胡文彬，胡育蓉，2

（1.寧波大學(xué) 商學(xué)院，浙江 寧波 315000；2.寧波大學(xué) 金融碩士教育中心，浙江 寧波 315000）

一、引言

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變的背景下，居民消費(fèi)日益成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，其不僅表現(xiàn)在消費(fèi)需求總量的變化上，而且體現(xiàn)在消費(fèi)需求層次的調(diào)整上。2021 年前11 個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)者零售總額39.95 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.7%。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，發(fā)展和享受型消費(fèi)在居民消費(fèi)支出的比重持續(xù)提升。若用人均高層次消費(fèi)支出占人均消費(fèi)總支出的比例來(lái)測(cè)度居民消費(fèi)升級(jí)水平，中國(guó)居民消費(fèi)升級(jí)水平已從2013 年的27.24%上升到2020 年的31.29%，反映了中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。在雙循環(huán)發(fā)展模式下，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)是促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效的必要條件，探討如何促進(jìn)居民消費(fèi)需求升級(jí)是一個(gè)富有現(xiàn)實(shí)意義的學(xué)術(shù)課題。

縱觀已有研究，對(duì)消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)因素研究日益豐富，但較少?gòu)膫鶆?wù)杠桿的角度來(lái)展開(kāi)分析。家庭債務(wù)一方面作為消費(fèi)決策時(shí)的可用預(yù)算，能夠促進(jìn)平滑消費(fèi)，從而有利于消費(fèi)升級(jí)的提前實(shí)現(xiàn)；另一方面，其持續(xù)攀升對(duì)家庭消費(fèi)升級(jí)也會(huì)帶來(lái)了壓力，對(duì)消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)生影響。田國(guó)強(qiáng)和趙旭霞（2019）[1]認(rèn)為家庭債務(wù)的高杠桿、異質(zhì)性對(duì)消費(fèi)已形成“擠出效應(yīng)”，在2017 年城鎮(zhèn)家庭杠桿率每升高1 個(gè)百分點(diǎn)，人均實(shí)際消費(fèi)支出就會(huì)下跌0.11 百分點(diǎn)。

從宏觀角度來(lái)看，居民杠桿率處于較高水平。根據(jù)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心（CNBS）數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)居民杠桿率從2001 年的12.4%上升至2021 年2 季度末的62.0%。國(guó)際清算銀行研究表明，當(dāng)居民部門債務(wù)/GDP 超過(guò)60%時(shí)，居民部門債務(wù)的增長(zhǎng)會(huì)影響居民部門的中長(zhǎng)期消費(fèi)增長(zhǎng)。從這個(gè)研究結(jié)論來(lái)看中國(guó)的居民杠桿率狀況，中國(guó)目前62.0%的居民杠桿率超出了安全值。那么從微觀角度看，居民加杠桿對(duì)消費(fèi)升級(jí)會(huì)起到促進(jìn)作用還是抑制作用？

本文基于2019 年CHFS 調(diào)查數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)居民杠桿率是否會(huì)影響居民消費(fèi)升級(jí)及高層次消費(fèi)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。由于不同地區(qū)的居民負(fù)債程度具有差異性，實(shí)證還進(jìn)行了異質(zhì)性分析，研究居民杠桿率對(duì)不同地區(qū)居民消費(fèi)升級(jí)的影響程度。本文主要的創(chuàng)新之處：第一，以往的研究多集中于居民杠桿率對(duì)消費(fèi)量的研究，本文聚焦于消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，探析居民杠桿率的變化對(duì)消費(fèi)升級(jí)的影響。第二，本文的數(shù)據(jù)采用最新一期CHFS 數(shù)據(jù)，CHFS 數(shù)據(jù)涵蓋全國(guó)29 個(gè)?。▍^(qū)、市），樣本具有代表性（甘犁等，2013）[2]?；诖藬?shù)據(jù)庫(kù)的實(shí)證檢驗(yàn)，增加了研究的可信度和說(shuō)服力。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于居民杠桿率的研究

