姜浩峰

“如有必要，瑞士國家銀行將向瑞士信貸銀行提供流動性支持?！碑?dāng)?shù)貢r間3月15日晚間，瑞士金融市場監(jiān)管局和瑞士國家銀行發(fā)表聯(lián)合聲明。次日一早，瑞士信貸宣布，打算向瑞士國家銀行借入最高500億瑞士法郎資金（約合537億美元），另據(jù)瑞士國家廣播電視臺報道，瑞士信貸還宣布了一系列約30億瑞士法郎的債務(wù)回購。

這一系列動作，讓15日在歐洲市場股價“斷崖式”下跌的瑞士信貸，好歹松了一口氣。其所獲得的短期流動性，特別是作為央行的瑞士國家銀行的施以援手，令市場出現(xiàn)較為正面的回應(yīng)。瑞士信貸股價止跌回升，且一路大漲。

但從美國傳遞到歐洲的恐慌心態(tài)并沒有完全消除。畢竟，大西洋彼岸的美國，金融市場情況仍撲朔迷離。3月8日、10日、13日，銀門銀行、硅谷銀行和簽名銀行在美國相繼倒閉。美國著名財經(jīng)網(wǎng)站市場觀察網(wǎng)（Market Watch）于3月13日發(fā)出預(yù)警。其稱，在對全美總資產(chǎn)100億美元以上的非投行性質(zhì)銀行進行梳理后發(fā)現(xiàn)，包括美國第一共和銀行在內(nèi)的10家銀行也極有可能會出現(xiàn)類似硅谷銀行這般的危機。當(dāng)時，就有多家上市銀行出現(xiàn)股價暴跌的情況。

如果銀行倒閉的多米諾骨牌效應(yīng)真的開始，預(yù)示著什么？難道會演變?yōu)槔茁C2.0版本？2008年9月15日，當(dāng)時的美國第四大投資銀行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護，引發(fā)了全球金融海嘯。許多后遺癥直至今日仍未完全好轉(zhuǎn)。硅谷銀行等的倒閉，會引發(fā)又一場金融危機嗎？

新加坡《聯(lián)合早報》3月15日的社論稱，美國接連出現(xiàn)銀行倒閉，“引發(fā)全球金融恐慌，擔(dān)心幾乎摧毀全球經(jīng)濟的2008年華爾街次貸危機重演，歐洲和亞洲的主要股市都被拋售壓力波及”，但《聯(lián)合早報》社論又判斷稱，“隨著美國政府強力干預(yù)，穩(wěn)定市場情緒，此次兩家美國銀行倒閉危機，非但并沒有2008年次貸危機那么嚴重，而且波及面可能很小?！?/p>

在接受《新民周刊》采訪時，北京海歸協(xié)會經(jīng)濟學(xué)家金融家委員會主任、中國原創(chuàng)經(jīng)濟學(xué)論壇理事長高連奎說：“硅谷銀行事件能否演變?yōu)槿蚪鹑谖C，取決于幾大方面。第一，導(dǎo)致硅谷銀行出事的最大政策因素就是美聯(lián)儲加息。我感覺目前看，加息的腳步會暫停下來。也就是說，從政策面上看，金融危機起來、再蔓延的可能不大。第二，我們要看目前美國政府當(dāng)政者的態(tài)度。美國現(xiàn)在的民主黨政府內(nèi)，搞經(jīng)濟的主要是認同凱恩斯學(xué)派的官員。譬如財政部長耶倫就是一個標(biāo)準(zhǔn)的凱恩學(xué)派官員。她是耶魯大學(xué)詹姆斯·托賓教授的學(xué)生。托賓為凱恩斯主義整體經(jīng)濟學(xué)說提供了理論基礎(chǔ)，曾獲1981年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。托賓與他的老師、哈佛大學(xué)的阿爾文·漢森教授，都是標(biāo)準(zhǔn)的凱恩斯譜系的學(xué)者。凱恩斯學(xué)派以政府干預(yù)聞名。因此，我認為，耶倫主導(dǎo)的美國財政部肯定會對危機進行干預(yù)，而不是放任不管?！?/p>

在高連奎看來，硅谷銀行倒閉若有導(dǎo)致金融危機的苗頭，目前的美國當(dāng)政者“只要樹立了干預(yù)的決心，很快就會將之撲滅”。“何況硅谷銀行倒閉、簽名銀行倒閉，都只是一個單一的銀行事件?！备哌B奎分析稱，“此前比較嚴重的金融危機，往往發(fā)生于公開市場——比如證券市場、衍生品市場，而銀行破產(chǎn)之事，往往比這些證券交易市場導(dǎo)致的危機要輕一些。銀行危機導(dǎo)致的只是它直接的儲戶前往銀行擠兌，這種情況的蔓延效應(yīng)并沒那么強。”

高連奎認為，單單分析硅谷銀行倒閉原因的話，主要在于其商業(yè)模式有風(fēng)險。他說：“硅谷銀行的商業(yè)模式，在低利率時代，是資產(chǎn)端和資金端兩頭受益，而一旦進入高利率時代，資產(chǎn)端和資金端將同時爆發(fā)風(fēng)險?！?/p>

