曠婷玥，孫寶文

(中央財經(jīng)大學(xué) 中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)研究院，北京 100000)

當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展使得區(qū)域經(jīng)濟(jì)互動變得更加頻繁，這也導(dǎo)致了區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動更加集聚化。金融集聚作為經(jīng)濟(jì)活動結(jié)果的表現(xiàn)之一，早已被學(xué)界所重視。1974年，Kindleberger首次提出“金融集聚”的概念后，學(xué)者們開始廣泛關(guān)注到這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。相關(guān)學(xué)者從產(chǎn)業(yè)集聚、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等理論視角出發(fā)，對金融集聚的形成機(jī)制、原因等問題進(jìn)行了探討，力圖明確金融界集聚的形成原因以及影響力。近年來，學(xué)者們關(guān)注到金融集聚對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，指出區(qū)域間金融聚集現(xiàn)象對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響并不相同，總體而言，中國東部的金融集聚比中西部的金融集聚更能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。研究指出金融集聚對于區(qū)域經(jīng)濟(jì)綠色增長的作用已經(jīng)越發(fā)被關(guān)注，基于非預(yù)期產(chǎn)出的SBM-DEA模型研究顯示，金融集聚對于綠色經(jīng)濟(jì)增長具有正向影響。上述研究說明，金融集聚對于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極作用。

金融集聚還會影響到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型問題。顧海峰指出，金融作為引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)資源配置的重要動力機(jī)制之一，從金融發(fā)展視角出發(fā)，金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整具有多種路徑與機(jī)制[1]。王曼怡等指出金融業(yè)發(fā)揮自身資本配置的功能影響了產(chǎn)業(yè)布局并優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)[2]。王培志等認(rèn)為地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化受到多個因素的影響，其中金融業(yè)在地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化升級優(yōu)化與調(diào)整中起到了至關(guān)重要的作用[3]。

多個地區(qū)的研究表明，金融業(yè)發(fā)展能夠幫助地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級[4]。但關(guān)于粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的研究主要關(guān)注區(qū)域一體化對于大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化優(yōu)化升級的問題[5]，此外，也有研究者關(guān)注到數(shù)字化對于大灣區(qū)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的問題，探討了疫情背景下，數(shù)字化能夠較好地解決粵港澳大灣區(qū)資源稟賦分配以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等問題[6]?？偟膩碚f，以往關(guān)于粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的研究并未關(guān)注到金融業(yè)發(fā)展對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響問題。因此，在這一背景下，本研究力圖探索出粵港澳大灣區(qū)的金融集聚是否有效作用于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的問題。

1 金融集聚對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響機(jī)理分析

1.1 金融集聚為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供資金，從而推動產(chǎn)業(yè)升級

金融集聚對企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新具有重要作用，通過對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的支持為整個行業(yè)帶來高素質(zhì)勞動力，并引發(fā)勞動力之間的競爭，最終為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化轉(zhuǎn)型提供優(yōu)秀勞動力資源。金融集聚是一個多元化建構(gòu)的過程，從金融對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響分工看，行業(yè)內(nèi)的金融集聚能夠影響行業(yè)內(nèi)勞動力資源的流動，并且金融集聚程度高的地區(qū)對于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新起著重要的支撐作用。

金融資本與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新之間的雙向互動，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化升級。企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新面臨著巨大風(fēng)險，這主要體現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險上，企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境都帶有極強(qiáng)的不確定性，技術(shù)研發(fā)本身十分耗費金融財力。為使得技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險降低，企業(yè)家們會與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商，從而獲得更大程度上的研究經(jīng)費支撐。研究顯示，金融對企業(yè)研發(fā)具有顯著作用，金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行企業(yè)投資時，會通過考量企業(yè)研發(fā)成功率與企業(yè)研發(fā)資金消耗來進(jìn)行綜合評價，因為金融機(jī)構(gòu)對于企業(yè)的投資本身也面臨著風(fēng)險[7]。出于本身控制成本以及企業(yè)研發(fā)投資評價的需要，在地理空間上金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的集中程度越高，越利于雙方相互了解。亦即說，金融機(jī)構(gòu)與創(chuàng)新企業(yè)在地理上越集中，雙方付出的成本就會越小，這使得金融資源會沿著創(chuàng)新效率較高的地區(qū)進(jìn)行集聚，并為相關(guān)地區(qū)帶來大量的產(chǎn)業(yè)發(fā)展金融資本[8]。金融集聚程度越高，該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力就會越強(qiáng)。隨著產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力的提升，該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)就會產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”，對金融以及勞動力的吸引能力就會越發(fā)強(qiáng)大，最終推動該地區(qū)金融集聚程度不斷上升以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級順利完成。

