胡靖聆

正在籌劃主板上市的蘇州西典新能源電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西典新能”），因?yàn)?022年上半年有7成以上收入來(lái)自寧德時(shí)代而受到市場(chǎng)關(guān)注。在這之外，西典新能采購(gòu)的一些重要原材料，其價(jià)格也高于同行業(yè)可比公司。而和近兩年同行業(yè)可比公司尋求科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市不同，西典新能的目標(biāo)是上交所主板上市。

《紅周刊》在梳理西典新能和同行業(yè)可比公司的招股書(shū)時(shí)注意到，西典新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)電池連接系統(tǒng)機(jī)器設(shè)備投入產(chǎn)出比遠(yuǎn)高于可比公司，而該業(yè)務(wù)的生產(chǎn)設(shè)備卻是向主營(yíng)炒菜機(jī)器人的關(guān)聯(lián)方采購(gòu)。從其研發(fā)投入以及專(zhuān)利申請(qǐng)情況來(lái)看，其發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量相對(duì)較少，公司的自動(dòng)化經(jīng)理和自動(dòng)化工程師主要的發(fā)明專(zhuān)利分布在炒菜機(jī)器人及調(diào)味料盒托架等領(lǐng)域。而且，西典新能的自動(dòng)化經(jīng)理在去年尚在為關(guān)聯(lián)公司申請(qǐng)“烹飪裝置及烹飪裝置的醬料自動(dòng)添加方法”發(fā)明專(zhuān)利，這兩家公司之間是否存在核心技術(shù)人員混用的情況還需公司解釋。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年和2020年，西典新能的營(yíng)業(yè)收入從約1.67億元增長(zhǎng)至約2.5億元，但2021年突然猛增228.77%增長(zhǎng)到8.22億元，這主要是由于2021年公司大批量向?qū)幍聲r(shí)代供貨。當(dāng)年，寧德時(shí)代作為西典新能的第一大客戶(hù)，西典新能對(duì)寧德時(shí)代的銷(xiāo)售占比達(dá)到69%，2022年上半年進(jìn)一步提升到74%。

據(jù)西典新能招股書(shū)披露，為了進(jìn)入寧德時(shí)代的供應(yīng)商體系，西典新能采取了較具競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)價(jià)策略。在西典新能披露的可比公司中，深圳的可比公司銷(xiāo)售的電芯連接組件產(chǎn)品與西典新能的電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品功能相同，主要客戶(hù)亦為寧德時(shí)代，屬于同類(lèi)產(chǎn)品。深圳可比公司在2016年開(kāi)始向?qū)幍聲r(shí)代批量供應(yīng)電芯連接組件，作為后來(lái)者，西典新能以相對(duì)較低的毛利率水平入圍寧德時(shí)代供應(yīng)商體系，導(dǎo)致電池連接系統(tǒng)毛利率低于深圳可比公司。與此同時(shí)，西典新能的綜合毛利率（2021年～2022年上半年）也低于深圳可比公司。（見(jiàn)表1）

在低毛利率之外，西典新能的營(yíng)收質(zhì)量也大幅下降，Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年～2021年的銷(xiāo)售收現(xiàn)比（即銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入）分別為91.97%、69.20%和44.38%，呈現(xiàn)大降的趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：西典新能招股書(shū)

數(shù)據(jù)來(lái)源：西典新能招股書(shū)以及東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

西典新能在招股書(shū)中指出，2018年公司首次向?qū)幍聲r(shí)代推廣電池連接系統(tǒng)及熱壓方案，評(píng)估后雙方于2019年開(kāi)始就寧德時(shí)代T項(xiàng)目動(dòng)力電池連接系統(tǒng)開(kāi)展對(duì)接，2020年公司開(kāi)始向?qū)幍聲r(shí)代批量供貨。截至去年上半年，西典新能向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售的產(chǎn)品類(lèi)型除熱壓方案FPC采樣電池連接系統(tǒng)外，公司還與寧德時(shí)代開(kāi)展吸塑盤(pán)電池連接系統(tǒng)以及FFC采樣電池連接系統(tǒng)等新產(chǎn)品方案的應(yīng)用合作。不過(guò)，后兩項(xiàng)產(chǎn)品對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)很小。

