摘 要：選取2007—2021年中國30家商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)就綠色信貸對銀行風險承擔的影響及其作用機制進行實證分析。研究發(fā)現(xiàn)：綠色信貸對銀行風險承擔具有抑制作用。相對于國有銀行，綠色信貸對非國有銀行風險承擔的抑制力度更大。綠色信貸主要通過提高銀行社會責任履行度及綠色聲譽渠道來抑制銀行風險承擔，“綠色信貸—社會責任/綠色聲譽—銀行風險承擔”的傳導渠道均有效。貨幣政策對綠色信貸與銀行風險承擔關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，寬松貨幣政策會加劇綠色信貸對銀行風險承擔的抑制作用。銀行業(yè)競爭對兩者關(guān)系具有負向調(diào)節(jié)作用，銀行業(yè)競爭加劇會減弱綠色信貸對銀行風險承擔的抑制作用。

關(guān)鍵詞： 綠色信貸；銀行風險承擔；社會責任；綠色聲譽；貨幣政策

中圖分類號：F831"" 文獻標識碼： A 文章編號：1003-7217（2023）01-0002-09

一、引言

傳統(tǒng)的經(jīng)濟發(fā)展模式在推動全球經(jīng)濟快速增長的同時，也會帶來諸如全球氣候變暖、臭氧層破壞、淡水資源危機、能源短缺、森林資源銳減等環(huán)境問題。長期以來，國際社會高度關(guān)注金融在促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展方面所應(yīng)發(fā)揮的重要作用。聯(lián)合國環(huán)境署在2008年就推出了“綠色經(jīng)濟倡議”，呼吁全球向“綠色經(jīng)濟”模式轉(zhuǎn)型，以應(yīng)對各種環(huán)境挑戰(zhàn)?？紤]到實現(xiàn)經(jīng)濟模式的綠色轉(zhuǎn)型需要投入大量資金，金融機構(gòu)推行綠色信貸模式已顯得格外緊迫。綠色信貸通常被稱為可持續(xù)融資或環(huán)境融資，主要是指金融機構(gòu)發(fā)放給借款企業(yè)用于投向綠色環(huán)保、清潔能源、循環(huán)經(jīng)濟、基礎(chǔ)設(shè)施及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色升級和服務(wù)等領(lǐng)域的貸款。綠色信貸的主要功能在于，一方面限制向高耗能、高污染的環(huán)保不達標企業(yè)提供融資，另一方面大力支持節(jié)能環(huán)保、清潔能源等行業(yè)的發(fā)展。央行發(fā)布的《2021年金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》顯示，2021年末中國本外幣綠色貸款余額已達15.9萬億元人民幣①，這足以說明中國銀行業(yè)綠色信貸業(yè)務(wù)已取得了較大發(fā)展。盡管中國銀行業(yè)在綠色信貸業(yè)務(wù)方面取得了較大成效，但銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)的激勵機制尚待完善。考慮到綠色環(huán)保項目多數(shù)存在較高不確定性，銀行向這些項目授信可能面臨較高風險，這在一定程度上制約了銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)的積極性。綠色信貸在助力中國“雙碳”目標實現(xiàn)的同時，也可能會影響銀行風險承擔，而過高的銀行風險承擔水平容易引發(fā)銀行業(yè)系統(tǒng)性風險。

對于銀行風險承擔的研究，當前國內(nèi)外學者主要聚焦于銀行風險的內(nèi)、外部影響因素方面。在銀行內(nèi)部層面，有學者發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量與銀行風險承擔之間存在顯著負相關(guān)關(guān)系，內(nèi)部控制質(zhì)量通過正向影響貸款信息傳遞效率及風險協(xié)同控制效率渠道來抑制銀行風險承擔，且這種抑制效應(yīng)在國有、高聯(lián)結(jié)度及低權(quán)力度的銀行中表現(xiàn)更強[1]；同業(yè)凈資產(chǎn)占比與銀行風險承擔之間呈現(xiàn)出顯著正相關(guān)關(guān)系，不良貸款率、杠桿水平與股權(quán)集中度的提升會加劇銀行風險承擔，而存貸款占比、資本充足率與資產(chǎn)規(guī)模的增加則會減弱銀行風險承擔[2]；銀行通過提升貸款利率來增強其盈利能力，以應(yīng)對凈利差下降的不利影響，由此會降低銀行風險承擔水平[3]。在銀行外部層面，有部分學者討論了銀行競爭、經(jīng)濟政策不確定性、資本管控等外部因素與風險承擔之間的關(guān)系。有學者提出銀行競爭與風險承擔兩者之間存在倒U形關(guān)系[4]；認為經(jīng)濟政策不確定性與銀行主動風險之間呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，而與銀行的被動風險承擔及破產(chǎn)風險之間則呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系[5]；還認為嚴格的資本管控能夠?qū)︺y行整體違約風險起到緩解作用[6]；還有學者研究發(fā)現(xiàn)，貸款競爭與銀行風險之間存在顯著負相關(guān)性，存貸利差在兩者關(guān)系中起到中介作用[7]；負利率環(huán)境會使銀行風險承擔意愿提高，促使銀行實施信貸擴張行為，由此加劇銀行風險承擔[8]。

