG 理念在數(shù)字經(jīng)濟時代的研究思路，為企業(yè)提升ESG 表現(xiàn)提供新視角；第二，本文從企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)內(nèi)部信息透明度及企業(yè)決策和運營管理效率三個渠道深入揭示了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力企業(yè)ESG 表現(xiàn)的作用機制，在一定程度上打開了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)ESG 表現(xiàn)之間因果關(guān)系的黑箱，具有一定現(xiàn)實意義；第三，本文從企業(yè)價值提升和融資約束緩解兩個方面，對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力企業(yè)ESG 表現(xiàn)的經(jīng)濟效應(yīng)進(jìn)行了檢驗，為更進(jìn)一步推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了經(jīng)驗證據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于ESG的研究

ESG是英文Environmental（環(huán)境）、Social（社會）及Governance（治理）的首字母縮寫。企業(yè)的ESG 表現(xiàn)是綜合環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理三個方面關(guān)注企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的新型評價體系。相對于國外大量的研究成果，國內(nèi)ESG 領(lǐng)域的研究雖然起步較晚，但近年來受到了政府和社會各界的廣泛關(guān)注。綜合國內(nèi)外ESG 領(lǐng)域現(xiàn)有研究成果，大都集中于ESG 評級、ESG 投資和企業(yè)ESG影響效應(yīng)三個方面。

關(guān)于ESG 評級的研究，主要集中于ESG 評價標(biāo)準(zhǔn)的確定、評級模型的構(gòu)建。主流評級模型是從環(huán)境、社會、治理這幾個方面對公司的非財務(wù)風(fēng)險和可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行綜合評價，具備一定的可操作性，為企業(yè)ESG 表現(xiàn)提供評估工具，與高質(zhì)量發(fā)展理念一致?，F(xiàn)在很多機構(gòu)參與了企業(yè)ESG 的評級工作，但是不同機構(gòu)根據(jù)不同打分標(biāo)準(zhǔn)、不同行業(yè)調(diào)整和不同數(shù)據(jù)來源得到的企業(yè)ESG 評級千差萬別，即不同評級公司給出的ESG 評級相關(guān)性水平較低（Chatterji et al.，2016）。然而，ESG評級結(jié)果卻會對投資人決策產(chǎn)生重要影響，Avramov et al.（2021）的研究指出，企業(yè)的ESG 評級越高，投資人所要求的回報率越低，但是不同評級機構(gòu)給出的差異巨大的ESG 評級結(jié)果，將會抵消部分回報率要求。

關(guān)于ESG 投資的研究，Renneboog et al.（2011）指出社會責(zé)任投資基金（SRI）并沒有更好的財務(wù)表現(xiàn)，也有一些學(xué)者從ESG 能夠降低系統(tǒng)性風(fēng)險的角度指出，ESG 投資并不能夠帶來超額收益。既然投資者進(jìn)行ESG 投資并不能夠帶來超額收益，那么為什么還是有很多投資者在投資的時候考慮企業(yè)的ESG 表現(xiàn)？Riedl and Smeets（2017）從投資者內(nèi)在社會價值觀和為了傳遞熱愛慈善的社會信號兩個角度給出了解釋；Dimson et al.（2016）從投資者積極所有權(quán)的角度出發(fā)，指出正是這些投資者將ESG 問題納入了企業(yè)所有權(quán)政策和實踐，才推動了企業(yè)的長期ESG 表現(xiàn)，提高了企業(yè)的社會形象。

關(guān)于企業(yè)ESG影響效應(yīng)的研究，國內(nèi)外文獻(xiàn)更多聚焦在企業(yè)ESG 表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)、企業(yè)價值等方面的影響上。首先，從Freeman（1984）提出的利益相關(guān)者理論角度出發(fā)，大量文獻(xiàn)認(rèn)為企業(yè)良好的ESG 表現(xiàn)有助于獲得利益相關(guān)者的信任和支持，進(jìn)而能夠提高企業(yè)財務(wù)績效和企業(yè)市值并緩解融資約束（Edmans，2011；Deng et al.，2013；Flammer，2015；邱牧遠(yuǎn)和殷紅，2019）。其次，也有學(xué)者認(rèn)為企業(yè) ESG 表現(xiàn)與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)或無關(guān)（Ruhaya et al，，2018; Duque-Grisaleset al.，2021），進(jìn)而對企業(yè)價值具有負(fù)向影響（Friedman， 2007; Garcia and Orsato， 2020）或是沒有顯著影響（Atan R et al.， 2018）。第三，還有學(xué)者認(rèn)為ESG 表現(xiàn)對企業(yè)價值存在一定的門檻效應(yīng)（Nollet et al.， 2016）。可見，關(guān)于企業(yè)角度的ESG 研究，大多集中在企業(yè)ESG 產(chǎn)生的經(jīng)濟影響方面，鮮有文獻(xiàn)對企業(yè)ESG 表現(xiàn)的內(nèi)部驅(qū)動因素進(jìn)行研究。

（二）關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究

宏觀來看，數(shù)字經(jīng)濟逐漸成為備受我國學(xué)界關(guān)注的研究議題，大量相關(guān)研究表明，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展對我國的經(jīng)濟增長（錢海章等，2020；田秀娟和李睿，2022）和包容性增長（張勛等，2019）、制造業(yè)升級（黃賾琳等，2022）、就業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和就業(yè)質(zhì)量提升（戚聿東等，2020）以及創(chuàng)業(yè)的活躍度（趙濤等，2022）都產(chǎn)生了巨大的推動作用，從而對數(shù)字經(jīng)濟推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了理論支持。

