陳鷺艷 廈門農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司

引言

在企業(yè)經(jīng)營管理中，財務(wù)管理與企業(yè)管理密切關(guān)聯(lián)。建立科學(xué)正確的財務(wù)管理目標(biāo)，對企業(yè)實現(xiàn)有序健康發(fā)展具有尤為重要的意義。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，不論是哪家企業(yè)均是其運營發(fā)展中的重中之重，特別是對于一些剛進(jìn)入市場，資本、實力尚且偏弱的企業(yè)來說，科學(xué)合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，有助于企業(yè)更好地實現(xiàn)自身價值的最大化。新形勢下，企業(yè)唯有建立明確財務(wù)管理目標(biāo)，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，方可更好地適應(yīng)市場發(fā)展要求。其中，財務(wù)管理目標(biāo)，主要是指通過對財務(wù)中未被發(fā)現(xiàn)價值創(chuàng)造點的研究分析，依照資本市場發(fā)展規(guī)律，推進(jìn)財務(wù)管理控制工作。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主要是指通過推進(jìn)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整，以達(dá)成相關(guān)既定目標(biāo)。一方面，企業(yè)通過建立明確財務(wù)管理目標(biāo)，可促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變革；另一方面，企業(yè)通過優(yōu)化內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，可促進(jìn)財務(wù)管理目標(biāo)的確立及執(zhí)行，所以，財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩者有著相互促進(jìn)、相互影響的聯(lián)系。

一、財務(wù)管理目標(biāo)相關(guān)概述

（一）企業(yè)財務(wù)管理基本活動

基于企業(yè)管理目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)保證自身財務(wù)管理活動的有序開展，以此妥善處理財務(wù)關(guān)系，所以，減少企業(yè)運營發(fā)展中資金的投入與消耗，某種意義上而言，如同提升了企業(yè)的收益及企業(yè)所有者的利益。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)財務(wù)人員應(yīng)適時對企業(yè)財務(wù)相關(guān)內(nèi)容開展全面規(guī)劃，并對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本、收益等進(jìn)行綜合分析，進(jìn)而對未來相應(yīng)時期的財務(wù)發(fā)展動向進(jìn)行科學(xué)預(yù)測。企業(yè)財務(wù)管理旨在對企業(yè)各類資金活動開展預(yù)先決策，對各個項目開展分析，基于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，推進(jìn)對各資金項目運行的計劃與控制[1]。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)財務(wù)計劃目標(biāo)，對開展的各項財務(wù)活動開展監(jiān)測比較，倘若存在偏差情況，應(yīng)進(jìn)行及時糾正，確保實際財務(wù)活動最大限度與預(yù)期財務(wù)活動保持統(tǒng)一。另外，企業(yè)財務(wù)管理還需要對企業(yè)預(yù)期、實際運營情況開展比較分析，并對存在偏差的地方開展全面研究分析，繼而找出實際運營情況與預(yù)期目標(biāo)之間產(chǎn)生偏差的原因，制定科學(xué)針對的解決措施，保障企業(yè)財務(wù)管理工作的順利開展。

（二）企業(yè)財務(wù)管理基本目標(biāo)

對于企業(yè)財務(wù)管理基本目標(biāo)而言，主要表現(xiàn)于以下幾個方面：一是企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值，即為在社會實際發(fā)展中，企業(yè)對應(yīng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流，唯有保障企業(yè)現(xiàn)金流，才能推動企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，所以，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的重中之重?；趯υ擁椮攧?wù)管理目標(biāo)的確立，既能有效防范一系列負(fù)面管理行為的引發(fā)，還可有效減少企業(yè)管理中可能引發(fā)的各種問題及損失，以及還有助于促進(jìn)企業(yè)增值，進(jìn)一步提升企業(yè)股東利益水平；另外，還可實現(xiàn)對企業(yè)資源的優(yōu)化配置，推動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，企業(yè)價值最大化需要考慮諸多因素，尤其是在時間、風(fēng)險價值方面，可切實為企業(yè)管理者制定決策提供有力依據(jù)。二是企業(yè)利潤最大化。企業(yè)發(fā)展還講究實現(xiàn)利潤最大化，即在實際發(fā)展中，將利潤最大化納為評定企業(yè)經(jīng)營行為開展的效果。而為切實達(dá)成企業(yè)利潤最大化，則要求企業(yè)人員要進(jìn)行多方面分析，包括開展好經(jīng)營管理、成本控制等多方面工作。但在企業(yè)實際發(fā)展中，一味追求企業(yè)利潤最大化，也會讓企業(yè)出現(xiàn)諸多問題。因此，應(yīng)通過綜合分析，尤其是有效明確企業(yè)利潤與投資相互間的關(guān)系，如此方可為企業(yè)利潤最大化實現(xiàn)打下良好基礎(chǔ)。三是股東利益最大化。企業(yè)要想實現(xiàn)股東利益最大化，則應(yīng)當(dāng)對資金時間價值、風(fēng)險等因素進(jìn)行綜合分析，同時將實現(xiàn)股東利益最大化納為企業(yè)經(jīng)營決策中財務(wù)管理的一項基本目標(biāo)。