對于綠色信貸的經(jīng)濟后果的研究，當前國內(nèi)外學者主要聚焦于綠色信貸對銀行經(jīng)營績效、盈利能力、發(fā)展質(zhì)量、經(jīng)濟效應(yīng)等方面的影響。在銀行經(jīng)營績效層面，有學者研究發(fā)現(xiàn)，綠色行為與貸款企業(yè)未來的市場價值及經(jīng)營績效緊密關(guān)聯(lián)，貸款企業(yè)履行社會責任將不利于提升其經(jīng)營績效[9]；發(fā)達國家中績效表現(xiàn)不佳的銀行為了提高其利潤率及利息收入，往往對赤道原則表現(xiàn)出更高的意愿，但在發(fā)展中國家，那些績效表現(xiàn)良好的銀行為了自身長遠發(fā)展，往往更傾向于履行赤道原則，但其貸款及利息收入增長速度并沒有因為履行赤道原則而提升，反而呈現(xiàn)下降趨勢[10]。在銀行盈利能力層面，在不考慮政策時滯效應(yīng)的情況下，綠色信貸對國有銀行與股份制銀行的盈利能力均具有顯著提升作用[11]。在銀行發(fā)展質(zhì)量層面，銀行發(fā)展質(zhì)量提高能夠提高銀行綠色信貸業(yè)務(wù)，但綠色信貸規(guī)模增加會提高銀行業(yè)務(wù)成本而降低銀行發(fā)展質(zhì)量[12]。在經(jīng)濟效應(yīng)層面，銀行等金融機構(gòu)通過實施綠色信貸業(yè)務(wù)有助于實現(xiàn)金融行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，由此引發(fā)的綠色驅(qū)動機制對宏觀經(jīng)濟具有長期向好的助推效應(yīng)[13]。

此外，也有少量文獻考察了綠色信貸對銀行風險的影響。有學者考察了綠色信貸與銀行道德風險的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，在綠色信貸政策下，為獲得更多的優(yōu)惠資金，企業(yè)會主動增強自身減排能力，由此間接緩解了銀行所面臨的道德風險[14]。也有學者提出綠色信貸占比對銀行不良貸款率具有負向影響，而銀行規(guī)模對不良貸款率則具有正向影響[15]。

綜上，現(xiàn)有文獻主要集中于銀行風險承擔的影響因素以及綠色信貸的經(jīng)濟后果層面的研究，針對綠色信貸與銀行風險承擔關(guān)系的研究很少，僅個別文獻[15]初步研究了綠色信貸對銀行風險承擔的影響，但尚未涉及對兩者關(guān)系的進一步研究。對此，本文全面考察了綠色信貸與銀行風險承擔之間的關(guān)系，以及更進一步的中介作用機制和調(diào)節(jié)作用機制，以期能夠為優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)及防控銀行業(yè)風險提供理論指導與決策參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）綠色信貸與銀行風險承擔

本文將基于社會責任與綠色聲譽渠道來分析綠色信貸對銀行風險承擔的影響機理。本文認為，綠色信貸對銀行風險承擔的影響具有“雙刃劍”效應(yīng)。

一方面，綠色信貸將通過改善銀行經(jīng)營環(huán)境、提升銀行盈利能力、樹立銀行綠色聲譽、降低銀行環(huán)境風險等社會責任與綠色聲譽渠道對銀行風險承擔產(chǎn)生抑制作用。具體理論詮釋如下：第一，綠色信貸通過助推產(chǎn)業(yè)升級而改善了銀行經(jīng)營環(huán)境，從而有助于銀行穩(wěn)定經(jīng)營。銀行實施綠色信貸時需要對項目進行嚴格評估，由此降低了易產(chǎn)生污染項目的貸款可得性，從而緩解了環(huán)境治理壓力。此外，銀行通過實施對“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)的信貸退出機制可以倒逼“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)進行技術(shù)改造及升級，從而引導“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)朝著高質(zhì)量方向發(fā)展。對此，銀行實施綠色信貸有助于促進產(chǎn)業(yè)升級及經(jīng)濟良性循環(huán)，由此提升銀行經(jīng)營穩(wěn)定性而降低銀行風險承擔。第二，綠色信貸有助于銀行提升盈利能力，從而有助于提升銀行競爭力及特許權(quán)價值。政府對綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的政策支持引發(fā)了大量的綠色融資需求，這將為銀行信貸業(yè)務(wù)發(fā)展提供重要的利潤增長點，銀行通過實施綠色信貸業(yè)務(wù)可以實現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標，由此提高銀行盈利能力[12]。與此同時，銀行通過開拓碳資產(chǎn)抵押融資、合同能源管理融資等新型綠色信貸業(yè)務(wù)可以有效提升銀行競爭力，而銀行競爭力的增強會降低銀行融資成本[16]，由此會引發(fā)銀行通過加大杠桿率渠道來提升銀行經(jīng)營績效[17]，從而有助于降低銀行風險。此外，銀行實施綠色信貸是履行環(huán)境及社會責任的重要體現(xiàn)，而履行環(huán)境及社會責任有助于提升銀行品牌效應(yīng)而提升銀行特許權(quán)價值，從而助推銀行穩(wěn)健經(jīng)營[18]。第三，綠色信貸有助于樹立銀行良好的綠色聲譽。積極落實綠色信貸政策的銀行更易吸引到有綠色環(huán)保偏好的投資者，相較于綠色聲譽較低的企業(yè)，投資者更傾向于對環(huán)境聲譽較高的企業(yè)做出更高的股價預(yù)期收益。對此，具有良好綠色聲譽的銀行具有更低的股價崩盤風險。此外，具有良好綠色聲譽的銀行會獲得更多的政策福利，為鼓勵銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)，政府部門會向銀行提供綠色貼息等政策福利，由此提升銀行綠色信貸收益，從而會降低商業(yè)銀行風險承擔水平。第四，綠色信貸有助于銀行降低環(huán)境風險。銀行環(huán)境風險是指借款企業(yè)在項目實施過程中，其非環(huán)保行為致使生態(tài)環(huán)境遭到破壞而帶來的對授信銀行的名譽風險及貸款損失。借款企業(yè)積極落實政府的低碳環(huán)保政策，則其受到環(huán)境罰款的概率會減??；對低碳環(huán)保政策履行度較高的企業(yè)發(fā)放貸款，銀行所面臨的貸款風險相對較低。但污染企業(yè)則會面臨重大的法律風險，企業(yè)較大概率會受到環(huán)境罰款、停產(chǎn)整頓等處罰，從而引發(fā)企業(yè)陷入經(jīng)營困境而還款能力大幅下降，進而導致授信銀行面臨更大損失[19]。對此，綠色信貸在一定程度上提升了銀行貸款質(zhì)量，從而使得銀行風險承擔水平下降。

