陳冰

硅谷銀行。

2023年3月7日，硅谷銀行（Silicon Valley Bank）宣布很榮幸連續(xù)5年被福布斯雜志評(píng)為美國最佳銀行。3天之后，一直以“全球唯一致力于創(chuàng)新領(lǐng)域銀行”自稱的硅谷銀行，卻因資不抵債在48小時(shí)內(nèi)倒閉，成為自2008年金融海嘯以來美國最大的銀行倒閉事件。

一家40年歷史、2000億美元資產(chǎn)的銀行，距離關(guān)門只需要兩天時(shí)間。如此戲劇性的一幕，在過去一周，以席卷之勢登上了全球各大媒體頭條。就在硅谷銀行倒閉以后，位于紐約州的美國簽名銀行（Signature Bank）也被監(jiān)管部門宣告關(guān)閉，此前還有一家加密貨幣銀行——銀門銀行（Silvergate Bank）在3月8日宣布倒閉。也就是說，短短5天之內(nèi)，三家美國銀行接連倒閉了！

盡管美國政府迅速采取行動(dòng)，推出一系列補(bǔ)救措施穩(wěn)定人心，防止“多米諾效應(yīng)”沖垮金融業(yè)乃至波及整個(gè)經(jīng)濟(jì)。但市場恐慌情緒仍在蔓延，擠兌還在繼續(xù)，由硅谷銀行倒閉引發(fā)的美國金融系統(tǒng)“余震”還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

硅谷銀行（SVB）是一家位于美國加州硅谷地區(qū)的銀行，其鮮明的特色就是服務(wù)初創(chuàng)科技企業(yè)。按照銀行業(yè)內(nèi)人士的說法，硅谷銀行的破產(chǎn)是一種必然。

追溯硅谷銀行破產(chǎn)的源頭，可以從2020年說起。

當(dāng)時(shí)全球正在經(jīng)歷新冠疫情的大流行，到了2020年下半年，全球經(jīng)濟(jì)開始逐步復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)維持零利率的承諾持續(xù)進(jìn)行，并進(jìn)行量化寬松政策?？萍汲鮿?chuàng)企業(yè)開始獲得大量的融資和投資，導(dǎo)致他們手中持有大量現(xiàn)金和存款。這些現(xiàn)金和存款大量流入了硅谷銀行，使得它的存款規(guī)模從2020年6月的760億美元快速上升到約2000億美元，增長近2倍。

為了使得存款產(chǎn)生收益，硅谷銀行選擇將大量的現(xiàn)金投資于購買美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）。按照一般規(guī)律，美國國債和MBS這類資產(chǎn)只要持有到期，基本穩(wěn)賺不賠。從硅谷銀行的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，2020年中至2021年末，硅谷銀行增持了120億美元的美國國債和約800億美元的MBS。這幾乎等同于將2020-2021年新增流入的超過1100億存款中的70%配置在了MBS上。

債券的利息和時(shí)間相關(guān)，2年期的利息一定比1年期高，5年期一定比3年期高。硅谷銀行買了很多長期債券，在普通的年份下，硅谷銀行的邏輯操作沒有任何問題。但對(duì)于一家以貸款為主營業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行而言，這樣的選擇在面臨快速加息時(shí)會(huì)遭遇極大的風(fēng)險(xiǎn)。

沒想到，從2021年開始，美國進(jìn)入“暴力”加息周期，加息的速度和加息的百分比都超出了市場的預(yù)期，當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)市場利率已達(dá)5.2%。這就使得持有美國國債、政府支持機(jī)構(gòu)債券、MBS等各類美元計(jì)價(jià)債券的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了大量的浮虧，而硅谷銀行由于債券持有量在總資產(chǎn)中占比較大，浮虧尤為突出——這意味著硅谷銀行此前投資債券獲得的1.6%收益非但無法覆蓋資金成本，銀行自身還要倒貼3.6%給儲(chǔ)戶，才能對(duì)應(yīng)當(dāng)下的存款利率。

