玄鐵

截至周四，作為本輪反彈行情的領(lǐng)頭羊，涵蓋100只樣本股的創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)漲幅縮窄至1.1%，這是反彈行情已結(jié)束的預(yù)兆，還是二次探底夯實(shí)基石的信號(hào)？

告別1月攻勢(shì)之后，全球股市多數(shù)沖高回落。MSCI全球所有國(guó)家指數(shù)上月最高觸及663.6點(diǎn)，較去年10月谷底大漲23.3%，重新進(jìn)入技術(shù)性牛市。其在周三收于632點(diǎn)，較年內(nèi)峰值回落4.73%，年內(nèi)漲幅縮小至4.44%。相比之下，滬綜指年內(nèi)漲幅為6.05%，本周一度創(chuàng)下3342.86點(diǎn)的年內(nèi)新高，周四收盤價(jià)比年內(nèi)峰值僅小跌2.04%，目前仍是上升旗形整理形態(tài)。后市是佯攻式突破，還是二次探底，甚至破位下行重回箱底？后者幾率在上升。

眼下，有兩大因素在擾動(dòng)全球市場(chǎng)的估值錨：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或是“強(qiáng)預(yù)期低現(xiàn)實(shí)”的組合。新近出爐的今年全國(guó)GDP 增長(zhǎng)目標(biāo)定在5% 左右，為市場(chǎng)一致預(yù)期的下限，政策意圖或是開局求穩(wěn)留有余地，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)發(fā)展、地方負(fù)債降風(fēng)險(xiǎn)和大宗商品漲價(jià)高成本之間尋找平衡點(diǎn)。謹(jǐn)慎來(lái)看，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重心將是消費(fèi)復(fù)蘇為主，而非全力拉動(dòng)投資，前期大漲的周期股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增大。

二是美國(guó)通脹或超預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周強(qiáng)調(diào)，必要時(shí)將加快升息。周二，美國(guó)二年期和十年期國(guó)債收益率一度倒掛1.052 個(gè)百分點(diǎn)，為1981年以來(lái)首次。1980年12月，美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克將基準(zhǔn)利率目標(biāo)定在20%，標(biāo)普500進(jìn)入逾20個(gè)月的熊市周期，從1980年11月峰值141.96點(diǎn)（當(dāng)月月底市盈率9.19倍），跌至1982年8月谷底的102.2點(diǎn)（當(dāng)月月底市盈率7.97倍）。當(dāng)前標(biāo)普500 市盈率逾21.3 倍，在歷史數(shù)據(jù)上的分位數(shù)是86.15%，明顯偏高。

英為財(cái)情數(shù)據(jù)周四顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在今年11月2日將基準(zhǔn)利率升至5.75%～6%以上的概率為50.5%，極高的加息風(fēng)險(xiǎn)目前仍被美股漠視。

實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)正步入兩難格局：若是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，全球經(jīng)濟(jì)勢(shì)必深陷滯脹格局，美國(guó)貨幣政策將失靈，財(cái)政擴(kuò)張政策又受阻于下半年將至的“美債爆雷風(fēng)險(xiǎn)”。若是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，則過(guò)去三年淡出的全球商品漲價(jià)引擎——“做多中國(guó)交易”勢(shì)必卷土重來(lái)，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)加速升息。屆時(shí)，鮑威爾漸進(jìn)療法將被沃爾克式激進(jìn)療法取代，股市樓市泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)劇增。

鮑威爾高喊“狼來(lái)了”，從去年3月17日首度加息，至今加息8次，將基準(zhǔn)利率調(diào)至4.5%至4.75%區(qū)間。如此迅猛加息卻未能遏制通脹升幅，歸根結(jié)底在于通脹預(yù)期管理失敗。目前，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在3月23日加息50個(gè)基點(diǎn)的概率是78.6%，結(jié)果若是加息75個(gè)基點(diǎn)，美股將大跌；若是加息25個(gè)基點(diǎn)，熊市或終結(jié)。

從技術(shù)面來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)半年線3902點(diǎn)關(guān)口將是牛熊分水嶺。對(duì)此，摩根大通本周預(yù)測(cè)：“若美股跌破3900點(diǎn)，拋壓將加劇，從而跌至3760 點(diǎn)～3764 點(diǎn)區(qū)域?！辫b于香港金管局緊跟美聯(lián)儲(chǔ)加息是常態(tài)操作，港股已“先跌為敬”。恒生科技指數(shù)周四收于3930.94點(diǎn)，較1 月27 日的高位回落18.54%，本輪行情累計(jì)漲幅已由1月份的77.4%縮水至周四的44.5%，二次探底甚至重返熊市的概率上升。

眼下，藍(lán)籌指數(shù)歇菜，冷門股開始粉墨登場(chǎng)，“炒新股、炒小盤股、炒績(jī)差股、炒短線和炒概念”的五炒之風(fēng)盛行，次新股指數(shù)和ST 板塊指數(shù)年內(nèi)分別上漲11.06%和5.28%。這或是股市版的春到荼蘼花事了，春季攻勢(shì)行情或近尾聲。

標(biāo)志性現(xiàn)象是ST股領(lǐng)漲。周四，有8只ST股漲停，ST板塊指數(shù)月內(nèi)強(qiáng)勢(shì)上漲1.88%，同期滬深300 下跌1.22%。作為本輪ST板塊的龍頭，*ST深南兔年首日漲停，次日發(fā)布預(yù)虧兼可能退市的風(fēng)險(xiǎn)提示，從此跌跌不休。其在跌至連續(xù)第20 個(gè)跌停板時(shí)，盤中拉出地天板走勢(shì)，當(dāng)日換手率逾53%；近日更是連拉五板，最新股價(jià)為3.26 元，市值為8.81億元，在深市未停牌股票中總市值墊底，在滬深北全部A股中排名112位。

目前，所有A股中市值最低股票為北證A股旭杰科技，市值為2.9億元，其預(yù)計(jì)去年將出現(xiàn)業(yè)績(jī)首虧，虧損額為0.2億～0.26億元。目前，北證股票有177只在交易，ST 板塊共有135股票，市值中位數(shù)分別是7.81億和20.62億元。

由此不難看出，ST板塊整體高估多因流動(dòng)性溢價(jià)帶來(lái)的散戶市紅利，這一現(xiàn)象將因制度創(chuàng)新深化而改變。日前，國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革出重拳，將證監(jiān)會(huì)的投資者保護(hù)職能劃入新成立的國(guó)家金管局，這預(yù)示著投資者主權(quán)理念將得到尊重，惡炒退市股的現(xiàn)象遲早招來(lái)監(jiān)管打壓。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買入推薦。）