鄧文碩

個人養(yǎng)老金制度是社會養(yǎng)老金融體系發(fā)展的高級階段。我國個人養(yǎng)老金的推出給正在試點的養(yǎng)老理財帶來歷史性發(fā)展機遇，包括巨大的配置需求、顯著的專業(yè)投資能力提升和獲得更加有力的政策支持。養(yǎng)老理財把握機遇，獲取差異化競爭優(yōu)勢，勢必走特色發(fā)展路徑，這包括傳承商業(yè)銀行渠道和品牌優(yōu)勢、延伸資產(chǎn)配置平臺功能、堅持“絕對收益”業(yè)績目標(biāo)、融合金融機構(gòu)和資本市場雙重優(yōu)勢等。

現(xiàn)代金融體系產(chǎn)生以來，養(yǎng)老金融作為優(yōu)化個人生命周期財務(wù)資源配置、提升個人生命周期整體效用的重要金融創(chuàng)新，得到了理論和實踐的雙重發(fā)展。1994年10月，世界銀行發(fā)布《防止老齡危機：保護(hù)老年人及促進(jìn)增長的政策》，向全球各國政府提出“三支柱”養(yǎng)老金改革模式的建議，倡導(dǎo)政府、企業(yè)和個人三方協(xié)力的現(xiàn)代社會養(yǎng)老金融體系?！叭е别B(yǎng)老金融體系得到了認(rèn)同和推廣，其中以美國和英國為代表的累積制、投資型個人養(yǎng)老金制度在“三支柱”養(yǎng)老金融體系中的重要貢獻(xiàn)更是讓世人印象深刻。

2022年4月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，明確我國個人養(yǎng)老金制度的主要發(fā)展事項和重點支持政策，標(biāo)志著我國多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系建設(shè)向前邁出了關(guān)鍵的一步。我國個人養(yǎng)老金制度采用英美主流的個人賬戶制度，實行完全積累，享受稅收優(yōu)惠政策，推行養(yǎng)老金自主投資，將逐步積累起金額較大的長期限社會養(yǎng)老資金，并將顯著增強社會養(yǎng)老保障能力和資本市場運行穩(wěn)健程度。在我國個人養(yǎng)老金制度頂層設(shè)計方案中，銀行理財被納入個人養(yǎng)老金的投資范圍。結(jié)合當(dāng)前銀保監(jiān)會正在推行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點，養(yǎng)老理財產(chǎn)品有望成為未來我國個人養(yǎng)老金的重點配置方向，養(yǎng)老理財迎來難得的發(fā)展機遇。

個人養(yǎng)老金制度下養(yǎng)老理財發(fā)展的歷史機遇

個人養(yǎng)老金制度采取完全累積的個人賬戶制，一方面，具有高度的信息透明性，個人養(yǎng)老金繳納主體對自己繳納的養(yǎng)老金運作和存續(xù)狀況擁有充分及時的賬戶信息；另一方面，具有“權(quán)責(zé)利”高度統(tǒng)一的特征，個人養(yǎng)老金繳納主體在政策限度范圍內(nèi)自主決定個人養(yǎng)老金的繳納與否和繳納多少，自主開展繳納養(yǎng)老金的投資運作并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，完全享有個人養(yǎng)老金賬戶的權(quán)益。賬戶制個人養(yǎng)老金制度的引入，與已經(jīng)運行的產(chǎn)品維度的商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品，將共同構(gòu)筑起我國商業(yè)養(yǎng)老“賬戶+產(chǎn)品”雙層運行體系。個人養(yǎng)老金賬戶的積累與底層商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的運作將實現(xiàn)良性循環(huán)，其中養(yǎng)老理財有望迎來重大的發(fā)展機遇。

個人養(yǎng)老金發(fā)展派生巨大的養(yǎng)老理財配置需求

個人養(yǎng)老金制度的推出將充分釋放我國居民潛在的養(yǎng)老金融需求。從我國人口老齡化階段來看，第七次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，我國老年人口基數(shù)龐大，60歲以上人口有2.64億人，占比18.7%；65歲以上人口有1.91億人，占比13.5%，無論是參照聯(lián)合國對老齡化社會的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)——65歲以上老年人口數(shù)量占總?cè)丝诘谋壤^7%，還是根據(jù)維也納老齡化問題大會認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)——60歲以上老年人口數(shù)量占總?cè)丝诘谋壤^10%，我國均已邁入中度老齡化國家行列，社會存在巨大的潛在養(yǎng)老金融需求。

