李睿智

一、公司概況

S企業(yè)主要從事瓜子和堅果等休閑食品的經(jīng)營業(yè)務(wù)，該企業(yè)建立了覆蓋國內(nèi)大中型城市的全國性銷售網(wǎng)絡(luò)，擁有線上線下互為補(bǔ)充的銷售模式，不僅在國內(nèi)實現(xiàn)了良好的銷售，還出口到東南亞、歐美等30多個國家和地區(qū)。目前國內(nèi)堅果炒貨食品市場集中度較低，整體競爭格局較為分散，S企業(yè)目前在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

二、公司財務(wù)狀況分析

1.資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量及企業(yè)戰(zhàn)略類型分析

近五年內(nèi)，S企業(yè)的流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比遠(yuǎn)高于非流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力強(qiáng)的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重達(dá)65%，且貨幣資金和存貨等經(jīng)營性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重遠(yuǎn)高于長期股權(quán)投資等投資性資產(chǎn)的比重，說明該公司是經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)。

S企業(yè)近五年的流動負(fù)債占總負(fù)債比例大于非流動負(fù)債，有息負(fù)債占到負(fù)債總額的47%左右。無息負(fù)債中應(yīng)付賬款占據(jù)很大的比例，說明該公司在上下游交易中有一定話語權(quán)，可以通過經(jīng)營過程中在上下游間周轉(zhuǎn)資金進(jìn)行籌資。同時該公司的應(yīng)付債券金額很大，說明該公司也通過發(fā)行債券的方式融資，可見其同時采用經(jīng)營性負(fù)債和金融性負(fù)債進(jìn)行融資。該公司的股東投入資本和留存收益所占比重差距不大，均在50%左右，說明該公司在所有者權(quán)益方面同時采用股東投入資本和留存收益進(jìn)行融資。綜上分析，該公司采取的是并重驅(qū)動型的企業(yè)戰(zhàn)略。

2.資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析

（1）資產(chǎn)質(zhì)量分析。在2017—2021年，S企業(yè)的貨幣資金逐年增加，2020、2021年達(dá)到了12億和17億，遠(yuǎn)超休閑食品行業(yè)均值（約7.69億）。且貨幣資金占總資產(chǎn)的比重較高，2020年和2021年分別達(dá)到18.16%和21.63%，并在近五年占比從5.01%逐年提升至21.63%，貨幣資金充足、持續(xù)，但運(yùn)用不夠充分。營業(yè)收入2021年較2017年共增長了66.12%，逐年上升增長較快，但應(yīng)收賬款增長幅度較緩，只有40.65%，低于營業(yè)收入增長幅度，說明公司的賒銷政策穩(wěn)定，應(yīng)收賬款具有真實性。存貨規(guī)模近五年均在14億左右，存貨周轉(zhuǎn)率基本保持在2.5%左右，同時凈利潤呈持續(xù)增長態(tài)勢，說明該公司在規(guī)模擴(kuò)大的同時，產(chǎn)品不但沒有出現(xiàn)積壓，還表現(xiàn)得更有競爭力。該公司近五年其他應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比重一直低于0.25%，基本上不存在粉飾利潤、大股東抽逃或無償占用資金及轉(zhuǎn)移銷售收入偷逃稅款等行為。從流動資產(chǎn)整體的營利性和保值性來看，質(zhì)量較高。近五年S企業(yè)的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重由21.73%下降至16%，其所占比重也較低，意味著固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用對利潤的吞噬效應(yīng)比較微弱。同時S企業(yè)近五年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由3%上升至5%，說明該公司近幾年的資產(chǎn)使用效率不斷提高。

（2）負(fù)債質(zhì)量分析。2017—2021年該公司的短期借款總體呈下降趨勢，由7.03億下降至2.8億，且其占總資產(chǎn)的比重較低基本不超過10%，說明該公司近幾年具有充足的現(xiàn)金流，不需要通過大量借款進(jìn)行融資。且S企業(yè)的長期借款一直為0，說明該公司保持著良好的資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)風(fēng)險較小。但該公司的有息負(fù)債占比近50%，未來可能會帶來財務(wù)方面的隱患。

（3）所有者權(quán)益質(zhì)量分析。2017到2021年期間，該公司實收資本占總資產(chǎn)的比重基本維持在6%到10%期間，為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營提供了穩(wěn)定的物質(zhì)基礎(chǔ)。資本公積占總資產(chǎn)的比重逐年下降，但其金額規(guī)模變化不大，基本保持在15億左右，可能是由于資本公積轉(zhuǎn)增股本等情況導(dǎo)致的。

