文/俞曉（浙江博圣生物技術股份有限公司）

隨著我國經濟的發(fā)展以及產業(yè)結構的不斷轉型，企業(yè)在發(fā)展過程中的市場競爭日趨激烈，企業(yè)要實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，就要重視戰(zhàn)略規(guī)劃，提高管理水平。當前越來越多企業(yè)認識到財務管理對企業(yè)管理的重要性，企業(yè)要對有限的資源進行合理利用，幫助企業(yè)優(yōu)化自身管理水平。本文對企業(yè)財務戰(zhàn)略進行研究，認為不同生命周期的財務戰(zhàn)略有一定特點，企業(yè)在制定財務戰(zhàn)略時，要站在生命周期視角分析財務戰(zhàn)略，為企業(yè)的發(fā)展提供支持。

一、企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的概念

財務戰(zhàn)略指的是企業(yè)在分析企業(yè)財務管理環(huán)境的基礎上，以服務企業(yè)總體戰(zhàn)略目標為基礎，對企業(yè)的各類資源進行合理配置，對企業(yè)的財務工作作出整體性規(guī)劃，是對企業(yè)長期性、全局性的規(guī)劃，能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)長期的發(fā)展目標。企業(yè)的戰(zhàn)略要求站在企業(yè)全局的視角分析企業(yè)管理的問題及決策，重視企業(yè)長期的發(fā)展方向。企業(yè)戰(zhàn)略制定要根據企業(yè)的資源以及核心競爭力，對企業(yè)的工作進行合理安排。財務戰(zhàn)略是為了幫助企業(yè)實現(xiàn)預期的戰(zhàn)略目標而開展資金管理、股利分配等方面工作。企業(yè)財務戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略理論的延伸，在當前也成了企業(yè)戰(zhàn)略中的重要組成部分。企業(yè)在制定財務戰(zhàn)略時需要通過對企業(yè)的整體戰(zhàn)略進行分析與規(guī)劃，從財務角度優(yōu)化企業(yè)的財務管理體系，并對企業(yè)經營過程中的各項財務工作進行有效管理，確保企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。財務戰(zhàn)略能夠為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值，主要包括對籌資、投資、股利分配的規(guī)劃。財務戰(zhàn)略要求結合企業(yè)的實際特點合理確定資本結構以及投資分配比例，以保障企業(yè)的資金用到最需要之處，并促使資金實現(xiàn)合理循環(huán)，從而為企業(yè)創(chuàng)造價值。

二、企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的常見問題

（一）不了解財務戰(zhàn)略制定方案

很多企業(yè)僅聽過財務戰(zhàn)略這一名詞，但是不知道具體的財務戰(zhàn)略實施方法，財務戰(zhàn)略成為一句空話，財務戰(zhàn)略沒有結合企業(yè)的實際對企業(yè)管理層起到導向性作用。很多企業(yè)不了解如何制定具體的財務戰(zhàn)略，甚至企業(yè)認為財務戰(zhàn)略僅是財務部門的財務計劃，財務戰(zhàn)略也僅停留在企業(yè)某個短期的階段，存在明顯的隨意性，忽略了企業(yè)長期的發(fā)展規(guī)劃及管理目標。

（二）財務戰(zhàn)略與企業(yè)生命周期相脫節(jié)

任何戰(zhàn)略的制定都要立足于企業(yè)的經營實際，財務戰(zhàn)略的制定也要結合企業(yè)的發(fā)展及未來的規(guī)劃進行分析，但是很多企業(yè)在制定財務戰(zhàn)略規(guī)劃時，沒有分析未來環(huán)境以及發(fā)展規(guī)劃對企業(yè)財務戰(zhàn)略的影響，容易導致企業(yè)的經營走向失敗。財務戰(zhàn)略要求企業(yè)對自身的發(fā)展階段進行分析，合理確定企業(yè)當前階段的活動目標，以保障企業(yè)的財務戰(zhàn)略工作更加合理。但是若企業(yè)的財務戰(zhàn)略不完善，將導致所制定的管理規(guī)劃不符合實際，甚至使財務工作和戰(zhàn)略相脫節(jié)。