從我國養(yǎng)老保險參保人數(shù)來看，截至2020年末，我國參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險人數(shù)為4.56億人，參加城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險人數(shù)為5.42億人，根據(jù)個人養(yǎng)老金參加范圍的規(guī)定，在中國境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的勞動者，我國個人養(yǎng)老金潛在繳費人群基數(shù)近10億人。

截至2020年末，我國積累的養(yǎng)老金總規(guī)模約13萬億元，占同期國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重不足13%，而同期美國整體養(yǎng)老金規(guī)模近35萬億美元，相當(dāng)于同期美國GDP的1.68倍，無論是絕對規(guī)模還是相對比重考量，我國養(yǎng)老金規(guī)模積累存在明顯不足。導(dǎo)致我國養(yǎng)老金積累不足的一個重要原因是我國養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)存在缺陷，我國“三支柱”養(yǎng)老金體系中，社會養(yǎng)老占比較高，個人繳費養(yǎng)老占比較低。截至2020年末，第一支柱基本養(yǎng)老金規(guī)模6.8萬億元，占比超過52%；第二支柱企業(yè)年金和職業(yè)年金規(guī)模約3萬億元，占比23%；第三支柱個人自愿養(yǎng)老金約3.2萬億元，占比25%。與此相對應(yīng)，同期美國養(yǎng)老金構(gòu)成中，第一支柱的聯(lián)邦社保基金占比僅有6%，第二支柱雇主發(fā)起式退休計劃（包括繳費確定型（DC）和給付確定型（DB））占比為52%，第三支柱個人退休金賬戶（包括普通型個人退休賬戶和羅斯型個人退休賬戶）占比為42%，個人養(yǎng)老金賬戶在美國養(yǎng)老金融體系中占據(jù)重要地位。

參考美國個人賬戶養(yǎng)老金制度的發(fā)展經(jīng)驗，1974年，美國國會通過了《雇員退休收入保障法案》，這標(biāo)志著美國個人退休賬戶（IRA）發(fā)展的基礎(chǔ)性制度得到確立。IRA投資者可以將一定額度的免稅資金存入賬戶，并可按照自身的風(fēng)險收益偏好進(jìn)行投資，投資收益免稅，IRA投資者僅在退休后領(lǐng)取養(yǎng)老金時才需要繳納個人所得稅。在《雇員退休收入保障法案》的推動下，美國個人養(yǎng)老金迎來了大發(fā)展時代，美國個人退休賬戶規(guī)模持續(xù)增長。1875年末，美國個人退休賬戶余額僅為30億美元，到2021年末美國個人退休賬戶余額迅速增長至13.91萬億美元，增長了4638倍，其間年均復(fù)合增速超過20%。從美國個人賬戶養(yǎng)老金的發(fā)展全過程可以發(fā)現(xiàn)，美國個人賬戶養(yǎng)老金保持了長期的快速成長趨勢，分階段來看，美國個人賬戶養(yǎng)老金推出早期迅速普及，迎來爆發(fā)式增長期，進(jìn)入穩(wěn)定增長階段后，賬戶規(guī)模仍將保持10%左右的較高穩(wěn)態(tài)增速。

我國個人養(yǎng)老金制度的推出，首先在制度設(shè)計上充分借鑒了美國IRA發(fā)展的成功經(jīng)驗，其次在時點上類比美國IRA推出時期——20世紀(jì)70年代中后期美國人均GDP在1萬美元附近，我國人均GDP恰好在2018年突破1萬美元整數(shù)關(guān)口。最后是我國社會老齡化趨勢和美國老齡化趨勢較為相似，預(yù)計我國個人養(yǎng)老金規(guī)模將快速增長，迅速擴(kuò)大，考慮到2022年二季度末我國居民存款超過112萬億元，中期（5到10年）我國個人養(yǎng)老金賬戶規(guī)模將超過10萬億元。目前個人養(yǎng)老金投資范圍為銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險和公募基金，其中，銀行理財屬于大類資產(chǎn)配置型資管產(chǎn)品，較儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險和公募基金等更契合個人養(yǎng)老金投資風(fēng)格，預(yù)計銀行理財將成為個人養(yǎng)老金的配置重點，中期配置規(guī)模將達(dá)到數(shù)萬億元量級，個人養(yǎng)老金發(fā)展將帶給銀行理財可觀規(guī)模增量。

