[摘要]為保護(hù)債權(quán)人利益，美、英、德、日等國在公司資本制度改革進(jìn)程中，通過完善公司信息披露法律規(guī)制，從內(nèi)容、程序和法律責(zé)任等方面對公司信息披露進(jìn)行規(guī)范。以公司債權(quán)人利益保護(hù)為視角，對此進(jìn)行比較研究，對我國資本認(rèn)繳制下公司信息披露法律制度的完善具有借鑒意義。

[關(guān)鍵詞]債權(quán)人保護(hù)；境外公司；信息披露；法律規(guī)制；比較研究

[中圖分類號]D922.291.91"""""""""" [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[DOI]：10.20122/j.cnki.2097-0536.2023.10.011

為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮和擴(kuò)大就業(yè)，在公司資本制度方面，世界多國銳意改革創(chuàng)新，積極放松資本管制，降低股東出資成本，刺激股東積極投資。但此舉無疑對債權(quán)人利益保護(hù)帶來挑戰(zhàn)。為強(qiáng)化利益相關(guān)者，尤其是債權(quán)人利益的保護(hù)，在公司資本制度改革實(shí)踐中，美、英、日等國構(gòu)建了以信息披露制度為核心的制度體系。以債權(quán)人保護(hù)為視角，本文就境外公司信息披露法律規(guī)制進(jìn)行比較研究，以期對我國認(rèn)繳制下公司信息披露制度的完善提供借鑒。

一、境外公司信息披露制度的立法經(jīng)驗(yàn)

1933年和1934年《美國證券法》確立的公司信息披露宗旨和原則，出臺了一系列規(guī)范性文件確立公司信息披露規(guī)則，《薩巴斯-奧克斯利法案》又遏制了大公司信息不透明現(xiàn)象，從而構(gòu)筑了一個(gè)嚴(yán)密的信息披露制度體系。針對非上市公司，美國未建立強(qiáng)制性的信息披露制度，但美國社會(huì)信用體系非常完善，而且建立了專業(yè)性強(qiáng)且影響力大的信用評級機(jī)構(gòu)，其建立的公司信用信息數(shù)據(jù)庫，可以為非上市公司提供信用評價(jià)信息報(bào)告。債權(quán)人可以根據(jù)信用評級機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)信息，全面了解公司的真實(shí)情況。英國的信息披露制度始于1844年《英國合資公司法》，旨在維護(hù)債權(quán)人利益，1976年、1985年和2006年《英國公司法》均在不斷強(qiáng)化公司信息披露的法律規(guī)制。強(qiáng)化公司預(yù)測性信息披露法律規(guī)制始于2003年的《董事出具前瞻性財(cái)務(wù)信息指導(dǎo)手冊》，新的自愿披露框架在2006年的上市公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)評價(jià)規(guī)范中確立，對公司信息的自愿披露進(jìn)行規(guī)范。德國依照歐盟公司法的有關(guān)規(guī)定，結(jié)合本國實(shí)際，形成了公司信息披露制度體系。“德國商法典所確立的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是為了使債權(quán)人保護(hù)維持在一個(gè)最低水平上，而不是為了實(shí)現(xiàn)股東利益和公司利益最大化。” ^[1]日本公司信息披露制度也是比較完善的。2005年的《日本公司法》與2006年的《日本金融商品交易法》（前身為《日本證券交易法》）前后連貫，協(xié)調(diào)一致，強(qiáng)化對公司信息披露的規(guī)制，對債權(quán)人利益保護(hù)發(fā)揮著重要的信息效應(yīng)。在財(cái)務(wù)報(bào)告的規(guī)范方面，1998年修訂的《合并財(cái)務(wù)報(bào)表規(guī)則》對財(cái)務(wù)報(bào)告體系進(jìn)行了重新界定，強(qiáng)化了披露信息的透明性和及時(shí)性。

