王鳳毅 浙商金匯信托股份有限公司

引言

當前，信托行業(yè)邁入了大資管凈值化轉型的浪潮。由于信托產品存在多業(yè)務模式、多類型和非標準化等特點，信托公司在凈值化轉型變革過程中面臨不少問題和挑戰(zhàn)，如何平穩(wěn)過渡實現(xiàn)信托產品凈值化是信托公司凈值化管理的首要任務。

一、信托產品凈值化管理實施面臨的挑戰(zhàn)

目前，信托公司的標品類信托產品主要投資于股票、債券、基金等標準化資產，可以依據(jù)外部公允價值進行估值和凈值核算。但在多樣化的非標信托產品凈值化管理實踐中，產品的估值問題仍是難點之一，主要包括以下幾個方面：

（一）非標產品估值核算難度較高

非標信托產品交易結構分散，分配方式多樣，其估值方法、模型及參數(shù)都存在著不確定性，同時缺乏估值實踐經驗和理論參考，且會計核算、信息披露等運營支持環(huán)節(jié)尚不成熟，在上述情況下，重構會計科目及核算體系、調整會計報表模板是亟待攻克的難點之一。

（二）配套機制和流程建設尚不完善

一方面，公司需要健全與業(yè)務發(fā)展、凈值化管理相適應的內部治理、風險管理、內部控制、會計核算等相關制度，理順和明晰各部門的角色和職責，提升資產估值能力，遵守審慎經營規(guī)則，有效防范和控制風險；另一方面，需要綜合考慮產品估值、產品設計與發(fā)行、風險管理、會計核算、投資人行為管理以及信息披露各環(huán)節(jié)、各流程，并且結合資管新規(guī)的要求綜合設計及實施。

（三）信息化管理水平的適配性亟待提升

由于產品及底層資產數(shù)量較多，對于系統(tǒng)化實施和自動化會計核算的要求較高，只有充分獲取分類、評估、減值測試等實務中所需要的各類數(shù)據(jù)和信息，才能保證會計信息的質量以便進行規(guī)范化披露。因此，需要針對系統(tǒng)進行綜合化部署與實施，除了改造會計核算系統(tǒng)外，還需引入減值估值模塊。

二、Z信托公司凈值化管理方案

在面對“資管新規(guī)”與“新金融工具準則”的雙重變化時，信托公司需要在減值模型、估值模型、會計科目、分類方法及內控制度等方面的統(tǒng)一，從流程上進行再設計、再梳理，按部就班、循序漸進地推進凈值化轉型。面對各項挑戰(zhàn)，Z信托公司在實施之前通過調研設計了整體思路與框架。

（一）凈值化管理實施的整體思路與框架

1.實施模式

凈值化管理難點的突破主要聚焦于制度建設、流程搭建、信息系統(tǒng)的開發(fā)，因此Z信托公司選擇了“外部咨詢+系統(tǒng)采購”的模式推進凈值化管理的落地。在正式實施之前，Z信托公司擬定了凈值化管理的整體需求，聘請了外部機構提供新金融工具準則與信托產品凈值化管理咨詢服務。采購了系統(tǒng)商的減值與估值模塊的系統(tǒng)。

2.適用產品范圍

根據(jù)資管新規(guī)，凈值化管理涉及范圍是資金信托、以財產權信托為名義管理的資金信托，但不包括非資金信托，如非資金信托性質的財產權信托以及慈善信托、家族信托等服務信托。

（二）凈值化管理實施步驟

1.業(yè)務梳理

首先，對各類信托產品投資的金融資產及對應底層資產進行逐項梳理，確定在新金融工具準則下的重分類以及后續(xù)計量的方案；其次，確定適用的估值減值計量模型、核算辦法等，分析估值與減值模型的實施對凈值生成的影響；最后，評估不同業(yè)務下合同設計條款對分類和計量的影響以及其合理性提出修訂建議。

2.研討與設計

首先，細化凈值化管理和新金融工具準則實施中各項工作的優(yōu)先級、難易程度、協(xié)作配合的部門和開展的訪談、研討等；其次，設計金融資產分類與后續(xù)計量的方法、估值和減值模型方案等，評估每種類型金融資產估值、減值參數(shù)，擬定最優(yōu)方案設計信托產品凈值計量、分類、估值和減值工作模板，并編寫使用說明；最后，設計會計核算規(guī)則和科目體系的調整方案，編制新金融工具準則下相關信托產品的財務報告和其他相關信息披露模板。

