吉林財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 梁畢明 郭振雄

一、引言

作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要主干，LED是一種能將電能變?yōu)榭梢姽獾陌雽?dǎo)體器件。LED全產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游襯底制備、外延芯片生長、芯片制造，中游芯片封裝，下游服務(wù)業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)三個部分。上游屬于資本和技術(shù)雙密集型的領(lǐng)域，大部分流程主要依靠生長工藝和設(shè)備，全球只有日本、美國等國家的少部分企業(yè)可以利用其掌握的核心工藝來生產(chǎn)相應(yīng)設(shè)備。盡管目前我國芯片制造技術(shù)逐漸為部分企業(yè)所掌握，但尚不能將其全部國產(chǎn)化。就中游LED封裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而言，經(jīng)歷了日本、美國等廠商作為最早的LED封裝產(chǎn)業(yè)中心到韓國等國家擁有消費類電子產(chǎn)業(yè)鏈，再到當(dāng)前的中國承接全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的漫長過程。成本優(yōu)勢和旺盛的下游產(chǎn)品市場需求是近年來封裝企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)增長趨勢的主要原因。產(chǎn)業(yè)鏈下游的應(yīng)用企業(yè)大多是小微企業(yè)，且其相應(yīng)的產(chǎn)品已經(jīng)進入成熟期，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，與國外相比差距較小。由于技術(shù)壁壘的存在、中美貿(mào)易的摩擦、全球疫情的沖擊，產(chǎn)業(yè)鏈上游對于中下游企業(yè)而言起著關(guān)鍵性的作用。

針對我國上市公司的績效評價研究，主要集中于研究方法的選擇上，主成分分析法、因子分析法、熵權(quán)法等為許多學(xué)者青睞。主成分分析法主要通過降維將多個指標變?yōu)閱蝹€指標，使用降維之后的指標作為主成分來分析整個數(shù)據(jù)集。現(xiàn)在主成分分析法已被廣泛應(yīng)用于宏觀領(lǐng)域和微觀領(lǐng)域。但是也存在一定的弊端，在評價對象數(shù)量較多以及主成分載荷矩陣較為復(fù)雜的情形下可能會使結(jié)果不具有合理性，而樣本太少意義又不大。因子分析法作為主成分分析法的一個擴充，部分學(xué)者基于因子分析模型對各項指標展開分析，與人為確定權(quán)數(shù)相比，因子分析法得出信息權(quán)數(shù)的工作量較少，這更加有利于對客觀性的保證。同樣，宏觀領(lǐng)域和微觀領(lǐng)域也不乏因子分析法的應(yīng)用。但在因子分析法下信息損失往往較大，使用該方法時評價指標往往需要服從正態(tài)分布等一系列條件。

綜上所述，已有文獻存在以下兩點拓展空間：第一，大多數(shù)研究使用主成分分析法和因子分析法，但存在部分信息受損的情況。在主成分分析法下指標區(qū)分度相對較低時，信息損失會對評價結(jié)果的排序造成嚴重干擾。使用因子分析法需要滿足的條件較多，尤其在科技評價中因子分析更要謹慎使用。在熵權(quán)法下，既可以在較大程度上保留信息，又可以客觀綜合地反映指標背后包含的信息。但熵權(quán)法也存在忽視指標實際意義，僅考慮指標統(tǒng)計意義上重要性的局限性，可能會使評價結(jié)果過于樂觀。第二，采用熵權(quán)法評價公司績效大多集中于農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、汽車制造等行業(yè)，較少對半導(dǎo)體行業(yè)進行研究。截至2021年底，在三級行業(yè)分類中，以LED封裝為主業(yè)的國星光電營業(yè)收入和凈利潤均處于第二名，極具代表性。因此，本文選取國星光電作為研究對象，采用熵權(quán)法構(gòu)建綜合績效評價指數(shù)，對其進行進一步分解及分析，提出相應(yīng)建議，以期可以提升我國LED全產(chǎn)業(yè)鏈韌性及其安全化水平。

