侯平平

【摘 ?要】企業(yè)的資本結(jié)構是財務戰(zhàn)略政策中最重要的體現(xiàn)，也是企業(yè)進行業(yè)務活動時必須要考慮的核心問題，會影響企業(yè)的財務狀況、融資成本，是企業(yè)能否又快又好發(fā)展的重要因素。企業(yè)要根據(jù)自身的行業(yè)特征、經(jīng)營狀況和成長階段等因素，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化不斷優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構。論文從G公司的資本結(jié)構現(xiàn)狀出發(fā)，對G公司資本結(jié)構中存在的問題提出幾點關于資本結(jié)構優(yōu)化的建議，以期改善G公司的資本結(jié)構，保證G公司的可持續(xù)發(fā)展。

【關鍵詞】G公司；資本結(jié)構；債務結(jié)構

【中圖分類號】F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）04-0194-03

1 G公司的基本情況

G公司是一家多元化、科技型的全球工業(yè)集團，產(chǎn)業(yè)覆蓋空調(diào)、生活電器、高端裝備、通信設備等四大領域。據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示G公司以21.9%的全球市場占有率位列家用空調(diào)領域榜首；G公司家用空調(diào)產(chǎn)銷量自2005年起連續(xù)14年領跑全球，連續(xù)7年蟬聯(lián)國內(nèi)中央空調(diào)市場第一。

隨著市場的變化，G公司為抓住市場、擴大市場，不斷地進行改革創(chuàng)新，在質(zhì)量方面提出產(chǎn)品要向精品化、規(guī)?；H化邁進，不斷地創(chuàng)新產(chǎn)品銷售模式。在管理方面，G公司創(chuàng)新性地開創(chuàng)了“區(qū)域化”經(jīng)銷模式，加強成本管理，注重公司文化建設，優(yōu)化考核機制。在未來，更是開啟多元化發(fā)展之路，不斷向機器化、智能化、信息化發(fā)展。

2 G公司資本結(jié)構現(xiàn)狀分析

資本結(jié)構一般常指企業(yè)擁有資本價值的構成及比例關系。本文在對G公司進行資本結(jié)構分析時主要側(cè)重于債務比率、債務結(jié)構、債務類型及股權結(jié)構的分析。

2.1 債務比率分析

債務比率常指一個企業(yè)的整體負債與資產(chǎn)之間的一個比例，一般常采用資產(chǎn)負債率來衡量。當企業(yè)資產(chǎn)負債率越低，相對來說，財務風險就越低，但當資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)的財務風險就越大。G公司2017-2021年的資產(chǎn)負債率如圖1所示。

在衡量財務風險時我們一般認為資產(chǎn)負債率比率為40%～60%才是合理的，不管是偏大還是偏小都會影響企業(yè)發(fā)展。如圖1所示，G公司在2017年時資產(chǎn)負債率為68.91%。雖然G公司的資產(chǎn)負債率在2017-2019年處于大于60%的狀態(tài)，資產(chǎn)負債率偏高，但在2020年時已經(jīng)下降為58.14%，說明G公司自身也意識到企業(yè)存在財務風險的這個問題，并進行了對應的調(diào)整。在2021年時，資產(chǎn)負債率上升8.09%，達到66.23%，與2017年的資產(chǎn)負債率相比僅減少2.68%，結(jié)合2021年和2020年G公司的資產(chǎn)負債表可以發(fā)現(xiàn)G公司資產(chǎn)負債率大幅上升的主要原因是企業(yè)在2021年時的負債大幅增加，這也從側(cè)面說明了企業(yè)在經(jīng)營活動中存在以債轉(zhuǎn)資進行經(jīng)營活動的情況，有一定的財務風險。

如表1所示，G公司與行業(yè)資產(chǎn)負債率對比可以發(fā)現(xiàn)，G公司的資產(chǎn)負債率與行業(yè)均值變化雖然基本一致，但是G公司的卻遠遠高于行業(yè)均值，這再次證明了G公司的資產(chǎn)負債率過高。

2.2 債務結(jié)構分析

企業(yè)一般可以通過其年度內(nèi)各負債所占比例去判斷融資偏好。如表2所示，G公司5年內(nèi)短期負債占總負債的比重總體呈下降趨勢，總下降6.44%；長期負債占總負債的比例總體處于上趨勢，總增加6.49%。而短期負債與總資產(chǎn)比重逐漸下降，長期負債與總資產(chǎn)比重，整體上卻呈現(xiàn)出上升趨勢，說明這幾年G公司在以負債的方式進行融資時長期融資有所增加，但整體來說所占比例較低，G公司債務融資方面偏好短期債務融資，加大了G公司短期債務償還風險。