企業(yè)是宏觀經(jīng)濟的微觀構(gòu)成，在數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展的宏觀背景下，企業(yè)要加快推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，即企業(yè)要促進(jìn)實現(xiàn)人工智能、區(qū)塊鏈、云計算和大數(shù)據(jù)等新一代數(shù)字信息技術(shù)同企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和運營管理的深度融合，在數(shù)字經(jīng)濟時代，通過信息、計算、通信和連接技術(shù)的組合提高企業(yè)競爭力（Gregory Vial，2019；吳非等，2021）。近年來，關(guān)于微觀企業(yè)發(fā)展的研究也逐漸開始聚焦于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的微觀影響上：一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以從多個維度促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟績效和價值的增長，包括企業(yè)生產(chǎn)率（劉飛，2020；趙宸宇等，2021；涂心語和嚴(yán)曉玲，2022）、創(chuàng)新績效（Svahn etal.，2017；陳春花等，2019；傅穎等，2019）和綠色技術(shù)創(chuàng)新（宋德勇等，2022）、企業(yè)財務(wù)績效（Karimi and Walter， 2015；楊德明和劉泳文，2018；何帆和劉紅霞，2019；李琦等，2021）以及股票的流動性（吳非等，2021）；另一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型也可以從多個維度促進(jìn)企業(yè)非經(jīng)濟績效的增長，包括：企業(yè)分工專業(yè)化（袁淳等，2021）、企業(yè)治理水平（戚聿東和肖旭，2020；祁懷錦等，2020）、企業(yè)社會責(zé)任和聲譽（Kane，2016；肖紅軍等，2021）以及企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（劉政等，2020）。綜上，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型除了可以提升企業(yè)的經(jīng)濟績效，還可以給企業(yè)的非經(jīng)濟績效帶來一定的提升。在我國加快推進(jìn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和推動實現(xiàn)共同富裕的背景下，企業(yè)的非經(jīng)濟績效越來越成為企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的核心所在，可持續(xù)發(fā)展引致的社會責(zé)任正在重塑企業(yè)的經(jīng)營理念（謝紅軍和呂雪，2022）。

綜上所述，現(xiàn)有關(guān)于ESG 的文獻(xiàn)研究主要集中在ESG 的外部驅(qū)動因素和ESG 所產(chǎn)生的微觀影響等方面，而對于如何提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的內(nèi)在驅(qū)動因素研究較少，尤其是在數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展的背景下，企業(yè)能否通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)建企業(yè)ESG 實踐能力、提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)，從而實現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展，鮮有相關(guān)文獻(xiàn)予以解答。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)

傳統(tǒng)的企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化、公司股東價值的最大化（Friedman，1970）?，F(xiàn)代公司治理理論和利益相關(guān)者理論則要求企業(yè)不僅要對股東負(fù)責(zé)，還應(yīng)該對債權(quán)人、員工、供應(yīng)商和客戶、政府、社區(qū)以及環(huán)境負(fù)責(zé)（Freeman，1984），更多地注重企業(yè)的外部治理，關(guān)注更多的利益相關(guān)者，實現(xiàn)利益相關(guān)者整體利益的最大化。然而，企業(yè)的ESG 實踐具有一定的外部性，存在著投入不足的問題：一方面，企業(yè)在環(huán)境和社會責(zé)任方面的投入會浪費企業(yè)資源，增加企業(yè)額外開支，給企業(yè)帶來“負(fù)效應(yīng)”，從而削弱企業(yè)競爭力，損害股東利益（Friedman，2007; Garcia & Orsato， 2020）；另一方面，大量企業(yè)在ESG 實踐中由于資源約束、技術(shù)手段落后以及與利益相關(guān)者存在的信息不對稱導(dǎo)致企業(yè)提升ESG 表現(xiàn)能力不足、成本過高，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)ESG的激勵不足。新一代數(shù)字信息技術(shù)同企業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)模式的互相嵌入是數(shù)字經(jīng)濟時代我國企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的核心戰(zhàn)略。實體經(jīng)濟的數(shù)字化，數(shù)字技術(shù)的實體化，對當(dāng)下的生產(chǎn)生活方式產(chǎn)生了巨大沖擊。與此同時，綠色可持續(xù)發(fā)展、平衡發(fā)展已成為新時代的主題，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的價值不僅體現(xiàn)在對于企業(yè)經(jīng)濟績效的提升，還體現(xiàn)在企業(yè)的環(huán)境、社會和治理等非經(jīng)濟績效方面。首先，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，尤其是綠色技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用，從而提升企業(yè)在環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展方面的貢獻(xiàn)；其次，數(shù)字技術(shù)有利于降低信息不對稱與交易成本，提高企業(yè)信息的透明度，有利于企業(yè)提高治理水平、更好履行社會責(zé)任；第三，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用有利于提高企業(yè)資源配置和使用效率，提升企業(yè)決策和運營管理效率，增強企業(yè)ESG 實踐能力，降低企業(yè)ESG 實踐的成本。由此可見，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅有利于降低企業(yè)ESG 的“負(fù)效應(yīng)”，而且能夠增強企業(yè)ESG 投入的內(nèi)在動力，進(jìn)而提升企業(yè)的ESG 表現(xiàn)。因此，本文提出假設(shè)：