二、信息熵理論的發(fā)展

熵最初源于熱力學(xué)，被定義為量與溫度相除之商，是由德國物理學(xué)家克勞修斯于1865年提出用來衡量系統(tǒng)混亂程度的概念。后來奧地利物理學(xué)家玻爾茲曼于1872年在微觀層面將熵的概念擴充為微觀分子運動?；谛吕碚摰奶岢觯柶澛禺a(chǎn)生了，這是對熵的概念及其增加的原理進行更深層次的挖掘。在玻爾茲曼看來，一個系統(tǒng)內(nèi)熵的量是由該系統(tǒng)包括的微觀狀態(tài)數(shù)決定，且伴隨微觀狀態(tài)數(shù)的逐漸增多，相應(yīng)的系統(tǒng)熵也隨之增加。隨著熵理論的進一步發(fā)展，其概念被推廣至信息理論中作為綜合考慮各種因素后的平均信息量，信息熵至此產(chǎn)生。此后，學(xué)者將其擴展應(yīng)用至通信科學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)等多個領(lǐng)域。

熵權(quán)法是基于各指標背后可以反映的信息量來賦予相應(yīng)客觀權(quán)重，進而為多指標綜合績效評價提供依據(jù)的一種方法。信息熵理論主要包括兩個觀點：第一，越不可能發(fā)生的事情，其背后所反映的信息就越多，而大眾普遍都認同的內(nèi)容則相反，產(chǎn)生的信息增量相對較少。第二，信息熵不能夠為負，原因在于所有信息都是在各種程度上使其所在的系統(tǒng)混亂程度降低。熵權(quán)法求解熵權(quán)的過程，本質(zhì)上是在求信息熵期望的一個過程。單個指標方差越大，其信息熵值越小，而熵權(quán)越大，說明可以提供的信息量就越多。

三、績效評價指標體系設(shè)計與模型構(gòu)建

（一）指標體系設(shè)計

本文主要數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫中佛山市國星光電股份有限公司2010—2020年財務(wù)報表數(shù)據(jù)，缺失數(shù)據(jù)依據(jù)深交所披露的年報附注增補。如表1所示，本文以企業(yè)盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力四個維度為基礎(chǔ)，選取其中代表性的二級財務(wù)指標構(gòu)建財務(wù)績效評價體系。

（二）績效評價模型構(gòu)建

假設(shè)要評價國星光電n年的財務(wù)績效，相關(guān)的評價指標有m個，通過查詢公司年報獲取相應(yīng)統(tǒng)計值后，定義一個評價指標矩陣為：

第i個指標的熵H可定義為：

在公式3中，f在數(shù)學(xué)中代表的含義為概率，在實際的生活中，越不可能發(fā)生的事情，信息量越大，這說明事件概率和信息量之間是負向的關(guān)系。Ln f是根據(jù)每個指標背后所反映出的信息量與f之間負向關(guān)系擬合的一個函數(shù)，為了便于擬合因此選用了Ln函數(shù)。k=1/Ln n是為了保持每個指標計算出的信息熵值處于[0，1]之間。

定義信息效用值：D=1-H，將其進行歸一化處理，利用公式4計算出熵權(quán)：

至此，熵權(quán)法績效評價模型構(gòu)建完成，表2和表3為國星光電熵權(quán)法計算結(jié)果。

表1 國星光電績效評價指標體系

四、國星光電概述

（一）企業(yè)發(fā)展歷程

國星光電成立于1969年，于2010年在深交所上市。作為國內(nèi)第一家以發(fā)光二極管為主業(yè)首發(fā)上市的高新技術(shù)企業(yè)，國星光電以LED封裝為主業(yè)，兼營研發(fā)和生產(chǎn)半導(dǎo)體發(fā)光二極管，并承擔(dān)多項國家級科研項目。