另一方面，綠色信貸也可能進一步加劇銀行的風險承擔。具體理論詮釋如下：第一，商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)可能會加劇期限錯配問題。銀行綠色信貸資金主要投放于清潔能源、綠色交通運輸、綠色建筑等綠色項目，而這類綠色項目比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更依賴于中長期融資，對此，銀行實施綠色信貸業(yè)務(wù)會加大中長期貸款占比，由此會加大銀行資金回流壓力而加劇銀行期限錯配問題，從而會加大銀行風險承擔。第二，銀行實施綠色信貸可能面臨較大的道德風險。當前環(huán)境信息披露制度不完善，企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量較低。出于維護企業(yè)聲譽動機，部分環(huán)境表現(xiàn)較差的企業(yè)試圖披露不實的環(huán)境信息來誤導利益相關(guān)者[20]，由此加大了借款企業(yè)與銀行之間的信息不對稱。此外，銀行缺乏對綠色產(chǎn)業(yè)政策、綠色技術(shù)發(fā)展趨勢及綠色項目風險隱患的專業(yè)化識別能力，這將進一步加劇銀行綠色信貸所面臨的道德風險。第三，銀行實施綠色信貸會對其短期收益形成一定的制約效應(yīng)。考慮到綠色項目尚未形成標準化評價體系，由此會加大銀行獲取優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目的信息甄別成本，從而會直接制約銀行當期的貸款收益。此外，銀行逐步縮減對“兩高一?！表椖康男刨J投放力度會導致銀行短期內(nèi)喪失部分利潤來源，且部分項目因資金投入不足而無法按期還貸，由此會增大銀行信貸風險[21]?？梢姡G色信貸對銀行風險承擔的影響呈現(xiàn)“雙刃劍”效應(yīng)。基于此，提出如下競爭性假設(shè)：

假設(shè)1a 綠色信貸對銀行風險承擔具有抑制作用。

假設(shè)1b 綠色信貸對銀行風險承擔具有促進作用。

（二）綠色信貸、社會責任與銀行風險承擔

企業(yè)社會責任（corporate social responsibility，CSR）是指企業(yè)為股東創(chuàng)造利潤的同時，還要保障員工權(quán)利、對客戶盡職盡責、按時足額繳納政府稅款、遵守各項法律法規(guī)、保護環(huán)境、發(fā)展慈善公益事業(yè)等。銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)能夠提高其社會責任履行度。銀行通過信貸資源配置方式向綠色環(huán)保企業(yè)或項目提供資金支持，同時對“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)進行信貸收縮并逐漸退出，這是銀行履行社會環(huán)境責任的重要體現(xiàn)。銀行積極履行社會責任將有助于樹立良好的企業(yè)形象及維護良好的利益相關(guān)者關(guān)系，由此提升銀行的財務(wù)績效、競爭力[22]及企業(yè)價值[23]，從而有助于提升銀行應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境變動的能力，進而使得銀行能夠穩(wěn)健發(fā)展。此外，銀行加大社會責任履行度還能夠有效緩解風險事件帶來的負面沖擊，由此降低銀行風險承擔[24]?；诖?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2 社會責任在綠色信貸與銀行風險承擔的關(guān)系中承擔著中介作用。

