任紅雁

一、引言

自從十九大提出“房子是用來住的，不是用來炒的”，金融監(jiān)管持續(xù)加強，“三條紅線”政策開始推行，現(xiàn)金流對于房地產(chǎn)企業(yè)來說就如同“血液”的存在，這讓很多處于“借債還債”的房地產(chǎn)企業(yè)面臨著巨大的還款壓力與融資壓力，資金鏈的斷裂致使有些企業(yè)開始進行破產(chǎn)清算。因此，對于房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流量財務風險預警也更加的需要被重視起來。

二、構(gòu)建現(xiàn)金流量視角下的A公司財務風險預警模型的意義

A公司是一家在江蘇成立的房地產(chǎn)上市公司，經(jīng)營范圍主要為房地產(chǎn)開發(fā)與銷售、建筑施工，在2022年中國企業(yè)500強中位于第173名。構(gòu)建現(xiàn)金流量視角下的財務風險預警模型，可以讓利益相關(guān)者更加深入地從現(xiàn)金流的角度了解A公司的財務狀況并做出對自身有利的決策，也方便國家與評級機構(gòu)更加科學客觀地評價該公司的風險與前景，合理地配置資源。

三、財務風險預警模型概述

1.熵值法

又名熵權(quán)法，是一種避免主觀因素影響的客觀賦值方法。熵值越小，權(quán)重就越大，計算步驟如下：（1）指標標準化與歸一化處理

（2）計算熵值、差異系數(shù)及權(quán)重。

2.功效系數(shù)法

又稱功效函數(shù)法，是根據(jù)多目標規(guī)劃原理，對每一項評價指標確定對應的評價標準分數(shù)，經(jīng)過加權(quán)平均進行綜合，從而可以對被研究對象進行綜合性評價。功效系數(shù)法主要運用以下公式進行計算評分：要素層分值=要素基本指標分值之和 總評分值=各要素層分值之和其中，若實際值在優(yōu)秀檔范圍，則功效系數(shù)為1，調(diào)整分數(shù)為0。

四、現(xiàn)金流量視角下的財務風險預警體系的構(gòu)建

1.初選指標

本文結(jié)合《企業(yè)績效評價標準值》指標分類情況，從債務風險狀況、盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、經(jīng)營增長狀況以及與現(xiàn)金流相關(guān)的現(xiàn)金流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)五個方面選取了資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金短債比、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金負債總額比、帶息負債比率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、成本費用利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、資本保值增值率、銷售營業(yè)增長率、銷售營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率、籌資活動現(xiàn)金凈流量增長率、營運指數(shù)、資本購置比率共26項指標構(gòu)建財務風險預警體系。

2.確定權(quán)重

（1）標準化及歸一化處理

將初選指標進行標準化以及歸一化處理，使其消除量綱，可以統(tǒng)一單位，便于之后數(shù)據(jù)之間的計算與比較。

（2）熵值法計算權(quán)重

將處理后的數(shù)據(jù)代入公式六至八計算出熵值、差異系數(shù)以及權(quán)重，為后面相關(guān)性分析提供數(shù)據(jù)篩選依據(jù)。

3.相關(guān)性檢驗

由于數(shù)據(jù)之間可能會有相互影響的關(guān)系，避免造成指標信息的重復，因此利用SPSS.25對數(shù)據(jù)進行Pearson相關(guān)性檢驗。

首先，對數(shù)據(jù)進行皮爾遜相關(guān)性分析，得出數(shù)據(jù)間的顯著性關(guān)系；其次，觀察相關(guān)性系數(shù)大于0.9 的指標，保留其權(quán)重較大的指標，篩除權(quán)重較小的財務指標；最后， 26項財務指標剔除了X6現(xiàn)金流量比率、 X9凈資產(chǎn)收益率、 X11銷售凈利率、 X15總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 X17流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，最終留下了21 項財務指標，構(gòu)建A公司以現(xiàn)金流量為主的財務風險預警指標體系。

4.確定評價標準值及警限的劃分

由于《企業(yè)績效評價標準值》中并未加入現(xiàn)金流量相關(guān)指標，無法直接使用，所以在房地產(chǎn)行業(yè)中篩選出與A公司資產(chǎn)規(guī)模相當、主營業(yè)務大致相同的 10家樣本公司，根據(jù)各現(xiàn)金流指標計算得出評價標準值。

劃分A公司財務風險預警等級是進行企業(yè)財務風險預警的重要環(huán)節(jié)，本文參照商務部對上市公司財務安全評級方法，將A公司財務風險預警等級劃分為無警度、輕警度、中警度、重警度以及巨警度五個等級。

表1 現(xiàn)金流量視角下的A公司財務風險預警等級表

依照功效系數(shù)法，將最終的預警指標代入公式，計算出最終得分與預警結(jié)果：

五、現(xiàn)金流量視角下的A公司財務風險預警及有效性分析

從表2可以看出，2017年與2021年的等級為中警度，2018年、2019年、2020年的等級為輕警度，說明這五年來A公司都存在著或高或低的財務風險。在2017年中，其盈利能力指標、資產(chǎn)質(zhì)量指標與現(xiàn)金流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標評分較低，存貨與經(jīng)營性的應收項目的增加，導致了其資產(chǎn)流動性較弱，營業(yè)效率較差，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值為負，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)為負。2021年的盈利能力指標同樣評分較差，經(jīng)營增長指標評分略低，主要是由于經(jīng)營狀況不佳，獲利能力不佳，計提減值準備的增加導致凈利潤為負，其銷售營業(yè)利潤增長率大幅度下滑，所有者權(quán)益減少。

表2 現(xiàn)金流量視角下的A企業(yè)財務風險預警結(jié)果

結(jié)合A公司實際情況可以看出，A公司為了不依賴有息負債逐漸控制其借款方式，其資產(chǎn)負債率狀況也在逐年減少，債務風險確實在慢慢降低。由于公司加大現(xiàn)房庫存的去化，自由現(xiàn)金流增加，降低預售使得當期確認收入的資源減少了盈利。A公司的預警結(jié)果與實際情況較為符合，因此其說明建立的現(xiàn)金流量預警模型具有有效性。

六、結(jié)語

隨著國家宏觀調(diào)控的收緊，房地產(chǎn)行業(yè)融資需求有了一定的限制，資金鏈壓力明顯。在2021年后半年，我國房地產(chǎn)行業(yè)逐漸進入衰退期，市場銷售下滑嚴重，行業(yè)內(nèi)競爭會更加激烈。因此，A公司更要努力跟隨政策結(jié)合公司未來計劃調(diào)整自身發(fā)展戰(zhàn)略，靈活選擇融資方式，盡可能減少有息負債的借入。加大去庫存力度，多元化的銷售方式用來增加當期銷售收入的確認，減少應收項目的增加，提升資產(chǎn)的流動性，經(jīng)營性現(xiàn)金流入得以增加。此外，A公司根據(jù)需要構(gòu)建和完善預警體系，重點關(guān)注現(xiàn)金流量相關(guān)指標，幫助企業(yè)更好地掌握財務風險狀況，以便公司可以穩(wěn)定健康地持續(xù)經(jīng)營下去。