丁萍萍

（晉江市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司，福建 晉江 362200）

1 引言

股權(quán)投資在資本與金融市場(chǎng)上是一種十分常見(jiàn)的投資形式，相應(yīng)投資理論的成熟度也不斷提升。近幾年時(shí)間里，國(guó)有企業(yè)和一些大型集團(tuán)企業(yè)在股權(quán)投資資金運(yùn)作上的態(tài)度十分開(kāi)放，一些成功的案例、經(jīng)驗(yàn)刺激下，很多國(guó)有企業(yè)也逐漸在這一層面進(jìn)行了諸多嘗試。理論上看，相應(yīng)基金的運(yùn)作具有諸多重要作用，但這也對(duì)企業(yè)主體提出了很多新要求。大部分國(guó)有企業(yè)缺乏相應(yīng)的管理經(jīng)驗(yàn)和成熟的運(yùn)作模式，無(wú)法對(duì)具體基金予以較好的管理，難以有效降低投資管理風(fēng)險(xiǎn)。為此，探尋出更為有效的股權(quán)投資基金運(yùn)作思路、策略十分必要，也是當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革深入的重要工作之一。

2 股權(quán)投資基金高效運(yùn)作對(duì)國(guó)有企業(yè)的重要作用

當(dāng)前，越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資基金運(yùn)作嘗試，不斷拓展股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)是因?yàn)楣蓹?quán)投資基金業(yè)務(wù)能為國(guó)有企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)正面效用。概括來(lái)講，其主要作用體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，相應(yīng)基金的運(yùn)作能夠?yàn)橥顿Y方式的不斷轉(zhuǎn)變提供支持。以地方國(guó)有企業(yè)為例，政府主導(dǎo)的投資往往是國(guó)有企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)的一個(gè)重要推動(dòng)力，在具體政策的影響下，政府會(huì)授權(quán)地方國(guó)有企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建設(shè)或運(yùn)營(yíng)[1]。但國(guó)有企業(yè)能夠較好進(jìn)行股權(quán)投資基金運(yùn)作后，傳統(tǒng)的投資方式便可以逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵鄳?yīng)基金為載體的投資，這不單單是投資形式上的變化，對(duì)于單一投資逐漸向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)變也有很大幫助。

第二，相應(yīng)基金的運(yùn)作有助于國(guó)有企業(yè)更好進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制。股權(quán)投資基金作為一個(gè)投資的有效載體時(shí)，基金運(yùn)作相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可以成為投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的過(guò)程，與此同時(shí)，對(duì)基金運(yùn)作中具體風(fēng)險(xiǎn)予以控制的過(guò)程也可以成為投資風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程。這一狀態(tài)下，國(guó)有企業(yè)在投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制上的壓力可以被較好緩解。

第三，股權(quán)投資基金高效運(yùn)作能夠較好拓寬國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)空間，以相應(yīng)基金作為投資媒介，較好地進(jìn)行了多產(chǎn)業(yè)投資后，不單單國(guó)有企業(yè)的多元發(fā)展?fàn)顩r會(huì)越發(fā)良好，所進(jìn)行的投資也能帶來(lái)更多的利潤(rùn)，這對(duì)于國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模的擴(kuò)大和利潤(rùn)空間的拓寬也有重要意義。雖然高效的股權(quán)投資基金運(yùn)作對(duì)國(guó)有企業(yè)而言具有諸多重要作用，但這些積極影響和作用的發(fā)揮并不簡(jiǎn)單，其首先要以高效率的基金運(yùn)作為前提，同時(shí)，在基金運(yùn)作中也應(yīng)當(dāng)對(duì)各種因素的影響予以充分考量，破解相應(yīng)基金運(yùn)作中存在的各種問(wèn)題。對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，其也應(yīng)當(dāng)對(duì)如何高效運(yùn)作股權(quán)投資基金等事宜進(jìn)行更為系統(tǒng)、充分的思考。

