王霞

【摘 ?要】隨著我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化進(jìn)程的不斷加速，企業(yè)金融化成為普遍現(xiàn)象。實(shí)體企業(yè)金融化在短周期內(nèi)會給企業(yè)帶來高額的金融投資回報，但從長遠(yuǎn)看來，會在一定程度上擠占企業(yè)高新技術(shù)研發(fā)資金，給企業(yè)的可持續(xù)長遠(yuǎn)發(fā)展帶來一定風(fēng)險。論文通過對非金融企業(yè)金融化現(xiàn)狀進(jìn)行分析，找出其對企業(yè)科技創(chuàng)新產(chǎn)生的正向與負(fù)面影響，繼而提出利用企業(yè)金融化助推企業(yè)創(chuàng)新的有效策略，以期為實(shí)體企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新提供有益思路。

【關(guān)鍵詞】非金融企業(yè)；金融化；創(chuàng)新

【中圖分類號】F275；F832 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）04-0143-03

1 引言

近年來，由于內(nèi)需弱化、國際經(jīng)濟(jì)格局變化與信息化網(wǎng)絡(luò)化為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)的興起，使實(shí)體企業(yè)發(fā)展速度逐漸遞減，傳統(tǒng)的主營業(yè)務(wù)收益也不斷下滑，基于此，實(shí)體企業(yè)的多元化發(fā)展轉(zhuǎn)型成為其所必須面臨的難題。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2009年我國A股有1 548家企業(yè)持有金融資產(chǎn)，到2019年，數(shù)據(jù)已升至3 378家[1]，且持有的金融資產(chǎn)總額也呈飛速增長態(tài)勢。從上述數(shù)據(jù)可以看到，企業(yè)在進(jìn)行多元化經(jīng)營時，除去與企業(yè)自身經(jīng)營相關(guān)領(lǐng)域的擴(kuò)張外，金融化成為一大趨勢。非金融企業(yè)金融化，可以在短期內(nèi)為企業(yè)帶來高額金融投資回報，并能在一定程度上解決企業(yè)的融資問題，緩解因主營業(yè)務(wù)下降帶來的經(jīng)營壓力，因投資周期短、投資回報高等，實(shí)體企業(yè)會持續(xù)增加對金融資產(chǎn)的投資力度。高新技術(shù)研發(fā)行為會在較長周期內(nèi)占用企業(yè)經(jīng)營收入及閑置資金，在研發(fā)項目后期甚至?xí)霈F(xiàn)因資金投入問題迫使企業(yè)進(jìn)行融資、借款等舉措保證研發(fā)項目順利進(jìn)行，研發(fā)項目出成果以后，因技術(shù)過時或投入產(chǎn)出比等諸多原因并不能給企業(yè)帶來確定的收益，因此，非金融企業(yè)用可視的金融化資產(chǎn)增量取代長周期不確定性的高新技術(shù)研發(fā)投入，短期內(nèi)可用金融化收益擴(kuò)張主營業(yè)務(wù)，長遠(yuǎn)核心競爭力的缺失也將成為必然。企業(yè)金融化與企業(yè)創(chuàng)新間的平衡點(diǎn)一旦打破，就會形成惡性循環(huán)，抑制企業(yè)核心競爭力的打造與可持續(xù)發(fā)展動力的缺失，如何讓金融化與創(chuàng)新協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)二者之間的關(guān)系由擠占向良性互動轉(zhuǎn)變，是企業(yè)在新時期所面臨的挑戰(zhàn)。

