李柏秋 王 博

（中國(guó)人民銀行長(zhǎng)春中心支行，吉林長(zhǎng)春 130051）

一、引言

（一）世界各國(guó)央行數(shù)字貨幣發(fā)展現(xiàn)狀

目前，世界其他主要經(jīng)濟(jì)體尚處于央行數(shù)字貨幣（CBDC）的研發(fā)和探索階段，普遍未進(jìn)行大范圍的試點(diǎn)。如美國(guó)僅于2020年3月提出“數(shù)字美元”設(shè)計(jì)方案、歐盟在2021年啟動(dòng)的“數(shù)字歐元”項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年發(fā)布其CBDC原型、日本開展CBDC試點(diǎn)并已推進(jìn)到應(yīng)用測(cè)試階段、俄羅斯計(jì)劃于2023年試行數(shù)字盧布。另外，包括加拿大、英國(guó)、印度、泰國(guó)、瑞士、巴哈馬、柬埔寨、黎巴嫩等超過(guò)100個(gè)國(guó)家在不同程度地探索與試行CBDC。

（二）我國(guó)央行數(shù)字貨幣當(dāng)前發(fā)展情況

我國(guó)的央行數(shù)字貨幣，是由中國(guó)人民銀行發(fā)行的、以數(shù)字形式出現(xiàn)的法定貨幣，即數(shù)字人民幣（e-CNY）。數(shù)字人民幣是對(duì)現(xiàn)行人民幣形態(tài)的轉(zhuǎn)換，定位M0，并與人民幣長(zhǎng)期并存。由人民銀行對(duì)其進(jìn)行中心化管理，采取雙層運(yùn)營(yíng)模式（與現(xiàn)行人民幣相同）。基于CBDC的主權(quán)特性，e-CNY有效利用區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，既將高安全性、防雙花、不易偽造等特點(diǎn)保留，又脫離了區(qū)塊鏈應(yīng)用“分布式、去中心化”的框架，在不對(duì)貨幣功能影響的前提下，通過(guò)加載智能合約等方式，實(shí)現(xiàn)e-CNY的可編程性，以此推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。

2022年北京冬季奧運(yùn)會(huì)上，數(shù)字人民幣作為中國(guó)的科技名片，為國(guó)內(nèi)外代表團(tuán)提供細(xì)致全面的金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)交通出行、餐飲住宿等七類場(chǎng)景全覆蓋。截至2022年5月31日，數(shù)字人民幣試點(diǎn)地區(qū)已拓展到15個(gè)省市的23個(gè)地區(qū)，累計(jì)開立個(gè)人錢包超2.61億個(gè)，交易金額約830億元。未來(lái)，人民銀行將根據(jù)試點(diǎn)情況，從管理模式、基礎(chǔ)性能、支付體驗(yàn)及體系建設(shè)等方面完善數(shù)字人民幣的設(shè)計(jì)和使用。

（三）小結(jié)

以2020年為分水嶺，各主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)CBDC態(tài)度轉(zhuǎn)變較大，逐漸由消極接受轉(zhuǎn)化為主動(dòng)推進(jìn)。結(jié)合各國(guó)表現(xiàn)及專業(yè)分析，造成這種前后差異的原因有兩種：一是主動(dòng)適應(yīng)已經(jīng)到來(lái)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，研發(fā)央行數(shù)字貨幣以消解其他國(guó)家及各類私人數(shù)字貨幣所帶來(lái)的威脅，維護(hù)本國(guó)貨幣的國(guó)際地位。二是適逢新冠疫情爆發(fā)，為滿足大眾對(duì)于非接觸支付等數(shù)字時(shí)代支付方式有了更加多樣化的需求。

二、我國(guó)央行數(shù)字貨幣的優(yōu)勢(shì)及面臨挑戰(zhàn)

（一）我國(guó)央行數(shù)字貨幣的優(yōu)勢(shì)

作為一種新型支付工具，e-CNY與傳統(tǒng)、電子支付工具在功能及應(yīng)用領(lǐng)域既有存在競(jìng)爭(zhēng)又相互補(bǔ)充，與現(xiàn)有的支付工具比較，其優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

