牟曉青 劉春波

隨著我國金融支持科技創(chuàng)新的力度加大，投貸聯(lián)動服務模式越來越受到社會各界的高度關注，并成為現(xiàn)階段解決科創(chuàng)企業(yè)融資難、融資貴問題的一項重要探索。投貸聯(lián)動是銀行機構在與投資機構達成合作的基礎上，采用“股權+債權”模式對投資機構已評估和投資的企業(yè)進行投資，形成對中小科技型企業(yè)“股權投資+銀行信貸”的聯(lián)動融資模式。投貸聯(lián)動模式既契合了成長周期前端企業(yè)的資金需求，又滿足了銀行機構匹配信貸風險與收益的要求，顯示出其支持科技型中小企業(yè)的巨大潛力和良好前景。

一、投貸聯(lián)動業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀

（一）國內現(xiàn)狀

2016年，原銀監(jiān)會、科技部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關于支持銀行業(yè)金融機構加大創(chuàng)新力度 開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），支持國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行等10家銀行在國內5個自主創(chuàng)新示范區(qū)開展投貸聯(lián)動試點，推動銀行機構為種子期、初創(chuàng)期或成長期的科創(chuàng)企業(yè)提供資金支持，推動銀行機構積極探索科創(chuàng)金融業(yè)務新路徑，優(yōu)化金融供給，并初步形成以“銀行+境內子公司”“銀行+境外子公司”“銀行+投資孫公司”為代表的內部模式和以“銀行+外部投資機構”為代表的外部模式?！吨笇б庖姟奉C布6年來，投貸聯(lián)動模式部分緩解了科創(chuàng)企業(yè)融資難題，但因只在試點區(qū)域、試點銀行及部分大中型銀行中開展，覆蓋面窄，加之2018年資管新規(guī)影響，大部分銀行存在參與意愿不強、業(yè)務發(fā)展不快等問題。

（二）濟南實踐

2019年，《中國（山東）自由貿易試驗區(qū)總體方案》提出支持本地法人銀行開展股債聯(lián)動業(yè)務試點。2021年，《山東省濟南市建設科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)總體方案》提出“鼓勵銀行業(yè)、保險業(yè)金融機構在風險可控、商業(yè)可持續(xù)前提下，與創(chuàng)業(yè)投資機構等外部投資機構深化合作，積極探索多樣化的科創(chuàng)金融服務模式”。發(fā)展投貸聯(lián)動是濟南市科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)探索金融服務模式創(chuàng)新、助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑，目前，濟南市大部分銀行機構投貸聯(lián)動業(yè)務未取得實質進展，齊魯銀行作為地方法人金融機構，率先探索開展投貸聯(lián)動業(yè)務試點，對破解科技型中小企業(yè)融資難題、促進企業(yè)快速發(fā)展起到很好的推動作用。

1. 主要做法。（1）外部組建投貸聯(lián)動合作聯(lián)盟。科技型企業(yè)涉及的技術領域非常廣泛，銀行營銷人員和審批人員在分析科技型企業(yè)成長性時欠缺專業(yè)經(jīng)驗，而創(chuàng)投機構設有專業(yè)團隊進行科學篩選，更易識別出發(fā)展?jié)摿Υ?、前景好的企業(yè)。為此，齊魯銀行選擇了在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案、具有良好投資業(yè)績記錄、規(guī)模較大的十幾家創(chuàng)投機構簽訂合作協(xié)議，與其共同建立合作聯(lián)盟，交流共享科技型企業(yè)資金需求信息。（2）內部搭建投貸聯(lián)動組織架構?？傂袑用?，專門設立了科創(chuàng)金融管理部，統(tǒng)籌全行投貸聯(lián)動工作，是山東省內銀行中首個專門的科技金融管理機構。支行層面，齊魯銀行依托濟南市科技金融大廈，成立了全省首家科技金融專營支行，組建了專門的科技金融團隊，配備了一批既懂科技又懂金融的專業(yè)化人才隊伍，為業(yè)務開展提供了人才保障。（3）出臺制度規(guī)范投貸聯(lián)動業(yè)務。為促進和規(guī)范齊魯銀行同私募股權投資機構的合作，提高對擬上市企業(yè)的扶持力度，培育中小企業(yè)成長型客戶群，出臺辦法明確合作PE和授信申請人條件，業(yè)務合作模式，PE合作、授信流程，授信管理要點等內容。為提高科技型企業(yè)的綜合利益回報，更好地覆蓋科技型企業(yè)的高風險，出臺辦法明確貸款申請人基本條件、貸款用途、擔保方式、授信額度等內容。（4）自主創(chuàng)新投貸聯(lián)動業(yè)務產品。根據(jù)科創(chuàng)類企業(yè)的融資需求和融資渠道變動趨勢，開發(fā)靈活度較高的投貸聯(lián)動產品。一是“投聯(lián)貸”產品。在綜合考量授信申請人發(fā)展前景、投資機構管理能力等因素的基礎上，選擇簽訂合作協(xié)議的投資機構擬投或已投的科技型企業(yè)，以信用、股權質押等多種貸款方式，提供資金支持。二是“認股權”產品。向科技型企業(yè)提供融資服務時，與企業(yè)簽訂協(xié)議，由企業(yè)為銀行指定的創(chuàng)投機構創(chuàng)設一項特定權利，允許該創(chuàng)投機構在約定時間內，按照約定的價格和份額進行股權投資，以此作為本行提供財務顧問服務的對價。（5）進一步完善風控體系。創(chuàng)新性開發(fā)基于大數(shù)據(jù)應用的科創(chuàng)企業(yè)授信評價體系，在堅持財務評價的基礎上，引入企業(yè)技術評價和人才評價兩個維度，構建融合“財務流、人才流、技術流”的多維度科創(chuàng)企業(yè)授信評價體系。

