蔣 仲 鄒雪蓮

一、前言

中國是海運大國，如今正在朝著海運強國目標穩(wěn)步邁進。近年來，隨著高耗低能的老舊船舶逐漸被淘汰，智能化、數(shù)字化、節(jié)能低耗的大型智能新造船舶被相繼投入航運市場。 航運業(yè)的持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展需要巨額資金支持，而銀行抵押貸款、證券化融資、企業(yè)直投等傳統(tǒng)融資方式普遍存在融資成本高、企業(yè)資產(chǎn)負債率高、企業(yè)資金流動性差等缺點使得船舶租賃發(fā)展成為航運企業(yè)青睞的融資方式。

二、船舶租賃的特點與業(yè)務(wù)模式

船舶租賃，即出租人（法定所有人/租賃企業(yè)）在約定期限內(nèi)賦予承租人（經(jīng)營人/航運企業(yè)）船舶的全部所有權(quán)和運營控制權(quán)，代價為定期租賃/傭船款項。根據(jù)交易種類的不同，可分為經(jīng)營性租賃和融資性租賃兩種主要形式。

船舶經(jīng)營性租賃是由船東將其船舶出租給承租人使用的一種航運業(yè)經(jīng)營活動，可分為定期租船（time charter）和光船租賃（bareboat charter）。[1]前者是指按一定期限租用船舶；后者則是一種租用船只的安排，出租人向承租人提供不配備船員的船舶。

而船舶融資性租賃則側(cè)重提供融資服務(wù)，由出租人根據(jù)承租人的需求向指定的出賣人購買船舶，出租人購買船舶后，提供給承租人使用，承租人支付租金，租期屆滿后承租人享有續(xù)租、購買或退回船舶的選擇權(quán)的特殊交易。這一模式通常被稱作“直租”。實踐中，根據(jù)航運企業(yè)發(fā)展的需要，還衍生出“售后回租”模式，即航運企業(yè)將自有船舶出售給船舶租賃企業(yè)，然后由船舶租賃企業(yè)將該船舶回租給航運企業(yè)，并分期收取租金。

三、中國船舶租賃行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

中國船舶租賃行業(yè)起步于航運業(yè)繁榮時期，發(fā)展于航運業(yè)低谷時期。在短短的幾十年間，中國船舶租賃企業(yè)迅速在世界上占據(jù)了重要地位。截至2021年6月初，中國船舶租賃公司擁有船舶資產(chǎn)價值總額約為974 億美元，船舶共計2 380艘，其中存量船舶共計2 172艘合1.04億總噸，占全球船隊總規(guī)模的7%；而未交付船舶208艘合計1 550萬總噸，占全球手持訂單規(guī)模的11%。

（一）業(yè)務(wù)總量增長迅猛，所涉船舶領(lǐng)域逐漸拓寬

中國船舶租賃行業(yè)發(fā)展初期，船舶租賃公司多以國內(nèi)業(yè)務(wù)為主，船舶的種類少、規(guī)模小，大多數(shù)是小型散貨船和雜貨船。2008年金融危機以后，歐洲的銀行受到影響，不斷撤出船舶融資市場，中國船舶租賃行業(yè)趁機迅速占據(jù)市場。[3]

在2011—2014年間，中國租賃公司與地中海航運（MSC）、達飛輪船（CMA CGM）等頭部班輪公司共簽訂了67艘8 000箱以上大型集裝箱船的新造船融資租賃項目訂單。

從2015年開始，中國船舶租賃行業(yè)涉及的船型呈現(xiàn)多元化的發(fā)展，船舶租賃企業(yè)快速拓寬了業(yè)務(wù)范圍和擴大了目標客戶群體，類似節(jié)能型散貨船和超大型雙燃料集裝箱船、油輪、氣體船、LNG船等門檻較高的船型也逐漸為船舶租賃公司所接受。2017年初，招銀金融租賃和Excelerate Energy就行業(yè)壁壘極高的液化天然氣浮式存儲及再汽化船舶（LNG-FSRU）完成售后回租交易。同年，工銀金融租賃與BW Offshore就浮式生產(chǎn)儲卸油船（FPSO）達成合作協(xié)議，通過認購優(yōu)先股形式參股“BWCatcher”號FPSO。2020年，中遠海運發(fā)展股份有限公司分別與中遠海運特種運輸股份有限公司及中遠海運散貨運輸有限公司就10條6.2萬t紙漿船和16條21萬t散貨船達成經(jīng)營性租賃項目并成功開始運作。這也反映出中國船舶租賃行業(yè)針對的客戶級別越來越高，所涉船舶領(lǐng)域也在不斷拓展。

