王 華，衛(wèi)曉東

（沈陽(yáng)理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，沈陽(yáng) 110159）

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)各界越來(lái)越重視“創(chuàng)新”發(fā)展的重要性，企業(yè)在研究領(lǐng)域的投入均大幅增加。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2016 年至2020 年期間，企業(yè)在研究與試驗(yàn)發(fā)展方面的年投入從11923.54 億元上漲至18673.8 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.86%。由此可以看出研發(fā)投入在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中起著至關(guān)重要的作用。

裝備制造業(yè)是可以促進(jìn)國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展以及國(guó)防安全需要而提供裝備的制造業(yè)的概稱(chēng)，是工業(yè)的最關(guān)鍵部分，不僅能促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康成長(zhǎng)，還能帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不斷地促進(jìn)工業(yè)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)生長(zhǎng)，而且可以在一定程度上體現(xiàn)國(guó)家綜合國(guó)力。因此研究其企業(yè)績(jī)效、找出可以提高企業(yè)績(jī)效的路徑有很大的現(xiàn)實(shí)意義。

中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)2022 年中國(guó)政府在研究與試驗(yàn)發(fā)展方面的年投入將達(dá)6227.43 億元，企業(yè)在研究與試驗(yàn)發(fā)展方面的年投入為219.74.84 億元。在年投入如此之大且逐年增長(zhǎng)的情況下，企業(yè)的自有資金也并非充足。為了擴(kuò)大企業(yè)的研發(fā)投入，加速企業(yè)的發(fā)展，政府為企業(yè)的研發(fā)資金投入注入了新的活力。本文在裝備制造業(yè)A 股上市公司數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，尋找政府補(bǔ)助、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，其結(jié)論為如何制定研發(fā)投入和政府補(bǔ)助兩方面決策，從而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提供參考依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述和研究假設(shè)

（一）裝備制造業(yè)企業(yè)的政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效

政府補(bǔ)助主要是通過(guò)對(duì)資源的再分配從而達(dá)到預(yù)想的效果，有效合理地使用，可以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。榮鳳芝、鐘旭娟（2020）以四百多家高新技術(shù)企業(yè)為樣本總體進(jìn)行研究，結(jié)果表明政府補(bǔ)助的增加，可以使高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效的顯著改善。王臨夏（2020）采用實(shí)證方法對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了深入探究，研究最終表明政府補(bǔ)助越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè)1。

H1：裝備制造業(yè)上市公司的政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)。

（二）裝備制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效

創(chuàng)新是第一發(fā)展力，是裝備制造上市公司的立身之本。徐莉、張運(yùn)梅（2022）以創(chuàng)業(yè)板528 家制造業(yè)企業(yè)為研究樣本研究表明，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入會(huì)有效改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效；劉云、馬志云（2020）研究表明發(fā)現(xiàn)隨著時(shí)間推移，企業(yè)研發(fā)投入增強(qiáng)，企業(yè)的營(yíng)業(yè)績(jī)效也會(huì)不斷增加，并且這種作用力也會(huì)不斷變大。基于以上分析，本文提出假設(shè)2。

H2：裝備制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)。

（三）裝備制造業(yè)上市公司的政府補(bǔ)助、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效

周靖宇（2020）結(jié)果表明，在當(dāng)期政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效的影響關(guān)系中，研發(fā)投入起到了較強(qiáng)的傳導(dǎo)作用，并發(fā)揮了積極的中介效應(yīng)。裝備制造業(yè)企業(yè)屬于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新發(fā)展是裝備制造業(yè)企業(yè)的第一生產(chǎn)力，政府補(bǔ)助大多是以專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)助的形式刺激企業(yè)的研發(fā)投入，從而對(duì)裝備制造業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生正向作用?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)3。