H1：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)。

（二）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響機制

1. 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)的ESG表現(xiàn)

外部性理論表明，企業(yè)的生產(chǎn)活動存在一定的外部性，而綠色生產(chǎn)能夠減少企業(yè)生產(chǎn)活動所造成的負(fù)外部性，綠色技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用有利于企業(yè)以更高的效率和更低的成本實現(xiàn)綠色生產(chǎn)。大量現(xiàn)有實證研究表明，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以有效促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新（宋德勇等，2022；王鋒正等，2022）。一方面，企業(yè)利用大數(shù)據(jù)和人工智能等數(shù)字技術(shù)，可以精準(zhǔn)把握當(dāng)前環(huán)境治理的難點問題，有的放矢地針對環(huán)境問題展開企業(yè)綠色技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新；另一方面，企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)的互聯(lián)互通，在加速企業(yè)信息和知識技術(shù)的內(nèi)部交流的同時，還可以同外部企業(yè)形成相互協(xié)同的創(chuàng)新知識共創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)（Subramaniam & Youndt，2005），進(jìn)一步加速企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力奠定了基礎(chǔ)，企業(yè)綠色技術(shù)水平不斷提高，使得企業(yè)進(jìn)行綠色生產(chǎn)的成本有所降低、效率有所提高，促使企業(yè)更好地踐行環(huán)境責(zé)任，提高企業(yè)聲譽（Peattie & Ratnayaka ，1992），從而提升了企業(yè)的ESG 表現(xiàn)。因此，本文提出假設(shè)：

H2：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過驅(qū)動企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，對企業(yè)的ESG 表現(xiàn)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

2. 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、企業(yè)內(nèi)部信息透明度與企業(yè)ESG表現(xiàn)

公司治理理論認(rèn)為，企業(yè)與利益相關(guān)者之間所存在的較為嚴(yán)重的信息不對稱問題，易導(dǎo)致企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險等問題（Jensen & Meckling，1976），加大了企業(yè)治理成本和利益相關(guān)者權(quán)益的受損風(fēng)險，因此會對企業(yè)ESG 的表現(xiàn)產(chǎn)生一定的限制。從利益相關(guān)者價值互惠效應(yīng)（Freeman，1984）和企業(yè)社會責(zé)任的保險機制（Godfrey，2005）來看，企業(yè)經(jīng)營者往往會從功利主義出發(fā)，用最小的社會責(zé)任成本去獲得最大的財務(wù)回報，例如一些企業(yè)有意降低信息披露質(zhì)量（Luo et al.，2017），有選擇性地披露環(huán)保信息，存在一定的“漂綠”現(xiàn)象（Marquis et al.，2016；黃世忠，2022）；甚至在進(jìn)行信息披露時利用投資者有限的認(rèn)知能力，通過信息不對稱操縱披露語言，來獲取投資者對于企業(yè)的認(rèn)同，因此便會出現(xiàn)企業(yè)承擔(dān)偽社會責(zé)任來騙取利益相關(guān)者支持的現(xiàn)象（肖紅軍等，2013）。然而，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，尤其是大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，使得企業(yè)的各項活動可記錄可追溯，提升了企業(yè)內(nèi)部信息的透明度，降低了利益相關(guān)者同企業(yè)之間的信息的不對稱（李志斌等，2020），由此加大了企業(yè)的外部監(jiān)督壓力；同時數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用也提升企業(yè)ESG 信息質(zhì)量和管理能力，降低企業(yè)ESG 信息管理和披露的成本，由此增加了企業(yè)完善內(nèi)部治理、更好履行社會責(zé)任的內(nèi)在激勵。因此，企業(yè)外部監(jiān)督機制和內(nèi)部激勵機制的共同作用促進(jìn)企業(yè)提升ESG表現(xiàn)。因此本文提出假設(shè)：

H3：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以降低信息不對稱、提升內(nèi)部信息透明度，對企業(yè)的ESG 表現(xiàn)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

3. 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、企業(yè)決策和運營管理效率與企業(yè)的ESG表現(xiàn)

大量的研究和實踐表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)數(shù)字技術(shù)與企業(yè)采購、生產(chǎn)、運營、管理、營銷等各個環(huán)節(jié)的深度融合，有利于企業(yè)提升信息化、數(shù)字化、智能化水平，從而促進(jìn)企業(yè)效率的提升。首先，數(shù)字技術(shù)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的應(yīng)用，不僅能夠提高生產(chǎn)的效率和安全性，而且能夠改善員工的生產(chǎn)工作環(huán)境。其次，數(shù)字技術(shù)向采購領(lǐng)域滲透，企業(yè)可以通過區(qū)塊鏈技術(shù)，協(xié)調(diào)整個供應(yīng)鏈內(nèi)的交流，及時掌握供應(yīng)商的供給情況和市場行情，通過云計算和人工智能技術(shù)實現(xiàn)自動化供銷調(diào)配（Andriole，2017），通過精準(zhǔn)算法能夠降低庫存（Bharadwaj et al.，2013），實現(xiàn)物流采購成本的節(jié)約（Pagani，2013），有利于實現(xiàn)與供應(yīng)商的合作共贏發(fā)展。第三，數(shù)字技術(shù)在營銷環(huán)節(jié)的應(yīng)用。

