王 樸

（新華社，北京 100803）

建立契合高質(zhì)量發(fā)展要求的考核評價機制，是企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。檢驗高質(zhì)量發(fā)展成果，同樣需要選取科學、合理的考核指標。2022年5月，國務(wù)院國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，將價值實現(xiàn)因素納入上市公司績效評價體系，以提升上市公司質(zhì)量和公司價值。因此，為了適應(yīng)新時期發(fā)展需要，對上市公司進行考核評價，應(yīng)重視三類指標的綜合運用。

一、三類指標的概述

上市公司考核評價三類指標具體包括規(guī)模類、均值類和工效類。

1.規(guī)模類指標

規(guī)模類指標通常用來衡量企業(yè)規(guī)模效益。例如經(jīng)營收入、經(jīng)營利潤等，體現(xiàn)了企業(yè)的年度規(guī)模產(chǎn)出。規(guī)模類指標在企業(yè)經(jīng)營目標管理和考核中比較常見，應(yīng)用也十分廣泛。規(guī)模類指標一般為數(shù)量型正向指標，即數(shù)值越大，表現(xiàn)越好。

在劃分企業(yè)大小類型的標準里，也常常會依據(jù)規(guī)模類指標，例如，使用“銷售額”“資產(chǎn)總額”等。使用規(guī)模類指標較為直觀，進行對比當下立判、一目了然，但在精細化評價和衡量時存在不足，如不能夠真實反映單體效率、人均情況等。

2.均值類指標

均值類指標主要指人均或者單位產(chǎn)值指標。常見人均類指標有人均勞產(chǎn)率、人均利潤等，用來衡量人均創(chuàng)造效益的能力。在加強發(fā)展質(zhì)量、提升投入產(chǎn)出效率考評時，可以加大均值類指標權(quán)重。例如，財政部2021年印發(fā)《商業(yè)銀行績效評價辦法》，引入人均凈利潤、人均上繳利稅等發(fā)展質(zhì)量評價指標，引導銀行加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提升投入產(chǎn)出效率和價值創(chuàng)造能力。

均值類指標反映現(xiàn)實狀況，但也會掩蓋一些問題，特別是不平衡問題。所以，也要科學研判和分析，如“人均”背后的細分結(jié)構(gòu)、最大值和最小值以及占比情況，“不要被平均數(shù)掩蓋了問題”。

3.工效類指標

工效類指標主要指評價工資和效益比對情況的指標。特別是在國有企業(yè)普遍實行工效聯(lián)動政策情況下，能夠直觀反映工資支出和效益產(chǎn)出情況。運用這類指標衡量企業(yè)收益性經(jīng)濟效益，有利于改進企業(yè)組織管理，降低勞動消耗，提高按工效情況計算的勞動生產(chǎn)率，增加經(jīng)濟效益。

但是，工效類指標不是越高越好，需要在激勵引導和管控調(diào)整之間尋找最大公約數(shù)，不能“只管馬兒跑不讓馬兒吃草”，而要“馬兒吃得好所以跑得快”。分析運用工效類指標也需和企業(yè)所處階段結(jié)合起來，例如，創(chuàng)新性公司、業(yè)務(wù)在初始階段，工效類指標數(shù)據(jù)表現(xiàn)往往不太理想，對其診斷評價應(yīng)與成長性結(jié)合考量。

二、三類指標的細化解讀

1.規(guī)模類指標

（1）收入利潤類指標。這類指標在實際中最常見。

①收入方面，常見指標有經(jīng)營收入、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)收入增長率等。

②利潤方面，包括利潤、EBIT（息稅前利潤）、凈利潤增長率、銷售利潤率等。

③經(jīng)濟增加值（EVA），指從稅后凈利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得。

（2）市值類指標。主要包括總市值、流通市值、市值增長率。

①總市值，某特定時間內(nèi)股票總價值，計算公式為總市值=總股本×股價。

②流通市值，為可以交易的流通股數(shù)量的總價值，計算公式為流通市值=流通股本（總股本-限售股）×股價。

③市值增長率，指考核期股票平均市值同基期平均市值的比率。計算公式：市值增長率＝（考核期公司股票平均市值－基期平均市值）/基期平均市值×100%。

（3）資產(chǎn)類。包括總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流量等?？傎Y產(chǎn)、凈資產(chǎn)比較好理解?，F(xiàn)金流量指某一期間內(nèi)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物流入和流出的數(shù)量。進一步細化指標有凈現(xiàn)金流量，指流入減流出的余額，分析企業(yè)財務(wù)狀況時較為常見。

（4）業(yè)務(wù)類指標。業(yè)務(wù)類指標比較多元，這里僅選擇TMT行業(yè)為例。

①市場占有率，指某企業(yè)某一產(chǎn)品（或品類）的銷售量（或銷售額）在市場同類產(chǎn)品（或品類）中所占比重。反映企業(yè)在市場上的地位。

②用戶數(shù)據(jù)指標。例如，用戶總數(shù)、新增用戶數(shù)、活躍率、ARPU值（每用戶平均收入）等。

③行為數(shù)據(jù)指標。例如，與互聯(lián)網(wǎng)資訊類企業(yè)關(guān)聯(lián)度高的訪問瀏覽人數(shù)（次數(shù)）、轉(zhuǎn)發(fā)率等。