由央行發(fā)行，國(guó)家信用支撐的法定貨幣。與比特幣為代表的私營(yíng)部門推出的加密貨幣及“穩(wěn)定幣”不同，e-CNY的發(fā)行權(quán)由國(guó)家所有，人民銀行負(fù)責(zé)具體發(fā)行工作，其幣值和現(xiàn)行人民幣完全一致，交易效率高且價(jià)格穩(wěn)定，能夠在日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中承擔(dān)貨幣職能，而非具有投機(jī)屬性的“金融資產(chǎn)”，其實(shí)際應(yīng)用范圍會(huì)更加廣闊。

以數(shù)字形態(tài)存在，定位M0，不計(jì)付利息，無(wú)兌換費(fèi)用。e-CNY的載體為e-CNY錢包，根據(jù)客戶的服務(wù)偏好，提供特定及特色功能，滿足用戶的多樣化需求。由于其為零利率設(shè)計(jì)，不涉及傳統(tǒng)貨幣的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、調(diào)撥等環(huán)節(jié)，能夠顯著提高貨幣的投放效率，還減少了在兌換、流通中損耗及相關(guān)安全隱患。此外，e-CNY將實(shí)現(xiàn)雙離線支付模式，在交易雙方在持有符合規(guī)范的支付設(shè)備時(shí)，即便處于無(wú)網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)，也能實(shí)現(xiàn)小額資金交易，更加貼合當(dāng)前人民幣“支付即結(jié)算”的交易特性。

可控匿名，保護(hù)隱私。e-CNY體系采用與銀行賬戶松耦合的方式，無(wú)需綁定實(shí)名制銀行賬戶即可完成對(duì)數(shù)字錢包的開立、轉(zhuǎn)賬，以滿足公眾對(duì)于小額支付的匿名需求，又能滿足不便或不能持有國(guó)內(nèi)銀行賬戶用戶接受到普惠金融服務(wù)。在個(gè)人信息保護(hù)上，一方面少于現(xiàn)存電子支付模式所需的交易信息，僅為防范電信詐騙、洗錢等違法犯罪行為，且只在有必要時(shí)將其依法依規(guī)提供給相關(guān)部門；另一方面，在e-CNY體系中嚴(yán)格落實(shí)信息安全及隱私保護(hù)，按制度安排嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，交易信息只為人民銀行與e-CNY運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)所掌握，并不涉及第三方的商家或平臺(tái)，能夠有效地保護(hù)信息安全。

不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，采取集中式與分布式融合發(fā)展的混合技術(shù)架構(gòu)。這種技術(shù)搭配方式保留了體系較強(qiáng)的可擴(kuò)展性，除目前已知的加載智能合約實(shí)現(xiàn)其可編程性外，結(jié)合雙層運(yùn)營(yíng)模式，還將為直接提供金融服務(wù)的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)預(yù)留接口，開發(fā)多樣化功能滿足不同人群的服務(wù)需求。人民銀行負(fù)責(zé)提供技術(shù)平臺(tái)，由各家運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)共同制定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)其開展業(yè)務(wù)特性及用戶服務(wù)需求對(duì)系統(tǒng)功能進(jìn)行擴(kuò)展，故不排除未來(lái)有結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景出現(xiàn)。

（二）面臨挑戰(zhàn)

從各主要經(jīng)濟(jì)體CBDC研發(fā)的整體進(jìn)度看，我國(guó)的研發(fā)水平已經(jīng)處于世界第一梯隊(duì)。按現(xiàn)有計(jì)劃推進(jìn)，繼續(xù)保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)很有可能成為世界主要經(jīng)濟(jì)體中首個(gè)通過(guò)自主研發(fā)，實(shí)現(xiàn)法幣數(shù)字化的國(guó)家。目前我國(guó)CBDC在全球競(jìng)爭(zhēng)中雖具有一定優(yōu)勢(shì)，但仍面臨著以下挑戰(zhàn)：

規(guī)則制定權(quán)的爭(zhēng)奪。西方主要經(jīng)濟(jì)體及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)于CBDC的研發(fā)仍處于初級(jí)階段，但實(shí)質(zhì)上也開啟了研發(fā)領(lǐng)域的“競(jìng)賽”，主要體現(xiàn)在對(duì)其發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)及原則的制定方面。目前，G7、G20召開的各國(guó)財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)會(huì)議上多次提出相關(guān)問題，雖尚未形成共識(shí)，但也為該領(lǐng)域的未來(lái)發(fā)展方向提出了更多可能。我們可以將這類行為一定程度上理解成西方國(guó)家對(duì)CBDC發(fā)展規(guī)則制定先機(jī)的爭(zhēng)奪，以此獲得政策制定上更大的話語(yǔ)權(quán)。

