程雪軍

二十大報(bào)告明確提出“深化金融體制改革，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度”。在大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新一代信息技術(shù)的驅(qū)動背景下，中央銀行數(shù)字貨幣（以下簡稱“央行數(shù)字貨幣”）在激烈的國際貨幣競爭中脫穎而出，作為技術(shù)驅(qū)動下的貨幣創(chuàng)新產(chǎn)物，它糾正了其他數(shù)字貨幣的無序化與無信化，深受多數(shù)國家認(rèn)可。然而，任何創(chuàng)新技術(shù)與應(yīng)用都具有雙面性，在發(fā)展中面臨較多的制度困境。如何從國際貨幣競爭視角，深度剖析現(xiàn)代中央銀行數(shù)字貨幣的競爭格局與制度經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建中國現(xiàn)代中央銀行數(shù)字貨幣的發(fā)展制度，成為一個重要的研究課題。

一、數(shù)字貨幣的非國家化與國家化競爭

（一）從基礎(chǔ)理論對央行數(shù)字貨幣界定

貨幣自誕生至今，歷經(jīng)漫長而奇妙的演變過程。隨著互聯(lián)網(wǎng)及加密技術(shù)的繁榮，各種數(shù)字貨幣大量出現(xiàn)，顯著提升了交易與流通效率。根據(jù)數(shù)字貨幣發(fā)行主體與信用基礎(chǔ)的不同，可將其分為央行與非央行數(shù)字貨幣。其中，央行數(shù)字貨幣作為數(shù)字信息技術(shù)驅(qū)動的創(chuàng)新型貨幣產(chǎn)物，對于維護(hù)國家貨幣主權(quán)、實(shí)現(xiàn)貨幣國際化、突破傳統(tǒng)貨幣霸權(quán)、促進(jìn)貨幣競爭力等方面，具有至關(guān)重要的作用。因此，央行數(shù)字貨幣在數(shù)字技術(shù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的演化下獲得快速發(fā)展，在激烈的數(shù)字貨幣競爭中日益彰顯出發(fā)展優(yōu)勢。

貨幣的物理形態(tài)并非一成不變，在貨幣種類上，它既可以表現(xiàn)為現(xiàn)鈔貨幣（紙幣、硬幣），也可以表現(xiàn)為電子貨幣（如銀行卡）與數(shù)字貨幣（私人、機(jī)構(gòu)和央行數(shù)字貨幣等）。在適用范圍上，除了私人與機(jī)構(gòu)數(shù)字貨幣只適用于線上網(wǎng)絡(luò)環(huán)境外，其他貨幣既可適用于線上網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，也可適用于線下物理環(huán)境。在貨幣價值層面，私人與機(jī)構(gòu)數(shù)字貨幣本質(zhì)上是私人信用與機(jī)構(gòu)信用，不是基于政府信用的法定貨幣，而央行數(shù)字貨幣兼具法定貨幣的幣值穩(wěn)定性與信息技術(shù)的創(chuàng)新優(yōu)勢性。在交易安全性與成本性上，兩者通常呈現(xiàn)出強(qiáng)相關(guān)性，即高（低）交易安全性具有高（低）交易成本性，但央行數(shù)字貨幣采用數(shù)字信息技術(shù)降低了交易成本，并保持了政府信用的交易安全性。不過，全球并未對央行數(shù)字貨幣達(dá)成共識。英格蘭銀行認(rèn)為央行數(shù)字貨幣是中央銀行授權(quán)發(fā)行的、國有貨幣主導(dǎo)的、計(jì)息的電子貨幣；國際清算銀行提出“貨幣之花”模型，從發(fā)行人、貨幣形態(tài)、可獲取性、實(shí)現(xiàn)技術(shù)角度，將央行數(shù)字貨幣分為批發(fā)型與通用型。本文認(rèn)為央行數(shù)字貨幣的本質(zhì)不是電子貨幣，而是數(shù)字貨幣；它的信用基礎(chǔ)是政府信用而不是私人或機(jī)構(gòu)信用；它不一定只在全國發(fā)行，也可能是跨國發(fā)行；它并非必須計(jì)息，也可能不計(jì)息，具有國別性與無限法償性。