問題這樣就出現(xiàn)了。一方面，當(dāng)市場最新發(fā)行的產(chǎn)品收益普遍高于硅谷銀行以前承諾給客戶的收益時(shí)，客戶就會(huì)著急把存款拿出來，做個(gè)轉(zhuǎn)移。另外一方面，受經(jīng)濟(jì)不景氣等因素影響，一些儲(chǔ)戶公司融資變得困難，向銀行取款的需求加大，而銀行吸收存款變得艱難。

3月8日，硅谷銀行母公司——硅谷銀行金融集團(tuán)（SVB Financial）突然宣布了三件事情：低價(jià)出售價(jià)值 210 億美元的可變現(xiàn)資產(chǎn)（虧損18億美元），發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌借 150 億美元資金，以及緊急發(fā)售新股籌資22.5億美元。同時(shí)宣布三大舉措，明確無誤指向了同一個(gè)信號(hào)：硅谷銀行已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的現(xiàn)金危機(jī)。前一天剛剛被加密貨幣金融機(jī)構(gòu)銀門銀行破產(chǎn)搞得驚魂未定的投資者們決定立即開始拋售硅谷銀行股份，該股股價(jià)當(dāng)天就暴跌了 60%。

比股價(jià)暴跌更可怕的是恐慌，擔(dān)心自己存款安全的科技公司們開始瘋狂轉(zhuǎn)走自己存在硅谷銀行的存款。盡管硅谷銀行 CEO 格雷格·貝克爾（Greg Becker）在3月9日晚上緊急召開電話會(huì)議，呼吁硅谷創(chuàng)投圈保持冷靜，與硅谷銀行這家長期金融合作伙伴同舟共濟(jì)。

然而，并沒有多少人相信貝克爾的話。僅僅一天時(shí)間，擠兌浪潮就徹底壓垮了硅谷銀行。單是3月9日一天硅谷銀行的客戶提現(xiàn)要求就高達(dá) 420 億美元，相當(dāng)于銀行總存款的四分之一。到了當(dāng)天晚間，硅谷銀行的現(xiàn)金結(jié)余已經(jīng)變成了負(fù) 10 億美元，已經(jīng)無法滿足在美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)付款項(xiàng)。這意味著硅谷銀行已經(jīng)無法運(yùn)營了。

到了3月10日，硅谷銀行股價(jià)又暴跌了 68%，此前還高達(dá)267美元的股票現(xiàn)在還不到35美元。根本承受不了如此大規(guī)模的贖回和擠兌的硅谷銀行在公告出售債券48小時(shí)后，宣告破產(chǎn)。美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司發(fā)表聲明，美國加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部當(dāng)日宣布關(guān)閉硅谷銀行，并任命該公司為破產(chǎn)管理人。

“用別人存在自己手里的錢進(jìn)行投資，遭遇虧損，又遇到存款人‘催債’，最終沒錢償還。”正策律師事務(wù)所董毅智律師這樣形象地比喻硅谷銀行倒閉過程。總體來說，其破產(chǎn)是由自身資產(chǎn)錯(cuò)配這一內(nèi)因和美聯(lián)儲(chǔ)加息等外因共同導(dǎo)致的。

“用別人存在自己手里的錢進(jìn)行投資，遭遇虧損，又遇到存款人‘催債’，最終沒錢償還?！边@就是硅谷銀行倒閉過程的形象比喻。

硅谷銀行的產(chǎn)生與硅谷獨(dú)特的金融生態(tài)息息相關(guān)。20世紀(jì)50年代，美國被大公司、大工會(huì)、大政府所主導(dǎo)。一批金融體制內(nèi)精英對(duì)東部大金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的保守投資哲學(xué)不滿，他們來到西海岸并在硅谷投資一些從大公司出走另立門戶的科技人士，開創(chuàng)風(fēng)投與科創(chuàng)企業(yè)共生共榮的生態(tài)。