個人養(yǎng)老金發(fā)展將助推養(yǎng)老理財專業(yè)投資能力提升

個人養(yǎng)老金的推出將提升資本市場穩(wěn)健發(fā)展水平。資本市場的發(fā)展水平在很大程度上取決于其參與資金的性質(zhì)。長期以來，困擾我國資本市場穩(wěn)健發(fā)展的一個重要癥結(jié)是資金的短期化，在短期資金的主導(dǎo)下，資管機構(gòu)行為呈現(xiàn)短視化，市場營銷推廣力度遠(yuǎn)大于專業(yè)能力建設(shè)力度，追逐熱點現(xiàn)象較為普遍，資本市場波動較大，價值投資和長期投資理念未能得到很好踐行。近年來，我國資本市場注重從資金來源的本源性問題上解決困擾市場發(fā)展的頑疾，不斷推進(jìn)長期資金入市，自2015年《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》開始，我國基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和職業(yè)年金均開啟通過資管機構(gòu)進(jìn)行資本市場投資的歷程，長期養(yǎng)老資金的入市明顯改善了我國近年來資本市場投資的風(fēng)向、邏輯和表現(xiàn)，一批優(yōu)秀的資管機構(gòu)在履行長期養(yǎng)老資金受托投資管理的過程中專業(yè)化能力日益提升，脫穎而出。

表1 中美養(yǎng)老金規(guī)模和結(jié)構(gòu)對比（截至2020年末）

表2 美國IRA資產(chǎn)不同發(fā)展階段增速情況

參考美國個人養(yǎng)老金發(fā)展歷程，我們也可以清晰地觀察到，美國個人養(yǎng)老金的發(fā)展提高了美國資本市場的穩(wěn)定性和美國資管機構(gòu)的專業(yè)性。20世紀(jì)70年代中期，美國IRA的推出是美國資本市場投資者結(jié)構(gòu)變更的分水嶺，IRA的推出擴(kuò)大了美國資本市場機構(gòu)投資者的占比，降低了美國資本市場的換手率和波動率，增強了美國資本市場的穩(wěn)健性，美國機構(gòu)投資者持倉占比從IRA推出前的10%左右上升至目前的超過90%。IRA投資催生了一批諸如先鋒領(lǐng)航、黑石、貝萊德等優(yōu)秀資管機構(gòu)，其中銀行系資管機構(gòu)更是顯著受益，道富全球資管、摩根大通資管、紐約梅隆銀行資管等美國銀行系資管機構(gòu)因此長期位列全球前10大資管機構(gòu)行列。

我國銀行理財脫胎于商業(yè)銀行體系，長期以來憑借強大的營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，在專業(yè)能力建設(shè)上始終未有大的提升，投研能力落后于先行的公募基金和保險資管機構(gòu)。資管新規(guī)出臺以后，銀行理財回歸資管產(chǎn)品本源，市場化的銀行理財子公司紛紛成立，銀行理財迎來了專業(yè)能力大發(fā)展的最佳時期。但是，由于我國銀行理財高度集中于個人資金，資金周期較短，其資管體系專業(yè)能力建設(shè)從資金來源屬性上存在掣肘。根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行墓_披露數(shù)據(jù)，2021年末，我國銀行理財個人投資者戶數(shù)為8067.23萬戶，占比達(dá)到99.23%， 2021年12月我國新發(fā)型封閉式銀行理財產(chǎn)品加權(quán)平均期限僅為481天，個人理財資金的短期性明顯制約了銀行理財“長期投資長期受益，價值投資創(chuàng)造價值”的專業(yè)投資能力提升。