（二）數(shù)字貨幣從非國家化到國家化的驅(qū)動因素

1.央行數(shù)字貨幣不預(yù)設(shè)技術(shù)路線

大多數(shù)央行數(shù)字貨幣不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，充分吸收各種技術(shù)優(yōu)勢。數(shù)字人民幣（e-CNY）秉承技術(shù)中性原則，通過借鑒區(qū)塊鏈技術(shù)理念并采用數(shù)據(jù)庫技術(shù)，提升技術(shù)水平與應(yīng)用。

第一，全程數(shù)字化，能夠?qū)崿F(xiàn)離線交易。央行數(shù)字貨幣具有交易成本低、速度快與效率高等特點(diǎn)。央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用，可以有效降低實(shí)物貨幣的使用比例，降低發(fā)行和交易成本?；邳c(diǎn)對點(diǎn)支付的央行數(shù)字貨幣，在交易速度上遠(yuǎn)超現(xiàn)鈔貨幣。近來，利用近場通信技術(shù)已實(shí)現(xiàn)“雙離線交易”，較好地解決了網(wǎng)絡(luò)不暢的用戶體驗(yàn)問題，提升了交易成功率與效率。

第二，對現(xiàn)代技術(shù)具有高度依賴性，反向推動技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著對央行數(shù)字貨幣的研究深入與應(yīng)用推廣，可以提高數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值以及智能化。央行數(shù)字貨幣是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展基石，它在日常交易中會產(chǎn)生海量原始數(shù)據(jù)信息，對如何保障數(shù)據(jù)安全、高效利用復(fù)雜的數(shù)據(jù)信息提出了更高的要求，從而倒逼區(qū)塊鏈技術(shù)甚至量子信息技術(shù)的進(jìn)步，催生數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和模型更具創(chuàng)新的應(yīng)用場景，推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.央行數(shù)字貨幣可以實(shí)現(xiàn)可控匿名

傳統(tǒng)現(xiàn)鈔貨幣的流通交易具有匿名性，滿足了公眾在小額支付場景下的匿名支付需求，在對大額交易密切監(jiān)測的基礎(chǔ)上，能夠在可控范圍內(nèi)最大限度地保護(hù)社會公眾的隱私。目前市場上第三方支付、銀行卡支付等傳統(tǒng)的電子支付普遍采取緊耦合模式,即需要綁定銀行卡且通過實(shí)名認(rèn)證兩項(xiàng)要件，難以滿足人們對于匿名支付、保護(hù)信息安全及隱私安全的現(xiàn)實(shí)需求。通過借鑒非法定數(shù)字貨幣，有些央行數(shù)字貨幣采用未花費(fèi)的交易輸出表達(dá)式（UTKO）,并采取賬戶松耦合模式，交易雙方無須借助實(shí)名認(rèn)證的銀行卡便可匿名交易。值得注意的是，這種匿名并非完全匿名，而是可控匿名，即央行可以對交易雙方的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)控，但作為交易、支付中介的金融機(jī)構(gòu)對于用戶在交易中所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)的查看與使用受到嚴(yán)格限制，只有得到用戶授權(quán)才可以查看用戶的交易信息。這種可控匿名在技術(shù)層面上實(shí)現(xiàn)了銀行賬戶與用戶身份的隔離，實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)鈔貨幣相媲美的匿名支付，從而有效保護(hù)用戶隱私。

3.央行數(shù)字貨幣具備完整貨幣職能

從數(shù)字貨幣非國家化（非央行數(shù)字貨幣）到數(shù)字貨幣國家化（央行數(shù)字貨幣）的發(fā)展轉(zhuǎn)變，其主要原因在于央行數(shù)字貨幣具有完整的貨幣職能，可實(shí)現(xiàn)非央行數(shù)字貨幣不具備的職能。

第一，央行數(shù)字貨幣可實(shí)現(xiàn)價值尺度與貯藏手段職能。私人數(shù)字貨幣是基于社區(qū)用戶共識建立起來的“技術(shù)信用”，背后缺乏相應(yīng)的價值支撐，難以衡量商品價值及實(shí)現(xiàn)價值尺度的職能；一旦社區(qū)用戶的共識出現(xiàn)分歧，那么私人數(shù)字貨幣的資產(chǎn)價值將所剩無幾，導(dǎo)致其無法作為穩(wěn)定資產(chǎn)，不能帶來貯藏手段的職能。然而，央行數(shù)字貨幣以國家信用為背書，與國家財(cái)政收入等建立了適當(dāng)關(guān)系，其幣值具有穩(wěn)定的保障，社會公眾對其更具信心且愿意使用和貯藏，促使央行數(shù)字貨幣具備價值尺度和貯藏手段職能。