需要注意的是，寧德時(shí)代及其供應(yīng)商們都在擴(kuò)大研發(fā)投入，據(jù)去年中報(bào)和去年年報(bào)，寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用率分別為5.11%和4.72%。西典新能的研發(fā)費(fèi)用率（2020年～2022年中報(bào)）遠(yuǎn)低于寧德時(shí)代和深圳可比公司。在專(zhuān)利方面，在西典新能僅有的4項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利中，有兩項(xiàng)是2013年和2014年申請(qǐng)，申請(qǐng)時(shí)間較近的一項(xiàng)專(zhuān)利是在2021年申請(qǐng)（見(jiàn)表2）。

在原材料采購(gòu)端，F(xiàn)PC組件是西典新能的主要電子材料，其采購(gòu)價(jià)格偏高。深圳同行業(yè)可比公司在回復(fù)深交所的問(wèn)詢(xún)中提到，公司向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售的電芯連接組件產(chǎn)品所用主要原材料FPC組件的采購(gòu)價(jià)格（2019年～2022年上半年）分別為23.49元/件、24.93元/件、32.82元/件和41.57元/件，而同期西典新能采購(gòu)FPC組件的單價(jià)分別為247.28元/件、68.79元/件、68.19元/件和71.76元/件。以2022年上半年的采購(gòu)價(jià)格做對(duì)比，西典新能的采購(gòu)價(jià)格比深圳可比公司高出72%。

上述信息顯示，西典新能在上下游的議價(jià)能力均處于弱勢(shì)地位，與同行業(yè)可比公司相比，盈利空間遭受擠壓。

雖然西典新能進(jìn)入電池連接系統(tǒng)市場(chǎng)的時(shí)間較晚，同類(lèi)產(chǎn)品的毛利率低于可比公司，但是《紅周刊》注意到，公司的機(jī)器設(shè)備投入比（機(jī)器設(shè)備投入比=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/機(jī)器設(shè)備原值）卻遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司，設(shè)備使用效率偏高難言合理。

需要注意的是，西典新能的電池連接系統(tǒng)對(duì)機(jī)器設(shè)備的自動(dòng)化要求高，目前已實(shí)現(xiàn)壓合、焊接、檢測(cè)等工序自動(dòng)化連續(xù)生產(chǎn)。在招股書(shū)中，西典新能按照對(duì)應(yīng)生產(chǎn)的產(chǎn)品披露了機(jī)器設(shè)備的原值，截至2022年6月末，其中生產(chǎn)電池連接系統(tǒng)的機(jī)器設(shè)備是電池連接系統(tǒng)產(chǎn)線1號(hào)至5號(hào)，機(jī)器設(shè)備的原值相加為2051.81萬(wàn)元。不過(guò)，西典新能電池連接系統(tǒng)主要生產(chǎn)設(shè)備選取標(biāo)準(zhǔn)為同類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)線原值累計(jì)大于100萬(wàn)元，也就是說(shuō)還有部分低于100萬(wàn)元的設(shè)備沒(méi)有計(jì)算進(jìn)上述2051.81萬(wàn)元的機(jī)器設(shè)備原值。

數(shù)據(jù)來(lái)源：西典新能招股書(shū)以及可比公司招股書(shū)

如果僅就西典新能電池連接系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入47572.35萬(wàn)元與該產(chǎn)品的機(jī)器設(shè)備的原值的2051.81萬(wàn)元相除，那么得到的電池連接系統(tǒng)機(jī)器設(shè)備投入比為23.19。假如西典新能6425.27萬(wàn)元的所有機(jī)器設(shè)備都可以用在電池連接系統(tǒng)，粗略計(jì)算得到電池連接系統(tǒng)機(jī)器設(shè)備投入比為7.4。