（三）綠色信貸、綠色聲譽與銀行風險承擔

由聲譽理論可知，企業(yè)聲譽是企業(yè)過去所有能夠反映其向利益相關(guān)者提供有價值產(chǎn)出的行為及結(jié)果的綜合體現(xiàn)，對此，遵循“赤道原則”的銀行會享有更高的綠色聲譽。銀行通過積極開展綠色信貸業(yè)務(wù)來引起各類利益相關(guān)者的關(guān)注，從而有助于提升銀行綠色聲譽。綠色聲譽可以視為一種信息傳遞機制，其能夠為銀行帶來更多的經(jīng)濟效益。根據(jù)信號傳遞理論，銀行通過實施綠色聲譽機制向市場傳遞出值得被信賴的信號，這在一定程度上降低了銀行與利益相關(guān)者之間的信息不對稱，由此降低了交易成本及提升了交易效率，從而降低了銀行經(jīng)營過程中的不確定性和波動性[17]。此外，聲譽反映了投資者對企業(yè)的總體印象，投資者的好印象形成了企業(yè)的好聲譽，同時也提升了企業(yè)的吸引力。對此，可以將綠色聲譽視為一種具有特殊吸引力的資源，這種特殊的吸引力會通過影響利益相關(guān)者的決策來幫助銀行獲得更多優(yōu)質(zhì)資源，從而幫助銀行提高盈利能力，更利于其穩(wěn)健經(jīng)營?；诖?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3 綠色聲譽在綠色信貸與銀行風險承擔的關(guān)系中承擔著中介作用。

（四）貨幣政策、綠色信貸與銀行風險承擔

銀行信貸供給能力在寬松貨幣政策環(huán)境下會得到提升，對此，寬松貨幣政策容易引發(fā)銀行信貸規(guī)模擴張而導致更多資金配置于綠色環(huán)保領(lǐng)域，由此不僅改善了銀行與利益相關(guān)者的關(guān)系，還能有效規(guī)避環(huán)境風險引致的利潤損失，從而有助于增強銀行經(jīng)營穩(wěn)健性及提高自身風險管理能力，進而有助于降低銀行風險承擔[1]。但是，緊縮貨幣政策會導致銀行信貸供給資金規(guī)模減小，為應(yīng)對期限錯配帶來的流動性風險，銀行更傾向于將信貸資金投放于貸款期限較短的項目。考慮到綠色環(huán)保項目的貸款期限較長，銀行將降低對綠色環(huán)保項目的信貸投放，由此降低了銀行綠色信貸業(yè)務(wù)規(guī)模。考慮到綠色信貸資金投放于綠色環(huán)保領(lǐng)域，銀行實施綠色信貸將享有一定的政策福利效應(yīng)，對此，緊縮貨幣政策帶來的綠色信貸規(guī)模擠出效應(yīng)在一定程度上會加大銀行風險承擔?；诖?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)4 貨幣政策對綠色信貸與銀行風險承擔關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。

（五）銀行業(yè)競爭、綠色信貸與銀行風險承擔

銀行業(yè)競爭主要通過影響銀行的存貸利差與風險容忍度來調(diào)節(jié)綠色信貸與銀行風險承擔的關(guān)系?？紤]到優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目資源的有限性，銀行業(yè)競爭加劇會導致銀行難以獲得高質(zhì)量的綠色信貸項目，從而引發(fā)銀行對該類項目的貸款議價能力降低，進而導致銀行存貸利差的縮減[7]。存貸利差的縮減將會降低銀行盈利水平，從而加大銀行風險承擔。此外，在高競爭環(huán)境下，部分銀行可能會為了拓展綠色信貸市場份額，不惜降低對綠色項目的授信標準，而向不符合綠色環(huán)保標準的企業(yè)或項目進行授信，從而導致銀行綠色信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降而增大銀行風險效應(yīng)?；诖耍岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)5 銀行業(yè)競爭對綠色信貸與銀行風險承擔關(guān)系具有負向調(diào)節(jié)作用。

三、實證研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

考慮到樣本數(shù)據(jù)的可得性及完整性，選取2007—2021年期間綠色信貸數(shù)據(jù)較為全面的30家商業(yè)銀行（包括5家國有銀行與25家非國有銀行）②的非平衡面板數(shù)據(jù)進行實證分析。其中，綠色信貸、社會責任等數(shù)據(jù)通過手工查閱和整理各銀行季度及年度的社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告等獲?。汇y行微觀指標來源于萬得數(shù)據(jù)庫（Wind），并以國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）與各銀行官方公布的年報作為補充；宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行網(wǎng)站與國家統(tǒng)計局網(wǎng)站；綠色聲譽相關(guān)數(shù)據(jù)來源于慧科新聞數(shù)據(jù)庫。使用Stata15.0軟件進行處理。

（二）變量定義與構(gòu)造

1.被解釋變量：銀行風險承擔（ln Z）。

考慮到Z值指標將銀行的總資產(chǎn)收益率、權(quán)益資產(chǎn)比及收益波動狀況有機地結(jié)合在一起，能夠更為全面地反映銀行償付能力及風險水平，對此，采用Z值來測度銀行風險承擔。具體計算為：

其中，ROA為總資產(chǎn)收益率，ER為權(quán)益資產(chǎn)比，σ（ROA） 為總資產(chǎn)收益率的標準差。Z值與銀行風險承擔之間呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，Z值越大，則說明銀行風險承擔水平越低?？紤]到Z值具有尖峰厚尾特征，為緩解異方差問題，對Z值進行自然對數(shù)處理。