關(guān)于居民杠桿率的影響因素研究，阮健弘等（2020）[3]提出居民杠桿率的上升會(huì)受到房?jī)r(jià)上漲和住房銷售的增長(zhǎng)影響。程雪軍（2021）[4]則認(rèn)為我國(guó)居民杠桿率的快速上升是由金融科技驅(qū)動(dòng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)野蠻生長(zhǎng)所造成的。Rubaszek 和Serwa（2014）[5]等發(fā)現(xiàn)居民杠桿率水平取決于存貸利差、個(gè)人收入不確定性以及持續(xù)性。還有學(xué)者從居民部門加杠桿的空間進(jìn)行研究，提出居民房貸加杠桿空間也已不大（王偉斌，2017）[6]。在后面的研究中學(xué)者認(rèn)為我國(guó)居民杠桿率從存量和結(jié)構(gòu)性的視角下來(lái)看加杠桿的空間都很有限（譚小芬和張策，2020）[7]。

居民負(fù)債可以實(shí)現(xiàn)居民的跨期消費(fèi)需求，支持了我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與轉(zhuǎn)型（莊毓敏和張祎，2020）[8]。但隨著居民杠桿率的飆升，其負(fù)向效應(yīng)日趨嚴(yán)重。從居民杠桿率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看，張前榮（2019）[9]提出居民杠桿率上升加大了居民違約的風(fēng)險(xiǎn)，吹大了房地產(chǎn)泡沫，對(duì)金融穩(wěn)定造成了破壞。基于居民杠桿與企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，何德旭和張斌彬（2021）[10]提出居民部門加杠桿不利于企業(yè)去杠桿。

（二）關(guān)于消費(fèi)升級(jí)的研究

消費(fèi)升級(jí)，是指各類消費(fèi)支出在消費(fèi)總支出中的結(jié)構(gòu)升級(jí)和層次提高，直接反映了消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整趨勢(shì)。沈悅等（2021）[11]用人均非生存型消費(fèi)支出占人均總消費(fèi)支出的比重來(lái)量化消費(fèi)升級(jí)。孫治一等（2022）[12]學(xué)者認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)不僅包括消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，也應(yīng)該從消費(fèi)方式升級(jí)和消費(fèi)理念升級(jí)等角度綜合考量。從消費(fèi)升級(jí)的影響因素入手，王曉舟和朱建春（2020）[13]提出高流動(dòng)性資產(chǎn)和社會(huì)資本占比增加會(huì)刺激消費(fèi)，促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。此外數(shù)字化程度越高越能提高居民整體消費(fèi)水平并促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)（楊偉明等，2021）[14]。

還有學(xué)者專門研究了不同地區(qū)消費(fèi)結(jié)構(gòu)，在收入增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，中部地區(qū)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯。由于中部地區(qū)各省份消費(fèi)水平差異性較大，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)仍有較大的發(fā)展空間（李支立和麻寶斌，2021）[15]。從消費(fèi)升級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響的角度來(lái)看，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間存在長(zhǎng)期均衡的關(guān)系（李琳，2021）[16]。崔耕瑞（2021）[17]研究發(fā)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的提升作用，其中城鎮(zhèn)居民消費(fèi)升級(jí)的促進(jìn)作用更大。還有學(xué)者研究了消費(fèi)升級(jí)作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑，孫陽(yáng)陽(yáng)和王冬梅（2019）[18]提出這主要通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化和投資結(jié)構(gòu)變化來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（三）關(guān)于居民杠桿率對(duì)消費(fèi)的影響研究