3 國(guó)有企業(yè)運(yùn)作股權(quán)投資基金的動(dòng)機(jī)分析

國(guó)有企業(yè)對(duì)股權(quán)進(jìn)行投資，是經(jīng)營(yíng)管理需求、業(yè)務(wù)發(fā)展需要、管理模式轉(zhuǎn)型等各方面的需求因素促進(jìn)，國(guó)有企業(yè)需要不斷探索業(yè)務(wù)多元化，實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。所以從股權(quán)投資基金的動(dòng)機(jī)分析來(lái)看，主要包括以下3 個(gè)方面。

3.1 產(chǎn)業(yè)投資方面的需求

從具體動(dòng)機(jī)上看，國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資基金運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)投資方面的需求密切相關(guān)，即產(chǎn)業(yè)投資方面的需求是現(xiàn)階段推動(dòng)部分國(guó)有企業(yè)運(yùn)作相應(yīng)基金的一個(gè)原動(dòng)力。以地方國(guó)有企業(yè)為例，政府出臺(tái)相應(yīng)政策促進(jìn)具體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，抑或是直接進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資布局時(shí)，區(qū)域內(nèi)國(guó)有企業(yè)往往要扮演重要投資主體或產(chǎn)業(yè)主體等關(guān)鍵角色[2]。這一背景下，國(guó)有企業(yè)所進(jìn)行的投資需要向產(chǎn)業(yè)投資的方向不斷靠攏。但一直以來(lái)，大部分國(guó)有企業(yè)難以通過(guò)直接注入資金的方式進(jìn)行系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)投資，在股權(quán)投資基金運(yùn)作理論、模式越發(fā)成熟時(shí)，借助相應(yīng)基金進(jìn)行投資便成為一個(gè)有效選擇。從這一層面看，政府的一些產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局和產(chǎn)業(yè)投資意向是國(guó)有企業(yè)開(kāi)展相應(yīng)基金運(yùn)作的一個(gè)重要推動(dòng)力。站在國(guó)有企業(yè)自身的角度看，一些行業(yè)內(nèi)的龍頭性國(guó)有企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展空間已經(jīng)十分有限，其在整體發(fā)展上的產(chǎn)業(yè)投資需求，即產(chǎn)業(yè)化發(fā)展需求十分明顯。這其中便涉及在一些行業(yè)、產(chǎn)業(yè)內(nèi)進(jìn)行投資。依托股權(quán)投資基金的較好運(yùn)作，國(guó)有企業(yè)可以更好挖掘、篩選待投資企業(yè)，并通過(guò)兼并、收購(gòu)、投資入股等方式進(jìn)行投資。上述模式可以幫助國(guó)有企業(yè)更好地拓展一些新業(yè)務(wù)，新產(chǎn)業(yè)的開(kāi)拓不僅可以滿(mǎn)足各種產(chǎn)業(yè)投資需求，也可以為自身轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

3.2 項(xiàng)目融資方面的需求

對(duì)部分進(jìn)行國(guó)有股權(quán)投資基金運(yùn)作的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行基金運(yùn)作觀察、剖析后能夠發(fā)現(xiàn)，滿(mǎn)足項(xiàng)目融資方面的需求也是其進(jìn)行相應(yīng)基金運(yùn)作的一個(gè)具體動(dòng)機(jī)。部分國(guó)有企業(yè)在發(fā)展中會(huì)對(duì)上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)予以兼并、收購(gòu)，或在自身發(fā)展中進(jìn)行部分項(xiàng)目的投資。無(wú)論是兼并、收購(gòu)，還是入股式的投資都需要大量資金體提供支持。以項(xiàng)目融資為例，在資本與金融市場(chǎng)上進(jìn)行融資是最為直接的途徑，這種做法雖然十分便捷，但也存在著很大弊端。直接融資會(huì)直接拉高負(fù)債規(guī)模，改變內(nèi)部債務(wù)結(jié)構(gòu)。直接進(jìn)行收購(gòu)后，被收購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不理想則會(huì)影響到國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)。而通過(guò)股權(quán)投資基金的較好運(yùn)作，國(guó)有企業(yè)可以在項(xiàng)目融資中扮演類(lèi)似于“掮客”的角色，具體基金運(yùn)作中，與商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和其他企業(yè)進(jìn)行溝通、協(xié)作都可以進(jìn)一步擴(kuò)充股權(quán)投資基金實(shí)際規(guī)模，而這也可以成為項(xiàng)目融資中的一個(gè)新途徑。國(guó)有企業(yè)牽頭，其他多個(gè)金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)參與共同設(shè)立股權(quán)投資基金具有很高的可操作性，這種做法不單單可以較好滿(mǎn)足國(guó)有企業(yè)在部分項(xiàng)目融資中的資金需求，更加可以將項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)予以分?jǐn)?，這也是部分國(guó)有企業(yè)積極運(yùn)作相應(yīng)基金的一個(gè)內(nèi)在動(dòng)機(jī)。