隨著個人養(yǎng)老金制度的推出，銀行理財作為個人養(yǎng)老金的重點配置領(lǐng)域，銀行理財將迎來大量的長期配置資金，參照目前養(yǎng)老理財?shù)脑圏c經(jīng)驗，養(yǎng)老理財產(chǎn)品整體期限在5年左右，個人養(yǎng)老金未來配置養(yǎng)老理財，產(chǎn)品期限有望進(jìn)一步大幅延長，10年甚至20年的養(yǎng)老理財產(chǎn)品將更多涌現(xiàn)。長期險的個人養(yǎng)老金，一方面，通過更具長期視角的專業(yè)投資篩選機制，促使養(yǎng)老理財努力提高自身專業(yè)能力和收益水平，以便與其他資管產(chǎn)品相比獲取競爭優(yōu)勢；另一方面，養(yǎng)老理財獲得大量的長期資金配置，也可以從更加長遠(yuǎn)的角度籌劃專業(yè)能力建設(shè)，提升專業(yè)投資能力，養(yǎng)老理財?shù)耐顿Y范圍有望從當(dāng)前的固定收益類證券為主逐步拓展到較高比例的權(quán)益類資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、商品外匯，甚至一定比例的風(fēng)險創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資，養(yǎng)老理財有望帶領(lǐng)銀行理財子公司從“大資管機構(gòu)”邁向“強資管機構(gòu)”。

表3 養(yǎng)老理財與公募基金納稅情況

個人養(yǎng)老金發(fā)展將促進(jìn)養(yǎng)老理財獲得更多政策支持

個人養(yǎng)老金發(fā)展從來都離不開配套政策的有力支持。個人養(yǎng)老金本質(zhì)上是金融資源在個人生命周期內(nèi)的跨時間配置，即“預(yù)留當(dāng)下的流動性”以備“明天的確定性需求”，盡管對社會整體福利提升大有裨益，卻與個體追求“即時滿足”的天性存在一定的矛盾，因此發(fā)達(dá)國家發(fā)展個人養(yǎng)老金制度總是輔之以有力的政策支持。

參照國際先行發(fā)展經(jīng)驗，我國明確了對個人養(yǎng)老金的稅收政策優(yōu)惠，但是在個人養(yǎng)老金投資的養(yǎng)老金融產(chǎn)品之中，存在著明顯的稅收制度差異，以養(yǎng)老理財和公募基金稅收政策對比為例。

在產(chǎn)品運作增值稅方面，公募基金和養(yǎng)老理財投資固定收益類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品取得利息收入和差價收入，按照現(xiàn)行資管產(chǎn)品增值稅征管條例，公募基金與養(yǎng)老理財在取得投資固定收益產(chǎn)品利息收入方面，不存在增值稅稅收差異。但是，公募基金取得投資固定收益產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品差價收入免征增值稅，而養(yǎng)老理財取得投資固定收益產(chǎn)品差價收入須按照3%的征收率繳納增值稅。

在產(chǎn)品運作所得稅方面，公募基金和養(yǎng)老理財投資固定收益類產(chǎn)品取得利息收入和差價收入，按照現(xiàn)行資管產(chǎn)品所得稅征管條例，公募基金與養(yǎng)老理財在取得投資固定收益產(chǎn)品利息收入方面，不存在所得稅稅收差異。但是公募基金取得投資固定收益產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品差價收入免征所得稅以及獲得權(quán)益類產(chǎn)品分紅收入，而養(yǎng)老理財取得投資固定收益產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品差價收入以及獲得權(quán)益類產(chǎn)品分紅收入未明確免征所得稅。

此外，在個人投資者繳納所得稅方面，個人取得公募基金分配的收入免征所得稅，而個人購買銀行理財產(chǎn)品獲得的收入并沒有免征所得稅規(guī)定。在資本市場運作方面，公募基金較養(yǎng)老理財享有更多便利性，比如在A股網(wǎng)下打新方面，按照現(xiàn)行《首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》公募基金和社?；饘儆贏類，享有更高的新股獲配比例，而養(yǎng)老理財按照現(xiàn)行分類屬于C類，獲配比例較低。

隨著個人養(yǎng)老金將養(yǎng)老理財和公募基金納入投資范圍，由于養(yǎng)老理財和公募基金遵循相同的投資運作理念和邏輯，養(yǎng)老理財有望在稅收、資本市場運作等方面與公募基金享有同等優(yōu)惠，養(yǎng)老理財將較目前試點時期獲得更大的政策支持。