2.解釋變量：綠色信貸（ln GC）。

考慮到目前銀行業(yè)開展綠色信貸業(yè)務(wù)規(guī)模相對不足，綠色信貸占比的中長期變動趨勢并不明顯，對此，采用“綠色信貸余額的自然對數(shù)”這一絕對指標來刻畫綠色信貸變量進行基準回歸分析。與此同時，為驗證本文結(jié)果的可靠性，采用“綠色信貸占比”這一相對指標作為綠色信貸的替代變量進行穩(wěn)健性檢驗。

3.中介變量。

（1）社會責任（BSR）。參照周鈺穎和林川[25]的研究，從股東、員工、客戶、政府、監(jiān)管機構(gòu)、環(huán)境、慈善公益等維度來構(gòu)建社會責任測度方法。具體測度方法為：銀行社會責任履行度=（0.312×凈利潤總額+0.176×利息支出總額+0.166×薪酬總額+0.118×納稅總額+0.046×各項捐款總額+0.071×環(huán)境貸款總額+0.111×不良貸款總額）/年末營業(yè)收入總額。

（2）綠色聲譽（GR）?？紤]信息不對稱問題，利益相關(guān)者通常將媒體評價作為衡量企業(yè)聲譽的重要依據(jù)。對此，借鑒劉紅霞和李辰穎[26]的做法，以媒體對銀行綠色信貸情況的報道數(shù)作為衡量銀行綠色聲譽的代理變量。鑒于綠色信息披露機制尚不完善，各大媒體對于銀行的報道基調(diào)大多比較積極，很少出現(xiàn)負面報道，對此，在構(gòu)建綠色聲譽指標時僅考慮正面報道，若有提及樣本銀行開展綠色信貸的正面報道，則給予樣本銀行綠色聲譽加1分。媒體報道數(shù)據(jù)來源于慧科新聞數(shù)據(jù)庫，采用銀行全稱或簡稱加綠色信貸或綠色、環(huán)保等作為檢索關(guān)鍵詞，按照年度與銀行進行檢索，并從中篩選出積極正面的報道，以計算出樣本銀行的綠色聲譽值。此外，僅考慮主流新聞報刊的報道，以減少微博、公眾號、論壇、博客等非主流媒體對銀行綠色聲譽的噪聲干擾。

4.調(diào)節(jié)變量。

（1）貨幣政策（M2R）。參照顧海峰和張盈盈[1]的做法，選取廣義貨幣同比增長率（M2R）作為數(shù)量型貨幣政策的代理變量。

（2）銀行業(yè)競爭（HHI）。借鑒顧海峰和朱紫荊[27]的做法，選取赫芬達爾赫希曼指數(shù)（Herfindahl-Hirschman Index）來測度銀行業(yè)競爭。該指標與銀行業(yè)競爭度呈負相關(guān)關(guān)系，HHI值越大，說明市場集中度越高，則銀行業(yè)競爭度就越低。具體計算為：

其中，i和t分別表示樣本銀行和時間，n 代表銀行數(shù)量，Lit代表在第t期銀行i的貸款總額，Lt代表在第t期所有樣本銀行的貸款總額。

5.控制變量。

為控制其他因素對銀行風險承擔的影響，參照顧海峰和于家珺[5]、張暉等[11]的研究，選取如下控制變量：貸存比（LDR），該指標反映銀行流動性；存款負債比（DPLB），該指標反映銀行償付債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的能力；營業(yè)利潤占比（EBIT），該指標反映銀行在主營業(yè)務(wù)方面的盈利能力；凈息差（NIM），該指標反映銀行凈利息收入水平；資產(chǎn)負債率（DAR），該指標與銀行風險承擔之間表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系；不良貸款率（NPL），該指標用來衡量銀行信用風險。此外，為避免宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及其他未觀測到的時變因素對銀行風險承擔水平的影響，本文控制了個體與年份固定效應(yīng)。變量定義與構(gòu)造見表1。

（三）計量模型構(gòu)建

為考察綠色信貸與銀行風險承擔之間的關(guān)系，構(gòu)建如下基準回歸模型：

ln Zit=β0+β1ln GCit+β2Xit+δi+λt+εit""""""""""" （3）

其中，ln Zit為被解釋變量“銀行風險承擔”，以銀行破產(chǎn)風險（Z值）的自然對數(shù)來測度；ln GCit為解釋變量“綠色信貸”，以銀行綠色信貸余額的自然對數(shù)來測度；Xit為一系列控制變量；δi與λt分別表示個體效應(yīng)與年份效應(yīng)，以避免其他未考慮到的個體特征及時變因素對回歸結(jié)果準確性的影響；εit為隨機誤差項；β0為截距項；i和 t分別表示樣本銀行和時間。模型中解釋變量系數(shù)β1是本文關(guān)注的重點，其反映了綠色信貸對銀行風險承擔的影響效應(yīng)。若該系數(shù)顯著為正，則表明銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)會抑制其風險。此外，為控制組間異方差與組內(nèi)自相關(guān)對結(jié)果的影響，模型中的回歸系數(shù)均采用聚類到銀行個體層面的聚類穩(wěn)健標準誤。

