王鈺　王建新　郭超

【摘要】高質(zhì)量創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展需要企業(yè)高質(zhì)量的創(chuàng)新產(chǎn)出和高效率的研發(fā)投入， 財(cái)務(wù)報(bào)告是資本市場(chǎng)判斷企業(yè)是否高質(zhì)量發(fā)展的重要載體?；跁?huì)計(jì)學(xué)的計(jì)量觀和心理學(xué)的凸顯效應(yīng)， 選取2015 ～ 2020年A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本， 采用Tobit模型實(shí)證檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)， 研發(fā)費(fèi)用單列使得研發(fā)費(fèi)用（會(huì)計(jì)信息）與創(chuàng)新產(chǎn)出（經(jīng)濟(jì)信息）的正相關(guān)程度明顯上升， 會(huì)計(jì)信息提供了更多有效的經(jīng)濟(jì)信息， 凸顯效應(yīng)下財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整改善了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量， 同時(shí)研發(fā)費(fèi)用單列能更好地預(yù)測(cè)下期的實(shí)質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出。進(jìn)一步研究表明， 研發(fā)費(fèi)用單列弱化了研發(fā)費(fèi)用各期之間的正序列相關(guān)關(guān)系， 促進(jìn)了研發(fā)費(fèi)用向無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化。異質(zhì)性檢驗(yàn)表明， 處于成熟期低速增長(zhǎng)、分析師關(guān)注度高和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)明顯的企業(yè)凸顯效應(yīng)更顯著。

【關(guān)鍵詞】凸顯效應(yīng)；研發(fā)費(fèi)用單列；Tobit模型；財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整；會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

【中圖分類號(hào)】F234.4? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2023）02-0076-8

一、 引言

“專精特新”是新時(shí)代對(duì)大中小企業(yè)創(chuàng)新能力提出的新要求。要想成為“專精特新”中的“小巨人”， 研發(fā)能力的提升尤其重要。積極培育“專精特新”企業(yè)， 對(duì)于正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的中國(guó)意義重大。企業(yè)作為激發(fā)市場(chǎng)活力的主體， 要獲得高質(zhì)量的創(chuàng)新產(chǎn)出， 就必須進(jìn)行高效率的研發(fā)投入。從會(huì)計(jì)視角來看， 研發(fā)投入是企業(yè)研發(fā)的總支出， 是一個(gè)整體。根據(jù)2006年《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定， 企業(yè)的研發(fā)投入分為研究階段和開發(fā)階段： 研究階段的投入由于處在初始探索階段， 是否能產(chǎn)生創(chuàng)新產(chǎn)出具有很大的不確定性， 所以應(yīng)在發(fā)生時(shí)將其費(fèi)用化， 計(jì)入管理費(fèi)用； 開發(fā)階段的投入滿足特定條件可以資本化， 否則依舊應(yīng)當(dāng)費(fèi)用化。因此在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)范下， 研發(fā)投入能確認(rèn)為會(huì)計(jì)意義上的無形資產(chǎn)的條件是極其嚴(yán)苛的。據(jù)A股上市公司數(shù)據(jù)顯示， 有研發(fā)投入的企業(yè)中， 研發(fā)投入當(dāng)年資本化的比例非常低， 2015年平均為9.27%， 2016年平均為8.71%， 2017年平均為7.59%， 2018年平均為7.51%， 2019年平均為7.27%， 2020年受疫情影響平均數(shù)創(chuàng)歷史新低， 平均為6.14%。由于轉(zhuǎn)化率低及受時(shí)滯性影響， 本文暫不考慮當(dāng)年資本化的部分， 重點(diǎn)關(guān)注費(fèi)用化研發(fā)投入的部分。

費(fèi)用化研發(fā)投入在2018年之前確認(rèn)為管理費(fèi)用， 為了與企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的行政事務(wù)性支出相區(qū)別， 準(zhǔn)則同時(shí)要求將該部分費(fèi)用化研發(fā)投入在附注中單獨(dú)披露。2018年6月15日， 財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于修訂印發(fā)2018年度一般企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表格式的通知》（簡(jiǎn)稱《修訂通知》）， 同年所有遵循《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的企業(yè)均按照《修訂通知》的要求對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表格式進(jìn)行了相應(yīng)變更。其中， 對(duì)企業(yè)影響較大且受到資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注的一項(xiàng)調(diào)整是對(duì)利潤(rùn)表的三大費(fèi)用項(xiàng)目進(jìn)行分拆， 從管理費(fèi)用當(dāng)中分拆出研發(fā)費(fèi)用， 由之前的“三大費(fèi)用”改為“四大費(fèi)用”， 分別是銷售費(fèi)用、 管理費(fèi)用、 研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。該財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)格式的調(diào)整， 足以體現(xiàn)準(zhǔn)則制定者為滿足資本市場(chǎng)需求對(duì)研發(fā)費(fèi)用的重視。那么由間接披露轉(zhuǎn)化為直接確認(rèn)， 會(huì)改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量嗎？

有效市場(chǎng)假說認(rèn)為， 由于市場(chǎng)是完全有效的， 披露會(huì)計(jì)信息與確認(rèn)會(huì)計(jì)信息對(duì)于投資者而言都可以快速吸收， 并作出及時(shí)反應(yīng)。財(cái)務(wù)報(bào)表格式的調(diào)整只是列報(bào)方式和列報(bào)位置發(fā)生變化， 對(duì)于投資者而言， 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量并無差別。然而， 根據(jù)行為金融學(xué)理論， 個(gè)體注意力是有限的， 只要信息的形式被“凸顯”出來， 就會(huì)影響決策者的經(jīng)濟(jì)決策（Hirshleifer和Teoh，2003）， 從而影響信息提供者提供信息的質(zhì)量。那么， 我國(guó)研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)方式由間接披露改為直接確認(rèn)之后， 是否會(huì)由于凸顯效應(yīng)而使得研發(fā)費(fèi)用更能反映企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出呢？ 這是亟待實(shí)證檢驗(yàn)的問題?；诖?， 本文以2018年《修訂通知》要求研發(fā)費(fèi)用單列為契機(jī)， 選取2015 ～ 2020年的A股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本， 用Tobit模型實(shí)證檢驗(yàn)報(bào)表格式的調(diào)整是否改善了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

