摘要：近年來，理財(cái)市場規(guī)模不斷增長。立足中國國情，理財(cái)行業(yè)發(fā)展?jié)摿艽螅瑧?yīng)持續(xù)推動(dòng)理財(cái)市場高質(zhì)量發(fā)展，有效滿足居民的投資需求和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。本文分析了理財(cái)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，以及面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，并圍繞理財(cái)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提出了若干建議。

關(guān)鍵詞：理財(cái)市場 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 高質(zhì)量發(fā)展

近年來，隨著居民財(cái)富和投資需求的增加，中國銀行業(yè)理財(cái)市場（以下簡稱“理財(cái)市場”）取得了長足發(fā)展。根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場半年報(bào)告（2022年上）》（下文除特殊說明外，數(shù)據(jù)均出自此報(bào)告），截至2022年6月末，理財(cái)市場規(guī)模達(dá)到29.15萬億元，再創(chuàng)新高。與此同時(shí)，理財(cái)市場有效連接居民財(cái)富端和實(shí)體經(jīng)濟(jì)端，在滿足居民投資需求、助力資本市場完善、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。

黨的二十大報(bào)告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)。貫徹新發(fā)展理念，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，需要新時(shí)代中國特色金融體系服務(wù)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，多層次資本市場建設(shè)是其中一個(gè)重要方面。資金的匯聚、流動(dòng)及有效的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)可提高要素的配置效率，充分服務(wù)各市場主體多樣化的融資需求，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

理財(cái)市場已成為中國特色金融體系及多層次資本市場的重要組成部分。理財(cái)行業(yè)應(yīng)將自身發(fā)展融入新發(fā)展格局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，不斷服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。在此過程中，理財(cái)行業(yè)也將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型全面落地，已成為多層次資本市場的重要投資力量

（一）理財(cái)產(chǎn)品存量整改和凈值化轉(zhuǎn)型已取得階段性成果

自《人民銀行 銀保監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì) 外匯局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡稱“資管新規(guī)”）發(fā)布以來，在監(jiān)管部門及從業(yè)機(jī)構(gòu)的共同努力下，存量理財(cái)產(chǎn)品整改和凈值化轉(zhuǎn)型任務(wù)基本完成。從經(jīng)營主體、產(chǎn)品形態(tài)、銷售規(guī)范到估值形式、賬務(wù)核算、風(fēng)險(xiǎn)管理等各方面，理財(cái)行業(yè)按照資管新規(guī)和其他各項(xiàng)監(jiān)管制度的要求規(guī)范運(yùn)作，打破了隱形剛兌，去除了影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)業(yè)務(wù)回歸資管本源。截至2022年6月末，已有29家理財(cái)公司獲批籌建，其中27家已開業(yè)；凈值型產(chǎn)品占比超過95%，基本替代了預(yù)期收益型產(chǎn)品；同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模大幅下降，占比降至0.2%以下，多層嵌套大幅消除，有效減少了資金空轉(zhuǎn)，理財(cái)資金直達(dá)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷提升。

（二）在推進(jìn)凈值化轉(zhuǎn)型的同時(shí)，理財(cái)市場規(guī)模穩(wěn)步增長

隨著我國居民財(cái)富的持續(xù)增長，居民投資理財(cái)需求不斷釋放，資管市場越發(fā)規(guī)范，理財(cái)行業(yè)憑借穩(wěn)健的投資管理獲得廣大投資者的認(rèn)同和青睞。2022年以來，黨中央、國務(wù)院圍繞高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，推出一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤政策，推動(dòng)利率中樞持續(xù)下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為理財(cái)市場的發(fā)展提供了有利的市場環(huán)境。截至2022年6月末，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)3.56萬只，存續(xù)余額29.15萬億元，同比增長12.98%，市場規(guī)模穩(wěn)步增長。

（三）理財(cái)資金已成為債券市場重要的投資力量

理財(cái)產(chǎn)品的配置以固收類資產(chǎn)為主，截至2022年6月末，投向債券類資產(chǎn)的規(guī)模達(dá)21.58萬億元，占總投資的67.84%。從配置情況來看，理財(cái)產(chǎn)品持有信用債15.29萬億元，據(jù)筆者測算，占全市場信用債存續(xù)總量的34.32%。理財(cái)資金已成為信用債市場重要的資金來源，在銀行資本補(bǔ)充債等領(lǐng)域的表現(xiàn)更加突出。

我國債券市場高速發(fā)展，萬得（Wind）數(shù)據(jù)顯示，債券市場規(guī)模從2001年末的3萬億元增至2022年6月末的138萬億元。隨著擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有機(jī)結(jié)合，債券品種也在不斷豐富和創(chuàng)新，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)多層次、多樣化的融資需求。債券市場的發(fā)展為理財(cái)資金提供了重要的配置資產(chǎn)，理財(cái)行業(yè)的發(fā)展和參與也對債券市場的產(chǎn)品創(chuàng)新、流動(dòng)性提升、市場擴(kuò)容起到了重要的支持作用。

