■文／胡文秀

2022 年4 月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（下稱《意見》），提出要推動(dòng)發(fā)展適合我國國情、政府政策支持、個(gè)人自愿參加、市場(chǎng)化運(yùn)營的個(gè)人養(yǎng)老金制度，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障補(bǔ)充功能?！兑庖姟反_立個(gè)人養(yǎng)老金制度實(shí)行個(gè)人賬戶制，規(guī)定參與城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)或城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者均可加入；個(gè)人可自主選擇個(gè)人養(yǎng)老金的投資范圍，當(dāng)其達(dá)到規(guī)定年齡或滿足規(guī)定情形下可領(lǐng)取個(gè)人養(yǎng)老金；國家將出臺(tái)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，以提高居民參與的積極性。6 月10 日，人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《意見》宣傳提綱，要求各地各部門加強(qiáng)宣傳，引導(dǎo)人民群眾積極參與。

《意見》的出臺(tái)為我國養(yǎng)老金體系第三支柱的發(fā)展提供了遵循、指明了方向。個(gè)人養(yǎng)老金制度的實(shí)際落地與逐步完善，預(yù)計(jì)將給我國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)帶來深刻影響。對(duì)于國家而言，個(gè)人養(yǎng)老金制度的推出意味著做實(shí)第三支柱，通過長期積累逐步提升退休人群的收入替代率。對(duì)于我國資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)而言，個(gè)人養(yǎng)老金制度的建立和發(fā)展能夠帶來大量長期穩(wěn)定資金，既為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多穩(wěn)定資金支持，也有助于提高社會(huì)直接融資占比，優(yōu)化我國資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量。對(duì)于個(gè)人而言，制度有助于個(gè)人通過養(yǎng)老金賬戶享受稅收優(yōu)惠，借助金融產(chǎn)品參與資本市場(chǎng)，分享經(jīng)濟(jì)增長的紅利，擴(kuò)大了個(gè)人養(yǎng)老積蓄選項(xiàng)，并促使個(gè)人由短期儲(chǔ)蓄養(yǎng)老轉(zhuǎn)向長期投資的理念轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，我們也要認(rèn)識(shí)到，由于此次政策設(shè)置的繳費(fèi)上限較低、鎖定周期長，且該政策的推行將“結(jié)合實(shí)際、分步實(shí)施”，短期內(nèi)實(shí)際參與的人數(shù)可能比較有限。但個(gè)人養(yǎng)老金制度是符合我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的重要制度安排，未來隨著相關(guān)政策的陸續(xù)出臺(tái)和不斷完善，該制度將具有廣闊的發(fā)展前景。為此，需要繼續(xù)加大政策扶持力度，切實(shí)提高居民參加個(gè)人養(yǎng)老金制度的積極性。結(jié)合其他國家第三支柱的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和我國前期稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)、養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)等實(shí)踐，未來應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手。

實(shí)施差異化的稅收優(yōu)惠，提供適當(dāng)?shù)呢?cái)政補(bǔ)貼。個(gè)人養(yǎng)老金制度設(shè)置繳費(fèi)上限是每年12000 元，該繳費(fèi)上限所對(duì)應(yīng)的稅收優(yōu)惠力度，無論對(duì)于高收入群體還是低收入群體而言，吸引力均較低：對(duì)高收入人群的邊際效應(yīng)較為有限；而對(duì)低收入人群來說，由于其原本需要繳納的稅費(fèi)就較少，稅額的減免或遞延對(duì)其影響甚微，參加該制度反而會(huì)增加其當(dāng)年支出負(fù)擔(dān)，因此該群體的積極性將尤為低下。該政策的主要吸引對(duì)象是中等收入群體，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下這部分人群現(xiàn)金流壓力較大，且面臨收入下行風(fēng)險(xiǎn)，其參保前景亦不明朗。對(duì)此，應(yīng)當(dāng)實(shí)施差異化的稅收優(yōu)惠與財(cái)政補(bǔ)貼安排，一方面，針對(duì)不同收入群體實(shí)行有差別的稅收優(yōu)惠安排，提高不同收入、不同地域個(gè)人參加制度的積極性；另一方面，對(duì)低收入人群，可考慮提供適當(dāng)?shù)呢?cái)政補(bǔ)貼，鼓勵(lì)低收入人群開展養(yǎng)老投資，以擴(kuò)大制度覆蓋面。

