于曉琳 劉子旭

【摘 ?要】目前我國工業(yè)化進(jìn)程不斷加快，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度也越來越快，但與此同時也帶來了生態(tài)環(huán)境問題。國家開始越來越關(guān)注生態(tài)破壞、水資源污染等環(huán)境管理問題。政府對環(huán)保行業(yè)發(fā)展的大力支持，給中國的環(huán)保上市企業(yè)帶來了更多的發(fā)展機(jī)會，也為環(huán)保企業(yè)的發(fā)展提出了新的要求。由于環(huán)保行業(yè)是個新興行業(yè)，在發(fā)展的過程中越來越多的財務(wù)風(fēng)險也會隨之顯露出來，所以，要想推動中國環(huán)保行業(yè)的發(fā)展，就需要弄清楚環(huán)保企業(yè)存在哪些財務(wù)風(fēng)險，分析其影響因素，積極預(yù)防。論文從環(huán)保企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險類型出發(fā)，分析了環(huán)保行業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響因素，并提出了一些控制財務(wù)風(fēng)險的措施，為促進(jìn)環(huán)保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

【關(guān)鍵詞】環(huán)保；財務(wù)風(fēng)險；控制

【中圖分類號】F426；F406.7 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）04-0185-03

1 我國環(huán)保行業(yè)的特點(diǎn)

環(huán)保企業(yè)的政策驅(qū)動性強(qiáng)。環(huán)保行業(yè)具有公共事業(yè)的特征，因此必須要有相關(guān)的政策和法律法規(guī)來推動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并確定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。而且環(huán)保企業(yè)生產(chǎn)的一些產(chǎn)品還不能盈利，企業(yè)的各種產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營還都依賴于國家的財政、稅收和貼息等優(yōu)惠政策。尤其對于商業(yè)模式為工程類的環(huán)保公司，他們的客戶主要都是政府，雖然和政府合作的工程都是大項目，但政府手握定價權(quán)，大部分時候采用的是成本加成的定價模式。例如，一個工程項目2 000萬，政府只允許在成本的基礎(chǔ)上加成10%作為收入。如果項目成本沒控制好，那么只能自負(fù)盈虧。

環(huán)保行業(yè)內(nèi)部競爭激烈。環(huán)保行業(yè)一直被歸類到基建行業(yè)，因此國家不遺余力地幫助環(huán)保行業(yè)發(fā)展，加大生態(tài)領(lǐng)域方面的投資。在多重作用力下，行業(yè)內(nèi)進(jìn)行了大洗牌，央企、國企、地方成立的集團(tuán)開始進(jìn)入環(huán)保行業(yè)。由于環(huán)保行業(yè)的資金壁壘高，前期投入大，沒有一定的資金實力，很難拿到項目，即使拿到項目也難以維持項目運(yùn)行。而中小民營企業(yè)在資金力量上與這些大企業(yè)有著巨大差距，雖然這些大企業(yè)爭先恐后地進(jìn)入該行業(yè)在一定程度上激發(fā)了行業(yè)活力，但也容易出現(xiàn)低毛利、同質(zhì)化的情況，導(dǎo)致中小企業(yè)生存困難。

環(huán)保行業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動性強(qiáng)。由于環(huán)保行業(yè)的產(chǎn)品科技含量普遍較高，對先進(jìn)創(chuàng)新技術(shù)、高素質(zhì)人才的需求很大。隨著對環(huán)保產(chǎn)品的需求愈發(fā)專業(yè)化，環(huán)保行業(yè)必須不斷進(jìn)行創(chuàng)新來滿足市場需要。我國環(huán)保技術(shù)雖然有了一定突破，但是原始創(chuàng)新較少，科技轉(zhuǎn)型的步伐很慢，與發(fā)達(dá)國家的環(huán)保企業(yè)的技術(shù)和設(shè)備仍有不小差距。而環(huán)保行業(yè)技術(shù)壁壘較高，無論是污水處理、大氣處理還是固廢處理業(yè)，只有掌握專業(yè)技術(shù)和擁有高素質(zhì)的專業(yè)人才才能在行業(yè)中持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營下去。