2. 實踐成效。（1）緩解科創(chuàng)企業(yè)融資困境。對科技型企業(yè)而言，因其資質較低且難以提供合格的抵押物，容易陷入融資困境。銀行與投資機構的合作不但能夠保證企業(yè)資金的充足供給，資源共享與優(yōu)勢互補在一定程度上也降低了二者單獨面臨的風險，進而降低了企業(yè)融資的門檻，提高了企業(yè)獲取融資的概率。截至2022年末，齊魯銀行科技型企業(yè)貸款余額420億元，貸款戶數(shù)2279戶，其中，累計發(fā)放投貸聯(lián)動貸款74戶，貸款金額10.1億元，有效緩解了初創(chuàng)期、種子期企業(yè)的融資難題。（2）降低企業(yè)融資成本?？萍夹推髽I(yè)即使能進行股權融資，也往往是融資成本很高或讓渡了公司未來收益，而齊魯銀行通過投貸聯(lián)動產品，為科創(chuàng)企業(yè)提供組合式的資金支持，引導分支機構給予科創(chuàng)企業(yè)利率優(yōu)惠，有效降低了企業(yè)融資成本，緩解了企業(yè)的經(jīng)營壓力。（3）實現(xiàn)銀行、投資機構與企業(yè)的三方共贏。從銀行來看，科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設勢必會帶動科技型企業(yè)的快速發(fā)展，其貸款融資需求隨之增加，投貸聯(lián)動業(yè)務的開展可使銀行在風險可控情況下發(fā)放貸款，間接分享科技型企業(yè)的成長收益。從投資機構來看，科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)的建設和發(fā)展是巨大的投資機遇，政府大力支持投資機構進入試驗區(qū)，投貸聯(lián)動業(yè)務使風險投資機構以股權投資的方式在科技型中小企業(yè)發(fā)展初期提供資金，最后以股利分配、出售股權等方式獲取收益。從企業(yè)角度看，投貸聯(lián)動業(yè)務滿足了科創(chuàng)企業(yè)多元化的融資需求，使其成長性進一步提升。

二、投貸聯(lián)動業(yè)務發(fā)展中存在的主要問題

目前，濟南市投貸聯(lián)動業(yè)務雖然有了良好開端，但受發(fā)展環(huán)境和配套機制不完善影響，業(yè)務發(fā)展仍存在障礙，且在其他銀行并沒有得到很好的推廣。

（一）產業(yè)未形成規(guī)模，缺乏對投資人的吸引力

資管新規(guī)的出臺限制了銀行使用理財資金、自營資金進行投資，銀行股權投資主要通過具有私募股權投資基金管理人資質的子公司和開展合作的投資機構實施。目前，銀行股權投資主要集中在“大灣區(qū)”“長三角”及人工智能、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)+、5G通信等戰(zhàn)略新興地區(qū)或領域。濟南市正處于產業(yè)結構調整階段，尚未形成產業(yè)集群，上下游產業(yè)鏈尚不完善，私募股權引導基金存在投資人匱乏的問題。