在對全美總資產(chǎn)100億美元以上的非投行性質(zhì)銀行進行梳理后發(fā)現(xiàn)，包括美國第一共和銀行在內(nèi)的10家銀行也極有可能會出現(xiàn)類似硅谷銀行這般的危機。

美國其實在2008年以后，就逐步形成了一些應(yīng)對金融危機的“防火墻”。

但回顧2008年至今，美國銀行倒閉總數(shù)已經(jīng)達537家。也正因為這些倒閉的銀行，絕大多數(shù)是較小的地區(qū)性銀行，所以沒有引起國際媒體的特別關(guān)注。本質(zhì)上說，硅谷銀行、簽名銀行與此前那數(shù)百家倒閉銀行倒有類似之處——哪怕一時成功，可終究沒有把準(zhǔn)商業(yè)模式與政策、市場變化之間的關(guān)系、脈絡(luò)。

當(dāng)然，哪怕在歐美，也有市場分析人士認為，不排除金融領(lǐng)域出現(xiàn)更大問題的可能性。美國知名投資人弗雷德里克·拉塞爾稱，硅谷銀行“可能只是地下室發(fā)現(xiàn)的第一只蟑螂”。美國潘興廣場資本管理公司創(chuàng)始人比爾·阿克曼則稱，即使美國政府繼續(xù)干預(yù)，也不排除還有一系列銀行會接連倒閉，甚至引發(fā)金融危機。愛爾蘭央行前副行長斯特凡·格拉克認為，美國銀行業(yè)的風(fēng)險讓其他國家央行面臨更難抉擇，即如何在確保金融穩(wěn)定和容忍通脹之間取得平衡。

日本野村綜合研究所研究員木內(nèi)登英認為，硅谷銀行倒閉，并非經(jīng)濟周期的問題，而主要是人禍——美聯(lián)儲加息過猛。“在美聯(lián)儲加息帶來的經(jīng)濟降溫過程中，眾多初創(chuàng)企業(yè)進入退潮期，提款需求增加，加劇硅谷銀行流動性挑戰(zhàn)；銀行持有債券價格因聯(lián)邦利率上調(diào)而不斷下跌，出現(xiàn)巨額賬面損失。” 木內(nèi)登英分析。

高連奎告訴記者，這次硅谷銀行倒閉等事件，本質(zhì)上是由貨幣調(diào)控周期引起的危機，而不是由宏觀經(jīng)濟周期引起的危機。兩者之間有著本質(zhì)的區(qū)別?！昂暧^經(jīng)濟周期是指繁榮、蕭條、復(fù)蘇等幾個階段性特征構(gòu)成的周期。而貨幣調(diào)控周期是指與宏觀經(jīng)濟周期相反的，政府所采取的周期性調(diào)控政策所導(dǎo)致的小的經(jīng)濟周期?！备哌B奎認為，現(xiàn)在的美國經(jīng)濟，就宏觀經(jīng)濟周期視角看，正處于從復(fù)蘇到繁榮的過渡階段。這一階段，政府在刺激政策退出環(huán)節(jié)一旦用力過猛，譬如說量化寬松政策突然轉(zhuǎn)向，就容易產(chǎn)生類似硅谷銀行倒閉這樣的情況?！氨绕饐渭兊慕迪ⅰ⒇斦{(diào)控來，2008年金融危機后被多國政府大量采用的量化寬松政策，是見效快，但副作用也大。更何況，這一大周期中，還遭遇了疫情。疫情導(dǎo)致自2020年以來，美國的量化寬松政策欲退還休，沒有完全退出。如今，準(zhǔn)備徹底退出本輪量化寬松，卻出現(xiàn)了幾家銀行接連倒閉的情況?！备哌B奎說。

“美國人可以放心，我們的銀行系統(tǒng)是安全的?！边@是美國總統(tǒng)拜登于3月13日針對硅谷銀行破產(chǎn)所說。拜登在當(dāng)天的講話中還將硅谷銀行、簽名銀行出事的原因，全部歸咎于前任特朗普，稱時任美國總統(tǒng)特朗普2018年削弱了銀行監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定。

特朗普在他自創(chuàng)的社交媒體平臺“真相社交”上警告稱，美國有可能經(jīng)歷一場比1929年規(guī)模更大、更嚴重的大蕭條。

特朗普當(dāng)然不買拜登的賬。在他自創(chuàng)的社交媒體平臺“真相社交”上，他警告稱，美國有可能經(jīng)歷一場比1929年規(guī)模更大、更嚴重的大蕭條。而一些銀行倒閉只是這大蕭條的前奏。

不過，總體上看，拜登、特朗普的說辭，都仍令人感覺很大程度上是一種選舉語言。在接受?？怂剐侣劸W(wǎng)采訪時，特朗普的一位發(fā)言人甚至如此說—— “失控的民主黨人和拜登政府可悲地繼續(xù)試圖用絕望的謊言將他們的失敗歸咎于特朗普”，其還歸納稱——這些失敗包括硅谷銀行倒閉、俄亥俄州列車脫軌事件等。