2 非金融企業(yè)金融化現(xiàn)狀分析

從宏觀層面來看，企業(yè)金融化是經(jīng)濟(jì)社會資本積累方式由生產(chǎn)部門轉(zhuǎn)向投資金融部門，企業(yè)金融化產(chǎn)生的因素眾多，外因是金融市場的繁榮與確定性投資機(jī)會的增多，內(nèi)因是企業(yè)主營業(yè)務(wù)收支成本變化。企業(yè)在主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長時期，通常會選擇將閑置資金投入到擴(kuò)大生產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的創(chuàng)新研發(fā)中，當(dāng)企業(yè)主營業(yè)務(wù)增長停滯甚至進(jìn)入下降通道時，企業(yè)會將閑置資金進(jìn)行金融化資產(chǎn)持有，以緩解企業(yè)經(jīng)營壓力，并降低或者停止與主營業(yè)務(wù)相關(guān)創(chuàng)新研發(fā)的資金投入。金融行業(yè)的繁榮促使企業(yè)持有與不斷增加金融資產(chǎn)，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2019年上半年上市金融行業(yè)營業(yè)收入與凈利率均居所有行業(yè)之首，遠(yuǎn)高于排名第二的食品飲料行業(yè)，基于此，非金融企業(yè)金融化成為企業(yè)尋求發(fā)展的選擇之一，金融化資產(chǎn)占比逐漸提升，金融投資回報在企業(yè)總營收中的占比也逐步提升[2]。非金融企業(yè)金融化主要體現(xiàn)在委托理財、股票投資、信用貸款投資等金融活動，企業(yè)在保持現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模與尋求規(guī)模擴(kuò)張時，對增量資金的需求擴(kuò)大導(dǎo)致金融化步伐的加快，金融化的高收益率可以為企業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁└噙x擇空間。

從微觀方面來看，非金融企業(yè)在金融化過程中會提高金融資產(chǎn)持有份額，加大對金融資產(chǎn)的投資力度。企業(yè)加大對金融資產(chǎn)的投資力度，短期內(nèi)會給企業(yè)帶來一定的金融投資收益，但是企業(yè)的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略性支出會處于萎縮態(tài)勢，如對高新技術(shù)研發(fā)的投入，高新技術(shù)研發(fā)對企業(yè)短期經(jīng)營收益貢獻(xiàn)為負(fù)，此時有些企業(yè)會消減或者停止對創(chuàng)新方面的資金支持，導(dǎo)致新項目研發(fā)停滯或者研發(fā)結(jié)束時間推遲，研發(fā)項目的停滯與研發(fā)結(jié)果的滯后性反過來影響企業(yè)長期經(jīng)營收益，企業(yè)金融化與創(chuàng)新形成惡性循環(huán)，不利于企業(yè)核心競爭力的打造與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的推行[3]。另外，企業(yè)金融化程度不斷提高，持有的金融資產(chǎn)比例過高，非金融企業(yè)金融化整體數(shù)量的激增，會擾亂金融市場秩序，導(dǎo)致企業(yè)金融投資獲利減少或者虧損，直接影響到企業(yè)短期的生產(chǎn)經(jīng)營，放大財務(wù)風(fēng)險。

非金融企業(yè)金融化，對企業(yè)在短周期內(nèi)化解因內(nèi)需不足、產(chǎn)能降低、出口降低等的經(jīng)營困境具有十分積極的意義，可以有效利用企業(yè)閑置資金創(chuàng)造收益，可以給創(chuàng)新活動提供資金支撐，其中必須要注意的是，把握好“度”與“量”的平衡關(guān)系，不能因高收益而加大金融資產(chǎn)的持有量，也不能因短期利益而擠占創(chuàng)新方面的投入，適度適量，平衡好金融化與創(chuàng)新二者的關(guān)系，以金融化促進(jìn)創(chuàng)新進(jìn)度，以創(chuàng)新打造核心競爭力，在降低發(fā)展風(fēng)險的同時，促使企業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。