三、加強企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的有效路徑

（一）企業(yè)初創(chuàng)期財務戰(zhàn)略管理的路徑

第一，重視企業(yè)的風險控制。初創(chuàng)期這一階段企業(yè)剛剛成立，以生存為目標。在財務上的特征是企業(yè)的現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，這樣的現(xiàn)象會持續(xù)一段時間，隨著企業(yè)經營的好轉，企業(yè)的現(xiàn)金流會逐漸增加。企業(yè)未來的產品是否能夠被市場認可以及企業(yè)是否能夠產生預期的投資回報都存在未知數，經營風險較高，很可能走向破產。初創(chuàng)期企業(yè)主要目標是在市場上存活，這一段時間內企業(yè)以高風險為特征，企業(yè)需要抓住外部的機會彌補內部的劣勢，并在發(fā)展的過程中不能急于擴張，要逐步積累資金，幫助企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。風險管理要求分析企業(yè)財務戰(zhàn)略相關管理活動中的風險，從戰(zhàn)略的角度分析企業(yè)如何控制風險。初創(chuàng)期企業(yè)剛剛成立，若風險管理不當將極易導致企業(yè)走向失敗。首先，對資本結構分析。初創(chuàng)期的企業(yè)要確保企業(yè)的資本結構合理，細致分析企業(yè)債務資金以及自有資金之間的關系。初創(chuàng)期的企業(yè)償債能力較差，如果企業(yè)的債務風險控制不當，將可能導致企業(yè)走向衰敗。因此要在考慮自身發(fā)展以及收入穩(wěn)定性、資本結構、債務償還能力等多種因素的基礎上，確保企業(yè)的資本結構合理，保障企業(yè)的風險得到有效控制。其次，企業(yè)要制定恰當的風險管理指標，初創(chuàng)期企業(yè)抗風險能力較差，為了保障企業(yè)順利度過初創(chuàng)期進入成長期，企業(yè)要制定恰當的風險預警體系，應用財務、會計、管理、金融等方面理論建立全面的財務預警機制，當企業(yè)在風險管理中發(fā)現(xiàn)特殊情況時及時應變，以最大程度規(guī)避企業(yè)的損失。企業(yè)只有建立科學的財務風險預警機制，并合理分析企業(yè)的各類財務指標，當企業(yè)內部的財務指標發(fā)生異常時，才能做到隨機應變，及時防范可能產生的風險及損失。通過建立合理的風險管控方案，實現(xiàn)對各類風險的有效管理，防范企業(yè)風險產生給企業(yè)的正常經營帶來嚴重不利影響的可能性。因此初創(chuàng)期的企業(yè)有必要建立完善的管理系統(tǒng)，對各類風險進行細致評估，在研究風險管理工作重點的基礎上制定恰當的風險管理規(guī)劃，以保障企業(yè)風險得到解決，并在風險管理中監(jiān)控風險管理的全流程，確保企業(yè)的風險控制在可控范圍內[1]。

第二，制定合理的籌資戰(zhàn)略。初創(chuàng)期的企業(yè)要獲得相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為企業(yè)前期組建提供支持，因此企業(yè)的融資要滿足企業(yè)運營的需求，保障企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃有序實施，讓企業(yè)有足夠的資金為企業(yè)發(fā)展做支撐，為企業(yè)進入下一階段做好準備，并盡可能降低企業(yè)融資成本，認識到資本成本直接影響到企業(yè)成本高低，對企業(yè)經營是否成功產生決定性影響。因此企業(yè)要合理確定融資方向，并將企業(yè)的資本成本降至最低，并盡可能擴大企業(yè)的融資渠道，以滿足企業(yè)發(fā)展的需求。企業(yè)在開展融資時，要制定恰當的融資方法。內源融資的融資方式與外源融資相比成本更低，更適用于初創(chuàng)期企業(yè)，此時企業(yè)資金實力較弱，難以獲得外部的資金。同時，企業(yè)可以選擇風險投資的方式獲得資金，風險投資機構將資金投資于高收益、高風險領域，若企業(yè)能夠吸引風險投資機構到企業(yè)進行投資，可以交換一定股權為代價獲取資金。此外，企業(yè)還可以采用創(chuàng)新基金的方式獲取資金，創(chuàng)新基金作為一種引導性基金，能夠體現(xiàn)國家對具有高科技含量企業(yè)的支持，用于具有良好發(fā)展前景的前期項目，也是初創(chuàng)期企業(yè)融資的重要方式。