3.利潤表質(zhì)量分析

（1）營業(yè)收入和營業(yè)成本質(zhì)量分析。S企業(yè)的營業(yè)收入呈穩(wěn)定增長趨勢，由2017年的36億元逐年增長至2021年的59億元，該公司的產(chǎn)品銷售具有良好的市場和前景。但是該公司的營業(yè)成本近五年來也在逐漸上升，由2017年的25億元逐年提升至2021年的40億元，營業(yè)成本沒有得到很好的控制，該公司對營業(yè)成本的控制方面仍有提升空間。

（2）期間費(fèi)用質(zhì)量分析。2017—2021年銷售費(fèi)用在期間費(fèi)用中占比均保持在65%以上，管理費(fèi)用在期間費(fèi)用中的占比都在30%左右，而財務(wù)費(fèi)用呈逐年下降趨勢并在2018年開始金額為負(fù)。企業(yè)的銷售費(fèi)用占比較高，說明企業(yè)在銷售方面的成本管控不是很好，逐年下降甚至為負(fù)數(shù)的財務(wù)費(fèi)用說明該公司財務(wù)風(fēng)險很小且不用為債權(quán)籌資支付大額利息費(fèi)用。同時S企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用近五年也一直呈現(xiàn)上升趨勢，說明企業(yè)實行前瞻性的綠色戰(zhàn)略，研發(fā)領(lǐng)先的綠色產(chǎn)品，注重核心技術(shù)的研究，在今后還有較大的提升空間。

（3）利潤質(zhì)量分析

①利潤的含金量分析。通過計算我們得到S企業(yè)2017—2021年的同口徑核心利潤分別為7.28億、8.73億、10.91億、13.96億和16.12億，同期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.92億、7.46億、6.46億、5.96億和13.45億。該公司在近五年來的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一直小于同口徑核心利潤，且2020年的差距較大，原因可能是由于經(jīng)營性應(yīng)收、應(yīng)付項目的變動幅度較大，該企業(yè)收款減少，進(jìn)而導(dǎo)致回款不足，利潤含金量水平很一般。

②利潤的持續(xù)性分析。從利潤的成長性來看，S企業(yè)2017—2021年的營業(yè)收入增長率基本都在13%以上，說明企業(yè)的產(chǎn)品處于成長期，將保持較好的增長勢頭，短期內(nèi)沒有產(chǎn)品更新的風(fēng)險。而該企業(yè)近五年的毛利率均在30%左右，2020、2021年已經(jīng)超過30%，高于同行業(yè)企業(yè)平均水平。S企業(yè)的核心利潤率基本保持在16%左右，比較穩(wěn)定，并且其核心利潤率在同行業(yè)中處于優(yōu)勢地位。從利潤的波動性來看，S企業(yè)的凈利潤在五年內(nèi)呈穩(wěn)定上漲趨勢，每年較上年的增長幅度均在15%～30%的水平，利潤波動較小。由利潤的成長性和波動性可以看到S企業(yè)的利潤持續(xù)性較好。

③利潤與企業(yè)戰(zhàn)略的吻合性分析。通過計算我們得到了S企業(yè)2020年和2021年的經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率均為20%左右，而投資性資產(chǎn)報酬率均不超過2%，該公司經(jīng)營性資產(chǎn)的獲利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資性資產(chǎn)的獲利能力，這與該企業(yè)經(jīng)營主導(dǎo)型的企業(yè)戰(zhàn)略相吻合。

4.現(xiàn)金流量質(zhì)量分析

（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析

①充足性。S企業(yè)近五年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由2.92億上升至13.44億，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。且該公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金銷售收入占總銷售收入比重較高，說明其銷售活動回收現(xiàn)金流的能力很強(qiáng)，經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流量較為充足。

②合理性。S企業(yè)近五年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”明顯高于其他經(jīng)營活動流入的現(xiàn)金，且其隨著“營業(yè)收入”的上升不斷上升，兩者規(guī)模相當(dāng)，同時“應(yīng)收賬款”變動幅度不大，說明現(xiàn)金流入順暢且較為穩(wěn)定。近五年S企業(yè)“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”與其“營業(yè)成本”規(guī)模相當(dāng)，無過度支付行為，較為合理。同時該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入和流出金額上差異較小，說明其協(xié)調(diào)性和匹配性較好。