3.3 資金投資方面的需求

對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)狀況良好且穩(wěn)定，自有資金較為充足的國(guó)有企業(yè)而言，對(duì)自身資金投資方面的需求予以滿(mǎn)足也是股權(quán)投資基金運(yùn)作層面的一個(gè)具體動(dòng)機(jī)。很多國(guó)有企業(yè)內(nèi)存在著一定數(shù)量的閑置資金，特別是國(guó)有資產(chǎn)管理狀況良好，且短時(shí)間內(nèi)并不打算增加產(chǎn)能，或在其他領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局時(shí)，閑置資金的規(guī)模往往較大。閑置資金較多時(shí)，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，在商業(yè)銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)性存款成為主要的資金投資選擇。但這些投資途徑不僅過(guò)于傳統(tǒng)和單一，投資收益也相對(duì)較低。無(wú)論是站在利潤(rùn)獲取，還是站在國(guó)有資產(chǎn)保值增值的角度看，資金投資的收益都應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提升。通過(guò)自主設(shè)立股權(quán)投資基金，抑或是參與到其他主體設(shè)立的股權(quán)投資基金中，國(guó)有企業(yè)在資金投資方面便有了一個(gè)更為新穎的選擇。由于股權(quán)投資基金投資運(yùn)作中的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)偏高，因此，其往往也能帶來(lái)更高的收益。大型國(guó)有企業(yè)在發(fā)展中很難繞開(kāi)投資這一關(guān)鍵事宜，資金投資中，股權(quán)投資基金運(yùn)作為載體的投資也逐漸成為一個(gè)成熟的投資選擇，在自身資金投資需求較高時(shí)，設(shè)立或參與相應(yīng)基金進(jìn)行投資的做法也十分可取。

4 國(guó)有企業(yè)運(yùn)作股權(quán)投資基金的思路分析

隨著國(guó)有企業(yè)對(duì)股權(quán)投資基金事項(xiàng)的增多，且股權(quán)投資基金常伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，管理工作非常專(zhuān)業(yè)復(fù)雜，所以國(guó)有企業(yè)在對(duì)股權(quán)投資基金運(yùn)作思路上進(jìn)行分析時(shí)，需要制定完善的管理流程和管理方案，成立專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，全程跟蹤關(guān)注股權(quán)投資基金的事項(xiàng)，明確管理發(fā)展目標(biāo)。主要可以從如下幾個(gè)思路進(jìn)行分析。

4.1 搭建國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資基金平臺(tái)，明確發(fā)展目標(biāo)