（二）企業(yè)成長期財務戰(zhàn)略管理的路徑

第一，從籌資戰(zhàn)略來看，成長期是企業(yè)發(fā)展最快速的時期，在這一階段企業(yè)經過初創(chuàng)期的發(fā)展，在市場上占有了一定優(yōu)勢，企業(yè)要積極應用外源融資的方式獲取所需要的資金。企業(yè)進入成長期之后開始實現(xiàn)盈利，在這一階段企業(yè)迫切需要通過擴張實現(xiàn)快速發(fā)展，因此就需要大量資金運作，在這一階段企業(yè)開始通過債務融資等方式開展融資。在成長期企業(yè)需要采用積極的財務戰(zhàn)略，轉變初創(chuàng)期的融資方式，充分利用財務杠桿效應獲取價值。成長期的企業(yè)仍然具有較高的風險，主要原因是此時的企業(yè)需要投入大量資金到企業(yè)的生產運營過程中，存在大量的資本性投入，現(xiàn)金流出的量也巨大，因此在財務風險方面存在一定的不確定性。這一階段企業(yè)需要利用外部機會與內部優(yōu)勢積極擴張，開展大量的投融資工作，充分利用財務杠桿實現(xiàn)發(fā)展。在成長期企業(yè)銷售規(guī)?？焖僭鲩L，企業(yè)的現(xiàn)金流量不斷增加，產品具有了一定知名度，但是在這一階段企業(yè)的利潤率還不高，企業(yè)利潤的增加不足以滿足企業(yè)投資的需求，因此企業(yè)要通過外源融資的方式獲得資金。同時企業(yè)在成長期具有了一定的知名度和一定抵押品，更容易在金融市場中獲得資金[2]。由于企業(yè)處于快速發(fā)展階段，因此企業(yè)的負債率較高。在成長期企業(yè)要滿足大量投資的需求，就要求企業(yè)的融資盡可能實現(xiàn)多元化。企業(yè)要盡可能豐富自身的融資方式，進入成長期之后不能局限于初創(chuàng)期的融資方式，要豐富自身的融資體系并控制企業(yè)的融資風險，防范產生危機給企業(yè)帶來的影響。另一方面，企業(yè)要防范成長期的融資風險。在成長期企業(yè)開展大量的融資，會產生較高風險，因此成長期企業(yè)要重視對風險的控制。風險控制是企業(yè)財務戰(zhàn)略中最重要的內容之一，企業(yè)在成長期的融資不僅要獲取資金，還要將資產負債率控制在合理的范圍內，對資金的融資期限進行合理安排，并在企業(yè)內部通過建立完善的信息系統(tǒng)、管理系統(tǒng)等，防范風險給企業(yè)帶來的影響。