為考察社會責任與綠色聲譽的中介作用是否存在，構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型：

BSRit=α0+α1ln GCit+α2Xit+δi+λt+εit """"""""""（4）

ln Zit=γ0+γ1ln GCit+γ2BSRit+γ3Xit+

δi+λt+εit""""""""" （5）

GRit=α0+α1ln GCit+α2Xit+δi+λt+εit""""""""""" （6）

ln Zit=γ0+γ1ln GCit+γ2GRit+γ3Xit+

δi+λt+εit"""""""" （7）

其中，BSRit與GRit分別表示社會責任與綠色聲譽。模型（4）與模型（5）主要用來檢驗社會責任的中介作用，針對社會責任中介作用的檢驗步驟如下：第一步檢測基準模型（3）中的系數(shù)β1，考察綠色信貸是否會影響銀行風險承擔水平；第二步檢驗?zāi)Ｐ停?）中的系數(shù)α1，考察綠色信貸對社會責任的影響；第三步檢驗?zāi)Ｐ停?）中的系數(shù)γ1、γ2，考察綠色信貸與社會責任對銀行風險承擔的影響。判定方法為：在系數(shù)β1、α1、γ2均顯著的情況下，若γ1顯著，則表示社會責任在綠色信貸與銀行風險承擔之間承擔部分中介作用，且中介效應(yīng)為α1γ2 與β1之比值；若γ1不顯著，則表示社會責任承擔了完全中介作用；若α1、γ2僅有一個顯著，則需要進一步采用Sobel法來檢驗是否存在中介效應(yīng)。此外，模型（6）與模型（7）主要用來檢驗綠色聲譽的中介作用，針對綠色聲譽中介作用的檢驗步驟及判定方法與上文類似。

為考察貨幣政策與銀行業(yè)競爭是否能夠調(diào)節(jié)綠色信貸與銀行風險承擔的關(guān)系，在基準模型基礎(chǔ)上分別引入綠色信貸（ln GC）與貨幣政策（M2R）的交互項以及綠色信貸（ln GC）與銀行業(yè)競爭（HHI）的交互項來構(gòu)建如下調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：

ln Zit=β0+β1ln GCit+β2Xit+θM2Rt+

φln GCit×M2Rt+δi+λt+εit"""" （8）

ln Zit=β0+β1ln GCit+β2Xit+θHHIt+

φln GCit×HHIt+δi+λt+εit""" （9）

其中，模型（8）主要用來檢驗貨幣政策對兩者關(guān)系是否具有調(diào)節(jié)作用，若交互項ln GC與M2R的系數(shù)顯著，則表明貨幣政策的調(diào)節(jié)作用存在；模型（9）主要用來檢驗銀行業(yè)競爭對兩者關(guān)系是否具有調(diào)節(jié)作用，若交互項ln GC與HHI的系數(shù)顯著，則表明銀行業(yè)競爭的調(diào)節(jié)作用存在。需要重點關(guān)注交互項系數(shù)φ的正負號及顯著性，該數(shù)值大小及正負性反映了貨幣政策與銀行業(yè)競爭對兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)力度及方向。

（四）變量描述性統(tǒng)計③

銀行風險承擔（ln Z）的最小值為2.469，最大值為5.147，均值為3.785，說明樣本銀行間的風險承擔水平呈現(xiàn)較大差異。綠色信貸（ln GC）的最小值為0.402，最大值為10.119，標準差為2.224，說明樣本銀行間綠色信貸規(guī)模的差異較大。社會責任（BSR）的最小值為15.4%，最大值為80.7%，說明樣本銀行間社會責任履行度差異明顯，部分銀行在社會責任履行方面還不夠充分。綠色聲譽（GR）的最小值為0，最大值為5.749，說明樣本銀行在綠色聲譽層面存在較大差異。

四、實證檢驗與結(jié)果分析

（一）基準回歸：綠色信貸對銀行風險承擔的影響

表2列示了綠色信貸對銀行風險承擔的影響及其異質(zhì)性檢驗結(jié)果。表2列（1）報告了基準回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，綠色信貸（ln GC）的系數(shù)顯著為正，其值為0.022，說明綠色信貸每增加1個單位，則ln Z將提高0.022個單位，而ln Z是銀行風險承擔的反向指標，對此，銀行風險承擔水平將下降。綜上，銀行綠色信貸規(guī)模提高將會降低銀行風險承擔。假設(shè)1a得到驗證，假設(shè)1b不成立。

（二）異質(zhì)性檢驗

表2列（2）～列（3）報告了異質(zhì)性檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，國有銀行組的綠色信貸每增加1個單位，綠色信貸對銀行風險承擔的抑制作用將顯著增強0.012個單位。非國有銀行組的綠色信貸每增加1個單位，綠色信貸對銀行風險承擔的抑制作用將顯著增強0.018個單位。綜上，綠色信貸對銀行風險承擔的影響效應(yīng)在不同類型銀行間存在顯著差異，與國有銀行組相比較，綠色信貸對非國有銀行組風險承擔的抑制作用更大。其主要原因在于：非國有銀行將有限的信貸資源投放于該類綠色企業(yè)或項目，不僅可以提升信貸質(zhì)量及降低壞賬風險，還可以避免因向高污染項目或企業(yè)投放信貸資金而引致的間接處罰[28]，從而導致綠色信貸對非國有銀行風險承擔的抑制效應(yīng)更大。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為確?；鶞蕶z驗結(jié)果的穩(wěn)健性及模型設(shè)定可靠性，本文通過替換解釋變量、增加控制變量、更換模型的方法來進行穩(wěn)健性檢驗④。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果顯示，第一，將解釋變量替換為綠色信貸占比（RG）這一相對指標來重新衡量綠色信貸進行回歸分析，結(jié)果與基準檢驗結(jié)果一致。第二，在基準模型的基礎(chǔ)上增加銀行規(guī)模（ln ASSET）、資產(chǎn)收益率（ROA）、成本收入比（CIR）三個控制變量后，綠色信貸（ln GC）的系數(shù)依舊顯著為正，說明模型設(shè)定可靠。第三，將銀行風險承擔（ln Z）的滯后一期項ln Z（-1）引入基準模型，構(gòu)建動態(tài)GMM模型，并采用系統(tǒng)GMM模型進行估計。結(jié)果表明綠色信貸（ln GC）的系數(shù)顯著為正。綜上，基準檢驗結(jié)果具有良好的穩(wěn)健性。

