李曉美（青島大學(xué)商學(xué)院 山東青島 266071）

一、引言

改革開(kāi)放四十多年來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平快速提升。但是與此同時(shí)，環(huán)境污染問(wèn)題也變得越來(lái)越嚴(yán)峻。2015 年10月，習(xí)近平總書(shū)記在黨的十八屆五中全會(huì)上提出了創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享的發(fā)展理念。黨的十九屆六中全會(huì)明確提出我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅僅是要提高經(jīng)濟(jì)水平，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，更要努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的綠色化轉(zhuǎn)型發(fā)展，用綠色發(fā)展和清潔能源替代傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的環(huán)境破壞行為和化石能源消耗。黨的二十大指出，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綠色化、低碳化是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，要完善支持綠色發(fā)展的財(cái)稅、金融、投資、價(jià)格政策和標(biāo)準(zhǔn)體系，這為推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新綠色發(fā)展技術(shù)、實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

綠色信貸不僅可以推動(dòng)我國(guó)綠色金融領(lǐng)域的發(fā)展，幫助企業(yè)獲得更多用于支持綠色基礎(chǔ)創(chuàng)新的資金，也能促進(jìn)使用綠色環(huán)保生產(chǎn)工藝企業(yè)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。但是綠色信貸對(duì)不同類(lèi)型企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新是否都具有推動(dòng)作用，對(duì)不同企業(yè)的推動(dòng)是否具有差異，仍然需要進(jìn)一步的探索與研究。因此，本文將從綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響和綠色信貸對(duì)重污染企業(yè)與非重污染企業(yè)的影響差異兩個(gè)層面展開(kāi)分析，進(jìn)一步探索我國(guó)綠色信貸政策的完善策略，推動(dòng)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

在我國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)和末端治理的過(guò)程中，除了要依靠強(qiáng)力的治理措施之外，也需要依靠人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)共同制定有效的信貸政策，最大限度地減少因?yàn)榻鹑谫Y源限制而導(dǎo)致環(huán)境治理投資在短期內(nèi)對(duì)生產(chǎn)性投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，同時(shí)也要注重對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和改造的投資，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新意味著產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度更快，投入資本更加密集，這在一定程度上會(huì)讓企業(yè)的融資約束性更強(qiáng)（馬駿，2016）。綠色金融的發(fā)展是推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的重要形式之一，也是踐行綠色發(fā)展理念的核心途徑（劉錫良，2019）。在綠色信貸政策的實(shí)施中，商業(yè)銀行響應(yīng)國(guó)家綠色發(fā)展的號(hào)召，對(duì)信貸資源重新進(jìn)行配置，一些重污染企業(yè)為了避免外部債權(quán)人撤資，往往會(huì)開(kāi)展綠色創(chuàng)新活動(dòng)來(lái)彰顯對(duì)綠色發(fā)展政策的支持。但很多時(shí)候由于企業(yè)負(fù)債融資水平下降，導(dǎo)致企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新難以持續(xù)（蘇冬蔚，2018）。

在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)主要關(guān)注企業(yè)金融投資項(xiàng)目的盈利水平，對(duì)項(xiàng)目的資源和環(huán)境的關(guān)注度不高。而隨著綠色金融的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)會(huì)更多地重視投資項(xiàng)目的綠色化程度，使投資資金向節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域傾斜。在綠色信貸政策實(shí)施之后，許多商業(yè)銀行在審批貸款時(shí)都會(huì)將企業(yè)所屬領(lǐng)域與環(huán)境納入到審批考量范疇中，對(duì)污染行業(yè)的審批會(huì)較非污染企業(yè)的審批更為嚴(yán)格（Mazzucato，Semieniuk；2017）。此外，由于企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，所以金融機(jī)構(gòu)在放貸過(guò)程中需要考量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，增加對(duì)企業(yè)R&D 投資的信貸供給意愿和傾向的評(píng)估（李波，2020）。

目前，很多學(xué)者對(duì)綠色金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。有學(xué)者從理論上對(duì)綠色信貸與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了分析，認(rèn)為綠色信貸可以促進(jìn)清潔生產(chǎn)（Li，2018）；有學(xué)者基于全球證據(jù)對(duì)綠色債券發(fā)行對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用（Popov，2019）和股票市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響（Flammer，2020）進(jìn)行了分析和探究；有學(xué)者在研究綠色信貸與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系時(shí)，借助DSGE 模型等數(shù)據(jù)分析方式剖析綠色信貸對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響效果（王遙，2019）；還有學(xué)者以企業(yè)的實(shí)用新型專(zhuān)利為指標(biāo)研究綠色信貸政策實(shí)施過(guò)程中非重污染企業(yè)與重污染企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面是否存在差異，研究發(fā)現(xiàn)，重污染企業(yè)的綠色發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量與非重污染企業(yè)相比較少，而綠色實(shí)用新型專(zhuān)利的數(shù)量差異則維持在綠色信貸政策實(shí)施前的水平（鄭曼，2016）。