居民杠桿率對(duì)消費(fèi)的影響研究，主要形成了促進(jìn)作用、抑制作用、促進(jìn)和抑制作用并存的三類觀點(diǎn)。李雅林（2019）[19]認(rèn)為當(dāng)居民杠桿率較低時(shí)，居民部門加杠桿短期內(nèi)能夠增加居民家庭可支配現(xiàn)金流進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)。與之相反，Cooper（2012）[20]發(fā)現(xiàn)在2008 年金融危機(jī)之前，美國(guó)居民部門杠桿率與消費(fèi)之間也存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Andersen 等（2016）[21]研究發(fā)現(xiàn)居民部門高杠桿會(huì)降低消費(fèi)，從而阻礙消費(fèi)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。高東勝等（2020）[22]關(guān)注居民杠桿率對(duì)下一期消費(fèi)的影響，發(fā)現(xiàn)杠桿率的攀升會(huì)抑制下一期消費(fèi)增速。還有學(xué)者認(rèn)為，杠桿率提高對(duì)居民家庭消費(fèi)既有促進(jìn)作用又有抑制作用。王虎邦等（2019）[23]采用TVPSV-FAVAR 模型實(shí)證表明：居民加杠桿在短期有助于居民消費(fèi)升級(jí)，但這種影響不具有持續(xù)性。Lombardi 等（2017）[24]實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)居民加杠桿可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)增長(zhǎng)，但從長(zhǎng)期看會(huì)起到抑制作用。王玉冰等（2021）[25]實(shí)證表明居民杠桿率的增長(zhǎng)對(duì)居民消費(fèi)增長(zhǎng)率產(chǎn)生了“先正后負(fù)”影響。

綜上所述，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，消費(fèi)升級(jí)的相關(guān)研究不斷涌現(xiàn)，杠桿率與消費(fèi)關(guān)系的研究日益豐富。居民杠桿率影響消費(fèi)的研究主要停留對(duì)總體消費(fèi)水平或消費(fèi)增長(zhǎng)率的關(guān)注，較少分析杠桿率對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。本文將基于微觀視角來(lái)研究居民杠桿率的變化對(duì)消費(fèi)升級(jí)的變化，將高層次消費(fèi)占總消費(fèi)的比例來(lái)量化消費(fèi)升級(jí)，同時(shí)探討居民杠桿率對(duì)高層次消費(fèi)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響。此外，由于城鄉(xiāng)和不同地區(qū)的杠桿率差異較大，實(shí)證還將分析城鄉(xiāng)及不同地區(qū)居民杠桿率對(duì)消費(fèi)升級(jí)的影響。

三、研究假設(shè)

居民杠桿率上升對(duì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有顯著的“財(cái)富效應(yīng)”。家庭適度負(fù)債可增加當(dāng)期可支配資金，緩解家庭的流動(dòng)性約束，幫助家庭更好地實(shí)現(xiàn)跨期消費(fèi)。這會(huì)降低家庭消費(fèi)的基尼系數(shù)，增加發(fā)展型和享受型消費(fèi)支出，促進(jìn)社會(huì)整體消費(fèi)升級(jí)。家庭負(fù)債還可以平滑家庭收入的不確定性，進(jìn)而減少家庭預(yù)防性儲(chǔ)蓄。由于預(yù)防性家庭儲(chǔ)蓄主要是保障未來(lái)的家庭消費(fèi)質(zhì)量和購(gòu)房、醫(yī)療、教育培訓(xùn)、突發(fā)意外等支出，而當(dāng)前家庭負(fù)債類產(chǎn)品涵蓋家庭生活的方方面面，可以降低家庭的預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向，增加當(dāng)期較高層級(jí)的消費(fèi)，更早地實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)。

此外，當(dāng)居民杠桿率較低時(shí)，從家庭資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，負(fù)債側(cè)的擴(kuò)張伴隨著資產(chǎn)側(cè)的擴(kuò)張，會(huì)影響居民財(cái)富的“心理賬戶”，從而影響消費(fèi)升級(jí)。例如房貸是家庭較為重要的負(fù)債，其對(duì)低居民杠桿率的家庭會(huì)存在現(xiàn)金流改善的作用，可以降低租金成本，或者增加出租收入，從而影響消費(fèi)結(jié)構(gòu)。基于上述分析，本文提出第一個(gè)研究假設(shè)。