本文的主要貢獻(xiàn)在于： 第一， 關(guān)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的經(jīng)濟(jì)后果研究， 早期主要集中于會(huì)計(jì)確認(rèn)變更的經(jīng)濟(jì)后果分析， 近期關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響受到越來越多學(xué)者的關(guān)注（陳寧等，2021）。本文從研發(fā)費(fèi)用單列的角度進(jìn)行研究， 為財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提供了新的證據(jù)。第二， 多數(shù)學(xué)者從業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)（Arya等，2004）和價(jià)值相關(guān)性（晏超等，2021）的角度探討財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值的影響。本文從凸顯效應(yīng)和有限關(guān)注等行為金融學(xué)理論的角度， 探討研發(fā)費(fèi)用單列對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提升作用， 豐富了會(huì)計(jì)信息呈報(bào)位置的變動(dòng)對(duì)投資者和企業(yè)管理者的影響研究。第三， 資本市場(chǎng)注冊(cè)制背景下如何提升信息披露質(zhì)量成為監(jiān)管者、 資本市場(chǎng)參與者和廣大學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)， 本文從財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整和會(huì)計(jì)項(xiàng)目單獨(dú)列報(bào)的角度提供了新的研究思路。

二、 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

1968年Ball和Brown（1968）第一次將會(huì)計(jì)信息與資本市場(chǎng)的反應(yīng)結(jié)合起來研究， 拉開了實(shí)證會(huì)計(jì)研究的序幕， 也將關(guān)于價(jià)值相關(guān)性的研究推上了舞臺(tái)， 證實(shí)了會(huì)計(jì)信息的有用性。但隨著資本市場(chǎng)的完善和信息傳播媒介的變更， 面對(duì)從各個(gè)渠道獲取的不同消息， 人們不禁提出疑問： 會(huì)計(jì)信息還有用嗎？ 會(huì)計(jì)信息能準(zhǔn)確可靠地反映經(jīng)濟(jì)信息嗎？ 于是， 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)開始致力于高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的供給， 每次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更都希望從某種程度上提供更有質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。Barth等（2008）發(fā)現(xiàn)， 應(yīng)用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)家盈余管理更少、 損失確認(rèn)更及時(shí)。Horton等（2013）研究發(fā)現(xiàn)， 在強(qiáng)制采納IFRS之后， 相對(duì)于非強(qiáng)制采納者和自愿采納者， 強(qiáng)制采納者的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性和信息環(huán)境質(zhì)量得到顯著改善。

當(dāng)然， 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更既包括整體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同， 也包括具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化。Cheng等（2018）研究發(fā)現(xiàn)， 在SFAS 142號(hào)準(zhǔn)則要求企業(yè)取消商譽(yù)攤銷改為每年進(jìn)行減值測(cè)試后， 管理層預(yù)測(cè)精度顯著提升， 該準(zhǔn)則的實(shí)施使得企業(yè)通過改善內(nèi)部信息環(huán)境來幫助其做出更合理的公司決策。吳秋生和田峰（2018）研究了公允價(jià)值分層后發(fā)現(xiàn)， 第三層次計(jì)量不影響會(huì)計(jì)信息的可靠性， 卻顯著提升了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。由于會(huì)計(jì)確認(rèn)的變更對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表影響深遠(yuǎn)， 因此學(xué)術(shù)界和理論界普遍關(guān)注度較高。然而， 關(guān)于會(huì)計(jì)確認(rèn)的變更從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)發(fā)布意見稿到最終落地實(shí)施需要漫長(zhǎng)的時(shí)間， 準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)為了提供更高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息， 近年來針對(duì)會(huì)計(jì)披露政策的調(diào)整頻繁且深遠(yuǎn)。眾多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)， 會(huì)計(jì)披露政策的每次調(diào)整都能引起市場(chǎng)反應(yīng)。徐經(jīng)長(zhǎng)和曾雪云（2013）研究發(fā)現(xiàn)， 可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益進(jìn)行披露后， 該項(xiàng)目具有更強(qiáng)的價(jià)值相關(guān)性。韓鵬和岳園園（2016）研究指出， 自愿性信息披露提升了企業(yè)價(jià)值。Luo等（2018）研究指出， 將投資收益從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)線以下移到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)線以上之后， 其與未來股票收益負(fù)相關(guān)， 表明股票市場(chǎng)對(duì)投資收益信息反應(yīng)過度。

（二）計(jì)量觀和凸顯效應(yīng)

William（2015）認(rèn)為在完全有效資本市場(chǎng)和投資者理性的前提下， 決策有用觀使得財(cái)務(wù)報(bào)告的信息披露程度增加。該觀點(diǎn)是在證券市場(chǎng)完全有效、 投資者絕對(duì)理性的前提下獲得的， 認(rèn)為證券價(jià)格能“全面反映”一切信息， 會(huì)計(jì)信息只有充分披露才能與從其他渠道獲得的信息競(jìng)爭(zhēng)。在這種理論背景下， 信息只要披露出來， 無論披露在哪里、 以哪種形式披露， 都不會(huì)對(duì)決策者產(chǎn)生影響。信息披露既可以實(shí)現(xiàn)管理層的績(jī)效評(píng)價(jià)功能， 也可以實(shí)現(xiàn)向投資者提供信息的功能： 管理層績(jī)效評(píng)價(jià)功能， 是基于有效契約理論， 強(qiáng)調(diào)可靠性和穩(wěn)健性； 向投資者提供信息的功能， 是基于有效資本市場(chǎng)理論， 強(qiáng)調(diào)相關(guān)性和及時(shí)性。加強(qiáng)信息披露等相關(guān)政策， 則可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)上述兩項(xiàng)功能。然而， 計(jì)量觀認(rèn)為證券市場(chǎng)缺乏有效性， 這更符合現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)。理性決策理論并不符合大多數(shù)投資者的行為， 于是基于行為金融學(xué)的各種理論開始解釋有效證券市場(chǎng)的異象。對(duì)于投資者而言， 在行為金融學(xué)理論下， 財(cái)務(wù)報(bào)告不同的呈現(xiàn)方式會(huì)產(chǎn)生不同的信息可比性， 帶來不同的信息加工和解讀成本， 從而產(chǎn)生不同的決策效果（徐經(jīng)長(zhǎng)和曾雪云，2013；韓鵬和岳園園，2016；Luo等，2018） 。