第二，央行數(shù)字貨幣具有流通手段與支付手段職能。央行數(shù)字貨幣是法定貨幣的數(shù)字化替代，若消費(fèi)者用央行數(shù)字貨幣支付遭拒，其權(quán)益能夠得到法律的絕對保護(hù)。多數(shù)央行數(shù)字貨幣在技術(shù)上能夠?qū)崿F(xiàn)“雙離線支付”，即交易雙方不需要網(wǎng)絡(luò)和信號，就可通過移動終端完成支付，打破了極端場景下數(shù)字貨幣的支付壁壘。央行數(shù)字貨幣賬戶松耦合特征強(qiáng)化了央行數(shù)字貨幣的流動性，拓展了央行數(shù)字貨幣的流通范圍。

第三，央行數(shù)字貨幣具備世界貨幣職能。在當(dāng)今國際金融體系下，美元憑借其在全球貨幣體系的壟斷地位攫取了壟斷利益，不公正的貨幣現(xiàn)象長期存在。央行數(shù)字貨幣為重塑國際貿(mào)易結(jié)算體系提供了新的契機(jī)，為人民幣的國際化競爭開創(chuàng)新賽道。我國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易體量位居世界前列，強(qiáng)大的國家實(shí)力為央行數(shù)字貨幣提供了信用背書。央行數(shù)字貨幣通過技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)對美元霸權(quán)的突圍，打破SWIFT體系的制裁威脅，為實(shí)現(xiàn)世界貨幣職能提供強(qiáng)勁的助推器。

二、央行數(shù)字貨幣在國際競爭中的發(fā)展制度困境：從機(jī)器權(quán)力到數(shù)字制度

作為技術(shù)驅(qū)動下的貨幣創(chuàng)新產(chǎn)物，央行數(shù)字貨幣通過創(chuàng)新方式推動了貨幣金融行業(yè)的變革發(fā)展，但同樣在國際競爭中面臨潛在的法律、金融與技術(shù)制度的困境，亟待完善其相應(yīng)的數(shù)字制度。

（一）法律制度困境：央行數(shù)字貨幣的發(fā)行權(quán)屬模糊

貨幣發(fā)行權(quán)是一個國家或地區(qū)決定本區(qū)域內(nèi)發(fā)行貨幣的面值、種類、數(shù)量與發(fā)行的權(quán)力，它是一種核心金融主權(quán)。央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用前提是明確貨幣發(fā)行權(quán)，但當(dāng)前法律制度并未及時明確央行數(shù)字貨幣的發(fā)行權(quán)屬，并集中體現(xiàn)為其發(fā)行主體與發(fā)行形式缺乏法律規(guī)范。

第一，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行主體沒有法律確定。央行數(shù)字貨幣與非央行數(shù)字貨幣的本質(zhì)區(qū)別在于本國或地區(qū)的法律明確規(guī)定貨幣當(dāng)局具有數(shù)字貨幣發(fā)行權(quán)。盡管我國通過《中華人民共和國中國人民銀行法》規(guī)定中國人民銀行發(fā)行人民幣、管理人民幣流通，但是它只是從法律上賦予中國人民銀行發(fā)行物理形態(tài)的人民幣（紙幣、硬幣）的鑄幣權(quán)，而并沒有從法律上明確中國人民銀行具有發(fā)行數(shù)字化形態(tài)的人民幣（央行數(shù)字貨幣）的法律授權(quán)。

第二，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行形式?jīng)]有通過立法明確。傳統(tǒng)法定貨幣（硬幣與紙幣等）具有鮮明的物理化特征，而央行數(shù)字貨幣并不具有物理化形式，而是采用數(shù)字化形式的貨幣?！吨腥A人民共和國人民幣管理?xiàng)l例》規(guī)定人民幣“是指中國人民銀行依法發(fā)行的貨幣，包括紙幣和硬幣”。可見，我國立法中明確的中央銀行發(fā)行的貨幣，僅有物理形態(tài)的紙幣和硬幣，并不包含數(shù)字形態(tài)的貨幣，沒有通過立法明確發(fā)行主體與形式。