二、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響因素

對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響因素，主要可分為外部影響因素和內(nèi)部影響因素兩大方面。其中，在外部影響因素上，主要涉及有經(jīng)濟周期、國家發(fā)展水平等因素。市場經(jīng)濟環(huán)境下，經(jīng)濟會在復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條之間循環(huán)反復(fù)。在前兩個階段，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)提升負(fù)債，推進(jìn)投資經(jīng)營活動；在后兩個階段，企業(yè)則應(yīng)降低負(fù)債，確保穩(wěn)定經(jīng)營。另外，我國作為一個發(fā)展中國家，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化會受到資本形成、積累等因素影響，具體表現(xiàn)為金融市場不夠發(fā)達(dá)、無法將分散的儲蓄轉(zhuǎn)化成投資等。在內(nèi)部影響因素上，主要涉及有企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力等因素。企業(yè)規(guī)模大小，主要影響著資本規(guī)模大小以及資本結(jié)構(gòu)。通常而言，依托多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，可促進(jìn)分散風(fēng)險，確?，F(xiàn)金流穩(wěn)定，減輕財務(wù)狀況對企業(yè)造成的影響，提升企業(yè)的負(fù)債能力。企業(yè)可抵押資產(chǎn)價值，與其可獲得的負(fù)債呈正相關(guān)關(guān)系，進(jìn)而有助于企業(yè)籌集更多的資金。另外，依托對企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的綜合分析，評定企業(yè)償債能力，其同樣一定程度上影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

三、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化相互間的關(guān)系

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)達(dá)成與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化相互間有著緊密聯(lián)系。首先，財務(wù)管理目標(biāo)達(dá)成是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要基礎(chǔ)。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)主要在于實現(xiàn)企業(yè)價值利益最大化，其主要表現(xiàn)為對經(jīng)濟效益創(chuàng)造追求，為達(dá)成這一目標(biāo)，要求企業(yè)對其資本與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、成本與收益之間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)調(diào)處理，進(jìn)而確保企業(yè)成本控制的有效性、投融資的科學(xué)性以及收益分配的合理性，進(jìn)一步達(dá)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的有效優(yōu)化[2]。結(jié)合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)性特征，企業(yè)財務(wù)人員通過對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的綜合分析，有效把握企業(yè)負(fù)債能力、風(fēng)險能力，推進(jìn)對市場發(fā)展形勢的科學(xué)預(yù)測，并基于此實現(xiàn)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化，借助財務(wù)的杠桿作業(yè)規(guī)制企業(yè)的投融資行為，進(jìn)而推動企業(yè)的有序健康發(fā)展。其次，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化不僅有利于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)達(dá)成，還可助力提升企業(yè)盈利能力。在企業(yè)運營發(fā)展中，如果企業(yè)出現(xiàn)總投產(chǎn)收益不及市場平均投資收益率的情況，為防止企業(yè)在發(fā)展實踐中出現(xiàn)相關(guān)問題，與此期間，通過對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，并建立完善企業(yè)經(jīng)營管理制度，可有效依托資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的糾偏功能，達(dá)成企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，提升企業(yè)市場競爭力，幫助企業(yè)創(chuàng)造更理想的經(jīng)濟效益。