3 企業(yè)金融化對企業(yè)創(chuàng)新的影響分析

非金融企業(yè)金融化是企業(yè)在內(nèi)部需求以及外部環(huán)境影響下的短期投資行為，這與金融行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展與企業(yè)短期發(fā)展阻力有直接關(guān)聯(lián)。金融化是企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營模式之外拓寬營收渠道的一種手段，金融化手段的正確應(yīng)用，可以有效促進(jìn)閑置資金的循環(huán)利用，緩解企業(yè)經(jīng)營壓力，甚至可以利用自身信譽(yù)好、銀行授信額度高的優(yōu)勢，向需要資金的企業(yè)進(jìn)行金融借貸，達(dá)到獲取穩(wěn)定收益的目的。非金融企業(yè)金融化與企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展之間的關(guān)系具有明顯的雙向性，在不同金融化規(guī)模、不同內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)不同的發(fā)展階段下，金融化與創(chuàng)新的關(guān)系均有不同。企業(yè)金融化的表現(xiàn)方式隨社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展而不斷更新，所投資行業(yè)與業(yè)務(wù)也呈多元化趨勢發(fā)展，但是金融化規(guī)模一旦偏大，占用的資金量增多以后，會對企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響[4]。非金融企業(yè)金融化資產(chǎn)的配置量應(yīng)與企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展規(guī)模與創(chuàng)新進(jìn)度相對應(yīng)，金融資產(chǎn)配置量少企業(yè)難以適應(yīng)外部金融市場發(fā)展速度，可能會給企業(yè)帶來短期收益損失，在企業(yè)遇到短期資金困難或者經(jīng)營困境時，缺乏有效的解決手段，從而導(dǎo)致創(chuàng)新研發(fā)項目停滯。金融資產(chǎn)配置過量則會對企業(yè)主營業(yè)務(wù)造成干擾，金融化投資的高收益會促使企業(yè)決策層作出錯誤決策，不斷加大金融資產(chǎn)的持有量，雖然在短期內(nèi)可為企業(yè)創(chuàng)造大量收益，但是主營業(yè)務(wù)萎縮導(dǎo)致的創(chuàng)新研發(fā)斷層會阻礙企業(yè)長期發(fā)展。創(chuàng)新作為企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的原動力，是企業(yè)打造核心競爭力的關(guān)鍵，保持企業(yè)在同業(yè)競爭中處于優(yōu)勢地位，因此，企業(yè)在發(fā)展的各個階段，對創(chuàng)新的投入應(yīng)是持續(xù)擴(kuò)大狀態(tài)，積極增加創(chuàng)新方面的預(yù)算與實(shí)際投入，以創(chuàng)新帶動主營業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

從表面看，企業(yè)金融化與企業(yè)創(chuàng)新二者的矛盾在于占用資金的優(yōu)先權(quán)，企業(yè)金融化對創(chuàng)新的影響主要體現(xiàn)在對創(chuàng)新資金的擠占方面，企業(yè)創(chuàng)新對金融化的影響則體現(xiàn)在企業(yè)短期收益受損，二者的相互影響要從企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境及企業(yè)發(fā)展的具體階段來說。首先，企業(yè)金融化可以在短期內(nèi)為企業(yè)帶來相對穩(wěn)定的收益，確保其可以度過難關(guān)，但是創(chuàng)新的不確定性與持續(xù)投入性決定了創(chuàng)新在較長周期內(nèi)會一直消耗企業(yè)閑置資金。另外，企業(yè)在初創(chuàng)期、成長期、成熟期3個階段對資金及創(chuàng)新的需求均有不同，在各個發(fā)展階段需權(quán)衡短期增量資金對企業(yè)發(fā)展乃至存續(xù)的影響，再決定金融化與創(chuàng)新二者的資金歸屬。其次，企業(yè)金融化需要對外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境作出準(zhǔn)確判斷，盲目擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資力度、提高金融資產(chǎn)份額，不僅會擠占創(chuàng)新資金，更會為企業(yè)發(fā)展帶來金融風(fēng)險。反之企業(yè)如創(chuàng)新項目過多，投資力度過大，也易造成后續(xù)資金難以為繼，導(dǎo)致研發(fā)項目終止或者滯后，影響企業(yè)正常經(jīng)營活動。

