馬 琦

（南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210037）

水上運(yùn)輸是開展國(guó)際貿(mào)易的主要方式，水上運(yùn)輸行業(yè)是世界經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性和服務(wù)性行業(yè)，是我國(guó)綜合物流運(yùn)輸體系重要組成部分。2021 年，受新冠疫情反復(fù)和國(guó)際貿(mào)易需求激增但供給不足等多方面影響，水上運(yùn)輸行業(yè)面臨巨大的挑戰(zhàn)。但是2021 年全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易開始復(fù)蘇以及我國(guó)全面推進(jìn)“一帶一路”號(hào)召，為我國(guó)水上運(yùn)輸企業(yè)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展帶來(lái)前所未有的機(jī)遇。

目前我國(guó)港口集裝箱吞吐量和貨物吞吐量較發(fā)達(dá)國(guó)家仍處于較低水平，水上運(yùn)輸業(yè)市場(chǎng)有很大的發(fā)展空間。隨著“碳達(dá)峰”和“碳中和”目標(biāo)的確立，水上運(yùn)輸行業(yè)降低碳排放的要求逐漸明確。升級(jí)清潔能源和運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整是水上運(yùn)輸行業(yè)降低碳排放并駕齊驅(qū)的“兩輛馬車”。根據(jù)2022 年國(guó)務(wù)院頒布的《推進(jìn)多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展優(yōu)化調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)工作方案》，集裝箱運(yùn)輸成為多式聯(lián)運(yùn)的載體，也更符合環(huán)境保護(hù)的要求，因此，調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)將推動(dòng)水上運(yùn)輸行業(yè)企業(yè)的集裝箱業(yè)務(wù)發(fā)展。

1 水上運(yùn)輸企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)運(yùn)用因子分析的必要性

目前我國(guó)學(xué)者對(duì)于水上運(yùn)輸行業(yè)上市公司的研究主要集中在交通運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和公路與水路運(yùn)輸學(xué)科，涉及會(huì)計(jì)學(xué)科的文獻(xiàn)較少，并且在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面的研究也很少關(guān)注我國(guó)水上運(yùn)輸行業(yè)。因此，研究2021 年我國(guó)水上運(yùn)輸行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)具有重要意義。

臧雪晴和劉俊選取17 家國(guó)有水上運(yùn)輸企業(yè)為樣本，研究其社會(huì)責(zé)任履行情況對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響[1]。黃陽(yáng)選取22 家水上運(yùn)輸業(yè)公司為樣本，在DEA 博弈交叉模型的基礎(chǔ)上建立業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系[2]。徐詩(shī)然選取3 家水上運(yùn)輸業(yè)公司，運(yùn)用功效系數(shù)法評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)狀況[3]。

目前對(duì)上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)還有經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）、熵值法和Z-Score 模型等。參考現(xiàn)有研究，因子分析法廣泛運(yùn)用于多個(gè)領(lǐng)域，但是在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)主題上占全部主題分類的1.1%左右，說(shuō)明因子分析法在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面的應(yīng)用較少。主要因?yàn)檫\(yùn)用因子分析法在提取因子時(shí)會(huì)忽略一些對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)有重要意義的原始指標(biāo)，降低了業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的全面性[4]，并且模型計(jì)算出來(lái)的公因子具有很強(qiáng)的相關(guān)性，這是財(cái)務(wù)指標(biāo)之間本身存在強(qiáng)相關(guān)性決定的。但是因子分析法利用客觀計(jì)算模型，在評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)時(shí)會(huì)減少主觀影響，保障業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的客觀性[5]。

因此，本文主要運(yùn)用因子分析法，對(duì)我國(guó)31 家水上運(yùn)輸行業(yè)企業(yè)2021 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，找出影響水上運(yùn)輸業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的因子，分析水上運(yùn)輸行業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的缺陷并提出建議，進(jìn)一步完善水上運(yùn)輸行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇

在樣本選擇時(shí)，參照中國(guó)證監(jiān)會(huì)2012 版行業(yè)分類，選取我國(guó)31 家滬深A(yù) 股上市的水上運(yùn)輸業(yè)企業(yè)為樣本，以2021 年為研究年度進(jìn)行研究，原始數(shù)據(jù)來(lái)源于2021 年我國(guó)水上運(yùn)輸業(yè)上市公司年報(bào)。

2.2 評(píng)價(jià)指標(biāo)