建立適度靈活的領(lǐng)取機(jī)制，允許特殊情況下提前領(lǐng)取。鑒于當(dāng)前我國居民金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)仍以儲(chǔ)蓄類為主，長期投資理念尚未形成，要想提升居民特別是年輕人群的參與度，可考慮針對(duì)特殊情形下的流動(dòng)性和應(yīng)急性需求做出適當(dāng)安排，建立適度靈活的領(lǐng)取機(jī)制，如在參與者罹患重大疾病、家庭有重大支出等情況下，允許其提前領(lǐng)取養(yǎng)老金賬戶資產(chǎn)，解決居民參加個(gè)人養(yǎng)老金制度的后顧之憂。

探索打通第二、三支柱，實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移接續(xù)。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，第三支柱近乎與第二支柱的發(fā)展同步，難以離開第二支柱獨(dú)立發(fā)展。如美國第三支柱個(gè)人退休賬戶（IRA）基金中有很大一部分是由企業(yè)年金轉(zhuǎn)入的，參與者在跳槽或退休時(shí)，可將企業(yè)年金轉(zhuǎn)入IRA 賬戶，也可以單獨(dú)向IRA 賬戶儲(chǔ)蓄。鑒于我國二、三支柱均是采用委托投資運(yùn)營模式，由市場(chǎng)上專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營，可探索打通二、三支柱，當(dāng)個(gè)人從設(shè)立企業(yè)年金（職業(yè)年金）的單位調(diào)整到未設(shè)立企業(yè)年金的單位或離職時(shí)，允許個(gè)人將其企業(yè)年金的資金歸集到其第三支柱中，這在一定程度上也能增強(qiáng)個(gè)人參與的積極性。

完善資本市場(chǎng)，提高金融機(jī)構(gòu)投研能力和投顧服務(wù)。德國政府于2001 年推行李斯特養(yǎng)老金改革，旨在通過稅收優(yōu)惠與財(cái)政補(bǔ)貼等政策鼓勵(lì)個(gè)人進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，但該政策實(shí)施20 多年來基金規(guī)模增長緩慢、覆蓋面有限。究其原因，盡管該計(jì)劃可投資四類產(chǎn)品，但由于德國資本市場(chǎng)發(fā)展較弱，產(chǎn)品池真實(shí)收益過低，大多數(shù)參與者因此將資金投向了收益率低的保險(xiǎn)產(chǎn)品。而美國的第三支柱運(yùn)行卻如火如荼，一個(gè)重要的原因是美國資本市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定且發(fā)達(dá)，而且美國共同基金等投資機(jī)構(gòu)為養(yǎng)老金的保值增值充分發(fā)揮了自身專業(yè)性。只有建立健全更加完善的資本市場(chǎng)，才能夠?yàn)閭€(gè)人的養(yǎng)老資金提供具有充分回報(bào)的金融產(chǎn)品和金融工具。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)提升投研能力，根據(jù)個(gè)人養(yǎng)老金的屬性和特征，不斷創(chuàng)設(shè)更加滿足個(gè)人多元化養(yǎng)老需求的金融投資產(chǎn)品，提出有針對(duì)性的可行投資組合方案。與此同時(shí)，資產(chǎn)管理行業(yè)也要積極完善對(duì)投資者的咨詢服務(wù)，在投前、投中、投后為客戶提供持續(xù)專業(yè)的顧問服務(wù)，引導(dǎo)客戶選擇適合的金融產(chǎn)品并堅(jiān)持長期投資。

加強(qiáng)運(yùn)行監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。保護(hù)投資者的權(quán)益是個(gè)人養(yǎng)老金制度良性發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。個(gè)人養(yǎng)老金制度是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，它由人社部門統(tǒng)籌設(shè)計(jì)，財(cái)政、稅務(wù)部門作出相應(yīng)的稅收支持與安排，銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行金融業(yè)務(wù)上的監(jiān)管。個(gè)人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品分屬不同金融細(xì)分行業(yè)，需要建立起系統(tǒng)、完善、透明的監(jiān)督體系，以維護(hù)投資者的正當(dāng)權(quán)益。例如建立健全關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品及其銷售的信息披露機(jī)制，切實(shí)加強(qiáng)各部門之間的聯(lián)系與溝通，互通有無、相互支撐形成監(jiān)管合力，從產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格準(zhǔn)入、規(guī)范市場(chǎng)秩序、防范風(fēng)險(xiǎn)等諸多環(huán)節(jié)入手，切實(shí)做好投資者權(quán)益保護(hù)工作。