4 企業(yè)金融化助推企業(yè)創(chuàng)新策略

非金融企業(yè)持有金融資產(chǎn)主要由以下幾個因素推動：一是套利行為，企業(yè)通過金融渠道獲取更多主營業(yè)務(wù)以外的收益，優(yōu)點(diǎn)是可以有效利用閑置資金，缺陷是易占用創(chuàng)新研發(fā)等長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展資金；二是融資行為，企業(yè)擁有的金融資產(chǎn)在正常經(jīng)營遇到資金問題時可以及時變現(xiàn)，為企業(yè)提供資金支持，其優(yōu)點(diǎn)是可通過金融化拓寬企業(yè)融資渠道；三是理財行為，企業(yè)將閑置資金配置為金融資產(chǎn)，在不影響主營業(yè)務(wù)的同時獲取一定收益；四是戰(zhàn)略選擇，企業(yè)在發(fā)展到一定階段后，為與外部金融市場保持協(xié)同性而配置一定量的金融資產(chǎn)，拓寬企業(yè)多元化發(fā)展渠道[5]。企業(yè)金融化的產(chǎn)生與發(fā)展是企業(yè)應(yīng)對外部金融市場發(fā)展的自發(fā)性金融行為，金融資產(chǎn)的規(guī)模會對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略甚至企業(yè)性質(zhì)產(chǎn)生本質(zhì)影響，大量持有金融資產(chǎn)會擠占創(chuàng)新發(fā)展資金，阻礙企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，平衡金融化與創(chuàng)新的關(guān)系，應(yīng)從提升金融化效率、抑制金融化規(guī)模、發(fā)揮金融化優(yōu)勢3方面進(jìn)行，以金融化促進(jìn)創(chuàng)新，以金融化推動創(chuàng)新。

4.1 提升金融化效率

非金融企業(yè)金融化的目的在于用閑置資金獲取主營業(yè)務(wù)外的高額收益，以補(bǔ)充企業(yè)的資金流動性，使企業(yè)具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。

首先，金融化的資金來源不能占用正常生產(chǎn)經(jīng)營與創(chuàng)新研發(fā)資金，在確保正常經(jīng)營與創(chuàng)新秩序的前提下進(jìn)行金融資產(chǎn)配置；其次，要提高金融化資產(chǎn)運(yùn)作管理人員的綜合素質(zhì)，不斷更新金融投資相關(guān)的業(yè)務(wù)知識，關(guān)注國內(nèi)外金融市場的動態(tài)變化，提升金融資產(chǎn)的流動效率，在降低風(fēng)險的同時產(chǎn)生更大收益；最后，要提高管理層對創(chuàng)新與金融化的思想認(rèn)識，確立創(chuàng)新研發(fā)的核心地位，以打造企業(yè)核心競爭力與可持續(xù)發(fā)展為前提，加大對創(chuàng)新研發(fā)的資金傾斜力度，在不影響企業(yè)正常經(jīng)營活動的基礎(chǔ)上，持續(xù)加大中長期創(chuàng)新項目的立項數(shù)量與投資力度。非金融企業(yè)在金融化過程中，高投資回報比會促使企業(yè)加大金融資產(chǎn)的持有量與持有周期，過度金融化會對企業(yè)主營業(yè)務(wù)的發(fā)展形成阻力，同時降低金融化效率，主營業(yè)務(wù)、金融化、創(chuàng)新三者的“度”與“量”平衡被打破后，企業(yè)抵御金融風(fēng)險、自身經(jīng)營風(fēng)險的能力不斷下降，企業(yè)創(chuàng)新資金減少而導(dǎo)致的可持續(xù)經(jīng)營能力下降的風(fēng)險也會逐步加大。金融化效率的提升，可以為企業(yè)創(chuàng)造更多主營業(yè)務(wù)外收入，可以有更多資金投入到創(chuàng)新研發(fā)中，使金融化成為創(chuàng)新的驅(qū)動力，為科技研發(fā)提供充足的資金支持。另外，提高金融化效率還需不斷優(yōu)化金融資產(chǎn)的投資比例，對金融資產(chǎn)的配置，依據(jù)企業(yè)自身發(fā)展階段與可支配資金額度做到多維度、多元化配置，達(dá)到降低金融資產(chǎn)風(fēng)險、提高金融資產(chǎn)利用率的目的。