基于成本效益原則， 決策者會(huì)更關(guān)注被凸顯出來的信息， 而不會(huì)優(yōu)先加工紛繁復(fù)雜的“隱藏”起來的有效信息， 這就是基于決策者有限關(guān)注的凸顯效應(yīng)。這個(gè)基于心理學(xué)的研究成果被Hirshleifer和Teoh（2003）納入行為金融學(xué)中， 并將其與有限理性經(jīng)濟(jì)人理論結(jié)合在一起， 解釋了資本市場(chǎng)上投資者產(chǎn)生決策偏誤的原因。本文在計(jì)量觀和凸顯效應(yīng)的視角下， 研究研發(fā)費(fèi)用從之前的融合在管理費(fèi)用當(dāng)中且在報(bào)表附注中披露， 轉(zhuǎn)化為直接以研發(fā)費(fèi)用項(xiàng)目確認(rèn)后， 投資者的有限關(guān)注是否會(huì)提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

（三）報(bào)表格式調(diào)整、 凸顯效應(yīng)與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量改善

研發(fā)投入決定了創(chuàng)新產(chǎn)出。但是， 研發(fā)投入在會(huì)計(jì)上被區(qū)分為費(fèi)用化研發(fā)投入和資本化研發(fā)投入。其中， 研發(fā)費(fèi)用是費(fèi)用化的研發(fā)投入， 無形資產(chǎn)是資本化的研發(fā)投入。美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定， 除極少滿足特定條件研發(fā)支出可以資本化外， 所有的研發(fā)支出在發(fā)生時(shí)一律費(fèi)用化。自2006年我國(guó)允許將研發(fā)投入資本化后， 到底是費(fèi)用化研發(fā)投入更能反映企業(yè)價(jià)值還是資本化研發(fā)投入更能反映企業(yè)價(jià)值， 就成了廣大學(xué)者爭(zhēng)論不斷的話題。

Shah等（2013）研究發(fā)現(xiàn)， 資本化的研發(fā)支出比費(fèi)用化的研發(fā)支出具有更強(qiáng)的價(jià)值相關(guān)性。因?yàn)橘Y本化的研發(fā)支出代表一項(xiàng)資產(chǎn)， 是未來可獲得的收益， 而費(fèi)用化的研發(fā)支出是一種費(fèi)用， 代表一種已經(jīng)消耗的沉沒成本。Chan等（2007）則以澳大利亞公司為樣本（澳大利亞是同時(shí)允許資本化研發(fā)支出和費(fèi)用化研發(fā)支出存在的）， 研究發(fā)現(xiàn)費(fèi)用化研發(fā)支出的公司市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于資本化研發(fā)支出的公司。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為資本化研發(fā)支出存在兩種效應(yīng)， 分別是積極的“信號(hào)傳遞”效應(yīng)和消極的“盈余管理”效應(yīng)， 資本化研發(fā)支出是否更能反映企業(yè)價(jià)值在于哪種機(jī)制起主導(dǎo)作用。若“信號(hào)傳遞”機(jī)制占主導(dǎo)， 則資本化研發(fā)支出更優(yōu)； 否則當(dāng)資本市場(chǎng)認(rèn)為資本化研發(fā)支出不過是管理層操縱利潤(rùn)的一個(gè)突破口時(shí)， 則資本化研發(fā)支出與企業(yè)價(jià)值并不相關(guān)， 而費(fèi)用化研發(fā)支出存在稅前抵扣的效益， 此時(shí)費(fèi)用化研發(fā)支出更能反映企業(yè)價(jià)值。張倩倩等（2017）研究發(fā)現(xiàn)， 資本化的研發(fā)支出減損了企業(yè)當(dāng)期的價(jià)值， 卻增加了企業(yè)未來一期的價(jià)值。那么費(fèi)用化研發(fā)支出是否會(huì)因?yàn)橥癸@效應(yīng)產(chǎn)生新的經(jīng)濟(jì)后果呢？ 晏超等（2021） 研究發(fā)現(xiàn)， 雖然研發(fā)費(fèi)用單列方便了投資者獲取財(cái)務(wù)信息， 但是2018年執(zhí)行首年并沒有帶來價(jià)值相關(guān)性的提升， 可能是存在盈余管理行為所致。劉斌和李舟（2021）研究發(fā)現(xiàn)， 研發(fā)費(fèi)用單列后企業(yè)會(huì)因?yàn)樽陨砼c競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手研發(fā)費(fèi)用差距的增大而選擇下一年增加研發(fā)費(fèi)用， 且該行為是一項(xiàng)投資行為而非投機(jī)行為。而從凸顯效應(yīng)視角下關(guān)注報(bào)表格式調(diào)整是否提升了會(huì)計(jì)信息反映經(jīng)濟(jì)信息的能力， 至今未有學(xué)者進(jìn)行探索。

