全球股票2023年開局良好，但投資者情緒在2月轉(zhuǎn)差，主要擔(dān)心美聯(lián)儲延長加息周期以壓低通脹，期貨市場預(yù)計的聯(lián)邦基金利率峰值在今年秋天升至5.46%，大幅高于2月初預(yù)測的4.8%。因此，導(dǎo)致MSCI全球指數(shù)在1月上漲逾7%后，2月轉(zhuǎn)跌3%；標(biāo)普500指數(shù)在1月攀升6.2%后，在2月轉(zhuǎn)為下跌2.6%。

但是，瑞銀認(rèn)為，中國和歐洲經(jīng)濟將首先迎來拐點，因而有利于中國等新興市場股票，以及歐洲消費股等早周期板塊的表現(xiàn)。中國消費增長率將反彈至7%，利好中國股市的同時，也將利好歐洲消費股，中國市場對歐洲股市的敞口為8%，尤其是奢侈品受益更多。瑞銀建議配置60%可選消費（15%為汽車）及40%必需消費，在此權(quán)重基礎(chǔ)上，相對于MSCI歐洲指數(shù)，歐洲消費板塊的市凈率比2007年以來均值低9%，因而料將從消費前景改善中受益。

瑞銀估計，經(jīng)過三年的疫情因素帶來的流動性受限，中國家庭累積了超過4.6萬億元人民幣的超額儲蓄，這將有助于推動今年的消費增長率從2022年接近零的水平反彈至7%。

實際上，數(shù)據(jù)顯示，2023年初中國消費者支出就已經(jīng)開始強勁增長。在一月下旬的農(nóng)歷新年期間，票房和餐飲銷售分別達到了2019年的114%和104%。旅客流量、國內(nèi)旅游收入和國際旅游收入也都有所回升。國家層面還表示將優(yōu)先考慮刺激消費的政策。高層一月份表示，國內(nèi)消費將是今年經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵。之后，權(quán)威部門宣布計劃出臺刺激消費的政策，其中汽車和家用電器是重點領(lǐng)域。

瑞銀預(yù)計，中國消費的復(fù)蘇勢頭將從今年第二季度開始進一步加強，這對中國消費品、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備和運輸類股等板塊來說是個利好。瑞銀更傾向于把重點放在國內(nèi)重新開放的受益者——消費、材料和運輸板塊。

同時，中國消費增長率反彈也將利好歐洲股市。

過去18個月，歐洲家庭面臨著一個具有挑戰(zhàn)性的背景，因為他們的儲蓄，受到高通脹、利率上升和油價飆升的侵蝕。同時，工資增長滯后于家庭支出的增長，導(dǎo)致實際可支配收入和消費者信心的急劇下降。

但是現(xiàn)在，瑞銀預(yù)計前景會有所改善。隨著工資增長開始加速，通脹率峰值已過，以及各國央行不再那么強硬，預(yù)計可支配收入將會上升，消費者信心將會反彈。盡管仍處于低迷水平，但歐盟消費者信心指數(shù)在2022年9月創(chuàng)下-29.8的歷史新低后，今年2月份升至-20.6。

鑒于消費者支出對不斷下降的通脹和利率預(yù)期的敏感性，它通常是經(jīng)濟低迷時期首先復(fù)蘇的領(lǐng)域之一。同樣，消費類股票的表現(xiàn)通常也屬于早周期。

此外，瑞銀預(yù)計中國的防疫政策優(yōu)化將有利于歐洲消費類股。與其他地區(qū)相比，歐洲股市在中國的風(fēng)險敞口排名第二，中國市場的銷售額占?xì)W洲股市總銷售額的8%。對于奢侈品牌來說尤其如此，它們應(yīng)該會從中國游客回歸歐洲中獲益。在新冠病毒暴發(fā)之前，中國消費者占全球奢侈品牌銷售額的三分之一，但2022年這一比例僅為17%。

瑞銀認(rèn)為，中國和歐洲股市的早期拐點應(yīng)該有利于包括中國在內(nèi)的新興市場股市以及一些早周期市場（如歐洲消費類股）的表現(xiàn)。新興市場股票是最受青睞的，包括中國，其中瑞銀尤其推薦那些將從消費反彈中獲益的受益者。

對于歐洲股市，瑞銀建議60%的權(quán)重為非必需消費品（其中15%為汽車），40%的權(quán)重為必需消費品。在這一權(quán)重基礎(chǔ)上，相對于MSCI歐洲指數(shù)，歐洲消費板塊的市凈率比2007年以來均值低9%，因而料將從消費前景改善中受益。

（本文摘自3月2日瑞銀研報《中國、歐洲消費類股票成為股市亮點之一》。文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）