2020年突發(fā)的新冠疫情造成全球新造船投資大幅減少，也對船舶租賃市場造成了相當程度的沖擊，全球新造船投資降至2016年以來最低水平。出于對市場周期性的謹慎態(tài)度以及對資產(chǎn)流動性的擔憂，船舶租賃業(yè)務(wù)也大幅減少，僅為2019年的70%。盡管如此，中國船舶租賃公司在2020年仍總計投放了141億美元，排名前15的船舶租賃企業(yè)中有5家新增船舶業(yè)務(wù)實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

（二）船舶租賃企業(yè)數(shù)量增長迅猛，客戶級別高，以融資性租賃業(yè)務(wù)為主

近年來，中國船舶租賃企業(yè)數(shù)量在快速增長。據(jù)克拉克森研究統(tǒng)計，截至2021年6月，目前國內(nèi)開展船舶租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)共78家，其中有國際船舶租賃業(yè)務(wù)的船舶租賃企業(yè)30家，剩余48家僅從事國內(nèi)船舶租賃業(yè)務(wù)。若以租賃船舶的總噸計算，當前船舶資產(chǎn)排名前十的船舶租賃企業(yè)所持有船隊及手持訂單占國內(nèi)全部船舶租賃企業(yè)的86%。而前十的船舶租賃企業(yè)中有6家為銀行系租賃企業(yè)，可以說銀行系租賃企業(yè)始終占據(jù)中國船舶融資租賃市場的主導(dǎo)地位。此外，各地方國有租賃公司也在嘗試開展船舶租賃業(yè)務(wù)，2020年以來，有8家租賃公司首次開展船舶租賃業(yè)務(wù)，其中6家隸屬各地方國資委。

從中國船舶租賃業(yè)務(wù)的客戶來看，主要客戶目標群體已經(jīng)集中為各細分市場的一流船東，就2021年全年新增租賃船舶中，數(shù)量上有64%來自國外客戶，近五成為各船型的頭部船東，前20大中國船舶租賃的客戶僅有三家為國內(nèi)客戶。從新增租賃船舶的客戶區(qū)域來看，國內(nèi)客戶數(shù)量最多，其次為歐洲客戶，分別為157家和100家。然而，從新增租賃船舶的總噸數(shù)來看，歐洲客戶的船舶總噸數(shù)從2013年開始便遙遙領(lǐng)先。就船舶租賃涉及的船型來看，中國船舶租賃行業(yè)從以往主要圍繞散貨船租賃轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在各種船型的資產(chǎn)價格占比較為均衡，依次為集裝箱船（32%）、散貨船（25%）、油輪（17%）、氣體船（1 4%）、海工裝置（4%）及其他（8%）。中國船舶租賃行業(yè)所涉船型多元化的局面已經(jīng)形成。此外，從業(yè)務(wù)類型來看，融資性租賃仍是中國船舶租賃企業(yè)的主要業(yè)務(wù)，2020年新增的327艘租賃船舶中，238艘為融資性租賃，僅89艘為經(jīng)營性租賃。由此來看，操作簡單、收益較高的融資性租賃更受市場歡迎。

上述數(shù)據(jù)表明，中國船舶租賃行業(yè)發(fā)展至今在業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶級別以及業(yè)務(wù)多樣性方面均取得了巨大成就，擁有的船舶資產(chǎn)已經(jīng)成為世界航運企業(yè)主要的融資來源之一。同時，中國船舶租賃行業(yè)也呈現(xiàn)出不斷分化的趨勢，頭部的租賃企業(yè)為了應(yīng)對市場的不確定性，越發(fā)傾向于將資金傾斜于各船型一線經(jīng)營業(yè)績較好的航運企業(yè)，馬太效應(yīng)越發(fā)凸顯。

（三）當前船舶租賃行業(yè)的問題

中國船舶租賃行業(yè)的蓬勃發(fā)展背后仍潛藏著許多亟待解決的問題。由于船舶租賃業(yè)務(wù)涉及的船舶領(lǐng)域越來越多樣化，客戶級別越來越高，使得船舶租賃公司在發(fā)展中面臨巨大的挑戰(zhàn)，對其的專業(yè)性提出了更高要求。主要有以下幾方面。