從以上文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，綠色金融不僅可以使傳統(tǒng)金融視域下的資金逐漸流向綠色領(lǐng)域，還能夠借助綠色金融的資金供給方向使大量的資金涌向綠色發(fā)展的行業(yè)領(lǐng)域，推動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，并將綠色技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)綠色發(fā)展的動(dòng)力，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金使用的監(jiān)督，提高金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境責(zé)任效率。但目前只有少數(shù)學(xué)者對(duì)綠色信貸與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行了研究，并且研究主要集中在綠色技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域或綠色信貸政策完善領(lǐng)域。本文立足目前亟需綠色技術(shù)創(chuàng)新的重污染企業(yè)，采用雙重差分模型對(duì)綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響展開(kāi)實(shí)證分析，以獲得更符合實(shí)際情況的數(shù)據(jù)結(jié)果，同時(shí)為改進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提供參考依據(jù)，推動(dòng)企業(yè)的綠色發(fā)展，從而以綠色信貸政策助推企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

三、理論基礎(chǔ)與假設(shè)提出

（一）理論基礎(chǔ)

國(guó)外學(xué)者對(duì)綠色信貸產(chǎn)品和應(yīng)用的研究主要是從綠色信貸的形式結(jié)構(gòu)和綠色信貸的標(biāo)準(zhǔn)兩個(gè)方面展開(kāi)分析。Jeucken（2001）將綠色信貸看作是一種可持續(xù)的融資形式；Thompson 和Cowton（2004）則認(rèn)為綠色信貸是一種有別于其他信貸項(xiàng)目的融資形式，因?yàn)樵诰G色信貸的審查過(guò)程中往往需要對(duì)企業(yè)項(xiàng)目所處的環(huán)境展開(kāi)分析，了解項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的影響，并將這種影響作為考察標(biāo)準(zhǔn)，使之成為項(xiàng)目審核機(jī)制的一部分，由此提出項(xiàng)目貸款申請(qǐng)是否通過(guò)的決策。我國(guó)學(xué)者鄧幸文（2007）將綠色信貸定義為商業(yè)銀行按照國(guó)家的法律法規(guī)對(duì)特定的企業(yè)提供資金支持和優(yōu)惠性金融利率的信貸業(yè)務(wù)。一般來(lái)說(shuō)，能夠獲得綠色信貸資金支持的企業(yè)主要是新能源企業(yè)、綠色制造企業(yè)、環(huán)保企業(yè)和生態(tài)農(nóng)業(yè)企業(yè)等。如果金融機(jī)構(gòu)在企業(yè)貸款過(guò)程中發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)項(xiàng)目會(huì)對(duì)生態(tài)環(huán)境造成不良影響，則會(huì)調(diào)整貸款額度，并提高企業(yè)所獲貸款的利率。

從綠色技術(shù)創(chuàng)新來(lái)看，葉紅雨和吳小倩（2022）將企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新看作是支持企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)、使企業(yè)能夠更符合綠色發(fā)展戰(zhàn)略要求的技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程。從綠色技術(shù)創(chuàng)新的體現(xiàn)形式來(lái)看，綠色技術(shù)創(chuàng)新的成果可以通過(guò)發(fā)明創(chuàng)造和實(shí)用新型兩種形式體現(xiàn)。目前，許多企業(yè)都面臨著嚴(yán)峻的融資約束，這促使一些企業(yè)受策略性創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)，尋求以綠色實(shí)用新型專(zhuān)利來(lái)提高企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的發(fā)展方式。所以在對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新展開(kāi)研究的過(guò)程中，可以選擇企業(yè)的綠色專(zhuān)利擁有情況來(lái)分析綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。