3.配套制度與流程建設

從產品設計、風險管理、運營管理、核算管理等方面建立信托產品凈值化管理、信托產品資產分類與計量、信托產品估值和減值等涉及的相關管理制度與流程建設。理順和明晰相關部門在凈值化管理中的角色和職責、操作原則和程序，完善凈值化管理配套的管理制度。

4.系統(tǒng)論證與測試

一是對凈值化系統(tǒng)涉及的資產分類、估值與減值參數(shù)及計量模型的合理性進行論證，針對系統(tǒng)的業(yè)務覆蓋情況及需求滿足情況進行評估；二是開展對凈值化系統(tǒng)的測試，包括資產分類SPPI測試，估值模型測試和減值測試等，對涉及的流程和參數(shù)設計進行評價，對涉及的問題提出改進方案，確保系統(tǒng)業(yè)務數(shù)據(jù)的有效傳導和財務數(shù)據(jù)的生成符合資管新規(guī)及新金融工具準則的要求。

5.凈值化管理培訓

通過培訓將凈值化管理理念傳導至公司管理層、相關部門及人員，并針對相關人員在資產分類、估值方案和減值方案的認定與選擇等方面開展專項培訓。

（三）凈值化管理體系構建

1.制度框架構建

Z信托公司制定了信托產品凈值化管理辦法，建立了凈值管理委員會，明確凈值化管理的職能體系與部門職責，同時制定了金融工具分類指引、減值指引、估值指引三個指引作為補充，指導金融工具分類、減值和估值的具體業(yè)務規(guī)范和操作流程。

2.金融工具分類

（1）基本要求

新金融工具準則規(guī)定信托產品底層資產應根據(jù)合同現(xiàn)金流特征和業(yè)務模式確認金融資產的分類。分類計量最大的難點在于各信托產品由于其定位不同，對于同一項通過合同現(xiàn)金流測試的資產，可能由于業(yè)務模式的不同而產生分類不同情況。這就要求不但要梳理存量的非標合同，識別存在特殊條款，而且要建立覆蓋各類特殊條款的完善合同現(xiàn)金流測試機制，在全局層面確立統(tǒng)一的合同現(xiàn)金流測試機制和業(yè)務模式判斷機制。

（2）管理機制

通過合同現(xiàn)金流測試（SPPI測試）和業(yè)務模式測試，原準則下“四分類”金融資產被重新劃分歸入新準則下“三分類”金融資產。業(yè)務部門應當在每項業(yè)務開展前，根據(jù)所涉及的金融工具合同等信息，在相應業(yè)務系統(tǒng)中維護金融工具基礎信息，以進行金融工具分類判斷。計劃財務部應當根據(jù)合同等相關信息，對金融工具進行分類確認。當各業(yè)務部門改變了其管理金融資產的業(yè)務模式時，可以對受影響的相關金融資產進行重分類，但需由凈值管理委員會基于內外部的變化決定。

3.估值管理

（1）基本原則

估值是指根據(jù)會計準則和相關法律法規(guī)要求，合理運用各種估值技術，對金融工具公允價值進行確認、計量、報告和披露，應遵循以下原則：一是公允價值計量應符合《企業(yè)會計準則》的要求；二是應當遵循實質重于形式的原則，對于可能影響公允價值的具體投資條款做出相應的判斷；三是金融工具的估值程序和估值技術，應遵循可靠性、可比性和一致性原則；四是使用第三方估值機構提供的價格數(shù)據(jù)計量相關資產或負債的公允價值時，應選取可靠的、信譽良好的第三方估值機構，使用第三方機構估值數(shù)據(jù)不改變資管產品管理人是估值結果的最終責任人。

（2）管理機制

估值管理體系需要由業(yè)務部門、運營管理部、風險管理部和計劃財務部協(xié)同，深入參與到決策機制、操作流程、監(jiān)督評價、信息披露與報告、內部控制、應急處置等方面，前中后臺各部門應明確職責分工，在產品的投前、投中、投后各環(huán)節(jié)主動履行估值工作責任，確保各項估值工作落實。