二、境外公司信息披露的內(nèi)容

（一）美國公司信息披露的內(nèi)容

1.上市公司信息披露的內(nèi)容

強(qiáng)制性信息披露和自愿性信息披露是美國上市公司信息披露內(nèi)容的兩個(gè)主要方面。強(qiáng)制性信息披露內(nèi)容：美國上市公司強(qiáng)制性信息披露的內(nèi)容包括管理層報(bào)告、獨(dú)立審計(jì)師報(bào)告、主要財(cái)務(wù)報(bào)表（包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等）、管理層對經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況的討論和分析、會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)報(bào)表附注、選定財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的5-10年的比較、選定的季度數(shù)據(jù)、三年的可比信息等， ^[2]根據(jù)《薩班斯-奧克斯利法案》，上市公司必須對表外交易、關(guān)聯(lián)交易等信息進(jìn)行披露；自愿性信息披露內(nèi)容：美國上市公司自愿性信息披露的內(nèi)容主要包括公司的核心競爭力、治理成本、潛在負(fù)債以及衍生性金融工具等。

2.美國非上市公司信息披露的內(nèi)容

美國法律對非上市公司未規(guī)定信息披露義務(wù)，由公司自主決定是否披露信息。美國信用評級機(jī)構(gòu)對社會(huì)經(jīng)濟(jì)體的信用進(jìn)行評級，并形成信用信息數(shù)據(jù)庫，供公眾查詢。美國的非上市公司出于市場競爭的需要，會(huì)主動(dòng)將公司有關(guān)信息交由信用評級機(jī)構(gòu)來進(jìn)行信用評級。作為債權(quán)人可以從信用評級機(jī)構(gòu)處獲取客戶公司的財(cái)務(wù)、治理等重要信息，然后對客戶公司的償債能力和盈利前景等進(jìn)行評估，從而做出投資或交易決定。

（二）英國公司信息披露的內(nèi)容

1.上市公司信息披露的內(nèi)容

在首次信息披露中，英國法律要求公司上市必須向英國上市管理局（UKLA）提交招股說明書等文件；公司上市后要進(jìn)行持續(xù)性信息披露，披露的文件包括經(jīng)過審計(jì)的年報(bào)、半年報(bào)及不定期報(bào)告，其中，年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表、董事報(bào)告和審計(jì)報(bào)告的公開披露是強(qiáng)制性規(guī)定，公司治理、重大交易、關(guān)聯(lián)方交易等信息也必須公開披露。2002年起，英國在新的公司法中要求所有大公司披露環(huán)境信息。2006年英國確立了上市公司自愿性信息披露框架，涵蓋公司經(jīng)營戰(zhàn)略及經(jīng)營業(yè)績、特殊事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)提示、公司經(jīng)營特征及發(fā)展目標(biāo)等7項(xiàng)指標(biāo)。 ^[3]另外，英國大力倡導(dǎo)公司對預(yù)測性信息進(jìn)行披露，并出臺制度對公司發(fā)布未來發(fā)展趨勢的前瞻性信息進(jìn)行規(guī)范。

2.非上市公司信息披露的內(nèi)容

在英國，雖然各類公司都適用強(qiáng)制信息披露制度，但英國公司法對中小型、私人公司的披露義務(wù)規(guī)定了特別豁免條款。2006年英國公司法對中小型公司披露豁免主要表現(xiàn)在：對小型公司制定合并財(cái)務(wù)報(bào)表不作強(qiáng)制性要求；小型公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注中無須公開員工工資、福利以及對董事的預(yù)付款、借款和擔(dān)保等事項(xiàng)；小型公司呈遞公司注冊機(jī)構(gòu)的文件中只有資產(chǎn)負(fù)債表和審計(jì)報(bào)告是強(qiáng)制性的，對損益表和董事會(huì)報(bào)告的提交不作硬性要求；中型公司向注冊機(jī)構(gòu)提交的財(cái)務(wù)報(bào)表可以簡化等， ^[4]這些信息披露規(guī)則充分考慮中小型公司對信息披露的特殊要求，體現(xiàn)英國公司法信息披露規(guī)則的靈活性和適應(yīng)性，成為債權(quán)人投資決策的重要指引，給債權(quán)人商事交易決策提供了重要參考。