環(huán)保行業(yè)投資項目前期投入大，收益周期長。環(huán)保公司不僅前期投資較大，而且還往往需要墊資，資金回收慢，資金周轉(zhuǎn)率通常較低，一個項目工程從開始到結(jié)束的時間是按年為單位計算。與其他行業(yè)的產(chǎn)品相比，環(huán)保產(chǎn)品在投入市場前的研發(fā)、生產(chǎn)和審批階段耗時更久，從總體上看收益周期更長。

環(huán)保公司無論是哪種商業(yè)經(jīng)營模式、哪種服務(wù)領(lǐng)域、哪條產(chǎn)業(yè)鏈，它都是受政策驅(qū)動影響較大的一個高杠桿性行業(yè)，非常考驗融資能力和資金周轉(zhuǎn)水平。這些特點(diǎn)決定了該行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不容小覷。

2 環(huán)保行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2008年以來，我國政府對上市的環(huán)保公司給予了政策支持，使環(huán)保行業(yè)成為股票市場中不可忽視的部分。同時，鑒于市場經(jīng)濟(jì)的作用和公眾對環(huán)境保護(hù)的強(qiáng)烈支持，環(huán)保企業(yè)經(jīng)歷了更快的經(jīng)濟(jì)增長。尤其是一些污水處理公司和設(shè)備制造商，正成為市場需求的缺口。但2017年，國家開始落實去杠桿化和緊縮貨幣政策，隨之越來越多的項目出現(xiàn)停滯不前現(xiàn)象，不少問題開始逐漸顯露出來。2018年以來，多家環(huán)保上市公司開始被迫改變它的經(jīng)營模式，部分環(huán)保企業(yè)出現(xiàn)了資金鏈斷裂的問題，開始面臨著高額債務(wù)、股權(quán)質(zhì)押等方面的困境，企業(yè)不得不處于負(fù)債狀態(tài)經(jīng)營，許多環(huán)保型企業(yè)面臨著退市和摘牌的威脅（見表1）。

此外，有些環(huán)保公司為了能繼續(xù)經(jīng)營下去，不得不選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式（見表2）。

3 環(huán)保上市企業(yè)的主要財務(wù)風(fēng)險類型

3.1 籌資風(fēng)險

環(huán)保公司的特點(diǎn)是前期投資大，投資回收期長，在研發(fā)過程中需要大規(guī)模資金投資，如果沒有持續(xù)穩(wěn)定的資金支撐，僅僅依賴公共補(bǔ)貼很難實現(xiàn)可持續(xù)的商業(yè)活動。如果一個公司想擴(kuò)張，但又缺乏資金，那么大部分公司首先會采用舉債的方式，即從地方金融組織或者商業(yè)銀行貸款。這類融資方法具有比較簡單、快速的特點(diǎn)，一般適合在沒有足夠資金來源的企業(yè)中使用。但是，有些商業(yè)銀行對借入企業(yè)的資信評級有所提升，企業(yè)必須要有抵押品、擔(dān)保，以及其他的條件來申請貸款，這無形中約束了公司的內(nèi)部資本。然而，環(huán)保項目的盈利能力是不確定的，這可能會因為市場環(huán)境的變化而不確定。正因為環(huán)保行業(yè)的收入和投資難以平衡，上市環(huán)保公司可能難以獲得融資。如果一個公司為了償還貸款本金和利息而過度杠桿化，這就增加了杠桿率，這會讓債權(quán)人感到不安，輕則會影響之后的籌資難度，會增加財務(wù)費(fèi)用，重則會影響公司經(jīng)營，給公司帶來不必要的財務(wù)風(fēng)險。為此，環(huán)保公司有時需采用其他籌資費(fèi)用較高的籌資渠道，從而使其費(fèi)用增加。雖然現(xiàn)在有的金融機(jī)構(gòu)推出了多樣化的融資渠道，如短期融資、永續(xù)債、綠色貸款等，但環(huán)保企業(yè)能否根據(jù)自己企業(yè)的現(xiàn)狀選擇合適的籌資形式，也能帶來未知的籌資風(fēng)險。當(dāng)前多數(shù)環(huán)保公司還是只能使用常見的籌資方式，這會造成公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，從而使得籌資風(fēng)險變大。