1.2 金融集聚為產(chǎn)業(yè)帶來高素質(zhì)勞動力，幫助產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型

勞動力作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的極大要素之一，本身能夠有效影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而言，勞動力充裕與否是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵要素之一。葛永波等的研究表明，勞動力跨區(qū)域轉(zhuǎn)移會影響到某一產(chǎn)業(yè)的升級轉(zhuǎn)型，勞動力要素配置成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的有效影響因素[9]。江紅莉等人的研究指出，金融服務(wù)集聚、金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對于高素質(zhì)勞動力的流動具有正向影響[10]。進(jìn)一步而言，葉德珠等人通過對金融與勞動力關(guān)系的研究，指出金融結(jié)構(gòu)與勞動力結(jié)構(gòu)之間需要達(dá)成某種匹配度，才能更好地激發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動能，并且兩者之間的匹配度對于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義[11]。由此可見，金融集聚一方面能夠為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新帶來金融資本支撐，另一方面金融集聚對于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的勞動力支撐也具有吸引作用，正如馬述忠和胡增璽的研究指出的，金融集聚會有效引導(dǎo)勞動力的流動方向，金融聚集程度越高的地區(qū)往往意味著擁有更多的勞動力缺口，因此勞動力會自然地涌入當(dāng)?shù)兀瑥亩沟孟嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)獲得產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型所必要的勞動力要素[12]。

2 計量模型、變量選取與數(shù)據(jù)說明

2.1 計量模型選擇

本研究關(guān)注粵港澳大灣區(qū)金融集聚對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響，考慮到相關(guān)變量的內(nèi)生性與外生性問題，本研究使用差分GMM模型進(jìn)行計算，該模型公式為lnpgjhit=α0+α1lnfcit+α2lnpdit+α3Xit+α4ζit+εit。其中，i指代大灣區(qū)各個城市，t指代年份，pgjh指代被解釋變量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化；fc指代金融集聚；pd指代人口密度。研究的數(shù)據(jù)來源為大灣區(qū)各個城市的統(tǒng)計年鑒、廣東科技年鑒、港澳政府信息官網(wǎng)。本研究的數(shù)據(jù)時間跨度為2009—2019年。

2.2 變量選擇與說明

1)被解釋變量：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。用大灣區(qū)各市的第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比來衡量。

2)核心解釋變量：金融集聚?；浉郯拇鬄硡^(qū)的金融集聚程度需要采用金融區(qū)位熵衡量。區(qū)位熵指數(shù)結(jié)果越大，則意味著大灣區(qū)的金融集聚程度越高，即說明金融業(yè)規(guī)模水平以及金融專業(yè)化程度較高。因此，本研究將計算粵港澳大灣區(qū)11個城市的金融集聚水平。計算公式為Efinanceit=(eit/pit)/(Et/Pt)。其中，eit和pit被用來指城市i在第t時間段的金融業(yè)從業(yè)人員數(shù)和總從業(yè)人員數(shù)；Et和Pt則被用來表示粵港澳大灣區(qū)在第t時間段內(nèi)的金融從業(yè)人員總?cè)藬?shù)和整個大灣區(qū)各行業(yè)總就業(yè)人數(shù)。

4)控制變量：城市人口密度。使用《中國城市統(tǒng)計年鑒》中城市戶籍人口與城市建成區(qū)域面積之比作為衡量方法[13,14]。選擇這一方法的原因在于，這一指標(biāo)能幫助衡量城市對于人口的承載能力，也能反映出城市的經(jīng)濟(jì)集聚能力。人口密度越大的城市，其金融集聚的結(jié)果就越強(qiáng)大，因此吸引前來就業(yè)的人口就越多，于是為該城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供更多更優(yōu)質(zhì)的勞動力。

5)控制變量：地區(qū)人均GDP。城市年末公布的GDP與城市年末人口數(shù)量的比值。

2.3 數(shù)據(jù)來源

本研究的數(shù)據(jù)主要來源于《中國科技統(tǒng)計年鑒》《中國城市年鑒》《中國統(tǒng)計年鑒》《中國金融統(tǒng)計年鑒》《香港統(tǒng)計年刊》《澳門統(tǒng)計年鑒》《中國教育統(tǒng)計年鑒》《廣東科技年鑒》《惠州統(tǒng)計年鑒》《廣州統(tǒng)計年鑒》《深圳統(tǒng)計年鑒》《東莞統(tǒng)計年鑒》《珠海統(tǒng)計年鑒》等。另外，由于中國香港和中國澳門的統(tǒng)計口徑與中國內(nèi)地的統(tǒng)計口徑不一致，因此本研究進(jìn)行了換算，并在建模前對數(shù)據(jù)進(jìn)行了無量綱化處理。