（三）德國公司信息披露的內(nèi)容

歐盟第2號公司法指令和歐盟第4號公司法指令對資本信息公開及公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露進(jìn)行了具體規(guī)定，德國公司法律中的信息披露規(guī)則對這些規(guī)定均嚴(yán)格遵循。德國企業(yè)的真實(shí)登記信息、商務(wù)公報(bào)資金信息、破產(chǎn)清算信息以及主管機(jī)構(gòu)登記信息公報(bào)、金融市場信息等都必須披露。分層披露是德國企業(yè)信息公示的一大特點(diǎn)，法律對不同類型企業(yè)的信息披露施行不同的標(biāo)準(zhǔn)，非公司制企業(yè)按最低標(biāo)準(zhǔn)披露，中小型公司須按商法典要求披露財(cái)務(wù)報(bào)告，大型公司必須披露的財(cái)務(wù)報(bào)表要以企業(yè)會(huì)計(jì)信息標(biāo)準(zhǔn)編制，按最高披露要求充分披露財(cái)會(huì)信息則是法律對規(guī)模龐大的企業(yè)集團(tuán)和上市公司硬性要求。債權(quán)人也可以通過查閱商業(yè)登記簿，了解公司章程、經(jīng)營狀況、年度財(cái)務(wù)決算表等信息，掌握公司的資產(chǎn)經(jīng)營狀況，以便對投資進(jìn)行評估和決策。

（四）日本公司信息披露的內(nèi)容

1.上市公司信息披露的內(nèi)容

根據(jù)《日本公司法》的規(guī)定，對投資者決策會(huì)產(chǎn)生重大影響的信息，公司必須披露，大藏省則要求公司必須披露有價(jià)證券報(bào)告書?！度毡窘鹑谏唐方灰追ā芬?guī)定上市公司必須以招股說明書為中心，包括發(fā)行人情況、業(yè)務(wù)及資本財(cái)務(wù)狀況、證券發(fā)行價(jià)格、預(yù)期收益和手續(xù)費(fèi)等相關(guān)信息進(jìn)行直接披露。 ^[5]同時(shí)規(guī)定債權(quán)人有權(quán)查閱公司有價(jià)證券發(fā)行時(shí)的申報(bào)書、包括半年報(bào)、季報(bào)等各類持續(xù)性披露報(bào)表在內(nèi)的有價(jià)證券經(jīng)營階段的報(bào)告書以及有關(guān)補(bǔ)充性文件?！度毡窘鹑谏唐方灰追ā芬?guī)定了大量持股報(bào)告制度，即取得5%以上股權(quán)者必須披露大量持股報(bào)告書，相關(guān)信息包括持股人姓名（名稱）、住所、發(fā)行人情況、股票持有比例、資金來源、共同持有人信息、持股目的以及重要提案行為等。這些規(guī)定使投資者能夠及時(shí)獲取公司信息，以便考量投資決策。

2.非上市公司信息披露的內(nèi)容

2005年的《日本公司法》對閉鎖型公司的信息披露義務(wù)也作了硬性規(guī)定，主要表現(xiàn)在保證債權(quán)人對信息知情權(quán)的滿足?！度毡竟痉ā芬?guī)定，債權(quán)人不僅有權(quán)查閱公司章程、董事會(huì)會(huì)議記錄及公司經(jīng)營數(shù)據(jù)文件等，還有“對于公司的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表、營業(yè)報(bào)告書、盈余分配、監(jiān)察報(bào)告書等財(cái)務(wù)經(jīng)營信息的書面或電子記載，公司債權(quán)人有權(quán)要求閱覽或者進(jìn)行書面提供。” ^[6]