（二）綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響路徑

《綠色信貸指引》的出臺(tái)最初是為了推動(dòng)“兩高一?！逼髽I(yè)的綠色化發(fā)展，通過(guò)提升對(duì)“兩高一?！逼髽I(yè)融資貸款額度的限制和懲罰性的高利率使企業(yè)融資成本增加，并且會(huì)持續(xù)受到外界輿論的壓力，使“兩高一剩”企業(yè)最終放棄對(duì)環(huán)境產(chǎn)生不良影響的項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而將資金投入到綠色技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展過(guò)程中。但是從實(shí)際情況來(lái)看，大多數(shù)“兩高一剩”企業(yè)往往會(huì)在《綠色信貸指引》的影響下失去商業(yè)銀行的融資支持，盡管有部分企業(yè)仍然能夠獲得所需的融資支持，但融資期間取得的收益必然會(huì)受到高貸款利率的影響，經(jīng)營(yíng)收入也有所下降，導(dǎo)致企業(yè)用于綠色技術(shù)創(chuàng)新的資金占比越來(lái)越低，不得不放棄周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的綠色技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，影響了企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，這是綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的直接影響。從間接影響看，由于《綠色信貸指引》中明確提出了各類(lèi)型企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中應(yīng)當(dāng)滿足的環(huán)保要求，并倡導(dǎo)各類(lèi)機(jī)構(gòu)和部門(mén)大力支持企業(yè)的綠色技術(shù)發(fā)展，為這類(lèi)企業(yè)下放更多資金，使其技術(shù)研究能夠投入到能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化和減少有害廢棄物排放等方面，提高企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新能力，與此同時(shí)，對(duì)不遵守相關(guān)要求的企業(yè)應(yīng)提高其信貸成本，這就會(huì)使企業(yè)的融資成果受到信貸額度和利率的影響，企業(yè)為了獲得信貸支持會(huì)進(jìn)一步探究實(shí)現(xiàn)清潔生產(chǎn)的工藝形式，促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的提升。

（三）假設(shè)提出

重污染企業(yè)是制約綠色生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的重要因素，在《綠色信貸指引》出臺(tái)后，金融機(jī)構(gòu)提高了對(duì)重污染企業(yè)的信貸審批要求，重污染企業(yè)受綠色信貸政策的影響較大。所以，依托重污染企業(yè)的實(shí)際情況可以更有效地分析綠色信貸政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響效果。

《綠色信貸指引》針對(duì)“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金問(wèn)題，明確提出金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)限制“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)獲得貸款的額度，并提升相應(yīng)的貸款利率。而對(duì)于從事環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)或者以清潔能源為基礎(chǔ)進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，綠色信貸的發(fā)展能夠推動(dòng)其獲得更多的資金支持，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)綠色技術(shù)和綠色產(chǎn)品的創(chuàng)新研究，提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率，并加強(qiáng)區(qū)域整體的技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力。也就是說(shuō)，《綠色信貸指引》的出臺(tái)讓從事清潔能源生產(chǎn)等綠色產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新獲得了更高的資金支持和更低廉的融資成本，用大規(guī)模資金的長(zhǎng)期投入緩解這些行業(yè)面臨的資金需求矛盾，給予他們更多的扶持和更好的發(fā)展機(jī)會(huì)?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H1：綠色信貸促進(jìn)了我國(guó)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

《綠色信貸指引》的出臺(tái)直接增加了重污染企業(yè)的融資成本，使企業(yè)不得不面臨更高的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)輿論壓力。銀行等金融機(jī)構(gòu)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)減少對(duì)“兩高一剩”企業(yè)的貸款審批，導(dǎo)致重污染企業(yè)用于研究綠色技術(shù)和生產(chǎn)工藝優(yōu)化改進(jìn)的資金大幅度下降，放棄一些研發(fā)周期較長(zhǎng)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，繼而影響重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平。因此多數(shù)重污染企業(yè)能夠以更加積極主動(dòng)的態(tài)度履行社會(huì)責(zé)任，并通過(guò)強(qiáng)化對(duì)生產(chǎn)污染問(wèn)題的治理與環(huán)境保護(hù)措施的應(yīng)用來(lái)向社會(huì)傳遞出企業(yè)以綠色發(fā)展為核心發(fā)展理念的信號(hào)，從而能夠讓投資者和利益相關(guān)者看到企業(yè)為實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型而付出的努力，實(shí)現(xiàn)更暢通的信息傳遞與反饋。在這一過(guò)程中，重污染企業(yè)一方面會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告透明度，另一方面也會(huì)努力減少投資者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度，使企業(yè)的聲譽(yù)得到提升，銀行等金融機(jī)構(gòu)也會(huì)因此給予重污染企業(yè)更多的信任，并降低企業(yè)的抵押貸款辦理要求。從目前我國(guó)綠色信貸政策的實(shí)踐情況來(lái)看，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在對(duì)申請(qǐng)貸款企業(yè)進(jìn)行審查時(shí)，會(huì)從企業(yè)市場(chǎng)環(huán)境和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息兩個(gè)層面展開(kāi)調(diào)查和評(píng)估，提交相應(yīng)的評(píng)估報(bào)告，并對(duì)最終的審批結(jié)果產(chǎn)生影響。所以重污染企業(yè)在申請(qǐng)貸款過(guò)程中，如果能夠表現(xiàn)出較強(qiáng)的綠色發(fā)展和轉(zhuǎn)型意愿，就會(huì)更切合金融機(jī)構(gòu)對(duì)重污染企業(yè)社會(huì)表現(xiàn)的授信要求，從而促進(jìn)重污染企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。而對(duì)于非重污染企業(yè)來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)的貸款審批與該類(lèi)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平之間的關(guān)聯(lián)性更弱，所以綠色信貸政策的實(shí)施對(duì)非重污染企業(yè)的影響也會(huì)低于重污染企業(yè)。由此本文提出以下假設(shè)：