在與同行業(yè)對(duì)比時(shí)，《紅周刊》翻閱了深圳可比公司的招股書(shū)，其中提到截至2022年6月底，公司電芯連接組件的機(jī)器設(shè)備原值為7487萬(wàn)元，產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入為47474.30萬(wàn)元，也就是說(shuō)該公司的電芯連接組件機(jī)器設(shè)備投入比為6.34。此外，《紅周刊》還梳理了西典新能和可比公司所有產(chǎn)品的機(jī)器設(shè)備原值與業(yè)務(wù)量的匹配性，經(jīng)計(jì)算深圳可比公司與蘇州可比公司的機(jī)器設(shè)備投入比相近，在6.3左右，而西典新能達(dá)到9.71（見(jiàn)表3）。

《紅周刊》在深圳可比公司的招股書(shū)中看到，因融資渠道有限，公司機(jī)器設(shè)備價(jià)值與同行業(yè)可比公司相比較低，且有限資金更多投入專(zhuān)用生產(chǎn)設(shè)備，物流、儲(chǔ)運(yùn)等輔助生產(chǎn)設(shè)備投入相對(duì)較少。

《紅周刊》對(duì)比西典新能和深圳可比公司物流、儲(chǔ)運(yùn)等輔助生產(chǎn)設(shè)備投入的情況，發(fā)現(xiàn)西典新能的運(yùn)輸設(shè)備投入極少。截至2022年6月底，西典新能的固定資產(chǎn)中運(yùn)輸設(shè)備原值為69.42萬(wàn)元，占6863.23萬(wàn)元固定資產(chǎn)原值的1.01%；而深圳可比公司的運(yùn)輸工具原值是677.04萬(wàn)元，占固定資產(chǎn)原值的3.26%。需要注意的是2022年上半年，西典新能和深圳可比公司向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售的產(chǎn)品分別為4.65億元和6.65億元，而兩家公司向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售占比分別為74%和63%，考慮到西典新能以及兩家子公司分別位于蘇州和成都，其向?qū)幍聲r(shí)代送貨的距離要遠(yuǎn)超過(guò)深圳可比公司，運(yùn)輸設(shè)備與營(yíng)業(yè)收入的較低匹配性還需要西典新能作出說(shuō)明。

西典新能的機(jī)器設(shè)備投入產(chǎn)出比如此之高，是否是因?yàn)楣镜臋C(jī)器設(shè)備更加自動(dòng)化呢？《紅周刊》在查閱西典新能招股書(shū)時(shí)注意到，與同行業(yè)可比公司不同的是，西典新能的部分生產(chǎn)設(shè)備是由公司自主開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、組裝關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備，而深圳的可比公司則是向上游設(shè)備廠商采購(gòu)定制化的自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備。

不過(guò)，西典新能并沒(méi)有在公司主體或者子公司自制生產(chǎn)設(shè)備，而是交由關(guān)聯(lián)公司生產(chǎn)定制化設(shè)備，而后者主要生產(chǎn)廚房設(shè)備。

西典新能招股書(shū)顯示，2019年、2020年，西典新能向關(guān)聯(lián)方蘇州西頓家用自動(dòng)化有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇州西頓”）購(gòu)買(mǎi)壓合設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備、鉚釘機(jī)、拍釘機(jī)、切膜機(jī)等定制設(shè)備用于產(chǎn)品生產(chǎn)，采購(gòu)金額分別為321.24萬(wàn)元、460.35萬(wàn)元，公司未向其他供應(yīng)商采購(gòu)定制設(shè)備。在銷(xiāo)售價(jià)格上，蘇州西頓向西典新能銷(xiāo)售設(shè)備定價(jià)采用成本加成模式，蘇州西頓按照約20%的合理毛利加成水平向公司銷(xiāo)售。