以此為突破口， 本文進(jìn)行如下分析：

在研發(fā)投入總規(guī)模一定的情況下， 何時(shí)資本化、 怎樣資本化、 留在費(fèi)用化的金額如何列報(bào)， 理應(yīng)遵循《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的要求和確認(rèn)計(jì)量條件。但只要是涉及會(huì)計(jì)人員職業(yè)判斷的事項(xiàng)， 就存在操縱的可能性。由于對(duì)開發(fā)階段資本化的條件并沒有嚴(yán)格的界定， 基于會(huì)計(jì)人員的主觀判斷就可能成為管理層進(jìn)行盈余管理的手段之一。張倩倩等（2017）研究發(fā)現(xiàn)， 并不是所有企業(yè)都將符合資本化條件的研發(fā)支出資本化， 而它們卻形成了相應(yīng)的專利創(chuàng)新產(chǎn)出。在資本化研發(fā)支出與創(chuàng)新產(chǎn)出的關(guān)系因?yàn)橛喙芾聿荒敲聪嚓P(guān)時(shí)， 費(fèi)用化研發(fā)支出即研發(fā)費(fèi)用項(xiàng)目是否更能反映企業(yè)創(chuàng)新能力？由于投資者的有限注意， 導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用單列后具有凸顯效應(yīng)， 信息需求者比之前更關(guān)注研發(fā)費(fèi)用項(xiàng)目， 那么作為信息供給者的管理層就有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)去搜集計(jì)算研發(fā)費(fèi)用的確認(rèn)金額以及是否進(jìn)行額外的信息披露， 以此來回應(yīng)信息需求者的額外關(guān)注， 以減少公司股價(jià)的大幅度波動(dòng)和潛在的法律訴訟成本。加之， 我國(guó)資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)， 信息處理存在成本， 直接將研發(fā)費(fèi)用單列出來比之前隱藏在報(bào)表附注中讓投資者自己尋找成本更低， 市場(chǎng)對(duì)直接確認(rèn)的信息和間接披露的信息可能有不同的可靠性預(yù)期?；谏鲜龇治?， 本文預(yù)測(cè)：

H1： 研發(fā)費(fèi)用單列使得研發(fā)費(fèi)用（會(huì)計(jì)信息）更能反映創(chuàng)新產(chǎn)出（經(jīng)濟(jì)信息）， 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量得到了改善。

三、 研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

由于2018年6月《修訂通知》要求對(duì)研發(fā)費(fèi)用單獨(dú)列報(bào)， 2018年12月各上市公司按照通知要求對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表格式進(jìn)行了調(diào)整。本文以2018年為分界點(diǎn)， 選取前3年和后3年的數(shù)據(jù)即2015 ～ 2020年6年的A股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本。在剔除金融保險(xiǎn)類行業(yè)樣本， 剔除ST、 ?ST及PT樣本和變量數(shù)據(jù)存在缺失值的樣本之后， 最終得到有效樣本10660個(gè)。本文所有數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。為避免極端值的影響， 本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的Winsorize處理。考慮到觀測(cè)值可能存在組內(nèi)相關(guān)的情況， 本文對(duì)所有標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行了公司個(gè)體層面的聚類。

（二）模型構(gòu)建與變量測(cè)度

財(cái)務(wù)報(bào)表格式的調(diào)整改善了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量嗎？前文的論述邏輯為： 若研發(fā)費(fèi)用單獨(dú)列報(bào)更能反映企業(yè)的創(chuàng)新能力， 說明財(cái)務(wù)報(bào)表格式的調(diào)整改善了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。由于本文的被解釋變量Innovation用專利申請(qǐng)數(shù)衡量， 大部分企業(yè)并不是創(chuàng)新性企業(yè)， 專利申請(qǐng)數(shù)等信息為0， 導(dǎo)致樣本中被解釋變量呈現(xiàn)出左歸并于0的特征， 因此本文采用Tobit模型， 同時(shí)控制行業(yè)固定效應(yīng)和年度固定效應(yīng)。為了驗(yàn)證H1， 借鑒Gunny（2010）和張倩倩等（2017）的研究， 構(gòu)造如下模型：

Innovationi，t=α0+β1RDExpensesratioi，t+β2Post+β3Interratioi，t+∑βjControl+Year+Industry+εi，t? ? ? ? （1）

其中， 被解釋變量Innovation代表企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出， 本文用專利申請(qǐng)數(shù)（LnApply）來衡量， 遵循相關(guān)文獻(xiàn)的處理方法， 對(duì)當(dāng)年公司申請(qǐng)專利的個(gè)數(shù)加1之后取對(duì)數(shù)處理。下文其他專利產(chǎn)出變量進(jìn)行類似處理。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的分類， 專利申請(qǐng)數(shù)等于企業(yè)當(dāng)年申請(qǐng)發(fā)明專利個(gè)數(shù)、 申請(qǐng)實(shí)用新型專利個(gè)數(shù)和申請(qǐng)外觀設(shè)計(jì)型專利個(gè)數(shù)的總和。所以， 本文分別用發(fā)明申請(qǐng)數(shù)（LnIApply）、 實(shí)用新型申請(qǐng)數(shù)（LnUApply）和外觀設(shè)計(jì)申請(qǐng)數(shù)（LnDApply）衡量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。參考黎文靖和鄭曼妮（2016）的研究， 發(fā)明申請(qǐng)數(shù)（LnIApply）代表公司實(shí)質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新， 也稱為“大專利”， 而實(shí)用新型申請(qǐng)數(shù)（LnUApply）和外觀設(shè)計(jì)申請(qǐng)數(shù)（LnDApply）代表公司的策略性創(chuàng)新， 也稱為“小專利”。遵循已有研究的做法， 本文用企業(yè)當(dāng)年的專利申請(qǐng)數(shù)而不是最終獲得授權(quán)的專利數(shù)量來衡量企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。主要原因在于： 最終授權(quán)數(shù)量受到國(guó)家相應(yīng)政策和相關(guān)機(jī)構(gòu)決策的影響， 同時(shí)從申請(qǐng)專利到最終授權(quán)專利需要時(shí)間， 短則1 ～ 2年， 長(zhǎng)則4 ～ 5年， 沒有辦法及時(shí)地衡量企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。另外， 本文的研發(fā)費(fèi)用單列政策2018年開始實(shí)施， 受到政策影響的樣本量目前只有3年， 導(dǎo)致有些企業(yè)申請(qǐng)的專利至今還處于走流程階段， 是否能夠授權(quán)尚未可知， 所以本文采取專利申請(qǐng)數(shù)來衡量企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。為了獲得更加穩(wěn)健的結(jié)論， 在文章的穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分， 本文亦采用當(dāng)年申請(qǐng)截至數(shù)據(jù)更新時(shí)間被授權(quán)的專利總數(shù)量（LnSum）、 被授權(quán)的發(fā)明專利數(shù)量（LnSumI）、 被授權(quán)的實(shí)用新型專利數(shù)量（LnSumU）和被授權(quán)的外觀設(shè)計(jì)專利數(shù)量（LnSumD）對(duì)被解釋變量創(chuàng)新產(chǎn)出進(jìn)行替換， 以得出更加穩(wěn)健的結(jié)論。