本文考慮經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)各項(xiàng)指標(biāo)間的內(nèi)部依存關(guān)系和指標(biāo)的基本結(jié)構(gòu)，分別從財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系指標(biāo)中選取了12 項(xiàng)基本指標(biāo)，如表1 所示。

表1 2021 年水上運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)

由2021 年水上運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知：從償債能力來(lái)看，31 家水上運(yùn)輸業(yè)上市公司的償債能力整體上表現(xiàn)良好，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的均值分別為1.17 倍和1.09 倍，表明水上運(yùn)輸業(yè)資金使用效率良好，資產(chǎn)負(fù)債率的均值為41%，表明水上運(yùn)輸業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)合理，負(fù)債償還壓力較小。從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，水上運(yùn)輸業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最小為0.7 次，最大為5.45 次，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最小值為0.28 次，最大值為6.07 次，兩者的標(biāo)準(zhǔn)差均超過(guò)100%，表明在流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上兩極分化嚴(yán)重，水上運(yùn)輸業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)能力懸殊。從盈利能力來(lái)看，水上運(yùn)輸業(yè)在總資產(chǎn)利潤(rùn)率和資產(chǎn)報(bào)酬率上最大為0.3 和0.38，凈資產(chǎn)收益率的均值僅為0.11，說(shuō)明水上運(yùn)輸行業(yè)整體盈利能力較差。從發(fā)展能力來(lái)看，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率最小值為-278%，而最大為814%，標(biāo)準(zhǔn)差為197%，說(shuō)明水上運(yùn)輸行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率相差較大，發(fā)展能力良莠不齊。整體來(lái)看，水上運(yùn)輸業(yè)盈利能力和發(fā)展能力的各項(xiàng)指標(biāo)的最小值均為負(fù)值，說(shuō)明水上運(yùn)輸業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力較弱，并且營(yíng)運(yùn)能力懸殊，但是償債能力表現(xiàn)良好。

2.3 模型構(gòu)建

因子分析是把原本復(fù)雜的數(shù)據(jù)進(jìn)行降維處理，找出相對(duì)獨(dú)立的公共因子，研究公共因子對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，使用綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得分模型為：

其中：Fi為綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得分，ai為權(quán)重，Si為各公因子的得分。

3 實(shí)證分析

3.1 適用性檢驗(yàn)

用KMO 和Bartlett 球形度檢驗(yàn)判斷原始變量間是否相互獨(dú)立，由表2 可知，KMO 值為0.646＞0.5，且經(jīng)Bartlett 檢驗(yàn)的近似卡方值為490.205，顯著性水平為0.000，表明原始變量間不是相互獨(dú)立的，從而有利于獲得公共因子。

表2 KMO 和Bartlett 檢驗(yàn)

3.2 因子提取

本文采用主成分分析法，分析相關(guān)性矩陣，根據(jù)特征值大于1 的條件，分類出3 個(gè)公共因子。如表3 所示，公共因子旋轉(zhuǎn)載荷平方和累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到80.139%，說(shuō)明這3 個(gè)公因子可以相對(duì)準(zhǔn)確地代表這31 家水上運(yùn)輸行業(yè)上市公司原12 項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。其中公因子S1、S2和S3的方差貢獻(xiàn)率分別為42.728%、24.507%和12.904%，說(shuō)明公因子S1對(duì)整體數(shù)據(jù)影響最大。

表3 總方差解釋

提取的公因子分別用S1、S2和S3來(lái)表示，如表4 所示，因子S1在X7至X9上載荷均超過(guò)0.9 且在X10至X12上的載荷均超過(guò)0.5，表明因子S1主要是樣本公司的盈利能力和發(fā)展能力的體現(xiàn)；因子S2在X4至X6上的載荷均超過(guò)0.9，說(shuō)明因子S2主要體現(xiàn)樣本公司的營(yíng)運(yùn)能力；因子S3在X1至X3上載荷的絕對(duì)值均超過(guò)0.7，說(shuō)明因子S3主要是樣本公司償債能力的表現(xiàn)。

表4 旋轉(zhuǎn)后成分矩陣

3.3 因子評(píng)分模型

對(duì)變量進(jìn)行回歸，得到2021 年水上運(yùn)輸行業(yè)各項(xiàng)原始指標(biāo)的成分得分系數(shù)矩陣后，分類出的各公因子得分表達(dá)式為[6]：