H1：居民杠桿率的增加能促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。

馬斯洛需求層次理論強(qiáng)調(diào)人在不同時(shí)期有不同的需求占據(jù)主導(dǎo)地位，消費(fèi)者的需求不斷由低層次向高層次發(fā)展。當(dāng)居民較低層次的衣食住行等物質(zhì)需求得到滿足后，便會(huì)追求教育文化和保健養(yǎng)老等方面的消費(fèi)，以滿足更高層次的需求。同時(shí)由邊際效用遞減規(guī)律可知，消費(fèi)占比高的商品或服務(wù)每一單位消費(fèi)量的邊際效用較低。由于高層次消費(fèi)內(nèi)部存在著消費(fèi)占比的差異性，當(dāng)居民通過(guò)負(fù)債增加對(duì)高層次消費(fèi)時(shí)，會(huì)優(yōu)先選擇消費(fèi)占比較低的商品或服務(wù)以滿足效用最大化。基于上述分析，本文提出第二個(gè)研究假設(shè)。

H2：居民杠桿率對(duì)高層次消費(fèi)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的影響具有異質(zhì)性。

雖然居民部門加杠桿可增加當(dāng)期的可支配資金，但會(huì)增加償債壓力，同時(shí)也會(huì)強(qiáng)化信貸約束，影響消費(fèi)能力。學(xué)者高東勝等（2020）[22]研究發(fā)現(xiàn)，在居民部門加杠桿的過(guò)程對(duì)基礎(chǔ)類消費(fèi)增長(zhǎng)的影響效應(yīng)相對(duì)較弱，對(duì)發(fā)展型和享受型消費(fèi)支出增長(zhǎng)的影響效應(yīng)更強(qiáng)、更敏感。當(dāng)家庭處于高負(fù)債狀態(tài)時(shí)，家庭財(cái)務(wù)承受能力更為脆弱，消費(fèi)升級(jí)受到抑制。由于城市居民和東部地區(qū)居民杠桿率相對(duì)較高，考慮到未來(lái)償債壓力，居民會(huì)克制消費(fèi)欲望，進(jìn)而影響消費(fèi)能力。且由于高層次商品或服務(wù)消費(fèi)彈性較大，相關(guān)的支出意愿會(huì)受到更為明顯的擠壓?；谏鲜龇治觯疚奶岢龅谌齻€(gè)研究假設(shè)。

H3：對(duì)于不同地區(qū)，居民杠桿率對(duì)消費(fèi)升級(jí)的影響具有異質(zhì)性。

四、研究設(shè)計(jì)與變量選擇

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文采用最新一期CHFS2019 年數(shù)據(jù)，中國(guó)家庭金融調(diào)查（China Household Finance Survey，CHFS）是西南財(cái)經(jīng)大學(xué)和中國(guó)人民大學(xué)在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展的抽樣調(diào)查項(xiàng)目，旨在收集有關(guān)家庭金融微觀層次的相關(guān)信息。2019 年中國(guó)家庭金融調(diào)查樣本包括34 643 戶家庭、107 008 個(gè)家庭成員的信息，將家庭信息與受訪者信息相匹配。在刪除缺失值、受訪者拒絕回答以及明顯不符合實(shí)際值，共得到12 902 組數(shù)據(jù)。

為了減小極端值和異常值對(duì)實(shí)證研究的影響，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%縮尾處理。同時(shí)對(duì)受訪者年齡和家庭總收入進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，以減小量綱的影響。文中地區(qū)按東部、中部、西部、東北劃分。東部地區(qū)包括：北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南。中部地區(qū)包括：山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南。西部地區(qū)包括：內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆。東北地區(qū)包括：遼寧、吉林和黑龍江。

（二）模型設(shè)定

為了研究居民杠桿率對(duì)消費(fèi)升級(jí)的影響研究，本文構(gòu)建如下模型：

以上模型中cu 表示消費(fèi)升級(jí)；消費(fèi)升級(jí)以家庭高層次消費(fèi)占總消費(fèi)的比例來(lái)衡量消費(fèi)升級(jí)。參照黃雋和李冀愷（2018）[26]的做法，將醫(yī)療保健消費(fèi)、交通通信消費(fèi)和教育文娛消費(fèi)定義為高層次消費(fèi)。lev表示居民杠桿率；Xn表示控制變量，包括受訪者年齡、受教育程度、健康狀況、婚姻狀況、家庭成員數(shù)量和家庭總收入；ηj表示省份固定，控制不同省份特征對(duì)消費(fèi)升級(jí)的影響。