H3：裝備制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系中發(fā)揮了中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文在國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)搜集并選取2011-2020年A 股裝備制造業(yè)上市公司近十年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，用Excel 進(jìn)行數(shù)據(jù)處理后共得到6246 個(gè)觀(guān)測(cè)值，并用Stata15.0 對(duì)已經(jīng)用處理過(guò)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析。

（二）變量選擇

1.本文以企業(yè)績(jī)效（ROA）作為被解釋變量，它表示每單位資產(chǎn)可以為所有者帶來(lái)多少收益。資產(chǎn)收益率（ROA）=凈利潤(rùn)/企業(yè)平均資產(chǎn)總額。本文認(rèn)為該指標(biāo)穩(wěn)定，可比性較好，可以作為衡量裝備制造業(yè)上市公司的企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)。

2.本文的解釋變量是政府補(bǔ)助（Sub），文章采用常用做法，取企業(yè)的政府補(bǔ)助的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量裝備制造業(yè)企業(yè)的政府補(bǔ)助。

3.研發(fā)投入（RDS）是本文的中介變量，本文采用研發(fā)投資額除以營(yíng)業(yè)收入來(lái)表示研發(fā)投入。

4.本文的控制變量使用的是企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（Opt）、負(fù)債能力（Lev）、股權(quán)集中度（Top）、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（Market），各變量詳情見(jiàn)表1。

表1 變量定義

（三）模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)上文中提出的研究假設(shè)，構(gòu)建以下模型：

在本文研究中，政府補(bǔ)助Sub 一部分直接影響企業(yè)績(jī)效ROA，一部分是通過(guò)影響作為中介變量的研發(fā)投入RDS，進(jìn)一步影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效ROA。第一個(gè)模型檢驗(yàn)裝備制造業(yè)上市公司的政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向作用是否顯著。第二個(gè)模型檢驗(yàn)裝備制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效貢獻(xiàn)的促進(jìn)作用是否顯著。第三個(gè)模型檢驗(yàn)當(dāng)研發(fā)投入保持一定水平的時(shí)候，政府補(bǔ)助對(duì)裝備制造業(yè)上市公司企業(yè)績(jī)效貢獻(xiàn)是否顯著，在前兩個(gè)模型的結(jié)果下，加入了政府補(bǔ)助和研發(fā)投入的交互項(xiàng)，檢驗(yàn)研發(fā)投入在中間發(fā)揮的中介效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性分析

本文一共選取1775 個(gè)裝備制造業(yè)上市公司作為樣本總體，以2011—2020 年為區(qū)間，對(duì)6246 個(gè)樣本個(gè)體的各個(gè)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，詳情見(jiàn)表2。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

從表2 可知，政府補(bǔ)助的最小值完全沒(méi)有，最大值為0.744，說(shuō)明裝備制造業(yè)企業(yè)享受到的政府補(bǔ)助各有不同，研發(fā)投入的最大值為1.516，最小值幾乎為零，說(shuō)明部分裝備制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入明顯不足。資產(chǎn)收益率的最小值為-0.817，說(shuō)明部分企業(yè)在2011-2020 年期間有虧損，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0676，說(shuō)明從整體上看，裝備制造業(yè)企業(yè)的企業(yè)績(jī)效是穩(wěn)定的。

（二）相關(guān)性分析

如表3 所示，0.275 和0.105 分別是裝備制造業(yè)上市公司的政府補(bǔ)助（Sub）和研發(fā)投入（RDS）之間的相關(guān)系數(shù)以及研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的相關(guān)系數(shù)，其相關(guān)系數(shù)都在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明裝備制造業(yè)上市公司的政府補(bǔ)助（Sub）和研發(fā)投入（RDS）都能在一定程度上有效促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，初步驗(yàn)證了H1 和H2。