四、基于財務(wù)管理目標(biāo)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略

（一）保持企業(yè)負(fù)債合理性

現(xiàn)代企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營發(fā)展中，如果缺乏足夠的資金，則往往會通過一系列方式途徑以進(jìn)行融資。負(fù)債作為一種十分常見的融資方式，如果企業(yè)選取負(fù)債的融資手段，不僅可促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營獲得有序開展，還可達(dá)到節(jié)約成本的目的。因此，有很大一部分企業(yè)均青睞于選取該種融資方式。但需要注意的是，企業(yè)負(fù)債率與企業(yè)面臨的風(fēng)險呈正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)負(fù)債率越高，則其面臨的風(fēng)險也越大。為保證企業(yè)負(fù)債適度合理，應(yīng)結(jié)合資金需求，科學(xué)針對地開展管理，綜合考慮企業(yè)具備的償債能力。在制定資本結(jié)構(gòu)決策過程中，企業(yè)應(yīng)遵循穩(wěn)定性原則，全面評估企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中外部經(jīng)濟環(huán)境下各式各樣潛藏要素對其穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成影響與否，同時應(yīng)當(dāng)確保企業(yè)獲取收益要高于資本成本[3]。除此之外，企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定性還受金融環(huán)境轉(zhuǎn)變一定程度影響，對此，應(yīng)對金融環(huán)境進(jìn)行密切關(guān)注，以確保對企業(yè)負(fù)債的合理控制，若是金融環(huán)境保持在低利率發(fā)展?fàn)顟B(tài)，則企業(yè)可適當(dāng)提高自身負(fù)債水平，反之則應(yīng)當(dāng)降低自身負(fù)債水平，有效防范財務(wù)風(fēng)險。

（二）優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)一般可從兩方面著手，一方面是企業(yè)不同負(fù)債業(yè)務(wù)間的結(jié)構(gòu)，另一方面是企業(yè)不同負(fù)債業(yè)務(wù)數(shù)量占比。其中，長期負(fù)債、短期負(fù)債在企業(yè)負(fù)債中占比尤為重要。各式各樣負(fù)債均有自身特定的渠道來源，并且各種負(fù)債對應(yīng)的資本成本、財務(wù)風(fēng)險也各不相同。一般來說，不管是國外財務(wù)管理，還是國內(nèi)財務(wù)管理，在對企業(yè)償債能力、短期負(fù)債水平開展分析過程中，均應(yīng)當(dāng)通過對企業(yè)資產(chǎn)與短期負(fù)債相互間的對比分析，繼而開展科學(xué)評估。比如，基于企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債，以獲取流動比率；基于企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債，以獲取速動比率；進(jìn)一步結(jié)合企業(yè)流動比率與速動比率，以完成對企業(yè)短期償債能力、負(fù)債水平，以及其負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定與否等的有效分析?；趥鹘y(tǒng)比率分析方法，切實權(quán)衡現(xiàn)金流對企業(yè)的影響，可讓分析變得更為客觀。企業(yè)是否具備足夠的現(xiàn)金流，關(guān)乎其是否具備短期償債能力，在確立企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)過程中，僅需讓企業(yè)在一個年度內(nèi)所需歸還的負(fù)債不超過這一時期企業(yè)的營業(yè)凈現(xiàn)金流，則就算企業(yè)在這一年度出現(xiàn)籌資困難，也可確保通過營業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流以歸還到期債務(wù)，不僅可確保企業(yè)具備良好的償債能力，防范短期負(fù)債對企業(yè)現(xiàn)金流的影響，還可依托短期債務(wù)的多樣性、靈活性，助力企業(yè)實現(xiàn)價值最大化[4]。

（三）推進(jìn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的有效結(jié)合

現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一項重要目標(biāo)在于為企業(yè)創(chuàng)造最大化價值。實踐表明，大部分情況下企業(yè)的價值取決于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中成本與投資的現(xiàn)金凈流量兩大因素?；诖?，企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)過程中，一方面要注重將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)行有效結(jié)合，切實助力企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)一步有效提升企業(yè)投資效率；另一方面還應(yīng)切實降低企業(yè)投資失誤率或?qū)崿F(xiàn)零失誤，以及有效防范企業(yè)盲目擴張中致使企業(yè)一方現(xiàn)金凈流量升高的問題[5]。