貨幣政策傳導(dǎo)的影響。CBDC相對(duì)傳統(tǒng)貨幣有著更強(qiáng)的流動(dòng)性，對(duì)各經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生的影響也將更加快速的表現(xiàn)出來(lái)。在其普及之后，央行將實(shí)時(shí)、全面地掌握市場(chǎng)的運(yùn)行情況，同時(shí)也有了充足的數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)國(guó)家及地區(qū)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，為合理適度的貨幣政策出臺(tái)提供理論依據(jù)。從性質(zhì)上來(lái)看，e-CNY不會(huì)對(duì)人民銀行的貨幣政策造成消極影響，但由于其更為充足的流動(dòng)性，對(duì)國(guó)家在金融體系整體穩(wěn)定性的掌控上提出了更高要求，尤其在銀行擠兌、通貨膨脹、幣值波動(dòng)在內(nèi)的各種突發(fā)情況發(fā)生時(shí)，需要更快的反應(yīng)速度與更加靈活的決策部署。在涉及外匯、跨境支付相關(guān)業(yè)務(wù)以及在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，也存在著來(lái)自各國(guó)的金融攻擊風(fēng)險(xiǎn)。

用戶使用習(xí)慣的培養(yǎng)。對(duì)于一般消費(fèi)者，數(shù)字人民幣與云閃付、支付寶等電子支付平臺(tái)間的區(qū)別其實(shí)并不明確，同樣使用移動(dòng)設(shè)備打開APP進(jìn)行支付。故在為大眾厘清概念的同時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)培養(yǎng)他們使用e-CNY消費(fèi)的習(xí)慣，這是實(shí)現(xiàn)e-CNY普及的第一步。作為新生事物，大眾對(duì)e-CNY需要一定的接受過(guò)程，在雙層運(yùn)營(yíng)架構(gòu)下，直接提供e-CNY錢包的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)e-CNY普及程度推動(dòng)有著關(guān)鍵作用，所以需要人民銀行指導(dǎo)其對(duì)e-CNY服務(wù)體系不斷發(fā)展豐富，加大對(duì)新技術(shù)的應(yīng)用，新業(yè)態(tài)的塑造，繼續(xù)完善服務(wù)場(chǎng)景，力求實(shí)現(xiàn)交易習(xí)慣的無(wú)縫過(guò)渡。

金融基礎(chǔ)設(shè)施體系的建設(shè)。作為法定貨幣，e-CNY的發(fā)行不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生負(fù)面影響，但由于其處于數(shù)字形態(tài)，發(fā)行、流通、貯存等環(huán)節(jié)與實(shí)物人民幣差異較大，需對(duì)當(dāng)前體系升級(jí)甚至重構(gòu)才能滿足e-CNY的常規(guī)運(yùn)營(yíng)條件。在法規(guī)監(jiān)管與技術(shù)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)域兩個(gè)方面，由于相關(guān)的法律條款相對(duì)分散、未成體系，以行政規(guī)范為主的現(xiàn)狀尚未改善，并且由于其面向的零售領(lǐng)域已完成相對(duì)成熟的市場(chǎng)劃分，故目前尚有較大的完善空間。

（三）小結(jié)

從當(dāng)前世界各國(guó)的研發(fā)進(jìn)度看，我國(guó)有望成為首個(gè)通過(guò)自主研發(fā)推出CBDC的國(guó)家，但這一過(guò)程中可能遇到的挑戰(zhàn)依舊不能忽視。西方國(guó)家在制定權(quán)上的明爭(zhēng)暗斗，而作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)，應(yīng)該積極參與到標(biāo)準(zhǔn)的制定中，讓世界進(jìn)一步了解中國(guó)；對(duì)于e-CNY在貨幣傳導(dǎo)過(guò)程及跨境支付相關(guān)業(yè)務(wù)中可能造成的消極影響，應(yīng)提前作出預(yù)案，以應(yīng)對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下產(chǎn)生的新的問題；而對(duì)于消費(fèi)者使用e-CNY習(xí)慣的養(yǎng)成和金融基礎(chǔ)設(shè)施自身體系的建設(shè)，需要我們長(zhǎng)足地投入人力物力，在建立相對(duì)完善的法制、監(jiān)管體系的前提下，審慎而深度地應(yīng)用新興技術(shù)，制定詳實(shí)有序的部署計(jì)劃，逐步推動(dòng)我國(guó)CBDC的廣泛應(yīng)用。