2.均值類指標

（1）人均類指標

常見有人均利潤、人均勞產(chǎn)率等，衡量人均產(chǎn)值高低。計算公式分別為：人均利潤=公司主營業(yè)務(wù)收入/職工平均數(shù)。人均勞產(chǎn)率=銷售額（收入）/銷售人數(shù)。

（2）資產(chǎn)類指標

①凈資產(chǎn)收益率。屬于常見的反映股東權(quán)益的收益水平的指標，計算公式為凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%，平均凈資產(chǎn)為期初期末凈資產(chǎn)均值。

②每股凈資產(chǎn)。體現(xiàn)每股普通股所代表的企業(yè)凈資產(chǎn)額，計算公式為每股凈資產(chǎn)=（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股股本）/發(fā)行在外的普通股股份。類似指標有每股現(xiàn)金流。

③總資產(chǎn)報酬率。以投資報酬為基礎(chǔ)來分析企業(yè)獲利能力，是企業(yè)投資報酬與投資總額之間的比率。計算公式為總資產(chǎn)報酬率=稅后利潤/總資產(chǎn)×100%。

（3）每股指標

①每股收益。每股收益是綜合反映上市公司獲利能力的重要指標，指標數(shù)值越大反映盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強。在各公司之間的業(yè)績比較中被廣泛地加以引用。計算公式為每股收益=（稅后利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)。

②每股股利。反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。計算公式為每股股利=股利總額/流通股數(shù)。股利總額為凈利潤+年初未分配利潤-提取盈余公積法定公積職工獎金福利等以后可供股東分配的利潤。

③市盈率（PE，市價盈利比率）。計算公式為市盈率=股價/每股盈余。每股盈余為稅后利潤與股本總數(shù)比值。

對于市盈率解釋還有其他公式，本文按這種方法進行了歸類，但不作為唯一方法。

3.工效類指標

工效類指標有工資利潤率、工資費用率、工資人效比等。

（1）工資利潤率。指一定時期內(nèi)實現(xiàn)的利潤總額與工資總額的比率。計算公式為年工資利潤率=全年利潤總額/全年工資總額×100%。

（2）工資費用率。反映工資額占銷售額的比例。計算公式為工資費用率=工資額/銷售額×100%。

工資費用率雖然理論上越低越好，但有競爭力的企業(yè)都不追求絕對低值，將人才當做資本而不是成本，往往把工資費用率控制在合理范圍內(nèi)，例如華為將工資費用率控制在15%以內(nèi)。同類指標有薪酬費用比率。

（3）工資人效比。指平均工資的增幅除以人創(chuàng)績效（人均收入或利潤）的增幅。

三、綜合運用三類指標的作用和意義

對上市公司進行考核評價，選擇和設(shè)置的經(jīng)營指標需要全面反映盈利能力、發(fā)展能力、營運能力、產(chǎn)出效率等方面情況，但無論哪一類指標，單一使用或多或少都有其局限性。只有綜合運用和選取，評價體系才更加科學、嚴密，總體判斷更加公正、合理。

1.體現(xiàn)“有里有面有底”的鮮明特點。三類指標中，規(guī)模類指標體現(xiàn)了總體發(fā)展的業(yè)績面，可以說，指標越好，“面子”越足。均值類指標，指標表現(xiàn)越好，證明單位產(chǎn)值和人的工作效率越高，是硬了“里子”。而工效類指標，則考慮到工資待遇與業(yè)績增長匹配關(guān)系，內(nèi)部橫向比較兼顧到公平公正，兜住了“底子”。

2.能夠更加科學地評價科研創(chuàng)新成果。衡量發(fā)展質(zhì)量的一個重要方面是評價科研創(chuàng)新發(fā)展情況。對創(chuàng)新發(fā)展評價使用規(guī)模類、均值類和工效類指標都十分有必要。具體分析，除了營業(yè)收入或營業(yè)收入復合增長率這類常見規(guī)模類指標外，發(fā)明專利量、研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營業(yè)收入比例也都是常見的規(guī)模類指標，科技進步貢獻率也屬于規(guī)模指標范疇。人均科研經(jīng)費、人均科研產(chǎn)出是均值類指標。工資費用率、工資人效比作為工效類指標。

3.可以輔助管理人員進行動態(tài)管控使用均值類指標可以幫助管理人員實施動態(tài)管理。例如，通過人均指標輔助決策，推動人均產(chǎn)值低的部門減員增效，允許人均產(chǎn)值高的部門增加人員，實現(xiàn)內(nèi)部整體效率提升。對于一家有區(qū)域分支機構(gòu)的企業(yè)來講，有工資總額管控的前提下，客觀存在區(qū)域薪資差異，可以通過分析工效指標數(shù)值，進行人員“閃轉(zhuǎn)騰挪”，節(jié)省出薪資空間向工效類高的傾斜，以實現(xiàn)整體效益優(yōu)化。

4.能夠更加全面考評上市公司的價值實現(xiàn)國家鼓勵中央企業(yè)探索將價值實現(xiàn)因素納入上市公司績效評價體系。對價值實現(xiàn)因素確定考核指標，可以是規(guī)模類的利潤（利潤增長率）、總市值（總市值增長率），也可以是均值類指標，例如，人均利潤、每股股利等。同時，也可以考慮其他輔助指標，例如，董秘履職和公司治理情況是否納入資本市場相關(guān)指數(shù)體系，股票年度交易活躍度等，還可以引入托賓q值。這些輔助性指標可作為加分指標，也可以賦予一定分值和權(quán)重。