（二）金融制度困境：央行數(shù)字貨幣的系統(tǒng)性金融風(fēng)險

央行數(shù)字貨幣在區(qū)塊鏈技術(shù)下快速發(fā)展，尚缺乏穩(wěn)定有效的價值錨定與技術(shù)反饋機(jī)制，其在自我演進(jìn)中容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，集中體現(xiàn)為金融脆弱性風(fēng)險與金融監(jiān)管套利風(fēng)險，損壞傳統(tǒng)貨幣金融生態(tài)系統(tǒng)。

1.金融脆弱性風(fēng)險

為遏制非央行數(shù)字貨幣的破壞性創(chuàng)新與金融脆弱性風(fēng)險，我國法律規(guī)定非央行數(shù)字貨幣屬于虛擬貨幣，其活動行為屬于非法金融行為。央行數(shù)字貨幣的本質(zhì)屬性是新興技術(shù)驅(qū)動下的數(shù)字貨幣，因?yàn)槠浒l(fā)展時間較短、發(fā)展程度較淺，大部分央行數(shù)字貨幣采用松耦合模式。這意味著交易方可以不依賴于中間銀行賬戶體系，而是采取點(diǎn)對點(diǎn)（P2P）之間的直接交易，而且沒有跨境網(wǎng)絡(luò)條件的相關(guān)限制。這為不法分子實(shí)施金融風(fēng)險行為提供了“理想載體”，可能給傳統(tǒng)貨幣金融市場帶來不穩(wěn)定的金融風(fēng)險，損害競爭有序的貨幣市場秩序并放大潛在的金融脆弱性風(fēng)險。

2.金融監(jiān)管套利風(fēng)險

數(shù)字貨幣是一種利用數(shù)字技術(shù)實(shí)施創(chuàng)新的貨幣形態(tài)，它具有明顯的創(chuàng)新性作用，促進(jìn)貨幣金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展，包括央行數(shù)字貨幣信貸、支付、擔(dān)保等，突破傳統(tǒng)金融監(jiān)管。然而，我國當(dāng)前依然沿用傳統(tǒng)的分業(yè)金融監(jiān)管框架，難以適應(yīng)央行數(shù)字貨幣的混業(yè)經(jīng)營，緩解金融監(jiān)管空白問題，不可避免地造成金融監(jiān)管套利風(fēng)險。

（三）技術(shù)制度困境：央行數(shù)字貨幣的技術(shù)安全保障不足

央行數(shù)字貨幣是技術(shù)驅(qū)動下的新型貨幣，技術(shù)是央行數(shù)字貨幣在國際競爭中的核心競爭力。然而,技術(shù)安全保障在眾多國家依然明顯不足，一旦央行數(shù)字貨幣在某國或地區(qū)全面推廣，因?yàn)檠胄袛?shù)字貨幣發(fā)展時間較短、發(fā)展技術(shù)不太成熟，而且中央銀行與運(yùn)營機(jī)構(gòu)掌握海量的用戶身份信息與交易信息,這可能衍生相應(yīng)的技術(shù)制度困境。

從技術(shù)原理角度看，央行數(shù)字貨幣每次交易完成后，之前的交易數(shù)據(jù)就不可更改，且自動進(jìn)入新的狀態(tài)，通過一層層的追溯可以驗(yàn)證交易的真實(shí)性,交易數(shù)據(jù)的不可更改性可以從原理上實(shí)現(xiàn)技術(shù)安全。但是，技術(shù)具有復(fù)雜性與發(fā)展性，無論央行數(shù)字貨幣采取單層運(yùn)營體系還是雙層運(yùn)營體系（中央銀行一商業(yè)機(jī)構(gòu)一公眾），都離不開技術(shù)安全保障制度。以我國數(shù)字人民幣為例，它采取雙層運(yùn)營體系：在運(yùn)營體系之內(nèi)，數(shù)字人民幣的架構(gòu)繁雜，包括眾多的商業(yè)機(jī)構(gòu)與場景，一旦因?yàn)榧夹g(shù)缺陷或保障機(jī)制不全，容易帶來數(shù)據(jù)泄露與侵害風(fēng)險；在運(yùn)營體系之外，各種黑客以及其他貨幣競爭者的攻擊層出不窮，嚴(yán)重危害數(shù)字人民幣的信息安全，這亟待完善相應(yīng)的技術(shù)設(shè)計(jì)與制度規(guī)范，以保障貨幣安全。