三、我國(guó)央行數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響

我國(guó)CBDC定位上與實(shí)物人民幣一致，其數(shù)字形態(tài)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響則更為直接，能夠有效降低貨幣流通中相對(duì)高昂的成本，在提高貨幣政策傳導(dǎo)效率、普惠金融覆蓋面、跨境業(yè)務(wù)上有著天然優(yōu)勢(shì)。下面將從以上三個(gè)方面分析我國(guó)數(shù)字貨幣對(duì)政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響情況：

貨幣政策傳導(dǎo)效率將顯著提高。e-CNY的數(shù)字化特性，一方面決定了人民銀行能夠在法律允許的范圍內(nèi)對(duì)其交易數(shù)據(jù)進(jìn)行合理采集與嚴(yán)格監(jiān)管，有針對(duì)性進(jìn)行調(diào)控；另一方面實(shí)現(xiàn)了不同層次間貨幣的靈活轉(zhuǎn)換，無(wú)論短期或是長(zhǎng)期的調(diào)控政策，各市場(chǎng)主體對(duì)e-CNY帶來(lái)的變化更為敏感，人民銀行也會(huì)更加迅速地得到經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上反饋的結(jié)果，從而達(dá)到暢通貨幣政策傳導(dǎo)流程的效果。雖然e-CNY目前處于不付息狀態(tài)（0%），但央行是能夠通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，從調(diào)整e-CNY利率入手直接指導(dǎo)市場(chǎng)利率變動(dòng)，如果使用量化寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，若通過(guò)現(xiàn)行貨幣體系實(shí)現(xiàn)，其附帶的債務(wù)杠桿可能會(huì)加大貧富差距，而如果通過(guò)e-CNY對(duì)數(shù)字錢包直接操作，能將政策傳導(dǎo)環(huán)節(jié)所帶來(lái)的效率磨損降到最低，理論上能夠更加高效的實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌的效果。反之亦然。由此可見，e-CNY為未來(lái)的貨幣政策更為細(xì)致的調(diào)控經(jīng)濟(jì)走勢(shì)創(chuàng)造了技術(shù)條件，而這種效率的跨越式提高需要更為精準(zhǔn)的貨幣政策把控能力，為相關(guān)從業(yè)人員提出了更高的素質(zhì)要求。

普惠金融覆蓋面將不斷加大。從試點(diǎn)情況看，e-CNY進(jìn)一步降低了公眾獲得金融服務(wù)的門檻，在未開立實(shí)名銀行賬戶時(shí)也能夠通過(guò)其載體錢包獲取基礎(chǔ)性的金融服務(wù)，而其可追溯特性又將相對(duì)大額資金流向納入到人民銀行的嚴(yán)格監(jiān)管中，保證其目標(biāo)領(lǐng)域充分流通。在其普及之后，低成本特性不僅能夠助力企業(yè)提高資金周轉(zhuǎn)率，又能降低支付成本，享受支付便利，以更加低廉的利率獲取資金。充分結(jié)合我國(guó)國(guó)情所實(shí)現(xiàn)的“雙離線”應(yīng)用場(chǎng)景，將e-CNY覆蓋到實(shí)物人民幣使用的無(wú)網(wǎng)絡(luò)、無(wú)通信的全場(chǎng)景中，把金融服務(wù)的“最后一公里”打通，在世界上也能夠起到了較好的示范效應(yīng)。目前，e-CNY的試點(diǎn)范圍已經(jīng)全方位覆蓋了批發(fā)零售、餐飲服務(wù)、稅收政教、公共交通等超過(guò)十二個(gè)領(lǐng)域線上及線下的消費(fèi)行為，對(duì)于一般性的消費(fèi)和投資行為有較為明顯的促進(jìn)作用。