（二）風險控制缺乏經(jīng)驗

銀行在開展投貸聯(lián)動業(yè)務時，除需要面對一般信貸業(yè)務中的信用風險、市場風險外，還需面對股權質押風險、決策風險等。具體表現(xiàn)為：一是法律風險。投貸聯(lián)動業(yè)務對象集中于輕資產的科技型中小企業(yè)，知識產權是其重要資產，但當前國內知識產權市場仍存在評估難、抵押登記難、風險處置難等問題，加之投資機構從股權的取得到退出時間跨度大，中間環(huán)節(jié)多，涉及的法律關系及風險都較為復雜。二是風控體系落后。投貸聯(lián)動業(yè)務主要解決的是科技型企業(yè)的資金短缺問題，目前，銀行在對科技型企業(yè)進行風險評估時大多仍沿用以財務指標為主的傳統(tǒng)評價體系，增加了企業(yè)主體的融資難度，對投貸聯(lián)動業(yè)務模式的進一步發(fā)展形成阻礙。

（三）信息共享和收益分配機制不完善

銀行在開展投貸聯(lián)動業(yè)務時，資本退出才能取得收益所造成的風險與收益錯配，極大阻礙了投貸聯(lián)動業(yè)務的發(fā)展。一是股權與債權投資周期往往不匹配。在外部投貸聯(lián)動過程中，由于銀行與外部創(chuàng)投機構文化及價值標準不統(tǒng)一，股權與債權投資周期往往不匹配，聯(lián)動效率低，影響了投貸聯(lián)動效果。二是信息共享機制不完善。銀行與創(chuàng)投機構之間尚未建立全面的合作機制，缺乏信息交換、業(yè)務交流的方式、渠道，嚴重削弱投貸聯(lián)動效果。

（四）創(chuàng)新能力不足

從銀行的內部管理看，股權投資通常需要3～5年見效，而銀行支行行長任職期限通常為3年，推動投貸聯(lián)動業(yè)務的動力不強。從創(chuàng)新能力來看，投貸聯(lián)動業(yè)務要求銀行對企業(yè)所處行業(yè)、細分專業(yè)及企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略具備較強的分析能力，然而，目前非地方法人金融機構的金融市場等債權業(yè)務均由總行統(tǒng)一調度安排，分行層級缺少技術及人員支撐。從具體從事基層業(yè)務的科技支行來看，投貸聯(lián)動業(yè)務需要業(yè)務人員具備經(jīng)手大量項目的豐富行業(yè)經(jīng)驗，目前來看，無法做到這一點。從銀企關系看，很多成長初期的企業(yè)存在融資需求，部分銀行也開展了金融輔導，但銀行和企業(yè)之間信息不對稱問題依舊存在。此外，設立具有投資功能的子公司較難，通道類業(yè)務存在風險隱患，也是制約產品創(chuàng)新的重要因素。

三、推進投貸聯(lián)動業(yè)務模式發(fā)展的思考及建議

我國正處于產業(yè)轉型升級的關鍵時期，并不缺乏投貸聯(lián)動業(yè)務的市場空間。銀行通過加大對高新技術企業(yè)的投資，在擴大創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道的同時，也有助于增強自身的競爭力。因此，應結合科技型企業(yè)發(fā)展特點和階段進行先行先試，形成經(jīng)驗，逐步推廣。

（一）建立配套服務體系，優(yōu)化投貸聯(lián)動業(yè)務發(fā)展環(huán)境

投貸聯(lián)動模式運行的主要問題是如何吸引銀行和外部投資者加入。為解決該問題，需要不斷優(yōu)化投貸聯(lián)動業(yè)務發(fā)展環(huán)境。一是優(yōu)化政策環(huán)境。建議政府完善相關的法律法規(guī)，強化知識產權保護，減少研發(fā)溢出損失，激勵企業(yè)股權融資，創(chuàng)造適合投貸聯(lián)動業(yè)務發(fā)展的環(huán)境。二是建立政府財政資金保障機制。政府財政資金保障指在科技項目孵化失敗時按照約定條款部分補償銀行和外部投資者的損失，以降低投資主體的投資風險。只有在政府資金同樣承擔投資風險的前提下，才能打消其他投資者的顧慮，吸引外部資金流入。三是完善監(jiān)管環(huán)境。支持本地法人金融機構發(fā)起成立創(chuàng)投公司，通過內部投貸聯(lián)動方式進一步提高業(yè)務效率；出臺投貸聯(lián)動業(yè)務實施細則，細化科技型中小微企業(yè)準入資質、質押物估值標準、行權退出機制等，為銀行完善內部流程、規(guī)范相關制度提供依據(jù)。