三、現(xiàn)代央行數(shù)字貨幣的國際競爭格局與綜合比較

央行數(shù)字貨幣在國際競爭中普遍面臨發(fā)行權(quán)、金融風(fēng)險、技術(shù)保障等制度困境。央行數(shù)字貨幣表現(xiàn)出以下國際競爭格局。

（一）采取聯(lián)合性測試的跨國型中央銀行制國家：以歐盟國家為代表

現(xiàn)代中央銀行制度是貨幣政策框架、系統(tǒng)性金融風(fēng)險防控與金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)等方面的體系綜合。中央銀行體制可分為單一中央銀行制、跨國型中央銀行制、準(zhǔn)中央銀行制，歐盟中央銀行（ECB）作為歐盟地區(qū)的跨國型中央銀行，是跨國型中央銀行制的典型代表。為應(yīng)對傳統(tǒng)美元霸權(quán)與現(xiàn)代數(shù)字貨幣的國際競爭，ECB在2016年與日本銀行聯(lián)合開展央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目（Stella）,并于2020年10 月發(fā)布《數(shù)字歐元報(bào)告》，籌劃發(fā)行數(shù)字歐元。

第一，數(shù)字歐元是應(yīng)對國際貨幣競爭的產(chǎn)物。在國家化數(shù)字貨幣層面，多國研發(fā)本國央行數(shù)字貨幣；在非國家化數(shù)字貨幣層面，大型私人主體與技術(shù)機(jī)構(gòu)開發(fā)以非歐元計(jì)價的數(shù)字貨幣方案，挑戰(zhàn)歐洲貨幣主權(quán)和穩(wěn)定。因此，ECB認(rèn)為發(fā)行數(shù)字歐元具有必然性，從而確保歐洲公民可享有基于前沿技術(shù)的貨幣服務(wù)，促進(jìn)歐元數(shù)字化與市場競爭。

第二，通過發(fā)行數(shù)字歐元，有利于提升金融政策有效性。與傳統(tǒng)歐元相比，數(shù)字歐元可以更好地助力政策利率零下限的消除，增加現(xiàn)金短缺情況下可用的政策選擇；通過數(shù)字化貨幣，能夠更加有效地監(jiān)控貨幣資金的流向與數(shù)據(jù)，促進(jìn)金融政策的相機(jī)抉擇。不難預(yù)料的是，隨著國際金融體系發(fā)展，數(shù)字歐元的政策有效性有望繼續(xù)提升，提升國際貨幣競爭力。

（二）擬發(fā)行央行數(shù)字貨幣的準(zhǔn)中央銀行制國家：以新加坡為代表

全球并非每個國家都有標(biāo)準(zhǔn)的中央銀行，新加坡通過設(shè)置金融管理局（MAS）承擔(dān)準(zhǔn)中央銀行職能。作為東南亞小國，為應(yīng)對激烈的國際貨幣競爭,維護(hù)本國的貨幣主權(quán)，MAS與R3公司在2016年聯(lián)合研發(fā)Ubin項(xiàng)目，推進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于跨銀行機(jī)構(gòu)支付、結(jié)算等業(yè)務(wù)。

當(dāng)前，MAS對央行數(shù)字貨幣發(fā)展秉持積極樂觀的態(tài)度。首先，在金融監(jiān)管政策層面，盡管MAS為Ubin項(xiàng)目創(chuàng)造足夠的發(fā)展空間，實(shí)行激勵性而非禁易性監(jiān)管政策，但亦面臨某些監(jiān)管困境，因?yàn)椴煌痉ü茌爡^(qū)對央行數(shù)字貨幣具有差異化的識別與監(jiān)管要求，難以形成統(tǒng)一的監(jiān)管框架。因此，Ubin項(xiàng)目將推進(jìn)跨司法管轄區(qū)的統(tǒng)一監(jiān)管框架建設(shè)，制定相應(yīng)的市場準(zhǔn)入制度。其次，在技術(shù)發(fā)展層面，MAS認(rèn)為Ubin項(xiàng)目不應(yīng)阻礙基于區(qū)塊鏈技術(shù)的央行數(shù)字貨幣應(yīng)用和實(shí)驗(yàn)，而應(yīng)通過聯(lián)合研發(fā)與實(shí)驗(yàn)改善金融生態(tài)體系。如圖1 所示，新加坡對Ubin項(xiàng)目采用了“新加坡金融管理局一銀行系統(tǒng)一用戶”的雙層運(yùn)營體系，MAS作為發(fā)行主體，通過分布式賬本（DLT）連接器與全額結(jié)算系統(tǒng)（RTGS）向市場發(fā)行央行數(shù)字貨幣，然后銀行系統(tǒng)通過分布式賬本（DLT）連接器與網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品界面設(shè)計(jì)等向用戶流通央行數(shù)字貨幣，從而全面促進(jìn)Ubin項(xiàng)目的發(fā)展。