企業(yè)通過大數(shù)據(jù)和推薦智能算法，可以精準(zhǔn)挖掘客戶需求（Günther et al.，2017），借助互聯(lián)網(wǎng)渠道，可以更好地實現(xiàn)與用戶的溝通交流， 還可以通過構(gòu)造數(shù)字社區(qū)（ Oestreicher-Singer andZalmanson，2012）的方式賦予客戶在企業(yè)價值網(wǎng)絡(luò)中成為價值共創(chuàng)者的能力（Lucas Jr. et al.，2013），使企業(yè)能夠精準(zhǔn)掌握市場動態(tài)和機遇，為用戶提供更為動態(tài)合理的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。第四，數(shù)字技術(shù)與企業(yè)運營管理的深度融合，使企業(yè)進(jìn)入量化的管理階段。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理活動產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，通過大數(shù)據(jù)分析把隱藏在數(shù)據(jù)背后的信息集中和提煉，為企業(yè)及時提供數(shù)字化的、客觀性的決策依據(jù)，進(jìn)一步提高企業(yè)的決策效率，使得企業(yè)各項決策更具科學(xué)性、精準(zhǔn)性和快捷性。因此，企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)經(jīng)營管理效率，在增強企業(yè)ESG 實踐能力的同時，幫助企業(yè)構(gòu)建同員工、客戶、供應(yīng)商、經(jīng)銷商等利益相關(guān)者的價值共創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)（Saldanha et al.，2017），促使企業(yè)更好、更高效地履行社會責(zé)任，進(jìn)而提高企業(yè)ESG 的表現(xiàn)。因此，本文提出假設(shè)：

H4：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)決策和運營管理效率，通過提升銷售利潤率的方式，對企業(yè)的ESG表現(xiàn)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

四、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文以我國2010-2020年滬深A(yù) 股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，對ST 和其間退市的樣本以及上市年限不滿三年的樣本進(jìn)行了剔除。為了消除極端值的影響，本文還對所涉及的微觀連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的Winsorize 縮尾處理。本文的企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來自CSMAR 數(shù)據(jù)庫，企業(yè)的ESG 表現(xiàn)數(shù)據(jù)來自華證ESG 評級體系，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)是通過對上市公司年報進(jìn)行文本分析和詞頻統(tǒng)計得到，相關(guān)上市公司年報來自深交所和上交所官方網(wǎng)站。

（二）變量說明

1. 被解釋變量

企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）。本文參考謝紅軍和呂雪（2022）、王禹等（2022）的數(shù)據(jù)來源，在基準(zhǔn)模型中采用華證ESG 評級體系數(shù)據(jù)作為本文的被解釋變量。華證ESG 評級分為9 級且每年進(jìn)行4 次評級，本文對其進(jìn)行1-9 分的賦值，并使用每年評分的平均值作為企業(yè)該年的ESG 表現(xiàn)。在穩(wěn)健性檢驗中，本文進(jìn)一步選取了彭博咨詢公司提供的企業(yè)ESG 表現(xiàn)評分?jǐn)?shù)據(jù)作為替代被解釋變量進(jìn)行檢驗，以保證本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

2. 核心解釋變量

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（lndigital）。關(guān)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的度量是目前相關(guān)研究中的難點，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要有以下幾種度量方式：第一，何帆和劉紅霞（2019）通過對上市公司年報和公告進(jìn)行手工整理構(gòu)造了上市公司企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的虛擬變量，但虛擬變量很難反映出企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度；第二，祁懷錦（2020）使用了企業(yè)年末無形資產(chǎn)科目明細(xì)項中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)金額占無形資產(chǎn)總額的比例來衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，該種度量方法只考慮了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的資本支出，沒有考慮數(shù)字化轉(zhuǎn)型的費用支出；第三，劉政等（2020）通過問卷調(diào)查的方式來獲取企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)；第四，現(xiàn)有研究越來越多通過對上市公司年報進(jìn)行文本分析和詞頻統(tǒng)計的方法來構(gòu)造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)（趙宸宇等，2021；袁淳等，2021；吳非等，2021）。在本文的實證檢驗中，作者采用文本分析和詞頻統(tǒng)計的方法來構(gòu)造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)。上市公司年報具有年度總結(jié)回顧和未來展望的性質(zhì)，因此，對上市公司年報使用文本分析和詞頻統(tǒng)計的方法來衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，是具有一定研究意義和可行性的。但是這種方法也有一定缺陷，上市公司年報中部分披露的內(nèi)容存在一定預(yù)期性，即反映企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的預(yù)期投入而非已有成果。涂心語和嚴(yán)曉玲（2022）指出，由于這是大部分上市公司年報都存在的系統(tǒng)性誤差問題，因此并不會對研究結(jié)論產(chǎn)生嚴(yán)重干擾。本文企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型具體的構(gòu)造方法是：首先，借鑒吳非等（2021）的研究，從人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計算技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字技術(shù)應(yīng)用五個維度構(gòu)造數(shù)字化詞典；其次，在數(shù)字化詞典的基礎(chǔ)上使用python 的“jieba”分詞工具對上市公司年報txt 文本進(jìn)行文本分析和詞頻統(tǒng)計；最后，將每家企業(yè)各個數(shù)字化關(guān)鍵詞的詞頻進(jìn)行加總得到數(shù)字化總詞頻，并對總詞頻進(jìn)行對數(shù)化處理來衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。在穩(wěn)健性檢驗中，本文采用上述五個維度關(guān)鍵詞詞頻的對數(shù)化處理數(shù)據(jù)作為替代核心解釋變量進(jìn)行檢驗，以保證本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

