不同于對海外市場較為悲觀的預(yù)期，我們對中國經(jīng)濟(jì)和中國股市都相對樂觀，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了五年的下行周期之后，進(jìn)入了筑底復(fù)蘇階段，也將帶動A股市場低位反彈，全年有望實(shí)現(xiàn)震蕩向上。

2023年，我們對海外市場持比較悲觀的觀點(diǎn)，主要原因是海外市場受發(fā)達(dá)國家的貨幣政策環(huán)境主導(dǎo)，而其貨幣緊縮周期尚未結(jié)束。雖然美國利率快速上行的階段已經(jīng)過去，之后斜率會變緩，但黏性較強(qiáng)的核心服務(wù)價(jià)格對美國通脹的回落速度形成拖累。因此即使上半年美聯(lián)儲加息見頂后也不會很快轉(zhuǎn)向，海外整體宏觀環(huán)境流動性偏緊的狀態(tài)不會改變。

事實(shí)上，在美聯(lián)儲多次加息后，不同國家地區(qū)的企業(yè)盈利增長都將有所放緩，目前中國臺灣地區(qū)和韓國出口數(shù)據(jù)的大幅下滑也已反映出海外需求的明顯回落。海外整體仍處于通脹壓力持續(xù)和經(jīng)濟(jì)衰退升溫的兩難中，也會受到地緣政治沖突和逆全球化趨勢的持續(xù)干擾。

相反，我們對2023年的中國經(jīng)濟(jì)和A股市場整體較為樂觀，預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)將在一季度企穩(wěn)，二季度出現(xiàn)比較明顯的復(fù)蘇，全年GDP增長大概率會超過5%，成為全球少數(shù)實(shí)現(xiàn)GDP增速提升的國家之一。

中國經(jīng)濟(jì)此輪下行周期始于2018年一季度階段性高點(diǎn)，五年來經(jīng)歷了去杠桿、貿(mào)易爭端，以及新冠疫情的沖擊，目前步入了真正的筑底階段。

中國政策重心已重回經(jīng)濟(jì)增長，防疫、地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟(jì)等政策都有所調(diào)整，對經(jīng)濟(jì)活動和投資需求的壓制都紛紛松綁。

2022年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，有決心又有操作空間的背景下政策端將持續(xù)發(fā)力，提振內(nèi)需，帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

就板塊而言，除了市場一致看好的消費(fèi)外，地產(chǎn)是最大的內(nèi)需，我們對地產(chǎn)的看法較市場更為樂觀，因其本質(zhì)上還是消費(fèi)品屬性，未來政策對于穩(wěn)定房價(jià)預(yù)期的重要性凸顯，后續(xù)進(jìn)一步放松勢在必行，而短期內(nèi)市場對地產(chǎn)板塊已計(jì)入非常悲觀的預(yù)期，未來情緒會有所修復(fù)。

我們認(rèn)為，需要關(guān)注的是中國后疫情時(shí)代和海外的經(jīng)歷將有何種差異。其中，中國潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍在通脹，過去三年受疫情過度壓制的需求釋放后，消費(fèi)品特別是服務(wù)類消費(fèi)會面臨價(jià)格抬升的壓力，同時(shí)勞動力供不應(yīng)求也將帶來工資的上漲預(yù)期。

雖然近期防疫放開導(dǎo)致全國各地確診人數(shù)不斷增加，短期內(nèi)將繼續(xù)影響居民情緒和消費(fèi)場景，但我們認(rèn)為市場對此已有充分預(yù)期，不會因此有過多的調(diào)整。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，近期A股市場低位反彈，全年有望實(shí)現(xiàn)震蕩向上，但市場后期需要驗(yàn)證宏觀復(fù)蘇的強(qiáng)度和可持續(xù)性。

在這一環(huán)境下，宏觀相關(guān)性較高的順周期品種將會表現(xiàn)突出。宏觀彈性較大的品種大概率跑贏市場，因此策略上，我們推薦需圍繞“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”主線進(jìn)行布局，主要是消費(fèi)、地產(chǎn)和基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等。

但需要注意的是，受海外需求增速回落影響，出口拖累，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也會有反復(fù)的影響，預(yù)計(jì)年內(nèi)A股市場波動率依舊較大，注重估值的安全邊際尤為重要。所以需要關(guān)注個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)收益比，靈活操作。當(dāng)然，我們相信在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)出現(xiàn)反復(fù)的時(shí)候，政策端會進(jìn)一步發(fā)力，穩(wěn)定預(yù)期。長期來看，我們也看好有長期成長空間的高端制造、醫(yī)藥等板塊，建議在市場波動的時(shí)候擇機(jī)介入。

同時(shí)市場風(fēng)格方面，A股自2018年以來完成了價(jià)值到成長再到價(jià)值的切換，高質(zhì)量風(fēng)格在經(jīng)歷了近五年的頹勢后將在2023年重新回歸。這些高質(zhì)量公司特征包括：具有可持續(xù)的高凈資產(chǎn)回報(bào)率、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)、可靠管理層及良好企業(yè)文化。