侯平平

【摘 ?要】企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略政策中最重要的體現(xiàn)，也是企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)時(shí)必須要考慮的核心問(wèn)題，會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、融資成本，是企業(yè)能否又快又好發(fā)展的重要因素。企業(yè)要根據(jù)自身的行業(yè)特征、經(jīng)營(yíng)狀況和成長(zhǎng)階段等因素，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化不斷優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。論文從G公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀出發(fā)，對(duì)G公司資本結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題提出幾點(diǎn)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的建議，以期改善G公司的資本結(jié)構(gòu)，保證G公司的可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】G公司；資本結(jié)構(gòu)；債務(wù)結(jié)構(gòu)

【中圖分類(lèi)號(hào)】F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2023）04-0194-03

1 G公司的基本情況

G公司是一家多元化、科技型的全球工業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)業(yè)覆蓋空調(diào)、生活電器、高端裝備、通信設(shè)備等四大領(lǐng)域。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示G公司以21.9%的全球市場(chǎng)占有率位列家用空調(diào)領(lǐng)域榜首；G公司家用空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量自2005年起連續(xù)14年領(lǐng)跑全球，連續(xù)7年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)中央空調(diào)市場(chǎng)第一。

隨著市場(chǎng)的變化，G公司為抓住市場(chǎng)、擴(kuò)大市場(chǎng)，不斷地進(jìn)行改革創(chuàng)新，在質(zhì)量方面提出產(chǎn)品要向精品化、規(guī)模化、國(guó)際化邁進(jìn)，不斷地創(chuàng)新產(chǎn)品銷(xiāo)售模式。在管理方面，G公司創(chuàng)新性地開(kāi)創(chuàng)了“區(qū)域化”經(jīng)銷(xiāo)模式，加強(qiáng)成本管理，注重公司文化建設(shè)，優(yōu)化考核機(jī)制。在未來(lái)，更是開(kāi)啟多元化發(fā)展之路，不斷向機(jī)器化、智能化、信息化發(fā)展。

2 G公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

資本結(jié)構(gòu)一般常指企業(yè)擁有資本價(jià)值的構(gòu)成及比例關(guān)系。本文在對(duì)G公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)主要側(cè)重于債務(wù)比率、債務(wù)結(jié)構(gòu)、債務(wù)類(lèi)型及股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析。

2.1 債務(wù)比率分析

債務(wù)比率常指一個(gè)企業(yè)的整體負(fù)債與資產(chǎn)之間的一個(gè)比例，一般常采用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越低，相對(duì)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低，但當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。G公司2017-2021年的資產(chǎn)負(fù)債率如圖1所示。

在衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)我們一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率比率為40%～60%才是合理的，不管是偏大還是偏小都會(huì)影響企業(yè)發(fā)展。如圖1所示，G公司在2017年時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率為68.91%。雖然G公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2017-2019年處于大于60%的狀態(tài)，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，但在2020年時(shí)已經(jīng)下降為58.14%，說(shuō)明G公司自身也意識(shí)到企業(yè)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的這個(gè)問(wèn)題，并進(jìn)行了對(duì)應(yīng)的調(diào)整。在2021年時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率上升8.09%，達(dá)到66.23%，與2017年的資產(chǎn)負(fù)債率相比僅減少2.68%，結(jié)合2021年和2020年G公司的資產(chǎn)負(fù)債表可以發(fā)現(xiàn)G公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升的主要原因是企業(yè)在2021年時(shí)的負(fù)債大幅增加，這也從側(cè)面說(shuō)明了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在以債轉(zhuǎn)資進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情況，有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

如表1所示，G公司與行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，G公司的資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)均值變化雖然基本一致，但是G公司的卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，這再次證明了G公司的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。

2.2 債務(wù)結(jié)構(gòu)分析

企業(yè)一般可以通過(guò)其年度內(nèi)各負(fù)債所占比例去判斷融資偏好。如表2所示，G公司5年內(nèi)短期負(fù)債占總負(fù)債的比重總體呈下降趨勢(shì)，總下降6.44%；長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債的比例總體處于上趨勢(shì)，總增加6.49%。而短期負(fù)債與總資產(chǎn)比重逐漸下降，長(zhǎng)期負(fù)債與總資產(chǎn)比重，整體上卻呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，說(shuō)明這幾年G公司在以負(fù)債的方式進(jìn)行融資時(shí)長(zhǎng)期融資有所增加，但整體來(lái)說(shuō)所占比例較低，G公司債務(wù)融資方面偏好短期債務(wù)融資，加大了G公司短期債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 債務(wù)類(lèi)型