國(guó)有企業(yè)在運(yùn)作股權(quán)投資基金時(shí)務(wù)必要搭建相應(yīng)的基金平臺(tái)，在做好相應(yīng)規(guī)劃基礎(chǔ)上，明確基金運(yùn)作、平臺(tái)搭建與發(fā)展目標(biāo)，從而增強(qiáng)具體基金運(yùn)作時(shí)的方向性和目的性[3]。例如，國(guó)有企業(yè)在運(yùn)作股權(quán)投資基金時(shí)，可以對(duì)其他專(zhuān)業(yè)的股權(quán)投資基金管理公司的管理經(jīng)驗(yàn)、模式、方法等予以借鑒，嘗試與一些專(zhuān)業(yè)公司、團(tuán)隊(duì)進(jìn)行合作，共同進(jìn)行股權(quán)投資基金平臺(tái)的搭建，以及平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)管理。效仿專(zhuān)業(yè)公司的管理方案，在較好內(nèi)化的基礎(chǔ)上，確定出與自身基金運(yùn)作實(shí)際高度吻合的管理方案也十分可行。不僅如此，國(guó)有企業(yè)內(nèi)也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)股權(quán)投資基金平臺(tái)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)相關(guān)人才儲(chǔ)備，組織構(gòu)架上設(shè)立具體部門(mén)，組建具體團(tuán)隊(duì)，為具體平臺(tái)的搭建與運(yùn)轉(zhuǎn)提供更多支持。相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，僵化的管理體制對(duì)股權(quán)投資基金運(yùn)作等產(chǎn)生了很大的制約性影響。為此，國(guó)有企業(yè)也應(yīng)當(dāng)在內(nèi)部管理體制上進(jìn)行不斷優(yōu)化，在自身的產(chǎn)業(yè)投資、項(xiàng)目融資以及資金投資需求較高時(shí)也應(yīng)當(dāng)結(jié)合主要需求的滿(mǎn)足，進(jìn)行股權(quán)投資基金運(yùn)作規(guī)劃。系統(tǒng)規(guī)劃基礎(chǔ)上，重點(diǎn)結(jié)合收益的提升，或具體風(fēng)險(xiǎn)的防范等進(jìn)行資金運(yùn)作，為相應(yīng)資金運(yùn)作需求的滿(mǎn)足提供更多支持。

4.2 明細(xì)股權(quán)投資基金合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，合理確定類(lèi)型

在國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資基金運(yùn)作中，國(guó)有自身單獨(dú)進(jìn)行設(shè)立并運(yùn)作基金，以及與其他金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)合作設(shè)立并運(yùn)作基金的方式都十分可取?？紤]到此，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確和細(xì)化股權(quán)投資基金的合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并確定基本的資金類(lèi)型，涉及產(chǎn)業(yè)投資、項(xiàng)目融資時(shí)對(duì)基金運(yùn)作、資金使用等事宜予以進(jìn)一步細(xì)化。建議國(guó)有企業(yè)對(duì)合作機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件、合作條件等予以明確，除了要對(duì)合作主體的資本金、財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)業(yè)研究能力與管理能力相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)予以明確外，更加要設(shè)置“黑名單”，對(duì)嚴(yán)格禁入的金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)類(lèi)型予以明確。大部分國(guó)有企業(yè)難以依托自有資金進(jìn)行股權(quán)投資基金的設(shè)立與運(yùn)營(yíng)，涉及與其他金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)溝通設(shè)立、運(yùn)作具體基金時(shí)，國(guó)有企業(yè)也應(yīng)當(dāng)建立儲(chǔ)備合作機(jī)構(gòu)庫(kù)，審核入庫(kù)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)管理，以及入庫(kù)資源管理等，細(xì)化出相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，使得這些層面的標(biāo)準(zhǔn)成為股權(quán)投資基金合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)體系的補(bǔ)充。確定了相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)具體標(biāo)準(zhǔn)予以細(xì)化后，國(guó)有企業(yè)要做好階段性的基金運(yùn)作狀況評(píng)價(jià)，并在多方溝通、交流的基礎(chǔ)上，對(duì)合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)予以不斷優(yōu)化，在合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)體系構(gòu)建相關(guān)管理中進(jìn)行定期更新、動(dòng)態(tài)管理的嘗試。