3. 控制變量

為了提高研究的精度，本文參考肖紅軍等（2021）和柳學(xué)信等（2022）的做法，在模型中加入了一系列可能會對企業(yè)ESG 表現(xiàn)產(chǎn)生影響的控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（size）、企業(yè)年齡（age）、營業(yè)收入增長率（growth）、資產(chǎn)負(fù)債率（lever）、獨立董事比例（indep）、兩職合一（dual）、股權(quán)集中度（top1）和董事會規(guī)模（board）。

本文上述主要變量定義如表1所示。

（三）模型設(shè)定

為了研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，本文設(shè)定如下基準(zhǔn)回歸模型：

其中，被解釋變量為企業(yè)ESG 表現(xiàn)（ESG），核心解釋變量為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（lndigital），Controls為前述控制變量，λ_i為個體固定效應(yīng)，μ_t為時間固定效應(yīng)，ε_it為基準(zhǔn)模型中的隨機誤差項。參數(shù)β₁反映了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響效應(yīng)，為使統(tǒng)計推斷結(jié)果更加穩(wěn)健，本文采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤對回歸模型進(jìn)行估計。

五、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2為本文的描述性統(tǒng)計。被解釋變量ESG 評分的均值為6.109 4，標(biāo)準(zhǔn)差為1.033 5，最小值為1，最大值為9，說明不同企業(yè)之間的ESG 表現(xiàn)存在一定差異，但整體集中在中上等水平；核心解釋變量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（lndigital）均值為1.034 5，標(biāo)準(zhǔn)差為1.294 6，最小值為0，最大值為4.691 3，說明企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度之間存在較大差異，且存在相當(dāng)一部分企業(yè)尚未開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型；此外，表2 所報告的企業(yè)財務(wù)和公司治理控制變量的描述性統(tǒng)計，在比較現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)后，具有高度的一致性（肖紅軍等，2021；柳學(xué)信等，2022）。

（二）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3為本文基準(zhǔn)回歸模型的檢驗結(jié)果。表3 列（1）為只加入了核心解釋變量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在10%的顯著性水平下對企業(yè)ESG 表現(xiàn)產(chǎn)生正向促進(jìn)作用。表3中列（2）和列（3）為依次加入相關(guān)控制變量后的遞進(jìn)回歸結(jié)果，結(jié)果顯示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍然在10%的顯著性水平下對企業(yè)的ESG表現(xiàn)產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，即通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，能夠增強企業(yè)與利益相關(guān)者的聯(lián)系，促使企業(yè)更好地履行社會責(zé)任，從而提升企業(yè)在環(huán)境、社會、治理方面的表現(xiàn)，實現(xiàn)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的非經(jīng)濟價值創(chuàng)造。由此驗證了研究假設(shè)H₁成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1. 替換核心解釋變量

參考吳非等（2021）的做法，本文從人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計算技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字技術(shù)應(yīng)用五個維度構(gòu)造了數(shù)字化詞典，并在基準(zhǔn)回歸中使用了總詞頻的對數(shù)化處理指標(biāo)。接下來，本文使用五個維度分詞頻的對數(shù)化處理指標(biāo)作為替換的核心解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，檢驗結(jié)果如表4 所示。所有數(shù)字化轉(zhuǎn)型的分指標(biāo)都在1%的顯著性水平下促進(jìn)企業(yè)的ESG 表現(xiàn)，即本文基準(zhǔn)回歸模型得到的結(jié)論穩(wěn)健可信。其中，企業(yè)區(qū)塊鏈技術(shù)對于企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響系數(shù)為0.278 7，遠(yuǎn)大于其他數(shù)字化轉(zhuǎn)型技術(shù)的系數(shù)，其原因在于：在企業(yè)ESG 實踐中，企業(yè)經(jīng)營者往往會因為額外成本負(fù)擔(dān)、收益不足和政府外部激勵不足的問題而放棄承擔(dān)更多的企業(yè)社會責(zé)任，從而存在較低的ESG 表現(xiàn)。區(qū)塊鏈技術(shù)本質(zhì)上是去中心化的數(shù)據(jù)庫，具有去中心化、開放性、去信任和集體維護(hù)等特點。然而，當(dāng)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用到傳統(tǒng)企業(yè)生產(chǎn)時，會通過溯源機制降低企業(yè)的信息不對稱、提升企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的預(yù)期收益；通過智能合約機制降低企業(yè)的交易成本和風(fēng)險規(guī)避；通過P2P機制促進(jìn)信息資源的流動，促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)；通過數(shù)字化雙胞胎機制解決企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任過程中的融資約束問題（林木西和張紫薇，2019）。因此，相比于其他技術(shù)來說，將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的過程中對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用更明顯。