解釋變量RDExpensesratio為企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率， 以當(dāng)年的研發(fā)費(fèi)用除以營(yíng)業(yè)收入衡量。其中研發(fā)費(fèi)用取自公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表， 2018年之前為研究開發(fā)成本支出， 2018年及之后根據(jù)《修訂通知》變更為研發(fā)費(fèi)用， 單獨(dú)列報(bào)。Post變量為年度虛擬變量， 樣本處在2018年之前取0， 2018年及之后取1。本文重點(diǎn)關(guān)注的核心解釋變量Interratio為RDExpensesratio×Post的交乘項(xiàng)， 反映的是研發(fā)費(fèi)用單列后企業(yè)研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的解釋能力。

值得注意的是， 企業(yè)本期研發(fā)費(fèi)用轉(zhuǎn)換為創(chuàng)新產(chǎn)出需要時(shí)間， 本期研發(fā)費(fèi)用是否能更好地反映企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出受到時(shí)滯的影響， 所以本文后續(xù)進(jìn)行了本期研發(fā)費(fèi)用與下期創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸分析。將自變量滯后一期， 旨在考察研發(fā)費(fèi)用單列是否使得研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出有更強(qiáng)的預(yù)測(cè)作用。考慮到研發(fā)費(fèi)用的投入往往對(duì)應(yīng)未來多個(gè)期間創(chuàng)新產(chǎn)出的增加， 后續(xù)本文亦選取未來兩年作為研究窗口， 檢驗(yàn)研發(fā)費(fèi)用單列后研發(fā)費(fèi)用是否對(duì)累積創(chuàng)新產(chǎn)出有更強(qiáng)的解釋能力， 即研發(fā)費(fèi)用是否更好地反映了累積創(chuàng)新產(chǎn)出。之所以沒有選擇更長(zhǎng)的研究窗口是受樣本的限制， 因?yàn)?018年研發(fā)費(fèi)用單列后， 迄今為止的數(shù)據(jù)只有3年。

關(guān)于控制變量的選取， 本文參考已有研究， 加入分析師關(guān)注（AnaAttention）、 公司規(guī)模（Lnsize）、 公司是否經(jīng)四大審計(jì)（Big4）、 大股東持股比例（LargestHolderRate）、 財(cái)務(wù)杠桿（Leverage）、 發(fā)展能力（Salesgrowth）、 權(quán)益凈利率（ROE）、 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（EquityNature）、 機(jī)構(gòu)持股比例（Proportion）、 兩職合一（Cocurrent）和獨(dú)立董事占比（Independentratio）等控制公司基本層面的指標(biāo)。同時(shí)本文在模型中控制了行業(yè)和時(shí)間的固定效應(yīng)。

四、 實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果， 本表中被解釋變量未進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，是為了展示更直觀。從表1中可以看到專利申請(qǐng)數(shù)（Apply）最小值為0， 最大值為10543， 方差很大， 這說明企業(yè)與企業(yè)之間創(chuàng)新產(chǎn)出差異很大； 中位數(shù)為0， 均值也只有15.775， 反映出大部分企業(yè)創(chuàng)新能力比較差， 甚至為0。分析發(fā)明申請(qǐng)數(shù)（IApply）、 實(shí)用新型申請(qǐng)數(shù)（UApply）和外觀設(shè)計(jì)型申請(qǐng)數(shù)（DApply）可以得出同樣的結(jié)論。研發(fā)費(fèi)用率RDExpensesratio最小值為0， 最大值為0.253， 均值為0.014， 中位數(shù)為0， 依舊反映出A股市場(chǎng)企業(yè)投入的研發(fā)費(fèi)用比重差距很大， 且大部分企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占比為0。所以， 無論是專利申請(qǐng)數(shù)（Apply）還是研發(fā)費(fèi)用率（RDExpensesratio）， 都呈現(xiàn)出典型的右偏分布。

（二）回歸分析

1. 本期研發(fā)費(fèi)用與本期創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸分析。表2列示了本期研發(fā)費(fèi)用與本期創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸分析結(jié)果。其中， 單數(shù)列為不加交乘項(xiàng)的Tobit回歸分析結(jié)果， 雙數(shù)列為加了交乘項(xiàng)之后的Tobit回歸分析結(jié)果。

列（1）和列（2）是被解釋變量為專利申請(qǐng)數(shù)衡量的創(chuàng)新產(chǎn)出， 列（1）顯示研發(fā)費(fèi)用（RDExpensesratio）的系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 說明創(chuàng)新產(chǎn)出的增加隨研發(fā)費(fèi)用的增加而提高； 加入交乘項(xiàng)之后， 列（2）顯示核心解釋變量Interratio的系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 即研發(fā)費(fèi)用單列之后， 研發(fā)費(fèi)用（會(huì)計(jì)信息）更能反映企業(yè)當(dāng)期創(chuàng)新產(chǎn)出（經(jīng)濟(jì)信息）， 財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整改善了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