H2：相對(duì)于非重污染企業(yè)，綠色信貸政策對(duì)重污染企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響更大。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

1.被解釋變量。由于綠色專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量可以在一定程度上反映該企業(yè)在綠色技術(shù)研發(fā)過(guò)程中所獲得的研究成果，而且綠色專(zhuān)利統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以從國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)專(zhuān)利數(shù)據(jù)庫(kù)和WIPO 的國(guó)際專(zhuān)利分類(lèi)綠色清單匹配中獲得，其指標(biāo)數(shù)量更加可靠，數(shù)據(jù)更穩(wěn)定，所以本文選擇綠色專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量（Patent-total）作為綠色技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。

2.解釋變量。本文將《綠色信貸指引》政策實(shí)施時(shí)間（Post）作為解釋變量?！毒G色信貸指引》頒布以來(lái)，綠色技術(shù)創(chuàng)新水平有了明顯的提升，為了能夠更好地對(duì)綠色信貸促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的情況進(jìn)行研究，設(shè)置虛擬變量Post，綠色信貸政策實(shí)施前取值為0，綠色信貸政策實(shí)施后取值為1。即綠色信貸回歸系數(shù)為正時(shí)，對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生促進(jìn)作用，綠色信貸回歸系數(shù)為負(fù)時(shí)，則表現(xiàn)出抑制作用。同時(shí)，為了驗(yàn)證綠色信貸政策實(shí)施后綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)重污染企業(yè)與非重污染企業(yè)的影響差異，設(shè)置實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組的虛擬變量Treat，重污染企業(yè)取值為1，非重污染企業(yè)取值為0。

3.控制變量。在參考趙娜（2021）和劉強(qiáng)等（2020）研究的基礎(chǔ)上，本文增加其他可能對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響的要素，包括企業(yè)成立年份（Age）、企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）、員工規(guī)模（Emp）、固定資產(chǎn)比例（Fix）等，其中企業(yè)成立年份、企業(yè)規(guī)模、員工規(guī)模等數(shù)據(jù)信息均來(lái)自各企業(yè)年報(bào)，資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、固定資產(chǎn)比例通過(guò)計(jì)算獲得。

具體變量定義見(jiàn)表1。

表1 變量定義

（二）樣本選取

本文樣本選取年份為2000—2019 年，并以2012 年《綠色信貸指引》的出臺(tái)為分界線，將年份劃分為2000—2011 年和2012—2019 年兩個(gè)階段，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。在樣本選擇中，主要按照我國(guó)環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類(lèi)名錄》對(duì)A 股上市企業(yè)的類(lèi)型進(jìn)行劃分，將隸屬火電類(lèi)企業(yè)、鋼鐵類(lèi)企業(yè)、水泥化工類(lèi)企業(yè)、有色石化類(lèi)企業(yè)等重污染企業(yè)類(lèi)型的企業(yè)均納入到本文的實(shí)驗(yàn)組當(dāng)中，再基于《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》選擇相應(yīng)的非重污染企業(yè)作為對(duì)照組。在樣本選擇的過(guò)程中，剔除ST和*ST 企業(yè)、銀行保險(xiǎn)等金融行業(yè)樣本及部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失的樣本，同時(shí)對(duì)連續(xù)變量實(shí)行上下1%分位的縮尾處理，最終獲得11 469 家樣本企業(yè)的數(shù)據(jù)信息。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

從表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的標(biāo)準(zhǔn)差最小，為0.063，均值為0.254；固定資產(chǎn)比例的均值為0.946，標(biāo)準(zhǔn)差為0.070；資產(chǎn)負(fù)債率的均值為0.473，標(biāo)準(zhǔn)差為0.337，這三個(gè)指標(biāo)的均值和標(biāo)準(zhǔn)差均小于1.00，說(shuō)明這三個(gè)變量的波動(dòng)幅度較小。變量標(biāo)準(zhǔn)差超過(guò)1.00 的有5個(gè)，表明控制變量總體波動(dòng)幅度相對(duì)較大。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