2. 替換被解釋變量

本文在穩(wěn)健性檢驗中使用彭博咨詢公司提供的企業(yè)ESG 表現(xiàn)數(shù)據(jù)（ESG_PB）替換基準(zhǔn)模型中所使用的華證企業(yè)ESG 表現(xiàn)數(shù)據(jù)（ESG）進(jìn)行回歸。彭博的企業(yè)ESG 數(shù)據(jù)為0-100的打分，且細(xì)分為環(huán)境（env）、社會責(zé)任（soc）和公司治理（gov）三個維度?；貧w結(jié)果如表5所示。替換了被解釋變量以及分不同維度進(jìn)行回歸后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG表現(xiàn)顯著促進(jìn)的結(jié)論依舊穩(wěn)健可信。

（四）內(nèi)生性處理

1. 反向因果問題

本文的實證檢驗過程可能存在互為因果而導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，即企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型會影響企業(yè)ESG 表現(xiàn)，而ESG 表現(xiàn)較好的企業(yè)也會更傾向于去進(jìn)行企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。本文采用了兩種方法對可能存在的反向因果問題進(jìn)行處理。

首先，因為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)提升ESG 表現(xiàn)存在一定時滯，本文將核心解釋變量的滯后一期到三期引入模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表6 列（1）到列（3）所示。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)估計值至少在10%的顯著性水平下為正，即本文核心結(jié)論穩(wěn)健可信。

其次，本文參考李唐等（2020）和宋德勇等（2022）的做法，借鑒Lewbel（1997）的研究思路來構(gòu)造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的工具變量，將企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與按行業(yè)和省份分類的數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平均值差額的三次方作為工具變量。表6 列（4）和列（5）報告了使用工具變量兩階段最小二乘法的回歸結(jié)果。列（4）的第一階段結(jié)果顯示，工具變量Lewbel_iv 的系數(shù)在1%的水平下顯著為正，即本文選取的工具變量滿足相關(guān)性條件。列（5）的第二階段結(jié)果顯示，Kleibergen-Paap rk LM統(tǒng)計量在10%的顯著性水平下拒絕識別不足的原假設(shè)，Kleibergen-Paap rk Wald F 統(tǒng)計量大于Stock-Yogo弱工具變量識別F 檢驗在10%顯著性水平下的臨界值16.38，拒絕弱工具變量的原假設(shè)，且lndigital的系數(shù)仍在10%的水平下顯著為正，即本文核心結(jié)論依舊穩(wěn)健可信。

2. 遺漏變量問題

本文的實證檢驗過程中除了存在由于互為因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問題之外，還可能存在由于遺漏變量而導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，為此，本文采取兩種方法來處理遺漏變量問題。

首先，本文采取了傾向性得分匹配（PSM）的方法，按照企業(yè)是否進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型將樣本分為兩組，并使用前文的控制變量作為PSM 的匹配變量，分別采取最近鄰匹配、半徑匹配和核匹配的方法為處理組企業(yè)尋找對照組企業(yè)。在平衡性檢驗通過之后，對匹配的樣本進(jìn)行回歸檢驗，檢驗結(jié)果如表7列（1）到列（3）所示。匹配后的回歸估計檢驗結(jié)果依舊表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)存在顯著促進(jìn)作用，即本文核心結(jié)論穩(wěn)健可信。

其次，本文將企業(yè)不同時間進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的行為當(dāng)作是一個準(zhǔn)自然實驗，選用多期DID 的方法來進(jìn)行識別，構(gòu)造模型如下：

其中，du 為處理組虛擬變量，du=1表示企業(yè)在樣本期間進(jìn)行了數(shù)字化轉(zhuǎn)型，du=0 表示企業(yè)在樣本期間內(nèi)未進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型；dt 為時間虛擬變量，當(dāng)處理組企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型之后dt=1，對照組企業(yè)以及處理組企業(yè)還未進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型時dt=0；式（2）的β₁為反映企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG 表現(xiàn)影響的關(guān)鍵待估參數(shù)。同時，本文為了解決虛擬變量不能反映企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的問題，參考了吳非等（2021）的做法，在式（3）交乘項中引入lndigital 反映數(shù)字化轉(zhuǎn)型的強度，式（3）中的β?₁也是關(guān)鍵的待估參數(shù)。多期DID 的實證檢驗結(jié)果如表7 列（4）和列（5）所示。模型中交乘項的關(guān)鍵待估參數(shù)都在1%的水平下顯著為正，即使用多期DID 模型的識別策略之后，本文的核心結(jié)論依舊穩(wěn)健可信。

綜上，經(jīng)過多重的穩(wěn)健性檢驗和內(nèi)生性處理之后，本文的核心結(jié)論依舊穩(wěn)健可信，說明企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)的ESG 表現(xiàn)確實存在一定的促進(jìn)作用。

（五）異質(zhì)性分析

1. 企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性分析

本文針對企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)，對國有非國有企業(yè)進(jìn)行分組回歸，回歸結(jié)果如表8列（1）和列（2）所示。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于國有企業(yè)和非國有企業(yè)的ESG表現(xiàn)都有顯著促進(jìn)作用，且對于國有企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)效應(yīng)更顯著。這主要是由于國有企業(yè)不僅具有較為充足的物力、財力和人力資源，有著更強的ESG實踐能力，而且國有企業(yè)作為貫徹執(zhí)行國家重點戰(zhàn)略方針的主力軍，需要主動擔(dān)負(fù)起國家和社會所賦予的使命，響應(yīng)政府號召。因此，在數(shù)字經(jīng)濟時代，國有企業(yè)更有責(zé)任順應(yīng)時代潮流，推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，承擔(dān)更多的社會責(zé)任，因而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對國有企業(yè)ESG 表現(xiàn)展現(xiàn)出更好的促進(jìn)作用。