高連奎向記者分析，就美國兩黨政治的格局來說，導(dǎo)致此次硅谷銀行破產(chǎn)的原因中，特朗普和拜登都有責(zé)任?！疤乩势杖绻粚嵭休^大的量化寬松，也就沒有拜登上任后踩急剎車般地退出量化寬松。換句話說：特朗普實行量化寬松導(dǎo)致了后遺癥，拜登在治理這些后遺癥時過于急躁，因此來說，他倆的責(zé)任是半斤對八兩?！眴尉徒?jīng)濟學(xué)家的視角衡量，高連奎甚至認為，“此次硅谷銀行事件，既不是拜登的問題，也不是特朗普的問題，最根本的原因在于弗里德曼和伯南克之間的問題”。“弗里德曼最早提出了用貨幣政策解救經(jīng)濟危機，而伯南克將他這種主張變成了量化寬松的貨幣政策。我覺得，他們這一套經(jīng)濟學(xué)理論和主張正在經(jīng)受檢驗”。高連奎說，“如果這次硅谷銀行事件真導(dǎo)致了更大的金融危機，則對他們貨幣學(xué)派的量化寬松貨幣政策是個重大打擊”。

值得注意的是，硅谷銀行倒閉的時間節(jié)點，正值烏克蘭危機進一步發(fā)酵之時。有不少歐洲媒體注意到——在烏克蘭危機之后，歐洲資本在向美國轉(zhuǎn)移。

高連奎卻認為，俄烏沖突本身對世界金融市場的影響非常小?！斑@種區(qū)域性的沖突，對于美國來說是太多了，見怪不怪?！备哌B奎說，“美國幾乎每年都在打仗，每一任美國政府都在打仗。這種局部性的區(qū)域沖突，對歐美宏觀經(jīng)濟周期的影響，幾乎可以忽略不計?！?/p>

俄羅斯在庫皮揚斯克方向摧毀兩個烏克蘭破壞小組。硅谷銀行倒閉的時間節(jié)點，正值烏克蘭危機進一步發(fā)酵之時。

但問題在于——如果俄烏沖突繼續(xù)演化下去，入局者更多，會怎樣呢？

3月15日，敘利亞總統(tǒng)巴沙爾·阿薩德訪俄并與俄總統(tǒng)普京在克里姆林宮會晤。阿薩德竟然稱，“第三次世界大戰(zhàn)已經(jīng)開始了”。阿薩德的說法，可能有夸大的成分。連他自己都說，前兩次世界大戰(zhàn)比較傳統(tǒng)，而如今的俄烏沖突，“澤連斯基在用自己的軍隊代表西方作戰(zhàn)”。可也需要注意到，諸如西方已經(jīng)開始向烏克蘭提供“豹-2”等北約制式的主戰(zhàn)坦克，波蘭已經(jīng)向烏克蘭提供戰(zhàn)斗機。種種跡象表明北約愈來愈深地介入到這場沖突中。如果沖突發(fā)展到更不可控的環(huán)節(jié)，歐洲的經(jīng)濟能盡快好轉(zhuǎn)嗎？

從美國慫恿德國向烏克蘭提供主戰(zhàn)坦克后，自己并不急于向烏克蘭輸送“艾布拉姆斯”主戰(zhàn)坦克，亦能看出，美國希望俄烏沖突在可控的范圍內(nèi)——撈取較大的好處，而不用付出什么犧牲。此前，拜登多次稱，美軍不會直接進入烏克蘭作戰(zhàn)。即使3月14日美軍一架“死神”無人機在克里米亞附近墜毀以后，美國也并沒有準(zhǔn)備在烏克蘭大打出手。

同樣的道理，美國其實在2008年以后，就逐步形成了一些應(yīng)對金融危機的“防火墻”。譬如銀門銀行、簽名銀行都是加密貨幣專門借貸機構(gòu)，硅谷銀行以服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主。這樣的分門別類的專業(yè)銀行之設(shè)置，多多少少相當(dāng)于設(shè)置了一定的防火墻。哪怕國際評級機構(gòu)穆迪公司13日下調(diào)簽名銀行債券至垃圾級，對其他尚在營業(yè)的各種銀行來說，該做什么業(yè)務(wù)仍做什么業(yè)務(wù)。

高連奎認為，目前來看，盡管并不能排除美國還會出現(xiàn)銀行倒閉的情況，但波及中國的可能性并不大?！懊绹慕?jīng)濟治理措施與中國不同。美國奉行小政府，這次是高利率與貨幣增發(fā)出了問題。美國高利率本質(zhì)上對銀行是好事，但是如果加息過度，就會適得其反。中國拉動經(jīng)濟，可以采用直接投資的辦法，不用搞類似美國的增發(fā)貨幣的措施?！备哌B奎說。

世界第二大經(jīng)濟體中國的經(jīng)濟如何企穩(wěn)向好，確實依然要觀察第一經(jīng)濟體美國的情況。但是單論金融方面，中國沒有什么太多可以擔(dān)憂的地方。自己穩(wěn)住，就能穩(wěn)住。