圖1 新加坡Ubin項(xiàng)目的運(yùn)行架構(gòu)

（三）開展概念驗(yàn)證實(shí)驗(yàn)的單一中央銀行制國家：以加拿大為代表

單一中央銀行制是全球主流發(fā)展模式，它是指某個國家（地區(qū)）只設(shè)立獨(dú)家中央銀行執(zhí)行職能的機(jī)制。作為單一中央銀行制國家，為了實(shí)現(xiàn)更新支付系統(tǒng)的可能技術(shù)選擇，加拿大中央銀行于2016年?duì)款^設(shè)立了 Jasper項(xiàng)目。該項(xiàng)目的主要內(nèi)容是開展三階段的概念驗(yàn)證實(shí)驗(yàn)，在基本支付場景下驗(yàn)證數(shù)字貨幣的應(yīng)用可行性。

通過階段性實(shí)驗(yàn)，加拿大發(fā)現(xiàn)央行數(shù)字貨幣首先存有某些法律風(fēng)險：在用戶認(rèn)證階段，存在結(jié)算方加入和一般用戶掛靠的合規(guī)風(fēng)險；在交易階段,存在數(shù)據(jù)處理泄漏結(jié)算雙方隱私信息的風(fēng)險；在清算階段，概念驗(yàn)證（POC）信用管理復(fù)雜且風(fēng)險較大；在結(jié)算階段，因采用見證人機(jī)制削弱了系統(tǒng)的可靠性。其次，Jasper階段性報(bào)告指出，加拿大目前將國際金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則（PFMIs）應(yīng)用于該項(xiàng)目的監(jiān)管實(shí)驗(yàn)中，要求該項(xiàng)目在銀行間結(jié)算和財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)等方面采取國際PFMIs的法律治理基礎(chǔ)作為應(yīng)用指南，以維護(hù)金融市場秩序和貨幣體系穩(wěn)定。在結(jié)算風(fēng)險管理方面，Jasper項(xiàng)目要求法律為用戶的資金逆轉(zhuǎn)風(fēng)險提供有效的制度保障。最后，商業(yè)銀行的代理行為必須置于嚴(yán)格的法律監(jiān)管之下，在增強(qiáng)用戶支付透明度、保護(hù)個人隱私信息和降低信用流動風(fēng)險等方面配置明確的法律條文。

四、國際競爭格局下中國現(xiàn)代央行數(shù)字貨市的發(fā)展制度構(gòu)建

傳統(tǒng)現(xiàn)代化消解了等級僵化的農(nóng)業(yè)社會，開創(chuàng)了工業(yè)社會的結(jié)構(gòu)圖景。當(dāng)今的現(xiàn)代化，同樣消解了工業(yè)化的輪廓，央行數(shù)字貨幣形態(tài)在現(xiàn)代化的連續(xù)性中悄然形成，對傳統(tǒng)貨幣制度帶來了較大沖擊。為維護(hù)貨幣主權(quán)，形成國際貨幣競爭力，多國根據(jù)自身資源稟賦深化貨幣變革，基于中央銀行體制形成了三種不同的央行數(shù)字貨幣發(fā)展矩陣。在現(xiàn)代化貨幣變革背景下，我國同樣需要充分借鑒央行數(shù)字貨幣的國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國本土發(fā)展實(shí)情，從法律政策、金融監(jiān)管與技術(shù)制度角度構(gòu)建現(xiàn)代中央銀行數(shù)字貨幣的發(fā)展制度（見圖2）。