（二）完善風險控制機制

推動銀行加快針對科技型企業(yè)的風控體系建設，夯實投貸聯(lián)動業(yè)務基礎。一是建立完善科創(chuàng)企業(yè)風險評估體系。由政府或者行業(yè)協(xié)會牽頭，研究制定銀行風險共擔計劃，減少非系統(tǒng)性風險帶來的損失；引導銀行機構探索構建用于科技型中小微企業(yè)的信用風險評價模型，建立專門的審批通道和風控體系；完善利率定價機制，提高投貸聯(lián)動業(yè)務風險評估精準度；建立投貸聯(lián)動項目的分層評估和淘汰機制。二是探索專門的信貸管理機制。結合投貸聯(lián)動業(yè)務模式，對傳統(tǒng)信貸模式從貸前調查、貸中審查審批以及貸后管理三個方面進行優(yōu)化改進，提高信貸管理機制的適用性；建立“防火墻”，對股和債做到機構、資金和人員隔離。三是進一步加強風險緩釋。充分利用政府風險補償政策，加強與融資擔保公司的合作，降低對科技型企業(yè)抵質押物的要求，擴大信用類貸款占比。

（三）與股權投資機構建立有效的業(yè)務合作機制

實際業(yè)務操作中，銀行不僅可以通過風投機構熟悉各個行業(yè)的經(jīng)營特點和發(fā)展前景，增強對貸款客戶的判斷力；還可通過引薦或跟投，找到更優(yōu)質的初創(chuàng)企業(yè)客戶。因此，銀行應在與股權投資機構的互動中開拓更多的合作渠道和路徑。一是建立信息共享及聯(lián)合決策機制，實現(xiàn)信貸與風投等相關流程緊密且同步結合。二是加強與風險投資基金的合作。在符合國內監(jiān)管政策前提下，聯(lián)合開展托管、現(xiàn)金管理、外幣兌換等服務；持續(xù)做好科技支行建設，結合業(yè)務特點，建立專業(yè)化的考核、管理、授權機制，拓寬與股權投資機構的合作框架，通過強化科技支行建設推動投貸聯(lián)動專業(yè)化發(fā)展。三是加強銀行資源集成。在積極搭建專業(yè)管理隊伍和組織架構的同時，培養(yǎng)銀行自有科技金融專業(yè)人才。

（四）持續(xù)推動金融產品創(chuàng)新

投貸聯(lián)動對銀行、風投機構和企業(yè)來講都屬于比較新的業(yè)務范疇，如何發(fā)揮合力、實現(xiàn)共贏是今后業(yè)務開展的著力點。一是應持續(xù)推動金融產品創(chuàng)新。加強專營機構建設，為客戶打造全口徑投融資體系，為高質量發(fā)展提供渠道更多、成本更低的金融資源；加大知識產權質押貸款等創(chuàng)新業(yè)務開發(fā)力度，不斷開拓資金運用渠道。二是積極拓展金融服務范圍。除信貸融資和股權投資業(yè)務外，圍繞企業(yè)需求開展企業(yè)戰(zhàn)略咨詢、管理層私人銀行、表內外現(xiàn)金管理等金融服務，促進收入渠道多元化。三是借助理財子公司資產管理業(yè)務，探索通過直投或發(fā)揮銀行理財這一表外優(yōu)勢參與股權投資，推動投貸聯(lián)動業(yè)務落地見效。

（五）構建投資主體退出機制，強化風險控制能力

目前，投貸聯(lián)動模式在運行過程中還存在著投資份額流動性較差的問題，需要建立內部股權交易網(wǎng)絡以稀釋風險。政府部門作為保障性主體，財政資金是固定不變的，銀行和外部投資者則可以通過建立自身局部的股權交易網(wǎng)絡，拓展退出渠道、提高股權和債權份額的流動性。一旦企業(yè)投資失敗，應先抵銷政府投資部分，最大限度保護其他投資主體的權益。

（責任編輯? ? 王? ?媛；校對? ?WY，LY）