（四）多層次資本市場的不斷發(fā)展為理財(cái)資金開展大類資產(chǎn)配置提供了廣闊的空間

理財(cái)資金可投資債券、股票、非標(biāo)資產(chǎn)、商品、另類資產(chǎn)、衍生品等，通過發(fā)揮大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢、構(gòu)建投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤小、收益穩(wěn)的目標(biāo)。依托于此，理財(cái)公司圍繞客戶需求，建立了豐富多元的產(chǎn)品體系，有效滿足了投資者的多種風(fēng)險(xiǎn)偏好。

股票市場是除債券市場之外重要的直接融資市場，近年來不斷發(fā)展，已形成涵蓋滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、新三板在內(nèi)的多層次市場。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，A股整體市值從2012年末的約23萬億元大幅增長到2022年6月末的約85萬億元，上市公司數(shù)量從2494家增長至4900余家。股票市場的快速擴(kuò)容和不斷創(chuàng)新，為理財(cái)資金的多元化投資提供了更加廣闊的空間。

理財(cái)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)入新階段，面臨新課題

我國已邁入全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的新征程，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。對于理財(cái)行業(yè)，2022年是資管新規(guī)全面落地的第一年，理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入全面凈值化發(fā)展的新階段。如何在新的歷史時(shí)期推進(jìn)理財(cái)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，是當(dāng)前面臨的新課題。在全球金融市場波動(dòng)加劇的背景下，新的挑戰(zhàn)仍然存在。

（一）凈值化轉(zhuǎn)型后存在波動(dòng)與收益的平衡問題

理財(cái)產(chǎn)品是體現(xiàn)中國特色的金融產(chǎn)品形態(tài)，以凈值化產(chǎn)品為橋梁，連通廣大理財(cái)投資者的資產(chǎn)保值增值需求和實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的融資需求。

從實(shí)踐來看，目前投資者普遍對資金的安全性、收益的穩(wěn)定性要求較高。截至2022年6月末，我國理財(cái)市場的個(gè)人投資者數(shù)量為9061.68萬人，占比為99.08%；機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為 83.72 萬個(gè)，占比為0.92%。其中，持有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為一級(jí)和二級(jí)的投資者數(shù)量占比超過90%。在產(chǎn)品期限上，持有1年以上產(chǎn)品的客戶占比僅為13.27%。廣大理財(cái)產(chǎn)品投資者對低風(fēng)險(xiǎn)、短期限產(chǎn)品的青睞在一定程度上決定了理財(cái)產(chǎn)品的投資配置和風(fēng)險(xiǎn)偏好。解決好資金穩(wěn)定性與資金運(yùn)用的匹配問題，以及波動(dòng)與收益的平衡問題，對理財(cái)市場的高質(zhì)量發(fā)展非常關(guān)鍵。

（二）理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量多，單只產(chǎn)品平均規(guī)模不大

截至2022年6月末，理財(cái)產(chǎn)品整體規(guī)模已超29萬億元，存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到3.56萬只，單只理財(cái)產(chǎn)品的平均規(guī)模僅為8.1億元，其中封閉式理財(cái)產(chǎn)品的單只規(guī)模更小。加之理財(cái)產(chǎn)品期限總體較短，理財(cái)資金較為分散，不易充分發(fā)揮大類資產(chǎn)配置的優(yōu)勢，也降低了理財(cái)產(chǎn)品抵御跨周期波動(dòng)的能力。

（三）理財(cái)產(chǎn)品的客戶覆蓋，尤其是對廣大縣域客戶的觸達(dá)，仍有較大提升空間

理財(cái)產(chǎn)品客戶近年來快速增長，截至2022年6月末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者總量為9145.40萬個(gè)，同比增長49%。相較我國龐大的人口基數(shù)，數(shù)量仍然較少，也遠(yuǎn)少于我國基金投資者超7億的數(shù)量1。當(dāng)前理財(cái)客戶主要集中在城市尤其是中心城市，廣大縣域的客戶較少，存在較大的提升空間。

（四）股票等權(quán)益類資產(chǎn)在理財(cái)產(chǎn)品中的配置占比偏小

當(dāng)前，理財(cái)產(chǎn)品配置的權(quán)益資產(chǎn)占比偏小。截至2022年6月末，在理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置中，債券、非標(biāo)資產(chǎn)占比分別為67.84%、7.14%，權(quán)益資產(chǎn)占比僅為3.21%。

無論從提升大類資產(chǎn)配置的完善性、提升產(chǎn)品競爭力，還是從建設(shè)長期發(fā)展核心能力的角度來看，理財(cái)市場都應(yīng)對權(quán)益市場有更廣泛、更深入的參與。當(dāng)前，理財(cái)產(chǎn)品對權(quán)益市場的投資受到理財(cái)產(chǎn)品期限偏短、資金分散、客戶的風(fēng)險(xiǎn)容忍度低等因素的制約。相信隨著理財(cái)市場高質(zhì)量發(fā)展的深化和推進(jìn)，以及理財(cái)行業(yè)參與者、投資者的逐步成熟，這些問題終將逐漸化解。