圖2 現(xiàn)代央行數(shù)字貨幣的國際經(jīng)驗(yàn)及中國路徑

（一）加強(qiáng)法律制度供給，構(gòu)建現(xiàn)代中央銀行的法律政策框架

首先，發(fā)行權(quán)是貨幣發(fā)展的基礎(chǔ)，我國可以對《中華人民共和國中國人民銀行法》與《中華人民共和國人民幣管理?xiàng)l例》進(jìn)行修改，明確央行數(shù)字貨幣的發(fā)行權(quán)屬。一方面，由全國人大對《中華人民共和國中國人民銀行法》立法解釋，明確央行數(shù)字貨幣的法律地位以及發(fā)行主體，即央行數(shù)字貨幣的法律地位是法定貨幣，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行主體是中國人民銀行。另一方面，由國務(wù)院修訂現(xiàn)行的《中華人民共和國人民幣管理?xiàng)l例》，完善法定貨幣的表現(xiàn)形式與制作方式，即將物理形態(tài)人民幣（紙幣、硬幣等）的表現(xiàn)形式擴(kuò)展至數(shù)字形態(tài)的人民幣（數(shù)字人民幣），貨幣制作形式包括物理形態(tài)的貨幣制作與數(shù)字形態(tài)的貨幣研發(fā)。

其次，通過法律制定與修訂的方式，不斷完善央行數(shù)字貨幣的信息保護(hù)。通過立法明確只有中央銀行在符合“告知一同意”的法律要求下，才可以合法讀取和處理用戶信息。堅(jiān)持“預(yù)防為主，打擊為輔”的法律原則，央行數(shù)字貨幣使用中產(chǎn)生和收集的用戶信息，應(yīng)通過立法事先預(yù)防信息泄露，然后明確承擔(dān)央行數(shù)字貨幣信息保護(hù)責(zé)任的主體與范圍，打擊泄露和濫用用戶信息行為，明確相應(yīng)的法律懲戒及法律責(zé)任。

（二）完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，推動央行數(shù)字貨幣的系統(tǒng)性金融風(fēng)險防控

對于快速發(fā)展中的央行數(shù)字貨幣而言，我國既需要重視其內(nèi)在的創(chuàng)新發(fā)展性，也要重視其內(nèi)在的風(fēng)險破壞性，有必要完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，采取創(chuàng)新監(jiān)管與全流程監(jiān)管，推動央行數(shù)字貨幣的系統(tǒng)性金融風(fēng)險防控。

首先，創(chuàng)新監(jiān)管沙盒模式，穩(wěn)步推進(jìn)央行數(shù)字貨幣的發(fā)展。貨幣中性（貨幣面紗論）認(rèn)為貨幣僅僅起到價格標(biāo)準(zhǔn)作用，而現(xiàn)實(shí)中貨幣不僅是交易媒介，更是債務(wù)創(chuàng)造者。中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的最大難題不是價格標(biāo)準(zhǔn)，而是貨幣的債務(wù)問題，要防止因市場經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的貨幣不穩(wěn)定性而引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險問題。對于貨幣內(nèi)生的不穩(wěn)定性，有些國家（如新加坡、加拿大等）創(chuàng)新監(jiān)管沙盒模式，穩(wěn)步拓寬央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用場景，促進(jìn)了央行數(shù)字貨幣的平穩(wěn)發(fā)展;有些國家（如委內(nèi)瑞拉）過于強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新而盲目上線石油幣（Petro）,忽視了必要的理論驗(yàn)證與金融監(jiān)管,導(dǎo)致央行數(shù)字貨幣以失敗告終，并引發(fā)了相應(yīng)的金融風(fēng)險。對此，我國可以吸取海外國家的監(jiān)管沙盒經(jīng)驗(yàn)，充分結(jié)合我國央行數(shù)字貨幣的本土化發(fā)展情況，積極構(gòu)建中國版監(jiān)管沙盒模式，建議由申請、評估、測試、退出四階段構(gòu)成，逐步完善監(jiān)管沙盒模式的準(zhǔn)入與退出條件，可以先在某些發(fā)達(dá)省市（北京、上海、深圳等地）試點(diǎn)監(jiān)管沙盒，測試成功后向全國逐步推廣，從而有效平衡央行數(shù)字貨幣的創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險防范的關(guān)系，避免出現(xiàn)委內(nèi)瑞拉式失敗結(jié)局。