金融工具存在直接可獲取公允價值的，依據(jù)該公允價值入賬。金融工具無法直接獲取公允價值時，需要采用適當?shù)墓乐导夹g進行估值。業(yè)務部門應與風險管理部、運營管理部和計劃財務部商議明確估值方案，按以下方式進行公允價值的確定：存在可預期現(xiàn)金流量的固定收益類金融工具，可采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價值，由業(yè)務部門在系統(tǒng)中國錄入業(yè)務基礎數(shù)據(jù)，中臺相關部門進行基礎數(shù)據(jù)復核。無法采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價值的權益類等金融工具，應根據(jù)金融工具的實際情況采用合理的估值技術進行估值。如需聘請第三方估值機構對金融工具進行估值的，業(yè)務部門依據(jù)相關規(guī)定向提出申請，由風險管理部根據(jù)業(yè)務實際情況從備選庫中選擇具體專業(yè)機構進行估值。

依據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計算的估值結果，相關要素和估值結果提交至業(yè)務部門、運營管理部、風險管理部和計劃財務部依次審核。無法采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價值的權益類等金融工具，業(yè)務部門應根據(jù)金融工具的實際情況采用合理的估值技術進行估值，經運營管理部、風險管理部和計劃財務部審核后，提交凈值管理委員會審議。

當面臨可能嚴重影響估值工作正常運行、估值及資產凈值計價錯誤等緊急和重大事項，各相關部門通過日常的監(jiān)測，獲取突發(fā)事件信息后，應立即報告凈值管理委員，啟動應急程序，執(zhí)行應急處置。

4.減值管理

（1）基本要求

新金融工具準則規(guī)定企業(yè)應當以預期信用損失為基礎確認損失準備，預期信用損失是指以發(fā)生違約的風險為權重的金融工具信用損失的加權平均值；資管新規(guī)規(guī)定對于使用攤余成本計量的底層資產，需要計提減值，并且對信托產品凈值產生影響。納入減值準備計量范圍的包括以攤余成本計量的債務工具投資（AC）、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債務工具投資，不包括權益投資和以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融工具（FVTPL）。

新金融工具準則的減值規(guī)定是以“預期信用損失模型”（簡稱“ECL”）為基礎，取代了原金融工具準則中的“已發(fā)生損失模型”。新的減值要求解決了信用損失延遲確認的問題，要求根據(jù)初始確認后信用風險是否顯著增加，對12個月或存續(xù)期預期信用損失進行確認（即雙重計量方法）。

（2）管理機制

首先，建立客觀的階段劃分標準（如下表），不同階段的金融工具的預期信用損失計提方法如下：

判斷條件 階段一 階段二 階段三五級分類 正常類 關注類 違約類（次級、可疑、損失）逾期天數(shù) ≤30天 31天—90天 ≥91天信用狀況 自初始確認后信用風險并未顯著增加自初始確認后信用風險顯著增加 已發(fā)生違約

處于階段一和階段二的金融工具，由業(yè)務部門在系統(tǒng)中錄入基礎數(shù)據(jù)，中臺相關部門進行基礎數(shù)據(jù)復核，系統(tǒng)根據(jù)模型計算出每個還款時點的預期信用損失，分別加總未來12個月和存續(xù)期的各還款時點，得出預期信用損失結果。對于階段三的金融工具，采用估計未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法來計量，由業(yè)務部門負責現(xiàn)金流測算，如需聘請第三方機構協(xié)助評估未來預估可收回現(xiàn)金流、回收時間及適用的折現(xiàn)率的，業(yè)務部門依據(jù)相關規(guī)定提出申請，由風險管理部根據(jù)業(yè)務實際情況從備選庫中選擇具體專業(yè)機構。采用該模型的減值準備為資產余額-資產現(xiàn)值（PV），

其中：PV指預計未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值；CFt指第t年的現(xiàn)金流入；i指折現(xiàn)率。

劃分為階段一和階段二的金融工具由系統(tǒng)根據(jù)減值模型和要素計算減值結果，相關要素和減值結果提交至業(yè)務部門、運營管理部、風險管理部和計劃財務部依次審核。劃分為階段三的金融工具減值結果及其他影響減值的特殊事項，經運營管理部、風險管理部和計劃財務部審核后，提交凈值管理委員會進行審議。

結語

本文詳細介紹了Z信托公司凈值化管理的實施情況，經歷了從問題與挑戰(zhàn)分析到整體方案設計，再到具體實施與優(yōu)化的過程，在非標估值上逐步攻克難點。具體實施從制度和流程建設、系統(tǒng)模塊搭建等方面完善凈值化管理，通過數(shù)據(jù)維護、結果計算、結果與要素審核、以凈值管理委員審議制度等機制形成凈值化事項的閉環(huán)管理，從而在大資管凈值化浪潮中穩(wěn)步推進轉型，提升風險管理能力。