首先，船舶租賃業(yè)務(wù)在越來越嚴格的金融監(jiān)管環(huán)境下，自身風險控制水平亟待提高。面對金融監(jiān)管部門高標準的監(jiān)管要求，以及對融資租賃公司新的管理規(guī)定，船舶租賃企業(yè)需要加強對船舶融資資產(chǎn)的管理能力。此外，中國的船舶租賃企業(yè)參與國際航運市場的歷史很短，對于船舶資產(chǎn)領(lǐng)域的投資和周期性風險識別能力較弱。而船舶租賃企業(yè)相較航運企業(yè)，議價能力偏弱，在與同行的市場競爭中，仍然存在惡性競爭現(xiàn)象，有效把控市場整體風險的能力較弱。

其次，船舶租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)同質(zhì)化程度高。長期以來，由于融資性租賃的門檻較低，大部分船舶租賃企業(yè)都以融資性租賃為主，業(yè)務(wù)量經(jīng)過早期的迅猛增長，近年開始呈現(xiàn)疲軟的態(tài)勢，受疫情的影響甚至開始大幅下滑。同時，對船舶相關(guān)專業(yè)門檻較高的經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)量增速十分緩慢，所涉及的資產(chǎn)總價更是低于融資性租賃數(shù)倍。值得一提的是，船舶租賃企業(yè)的快速發(fā)展得益于銀行逐漸退出船舶融資市場。當前，船舶租賃企業(yè)建立行業(yè)協(xié)會勢在必行，以規(guī)范行業(yè)內(nèi)部競爭機制，避免出現(xiàn)“自相殘殺”的惡性競爭局面，形成新型競合關(guān)系，促進船舶租賃行業(yè)健康高質(zhì)量發(fā)展。

最后，非銀行系船舶租賃企業(yè)以及航運企業(yè)的資金缺口仍然龐大。對于船舶租賃企業(yè)而言，中長期資金來源不夠通暢，融資方案較少，資金需求量極大。而對于航運企業(yè)，特別是國內(nèi)的航運企業(yè)而言，銀行更偏向于為實力強的航運企業(yè)提供融資，而船舶租賃企業(yè)也更青睞優(yōu)質(zhì)客戶和優(yōu)質(zhì)項目，這樣的偏好近年來尤為明顯，這就意味著雖然中國船舶租賃行業(yè)發(fā)展得如火如荼，但仍有大量國內(nèi)的民營船東很難獲取足夠的融資資金。

簡而言之，我國船舶租賃業(yè)務(wù)發(fā)展從業(yè)務(wù)性質(zhì)上講就是從信貸融資租賃業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展到了融資租賃與經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)并舉。當前融資租賃業(yè)務(wù)已經(jīng)進入同業(yè)競爭白熱化階段，經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)受到了廣泛關(guān)注，頭部租賃公司經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)占總資產(chǎn)比例已經(jīng)很大，且有繼續(xù)擴大的趨勢。

四、船舶租賃行業(yè)的未來展望

新冠疫情的發(fā)展使得全球航運市場的復(fù)蘇前景尚不明朗，船舶租賃行業(yè)的不確定性也隨之增加，給船舶租賃企業(yè)的成本控制和風險管控帶來了巨大挑戰(zhàn)。中國船舶租賃行業(yè)通過30年來的迅猛發(fā)展，積累了較多行業(yè)經(jīng)驗，行業(yè)同質(zhì)化程度日趨嚴重，亟須尋找新的業(yè)務(wù)增長點。應(yīng)立足“十四五”新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建行業(yè)健康發(fā)展新格局。此外，2021年初召開的中國人民銀行工作會議中明確提出了“落實碳達峰碳中和重大決策部署，完善綠色金融政策框架和激勵機制”的工作要求。可以預(yù)見，未來可能會有更多船舶租賃企業(yè)推出綠色船舶金融產(chǎn)品。[4]

（一）與專業(yè)機構(gòu)深度合作

經(jīng)過十多年的快速發(fā)展，中國船舶租賃行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模龐大，涉及船型種類豐富，業(yè)務(wù)多元化，逐漸從做強做大的高速發(fā)展階段向追求做精做細的高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型。目前國內(nèi)經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)逐漸增多，例如，民生金融租賃在近幾年間一直擴大經(jīng)營性租賃的業(yè)務(wù)比重，不斷拓展金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