如表3所示，G公司這幾年中短期借款、應(yīng)付票據(jù)整體呈U型變化、預(yù)收賬款呈波動(dòng)狀態(tài)，應(yīng)付賬款整體呈下降趨勢(shì)，在2021年出現(xiàn)了大幅降低。經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)G公司債務(wù)數(shù)據(jù)在這幾年有較為明顯的變化，也從側(cè)面反映了G公司在積極地進(jìn)行結(jié)構(gòu)類(lèi)型的調(diào)整，但是從表3及資產(chǎn)負(fù)債表中不難發(fā)現(xiàn)，G公司的債務(wù)類(lèi)型相對(duì)來(lái)說(shuō)比較單一。

2.4 股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

通過(guò)表4對(duì)G公司股東權(quán)益比率和同行業(yè)均值進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)G公司的股東權(quán)益比率在波動(dòng)中下降，從2017年至2021年均高于行業(yè)均值，這說(shuō)明了G公司股東權(quán)益比率較高。

3 G公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題及原因分析

3.1 G公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

3.1.1 資產(chǎn)負(fù)債率偏高

通過(guò)前文對(duì)G公司債務(wù)比率的分析，不難發(fā)現(xiàn)，G公司的資產(chǎn)負(fù)債率雖然在波動(dòng)中下降，但一直處于偏高狀態(tài)，說(shuō)明了G公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，這會(huì)對(duì)G公司在應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)產(chǎn)生一定的影響，G公司還需要繼續(xù)下調(diào)其資產(chǎn)負(fù)債率。

3.1.2 流動(dòng)負(fù)債占比高，企業(yè)償還短期借款壓力大

通過(guò)對(duì)上文G公司各債務(wù)比重和債務(wù)類(lèi)型的數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)G公司的短期借款比重較高，在融資時(shí)過(guò)于依賴(lài)短期借款，最主要的一個(gè)原因就是融資時(shí)短期借款的方式相對(duì)來(lái)說(shuō)比較容易。

G公司在銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí)賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)較多，且以經(jīng)銷(xiāo)商的方式分散經(jīng)銷(xiāo)，這種經(jīng)營(yíng)模式會(huì)占據(jù)G公司大量的現(xiàn)金。通過(guò)表5中G公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和表6中G公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，G公司應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)都在逐年遞增，一旦G公司應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)收回，出現(xiàn)大量壞賬，其短期借款的償債壓力很大，資金鏈容易出現(xiàn)問(wèn)題，從而會(huì)加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 G公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題的原因分析

G公司作為一個(gè)上市公司，影響其資本結(jié)構(gòu)的因素是多樣的，不但有企業(yè)自身的問(wèn)題，也存在著一些外部因素，以下從內(nèi)外部環(huán)境分析G公司資本結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的原因。

3.2.1 短期負(fù)債成本低

G公司將短期借款作為其融資的主要方式與當(dāng)前我國(guó)的資本市場(chǎng)有著十分緊密的關(guān)系。在我國(guó)的證券市場(chǎng)，企業(yè)更偏向于向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資，只有當(dāng)從銀行等金融機(jī)構(gòu)得不到有效融資后才會(huì)轉(zhuǎn)向證券和股權(quán)融資。而G公司作為當(dāng)?shù)丶{稅大戶(hù)，為當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)著很大的力量，且其本身實(shí)力也不容小覷，銀行等金融機(jī)構(gòu)更愿意把錢(qián)借給G公司。而且，我國(guó)近幾年不斷進(jìn)行定向或者全面降準(zhǔn)，這樣寬松的貨幣政策和低門(mén)檻的條件，使得G公司在融資時(shí)更偏向于向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期貸款。并且，通過(guò)向銀行借款的方式進(jìn)行融資，其籌集資金的利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用等科目中，而財(cái)務(wù)費(fèi)用作為期間費(fèi)用，在計(jì)算利潤(rùn)總額時(shí)可以扣除，這樣一來(lái)，也達(dá)到了稅務(wù)籌劃的作用。因此，通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)短期借款的方式進(jìn)行融資，不但門(mén)檻低，有稅務(wù)籌劃的作用，而且還避免了稀釋股東的控制權(quán)，是股東們更愿意采取的方式。