第二，從投資戰(zhàn)略來看，企業(yè)在成長期會開展大量投資，因此成長期的企業(yè)要采用合理的投資戰(zhàn)略，以保障企業(yè)實現(xiàn)快速擴張。首先，成長期企業(yè)要避免盲目跟風的可能性，以企業(yè)的核心競爭力為導向培養(yǎng)企業(yè)的優(yōu)勢。成長期的企業(yè)致力于拓寬市場，提高市場占有率，因此要對消費者形成吸引力，采用合理的投資方式保障企業(yè)能夠開發(fā)出與市場需求相吻合的產品，并在管理過程中提高自身的投資效率，讓企業(yè)產品能夠快速占領市場。企業(yè)的產品只有形成優(yōu)勢，形成有別于競爭對手的優(yōu)勢，從而讓企業(yè)在競爭中脫穎而出。其次，合理確定投資規(guī)模。投資規(guī)模對于成長期的企業(yè)較為重要，例如A企業(yè)在成長期開展投資時，確定投資規(guī)模的步驟見圖1。

圖1 A企業(yè)投資規(guī)模確定流程圖

第三，從收益分配戰(zhàn)略來看，成長期企業(yè)要在激烈的市場競爭中占據領先地位，勢必要將大量的資金用于拓展，在這一段期間企業(yè)的資金壓力較大，企業(yè)的投資機會較多，盈利能力還不夠穩(wěn)定，這一階段的企業(yè)無法滿足股利分配的需求，用于分配的稅后利潤較少，因此大部分企業(yè)選擇零股利政策。同時成長期企業(yè)銷售規(guī)模擴大，需要企業(yè)投入大量資金才能幫助企業(yè)實現(xiàn)進一步發(fā)展，為了增加企業(yè)的市場占有率，企業(yè)要將資金進一步投入到生產經營等環(huán)節(jié)，這也使企業(yè)不會進行股利分配。

（三）企業(yè)成熟期財務戰(zhàn)略管理的路徑

第一，從籌資戰(zhàn)略來看，成熟期企業(yè)有充裕的營運資金和收益。從籌資的角度來看，成熟期企業(yè)有較高的盈利水平，并且具有了進入公開市場發(fā)行證券的條件，此時企業(yè)能夠選擇更低成本的融資渠道。但是成熟期階段的企業(yè)，要分析是否具有良好的投資項目。如果企業(yè)沒有良好的投資項目，也不應該過度負債，否則企業(yè)的收益將無法彌補籌資成本。同時成熟期企業(yè)有了一定的權益資金，因此在這一階段企業(yè)僅需要通過少量的負債就能夠支持企業(yè)的發(fā)展，資金需求大幅減少，大部分成熟期企業(yè)資產負債率較低。

第二，從投資戰(zhàn)略來看，成熟期的企業(yè)發(fā)展進入鼎盛時期，有足夠的資金，留存收益較多，業(yè)績增長穩(wěn)定，投資機會較少，缺乏新的利潤增長點。因此在這一階段企業(yè)要將充裕的資金合理使用，避免盲目使用資金的問題。部分成熟期的企業(yè)所有者和管理者之間存在信息不對稱的問題，管理層可能會為了業(yè)績存在過度投資，很多成熟期企業(yè)面臨較大的風險。因此在成熟期企業(yè)的重點是對投資工作進行謹慎選擇，在做好主營業(yè)務的基礎上合理開展多元化發(fā)展，避免投資過程中的風險[3]。

第三，從股利分配戰(zhàn)略來看，成熟期的企業(yè)運營較為穩(wěn)定，企業(yè)的發(fā)展速度逐漸放緩，經營風險下降。在這一階段企業(yè)的市場份額最高，利潤達到了巔峰，銷售額在達到巔峰之后逐漸下降。這一階段企業(yè)的營運能力極強，僅需要少量的現(xiàn)金就能夠保持企業(yè)的運營。此時的企業(yè)不再以市場擴張為重點，而是將企業(yè)的發(fā)展重心轉移到了流程優(yōu)化方面。進入成熟期的企業(yè)管理相對穩(wěn)定，能夠在短時期內收回投資回報，企業(yè)的盈利能力極強，對股東的分紅也在提高，在這一階段企業(yè)有寬裕的資金。從股利分配的戰(zhàn)略來看，成熟期企業(yè)積累了大量的現(xiàn)金，具備了較強的股利支付能力，投資者對企業(yè)有較高的期望，在這一階段企業(yè)應該予以股東較多的回報，從而提高股東的積極性。同時通過良好的股利分配政策能夠向市場傳遞企業(yè)經營狀況較好的信號。成熟期企業(yè)通常會采用浮動股利的方式，若采用固定股利，那么企業(yè)盈利不穩(wěn)定時將可能導致企業(yè)資金緊缺，因此可以通過浮動股利的方式，結合企業(yè)的經營實際制定恰當的股利分配計劃，改進企業(yè)的股利分配機制。