S1=-0.019X1-0.001X2+0.148X3-0.108X4-0.033X5-0.069X6+0.217X7+0.264X8+0.221X9+0.220X10+0.185X11+0.121X12

S2=0.049X1+0.014X2-0.054X3+0.374X4+0.341X5+0.379X6-0.047X7-0.075X8-0.047X9-0.014X10+0.018X11-0.038X12

S3=0.359X1+0.348X2-0.375X3+0.021X4+0.053X5+0.076X6+0.033X7-0.085X8+0.021X9-0.125X10-0.188X11+0.045X12

3.4 實(shí)證結(jié)果與分析

根據(jù)上述公式，經(jīng)過(guò)模型處理，得到2021 年水上運(yùn)輸行業(yè)樣本公司各公因子的得分，如表5 所示。

表5 樣本公司各公共因子得分情況

根據(jù)2021 年水上運(yùn)輸行業(yè)樣本公司各公因子的方差解釋率占累計(jì)貢獻(xiàn)率的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)求和，得到每家樣本公司的綜合得分F 和排名情況，如表6 所示。

F=（44.39%S1+19.17%S2+26.44%S3）/（80.14%）

由表6 可知，在31 家水上運(yùn)輸業(yè)樣本公司中，中遠(yuǎn)?？?、中谷物流和長(zhǎng)航鳳凰等11 家上市公司的綜合得分為正值，而其他20 家上市公司綜合得分為負(fù)值。一般而言，綜合得分為正值，代表公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，而綜合得分為負(fù)值，代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳[7]。因此水上運(yùn)輸業(yè)上市公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有待提高。其中，中遠(yuǎn)海控的綜合得分最高為1.815，而排名最后的中遠(yuǎn)海能綜合得分為-1.088，說(shuō)明水上運(yùn)輸業(yè)上市公司間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)劣明顯。

表6 水上運(yùn)輸業(yè)上市公司綜合得分及排名

王若晨等指出，上市公司的綜合得分在0.6 以上經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)閮?yōu)秀，處于-0.6 和0.6 之間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)橐话?，低?0.6 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)檩^差[8]。在樣本公司中，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)閮?yōu)秀的有5 家，占16.13%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般的有24 家，占77.42%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的有2 家，占6.45%。因此，2021 年中國(guó)水上運(yùn)輸業(yè)上市公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般，呈現(xiàn)出橄欖型分布。

從公共因子S1來(lái)看，盈利能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)得分在綜合績(jī)效得分中占44.39%，表明盈利能力和發(fā)展能力指標(biāo)對(duì)綜合績(jī)效得分影響較大，但是樣本公司中，有19 家上市公司公因子S1得分小于0，占樣本總量的61.29%，表明水上運(yùn)輸行業(yè)上市公司的盈利能力和發(fā)展能力有待提高。2021 年，綜合得分最高的中遠(yuǎn)海控因子S1得分為4.03，遠(yuǎn)高于同行業(yè)中其他上市公司，說(shuō)明我國(guó)水上運(yùn)輸行業(yè)需求的增長(zhǎng)給行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)帶來(lái)了供需改善的紅利。

從公共因子S2來(lái)看，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)得分在綜合績(jī)效得分中占29.17%，且營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)得分與綜合績(jī)效得分基本呈正相關(guān)關(guān)系。在樣本公司中，只有7 家上市公司公因子S2得分大于0，僅占樣本總量的22.58%，說(shuō)明2021 年水上運(yùn)輸行業(yè)上市公司整體營(yíng)運(yùn)能力較差。綜合績(jī)效得分排在第一和第二位的中遠(yuǎn)?？睾椭泄任锪?，公因子S2得分為0.50 和0.49，遠(yuǎn)低于最高得分廈門港務(wù)的4.12，說(shuō)明其營(yíng)運(yùn)能力還有待提高。2021 年我國(guó)水上運(yùn)輸行業(yè)外貿(mào)市場(chǎng)需求持續(xù)上升，集裝箱和船舶的租賃價(jià)格也隨之增長(zhǎng)，2021 年末相同船型的租賃成本較2020 年高出接近一倍，并且船舶的燃油成本也有所增加，經(jīng)營(yíng)成本的增加對(duì)行業(yè)內(nèi)上市公司的營(yíng)運(yùn)能力造成一定的負(fù)面影響。