通常情況下，船舶租賃企業(yè)可以通過第三方專業(yè)機構(gòu)來處理專業(yè)性較強的技術(shù)性問題，如船舶管理、保險、法律等方面。隨著經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)的不斷拓展，船舶租賃企業(yè)必須從資金提供方向資產(chǎn)管理人角色轉(zhuǎn)變，深度參與客戶對船舶設(shè)備的技術(shù)選擇以及資產(chǎn)的投資和運營決策。第三方機構(gòu)雖然能夠提供專業(yè)化的服務(wù)，但航運專業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)能力和商務(wù)處理能力略顯不足，在重大資產(chǎn)經(jīng)營決策問題上仍需船舶租賃企業(yè)來判斷和決策，而船舶租賃企業(yè)目前也不具備足夠的專業(yè)技能。在新的發(fā)展形勢下，船舶租賃企業(yè)有必要與第三方專業(yè)機構(gòu)開展深度合作。

此外，由于國內(nèi)船舶租賃行業(yè)發(fā)展時間較短，船舶租賃企業(yè)與國內(nèi)民營航運企業(yè)之間還未形成良好的合作信任機制。市場標準化、透明化是建立信任機制最好的方式，即通過建立統(tǒng)一的行業(yè)慣例、行業(yè)協(xié)會來形成行業(yè)標準。通過行業(yè)協(xié)會，各家船舶租賃企業(yè)可以互通客戶信用評級等不涉及商業(yè)秘密的信息，逐漸形成統(tǒng)一的評級標準，這有助于提升行業(yè)整體的風險管控水平。短期內(nèi)，第三方中介機構(gòu)可以提供行業(yè)相關(guān)研究分析與信息咨詢服務(wù)，承擔部分行業(yè)協(xié)會的功能。

（二）建立船舶租賃行業(yè)核心競爭優(yōu)勢

融資性租賃的低門檻導(dǎo)致船舶租賃企業(yè)業(yè)務(wù)同質(zhì)化的現(xiàn)象逐漸嚴重。一方面以銀行系為主的頭部船舶租賃企業(yè)始終占據(jù)著大多數(shù)的國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶；另一方面，剩余的船舶租賃企業(yè)由于議價能力較弱，彼此之間互相競價導(dǎo)致惡性競爭或是為了提升業(yè)績而降低風險控制水平。產(chǎn)生這些現(xiàn)象的原因都是船舶租賃企業(yè)還未能建立起自己核心競爭力，不具有區(qū)別于銀行融資的競爭優(yōu)勢。

雖然船舶租賃企業(yè)在融資服務(wù)方面難以與銀行比肩，但船舶租賃企業(yè)在對航運的專業(yè)管理能力方面更具競爭優(yōu)勢。因此，更依賴專業(yè)性的經(jīng)營性租賃可能逐漸成為船舶租賃行業(yè)新的業(yè)務(wù)增長點。未來，船舶租賃企業(yè)在航運業(yè)中的角色將逐漸從“幕后”走上“臺前”，從“金融船東”的角色蛻變?yōu)檎嬲饬x上的船東角色，通過與承運商簽訂長期的期租租約獲取穩(wěn)定的收益。各個船舶租賃企業(yè)能夠根據(jù)自身對于特定船型的運營能力和商業(yè)判斷形成自己獨特的差異化競爭優(yōu)勢。

（三）緊抓綠色船舶租賃機遇

在全球減少溫室氣體排放，我國“碳達峰”、“碳中和”政策加速推進的背景下，發(fā)展綠色金融的重要性越發(fā)凸顯。中國人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》中就包含了綠色船舶制造、船舶港口污染防治、船舶岸電、船舶節(jié)能鍋爐制造、海洋能源開發(fā)、海洋漁業(yè)等與船舶行業(yè)直接相關(guān)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，為船舶行業(yè)的綠色發(fā)展提供了機遇。航運業(yè)作為減少碳排放的重點領(lǐng)域，可以預(yù)見在2030年“碳達峰”、2060年“碳中和”目標達成之前，推動綠色船舶租賃的發(fā)展可能成為短期內(nèi)船舶租賃行業(yè)業(yè)務(wù)增長的突破口。2021年7月21日，中國船舶租賃就成功定價發(fā)行了5億美元綠色和藍色雙標簽債券，主要用于發(fā)展綠色船舶租賃業(yè)務(wù)及現(xiàn)有債務(wù)的再融資。國內(nèi)各大船舶租賃企業(yè)可以圍繞綠色船舶研發(fā)、海洋能源開發(fā)等領(lǐng)域開發(fā)綠色租賃模式，緊抓綠色金融政策機遇。