2. 企業(yè)生命周期的異質(zhì)性分析

由于企業(yè)在不同生命周期中的行為取向有所差異，本文參考Dickinson（2011）和黃宏斌等（2016）基于組合現(xiàn)金流的劃分方法，按照經(jīng)營、籌資、投資凈現(xiàn)金流量，把企業(yè)劃分為成長期、成熟期、衰退期三個階段，進(jìn)行分組回歸，回歸結(jié)果如表8列（3）-列（5）所示。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于成熟期企業(yè)的ESG 表現(xiàn)具有更強的促進(jìn)作用。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于處于不同生命周期的企業(yè)影響不同，對于處在成長期的企業(yè)來說，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以創(chuàng)造更多的經(jīng)濟價值，加快新興企業(yè)的成長；對于處在衰退期的企業(yè)來說，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以轉(zhuǎn)變企業(yè)過時的經(jīng)營模式，使得企業(yè)絕處逢生，創(chuàng)造更多新興經(jīng)濟價值，扭轉(zhuǎn)企業(yè)衰退局勢；對于處在成熟期的企業(yè)來說，企業(yè)擁有大量的資金和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，往往會創(chuàng)造出更多的非經(jīng)濟價值，促進(jìn)企業(yè)去承擔(dān)更多的社會責(zé)任，從而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對成熟期的企業(yè)ESG 表現(xiàn)展現(xiàn)出更好的促進(jìn)作用。

3. 企業(yè)高新技術(shù)水平的異質(zhì)性分析

為了驗證不同技術(shù)水平下企業(yè)的異質(zhì)性表現(xiàn)，本文按照申萬一級行業(yè)分類，將電子、國防軍工、計算機、通信、醫(yī)藥生物行業(yè)的企業(yè)確定為高新技術(shù)企業(yè)，其余企業(yè)劃分為非高新技術(shù)企業(yè)，進(jìn)行異質(zhì)性檢驗分組回歸，回歸結(jié)果如表8列（6）和列（7）所示。相對于高新技術(shù)企業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于非高新技術(shù)企業(yè)的ESG表現(xiàn)具有更強的促進(jìn)作用。其可能原因在于：由于非高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)通常屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營模式較為傳統(tǒng)和相對落后，技術(shù)密集度、數(shù)字技術(shù)應(yīng)用的廣度和深度不如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的空間更大。因此，數(shù)字技術(shù)同傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域的深度融合將對其傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營模式產(chǎn)生更大的作用效果，對其生產(chǎn)經(jīng)營管理效率的提升效果更明顯，對其在環(huán)境和社會等方面表現(xiàn)改進(jìn)作用更大，從而對非高新技術(shù)企業(yè)ESG表現(xiàn)展現(xiàn)出更大的促進(jìn)作用。

六、機制檢驗

前述研究中，本文通過基準(zhǔn)模型回歸、多重的穩(wěn)健性檢驗和內(nèi)生性處理，得到了本文穩(wěn)健可信的核心結(jié)論，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)企業(yè)的ESG 表現(xiàn)。但這只是針對二者的因果關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗，并沒有打開二者之間所存在的機制黑箱。因此在本小節(jié)，本文參考江艇（2022）的做法，對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)ESG表現(xiàn)之間因果關(guān)系的作用渠道進(jìn)行實證檢驗。

針對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的綠色技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)，本文參考宋德勇等（2022）的做法，從CNRDS（中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺）獲取了所有A 股上市公司的專利分類號信息，并將其與世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）公布的《綠色專利清單》中的專利分類號進(jìn)行匹配，得到上市公司的綠色發(fā)明型專利和綠色實用新型專利的申請數(shù)量，使用其對數(shù)化處理后的數(shù)據(jù)（lnenvpatr）進(jìn)行檢驗；針對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的信息透明度效應(yīng)，本文通過迪博數(shù)據(jù)庫獲取了企業(yè)的內(nèi)部控制信息綜合指數(shù)，并使用其對數(shù)化處理后的數(shù)據(jù)（lnIC）進(jìn)行檢驗；針對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的運營管理效應(yīng)，本文使用企業(yè)的銷售利潤率（ros）進(jìn)行檢驗。具體檢驗結(jié)果如表9 所示。列（1）表明企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，這說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新去促使企業(yè)承擔(dān)更多的環(huán)境責(zé)任，從而提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的作用渠道成立，即本文的研究假設(shè)H2 成立；列（2）表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)內(nèi)部控制信息披露有顯著的促進(jìn)作用，這說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升企業(yè)內(nèi)部信息透明度，促進(jìn)企業(yè)去真實有效地承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任進(jìn)而提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的作用渠道成立，即本文的研究假設(shè)H3成立；列（3）表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)銷售利潤率具有顯著促進(jìn)作用，這說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)決策和運營管理效率，通過提升銷售利潤率的方式提升企業(yè)的ESG 表現(xiàn)的作用渠道成立，即本文的研究假設(shè)H4成立。