個人養(yǎng)老金制度下養(yǎng)老理財發(fā)展的特色路徑

個人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等符合規(guī)定的商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品，養(yǎng)老理財必定與其他商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品形成一定的競爭，盡管我們預(yù)計個人養(yǎng)老金是一個規(guī)?？焖僭鲩L的“賽道”，但是由于資管行業(yè)和資管產(chǎn)品的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（Scale Economy）和信息充分（Sufficient Information），短期微小的競爭優(yōu)勢很可能匯集成長期強大的優(yōu)勢壁壘，為此，養(yǎng)老理財必須在個人養(yǎng)老金推出初期找準(zhǔn)自身的差異化發(fā)展路徑，積聚先發(fā)優(yōu)勢。

當(dāng)前我國養(yǎng)老理財試點的整體發(fā)展情況

2021年9月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，選擇“四地四機構(gòu)”進(jìn)行養(yǎng)老理財試點，試點總額度為400億元。2022年2月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》，將養(yǎng)老理財試點范圍擴(kuò)大至“十地十機構(gòu)”，試點總額提升至2600億元，同時，貝萊德建信理財也獲批成為首家參與養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的合資理財公司，募集資金總規(guī)模控制在100億元以內(nèi)。養(yǎng)老理財正成為我國多層次、多支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系的重要組成部分，獲得國家政策的鼓勵支持。養(yǎng)老理財相較普通銀行理財具有如下幾項基本特征：

一是養(yǎng)老理財較普通銀行理財期限更長。長期投資是養(yǎng)老理財?shù)囊豁椈咎卣鳎B(yǎng)老理財存續(xù)期限基本設(shè)置在5年以上，且設(shè)置了相應(yīng)的封閉期，投資者不能在封閉期內(nèi)申贖買賣，但是養(yǎng)老理財考慮到了投資者的流動性需求，在產(chǎn)品運行一定期限后會定期向投資者分配投資收益。

二是養(yǎng)老理財較普通銀行理財業(yè)績表現(xiàn)更為穩(wěn)健。為降低產(chǎn)品凈值波動，養(yǎng)老理財引入“收益平滑機制”，當(dāng)產(chǎn)品收益超過預(yù)定業(yè)績比較基準(zhǔn)后，銀行理財子公司會將超出的一部分收益提取出來作為收益平滑基金，在產(chǎn)品收益低于業(yè)績基準(zhǔn)時進(jìn)行回補?！笆找嫫交瑱C制”的引入凸顯了養(yǎng)老理財穩(wěn)健的收益特征。

三是養(yǎng)老理財較普通銀行理財更具普惠型。養(yǎng)老理財具有更加優(yōu)惠的費率，從目前發(fā)行情況觀察，養(yǎng)老理財產(chǎn)品不僅免收認(rèn)購費和銷售服務(wù)費，而且收取費率更低的管理費和托管費。

養(yǎng)老理財試點自2021年9月啟動，2021年12月首批四家試點機構(gòu)在四個試點區(qū)域幾乎同時開售養(yǎng)老理財產(chǎn)品，首批4只養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集規(guī)模達(dá)到120億元。截至2022年6月末，全部養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集總規(guī)模超過600億元，其中約10億元投向資本市場，養(yǎng)老理財試點整體運行情況良好。

我國養(yǎng)老理財特色化發(fā)展路徑設(shè)計

養(yǎng)老理財植根于商業(yè)銀行體系，依托理財子公司市場化運作優(yōu)勢，可以在以下幾個方面實現(xiàn)特色化發(fā)展，獲取差異化優(yōu)勢。

一是養(yǎng)老理財可以借助商業(yè)銀行品牌和渠道優(yōu)勢，快速獲得客戶信賴，迅速做大產(chǎn)品規(guī)模。商業(yè)銀行是我國現(xiàn)代金融體系的先行者，自改革開放初恢復(fù)商業(yè)銀行運營以來，在國民經(jīng)濟(jì)體系中一直扮演著重要角色，經(jīng)過40余年的經(jīng)營發(fā)展，社會對銀行體系有著根深蒂固的認(rèn)可和信賴，同時商業(yè)銀行物理網(wǎng)點也已經(jīng)覆蓋到全國廣大的城鄉(xiāng)區(qū)域，截至2020年末，我國商業(yè)銀行經(jīng)營網(wǎng)點數(shù)量近23萬個，一直以來，各類金融產(chǎn)品的銷售最有效的市場渠道仍然是商業(yè)銀行體系。在個人養(yǎng)老金制度推出后，我國養(yǎng)老理財?shù)男麄骱屯平橐欢ㄒ蚝蒙虡I(yè)銀行這張“王牌”，做好商業(yè)銀行和理財子公司“母子協(xié)同，母子共生”這篇大文章，不斷擴(kuò)大養(yǎng)老理財獲客面，增強養(yǎng)老理財認(rèn)可度。