4.3 完善股權(quán)投資基金制度建設(shè)體系，有效降低風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)站在資金投資需求滿(mǎn)足的角度下運(yùn)作股權(quán)投資基金時(shí)，基金運(yùn)作雖然能夠帶來(lái)較高的收益，但高收益往往意味著高風(fēng)險(xiǎn)[4]。因此，在進(jìn)行相應(yīng)基金的運(yùn)作時(shí)也應(yīng)當(dāng)充分考慮到具體風(fēng)險(xiǎn)的防范與應(yīng)對(duì)，通過(guò)不斷完善相應(yīng)制度，強(qiáng)化具體制度的執(zhí)行來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)也十分可取。例如，國(guó)有企業(yè)與其他金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)合作設(shè)立具體基金并共同進(jìn)行運(yùn)營(yíng)時(shí)，法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)都要得到系統(tǒng)評(píng)估，涉及風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)也需要一個(gè)完善的制度提供支持和保障。建議國(guó)有企業(yè)對(duì)現(xiàn)有股權(quán)投資基金運(yùn)作、管理制度進(jìn)行分析，增加風(fēng)險(xiǎn)管理模塊，增加基金運(yùn)作中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、應(yīng)對(duì)的制度內(nèi)容，使得具體制度要求可以成為后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理的基礎(chǔ)。此外，國(guó)有企業(yè)內(nèi)主要負(fù)責(zé)基金運(yùn)作的部門(mén)、人員要定期對(duì)投資項(xiàng)目以及資金投資狀況等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，出具風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，明確出不同風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性大小，定位主要的風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)因素，并在基金運(yùn)作層面進(jìn)行針對(duì)性?xún)?yōu)化。通過(guò)這幾個(gè)層面進(jìn)行的不懈努力，股權(quán)投資基金運(yùn)作相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)也能得到較好應(yīng)對(duì)。

4.4 確定股權(quán)投資基金運(yùn)作平衡方案，確保投資收益

很多國(guó)有企業(yè)通常要與其他金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)合作設(shè)立股權(quán)投資基金，并共同進(jìn)行基金的運(yùn)作與管理。為了確保相應(yīng)合作關(guān)系能夠穩(wěn)定、健康地發(fā)展，國(guó)有企業(yè)也應(yīng)當(dāng)牽頭確定出股權(quán)投資基金運(yùn)作平衡方案，基于這一方案的確定與實(shí)施，對(duì)各方的基金運(yùn)作收益予以平衡。更為重要的是，通過(guò)平衡相應(yīng)關(guān)系，如資金投資方面的需求能夠得到更好滿(mǎn)足，基金投資收益的獲取也可以得到更多保障。建議國(guó)有企業(yè)在運(yùn)作相應(yīng)基金時(shí)引入“拜訪(fǎng)機(jī)制”，國(guó)有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)之間應(yīng)當(dāng)通過(guò)相互拜訪(fǎng)的方式，加強(qiáng)基金運(yùn)作的溝通、交流、協(xié)作。同時(shí)，這一機(jī)制也可以成為相互監(jiān)督、相互制衡的一個(gè)管理機(jī)制。涉及依托具體基金進(jìn)行投資時(shí)，多方參與下進(jìn)行投資的可行性分析，共同進(jìn)行決策的基礎(chǔ)上確定出投資方案。可以預(yù)見(jiàn)的是，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下隔離性企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展壓力會(huì)繼續(xù)維持在較高水平，即便依托具體基金進(jìn)行投資，投資收益的保障也帶有很大壓力[5]。在這一大環(huán)境下，國(guó)有企業(yè)更加要將基金運(yùn)作平衡方案的制定與實(shí)施，以及基金運(yùn)作中具體項(xiàng)目投資的可行性分析及項(xiàng)目管理作為核心事宜，確?；鸬脑O(shè)立、運(yùn)作能夠更好滿(mǎn)足國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)、發(fā)展需求。

5 結(jié)語(yǔ)

對(duì)于各國(guó)有企業(yè)而言，其在進(jìn)行股權(quán)投資基金運(yùn)作時(shí)思想意識(shí)層面要給予足夠重視，同時(shí)更加要在做好系統(tǒng)規(guī)劃的基礎(chǔ)上進(jìn)行運(yùn)作嘗試。值得注意的是，多種因素的影響很容易導(dǎo)致一些運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、問(wèn)題的產(chǎn)生。因此，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行相應(yīng)運(yùn)作的同時(shí)，企業(yè)內(nèi)管理層、主要的負(fù)責(zé)部門(mén)、人員也應(yīng)當(dāng)做好基金運(yùn)作狀況的評(píng)價(jià)、分析。在此基礎(chǔ)上，針對(duì)股權(quán)投資基金管理過(guò)程中的問(wèn)題，彌補(bǔ)具體不足，解決好各種問(wèn)題，積累更為成熟的基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，確保相應(yīng)資金運(yùn)作的作用充分發(fā)揮出來(lái)。