從表3 可以看出，自變量與其他控制變量的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，即自變量與其他控制變量之間呈現(xiàn)微弱相關(guān)關(guān)系，企業(yè)規(guī)模與綠色專(zhuān)利的相關(guān)性相對(duì)較高，資產(chǎn)負(fù)債率和員工規(guī)模與綠色專(zhuān)利的相關(guān)關(guān)系非常小。除了企業(yè)成立年份與綠色專(zhuān)利的相關(guān)系數(shù)為負(fù)之外，其他變量與綠色專(zhuān)利的相關(guān)系數(shù)均為正。方差膨脹系數(shù)（VIF）均值為1.07，小于10，因此不存在多重共線性。

表3 相關(guān)性分析結(jié)果

（二）回歸結(jié)果及分析

由表4 第（3）列可以看出，交互項(xiàng)回歸系數(shù)為1.944，且在1% 的水平上顯著，即企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平會(huì)受到綠色信貸政策的顯著影響，驗(yàn)證了假設(shè)1。由表4 第（2）列可以看出，加入自變量的回歸系數(shù)為2.352，第（3）列引入調(diào)節(jié)交互項(xiàng)后，交互項(xiàng)回歸系數(shù)為1.944。從引入調(diào)節(jié)交互項(xiàng)前后回歸系數(shù)的變化情況來(lái)看，引入調(diào)節(jié)交互項(xiàng)之后會(huì)使回歸系數(shù)下降，即綠色信貸政策的實(shí)施對(duì)重污染企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的影響更大，驗(yàn)證了假設(shè)2。

表4 回歸結(jié)果分析

（三）平行趨勢(shì)假設(shè)檢驗(yàn)

平行趨勢(shì)假設(shè)檢驗(yàn)是對(duì)DID 模型有效性進(jìn)行檢驗(yàn)的常用方法之一，該檢驗(yàn)方法可以確保兩組間的差異在外生沖擊出現(xiàn)之前不會(huì)因時(shí)間變化而產(chǎn)生變化。在出現(xiàn)外生沖擊后，兩組間的差異出現(xiàn)較為明顯的時(shí)變性。故此，本次檢驗(yàn)過(guò)程通過(guò)對(duì)比控制組和對(duì)照組的因變量均值的時(shí)間趨勢(shì)，進(jìn)行平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。從圖1 所示結(jié)果來(lái)看，本次平行趨勢(shì)假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果滿足假設(shè)。

圖1 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)果

（四）安慰劑檢驗(yàn)

本文對(duì)上述結(jié)果進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)驗(yàn)證。隨機(jī)抽取處理組和對(duì)照組，并選取任意一年作為政策沖擊年份進(jìn)行100 次回歸，相應(yīng)得到100 個(gè)估計(jì)系數(shù)，如圖2 所示。回歸系數(shù)分布情況與基準(zhǔn)回歸的系數(shù)有較大差異，集中分布在0，可以推測(cè)出其他遺漏系數(shù)為0，因此排除其他政策的影響。

圖2 回歸系數(shù)分布情況

六、結(jié)論與啟示

本文采用2000—2019 年我國(guó)A 股上市公司綠色專(zhuān)利數(shù)據(jù)對(duì)綠色信貸政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上分析綠色信貸政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)理。研究表明：綠色信貸促進(jìn)了我國(guó)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升；并且在綠色信貸政策實(shí)施后，相對(duì)于非重污染企業(yè)，對(duì)重污染企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響更大。

根據(jù)以上結(jié)論，本文得出以下啟示：在綠色信貸制度的實(shí)施過(guò)程中，相關(guān)部門(mén)要不斷推進(jìn)綠色信貸相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)與完善，健全綠色信貸披露制度，減少因信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門(mén)要關(guān)注相關(guān)政策制度的落實(shí)效果，確保各項(xiàng)政策得到有效的實(shí)施和應(yīng)用。各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)要借助綠色信貸政策推動(dòng)綠色金融產(chǎn)品的建設(shè)與完善，從而為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新提供更廣泛的融資路徑支持，推動(dòng)企業(yè)綠色技術(shù)革新的有效實(shí)現(xiàn)。企業(yè)應(yīng)借助綠色信貸政策提升綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，重污染企業(yè)要努力研發(fā)綠色技術(shù)含量更高的綠色發(fā)展項(xiàng)目工藝，促進(jìn)重污染企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。