趙曼曼 馬曉民 單炳杰

（中國(guó)人民銀行長(zhǎng)春中心支行，吉林長(zhǎng)春 130051）

一、引言

新型冠狀病毒疫情爆發(fā)以來(lái)，疫情已經(jīng)蔓延至全球207個(gè)國(guó)家，截止今年9月，全球累計(jì)確診病例已超6億，成為全球傳播范圍最廣、影響力最大、不確定性最強(qiáng)的“突發(fā)公共衛(wèi)生事件”。金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血脈，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響直接作用到了金融領(lǐng)域，而作為金融直觀媒介的現(xiàn)金更是首當(dāng)其沖，2021年全國(guó)凈投放現(xiàn)金6510億元，同比下降8.64%。本文立足于凱恩斯貨幣需求理論，以吉林省為研究案例，建立計(jì)量模型，通過(guò)回歸分析量化研究新冠肺炎疫情對(duì)吉林省現(xiàn)金運(yùn)行的影響，測(cè)度疫情的影響力度和范圍，為我國(guó)央行科學(xué)制定現(xiàn)金投放計(jì)劃，有效推動(dòng)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供理論參考。

二、疫情影響現(xiàn)金凈投放的內(nèi)在機(jī)理

國(guó)民經(jīng)濟(jì)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱(chēng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部元素間的運(yùn)行容易受到外部環(huán)境變化的影響。而新冠肺炎疫情作為一種突發(fā)的消極的外部影響因素，容易沖擊國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行系統(tǒng)，而現(xiàn)金作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行的潤(rùn)滑劑，也不能獨(dú)善其身。其影響的傳導(dǎo)路徑是：疫情沖擊使得國(guó)民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中人員接觸密集性行業(yè)停工停產(chǎn)，相關(guān)從業(yè)人員收入水平下降，供給端受到擠壓；商場(chǎng)超市關(guān)門(mén)、酒店飯館停業(yè)、公交地鐵停運(yùn)，人際活動(dòng)減少，日常消費(fèi)受限，需求端受到限制，作為商品交換媒介的現(xiàn)金缺乏使用場(chǎng)景，進(jìn)而導(dǎo)致現(xiàn)金收支雙線縮減。

（一）疫情影響宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和水平

新冠肺炎疫情爆發(fā)于2020年農(nóng)歷新年前后,多個(gè)城市一度封城、靜態(tài)管理，多個(gè)行業(yè)暫停生產(chǎn)運(yùn)行，社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遭到嚴(yán)重沖擊。以吉林省為例，本文統(tǒng)計(jì)了2020年第1季度以來(lái)吉林省確診病例人數(shù)與吉林省GDP增速數(shù)據(jù)，如圖1所示，總體來(lái)看，疫情人數(shù)與GDP增速反向發(fā)展，2022年3月-4月吉林省疫情反彈嚴(yán)重，高峰時(shí)期全省新增確診病例達(dá)到4455人，各行各業(yè)暫停一切活動(dòng)，全力防控疫情發(fā)展，經(jīng)濟(jì)受創(chuàng)嚴(yán)重，GDP增速一路下行，甚至多次呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，充分體現(xiàn)出新冠疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的反向抑制作用。經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度直接影響現(xiàn)金凈投放規(guī)模，伴隨確診人數(shù)增多和吉林省經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的同時(shí)，吉林省現(xiàn)金凈投放也大規(guī)?？s減。

圖1 吉林省現(xiàn)金凈投放、疫情人數(shù)與GDP增速走勢(shì)圖

（二）疫情影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度和規(guī)模

分行業(yè)來(lái)看，2022年1季度，除了農(nóng)林牧漁業(yè)外，吉林省其他行業(yè)GDP出現(xiàn)或接近負(fù)增長(zhǎng)。因1季度正值東北地區(qū)的農(nóng)閑時(shí)期，因而農(nóng)林牧漁行業(yè)受到的沖擊較小。受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，現(xiàn)金收入方面，各行業(yè)均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；現(xiàn)金支出方面，除金融業(yè)外，其他行業(yè)均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。疫情爆發(fā)后，吉林省長(zhǎng)春市、吉林市相繼封城，采取靜態(tài)管理后，各行業(yè)發(fā)展受限，但政府為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、保障民生發(fā)展，采取了財(cái)政補(bǔ)貼、小微企業(yè)貸款政策、金融綠色通道等措施，因而金融行業(yè)現(xiàn)金支出異常增加。但不可否認(rèn)的是，疫情的影響波及到了整個(gè)社會(huì)面，吉林省現(xiàn)金收入、支出方面受到極大影響。

圖2 吉林省各行業(yè)GDP增速與現(xiàn)金收支

三、實(shí)證分析

（一）疫情影響現(xiàn)金凈投放的測(cè)算公式

本文定義了一種能夠直觀反映新冠疫情對(duì)現(xiàn)金凈投放的沖擊程度指標(biāo)?，F(xiàn)在觀察到的現(xiàn)金凈投放數(shù)據(jù)是新冠疫情沖擊之后的數(shù)據(jù)，假設(shè)沒(méi)有出現(xiàn)疫情這一外部因素，為滿(mǎn)足正常的現(xiàn)金交易需求，應(yīng)當(dāng)存在一個(gè)隱含的資金實(shí)際需求。理論來(lái)講，的數(shù)值要大于，可以代表被新冠疫情影響的現(xiàn)金凈投放規(guī)模，因此可以通過(guò)如下公式測(cè)算：