2.3 債務類型

如表3所示，G公司這幾年中短期借款、應付票據(jù)整體呈U型變化、預收賬款呈波動狀態(tài)，應付賬款整體呈下降趨勢，在2021年出現(xiàn)了大幅降低。經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)G公司債務數(shù)據(jù)在這幾年有較為明顯的變化，也從側(cè)面反映了G公司在積極地進行結(jié)構類型的調(diào)整，但是從表3及資產(chǎn)負債表中不難發(fā)現(xiàn)，G公司的債務類型相對來說比較單一。

2.4 股權結(jié)構分析

通過表4對G公司股東權益比率和同行業(yè)均值進行對比，可以發(fā)現(xiàn)G公司的股東權益比率在波動中下降，從2017年至2021年均高于行業(yè)均值，這說明了G公司股東權益比率較高。

3 G公司資本結(jié)構存在的問題及原因分析

3.1 G公司資本結(jié)構存在的問題

3.1.1 資產(chǎn)負債率偏高

通過前文對G公司債務比率的分析，不難發(fā)現(xiàn)，G公司的資產(chǎn)負債率雖然在波動中下降，但一直處于偏高狀態(tài)，說明了G公司的財務風險較大，這會對G公司在應對競爭時產(chǎn)生一定的影響，G公司還需要繼續(xù)下調(diào)其資產(chǎn)負債率。

3.1.2 流動負債占比高，企業(yè)償還短期借款壓力大

通過對上文G公司各債務比重和債務類型的數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)G公司的短期借款比重較高，在融資時過于依賴短期借款，最主要的一個原因就是融資時短期借款的方式相對來說比較容易。

G公司在銷售產(chǎn)品時賒銷業(yè)務較多，且以經(jīng)銷商的方式分散經(jīng)銷，這種經(jīng)營模式會占據(jù)G公司大量的現(xiàn)金。通過表5中G公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和表6中G公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，G公司應收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)都在逐年遞增，一旦G公司應收賬款無法及時收回，出現(xiàn)大量壞賬，其短期借款的償債壓力很大，資金鏈容易出現(xiàn)問題，從而會加劇財務風險。

3.2 G公司資本結(jié)構問題的原因分析

G公司作為一個上市公司，影響其資本結(jié)構的因素是多樣的，不但有企業(yè)自身的問題，也存在著一些外部因素，以下從內(nèi)外部環(huán)境分析G公司資本結(jié)構存在問題的原因。

3.2.1 短期負債成本低

G公司將短期借款作為其融資的主要方式與當前我國的資本市場有著十分緊密的關系。在我國的證券市場，企業(yè)更偏向于向銀行等金融機構融資，只有當從銀行等金融機構得不到有效融資后才會轉(zhuǎn)向證券和股權融資。而G公司作為當?shù)丶{稅大戶，為當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展貢獻著很大的力量，且其本身實力也不容小覷，銀行等金融機構更愿意把錢借給G公司。而且，我國近幾年不斷進行定向或者全面降準，這樣寬松的貨幣政策和低門檻的條件，使得G公司在融資時更偏向于向金融機構進行短期貸款。并且，通過向銀行借款的方式進行融資，其籌集資金的利息計入財務費用等科目中，而財務費用作為期間費用，在計算利潤總額時可以扣除，這樣一來，也達到了稅務籌劃的作用。因此，通過向金融機構短期借款的方式進行融資，不但門檻低，有稅務籌劃的作用，而且還避免了稀釋股東的控制權，是股東們更愿意采取的方式。

3.2.2 債券市場機制發(fā)展不完善

在我國的資本市場，發(fā)行債券有著不同的政策，不同的金融機構在發(fā)行債券時沒有一個統(tǒng)一的發(fā)行政策，并且債券的產(chǎn)品比較單一，因此，很多企業(yè)在進行融資時不會把債券作為首選融資方式。想要改善這樣的情況，就應該從根本抓起，制定完善的相關政策，規(guī)范債券發(fā)行標準，為促進債券市場的發(fā)展，完善公司的治理，就必須改善這種不規(guī)范、不完善的市場機制，營造出良好的債券市場環(huán)境。