3 實證結(jié)果與分析

3.1 實證結(jié)果

本研究使用動態(tài)面板GMM模型進(jìn)行研究，使用這一方法的目的在于有效解除傳統(tǒng)模型分析帶來的參數(shù)估計的有偏性和非一致性，造成這一現(xiàn)象的原因是傳統(tǒng)模型沒能考慮到模型的內(nèi)生性問題。

內(nèi)生性問題是本研究需要特別關(guān)注的重要問題。本研究關(guān)注到粵港澳大灣區(qū)金融集聚對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響，這其中可能存在一定的變量之間的聯(lián)立性，即金融集聚與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化相互影響。此外，本研究還考慮到遺漏變量的問題。任何模型都無法將所有的解釋變量納入模型之中，因而一些遺漏的變量可能會對模型結(jié)果造成影響，且當(dāng)這些遺漏變量與本研究的解釋變量產(chǎn)生相關(guān)性時，會引發(fā)更嚴(yán)重的內(nèi)生性問題。最后，測量誤差也會造成本研究模型的內(nèi)生性問題。對于本研究而言，中國香港、中國澳門以及廣東省所使用的統(tǒng)計口徑并不一致，這也導(dǎo)致了相應(yīng)的數(shù)據(jù)質(zhì)量有所差異，盡管本研究對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了無量綱化處理，但仍會面臨統(tǒng)計口徑差異帶來的內(nèi)生性問題。為有效解決上述內(nèi)生性問題，本研究參照Arellano[15]、Blundell[16]等所提出來的動態(tài)面板數(shù)據(jù)GMM估計模型。 本研究使用差分動態(tài)面板GMM模型的好處有：一是在進(jìn)行變量差分取值后，能夠消除不隨時間變化的變量以及個別城市非觀測的效應(yīng)，從而在理論上較好地解決本研究模型中可能存在的遺漏變量問題；二是差分GMM本身能夠消除解釋變量與被解釋變量之間的相互作用，即有效消除解釋變量與被解釋變量之間的反向因果關(guān)系。

本研究采用差分GMM估計模型的原因有以下幾點：一是差分GMM模型通過對模型變量的一階差分處理，有效解除了“動態(tài)面板偏差”。然而，使用這一方法對模型具有嚴(yán)苛要求，它要求回歸方程的隨機(jī)擾動εi并不存在自相關(guān)問題。二是要求模型的內(nèi)生解釋變量具有弱外生性。本研究使用差分GMM估計模型的結(jié)果見表1。

表1 差分GMM估計模型的結(jié)果變量模型1模型2con1.4131.442pgjht-10.612???(56.01)0.638???(42.68)pgjh0.131???(3.12)0.129???(3.53)fc0.019???(1.02)0.022???(1.46)pd0.012??(0.12)updrgpcAR1檢驗0.0230.031AR2檢驗0.4930.392sargan0.60290.7018 注:???、??、?分別表示在1%、5%和10%的顯著性水平下顯著,()內(nèi)數(shù)值為z檢驗值

為進(jìn)一步分析估計結(jié)果，本研究進(jìn)行了過度識別檢驗，檢驗結(jié)果接受原假設(shè)：所有工具變量均外生。

3.2 結(jié)果分析

對上述表格的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以看到模型1和模型2的回歸結(jié)果。

首先，通過對模型的系數(shù)進(jìn)行分析，可以看出，金融集聚對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響是正向的，即提高金融集聚程度能夠積極影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。具體而言，粵港澳大灣區(qū)的金融集聚程度本身代表了金融資本走向，這種金融資本走向會有效影響到整個灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)布局對整個灣區(qū)產(chǎn)業(yè)的升級轉(zhuǎn)型具有重要意義。根據(jù)本研究的實證結(jié)果，可以推論出大灣區(qū)金融集聚程度與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化之間存在某個區(qū)間的匹配度，在相應(yīng)的匹配度內(nèi)，金融集聚對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展具有正向作用。