③穩(wěn)定性。S企業(yè)近五年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)穩(wěn)定增長且從未出現(xiàn)異常波動，同時該企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量主要來源于銷售商品，符合其經(jīng)營主導(dǎo)型的戰(zhàn)略特征，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)合理，整體穩(wěn)定程度較好。

（2）投資活動現(xiàn)金流量質(zhì)量分析

①對內(nèi)擴(kuò)張或調(diào)整的戰(zhàn)略吻合性分析。該公司2017—2021年購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金遠(yuǎn)大于處置收回的現(xiàn)金，表明該企業(yè)正在原有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的基礎(chǔ)上，試圖通過對內(nèi)擴(kuò)張戰(zhàn)略來進(jìn)一步提升市場占有率和夯實主業(yè)的競爭力。這種對內(nèi)擴(kuò)張態(tài)勢也在一定程度上表明了企業(yè)堅持經(jīng)營主導(dǎo)型戰(zhàn)略的信心和決心。

②對外擴(kuò)張或調(diào)整的戰(zhàn)略吻合性分析。該公司“投資所支付的現(xiàn)金”和“收回投資所收到的現(xiàn)金”在2020—2021年規(guī)模相當(dāng)，且兩者2021年規(guī)模均在60億左右，規(guī)模較大。原因可能是該公司正試圖進(jìn)行對外投資的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，應(yīng)密切關(guān)注這種投資戰(zhàn)略調(diào)整對企業(yè)未來盈利能力和現(xiàn)金流量的影響。

③對內(nèi)對外投資相互轉(zhuǎn)移的戰(zhàn)略吻合性分析。S企業(yè)近五年并沒有出現(xiàn)在大規(guī)模收回投資的同時大規(guī)模購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)。意味著企業(yè)并沒有對經(jīng)營主導(dǎo)型的企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，不需要轉(zhuǎn)變盈利模式。

（3）籌資活動現(xiàn)金流量質(zhì)量分析

①適應(yīng)性。當(dāng)S企業(yè)2017年經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金流量凈額之和為-7067萬元，且企業(yè)又沒有儲備足夠的現(xiàn)金可以動用時，當(dāng)年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為9673萬元，表明在該年S企業(yè)通過籌資活動及時、足額地籌集到相應(yīng)數(shù)量的現(xiàn)金，以滿足經(jīng)營和投資活動的資金需求。而在該公司2018、2019以及2021年的經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金流量凈額之和大于零的情況下，S企業(yè)這幾年的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)，說明該公司為了降低現(xiàn)金閑置余額，適時地調(diào)整了籌資規(guī)模和速度，并積極歸還借款本金，在消耗經(jīng)營和投資活動積累的現(xiàn)金的同時，降低了資本成本，提高了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，籌資活動適應(yīng)性較好。

②多樣性。S企業(yè)的籌資方式主要有三種：吸收直接投資、取得借款和其他。近五年來看，S企業(yè)的取得借款收到的現(xiàn)金基本占到籌資總額的85%以上。2020年較為特殊，吸收的投資占總籌資額的67.72%。這可能是由于疫情原因，該公司加速了籌資方式的轉(zhuǎn)變。整體來看該公司的籌資方式比較單一。

③融資行為的恰當(dāng)性。S企業(yè)的融資規(guī)模根據(jù)經(jīng)營和投資的現(xiàn)金流量凈額情況的變化而變化，不存在過度融資行為。公司“其他應(yīng)收款”等項目金額很少，基本不存在企業(yè)資金被其他企業(yè)無效益占用的情況。同時該公司很少出現(xiàn)被動融資的行為，可見其融資行為主要是為了擴(kuò)大投資和經(jīng)營活動。

5.財務(wù)指標(biāo)分析

（1）償債能力分析。S企業(yè)的流動比率和速動比率在2020年分別為3.496和2.337，2021年分別為3.042和2.282，均遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平。說明該公司償還短期債務(wù)的能力較強(qiáng)，公司財務(wù)狀況良好，并且S企業(yè)雖然資產(chǎn)負(fù)債率較高，但是金融性負(fù)債率很低，這也說明該公司償債壓力較小。