五、進一步研究：作用機制檢驗

（一）中介作用檢驗

表3列示了社會責任與綠色聲譽的中介作用檢驗結(jié)果。表3列（2）～列（3）報告了社會責任的中介作用檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，列（2）中綠色信貸（ln GC）的系數(shù)顯著為正，說明綠色信貸對社會責任（BSR）存在正向影響。列（3）中綠色信貸（ln GC）的系數(shù)顯著為正，且與列（1）的基準檢驗結(jié)果相比較，其大小及顯著度均有所下降，但社會責任（BSR）的系數(shù)不顯著，而Sobel檢驗結(jié)果顯示，Z值為1.808，且通過了10%的顯著性水平檢驗，說明社會責任在綠色信貸影響銀行風險承擔的過程中承擔著部分中介作用，且中介效應(yīng)占比為16.00%。綜上，綠色信貸通過提升銀行社會責任履行度來降低銀行風險承擔水平，社會責任的中介效應(yīng)存在。假設(shè)2得到驗證。

表3列（4）～列（5）報告了綠色聲譽的中介作用檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，列（4）中綠色信貸（ln GC）對綠色聲譽（GR）的回歸系數(shù)顯著為正，說明銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)有助于提升其綠色聲譽。列（5）中綠色信貸（ln GC）的系數(shù)顯著為正，且與列（1）的基準檢驗結(jié)果相比較，其大小有所下降；綠色聲譽（GR）的系數(shù)顯著為正，說明提升綠色聲譽將有助于緩解銀行的風險承擔。上述結(jié)果表明，在綠色信貸影響銀行風險承擔的過程中，綠色聲譽承擔著部分中介作用，且中介效應(yīng)占比為9.70%。綜上，綠色信貸通過提升銀行綠色聲譽來降低銀行風險承擔水平，綠色聲譽的中介效應(yīng)存在。假設(shè)3得到驗證。

（二）調(diào)節(jié)作用檢驗

表4列示了貨幣政策與銀行業(yè)競爭的調(diào)節(jié)作用檢驗結(jié)果。表4列（1）報告了貨幣政策的調(diào)節(jié)作用檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，綠色信貸（ln GC）與貨幣政策（M2R）的交互項系數(shù)顯著為正，其值為0.001，說明M2R每增加1個單位，綠色信貸對銀行風險承擔的抑制效應(yīng)顯著增強0.001個單位，貨幣政策能夠正向調(diào)節(jié)綠色信貸與銀行風險承擔之間的關(guān)系。假設(shè)4得到驗證。

表4列（2）報告了銀行業(yè)競爭的調(diào)節(jié)作用檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，綠色信貸（ln GC）與銀行業(yè)競爭（HHI）的交互項系數(shù)顯著為正，其值為0.428，說明HHI每增加1個單位，綠色信貸對銀行風險承擔的抑制效應(yīng)顯著增強0.428個單位，銀行業(yè)競爭能夠負向調(diào)節(jié)綠色信貸與銀行風險承擔之間的關(guān)系。假設(shè)5得到驗證。

六、結(jié)論與政策建議

本文選取2007—2021年中國30家商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)考察了綠色信貸對銀行風險承擔的影響及其異質(zhì)性特征，并進一步考察了作用機制。主要結(jié)論歸納為：（1）綠色信貸對銀行風險承擔具有抑制作用。（2）綠色信貸對不同類型銀行風險承擔的影響存在顯著差異。相對于國有銀行，綠色信貸對非國有銀行風險承擔的抑制作用更大。（3）社會責任與綠色聲譽在綠色信貸與銀行風險承擔的關(guān)系中承擔著雙重中介作用，綠色信貸通過提升銀行社會責任履行度及綠色聲譽渠道來降低銀行風險承擔水平。（4）貨幣政策與銀行業(yè)競爭對兩者關(guān)系分別呈現(xiàn)正向與負向的調(diào)節(jié)作用。