3.2.2 債券市場(chǎng)機(jī)制發(fā)展不完善

在我國(guó)的資本市場(chǎng)，發(fā)行債券有著不同的政策，不同的金融機(jī)構(gòu)在發(fā)行債券時(shí)沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的發(fā)行政策，并且債券的產(chǎn)品比較單一，因此，很多企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)不會(huì)把債券作為首選融資方式。想要改善這樣的情況，就應(yīng)該從根本抓起，制定完善的相關(guān)政策，規(guī)范債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，為促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展，完善公司的治理，就必須改善這種不規(guī)范、不完善的市場(chǎng)機(jī)制，營(yíng)造出良好的債券市場(chǎng)環(huán)境。

3.2.3 日益變化的外部環(huán)境的影響

中國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了飛躍發(fā)展，居民生活水平也在不斷提高，對(duì)家電的需求也越來(lái)越大，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境也為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)很大助力，G公司迎來(lái)了快速發(fā)展的階段，但隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，涌入家電行業(yè)的企業(yè)越來(lái)越多，G公司所面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越大，在發(fā)展的同時(shí)也迎來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)和危機(jī)。

4 G公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方案

4.1 合理規(guī)劃短期與長(zhǎng)期借款比例

通過(guò)對(duì)前文的分析得出G公司籌集資金偏好于短期負(fù)債的方式。G公司作為一個(gè)以研發(fā)和銷(xiāo)售各類(lèi)家電為主的企業(yè)，其淡季貼息返利、“年終返利”區(qū)域性銷(xiāo)售、分銷(xiāo)等銷(xiāo)售模式會(huì)占據(jù)大量的資金，另外，短期債務(wù)到期也要償還大量資金。據(jù)近幾年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以看出G公司每年的短期負(fù)債都有1 700億左右，但流動(dòng)資產(chǎn)卻只有2 000億左右，從這組數(shù)據(jù)可以看出，G公司償還完短期負(fù)債后，流動(dòng)資產(chǎn)僅僅只有300億左右，而這300億還包括庫(kù)存商品、原材料等，加上銷(xiāo)售所占據(jù)一部分資金，這就給G公司帶來(lái)自有資金不多的局面，一旦資金鏈斷接，就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，G公司在進(jìn)行籌集資金時(shí)應(yīng)該考慮好短期借款和長(zhǎng)期借款的比例，適量提高長(zhǎng)期借款，從而調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，這可以在一定程度上降低由于短期借款過(guò)高而帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 完善資本市場(chǎng)，為企業(yè)融資提供良好的條件

G公司在籌融資資金時(shí)偏好于負(fù)債的方式，其中一個(gè)原因是受債券市場(chǎng)發(fā)展不完善的影響。在這種不完善的資本市場(chǎng)下，企業(yè)融資會(huì)受各種因素的限制，因此，只有去完善資本市場(chǎng)，建立健全債券的融資方式，提供良好的融資環(huán)境，企業(yè)才會(huì)從負(fù)債的融資偏好中有所轉(zhuǎn)移。

4.3 建立合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

前文中通過(guò)對(duì)G公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析可知，G公司近幾年的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這就意味著于G公司而言，要建立良好的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，制定合理的戰(zhàn)略計(jì)劃，預(yù)防未來(lái)可能發(fā)生的潛在資金危機(jī)。此外，也需要不斷加強(qiáng)自身的財(cái)務(wù)管理與分析能力，建立健全財(cái)務(wù)管理機(jī)制，從而達(dá)到改善自身財(cái)務(wù)狀況的目的。

4.4 適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

通過(guò)前文的一系列數(shù)據(jù)分析得知，G公司短期負(fù)債占據(jù)了企業(yè)90%以上的負(fù)債，造成長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債比例嚴(yán)重失衡，給企業(yè)償債帶來(lái)了不小的壓力。為此，G公司應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的舉措，加強(qiáng)資金管理、減少短期借款，以提高資金使用效率減輕企業(yè)短期負(fù)債的壓力。另外，加強(qiáng)企業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款的管理，進(jìn)一步削弱應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中所占的比重，達(dá)到提高資產(chǎn)的使用效率的作用。籌資方式的豐富多樣和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化更有利于企業(yè)健康發(fā)展，G公司籌資方式過(guò)于單一，因此，還可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)長(zhǎng)期債券等方式引進(jìn)外資，豐富企業(yè)的籌資方式來(lái)減輕企業(yè)短期償債的壓力。

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