其次，實(shí)證研究進(jìn)行了居民杠桿率的異質(zhì)性分析。第一部分是居民杠桿率對(duì)高層次消費(fèi)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的影響，第二部分是研究在城鄉(xiāng)和不同地區(qū)居民杠桿率對(duì)消費(fèi)升級(jí)的影響。實(shí)證最后為穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了減小異方差對(duì)回歸的影響，文中的全樣本回歸分析、異質(zhì)性分析和穩(wěn)健性檢驗(yàn)均采用穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行回歸。

（三）變量說(shuō)明

模型的被解釋變量為消費(fèi)升級(jí)指數(shù)，醫(yī)療保健消費(fèi)占比、交通通信消費(fèi)占比和教育文娛消費(fèi)占比。模型的核心解釋變量為居民杠桿率，在家庭層面以家庭總負(fù)債占家庭總資產(chǎn)的比重來(lái)衡量。

模型的控制變量為個(gè)人層面和家庭層面，（1）受訪者年齡；老年撫養(yǎng)比促進(jìn)了家庭生存消費(fèi)，少兒撫養(yǎng)比降低了家庭生存消費(fèi)與享受消費(fèi)（范兆媛和王子敏，2020）[27]，因此受訪者的年齡結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)生作用。（2）受教育程度；具有較高文化程度的家庭，對(duì)新事物的接受能力越強(qiáng)，有利于消費(fèi)升級(jí)。（3）健康狀況；齊紅倩和劉巖（2020）[28]研究發(fā)現(xiàn)健康狀況越好的家庭，對(duì)消費(fèi)升級(jí)的促進(jìn)作用越明顯。（4）婚姻狀況；在婚狀態(tài)戶主比不在婚狀態(tài)戶主，對(duì)消費(fèi)升級(jí)的促進(jìn)作用更大（張卿和李晶晶，2022）[29]。（5）家庭成員數(shù)量；羅永明和陳秋紅（2020）[30]提出隨著子女?dāng)?shù)量增加，農(nóng)村家庭的食品消費(fèi)支出逐漸增加，而文娛消費(fèi)支出逐漸減少。（6）家庭總收入；陳培彬和朱朝枝（2021）[31]研究發(fā)現(xiàn)家庭消費(fèi)升級(jí)的影響系數(shù)隨著家庭純收入的上升而明顯遞增且始終顯著為正。各變量的定義，具體如表1 所示。

表1 變量定義

五、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2 所示，總共用到了12 902 組數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)可得，在微觀層面上我國(guó)居民消費(fèi)升級(jí)程度有很大的差異性。消費(fèi)升級(jí)指標(biāo)的最小值為2.3%，最大為87%，平均值為34.2%。從消費(fèi)的類型來(lái)看，家庭醫(yī)療保健消費(fèi)占比、交通通信消費(fèi)占比和教育文娛消費(fèi)的占比最小值均為0，最大值分別為74.9%、77.2%和52.8%。三項(xiàng)消費(fèi)支出的占比平均值分別為12.3%、13.7%和8.0%，其中交通通信支出占比平均值最大，教育文娛消費(fèi)占比平均值最低。從家庭杠桿率來(lái)看，有些家庭沒(méi)有負(fù)債，而有些家庭的杠桿率高達(dá)381.5%，樣本的平均杠桿率為14.5%。此外，樣本受訪者受教育程度大多介于初中和高中之間，且大多已婚。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）全樣本分析

在進(jìn)行最小二乘回歸之前，得出解釋變量的膨脹方差系數(shù)（VIF）為1.34，VIF 值明顯小于10，說(shuō)明解釋變量之間不存在多重共線性。