三、境外公司信息披露的程序

（一）公司信息披露的時(shí)點(diǎn)及頻率

2000年美國的《公平披露規(guī)則》規(guī)定上市公司在公開披露涉及證券發(fā)行、銷售等方面的重要信息前，若明知或應(yīng)知特定對象將利用信息進(jìn)行交易時(shí)，仍將信息向其公開，則必須將信息向公眾公開，如果是有意向特定對象披露，則上市公司或其代表應(yīng)同時(shí)向公眾披露，如果是非故意向特定對象披露，則應(yīng)在24小時(shí)內(nèi)或下一個(gè)交易日開盤前，向公眾披露。根據(jù)《薩班斯—奧克斯利法案》第403條規(guī)定，在成為上市公司的董事或高管之日起10內(nèi)，這些董事或高管應(yīng)向SEC和證券交易所提交報(bào)告進(jìn)行披露，或者董事或高管持有的股票在交易所完成登記，應(yīng)在登記之日向SEC和證券交易所提交報(bào)告進(jìn)行披露；若董事或高管持有的股票因交易而發(fā)生變動(dòng)，則應(yīng)在交易完成的次日或SEC指定的時(shí)間提交報(bào)告進(jìn)行披露。SEC在收到報(bào)告后，應(yīng)在公共網(wǎng)站向社會(huì)公眾披露；如果上市公司有自己的網(wǎng)站，還應(yīng)在提交報(bào)告的次日在網(wǎng)站公開披露相關(guān)信息。對于非上市公司而言，債權(quán)人可以根據(jù)需要，隨時(shí)向信用評級機(jī)構(gòu)獲取債務(wù)公司的財(cái)務(wù)、治理等重要信息。《英國公司法》規(guī)定，公眾公司和私人公司在年度報(bào)表、董事報(bào)告和審計(jì)報(bào)告制作完成后，應(yīng)在股東大會(huì)召開之前的21天將這些文件送交每位股東、每位債券持有人以及其他有權(quán)收到股東大會(huì)召開通知的人，公司董事還應(yīng)在規(guī)定的時(shí)間將這些文件呈遞公司注冊機(jī)關(guān)。 ^[7]在德國，全能銀行介入公司治理的模式能夠幫助債權(quán)人及時(shí)掌握公司經(jīng)營狀況和重大事項(xiàng)決議等相關(guān)信息。同時(shí)，根據(jù)《德國民事訴訟法》的規(guī)定，債權(quán)人可以在訴訟階段知悉公司商業(yè)賬簿內(nèi)的有關(guān)信息。為保證債權(quán)人及時(shí)獲取公司信息，《日本金融商品交易法》將上市公司半年報(bào)制度修改為季報(bào)制度，機(jī)構(gòu)投資者特例報(bào)告由原法規(guī)定每三個(gè)月次月15日內(nèi)提交修改為每兩周5個(gè)工作日內(nèi)提交。2005年的《日本公司法》規(guī)定，在營業(yè)時(shí)間內(nèi)，債權(quán)人有權(quán)隨時(shí)查閱公司的會(huì)計(jì)報(bào)表。