七、進(jìn)一步分析

在前文論述中，本文已經(jīng)得到了穩(wěn)健可信的核心結(jié)論，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)企業(yè)的ESG表現(xiàn)，且本文通過機制檢驗揭示了二者因果關(guān)系的作用渠道。在這一小節(jié)中，本文主要針對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的經(jīng)濟效應(yīng)進(jìn)行著重論述。

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價值和融資約束

一方面，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升企業(yè)內(nèi)部信息的透明度，降低投資者與企業(yè)內(nèi)部之間的信息不對稱，有利于降低投資者的投資風(fēng)險，建立企業(yè)與投資者的直接信任機制，從而有助于緩解企業(yè)融資約束的問題；另一方面，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快同企業(yè)外部的知識共享和價值共創(chuàng)，精準(zhǔn)獲取市場需求，制定正確的研發(fā)創(chuàng)新方向，增強企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，助力企業(yè)經(jīng)濟價值的創(chuàng)造，從而提升企業(yè)的自身價值。本文采用企業(yè)的托賓Q 值來衡量企業(yè)的市場價值，采用SA 指數(shù)①（Hadlock and Pierce，2010）衡量企業(yè)的融資約束。如表10 列（2）和列（3）所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在1%的水平下顯著提升了企業(yè)的市場價值并緩解了企業(yè)的融資約束。

（二）企業(yè)ESG 表現(xiàn)與企業(yè)價值和融資約束

根據(jù)利益相關(guān)者理論（Freeman，1984），企業(yè)良好的ESG 表現(xiàn)有助于企業(yè)得到利益相關(guān)者更大的支持，從而有助于提高企業(yè)經(jīng)營績效和企業(yè)價值并緩解融資約束。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展理論，大量研究認(rèn)為企業(yè)良好的ESG 表現(xiàn)能夠產(chǎn)生一定的道德資本，使得企業(yè)在危機事件之后仍能夠獲得利益相關(guān)者的支持，凝聚信任抵御危機，使得股東權(quán)益得以保護(hù)（Ferrell et? al.，2016；Lins et al.，2017），從而促使企業(yè)長期價值的提升。根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)加快ESG 自身實踐，會向社會公眾樹立起一個富有社會責(zé)任、發(fā)展前景良好和廣受大眾支持的企業(yè)形象，從而會吸引大量金融資源的投入，進(jìn)而緩解企業(yè)融資約束，促進(jìn)企業(yè)價值的提升。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)價值和融資約束

基于上述論述，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)ESG 表現(xiàn)都可以提升企業(yè)的市場價值并緩解企業(yè)的融資約束，而且企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)并進(jìn)一步對企業(yè)市場價值和融資約束產(chǎn)生影響。本文的核心結(jié)論如表10列（1）所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。參考江艇（2022）渠道機制檢驗的論述，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的渠道提升企業(yè)的市場價值并緩解企業(yè)的融資約束，即企業(yè)的價值提升和融資便利是數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的正向經(jīng)濟效應(yīng)。

八、結(jié)論與建議

近年來，隨著數(shù)字技術(shù)的不斷突破發(fā)展，將數(shù)字技術(shù)同企業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)模式深度嵌入融合越來越成為企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重大戰(zhàn)略選擇。本文選取了2010-2020 年中國滬深A(yù) 股上市企業(yè)為研究樣本，實證檢驗了企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟背景下進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響效應(yīng)和作用機制。實證檢驗結(jié)果表明：第一，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG 表現(xiàn)具有顯著促進(jìn)作用，且該結(jié)論通過了一系列內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗后依舊穩(wěn)健可靠；第二，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過綠色技術(shù)創(chuàng)新、內(nèi)部信息透明度以及決策和運營管理效率三個作用渠道對企業(yè)的ESG 表現(xiàn)形成促進(jìn)作用；第三，在國有企業(yè)、處于成熟期企業(yè)以及高新技術(shù)企業(yè)中進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG 表現(xiàn)促進(jìn)作用更強；第四，企業(yè)價值的提升和融資約束的緩解是數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)ESG 表現(xiàn)的正向經(jīng)濟效應(yīng)，這對企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟時代背景下實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展具有一定現(xiàn)實意義。

基于上述研究結(jié)論，本文提出以下建議：

宏觀政府層面，一方面，應(yīng)多措并舉鼓勵數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的融合，為企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型營造積極良好的外部市場環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)將高速發(fā)展的新一代數(shù)字信息技術(shù)同企業(yè)傳統(tǒng)的生產(chǎn)、研發(fā)、管理和營銷等方面深度融合；另一方面，要大力倡導(dǎo)并積極推動ESG理念，引導(dǎo)企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)增強企業(yè)ESG能力，積極投入ESG實踐。

微觀企業(yè)層面，一方面，企業(yè)要抓住數(shù)字經(jīng)濟帶來的機遇，積極引入前沿新一代數(shù)字信息技術(shù)，盡可能將數(shù)字技術(shù)深度應(yīng)用在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)，促使企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、提高內(nèi)部管理信息透明度以及企業(yè)的決策運營管理效率，從而提升企業(yè)的ESG 表現(xiàn)；另一方面，國有企業(yè)、成熟期企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)，更應(yīng)該積極貫徹落實企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，響應(yīng)國家政策號召，進(jìn)而積極落實開展企業(yè)ESG的實踐，實現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。