列（3）和列（4）為發(fā)明申請(qǐng)數(shù)衡量創(chuàng)新產(chǎn)出的Tobit回歸結(jié)果， 結(jié)果顯示未加交乘項(xiàng)時(shí)， 研發(fā)費(fèi)用（RDExpensesratio）與被解釋變量顯著正相關(guān)； 加入交乘項(xiàng)之后， 交乘項(xiàng)（Interratio）的系數(shù)在1%的水平上顯著為正。亦對(duì)H1進(jìn)行了驗(yàn)證。同理， 列（5）和列（6）為實(shí)用新型申請(qǐng)數(shù)衡量創(chuàng)新產(chǎn)出的Tobit回歸結(jié)果； 列（7）和列（8）為外觀設(shè)計(jì)申請(qǐng)數(shù)衡量創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸結(jié)果， 均驗(yàn)證了本文的H1。

在《修訂通知》要求研發(fā)費(fèi)用單列后， 凸顯效應(yīng)使得信息使用者能更加直觀地獲取研發(fā)費(fèi)用的信息， 因此企業(yè)作為信息提供方會(huì)更加積極、 嚴(yán)謹(jǐn)、 客觀地搜集并分析研發(fā)費(fèi)用的信息， 從而做出恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理。這使得研發(fā)費(fèi)用信息更能真實(shí)反映企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出， 研發(fā)費(fèi)用的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更高， 也即會(huì)計(jì)信息更能反映經(jīng)濟(jì)信息。

2. 本期研發(fā)費(fèi)用與下期創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸分析。由于企業(yè)研發(fā)費(fèi)用轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新產(chǎn)出需要時(shí)間， 為了獲得更加穩(wěn)健的結(jié)論， 表3列示了Tobit模型下本期研發(fā)費(fèi)用與下期創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸分析結(jié)果。列（1）為專利申請(qǐng)數(shù)衡量創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸結(jié)果， 結(jié)果顯示核心解釋變量交乘項(xiàng)Interratio的系數(shù)在1%的水平上顯著為正。這說明研發(fā)費(fèi)用單列后， 會(huì)計(jì)的列報(bào)項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)用具有更好的預(yù)測(cè)作用， 本期研發(fā)費(fèi)用能更好地預(yù)測(cè)下期創(chuàng)新產(chǎn)出， 財(cái)務(wù)信息質(zhì)量更高。列（2）和列（3）分別為發(fā)明申請(qǐng)數(shù)和實(shí)用新型申請(qǐng)數(shù)衡量創(chuàng)新產(chǎn)出的Tobit回歸結(jié)果， 結(jié)果與列（1）一致。列（4）為外觀設(shè)計(jì)申請(qǐng)數(shù)衡量創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸分析結(jié)果， 結(jié)果并不顯著， 前文已述及， 外觀設(shè)計(jì)申請(qǐng)數(shù)衡量的是企業(yè)的策略性創(chuàng)新， 相比于專利申請(qǐng)數(shù)的實(shí)質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新， 外觀設(shè)計(jì)申請(qǐng)數(shù)無法很好地衡量企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。這進(jìn)一步說明， 研發(fā)費(fèi)用的單獨(dú)列報(bào)能更好地預(yù)測(cè)下期的實(shí)質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出， 而對(duì)單純的策略性創(chuàng)新產(chǎn)出有積極的影響， 但不顯著。

3. 本期研發(fā)費(fèi)用與累積創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸分析。企業(yè)研發(fā)活動(dòng)往往對(duì)應(yīng)未來多期創(chuàng)新產(chǎn)出的增加， 因此， 本文用Tobit模型進(jìn)行了本期研發(fā)費(fèi)用與累積創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸分析。這里的累積創(chuàng)新產(chǎn)出本文采取未來2年的數(shù)據(jù)， 原因在文章模型構(gòu)建部分進(jìn)行了闡述， 此處不再贅述。表4回歸結(jié)果顯示， 交乘項(xiàng)Interratio在前三列均顯著正相關(guān)， 但在第四列雖為正數(shù)但不顯著。這再一次說明， 凸顯效應(yīng)下研發(fā)費(fèi)用（會(huì)計(jì)信息）確實(shí)更能反映實(shí)質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出（經(jīng)濟(jì)信息）， 財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)信息質(zhì)量得到改善。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了得出更加穩(wěn)健的結(jié)論， 除上述基于不同的研究窗口期（表3和表4）所做的回歸分析外， 本文還進(jìn)行了如下檢驗(yàn)。

1. 更換被解釋變量。為了使上述結(jié)論更加穩(wěn)健， 本文同時(shí)用專利授權(quán)數(shù)替代專利申請(qǐng)數(shù)衡量企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出?；貧w結(jié)果均顯示交乘項(xiàng)至少在5%的水平上顯著為正。

2. 更換回歸分析模型。由于企業(yè)創(chuàng)新能力的大小本身受個(gè)體效應(yīng)差異的影響， 且不能觀察到的不隨個(gè)體發(fā)生變化的個(gè)體異質(zhì)性的截距項(xiàng)與解釋變量或者控制變量相關(guān)， 同時(shí)還要控制個(gè)體效應(yīng)中隨時(shí)間而變化的量， 所以本文采用雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸以增強(qiáng)結(jié)論的穩(wěn)健性。回歸結(jié)果與上述結(jié)論一致。

因篇幅所限， 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未予列示， 留存?zhèn)渌鳌?/p>

五、 進(jìn)一步研究

（一）研發(fā)費(fèi)用單列對(duì)研發(fā)費(fèi)用持續(xù)性的影響

因?yàn)橥癸@效應(yīng)的存在， 監(jiān)管者、 投資者和其他利益相關(guān)者會(huì)更加關(guān)注研發(fā)費(fèi)用， 因此管理層也會(huì)更加謹(jǐn)慎、 及時(shí)、 準(zhǔn)確地報(bào)告研發(fā)費(fèi)用的數(shù)值和確認(rèn)方式。企業(yè)一段時(shí)間的戰(zhàn)略通常是一致的， 具體到發(fā)展戰(zhàn)略甚至研發(fā)戰(zhàn)略在時(shí)間上是具有持續(xù)性的， 所以各期研發(fā)費(fèi)用之間應(yīng)該存在正相關(guān)關(guān)系。為了驗(yàn)證研發(fā)費(fèi)用單列對(duì)研發(fā)費(fèi)用持續(xù)性的影響， 參照陳寧等（2021）的研究， 構(gòu)建如下模型進(jìn)行探究：