在創(chuàng)業(yè)與投資的浪潮中，硅谷銀行的創(chuàng)始人們發(fā)現(xiàn)了市場機(jī)遇。盡管諸多創(chuàng)業(yè)公司急需資金使科技發(fā)明或商業(yè)創(chuàng)意從想象成為現(xiàn)實(shí)，但是傳統(tǒng)商業(yè)銀行很難探明新興科技公司的發(fā)展前景，再加上早期可抵押的固定資產(chǎn)不多，創(chuàng)業(yè)公司很難從傳統(tǒng)銀行中獲得貸款。市場上急需一家能理解科技公司發(fā)展邏輯的專業(yè)性商業(yè)銀行，來幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長，填補(bǔ)市場的空白。

兩位來自富國銀行的銀行家羅杰·史密斯（Roger Smith）和比爾·比格斯塔夫（Bill Biggerstaff），與一位斯坦福大學(xué)教授羅伯特·梅德亞里斯（Robert Medearis）發(fā)現(xiàn)了這一藍(lán)海，于1982年4月23日注冊(cè)成立硅谷銀行。1983年，銀行在圣荷西開設(shè)了第一間辦公室。此后，硅谷銀行逐漸從硅谷周圍開始擴(kuò)張，并在全美各地開設(shè)辦事處。 相比提供金融服務(wù)，硅谷銀行最出色的是善于構(gòu)建關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，特別是圍繞風(fēng)險(xiǎn)投資公司建立關(guān)系打造圈子。

2000年初開始的科技企業(yè)泡沫，不僅沒有讓硅谷銀行倒下，它反而利用危機(jī)時(shí)期科創(chuàng)圈所面臨的集體困境與風(fēng)險(xiǎn)投資人建立起堅(jiān)實(shí)的伙伴關(guān)系，并逐漸形成一個(gè)將硅谷關(guān)聯(lián)在一起的生態(tài)圈，這個(gè)圈子生態(tài)為硅谷銀行日后迅速擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

漢能投資集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官陳宏在《亮見》節(jié)目中指出，漢能一直和硅谷銀行有著非常多的合作。在他眼中，硅谷銀行實(shí)際上是很多銀行的集合，它的主要精力是幫助特定的組群和風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它的服務(wù)的周到性和可提供的服務(wù)是其他銀行很難做到的。

“舉個(gè)例子，以紅杉為例，它是非常著名的VC（風(fēng)險(xiǎn)投資），無論在中國還是在美國都非常著名。假如紅杉給了一家企業(yè)400萬美元的投資意向函，硅谷銀行馬上就會(huì)將100萬貸款錢到賬，他們相信紅杉的投資決策。但如果你把這個(gè)給更大的銀行，他們可能不清楚紅杉的業(yè)務(wù)?！?/p>

其次，硅谷銀行花費(fèi)大量的時(shí)間和VC建立個(gè)人關(guān)系，而VC非常熟悉硅谷各方面的情況。因此，硅谷銀行可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行各種驗(yàn)證。例如，如果企業(yè)需要投資或貸款，硅谷銀行可以迅速與對(duì)方的負(fù)責(zé)人聯(lián)系。“硅谷銀行有40年的歷史，有自己很好的方法論，可以判斷哪個(gè)階段進(jìn)入市場最優(yōu)，哪個(gè)企業(yè)是好企業(yè)還是壞企業(yè)。這不是基于企業(yè)的固定資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行判斷的，而是基于很復(fù)雜的模型。因此，硅谷銀行可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行理性科學(xué)的判斷。貸款后，硅谷銀行一般還會(huì)獲得購買未來股票的權(quán)利。例如，如果硅谷銀行借了100萬美元，他們可以獲得未來股票的50%購買權(quán)。當(dāng)公司上市時(shí)，硅谷銀行就會(huì)賺很多錢?！?/p>