從公共因子S3來(lái)看，償債能力指標(biāo)得分在綜合績(jī)效得分中占26.44%，償債能力指標(biāo)得分與綜合績(jī)效得分大體呈正相關(guān)關(guān)系。在樣本公司中，有13 家上司公司償債能力指標(biāo)得分大于0，占總樣本量的41.94%，表明2021 年我國(guó)水上運(yùn)輸行業(yè)上市公司的償債能力良好。但是，綜合績(jī)效得分排在第一位的中遠(yuǎn)?？兀诠蜃覵3的單項(xiàng)因子得分為-0.465，說(shuō)明其償債能力欠佳，中遠(yuǎn)?？剡€應(yīng)重視債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié)論及建議

4.1 結(jié)論

通過(guò)實(shí)證分析與財(cái)務(wù)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果對(duì)比可知，因子分析的結(jié)果與財(cái)務(wù)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)分析得出的結(jié)論基本一致，說(shuō)明因子分析法應(yīng)用到水上運(yùn)輸業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中是具有參考意義的。結(jié)果表明2021 年我國(guó)水上運(yùn)輸行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)水平還有待提高，上市公司間各項(xiàng)能力懸殊，綜合得分總體呈現(xiàn)橄欖型分布；面對(duì)2021 年前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，可以從尋找新的盈利點(diǎn)，開拓發(fā)展能力和提高營(yíng)運(yùn)效率等方面入手。

4.2 建議

2020 年新冠疫情加速了跨境電商發(fā)展和線上化交易，推動(dòng)了全球物流的發(fā)展，全球物流多元化的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)水上運(yùn)輸供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和便捷性提出更高的要求。為把握水上運(yùn)輸需求增長(zhǎng)和政策助力的契機(jī)，水上運(yùn)輸業(yè)上市公司應(yīng)不斷完善運(yùn)營(yíng)模式，使運(yùn)營(yíng)的船舶和集裝箱匹配公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)靈活調(diào)度，保障全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的暢通。面對(duì)經(jīng)營(yíng)成本的上升，水上運(yùn)輸業(yè)上市公司要重視營(yíng)運(yùn)效率和成本管理，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和營(yíng)運(yùn)成本實(shí)施精細(xì)化管理，提升水上運(yùn)輸行業(yè)的盈利能力。

為實(shí)現(xiàn)水上運(yùn)輸業(yè)務(wù)智能化發(fā)展，推動(dòng)自動(dòng)化、無(wú)紙化和集成化發(fā)展，水上運(yùn)輸行業(yè)上市公司應(yīng)不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)流程的自主規(guī)劃、自動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)和智能化管理技術(shù)，提升客戶服務(wù)體驗(yàn)，促進(jìn)外貿(mào)的成交量。水上運(yùn)輸行業(yè)屬于服務(wù)行業(yè)，應(yīng)該通過(guò)不斷創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)服務(wù)來(lái)提高客戶黏性，以滿足客戶對(duì)物流服務(wù)時(shí)效性和穩(wěn)定性的需求。為滿足客戶多元化的需求，行業(yè)內(nèi)上市公司應(yīng)不斷挖掘客戶的“痛點(diǎn)”和“癢點(diǎn)”，打造定制化服務(wù)，吸引更多優(yōu)質(zhì)客戶，進(jìn)一步開拓市場(chǎng)，提升水上運(yùn)輸行業(yè)的發(fā)展能力。

2020 年新冠疫情給內(nèi)貿(mào)集裝箱和船舶市場(chǎng)造成一定沖擊，但也刺激了我國(guó)外貿(mào)市場(chǎng)的需求。面對(duì)水上運(yùn)輸行業(yè)運(yùn)力供給緊張，需求擴(kuò)張，我國(guó)水上運(yùn)輸企業(yè)運(yùn)價(jià)水平上漲。根據(jù)PDCI 指數(shù)，2021 年行業(yè)平均運(yùn)價(jià)指數(shù)較2020 年上漲22%。為有效應(yīng)對(duì)水上運(yùn)輸需求快速增長(zhǎng)與運(yùn)力供給緊張的失衡局面，水上運(yùn)輸業(yè)上市公司應(yīng)提供覆蓋面更廣、交貨更快和質(zhì)量更優(yōu)的航線產(chǎn)品，提升運(yùn)力水平。并且我國(guó)水上運(yùn)輸行業(yè)上市公司應(yīng)不斷挖掘資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，可以通過(guò)科學(xué)的計(jì)算，壓縮船舶在港停時(shí)，提升船舶周轉(zhuǎn)率，用效率提升來(lái)抵消運(yùn)力不足帶來(lái)的負(fù)面影響。