4.2 抑制金融化規(guī)模

金融化對創(chuàng)新的負(fù)面作用主要表現(xiàn)為金融資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)展過程中對創(chuàng)新資金的擠占。金融化與正常生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的收益相較，金融化短期內(nèi)對企業(yè)的貢獻(xiàn)要遠(yuǎn)高于正常生產(chǎn)經(jīng)營所得，基于此，企業(yè)往往會加大金融資產(chǎn)投資力度，金融化規(guī)模不加限制地擴(kuò)大會使原有的創(chuàng)新項目陷入停滯境地并抑制新創(chuàng)新項目的出現(xiàn)，很可能會讓企業(yè)偏離原先的發(fā)展軌道，弱化企業(yè)的同質(zhì)競爭力，阻礙其長遠(yuǎn)發(fā)展。金融化規(guī)模擴(kuò)大的根源在于預(yù)期可確定收益的增加，與不可預(yù)知的創(chuàng)新研發(fā)投入相較產(chǎn)生鮮明對比，企業(yè)的管理架構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化均會促使金融化規(guī)模擴(kuò)張[6]。合理有效地抑制金融化規(guī)模，首先要明確企業(yè)發(fā)展思路，以創(chuàng)新為動力推動企業(yè)核心競爭力的打造，厘清短期收益與長遠(yuǎn)戰(zhàn)略之間的關(guān)系，把金融化作為企業(yè)的造血手段，加大對新管理模式、新技術(shù)、新服務(wù)模式等的資金投入力度。其次要明確資金投入的優(yōu)先級，確定金融化為創(chuàng)新服務(wù)的金融發(fā)展戰(zhàn)略，在企業(yè)發(fā)展的各個階段，依據(jù)創(chuàng)新投入所需要的資金額度確定用于金融資產(chǎn)的額度，優(yōu)先保障創(chuàng)新項目的資金使用量。

4.3 發(fā)揮金融化優(yōu)勢

合理運(yùn)用金融投資工具，控制金融投資規(guī)模，發(fā)揮金融化優(yōu)勢可以在很大程度上保障企業(yè)在發(fā)展階段擁有充沛現(xiàn)金流，促進(jìn)創(chuàng)新研發(fā)項目的順利進(jìn)行。

首先，在企業(yè)主營業(yè)務(wù)因內(nèi)需降低、出口降低等因素受阻時，金融化可以為企業(yè)帶來一定的附加收入，可使企業(yè)順利度過難關(guān)。其次，企業(yè)在經(jīng)營過程中遇到突發(fā)情況需要大量資金時，可以及時變現(xiàn)金融資產(chǎn)解決企業(yè)困境。這一階段金融化優(yōu)勢的發(fā)揮，需要對金融資產(chǎn)進(jìn)行合理配置，短期理財、長期股權(quán)投資比例需要做好控制，將金融化放在輔助企業(yè)發(fā)展的地位，避免過度金融化影響主營業(yè)務(wù)。最后，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入不足以支撐創(chuàng)新所需資金時，金融化收益可以助推創(chuàng)新研發(fā)項目的順利進(jìn)行。金融化投資收益在保證企業(yè)健康流動資金的前提下還有盈余時，可以論證開始新創(chuàng)新項目，從而確保企業(yè)發(fā)展活力，提高企業(yè)核心競爭力。金融化優(yōu)勢的發(fā)揮，有利于企業(yè)創(chuàng)新的有序進(jìn)行，為企業(yè)創(chuàng)新提供充足的資金支持。

5 結(jié)語

綜上所述，非金融企業(yè)金融化對企業(yè)創(chuàng)新的影響具有雙向性，企業(yè)持有金融資產(chǎn)過度時，會擠占創(chuàng)新研發(fā)資金，抑制創(chuàng)新發(fā)展，反之適當(dāng)規(guī)模的金融化資產(chǎn)對企業(yè)創(chuàng)新具有推動作用。合理、有效地配置企業(yè)金融化資產(chǎn)，為企業(yè)創(chuàng)新及各個發(fā)展階段提供一定量的資金支持，以金融化促進(jìn)主營業(yè)務(wù)發(fā)展，以金融化促進(jìn)創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)程，以金融化推動企業(yè)與外部金融市場接軌，以創(chuàng)新助推企業(yè)打造核心競爭力，以創(chuàng)新推動企業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)健康發(fā)展。

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