在陳宏看來，硅谷銀行非常獨(dú)特，一般的銀行很難與之競爭?！八麄儾粌H提供銀行服務(wù)，讓初創(chuàng)企業(yè)起步，他們還會(huì)給很多建議，幫助創(chuàng)業(yè)者與投資者建立聯(lián)系，與服務(wù)提供商建立聯(lián)系。他們以獨(dú)特的方式借出資金，伴隨他們走向國際，走向上市。”

簡而言之，硅谷銀行擁有一套適用于各類高科技企業(yè)的評(píng)估體系，與傳統(tǒng)銀行評(píng)估抵押物價(jià)值不同，硅谷銀行依靠這套體系評(píng)估高科技企業(yè)的技術(shù)水平及其未來成長性，以此作為審批貸款的判斷標(biāo)準(zhǔn)，并形成了近似于風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)貸款。

同時(shí)，硅谷銀行也會(huì)用一部分自有資本買入科創(chuàng)公司的少部分股權(quán)，以期未來獲得投資收益。

憑借這一特色，硅谷銀行積累起了日后40年中穩(wěn)固不破的以科創(chuàng)公司為主的客戶結(jié)構(gòu)，并圍繞科創(chuàng)圈衍生出了財(cái)富管理、財(cái)務(wù)顧問等多項(xiàng)金融服務(wù)，又借助自身優(yōu)勢，嫁接起科創(chuàng)公司和風(fēng)投機(jī)構(gòu)之間的橋梁。

這將硅谷銀行與美國乃至世界多地的高科技公司深度捆綁在一起，并在日后2009—2018年美股長達(dá)10年的科技牛市中一同分食這場盛宴的蛋糕——那些在創(chuàng)業(yè)初期拿到硅谷銀行資金、享受硅谷銀行資源便利的客戶，日后也多選擇把融資得到的現(xiàn)金存在硅谷銀行，成為儲(chǔ)戶。

但，成也蕭何敗也蕭何。由于硅谷銀行客戶單一且高度依賴圈子生態(tài)，因此當(dāng)硅谷銀行開始經(jīng)歷加息的逆風(fēng)環(huán)境時(shí)，擠兌只是時(shí)間問題。正如一位該行高管所言，“我們業(yè)務(wù)模式面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一，是迎合一群關(guān)系非常緊密、表現(xiàn)出羊群效應(yīng)的投資者”。

硅谷銀行驚人崛起的核心秘密，最后也正是導(dǎo)致它迅速崩盤的根本原因，實(shí)在是夠諷刺的。

2023年3月15日，美國華盛頓，參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖，民主黨議員查克·舒默在國會(huì)大廈談美國銀行系統(tǒng)。3月10日，美國硅谷銀行倒閉，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)擔(dān)心硅谷銀行引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)蔓延到更多金融機(jī)構(gòu)。

3月11日，創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator向美國財(cái)政部長耶倫和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了一份由數(shù)百名創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官簽署的請(qǐng)?jiān)笗?，要求“救?jì)和關(guān)注在硅谷銀行存款的小企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)及其員工”。

風(fēng)投公司General Catalyst首席執(zhí)行官（CEO）赫曼特·塔內(nèi)加（Hemant Taneja）也在同一天發(fā)表聲明，稱“過去48小時(shí)內(nèi)發(fā)生的事件令人深感失望和關(guān)切”，呼吁減少此次事件的影響，避免科技行業(yè)陷入更糟境地。包括紅杉資本在內(nèi)的約125家風(fēng)投機(jī)構(gòu)簽署了上述聲明。