貫徹新發(fā)展理念，促進(jìn)理財(cái)市場高質(zhì)量發(fā)展

（一）堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貫徹落實(shí)國家發(fā)展戰(zhàn)略，助力實(shí)現(xiàn)中國式現(xiàn)代化

探索新時(shí)代中國特色的理財(cái)市場發(fā)展之路，重點(diǎn)在于踐行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一核心要義。為此，要從思想上深刻轉(zhuǎn)變，不僅要做好傳統(tǒng)意義上的投資、交易，更要立足新發(fā)展格局，深入把握高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵下的國家發(fā)展戰(zhàn)略，提升對重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域的認(rèn)識(shí)和支持。

黨的二十大報(bào)告指出，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國。這指明了現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的發(fā)力點(diǎn)。理財(cái)公司要做好規(guī)劃和安排，對重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域開展深入研究，加大支持力度，通過融資模式的創(chuàng)新提升對重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域全生命周期的服務(wù)能力，把理財(cái)資金精準(zhǔn)輸送到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的重點(diǎn)環(huán)節(jié)。

（二）發(fā)揮大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢，提升投研能力

理財(cái)可投資范圍涵蓋市場各主要資產(chǎn)類別。現(xiàn)代金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮?？v觀國內(nèi)外資管行業(yè)發(fā)展史，很難有一家資管機(jī)構(gòu)對所有資產(chǎn)類別的投資都做到領(lǐng)先水平。為了滿足客戶多元化需求，同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)公司要在發(fā)揮自身特色和專長的同時(shí)，充分發(fā)揮大類資產(chǎn)配置的能力，形成競爭優(yōu)勢。為此，理財(cái)公司應(yīng)提升投研能力，持續(xù)夯實(shí)和鞏固優(yōu)勢資產(chǎn)的投研水平，通過多元化的外部合作提升短板，完善資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，逐步形成自身核心競爭力。

（三）圍繞國家高質(zhì)量發(fā)展大局推進(jìn)產(chǎn)品體系建設(shè)，服務(wù)多樣化投資需求

隨著中國式現(xiàn)代化的全面推進(jìn)，國民收入不斷增長，我國居民圍繞教育、養(yǎng)老、健康等方面的理財(cái)需求將持續(xù)釋放，日趨多元化，理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)偏好與此非常契合。理財(cái)公司要進(jìn)一步豐富和完善產(chǎn)品體系，通過有針對性地設(shè)計(jì)長期限產(chǎn)品、普惠型產(chǎn)品、跨境產(chǎn)品，在滿足居民理財(cái)需求的同時(shí)吸納長期限、穩(wěn)定性資金，助力我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（四）進(jìn)一步發(fā)揮理財(cái)產(chǎn)品的普惠性

理財(cái)公司應(yīng)努力加強(qiáng)渠道建設(shè)，提高理財(cái)產(chǎn)品的客戶覆蓋率，尤其是加強(qiáng)對廣大縣域客戶的觸達(dá)。同時(shí)，應(yīng)重視投資者教育，做好客戶教育和陪伴，提升客戶特別是縣域客戶對理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)同度，提高理財(cái)產(chǎn)品的普惠性。

（五）加強(qiáng)科技賦能和現(xiàn)代化專業(yè)人才支撐

科技是第一生產(chǎn)力，人才是第一資源。理財(cái)公司不宜依賴擴(kuò)展實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)去實(shí)現(xiàn)客戶覆蓋和專業(yè)化服務(wù)，而應(yīng)充分借助金融科技的力量，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)業(yè)務(wù)、技術(shù)的深度融合，全面提升科技對客戶服務(wù)、投資研究、管理決策、風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營支持等各方面基礎(chǔ)能力建設(shè)的支持作用。

理財(cái)作為高度依賴人才的知識(shí)密集型行業(yè)，要加強(qiáng)與高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的人才隊(duì)伍建設(shè)。除傳統(tǒng)金融市場專業(yè)人才外，還要引入和培養(yǎng)行業(yè)人才、科技人才，樹立良好的企業(yè)文化，形成完備的選人、用人制度。

（六）統(tǒng)籌發(fā)展和安全，堅(jiān)持底線思維，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，助力經(jīng)濟(jì)金融安全運(yùn)行

理財(cái)公司應(yīng)建設(shè)全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，落實(shí)好“三道防線”2管控要求，確保經(jīng)營發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。要堅(jiān)持底線思維，建立起覆蓋業(yè)務(wù)全流程，以及涵蓋業(yè)務(wù)市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)方交易風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。要重視利用金融科技和數(shù)字建設(shè)，打造現(xiàn)代化、智能化的風(fēng)控系統(tǒng)，提升風(fēng)控效能，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的早識(shí)別、早監(jiān)控、早預(yù)警、早處置，助力我國經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)安全發(fā)展。