3.2 投資風(fēng)險

投資風(fēng)險一般是指企業(yè)在項目資金投入后，企業(yè)實際收益偏離預(yù)期的一種財務(wù)風(fēng)險。從現(xiàn)金流量表上看，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流中，可能會高估收入，對投資風(fēng)險誤判，這可能會由于出現(xiàn)初始投資過大，而在以后幾年中難以持續(xù)投入資金的現(xiàn)象。如果不能及時控制投資風(fēng)險，將影響公司的經(jīng)營能力與償債能力，甚至影響公司的資金回收能力。環(huán)保企業(yè)的投資活動主要表現(xiàn)為前期資金投入大、建設(shè)周期長、投資收益期長。而如果一個公司不能從其長期投資中獲得預(yù)期的回報，這可能會對其經(jīng)營和償債能力產(chǎn)生負(fù)面影響。環(huán)保企業(yè)由于技術(shù)依賴性較強(qiáng)，對設(shè)備的先進(jìn)性有著較高的要求，這需要引進(jìn)新的技術(shù)、科研人員和研發(fā)設(shè)備，這需要高額的投資成本。而環(huán)保企業(yè)的投資回報率受到多種因素的影響，如產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策和外部市場環(huán)境。但隨著我國的產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、稅收政策以及外部環(huán)境的變化，環(huán)保公司從項目投資中獲得收益，以及公司在項目投資中保持良好的回報，正變得越來越困難。并且由于環(huán)保公司的財務(wù)狀況，投資前不會請一個專家團(tuán)隊來識別和評估風(fēng)險，可能會出現(xiàn)盲目跟風(fēng)的情況，會導(dǎo)致對項目投資的盈利能力的誤判，無形中增加了投資風(fēng)險。

3.3 收益風(fēng)險

環(huán)境行業(yè)是資金密集型的，通常有一個很長的投資回報期。同時，環(huán)保行業(yè)競爭激烈，價格普遍較低，所以環(huán)保企業(yè)應(yīng)始終在可持續(xù)盈利的基礎(chǔ)上努力發(fā)展。而政府會干預(yù)部分環(huán)保產(chǎn)品的定價，這可能會導(dǎo)致企業(yè)的總體收益較為波動。由于目前物價水平不斷提高，人力資源和設(shè)備維護(hù)的固定成本也不斷攀升，大量的資金投入和收益的波動性給公司帶來了一定程度的收益風(fēng)險。此外，如果一個公司的利潤分配方案不合理，不合理地滿足了投資者收益分配的需求，則可能帶來資金中斷的風(fēng)險，而長期缺乏利潤分配或較低的分配，則可能使公司失去投資吸引力，這些都會引起財務(wù)風(fēng)險。

3.4 營運(yùn)風(fēng)險

環(huán)保行業(yè)的營運(yùn)風(fēng)險主要是固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占資本的很大比例，營運(yùn)資金的周期很長，而環(huán)境設(shè)備和軟件的維護(hù)和升級需要很高的資金支出，所以環(huán)保企業(yè)做好無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)管理是至關(guān)重要的。通常，可以根據(jù)具體的財務(wù)指標(biāo)，如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等來識別和評估營運(yùn)風(fēng)險，從而采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險控制措施?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了公司全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和使用效率，如果比率低，說明公司的資產(chǎn)使用效率低，銷售能力弱，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)的管理；存貨周轉(zhuǎn)率則能體現(xiàn)存貨管理水平，若存貨周轉(zhuǎn)率較低，則貨物有大量積壓，應(yīng)加強(qiáng)存貨管理水平。如果這個指標(biāo)很低，企業(yè)可以考慮賒銷制度是否合理，如果有必要，可以改變其賒銷政策，以避免因無法迅速收回資金而產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯示了一個公司是否有效地使用其流動資產(chǎn)，若比率較低，則表明企業(yè)流動資產(chǎn)運(yùn)用率低，可能有大量閑置的貨幣資金，對公司提高盈利不利，應(yīng)注意流動資產(chǎn)管理。同時，也要重視現(xiàn)金占公司流動資產(chǎn)的比率，因為比率太高或太低都會導(dǎo)致風(fēng)險的產(chǎn)生。