（二）理論依據(jù)

根據(jù)經(jīng)典的凱恩斯貨幣需求模型，貨幣的交易性和謹(jǐn)慎性需求與經(jīng)濟(jì)總量正相關(guān)，貨幣的投機(jī)性需求與利率負(fù)相關(guān)，即：

其中，M代表名義的貨幣需求，P代表價(jià)格指數(shù)，實(shí)際的貨幣需求是收入水平y(tǒng)和利率水平i的函數(shù)。貨幣需求函數(shù)擴(kuò)展為：

其中，I代表貨幣化程度①貨幣化率，即社會(huì)的貨幣化程度，是指一定經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)通過(guò)貨幣進(jìn)行商品與服務(wù)交換的價(jià)值占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重。也叫馬歇爾K值。計(jì)算公式是：貨幣化率=M2/GDP。

（三）模型構(gòu)建

將（4）式對(duì)數(shù)化：

（四）回歸結(jié)果及相關(guān)測(cè)算

表1 基準(zhǔn)回歸模型結(jié)果

根據(jù)估計(jì)的模型，將2020-2022年相關(guān)變量代入模型中，即可得到隱含的現(xiàn)金凈投放，與實(shí)際相減便得出現(xiàn)金凈投放的縮減規(guī)模，同時(shí)根據(jù)式(1)可以計(jì)算出新冠疫情的沖擊效應(yīng)，相關(guān)計(jì)算結(jié)果見(jiàn)圖3和圖4。

圖3 實(shí)際M0與隱含的M0＊對(duì)比圖

圖4 疫情人數(shù)及其對(duì)吉林省現(xiàn)金凈投放影響效應(yīng)

四、結(jié)論及建議

（一）主要結(jié)論

1.新冠肺炎疫情的傳播對(duì)吉林省現(xiàn)金凈投放規(guī)模具有明顯的沖擊效應(yīng)，即疫情的發(fā)生會(huì)縮減吉林省現(xiàn)金凈投放規(guī)模。

2.新冠肺炎疫情對(duì)吉林省現(xiàn)金凈投放的沖擊程度在（0.018,0.245）之間波動(dòng)，其中，高峰值出現(xiàn)在2022年第二季度，說(shuō)明疫情越嚴(yán)重，對(duì)現(xiàn)金凈投放的影響程度越高。

3.新冠肺炎疫情對(duì)吉林省現(xiàn)金凈投放的沖擊效應(yīng)有一定的時(shí)間差，即新增確診病例的迅速增加并不會(huì)立即導(dǎo)致現(xiàn)金凈投放規(guī)模的縮減，二者之間的傳導(dǎo)反應(yīng)有一定的滯后性。

（二）相關(guān)建議

1.加強(qiáng)疫情防控，鼓勵(lì)和引導(dǎo)非接觸新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，支持和推廣非現(xiàn)金支付。一是要把控疫情發(fā)展的國(guó)內(nèi)外趨勢(shì)，穩(wěn)步統(tǒng)籌推進(jìn)后疫情時(shí)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的各項(xiàng)工作。二是通過(guò)疫情推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈重塑，進(jìn)而助推并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。疫情期間，懾于病毒的傳染性，社會(huì)公眾外出、接觸性活動(dòng)降到了最低，為非接觸經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了無(wú)限消費(fèi)需求空間。三是發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)作用。鼓勵(lì)和支撐移動(dòng)支付等非現(xiàn)金支付方式的發(fā)展，保障出行受限情況下消費(fèi)者的交易需求，“抗疫”“生產(chǎn)”兩手抓，促進(jìn)疫情防控期間的社會(huì)經(jīng)濟(jì)有序發(fā)展。

2.分區(qū)、分級(jí)制定差異化現(xiàn)金投放計(jì)劃，加強(qiáng)現(xiàn)金儲(chǔ)備，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，結(jié)合地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和現(xiàn)金需求，合理調(diào)度現(xiàn)金投放，并做好常規(guī)儲(chǔ)備工作；對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，采取差異化管理辦法，及時(shí)配合地區(qū)防控需求，必要時(shí)期（如保春耕專(zhuān)項(xiàng)資金、養(yǎng)老金專(zhuān)項(xiàng)調(diào)度等）通過(guò)綠色通道，重點(diǎn)投放，最大限度保障現(xiàn)金需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

3.完善現(xiàn)金監(jiān)測(cè)體系，建立應(yīng)急管理機(jī)制，提高現(xiàn)金服務(wù)保障能力。要加強(qiáng)與地方統(tǒng)計(jì)等相關(guān)部門(mén)的溝通與協(xié)調(diào)，準(zhǔn)確掌握地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策和導(dǎo)向以及突發(fā)事件發(fā)生后的處理措施及影響，確?，F(xiàn)金供應(yīng)充足、到位、合理；加強(qiáng)現(xiàn)金運(yùn)行的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，及時(shí)把握地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)“黑天鵝”事件及影響現(xiàn)金運(yùn)行的指標(biāo)，抓住有效時(shí)間差并在第一時(shí)間做出反應(yīng)，切實(shí)保障疫情期間區(qū)域社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)金需求。