王 華，衛(wèi)曉東

（沈陽理工大學 經(jīng)濟管理學院，沈陽 110159）

一、引言

近年來，我國各界越來越重視“創(chuàng)新”發(fā)展的重要性，企業(yè)在研究領域的投入均大幅增加。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2016 年至2020 年期間，企業(yè)在研究與試驗發(fā)展方面的年投入從11923.54 億元上漲至18673.8 億元，年復合增長率達到11.86%。由此可以看出研發(fā)投入在企業(yè)的發(fā)展過程中起著至關重要的作用。

裝備制造業(yè)是可以促進國家宏觀經(jīng)濟迅速發(fā)展以及國防安全需要而提供裝備的制造業(yè)的概稱，是工業(yè)的最關鍵部分，不僅能促進國民經(jīng)濟的健康成長，還能帶動相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不斷地促進工業(yè)發(fā)展和國民經(jīng)濟生長，而且可以在一定程度上體現(xiàn)國家綜合國力。因此研究其企業(yè)績效、找出可以提高企業(yè)績效的路徑有很大的現(xiàn)實意義。

中商產(chǎn)業(yè)研究院預計2022 年中國政府在研究與試驗發(fā)展方面的年投入將達6227.43 億元，企業(yè)在研究與試驗發(fā)展方面的年投入為219.74.84 億元。在年投入如此之大且逐年增長的情況下，企業(yè)的自有資金也并非充足。為了擴大企業(yè)的研發(fā)投入，加速企業(yè)的發(fā)展，政府為企業(yè)的研發(fā)資金投入注入了新的活力。本文在裝備制造業(yè)A 股上市公司數(shù)據(jù)的基礎上，尋找政府補助、研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關系，其結(jié)論為如何制定研發(fā)投入和政府補助兩方面決策，從而促進企業(yè)績效提供參考依據(jù)。

二、文獻綜述和研究假設

（一）裝備制造業(yè)企業(yè)的政府補助與企業(yè)績效

政府補助主要是通過對資源的再分配從而達到預想的效果，有效合理地使用，可以改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。榮鳳芝、鐘旭娟（2020）以四百多家高新技術企業(yè)為樣本總體進行研究，結(jié)果表明政府補助的增加，可以使高新技術企業(yè)的財務績效的顯著改善。王臨夏（2020）采用實證方法對政府補助與企業(yè)績效之間的關系進行了深入探究，研究最終表明政府補助越大，企業(yè)的經(jīng)營績效越好。基于以上分析，本文提出假設1。

H1：裝備制造業(yè)上市公司的政府補助與企業(yè)績效呈正相關。

（二）裝備制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)績效

創(chuàng)新是第一發(fā)展力，是裝備制造上市公司的立身之本。徐莉、張運梅（2022）以創(chuàng)業(yè)板528 家制造業(yè)企業(yè)為研究樣本研究表明，擴大創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入會有效改善企業(yè)的經(jīng)營績效；劉云、馬志云（2020）研究表明發(fā)現(xiàn)隨著時間推移，企業(yè)研發(fā)投入增強，企業(yè)的營業(yè)績效也會不斷增加，并且這種作用力也會不斷變大?；谝陨戏治?，本文提出假設2。

H2：裝備制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)績效呈正相關。

（三）裝備制造業(yè)上市公司的政府補助、研發(fā)投入與企業(yè)績效

周靖宇（2020）結(jié)果表明，在當期政府補助與企業(yè)績效的影響關系中，研發(fā)投入起到了較強的傳導作用，并發(fā)揮了積極的中介效應。裝備制造業(yè)企業(yè)屬于高技術產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新發(fā)展是裝備制造業(yè)企業(yè)的第一生產(chǎn)力，政府補助大多是以專項補助的形式刺激企業(yè)的研發(fā)投入，從而對裝備制造業(yè)上市公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生正向作用?；谝陨戏治?，本文提出假設3。

H3：裝備制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入在政府補助與企業(yè)績效的關系中發(fā)揮了中介作用。

三、研究設計

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文在國泰安數(shù)據(jù)庫搜集并選取2011-2020年A 股裝備制造業(yè)上市公司近十年的財務數(shù)據(jù)為樣本，用Excel 進行數(shù)據(jù)處理后共得到6246 個觀測值，并用Stata15.0 對已經(jīng)用處理過的財務數(shù)據(jù)進行數(shù)理統(tǒng)計分析。

（二）變量選擇

1.本文以企業(yè)績效（ROA）作為被解釋變量，它表示每單位資產(chǎn)可以為所有者帶來多少收益。資產(chǎn)收益率（ROA）=凈利潤/企業(yè)平均資產(chǎn)總額。本文認為該指標穩(wěn)定，可比性較好，可以作為衡量裝備制造業(yè)上市公司的企業(yè)績效的指標。

2.本文的解釋變量是政府補助（Sub），文章采用常用做法，取企業(yè)的政府補助的自然對數(shù)來衡量裝備制造業(yè)企業(yè)的政府補助。

3.研發(fā)投入（RDS）是本文的中介變量，本文采用研發(fā)投資額除以營業(yè)收入來表示研發(fā)投入。

4.本文的控制變量使用的是企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（Opt）、負債能力（Lev）、股權集中度（Top）、市場競爭（Market），各變量詳情見表1。