3.2.3 日益變化的外部環(huán)境的影響

中國自改革開放以來，市場經(jīng)濟迎來了飛躍發(fā)展，居民生活水平也在不斷提高，對家電的需求也越來越大，國內(nèi)的市場環(huán)境也為企業(yè)的發(fā)展帶來很大助力，G公司迎來了快速發(fā)展的階段，但隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構的不斷調(diào)整，涌入家電行業(yè)的企業(yè)越來越多，G公司所面對的競爭也越來越大，在發(fā)展的同時也迎來了巨大的挑戰(zhàn)和危機。

4 G公司優(yōu)化資本結(jié)構的方案

4.1 合理規(guī)劃短期與長期借款比例

通過對前文的分析得出G公司籌集資金偏好于短期負債的方式。G公司作為一個以研發(fā)和銷售各類家電為主的企業(yè)，其淡季貼息返利、“年終返利”區(qū)域性銷售、分銷等銷售模式會占據(jù)大量的資金，另外，短期債務到期也要償還大量資金。據(jù)近幾年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以看出G公司每年的短期負債都有1 700億左右，但流動資產(chǎn)卻只有2 000億左右，從這組數(shù)據(jù)可以看出，G公司償還完短期負債后，流動資產(chǎn)僅僅只有300億左右，而這300億還包括庫存商品、原材料等，加上銷售所占據(jù)一部分資金，這就給G公司帶來自有資金不多的局面，一旦資金鏈斷接，就會出現(xiàn)嚴重的財務危機。因此，G公司在進行籌集資金時應該考慮好短期借款和長期借款的比例，適量提高長期借款，從而調(diào)整資本結(jié)構，這可以在一定程度上降低由于短期借款過高而帶來的財務風險。

4.2 完善資本市場，為企業(yè)融資提供良好的條件

G公司在籌融資資金時偏好于負債的方式，其中一個原因是受債券市場發(fā)展不完善的影響。在這種不完善的資本市場下，企業(yè)融資會受各種因素的限制，因此，只有去完善資本市場，建立健全債券的融資方式，提供良好的融資環(huán)境，企業(yè)才會從負債的融資偏好中有所轉(zhuǎn)移。

4.3 建立合理的財務風險預警機制

前文中通過對G公司資本結(jié)構進行分析可知，G公司近幾年的資產(chǎn)負債率過高，存在一定的財務風險，這就意味著于G公司而言，要建立良好的財務風險預警機制，制定合理的戰(zhàn)略計劃，預防未來可能發(fā)生的潛在資金危機。此外，也需要不斷加強自身的財務管理與分析能力，建立健全財務管理機制，從而達到改善自身財務狀況的目的。

4.4 適當降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資本結(jié)構

通過前文的一系列數(shù)據(jù)分析得知，G公司短期負債占據(jù)了企業(yè)90%以上的負債，造成長期負債和短期負債比例嚴重失衡，給企業(yè)償債帶來了不小的壓力。為此，G公司應當采取相應的舉措，加強資金管理、減少短期借款，以提高資金使用效率減輕企業(yè)短期負債的壓力。另外，加強企業(yè)的存貨和應收賬款的管理，進一步削弱應收賬款在流動資產(chǎn)中所占的比重，達到提高資產(chǎn)的使用效率的作用。籌資方式的豐富多樣和資本結(jié)構的優(yōu)化更有利于企業(yè)健康發(fā)展，G公司籌資方式過于單一，因此，還可以通過發(fā)行企業(yè)長期債券等方式引進外資，豐富企業(yè)的籌資方式來減輕企業(yè)短期償債的壓力。

【參考文獻】

【1】于勝.股權最重要的事[M].北京：中國人民大學出版社，2020.

【2】王瑤.戰(zhàn)略視角下輕資產(chǎn)型企業(yè)財務狀況質(zhì)量研究[D].貴陽：貴州財經(jīng)大學，2021.

【3】蔣磊.HD電力公司資本結(jié)構分析與優(yōu)化研究[D].西安：西安石油大學，2021.

【4】師夢笛，杜曼.乳制品行業(yè)的資本結(jié)構分析——以君樂寶乳業(yè)為例[J].現(xiàn)代營銷（下旬刊），2021（04）：34-35.

【5】李宛鴻.山西汾酒集團資本結(jié)構分析[J].合作經(jīng)濟與科技，2022（22）：138-140.

【6】楊輝.JY公司資本結(jié)構分析與優(yōu)化[D].長春：長春工業(yè)大學，2022.

【7】段卓含.S公司資本結(jié)構分析及其優(yōu)化研究[D].沈陽：沈陽建筑大學，2022.

【8】劉芳.HJ公司資本結(jié)構分析及優(yōu)化研究[D].天津：天津商業(yè)大學，2021.