表3 報(bào)告了全樣本下居民杠桿率對(duì)家庭消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)療保健消費(fèi)支出、交通通信消費(fèi)支出和教育文娛消費(fèi)支出影響的回歸結(jié)果。表3 第一列可知，居民杠桿率對(duì)消費(fèi)升級(jí)起到促進(jìn)作用，居民杠桿率每增加1%，家庭消費(fèi)升級(jí)就會(huì)增加0.031%。這說(shuō)明居民杠桿率的提高，會(huì)促進(jìn)家庭增加醫(yī)療保健、交通通信和教育文娛的總消費(fèi)。回歸結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)1。

表3 全樣本下居民杠桿率對(duì)消費(fèi)升級(jí)及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響

從高層次消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民杠桿率的增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)家庭醫(yī)療保健和教育文娛消費(fèi)支出，抑制交通通信支出。回歸結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)2。居民杠桿率每增加1%時(shí)，醫(yī)療保健消費(fèi)占比增加0.030%，這說(shuō)明當(dāng)家庭通過(guò)負(fù)債增加可支配收入后，家庭在醫(yī)療保健方面的消費(fèi)支出會(huì)隨之增加。反映了居民的健康意識(shí)不斷加強(qiáng)，人們更加重視日常身體健康的維護(hù)以及疾病的治療。當(dāng)居民杠桿率每增加1%時(shí)，交通通信消費(fèi)占比就會(huì)減少0.005%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示交通通信支出占總消費(fèi)的比例在2001—2020 年從7.6%增長(zhǎng)到13.0%，在三類消費(fèi)支出的占比中最高。從“邊際效用遞減規(guī)律”可知，隨著居民對(duì)交通通信相關(guān)的消費(fèi)支出不斷增加，每一單位消費(fèi)所帶來(lái)的效用越低。當(dāng)通過(guò)負(fù)債增加家庭可支配收入后，居民會(huì)優(yōu)先選擇消費(fèi)占比相對(duì)較低的醫(yī)療保健和教育文娛相關(guān)的商品和服務(wù)，相應(yīng)地減少交通通信相關(guān)的消費(fèi)支出，以滿足效用最大化。對(duì)于教育文娛消費(fèi)，當(dāng)居民杠桿率每增加1%，教育文娛消費(fèi)占比會(huì)增加0.004%。這表明居民杠桿率的增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)家庭的教育文娛消費(fèi)，但這種促進(jìn)作用相對(duì)較小。

（三）異質(zhì)性分析

1.城鄉(xiāng)異質(zhì)性分析

表4 報(bào)告了居民杠桿率對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí)影響的回歸結(jié)果。當(dāng)居民杠桿率每增加1%時(shí)，城市居民消費(fèi)升級(jí)顯著增長(zhǎng)0.026%，農(nóng)村居民消費(fèi)升級(jí)顯著增長(zhǎng)0.039%。居民杠桿率的增長(zhǎng)對(duì)城市和農(nóng)村居民消費(fèi)升級(jí)起到顯著促進(jìn)作用，但居民杠桿率的增長(zhǎng)對(duì)農(nóng)村居民的促進(jìn)作用要更大，比對(duì)城市居民的促進(jìn)作用要高出0.013%。回歸結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)3。當(dāng)家庭處于高負(fù)債狀態(tài)時(shí)，家庭財(cái)務(wù)承受能力更為脆弱，消費(fèi)升級(jí)受到抑制。由于城市居民杠桿率相對(duì)較高，考慮到未來(lái)償債壓力，居民會(huì)克制消費(fèi)欲望，進(jìn)而影響消費(fèi)能力。由于高層次商品或服務(wù)消費(fèi)彈性較大，相關(guān)的支出意愿會(huì)受到更為明顯的擠壓。因此在居民杠桿率都增長(zhǎng)1%時(shí)，居民杠桿率對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)升級(jí)的促進(jìn)作用比城市要更大。