（四）企業(yè)衰退期財務戰(zhàn)略管理的路徑

第一，從投資戰(zhàn)略來看，企業(yè)走向衰敗，企業(yè)的市場占有率下降，銷量下滑，業(yè)務開始萎縮，盈利能力大幅度下降。在這一階段企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金凈流量下降，甚至產生了負的現(xiàn)金凈流量，企業(yè)積累的大量資金用于償還債務，無法持有較多的現(xiàn)金，甚至部分企業(yè)產生資金鏈斷裂的局面。同時衰退期的企業(yè)通常沒有良好的投資項目，因此沒有必要開展籌資，在這一階段的企業(yè)資產負債率不應過高，否則可能會加速衰敗。

第二，從投資戰(zhàn)略來看，衰退期的企業(yè)產品逐漸在市場上失去了競爭力，產品逐漸萎縮，企業(yè)的營運能力在不斷下降，企業(yè)難以獲得新的發(fā)展。企業(yè)繼續(xù)存續(xù)的原因是企業(yè)在尋找新的機會，在這一階段企業(yè)的管理層和員工工作熱情在下降，創(chuàng)新意識被磨滅，企業(yè)逐漸走向衰退。在這一階段企業(yè)要盡可能減少現(xiàn)金流出。衰退期企業(yè)走向下坡路，銷售業(yè)績下滑。在這一階段企業(yè)要通過降低成本等方式，集中企業(yè)的資源開展主營業(yè)務，提高企業(yè)的市場競爭力，延緩企業(yè)退出市場的時間。在衰退期的企業(yè)一旦投資失敗將可能導致企業(yè)產生重大損失，甚至直接走向破產，因此衰退期的企業(yè)要將有限的資金投資到能給企業(yè)帶來收益之處。

第三，從股利分配戰(zhàn)略來看，衰退期企業(yè)資金逐漸減少，在這一階段債務人會擔心企業(yè)進一步衰退產生債務損失，要求企業(yè)提前還款，這樣雪上加霜的做法可能會導致企業(yè)提前走向衰敗，因此很多企業(yè)會選擇處置資產的方式盤活現(xiàn)金流。同時衰退期企業(yè)要將前期大量的資金用于償還債務，避免走向資金鏈斷裂的局面。從股利分配戰(zhàn)略來看，在衰退期企業(yè)要采用穩(wěn)定的股利分配政策，通過現(xiàn)金股利政策的方式能夠避免股東撤資而加快企業(yè)資金短缺的問題，并向股東釋放良好的信號表明企業(yè)有信心渡過難關。但是對于部分處于衰退期的企業(yè)，未來可能有較好的盈利項目，此時就應該采用零鼓勵政策，將資金用于幫助企業(yè)抓住發(fā)展機會。

四、結語

當前企業(yè)之間的市場競爭日趨激烈，財務戰(zhàn)略被越來越多的企業(yè)所關注，財務戰(zhàn)略成為了企業(yè)管理工作中重要的一環(huán)。企業(yè)要實現(xiàn)健康發(fā)展，就要結合企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃確保企業(yè)的財務戰(zhàn)略合理。本文站在不同生命周期的視角論述財務戰(zhàn)略工作的相關要求，對企業(yè)開展財務戰(zhàn)略規(guī)劃具有一定的參考價值。企業(yè)在未來除了本文所探討的相關理論，還需要結合企業(yè)的實際進一步改進財務戰(zhàn)略工作規(guī)劃。