其次，建立央行數(shù)字貨幣的全流程監(jiān)管制度體系，有效防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險。一是在市場準(zhǔn)入監(jiān)管制度層面，嚴(yán)格經(jīng)營者與消費(fèi)者適格性：關(guān)于經(jīng)營者適格性，任何數(shù)字貨幣經(jīng)營者須取得國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，領(lǐng)取貨幣牌照與營業(yè)執(zhí)照，方可經(jīng)營央行數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)，并接受監(jiān)管部門的年檢或者獨(dú)立第三方的風(fēng)險評估；關(guān)于消費(fèi)者適格性，應(yīng)不斷完善個人征信體系，從征信源頭規(guī)范央行數(shù)字貨幣的使用，防范信用狀況較差者透支使用和消費(fèi)。二是在業(yè)務(wù)運(yùn)營監(jiān)管制度層面，完善央行數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通制度，將金融風(fēng)險降至最低：對于央行數(shù)字貨幣的發(fā)行，可以實(shí)施“雙層”發(fā)行架構(gòu)，最大化鞏固中國人民銀行的中心地位與釋放商業(yè)銀行的基礎(chǔ)地位，緩解中央銀行負(fù)擔(dān)與金融脫媒風(fēng)險；因其便捷性與可控匿名性，央行數(shù)字貨幣對流通中貨幣產(chǎn)生替代效應(yīng)，可能對商業(yè)銀行存款規(guī)模與信貸能力產(chǎn)生負(fù)面影響，誘發(fā)商業(yè)銀行的信貸創(chuàng)造風(fēng)險與擠兌危機(jī)，所以我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)增強(qiáng)相應(yīng)的風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警監(jiān)管，防范銀行流動性危機(jī)。

(三)夯實(shí)技術(shù)制度基礎(chǔ)，促進(jìn)央行數(shù)字貨幣國際競爭與技術(shù)安全建設(shè)

在新一代信息技術(shù)驅(qū)動下，央行數(shù)字貨幣的試點(diǎn)地區(qū)不斷擴(kuò)大、交易筆數(shù)持續(xù)增加、交易金額穩(wěn)步上揚(yáng)，必然要求央行數(shù)字貨幣具備現(xiàn)代化的技術(shù)制度與相應(yīng)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。

首先，深化技術(shù)應(yīng)用，通過夯實(shí)央行數(shù)字貨幣的金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，促進(jìn)央行數(shù)字貨幣的國際競爭力。央行數(shù)字貨幣具有技術(shù)不完善性與容量有限性，當(dāng)其發(fā)生多頻交易時，容易發(fā)生網(wǎng)絡(luò)擁堵與交易風(fēng)險，因而有必要夯實(shí)金融基礎(chǔ)設(shè)施：一是央行數(shù)字貨幣應(yīng)當(dāng)通過技術(shù)反復(fù)驗(yàn)證后推出，為其流通提供足夠的網(wǎng)絡(luò)容量并保持高速暢通，不斷豐富金融基礎(chǔ)設(shè)施中的支付體系及相應(yīng)的配套系統(tǒng)，從技術(shù)上促進(jìn)央行數(shù)字貨幣的國際競爭水平。二是中央銀行通過深化技術(shù)應(yīng)用，加強(qiáng)相應(yīng)的技術(shù)監(jiān)管，利用大數(shù)據(jù)對大額與異常交易信息進(jìn)行監(jiān)測，分析交易信息與用戶行為特征，從而避免金融機(jī)構(gòu)對用戶數(shù)據(jù)的濫用，打擊洗錢、數(shù)據(jù)外泄等違法犯罪行為。

其次，夯實(shí)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及其規(guī)范，保障技術(shù)安全。我國全面推行本土化央行數(shù)字貨幣，需要通過可控匿名方式，對匿名實(shí)施違法犯罪行為保留必要的核查手段，建議對央行數(shù)字貨幣的交易行為特征而非具體交易內(nèi)容進(jìn)行智能識別，從而平衡個人隱私保護(hù)與國家金融安全。另外，我國應(yīng)與其他國家和地區(qū)加強(qiáng)技術(shù)合作與監(jiān)管聯(lián)動，構(gòu)建國際貨幣協(xié)調(diào)合作治理機(jī)制，提升國際貨幣競爭的技術(shù)制度話語權(quán):通過技術(shù)互助推動央行數(shù)字貨幣的國際化發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新，通過監(jiān)管聯(lián)動促進(jìn)央行數(shù)字貨幣的金融風(fēng)險防范與技術(shù)安全。