表4 居民杠桿率對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí)的影響

2.地區(qū)異質(zhì)性分析

表5 報(bào)告了居民杠桿率對(duì)不同地區(qū)消費(fèi)升級(jí)影響的回歸結(jié)果。居民杠桿率每增加1%時(shí)，東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)和東北地區(qū)消費(fèi)升級(jí)分別顯著增加0.022%、0.026%、0.039%和0.033%。其中居民杠桿率的提高對(duì)西部地區(qū)消費(fèi)升級(jí)的促進(jìn)作用最強(qiáng)，對(duì)東部地區(qū)的促進(jìn)作用最弱。回歸結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)3。由于西部地區(qū)和東北地區(qū)居民杠桿率相對(duì)較低，家庭適度負(fù)債可增加當(dāng)期可支配資金，幫助家庭更好地實(shí)現(xiàn)跨期消費(fèi)。這會(huì)降低家庭消費(fèi)的基尼系數(shù)，增加發(fā)展型和享受型消費(fèi)支出，因此西部和東北地區(qū)居民杠桿率對(duì)消費(fèi)升級(jí)的促進(jìn)作用最強(qiáng)。

表5 居民杠桿率對(duì)不同地區(qū)居民消費(fèi)升級(jí)的影響

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

穩(wěn)健性檢驗(yàn)考察的是評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)的解釋能力，也就是當(dāng)改變某些參數(shù)時(shí)，評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)是否仍然對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果保持比較一致、穩(wěn)定的解釋。穩(wěn)健性檢驗(yàn)常見(jiàn)的方法：替換變量、變換研究區(qū)間、調(diào)整樣本數(shù)量等方法。本文通過(guò)變換研究區(qū)間進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，在城市居民樣本中進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)結(jié)果如表6 所示。通過(guò)和表3 對(duì)比，實(shí)證結(jié)果具有一致性。這說(shuō)明模型總體上是穩(wěn)定的。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

六、結(jié)論與政策建議

本文基于微觀視角研究了居民杠桿率對(duì)消費(fèi)升級(jí)的影響，利用CHFS2019 年數(shù)據(jù)就居民杠桿率對(duì)城鄉(xiāng)、不同地區(qū)和高層次消費(fèi)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。得出了如下結(jié)論：（1）居民杠桿率能促進(jìn)家庭消費(fèi)升級(jí)，且對(duì)高層次消費(fèi)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的影響具有差異性。居民杠桿率對(duì)醫(yī)療保健消費(fèi)的促進(jìn)作用最大，對(duì)交通通信消費(fèi)具有抑制作用。（2）居民杠桿率能促進(jìn)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí)，但對(duì)農(nóng)村地區(qū)的促進(jìn)作用比對(duì)城市地區(qū)高出0.013%。（3）居民杠桿率對(duì)不同地區(qū)消費(fèi)升級(jí)具有異質(zhì)性，居民杠桿率對(duì)西部地區(qū)和東北地區(qū)的促進(jìn)作用最大，對(duì)東部地區(qū)的促進(jìn)作用最弱。

綜合以上研究結(jié)論，本文提出如下對(duì)策建議：

首先，提高農(nóng)村居民和西部地區(qū)居民借貸便利度，控制東部地區(qū)居民負(fù)債水平。政府應(yīng)支持金融機(jī)構(gòu)在農(nóng)村、西部地區(qū)和東北地區(qū)開(kāi)展多種形式的金融服務(wù)和提供更多的金融產(chǎn)品，切實(shí)提高居民的借貸便利度。對(duì)于東部地區(qū)，政府應(yīng)引導(dǎo)居民保持合理的債務(wù)水平，優(yōu)化家庭債務(wù)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮居民杠桿率的促進(jìn)作用。

其次，培育多層次、豐富多樣的消費(fèi)市場(chǎng)。隨著居民對(duì)消費(fèi)品質(zhì)和要求的不斷提高，應(yīng)加大力度培育新消費(fèi)熱點(diǎn)和消費(fèi)模式。繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革，為居民提高更高品質(zhì)的商品和服務(wù)，增加居民消費(fèi)選擇余地。此外，應(yīng)建立完善的需求側(cè)管理體系，及時(shí)把握消費(fèi)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，持續(xù)釋放消費(fèi)潛力。

最后，增加居民人均可支配收入。為此，需要優(yōu)化收入分配方式，加大對(duì)西部地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的轉(zhuǎn)移支付，提升居民的可支配收入。合理增加對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)和補(bǔ)助，有效增強(qiáng)居民的消費(fèi)能力。