（四）加大資本結(jié)構(gòu)監(jiān)督控制力度

一家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)重要影響著企業(yè)的運營發(fā)展?fàn)顩r，某種意義上而言，企業(yè)的發(fā)展實力，主要體現(xiàn)于其是否擁有充足的現(xiàn)金流，能夠償還足夠的債務(wù)或?qū)崿F(xiàn)貸款關(guān)系的轉(zhuǎn)移。倘若某家企業(yè)因為經(jīng)營不善，長時間處在不盈利或虧損的狀態(tài)下，則最終會讓企業(yè)資金鏈斷裂，讓企業(yè)資金流陷入不可逆的困境[5]。鑒于此，為保障企業(yè)的有序運行，必須保證企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中可在一個科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)下開展運作。企業(yè)為進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，獲得可靠的運營發(fā)展動力，必須立足于自身經(jīng)營發(fā)展實際，建立科學(xué)可行的戰(zhàn)略目標(biāo)，建立完備的企業(yè)資本機構(gòu)優(yōu)化及投資。依托對新形勢下一系列內(nèi)外部因素的綜合分析，保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化工作可有適應(yīng)當(dāng)下市場經(jīng)濟發(fā)展要求。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)可通過構(gòu)建全面統(tǒng)一的財務(wù)、審計以及外部監(jiān)督的定期與不定期監(jiān)管體系，加大對銀行與企業(yè)相關(guān)工作的監(jiān)管力度，一方面，依托央行對證券市場開展有效監(jiān)控，保證短期票據(jù)、債券等均可遵循高標(biāo)準(zhǔn)管理原則開展管理，進(jìn)而助力企業(yè)可經(jīng)由合理合法的融資渠道實現(xiàn)資本通融[6]。另一方面，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中，可致力于提升企業(yè)的資金集合能力，以此緩解企業(yè)內(nèi)部資金流通不暢的困境。與此同時，還應(yīng)致力于體現(xiàn)企業(yè)中資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的多元化策略，以此實現(xiàn)對各種融資風(fēng)險的有效防范。

（五）以商業(yè)銀行為例，資本監(jiān)管條件下的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

面對新形勢下的制度環(huán)境和市場環(huán)境變化的全面挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化不單純是一個技術(shù)問題，而是制度創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新的融合。具體而言，為推進(jìn)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，可采取以下幾點策略：一是發(fā)展次級債和混合資本工具。從我國商業(yè)銀行目前的狀況來看，發(fā)行次級債券可以高效、快捷、靈活地提高商業(yè)銀行附屬資本的比重，拓寬銀行資本來源的渠道，降低資本成本，同時，次級債券的無擔(dān)保、固定收益、期限長、后償還等特點決定了持有人對銀行具有較強的監(jiān)督激勵，有助于改進(jìn)銀行的治理結(jié)構(gòu)。二是引入外資戰(zhàn)略投資者。向國內(nèi)民營資本和外資銀行出售一定數(shù)量的股權(quán)是優(yōu)化商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的可選路徑。從制度演進(jìn)的視角看，一方面，國內(nèi)民營資本脫胎于現(xiàn)有制度環(huán)境，并且受政府行為的控制較少，在強烈的利益驅(qū)動下，利用現(xiàn)有制度的不完善從事短期高風(fēng)險行為的可能性非常大；另一方面，將適當(dāng)比例的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外資銀行，不僅直接補充資本金，優(yōu)化銀行的資本結(jié)構(gòu)，更重要的是改進(jìn)銀行的治理結(jié)構(gòu)，加快商業(yè)銀行的制度創(chuàng)新。三是建立以經(jīng)濟資本為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)管理體系。在操作層面，商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化要達(dá)到兩個目標(biāo)：第一個目標(biāo)是以最低成本取得實際資本；第二個目標(biāo)是根據(jù)銀行的風(fēng)險敞口，實現(xiàn)資本與風(fēng)險的匹配。這就要求建立一個基于經(jīng)濟資本概念的資本結(jié)構(gòu)管理體系。四是構(gòu)建強化財務(wù)約束的公司治理結(jié)構(gòu)。應(yīng)建立完善監(jiān)管機制，提升公司董事會職能。通過提升銀行高層管理者持股占比，由此便可建立起銀行長期利益與高層管理者切身利益之間的緊密聯(lián)系。同時，還應(yīng)推進(jìn)銀行職工激勵機制改革，加大高素質(zhì)經(jīng)理人培養(yǎng)力度，讓管理人員產(chǎn)生于市場、受制于市場，進(jìn)一步推進(jìn)其股權(quán)融資決策偏好的發(fā)展轉(zhuǎn)變。除此之外，還應(yīng)加大對銀行信息披露的監(jiān)管力度，通過建立完善銀行信息披露制度，減少信息不對稱影響。

結(jié)語

綜上所述，隨著我國市場經(jīng)濟發(fā)展的不斷深入，企業(yè)迎來了前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。鑒于此，企業(yè)應(yīng)不斷建立完善自身的財務(wù)管理體系，把握市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步有效防范各類風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。