4 環(huán)保行業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響因素分析

4.1 外部因素

外部環(huán)境千變?nèi)f化，往往無法預(yù)測，讓企業(yè)不得不接受被動的選擇。環(huán)保行業(yè)面臨著復(fù)雜的外部環(huán)境，可能受到經(jīng)濟(jì)、法律和行業(yè)變化等各方面的影響。例如，現(xiàn)階段國家通過稅收優(yōu)惠和其他補(bǔ)貼，在眾多方面積極支持環(huán)保企業(yè)，這些舉措大大促進(jìn)了環(huán)保企業(yè)的發(fā)展，但是，一旦對環(huán)保行業(yè)的優(yōu)惠政策發(fā)生變化，一些中小企業(yè)則無法及時調(diào)整公司戰(zhàn)略，導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的財務(wù)風(fēng)險。正因為國家出臺的利好政策，一些大公司開始強(qiáng)勢進(jìn)入該行業(yè)，一些小公司也開始合并、擴(kuò)張。這種局面加劇了行業(yè)競爭，增強(qiáng)了供應(yīng)商議價能力，可能會引發(fā)不同程度的財務(wù)風(fēng)險。

4.2 內(nèi)部因素

相較于不可避免的外部因素，企業(yè)自身存在的內(nèi)部風(fēng)險更容易避免。目前在證券交易所上市的大多數(shù)環(huán)保企業(yè)都缺乏完善的財務(wù)管理制度，導(dǎo)致對財務(wù)風(fēng)險的識別和防范不及時。另外，很多上市企業(yè)盲目擴(kuò)張，吸引了大量的資本，但銷售額卻沒有相應(yīng)增加，并很難在短時間內(nèi)實現(xiàn)資金的回收。與此同時，環(huán)保公司為了繼續(xù)發(fā)展，對外舉債和借貸是融資的主要方式，方式較為單一，但在特殊情況下，可能會出現(xiàn)資金短缺，甚至出現(xiàn)違約，這無疑會增加財務(wù)風(fēng)險。

5 環(huán)保上市企業(yè)應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的措施

5.1 多元的籌資渠道

環(huán)保企業(yè)要結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀，合理地選擇籌資模式，減少籌資成本。環(huán)境保護(hù)公司是一個很容易受到外界沖擊的行業(yè)，公司應(yīng)關(guān)注國家政策方面的變化，積極尋求政府對環(huán)保方面的相關(guān)激勵，以降低成本和擴(kuò)寬籌資渠道。但如果想長期穩(wěn)健發(fā)展，則必須找到自己的盈利方式，減少對政策的依賴。企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高自身盈利能力，降低企業(yè)負(fù)債率，提高閑置資金的利用率，提高資金回報率，對資產(chǎn)進(jìn)行合理的配置，利用閑置資產(chǎn)創(chuàng)造收入，以最低成本實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化，可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的內(nèi)部資金來源。此外，在籌集資金時，應(yīng)根據(jù)公司發(fā)展現(xiàn)狀，提前制定詳細(xì)的計劃，以便籌集合適的金額。一方面，如果沒有籌集到足夠的資金，那么將無法滿足現(xiàn)有的資金需求，這將影響企業(yè)的正常運(yùn)作；另一方面，如果籌集到過多的資金，將有大量未使用的資金，企業(yè)籌集資金的成本將增加。如果僅僅使用債務(wù)融資，財務(wù)費(fèi)用支出會增長，那么籌資成本和運(yùn)營風(fēng)險也將增加。因此，企業(yè)應(yīng)充分利用多種籌資方式，制定合理的籌資計劃，將籌資風(fēng)險控制在可接受的范圍內(nèi)，確保穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