（二）公司信息披露的空間和方式

美國建立了世界上最發(fā)達(dá)的信用信息系統(tǒng)，債權(quán)人獲取公司信息有多種方式，既可以通過在公司公示信息查詢系統(tǒng)中直接上網(wǎng)查詢，也可以面對面咨詢，還可以在法定的服務(wù)機(jī)構(gòu)處免費(fèi)查詢等。在美國，信用評級機(jī)構(gòu)等商業(yè)中介機(jī)構(gòu)通過收集和積累自然人和企業(yè)負(fù)債、借貸以及清償能力等信用數(shù)據(jù)，制作信用報(bào)告， ^[8]債權(quán)人可以從信息公司便捷地獲取公司的信息，從而保證交易安全。德國建立了公司信息公示系統(tǒng)，專門公布公司在商事法庭登記的信息，有些信息可以免費(fèi)查詢，有些信息需要付費(fèi)查詢。公司債權(quán)人還可以通過商事法庭和工商會(huì)的登記薄查詢公司相關(guān)的登記信息?！度毡竟痉ā诽岢疽噪娮臃绞脚缎畔?，對投資者決策有重大影響的信息，公司可以采取在證券交易所發(fā)布公告或通過報(bào)紙、廣播、通訊等多種方式及時(shí)公示，其中，對于有價(jià)證券報(bào)告書，公司必須通過互聯(lián)網(wǎng)公示，投資者可以在法定機(jī)構(gòu)的官網(wǎng)上查詢， ^[9]為方便公眾查詢，日本法律規(guī)定公司在向大藏省呈遞證券報(bào)告書等文件的同時(shí)，還須將文件副本存放于公司總部、行業(yè)協(xié)會(huì)等場所，公司若設(shè)立分公司，在分公司辦公地點(diǎn)也應(yīng)存放文件副本。

四、公司信息披露的法律責(zé)任

美、英、德、日等國對公司信息披露中的違規(guī)行為均制定了相應(yīng)的法律責(zé)任制度，確保公司依法規(guī)范披露信息，維護(hù)債權(quán)人利益。依照美國法律規(guī)定，上市公司若在信息披露中出現(xiàn)違法行為，將承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任。如《薩班斯—奧克斯利法案》第906條規(guī)定，如果公司財(cái)務(wù)報(bào)告存在虛假記載，而公司首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官對此明知卻仍然對外聲稱公司財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)客觀反映公司所有的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況，將被單處或并處罰款或10年以下監(jiān)禁。2006年的《英國公司法》規(guī)定，公司董事會(huì)未按要求披露公司的報(bào)告和賬目的，則構(gòu)成個(gè)人犯罪，將面臨罰金等刑事處罰，公司審計(jì)師進(jìn)行虛假信息披露將面臨刑事處罰?！稓W盟司法條例》規(guī)定，公司管理者違反公司章程設(shè)定的注意義務(wù)致使利益相關(guān)者損失的，則應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。德國法律規(guī)定，對于違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施信息披露的有關(guān)人員，德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局有權(quán)將其交給司法部門，由后者追究其刑事責(zé)任。2005年的《日本公司法》規(guī)定，公司管理者因故意或重大過失進(jìn)行虛假信息登記和披露的，則應(yīng)向第三人承擔(dān)民事賠償責(zé)任；如果每個(gè)信息披露責(zé)任人均違反規(guī)定實(shí)施了虛假信息登記和披露的，則應(yīng)對第三人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。2006年的《日本金融商品交易法》規(guī)定，對于實(shí)施虛假信息披露的人，最高可判處10年有期徒刑。

五、結(jié)語

“公開是醫(yī)治現(xiàn)代工業(yè)社會(huì)疾病的良藥，就如陽光是最好的殺菌劑，燈光是最有效的警察?！?sup> [10]為保護(hù)債權(quán)人和其他投資者的利益，美、英、德、日等發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)體以信息披露制度改革的跟進(jìn)來推進(jìn)資本制度改革。在公司資本認(rèn)繳制改革已然確立的背景下，公司信息披露之于債權(quán)人保護(hù)的意義更為凸顯，我國有必要在借鑒境外有關(guān)國公司信息披露規(guī)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，針對公司信息披露立法、信息披露內(nèi)容、程序和責(zé)任機(jī)制等方面存在的缺陷，完善我國公司信息披露制度體系，強(qiáng)化對債權(quán)人的利益保護(hù)。

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基金項(xiàng)目：安徽省高校人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究項(xiàng)目，項(xiàng)目名稱：債權(quán)人利益保護(hù)視域下公司信息披露制度研究（項(xiàng)目編號：SK2020A0664）

作者簡介：胡道明（1971.12-），男，漢族，安徽舒城人，副教授，碩士，研究方向：思想政治教育、法學(xué)。