跨境支付影響力將持續(xù)增強(qiáng)。與實(shí)物人民幣不同的是，e-CNY不僅是穩(wěn)定的價(jià)值載體，同時(shí)還能夠滿足跨境經(jīng)濟(jì)交易的高效率要求，如將其作為交易媒介，能夠有效拓展人民幣的國(guó)際化職能。無(wú)論是建立新的貨幣全球化平臺(tái)，還是推動(dòng)形成eSDR（基于數(shù)字貨幣的SDR）的方式都能增強(qiáng)我國(guó)貨幣在國(guó)際上的影響力，在新的跨境支付體系的構(gòu)建，提升跨境支付便利性與人民幣國(guó)際地位方面有著不可替代的作用。從世界上發(fā)行CBDC的失敗案例來(lái)看，烏拉圭、委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾等經(jīng)濟(jì)體量較小的國(guó)家，雖然以國(guó)家名義發(fā)行了數(shù)字貨幣，但普遍由于流通量小，流通渠道不順暢而最終導(dǎo)致失敗。根據(jù)發(fā)行數(shù)字貨幣國(guó)家的一般表現(xiàn)看，應(yīng)具有完善的貨幣體系及穩(wěn)定的幣值及對(duì)貨幣政策有著較強(qiáng)的掌控力，發(fā)行CBDC應(yīng)當(dāng)是“錦上添花”，而非“雪中送炭”，如果發(fā)行國(guó)家金融環(huán)境已經(jīng)不盡人意，則不能期望通過(guò)這種方式來(lái)改善本國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況。

四、總結(jié)及建議

E-CNY有利于驅(qū)動(dòng)一般性的投資與消費(fèi)行為，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，能夠顯著的提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率，不斷拓展普惠金融的覆蓋面，持續(xù)增強(qiáng)跨境支付的影響力。為提高貨幣政策傳導(dǎo)效果，結(jié)合我國(guó)在研發(fā)CBDC過(guò)程中面臨的挑戰(zhàn)，本文提出以下建議：

增大對(duì)央行數(shù)字貨幣監(jiān)管體系、技術(shù)實(shí)現(xiàn)等領(lǐng)域的持續(xù)投入，完成新時(shí)代下金融基礎(chǔ)設(shè)施體系的構(gòu)建。成熟的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系中應(yīng)包括新時(shí)代下的支付體系、監(jiān)管環(huán)境及法律法規(guī)等領(lǐng)域，完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，是貨幣政策流暢傳導(dǎo)、金融市場(chǎng)高效平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)性保障。

加大相關(guān)人才的培養(yǎng)和儲(chǔ)備力度，更加迅速的反饋市場(chǎng)帶來(lái)的影響。隨著e-CNY的廣泛應(yīng)用，按現(xiàn)在支付系統(tǒng)的配置，應(yīng)在各省級(jí)單位建立數(shù)據(jù)分中心來(lái)保證交易過(guò)程的流暢，并將專業(yè)人才投入到e-CNY的日常運(yùn)維上，對(duì)分支機(jī)構(gòu)和相關(guān)業(yè)務(wù)人員就提出了更高的技術(shù)素質(zhì)要求。

完善預(yù)警、熔斷、反制機(jī)制。建立針對(duì)CBDC運(yùn)營(yíng)情況的實(shí)時(shí)預(yù)警機(jī)制，重點(diǎn)研發(fā)數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警、研判與評(píng)估和協(xié)同處置相關(guān)技術(shù)，構(gòu)建高效一體化的風(fēng)險(xiǎn)防控專業(yè)隊(duì)伍與統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)防控體系。完善數(shù)字貨幣安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、情景推演和智能研判體制機(jī)制，整理和研究相關(guān)的反制和防御措施，例如開展國(guó)際投機(jī)資金跟蹤調(diào)查，做好實(shí)時(shí)貨幣市場(chǎng)分析和監(jiān)測(cè)。

推進(jìn)建立數(shù)字貨幣跨境交易平臺(tái)，提高人民幣在國(guó)際貨幣體系中的話語(yǔ)權(quán)。除消解各類私人數(shù)字貨幣所帶來(lái)的威脅外，CBDC在國(guó)際上的職責(zé)更多是維護(hù)本國(guó)貨幣的國(guó)際地位。我國(guó)作為擁有較大經(jīng)濟(jì)體量又積極投入CBDC研發(fā)的國(guó)家，正應(yīng)順勢(shì)而為，把握住這一次搶占先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域話語(yǔ)權(quán)、進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)實(shí)力的機(jī)會(huì)。