3月13日，美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）及時(shí)出手平息硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波。三方發(fā)表聯(lián)合聲明，正采取行動(dòng)防止美國銀行業(yè)危機(jī)蔓延，硅谷銀行儲(chǔ)戶可于3月13日取出所有資金，與硅谷銀行破產(chǎn)有關(guān)的任何損失都不會(huì)由納稅人承擔(dān)。在2008年爆發(fā)的金融危機(jī)期間，F(xiàn)DIC將存款受保上限從10萬美元提高到25萬美元，這次硅谷銀行的解決方案顯然超出了“存款25萬美元”限額，給不少存款人吃了定心丸。

與此同時(shí)，為保護(hù)美國儲(chǔ)戶資金安全，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將通過創(chuàng)建新的銀行期限資金計(jì)劃（BTFP），向銀行、儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、信用合作社和其他合格的存款機(jī)構(gòu)提供最長一年的貸款，以美國國債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和抵押貸款支持證券以及其他合格資產(chǎn)為抵押。這些資產(chǎn)將按面值計(jì)價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)表示，BTFP將成為高質(zhì)量證券的額外流動(dòng)性來源，消除了機(jī)構(gòu)在壓力時(shí)期迅速出售這些證券的需要。

破產(chǎn)的硅谷銀行得到了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的保護(hù)，讓美國中等規(guī)模銀行聯(lián)盟（MSBCA）也坐不住了。3月19日，MSBCA致函聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，要求為所有存款提供未來兩年的保險(xiǎn)。信函認(rèn)為，如果FDIC拓寬存款保險(xiǎn)的承保范圍，將立即讓小型銀行面臨的擠兌潮戛然而止、穩(wěn)定美國的銀行業(yè)并極大程度地降低發(fā)生更多銀行倒閉的可能性。

董毅智律師指出，美國中小銀行逼宮聯(lián)邦存款保險(xiǎn)，實(shí)際上是讓納稅人為銀行過往高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營買單。在董毅智看來，硅谷銀行破產(chǎn)危機(jī)，特朗普也出力不少。從金融監(jiān)管立法維度來看，硅谷銀行雖然名字都叫銀行，但與多元化經(jīng)營的大型銀行不同，硅谷銀行并沒有大量的零售用戶基礎(chǔ)，經(jīng)營的業(yè)務(wù)也偏向于高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投企業(yè)。“特朗普當(dāng)選后就急急忙忙放松監(jiān)管，在2018年修訂多德-弗蘭克法案時(shí)，將系統(tǒng)重要性銀行的資產(chǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)從500億美元提高至2500億美元，不僅放寬了硅谷銀行的現(xiàn)金儲(chǔ)備要求，同時(shí)也不強(qiáng)制要求該行每年都參與美聯(lián)儲(chǔ)的壓力測試。該法案也免除資產(chǎn)規(guī)模小于100億美元的銀行適用沃爾克規(guī)則，然后因此受益的銀行成了本次危機(jī)的重災(zāi)區(qū)?！?/p>

最值得一提的是，極力推動(dòng)這一法案的硅谷銀行CEO貝克爾，在硅谷銀行破產(chǎn)前的11天前，以360萬美元（約合2468萬元人民幣）的價(jià)格出售了12451股股票，平均價(jià)格為每股287.42美元，CFO、CMO也分別套現(xiàn)跑路，只留下了硅谷創(chuàng)業(yè)者們徒悲傷。

董毅智律師說，美國和中國搞脫鉤，導(dǎo)致高通脹成為美國最大的經(jīng)濟(jì)問題，美聯(lián)儲(chǔ)只有通過提高資金價(jià)格成本，面向全世界范圍，來維持收割力度。這實(shí)際上也是在透支美元的信用。由于美元是全球硬通貨，美國擁有印鈔優(yōu)勢，如果美聯(lián)儲(chǔ)無節(jié)制地印鈔，會(huì)對(duì)持有美債的國家組織和個(gè)人造成直接損失，他們相當(dāng)于間接承擔(dān)了救助美國儲(chǔ)戶的成本。最終，全世界都要為美元買單，而最受傷的可能是歐洲和日韓。