表3 相關(guān)性分析

（三）回歸性分析

裝備制造業(yè)上市公司的政府補(bǔ)助、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系如表4 所示。政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的估計(jì)結(jié)果如第（1）列列示，政府補(bǔ)助（Sub）的系數(shù)為0.263，t 值為3.49，在1%的水平上顯著為正，表明政府補(bǔ)助越大，裝備制造上市公司的企業(yè)績(jī)效越好，H1 得到驗(yàn)證。研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系的估計(jì)結(jié)果如第（2）列列示，研發(fā)投入（RDS）的系數(shù)為0.336，t 值為3.85，在1%的水平上顯著為正，表明研發(fā)投入能夠擴(kuò)大裝備制造上市公司的企業(yè)績(jī)效，H2 得到驗(yàn)證。由于第（1）列政府補(bǔ)助（Sub）的系數(shù)顯著為正，第（2）列的系數(shù)也顯著為正，第（3）列研發(fā)投入（RDS）的系數(shù)為0.415，t 值為4.10，也在1%的水平上顯著為正，且第（3）列政府補(bǔ)助（Sub）系數(shù)為0.044，t 值為1.05，結(jié)果不顯著，表明中介效應(yīng)顯著，且為完全中介效應(yīng)，即政府補(bǔ)助能夠通過(guò)擴(kuò)大裝備制造上市公司的研發(fā)投入從而促進(jìn)裝備制造上市公司的企業(yè)績(jī)效。

表4 回歸性分析

五、結(jié)論及建議

（一）主要結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)2011-2020 年裝備制造業(yè)上市公司十年的數(shù)據(jù)進(jìn)行三者關(guān)系的實(shí)證分析。研究結(jié)論如下：一是裝備制造業(yè)上市公司的政府補(bǔ)助與研發(fā)投入的增加均會(huì)使企業(yè)績(jī)效得到有效改善，說(shuō)明政府補(bǔ)助與研發(fā)投入均能在一定程度上正向影響裝備制造上市公司的企業(yè)績(jī)效。二是研發(fā)投入在當(dāng)期政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效之間既發(fā)揮了較強(qiáng)的傳導(dǎo)作 用，也起到了較強(qiáng)的中介作用。

（二）相關(guān)建議

第一，本文研究表明，裝備制造業(yè)上市公司的政府補(bǔ)助的增加會(huì)從正向顯著影響企業(yè)績(jī)效，對(duì)裝備制造業(yè)上市公司的財(cái)政補(bǔ)貼是有積極作用的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)裝備制造業(yè)相關(guān)企業(yè)的政府補(bǔ)貼的程度，以助國(guó)內(nèi)裝備制造業(yè)企業(yè)健康發(fā)展的一臂之力，在提高裝備制造業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效益的同時(shí)，可以帶動(dòng)整個(gè)制造業(yè)行業(yè)的發(fā)展。

第二，本文研究表明，裝備制造業(yè)上市公司業(yè)的研發(fā)投入能顯著促進(jìn)其企業(yè)績(jī)效，創(chuàng)新對(duì)于裝備制造業(yè)這樣的先進(jìn)性產(chǎn)業(yè)顯得尤為重要，是企業(yè)立足行業(yè)保持有效競(jìng)爭(zhēng)的根基。應(yīng)當(dāng)在保證原有研發(fā)投入的同時(shí)，進(jìn)一步加大投入比例，使得企業(yè)能夠快速蓬勃發(fā)展，在其行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

第三，本文研究表明，在裝備制造業(yè)上市公司政府補(bǔ)助可促進(jìn)企業(yè)績(jī)效，在這個(gè)正向的促進(jìn)作用中，研發(fā)投入發(fā)揮了明顯的中介效應(yīng)。政府補(bǔ)助能夠通過(guò)刺激企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生貢獻(xiàn)，應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)裝備制造業(yè)上市公司的政府扶持的力度，例如對(duì)裝備制造業(yè)特有項(xiàng)目設(shè)立專(zhuān)門(mén)的專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼，在優(yōu)化其自身的創(chuàng)新體制和提高創(chuàng)新能力的基礎(chǔ)上，切實(shí)改善裝備制造業(yè)上市公司的企業(yè)績(jī)效。