針對上述結(jié)論，給出如下政策建議：（1）金融監(jiān)管部門需要建立及完善相關(guān)激勵機制以提升銀行業(yè)綠色信貸水平，通過實施縮減綠色信貸撥備計提、降低綠色資產(chǎn)風險權(quán)重、推行綠色資產(chǎn)權(quán)益優(yōu)先受償?shù)认嚓P(guān)政策來引導銀行業(yè)積極開展綠色信貸活動，從而有助于優(yōu)化銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)，進而有助于降低銀行業(yè)信貸風險。（2）針對社會責任與綠色聲譽的中介作用，金融監(jiān)管部門需要將綠色信貸納入銀行業(yè)社會責任評價機制，以提升銀行業(yè)信貸業(yè)務(wù)開展中的環(huán)境責任履行意識，從而有助于提升銀行業(yè)社會責任履行度。與此同時，金融監(jiān)管部門還需要構(gòu)建銀行業(yè)綠色聲譽獎懲機制，對于銀行業(yè)積極開展綠色信貸業(yè)務(wù)或創(chuàng)設(shè)綠色信貸產(chǎn)品的行為給予獎勵，而對于銀行業(yè)有損于自身綠色聲譽的行為給予嚴厲懲治，以提升銀行業(yè)綠色聲譽。（3）針對貨幣政策的調(diào)節(jié)作用，一方面，在寬松貨幣政策環(huán)境下，金融監(jiān)管部門需要通過窗口指導方式引導銀行業(yè)將增量信貸資金更多投放于綠色領(lǐng)域，以防范寬松貨幣政策環(huán)境下銀行向非綠色領(lǐng)域的過度信貸擴張而加大銀行業(yè)信貸風險。另一方面，在緊縮貨幣政策環(huán)境下，金融監(jiān)管部門需要通過建立銀行業(yè)綠色信貸規(guī)模監(jiān)測機制，并科學設(shè)定綠色信貸投放最低閾值，以防范銀行業(yè)信貸投放對綠色領(lǐng)域產(chǎn)生擠出效應(yīng)。（4）針對銀行業(yè)競爭的調(diào)節(jié)作用，一方面，金融監(jiān)管部門需要建立科學高效的銀行業(yè)準入機制，通過適度提高銀行業(yè)準入門檻及建立市場化退出機制來合理引導銀行業(yè)綠色信貸業(yè)務(wù)的有序競爭。另一方面，金融監(jiān)管部門需要引導不同類型銀行在綠色信貸領(lǐng)域進行業(yè)務(wù)分層競爭，以防范國有銀行在綠色信貸領(lǐng)域業(yè)務(wù)過度下沉而擠占非國有銀行綠色信貸業(yè)務(wù)，從而有助于抑制銀行業(yè)綠色信貸業(yè)務(wù)過度競爭引發(fā)的風險效應(yīng)。（5）針對綠色信貸引發(fā)的銀行風險效應(yīng)，金融監(jiān)管部門需要構(gòu)建銀行業(yè)綠色信貸風險補償機制，以提升銀行業(yè)積極開展綠色信貸業(yè)務(wù)的動力。一方面，需要引導銀行業(yè)建立綠色信貸撥備金計提制度，通過發(fā)揮綠色信貸撥備金對銀行業(yè)綠色信貸業(yè)務(wù)的風險補償功能來降低銀行業(yè)綠色信貸風險；另一方面，需要引導銀行業(yè)發(fā)起設(shè)立綠色信貸擔?；?，并發(fā)揮綠色信貸擔保基金對銀行業(yè)綠色信貸項目的信用增進功能，從而有助于降低銀行業(yè)綠色信貸風險。

注釋：

① 數(shù)據(jù)來源：《2021年金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》，http：//www.gov.cn/xinwen/ 2022-01/31/5671459/files/1c1fddd768634d9893 5e97f2549fefe6.pdf。

② 限于篇幅，具體樣本銀行不予展示，如有需要可向作者索取。

③ 限于篇幅，描述性統(tǒng)計表格不予顯示，如有需要可向作者索取。

④ 限于篇幅，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果不予顯示，如有需要可向作者索取。

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（責任編輯：厲 亞）

Does Green Credit Affect Commercial Bank Risk-Taking？

--Based on Social Responsibility and Green Reputation

GU Haifeng，SHI Qianqian

（Glorious Sun School of Business and Management of Donghua University， Shanghai 200051， China）

Abstract：This paper empirically analyzes the impact of green credit on banks’ risk-taking and its mechanism by selecting the annual data of 30 commercial banks in China from 2007 to 2021. The research shows that： Green credit has an inhibitory effect on banks’ risk-taking. Compared with state-owned banks， green credit has a greater restraint on non-state-owned banks’ risk-taking. Green credit mainly suppresses bank risk-taking by improving banks’ social responsibility fulfillment and green reputation channels. “Green credit-social responsibility/green reputation - bank risk-taking” transmission channels are both effective. Monetary policy has a positive regulating effect on the relationship between green credit and bank risk-taking， and loose monetary policy will exacerbate the inhibitory effect of green credit on bank risk-taking. Competition in the banking industry has a negative regulatory effect on the relationship between green credit and bank risk-taking， and increased competition in the banking industry will weaken the inhibitory effect of green credit on bank risk-taking.

Key words：green credit;bank risk-taking; social responsibility; green reputation; monetary policy

收稿日期： 2022-06-12； 修回日期： 2022-10-06

基金項目： 教育部人文社會科學研究規(guī)劃基金項目（20YJA790014）

作者簡介： 顧海峰（1972—），男，江蘇蘇州人，管理學博士，經(jīng)濟學博士后，東華大學旭日工商管理學院教授，博士生導師，研究方向：貨幣銀行學、金融風險管理等。