5.2 完善投資決策機(jī)制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中面臨各種風(fēng)險是不可避免的。風(fēng)險是無法消除的，但它們對企業(yè)的影響只能被減輕。在企業(yè)中，上至高層下至底層員工都應(yīng)該認(rèn)真對待財務(wù)風(fēng)險，只有了解風(fēng)險危機(jī)，才能更好地識別潛在的金融風(fēng)險，從而使公司能夠及時做出反應(yīng)并采取控制措施。企業(yè)還需要加強(qiáng)其金融風(fēng)險評估能力，主要是在風(fēng)險識別、風(fēng)險分析和風(fēng)險分類方面。公司可以定期舉行研討會，盡可能地確定公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險，采用定性和定量相結(jié)合的方法來應(yīng)對所確定的風(fēng)險，把風(fēng)險對企業(yè)的影響程度進(jìn)行優(yōu)先排序，然后實施風(fēng)險應(yīng)對策略，以減輕風(fēng)險對企業(yè)的負(fù)面影響。環(huán)保公司在選取策略時，應(yīng)選取符合其現(xiàn)狀的能實現(xiàn)其增長目標(biāo)的可持續(xù)增長戰(zhàn)略。

5.3 優(yōu)化收益分配策略

如果環(huán)保公司想減少與收入過程相關(guān)的一些風(fēng)險，則其需要管理財務(wù)預(yù)算，控制成本費(fèi)用的增長，同時，公司需要充分考慮投資者的利益，并盡可能地保護(hù)工人的合法權(quán)益。公司還應(yīng)該對其未來的資本需求進(jìn)行合理的預(yù)測，從而制定出適合公司發(fā)展的收入方式，使其獲得高效的收入分配。并在過程中，確保公司的內(nèi)部資源可以在收益過程中進(jìn)行充分的內(nèi)部管理。這可以激發(fā)投資者的投資熱情，鼓勵企業(yè)健康發(fā)展，讓企業(yè)的收益最大化。

5.4 加強(qiáng)營運(yùn)管理

導(dǎo)致營運(yùn)風(fēng)險的因素主要是對存貨、應(yīng)收賬款管理不到位。一般來說，存貨在庫時間越長，其變現(xiàn)能力就越差。公司可以根據(jù)公司的情況每季度建立一個生產(chǎn)計劃。根據(jù)企業(yè)的下一季度銷售訂單，按需生產(chǎn)，不過量積壓貨品?？梢灾贫ㄒ粋€存貨最佳定額管理辦法，按照生產(chǎn)需求和市場價格情況購買材料，減輕企業(yè)資金積壓情況。另外，定時盤查存貨，因為其中一部分存貨是正常備貨，是可以賣出去的，它們的變現(xiàn)能力很強(qiáng)；另一部分存貨才是真正的呆滯庫存，是真正吞噬利潤的“殺手”。根據(jù)在庫時間的維度拆解出存貨的結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步區(qū)分清楚哪些是優(yōu)質(zhì)存貨，哪些是呆滯庫存，進(jìn)而對存貨進(jìn)行合理處置。除此之外，公司可以建立客戶信用管理檔案庫，明確客戶信用情況，劃定賒銷額度。對于信用評價好的客戶，可以給予適當(dāng)折扣，對于評價一般的，應(yīng)該及時督促還款，必要時采取法律手段。

6 結(jié)語

環(huán)保行業(yè)是國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，目前已步入快速發(fā)展，然而由于其自身投資高、項目收益回收期長的特征，導(dǎo)致了該行業(yè)會在發(fā)展過程中面臨財務(wù)風(fēng)險。因此，如果想長期增長，環(huán)保企業(yè)需要加強(qiáng)其財務(wù)風(fēng)險管理，制定合理的對策來抵御將來可能遇到的財務(wù)風(fēng)險，這將有利于整個環(huán)保行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，并促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

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