表1 變量定義

（三）模型設計

為了檢驗上文中提出的研究假設，構建以下模型：

在本文研究中，政府補助Sub 一部分直接影響企業(yè)績效ROA，一部分是通過影響作為中介變量的研發(fā)投入RDS，進一步影響企業(yè)的經(jīng)營績效ROA。第一個模型檢驗裝備制造業(yè)上市公司的政府補助對企業(yè)績效的正向作用是否顯著。第二個模型檢驗裝備制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入對企業(yè)績效貢獻的促進作用是否顯著。第三個模型檢驗當研發(fā)投入保持一定水平的時候，政府補助對裝備制造業(yè)上市公司企業(yè)績效貢獻是否顯著，在前兩個模型的結(jié)果下，加入了政府補助和研發(fā)投入的交互項，檢驗研發(fā)投入在中間發(fā)揮的中介效應。

四、實證結(jié)果及分析

（一）描述性分析

本文一共選取1775 個裝備制造業(yè)上市公司作為樣本總體，以2011—2020 年為區(qū)間，對6246 個樣本個體的各個變量進行描述性統(tǒng)計分析，詳情見表2。

表2 描述性統(tǒng)計

從表2 可知，政府補助的最小值完全沒有，最大值為0.744，說明裝備制造業(yè)企業(yè)享受到的政府補助各有不同，研發(fā)投入的最大值為1.516，最小值幾乎為零，說明部分裝備制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入明顯不足。資產(chǎn)收益率的最小值為-0.817，說明部分企業(yè)在2011-2020 年期間有虧損，標準差為0.0676，說明從整體上看，裝備制造業(yè)企業(yè)的企業(yè)績效是穩(wěn)定的。

（二）相關性分析

如表3 所示，0.275 和0.105 分別是裝備制造業(yè)上市公司的政府補助（Sub）和研發(fā)投入（RDS）之間的相關系數(shù)以及研發(fā)投入和企業(yè)績效之間的相關系數(shù)，其相關系數(shù)都在1%的水平上顯著為正，說明裝備制造業(yè)上市公司的政府補助（Sub）和研發(fā)投入（RDS）都能在一定程度上有效促進企業(yè)的經(jīng)營績效，初步驗證了H1 和H2。

表3 相關性分析

（三）回歸性分析

裝備制造業(yè)上市公司的政府補助、研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關系如表4 所示。政府補助與企業(yè)績效之間關系的估計結(jié)果如第（1）列列示，政府補助（Sub）的系數(shù)為0.263，t 值為3.49，在1%的水平上顯著為正，表明政府補助越大，裝備制造上市公司的企業(yè)績效越好，H1 得到驗證。研發(fā)投入與企業(yè)績效的關系的估計結(jié)果如第（2）列列示，研發(fā)投入（RDS）的系數(shù)為0.336，t 值為3.85，在1%的水平上顯著為正，表明研發(fā)投入能夠擴大裝備制造上市公司的企業(yè)績效，H2 得到驗證。由于第（1）列政府補助（Sub）的系數(shù)顯著為正，第（2）列的系數(shù)也顯著為正，第（3）列研發(fā)投入（RDS）的系數(shù)為0.415，t 值為4.10，也在1%的水平上顯著為正，且第（3）列政府補助（Sub）系數(shù)為0.044，t 值為1.05，結(jié)果不顯著，表明中介效應顯著，且為完全中介效應，即政府補助能夠通過擴大裝備制造上市公司的研發(fā)投入從而促進裝備制造上市公司的企業(yè)績效。

表4 回歸性分析

五、結(jié)論及建議

（一）主要結(jié)論

本文通過對2011-2020 年裝備制造業(yè)上市公司十年的數(shù)據(jù)進行三者關系的實證分析。研究結(jié)論如下：一是裝備制造業(yè)上市公司的政府補助與研發(fā)投入的增加均會使企業(yè)績效得到有效改善，說明政府補助與研發(fā)投入均能在一定程度上正向影響裝備制造上市公司的企業(yè)績效。二是研發(fā)投入在當期政府補助與企業(yè)績效之間既發(fā)揮了較強的傳導作 用，也起到了較強的中介作用。

（二）相關建議

第一，本文研究表明，裝備制造業(yè)上市公司的政府補助的增加會從正向顯著影響企業(yè)績效，對裝備制造業(yè)上市公司的財政補貼是有積極作用的，應當進一步擴大對裝備制造業(yè)相關企業(yè)的政府補貼的程度，以助國內(nèi)裝備制造業(yè)企業(yè)健康發(fā)展的一臂之力，在提高裝備制造業(yè)上市公司的經(jīng)營效益的同時，可以帶動整個制造業(yè)行業(yè)的發(fā)展。

第二，本文研究表明，裝備制造業(yè)上市公司業(yè)的研發(fā)投入能顯著促進其企業(yè)績效，創(chuàng)新對于裝備制造業(yè)這樣的先進性產(chǎn)業(yè)顯得尤為重要，是企業(yè)立足行業(yè)保持有效競爭的根基。應當在保證原有研發(fā)投入的同時，進一步加大投入比例，使得企業(yè)能夠快速蓬勃發(fā)展，在其行業(yè)中處于領先地位。

第三，本文研究表明，在裝備制造業(yè)上市公司政府補助可促進企業(yè)績效，在這個正向的促進作用中，研發(fā)投入發(fā)揮了明顯的中介效應。政府補助能夠通過刺激企業(yè)的研發(fā)投入對財務績效產(chǎn)生貢獻，應當增強裝備制造業(yè)上市公司的政府扶持的力度，例如對裝備制造業(yè)特有項目設立專門的專項補貼，在優(yōu)化其自身的創(chuàng)新體制和提高創(chuàng)新能力的基礎上，切實改善裝備制造業(yè)上市公司的企業(yè)績效。