（2）營運(yùn)能力分析。S企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近幾年均低于25%，且其存貨周轉(zhuǎn)率一直在2.5%左右，均低于其他行業(yè)內(nèi)競爭力較強(qiáng)的企業(yè)。其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直在行業(yè)平均水平0.8%左右?？梢娫摴镜臓I運(yùn)能力可以達(dá)到行業(yè)平均水平，但和行業(yè)內(nèi)實力較強(qiáng)的企業(yè)相比并沒有優(yōu)勢。

（3）盈利能力分析。該公司總營業(yè)費(fèi)用率近兩年穩(wěn)定在14%左右，說明其銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用沒有發(fā)生較大的變動，相對比較穩(wěn)定。該公司的核心利潤獲現(xiàn)率很高（大于60%）并處于增長態(tài)勢，可以在一定程度上說明該公司的盈利能力較強(qiáng)。并且該公司的股東權(quán)益報酬率遠(yuǎn)高于總資產(chǎn)報酬率，說明S企業(yè)很好地利用了財務(wù)杠桿，為股東創(chuàng)造了更多價值。

三、公司總體財務(wù)狀況評價

根據(jù)以上分析，S企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，資產(chǎn)總體質(zhì)量較好，且企業(yè)償債能力很強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險較小。資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，利潤持續(xù)且與公司戰(zhàn)略吻合度較高，利潤質(zhì)量較好。有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)和質(zhì)量較好。但同時S企業(yè)也存在著貨幣資金閑置、有息負(fù)債占比較大，經(jīng)營成本較高等問題。

四、對策及建議

針對以上對S企業(yè)的財務(wù)狀況和企業(yè)現(xiàn)狀的分析，提出以下建議：

1.加強(qiáng)企業(yè)閑置資金的利用

對于企業(yè)閑置的貨幣資金，可以進(jìn)行更好利用，為企業(yè)帶來更高的效益?？梢詫㈤e置的貨幣資金用于開發(fā)擴(kuò)大產(chǎn)品市場和經(jīng)營規(guī)模，也可以將閑置資金投入生產(chǎn)線中，提高生產(chǎn)線機(jī)械化水平和生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)企業(yè)獲得利潤的能力。同時應(yīng)該拿出一部分閑置資金投入研發(fā)新產(chǎn)品或改進(jìn)已有產(chǎn)品中去，研發(fā)是一個企業(yè)能長期在市場上保證生命力的有效途徑，將閑置資金用于研發(fā)，可以促使企業(yè)未來有更好的發(fā)展前景。

2.降低企業(yè)經(jīng)營總成本

S企業(yè)有必要加強(qiáng)對經(jīng)營成本的控制，才能實現(xiàn)更好的企業(yè)效益。在降低銷售費(fèi)用方面，可以進(jìn)一步穩(wěn)定地建立與各大商超的合作關(guān)系以保證穩(wěn)定的銷售渠道，從而避免在推廣產(chǎn)品和尋找銷售渠道方面花銷過多，同時也可以對內(nèi)編制更合理的年度預(yù)算，做好規(guī)劃，采取更有效的員工考核機(jī)制，將銷售費(fèi)用與員工績效掛鉤，實現(xiàn)對內(nèi)對外雙重保障來減少相關(guān)費(fèi)用。在銷售費(fèi)用以外的其他經(jīng)營成本方面，也可以通過稅務(wù)籌劃來合理避稅降低稅收負(fù)擔(dān)，并更多地采用批量采購模式進(jìn)行購貨，降低購貨成本和對應(yīng)的運(yùn)雜費(fèi)等。同時對企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)進(jìn)行盤點(diǎn)，將不符合市場要求及無法取得利潤甚至虧損的生產(chǎn)線停產(chǎn)，優(yōu)化企業(yè)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，降低營業(yè)成本，提高資金利用效率。

3.減少企業(yè)有息負(fù)債

S企業(yè)目前的短期借款和應(yīng)付債券等有息負(fù)債占比很高，因為目前公司現(xiàn)金流充足，應(yīng)該盡可能地償還短期借款以避免以后年度過多的付息支出導(dǎo)致財務(wù)狀況緊張。同時應(yīng)該減少債券籌資的比例，過高的債券籌資會在未來還本付息期帶來較大的財務(wù)壓力。該公司是經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，且在上下游企業(yè)中具有一定的話語權(quán)，所以應(yīng)盡可能多地通過上下游企業(yè)資金周轉(zhuǎn)進(jìn)行籌資，減少有息負(fù)債占比，為未來財務(wù)狀況的穩(wěn)定打好基礎(chǔ)。