需要注意的是，蘇州西頓是西典新能實(shí)控人盛建華夫婦100%持股的公司，而蘇州西頓主要生產(chǎn)的產(chǎn)品是烹飪機(jī)器人。對(duì)于為何向蘇州西頓采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備，西典新能表示，市場(chǎng)上現(xiàn)成的生產(chǎn)設(shè)備難以滿(mǎn)足公司的定制化生產(chǎn)需求，于是公司實(shí)控人盛建華帶領(lǐng)技術(shù)人員自主開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、組裝關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備，并培養(yǎng)了一支自動(dòng)化設(shè)備開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)。并且提到此舉是出于保密考慮，2020年前該自動(dòng)化設(shè)備開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)設(shè)置在蘇州西頓，由蘇州西頓按公司需求設(shè)計(jì)、組裝相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備并銷(xiāo)售給西典新能。

2020年末上述自動(dòng)化設(shè)備開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)及職能全部調(diào)整至西典新能，調(diào)整后至今蘇州西頓未再向西典新能銷(xiāo)售生產(chǎn)設(shè)備?！都t周刊》以采購(gòu)者身份向蘇州西頓致電，相關(guān)銷(xiāo)售人員表示：“蘇州西頓于2014年成立，在2016年推出第一代商用炒菜機(jī)器人，2021年底更新迭代到第四代，公司還有一款產(chǎn)品是智能灶，也就是商用電磁爐，只銷(xiāo)售這兩款商品”。也就是說(shuō)蘇州西頓在掌握動(dòng)力電池連接系統(tǒng)生產(chǎn)設(shè)備的自制的實(shí)力后，目前沒(méi)有對(duì)外銷(xiāo)售此類(lèi)產(chǎn)品。

此外，西典新能還表示，“2020年末至今蘇州西頓員工也未再承擔(dān)西典新能業(yè)務(wù)相關(guān)的設(shè)備開(kāi)發(fā)或其他職能”?！都t周刊》卻發(fā)現(xiàn)兩家公司的員工存在交叉任職的情況，西典新能的員工持股平臺(tái)中有多位崗位為自動(dòng)化生產(chǎn)的員工，其中蔣衡宇是西典新能的自動(dòng)化經(jīng)理，程鵬亮、管賽和張偉3人是自動(dòng)化工程師，西典新能的自動(dòng)化部主要負(fù)責(zé)新產(chǎn)品對(duì)應(yīng)自動(dòng)化生產(chǎn)產(chǎn)線和設(shè)備的開(kāi)發(fā)。

而上述4位自動(dòng)化部門(mén)的骨干員工同時(shí)也是蘇州西頓多項(xiàng)專(zhuān)利的發(fā)明人?！都t周刊》在國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局查詢(xún)蘇州西頓的專(zhuān)利發(fā)現(xiàn)，其中2022年4月蘇州西頓申請(qǐng)的一條烹飪裝置及烹飪裝置的醬料自動(dòng)添加方法，發(fā)明人是蔣衡宇、盛建華和賀俊謨；2021年9月蘇州西頓申請(qǐng)的一種鍋蓋以及裝配有該鍋蓋的炒菜機(jī)發(fā)明人是蔣衡宇、盛建華和張偉，在其他的料盒托架組件及應(yīng)用其的烹飪機(jī)器人等專(zhuān)利里也有程鵬亮和管賽的身影。

那么，這4位自動(dòng)化部門(mén)的員工是否也參與了西典新能的專(zhuān)利研發(fā)呢？《紅周刊》在國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局查詢(xún)，西典新能專(zhuān)利的發(fā)明人均是盛建華，外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利的設(shè)計(jì)人也均是盛建華，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)其他研發(fā)人員的名字。也就是說(shuō)蘇州西頓的員工仍然在承擔(dān)西典新能的相關(guān)業(yè)務(wù)，這與招股書(shū)的相關(guān)陳述相悖。

對(duì)于上述問(wèn)題，《紅周刊》向西典新能發(fā)送溝通函進(jìn)行求證，截至發(fā)稿，暫未獲回復(fù)。