RDExpensesratioi，t+1=α0+β1RDExpensesratioi，t+β2Post+β3Interratioi，t+∑βjControl+Year+Industry+εi，t? ? ? ? ?（2）

模型（2）中， 本文更關(guān)注Interratio（RDExpen-

sesratio×Post）， 該變量衡量的是研發(fā)費(fèi)用單列對(duì)研發(fā)費(fèi)用持續(xù)性的影響。研發(fā)費(fèi)用前后各期的持續(xù)性使得研發(fā)費(fèi)用之間呈現(xiàn)出正的序列相關(guān)性， 在研發(fā)費(fèi)用單列后由于凸顯效應(yīng)的存在， 本文預(yù)測(cè)該正序列相關(guān)會(huì)得到一定程度的抑制。這是因?yàn)槠髽I(yè)會(huì)更謹(jǐn)慎地確定研發(fā)投入， 更合理地將研發(fā)費(fèi)用資本化， 更準(zhǔn)確地留下費(fèi)用化的部分， 而費(fèi)用化轉(zhuǎn)資本化部分的存在， 導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用單列抑制了單純的研發(fā)費(fèi)用各期之間的正序列相關(guān)性。

回歸結(jié)果如表5所示： 列（1）沒有加入交乘項(xiàng)， 此時(shí)研發(fā)費(fèi)用各期之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系； 列（2）結(jié)果顯示， 加入交乘項(xiàng)后， 交乘項(xiàng)的系數(shù)在5%的水平上顯著為負(fù)。這說明研發(fā)費(fèi)用單列弱化了研發(fā)費(fèi)用各期之間的正序列相關(guān)關(guān)系， 具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)。列（3）匯報(bào)了本期研發(fā)費(fèi)用與下期無形資產(chǎn)（用IAratiot+1衡量， 等于財(cái)務(wù)報(bào)表中列出的無形資產(chǎn)數(shù)量除以本期銷售收入， 這里分母采用銷售收入主要是為了與被解釋變量RDExpensesratio研發(fā)費(fèi)用率可比）之間的相關(guān)關(guān)系， 回歸結(jié)果顯示當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用與下期無形資產(chǎn)顯著正相關(guān)。這也證實(shí)了之所以研發(fā)費(fèi)用單列弱化了研發(fā)費(fèi)用各期之間的正序列相關(guān)關(guān)系， 是因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用單列使得研發(fā)費(fèi)用更準(zhǔn)確及時(shí)地轉(zhuǎn)化為無形資產(chǎn)， 促進(jìn)了研發(fā)費(fèi)用的轉(zhuǎn)化， 也因此使得研發(fā)費(fèi)用與創(chuàng)新產(chǎn)出的正相關(guān)關(guān)系更顯著。

（二）企業(yè)生命周期對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量改善的影響

企業(yè)所處的生命周期不同， 研發(fā)投入不同， 對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的依賴程度不同， 因此凸顯效應(yīng)對(duì)其影響也會(huì)不同。通常， 處于成熟期的企業(yè)規(guī)模通常較大， 成立時(shí)間較久， 更注重財(cái)務(wù)管理這些“后端”的事務(wù)在整個(gè)公司運(yùn)營(yíng)中的作用， 也更注重會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。而處于成長(zhǎng)期的企業(yè)以“活下來”作為其首要目標(biāo)， 如何搶占市場(chǎng)份額、 如何增加市場(chǎng)占有率這些“前端”的事務(wù)更為重要。雖然成長(zhǎng)期的企業(yè)更注重創(chuàng)新投入， 但是成熟期的企業(yè)通常會(huì)因?yàn)榍捌诘膭?chuàng)新投入產(chǎn)生更多穩(wěn)定的創(chuàng)新產(chǎn)出， 所以研發(fā)費(fèi)用單列產(chǎn)生的凸顯效應(yīng)會(huì)使得成熟期企業(yè)研發(fā)費(fèi)用更能體現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)出， 凸顯效應(yīng)更顯著， 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更高。本文根據(jù)企業(yè)成立年限將樣本分為成熟期企業(yè)和成長(zhǎng)期企業(yè)， 表6列（1）匯報(bào)了成熟期企業(yè)受研發(fā)費(fèi)用單列政策的影響結(jié)果， Interratio的系數(shù)在1%的水平上顯著為正。這說明， 成熟期企業(yè)由于《修訂通知》所呈現(xiàn)出的凸顯效應(yīng)， 正向促進(jìn)了研發(fā)費(fèi)用對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的反映， 財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整改善了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。列（2）匯報(bào)了成長(zhǎng)期企業(yè)的回歸結(jié)果， 結(jié)果顯示雖為正向， 但統(tǒng)計(jì)上并不顯著。同時(shí)T檢驗(yàn)結(jié)果顯示， p值為0.018， 表明兩組間交乘項(xiàng)系數(shù)存在顯著差異。

為了更穩(wěn)健地得出不同生命周期對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量改善程度不同的結(jié)論， 本文除通過企業(yè)成立時(shí)間區(qū)分不同生命周期外， 也根據(jù)不同增長(zhǎng)速度區(qū)分不同的生命周期。根據(jù)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率區(qū)分高速增長(zhǎng)企業(yè)和低速增長(zhǎng)企業(yè)， 若增長(zhǎng)速度超過增長(zhǎng)率中位數(shù)， 則為高速增長(zhǎng)， 否則為低速增長(zhǎng)?；貧w結(jié)果如表6列（3）和列（4）所示， 高速增長(zhǎng)的企業(yè)交乘項(xiàng)并不顯著， 而低速增長(zhǎng)的企業(yè)交乘項(xiàng)在1%的水平上顯著。這與成熟期和成長(zhǎng)期劃分標(biāo)準(zhǔn)得出的結(jié)論一致。通常成熟期的企業(yè)增長(zhǎng)速度比較慢， 凸顯效應(yīng)使得會(huì)計(jì)信息質(zhì)量得到改善； 而成長(zhǎng)期的企業(yè)處在擴(kuò)張之中， 增長(zhǎng)速度比較快， 沒有顯示出凸顯效應(yīng)。