其次，對于粵港澳大灣區(qū)的金融集聚與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化而言，隨著金融集聚程度逐步上升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化也逐步得到提升。這表明，加強(qiáng)金融集聚程度，擴(kuò)大金融行業(yè)從業(yè)人員比例，能夠?qū)浉郯拇鬄硡^(qū)的第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生積極影響。進(jìn)一步而言，粵港澳大灣區(qū)的金融集聚式發(fā)展，一方面本身就能夠有效提升該區(qū)域的當(dāng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變革；另一方面，人口密度提升也對粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展提供積極影響。這一結(jié)果有效驗證了本研究前面關(guān)于人口密度提升，形成經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化變革推動的分析。

最后，逐步將控制變量加入模型后，實證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的一階滯后項與金融集聚之間存在正相關(guān)關(guān)系。這說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展一方面取決于當(dāng)期的多個影響因素，另一方面也受到了往期發(fā)展情況的影響，且往期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展水平越高，對于當(dāng)期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展水平的作用就越大，這就在本質(zhì)上說明了粵港澳大灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展本身就具有一定的慣性，這一結(jié)果符合了本研究在前面的分析，更加證明了本研究使用動態(tài)面板GMM估計模型的合理性。

4 結(jié)論與建議

4.1 研究結(jié)論

本研究基于2009—2019年粵港澳大灣區(qū)的面板數(shù)據(jù)，實證分析了粵港澳大灣區(qū)的金融集聚對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響。首先，本研究討論了金融集聚測量的方法，使用區(qū)位熵公式測量了粵港澳大灣區(qū)的金融集聚程度。其次，本研究使用永續(xù)盤存法測量了粵港澳大灣區(qū)11個城市的固定資本存量，并進(jìn)行了人均固定資本存量，以便于進(jìn)行模型計算。最后，本研究采用差分動態(tài)面板GMM模型實證了金融集聚與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融集聚程度能夠有效影響到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，且在加入更多控制變量后，人均固定資本存量對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化也具有積極影響。

4.2 研究建議

根據(jù)上述實證結(jié)果，提出以下建議：粵港澳大灣區(qū)11個城市可以適當(dāng)提升人口密度，引入高級技能人才，從而形成更好的人力資本以利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展。因此，出臺相應(yīng)的人力資本吸納政策顯得十分必要。例如廣東地區(qū)，緊跟“十四五”精神，南海重磅發(fā)布“南海鯤鵬人才計劃”，提出實施“四大人才工程”，大力扶持人才及團(tuán)隊發(fā)展成長。從鼓勵創(chuàng)業(yè)、減免稅收等角度刺激高素質(zhì)人才在大灣區(qū)扎根，服務(wù)于大灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型。具體對策如下：

第一，提升金融集聚程度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型。金融集聚需引入更多金融從業(yè)人員才能提升金融集聚程度，因此，在提升人口密度的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大對金融人才的引入，能夠在一定程度上形成更好的金融集聚效應(yīng)。通過加快金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，達(dá)到提升粵港澳大灣區(qū)金融刺激產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的最終目標(biāo)，進(jìn)一步通過粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，提升金融集聚的輻射能力。此外，夯實粵港澳大灣區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，深入探索粵港澳大灣區(qū)金融服務(wù)平臺的深度服務(wù)能力，開展國際金融業(yè)務(wù)、產(chǎn)權(quán)抵押、投資者金融便捷服務(wù)等業(yè)務(wù)，合理利用政策，遵循法規(guī)，探索金融集聚促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型的新路徑。

第二，合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，優(yōu)化金融資源配置。對金融產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的布局進(jìn)行優(yōu)化，從而達(dá)到通過布局優(yōu)化第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的目的，最終使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步走向高級化。借助金融力量優(yōu)化粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)布局成為一大趨勢，金融機(jī)構(gòu)中心度轉(zhuǎn)移會有效影響到產(chǎn)業(yè)布局以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，因此，通過金融機(jī)構(gòu)的布局進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，并利用產(chǎn)業(yè)與金融之間的相互效應(yīng)，出臺產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化獎勵等政策，進(jìn)一步刺激粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)合理布局。

第三，適當(dāng)增大城市人口密度。城市人口密度作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個客觀觀測變量，就粵港澳大灣區(qū)各市的人口密度而言，中國香港的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較好，這與其所具備的城市人口密度有一定的關(guān)聯(lián)性。粵港澳大灣區(qū)吸引了眾多青年勞動力進(jìn)入，青年勞動力是促進(jìn)粵港澳大灣區(qū)眾多產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的有效力量，因此，出臺相應(yīng)的落戶政策，使相應(yīng)的勞動力在大灣區(qū)扎根立足成為粵港澳大灣區(qū)人口政策主要方向之一。