二是養(yǎng)老理財可以充分依托銀行理財資產(chǎn)配置平臺的資源整合優(yōu)勢，為包括個人養(yǎng)老金在內(nèi)的社會養(yǎng)老資金獲取穩(wěn)健的資產(chǎn)配置收益?！渡虡I(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》和《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》明確銀行理財投資可以橫跨標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品和非標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，同時覆蓋一級市場和二級市場，銀行理財具有資管產(chǎn)品中最寬廣的投資范圍，而且銀行理財發(fā)軔于商業(yè)銀行體系，商業(yè)銀行擁有豐富的對公客戶資源，可以及時充分獲取優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，為養(yǎng)老理財投資提供豐富的資產(chǎn)來源和收益來源。如部分試點的養(yǎng)老理財投資范圍中可將高達(dá)49%的資金投向非標(biāo)資產(chǎn)，非標(biāo)資產(chǎn)類型涵蓋信托、理財中心債權(quán)類資產(chǎn)和金交所債權(quán)類資產(chǎn)。實際上，銀行理財自誕生開始近20年的發(fā)展歷程與公募基金、券商資管、信托、保險資管、私募基金等有著豐富的合作經(jīng)驗，能夠較好地博采眾長，做好大類資產(chǎn)配置，獲取穩(wěn)健的投資收益。

三是銀行理財有著靚麗的“絕對收益”回報記錄，可以憑借優(yōu)秀的業(yè)績目標(biāo)獲取能力為包括個人養(yǎng)老金在內(nèi)的社會養(yǎng)老資金獲取安全的投資收益。發(fā)端于商業(yè)銀行體系的銀行理財，秉持了商業(yè)銀行安全穩(wěn)健的業(yè)務(wù)運作風(fēng)格，傳承了優(yōu)秀嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控文化，在多年的運作歷程中，持續(xù)為客戶創(chuàng)造“絕對收益”。以2016年銀行理財逐步開啟凈值化轉(zhuǎn)型為起始，銀行理財每年為投資者創(chuàng)造收益均保持在1萬億元左右，成功穿越了資本市場數(shù)輪大幅波動時期，在與公募基金的收益對比之中，優(yōu)勢顯著。因此，養(yǎng)老理財可以繼續(xù)堅持銀行理財“絕對收益”業(yè)績運作目標(biāo)的特色標(biāo)簽，持續(xù)吸引個人養(yǎng)老金的配置。

四是養(yǎng)老理財可以有效融合金融機構(gòu)與資本市場的雙重優(yōu)勢，充分挖掘利用公開募集證券投資基金（以下簡稱公募REITs）巨大配置空間和配置價值。養(yǎng)老理財植根于商業(yè)銀行體系，天然擁有商業(yè)銀行龐大的對公客戶資源優(yōu)勢，有著豐富的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施項目來源，同時監(jiān)管機構(gòu)最新鼓勵和支持銀行理財子公司依法申請公募基金牌照，由于公募基金深耕資本市場領(lǐng)域，熟悉資本市場的運作體系和運作邏輯，在公募REITs領(lǐng)域擁有牌照優(yōu)勢和創(chuàng)設(shè)經(jīng)驗。理財子公司依法獲取公募基金牌照后，將融合金融機構(gòu)與資本市場雙重優(yōu)勢，挖掘公募REITs巨大市場空間，根據(jù)主流行業(yè)研究機構(gòu)數(shù)據(jù)，我國公募REITs市場空間將超萬億元，未來養(yǎng)老理財可以充分利用金融機構(gòu)與資本市場的雙重優(yōu)勢，按照養(yǎng)老資金屬性，量身定制公募REITs，獲得提供穩(wěn)定收益來源的充沛基礎(chǔ)資產(chǎn)。