（三）外部監(jiān)督對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量改善的影響

良好的外部監(jiān)督是企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量高的強(qiáng)大背書。通常認(rèn)為， 分析師關(guān)注度高則其受到資本市場(chǎng)的關(guān)注度就高， 上市公司的一舉一動(dòng)都能引發(fā)資本市場(chǎng)的劇烈反應(yīng)， 這就形成了一種強(qiáng)有力的外部監(jiān)督機(jī)制。本部分將樣本分為分析師關(guān)注度高的樣本和分析師關(guān)注度低的樣本， 回歸結(jié)果如表7所示。由表7可知， 分析師關(guān)注度高的樣本， Interratio的系數(shù)在10%的水平上顯著為正。這說明， 對(duì)于分析師關(guān)注度高的樣本， 由研發(fā)費(fèi)用單列導(dǎo)致的財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整因?yàn)榫哂型癸@效應(yīng)， 使得研發(fā)費(fèi)用（會(huì)計(jì)信息）更能反映創(chuàng)新產(chǎn)出（經(jīng)濟(jì)信息）， 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量得到改善。

同時(shí)， 當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿較高時(shí)， 舉借外債就多， 作為債務(wù)人不得不受到債權(quán)人的各種約束， 債權(quán)人針對(duì)債務(wù)人的各種限制性條款就構(gòu)成一種外部監(jiān)督機(jī)制。本文將樣本按照財(cái)務(wù)杠桿的中位數(shù)劃分為高杠桿樣本和低杠桿樣本， 回歸結(jié)果如表7列（3）和列（4）所示。由表7可知， 高杠桿樣本的Interratio在1%的水平上顯著為正， 而在低杠桿樣本中并不顯著。同樣說明外部監(jiān)督強(qiáng)的樣本， 財(cái)務(wù)報(bào)表格式的調(diào)整使得會(huì)計(jì)信息質(zhì)量得到改善。這與分析師外部監(jiān)督的結(jié)果一致。

六、 結(jié)論與啟示

本文基于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)量觀、 行為金融學(xué)的有限注意力和凸顯效應(yīng)， 研究了2018年《修訂通知》要求費(fèi)用化研發(fā)支出從之前的“隱藏”于管理費(fèi)用之中到如今的“公告于天下”， 直接單獨(dú)列示為研發(fā)費(fèi)用之后的經(jīng)濟(jì)后果。研究發(fā)現(xiàn)， 研發(fā)費(fèi)用單列使得研發(fā)費(fèi)用（會(huì)計(jì)信息）提供了更多有效的經(jīng)濟(jì)信息， 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量得到改善?？紤]到創(chuàng)新產(chǎn)出的時(shí)滯性后研究發(fā)現(xiàn)， 研發(fā)費(fèi)用的單獨(dú)列報(bào)能更好地預(yù)測(cè)下期的實(shí)質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)， 研發(fā)費(fèi)用單列弱化了研發(fā)費(fèi)用各期之間的正序列相關(guān)關(guān)系， 通過促進(jìn)研發(fā)費(fèi)用向無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化使得研發(fā)費(fèi)用更能反映創(chuàng)新產(chǎn)出。同時(shí)， 從企業(yè)生命周期的角度進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)， 成熟期低速增長(zhǎng)企業(yè)凸顯效應(yīng)更顯著， 研發(fā)費(fèi)用單列正向強(qiáng)化了研發(fā)費(fèi)用與創(chuàng)新產(chǎn)出的相關(guān)性。分析師關(guān)注度高、 杠桿效應(yīng)明顯等外部監(jiān)督強(qiáng)的企業(yè)凸顯效應(yīng)更顯著， 表明財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整顯著改善了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

以上研究說明， 研發(fā)費(fèi)用“醒目”之后由于帶給投資者和管理者雙方額外的關(guān)注而提升了會(huì)計(jì)信息處理的準(zhǔn)確性和及時(shí)性， 從而改善了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。這在一定程度上豐富了計(jì)量觀下會(huì)計(jì)學(xué)的研究視角， 也證實(shí)了財(cái)政部對(duì)利潤(rùn)表格式調(diào)整的必要性。異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)， 外部監(jiān)督強(qiáng)的企業(yè)凸顯效應(yīng)更明顯， 這充分說明在全面推行注冊(cè)制改革的過程中利用市場(chǎng)監(jiān)督的必要性和重要性。注冊(cè)制改革要求全面提升會(huì)計(jì)信息的披露質(zhì)量， 如何高質(zhì)量地向廣大信息需求者傳遞會(huì)計(jì)信息， 如何讓廣大信息需求者高質(zhì)量地將會(huì)計(jì)信息轉(zhuǎn)化為為自己所用的信息， 除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通過調(diào)整和完善披露要求外， 大力培育專業(yè)的分析師形成資本市場(chǎng)的強(qiáng)有力監(jiān)督也是必經(jīng)之路。

【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】

陳寧，秦璇，方軍雄．財(cái)務(wù)報(bào)表格式調(diào)整、凸顯效應(yīng)與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量改善 —— 基于2007年資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的證據(jù)［ J］．會(huì)計(jì)研究，2021（2）：16 ～ 29．

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（責(zé)任編輯·校對(duì)： 李小艷? 黃艷晶）

【基金項(xiàng)目】河南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃一般項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：2022BJJ002）；河南省高?？萍紕?chuàng)新人才支持計(jì)劃（人文社科類）項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：2019CX030）

【作者單位】1.中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院， 北京 100142；2.安陽工學(xué)院馬克思主義學(xué)院， 河南安陽 455000