國星光電自成立至今投資設(shè)立過11家子公司，其子公司主營三大板塊——貿(mào)易、電子元器件、產(chǎn)品研發(fā)與制造板塊。其中貿(mào)易板塊國星光電共設(shè)立2家子公司，分別是于2001年設(shè)立的廣東省新立電子信息進出口有限公司和2003年設(shè)立的維吉尼亞光電公司，維吉尼亞光電公司于2020年轉(zhuǎn)讓，由于國星光電對其投資金額較小，故對國星光電整體經(jīng)營和業(yè)績影響較小。電子元器件板塊國星光電共設(shè)立5家子公司，分別是：于2010年設(shè)立的佛山市國星電子制造有限公司；國星光電為向LED產(chǎn)業(yè)鏈上游外延芯片延伸，于2011年設(shè)立的佛山市國星半導(dǎo)體技術(shù)有限公司；國星光電為向LED產(chǎn)業(yè)鏈下游照明應(yīng)用延伸，于2012年設(shè)立的新野縣國星半導(dǎo)體照明有限公司和佛山市國星通用照明有限公司，以及于2015年設(shè)立的國星光電（德國）有限公司。產(chǎn)品研發(fā)與制造板塊共設(shè)立4家公司，分別是：于2004年設(shè)立無錫市國星光電科技有限公司；于2009年設(shè)立的浙江亞威科技有限公司；于2011年設(shè)立的南陽寶里釩業(yè)股份有限公司；于2014年設(shè)立的國星（香港）實業(yè)發(fā)展有限公司。具體子公司變動情況見圖1。

（二）公司經(jīng)營狀況

1.資產(chǎn)增加主要源于負債

如圖2所示，國星光電在2010—2017年資產(chǎn)和負債都處于穩(wěn)步上升趨勢，至2017年資產(chǎn)和負債分別達62.70億元和30.97億元，達到歷年最高，但隨后資產(chǎn)與負債有不同程度的下降，至2018年資產(chǎn)和負債分別下降到62.25億元和27.60億元，2019年又有所回升，2020年資產(chǎn)和負債下降幅度較大，下降至57.24億元和21.70億元。在這十年間，相較股東權(quán)益而言，負債增加對于資產(chǎn)增加的貢獻率明顯。在2016年，資產(chǎn)由7.14億元增至12.84億元，有兩方面原因：一是收入增加以及實施票據(jù)池業(yè)務(wù)，債權(quán)投資的票據(jù)增加使得公司應(yīng)收票據(jù)相較于2015年占公司資產(chǎn)比重增加了7.76%。二是報告期內(nèi)開展票據(jù)池業(yè)務(wù)，公司采用銀行承兌票據(jù)結(jié)算貨款比例增加導(dǎo)致應(yīng)付票據(jù)增加了90.38%。在2020年，公司資產(chǎn)比前期下降了9.09億元，負債比前期下降了8.14億元，負債發(fā)揮了90.37%的作用。這是由于子公司亞威朗科技向銀行借款減少和支付材料及設(shè)備款項到期票據(jù)增加影響所導(dǎo)致的。

表2 績效指數(shù)與貢獻率

表3 二級指標貢獻率 單位：%

2.收入利潤相差較大，競爭加劇

如圖2所示，最為直觀的是國星光電營業(yè)收入與凈利潤相差較大，這是由于公司成本費用占比較大。自國星光電2010年上市開始，營業(yè)收入及凈利潤相較于上市之前有所增長，但2012年營業(yè)收入和凈利潤均大幅下降，凈利潤達到歷年最低，這是由于主要產(chǎn)品的價格下跌，而產(chǎn)能擴張慢于價格的下跌，導(dǎo)致銷售收入較2011年下降11.87%。隨后2013—2018年營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長，其中2016—2017年的營業(yè)收入增長速度最快，增長率達到43.59%，凈利潤增長率在這一年達到97.52%，這是由于市場需求旺盛、產(chǎn)能提升所引起的。2018年的凈利潤達到歷年最高，此時凈利潤為4.35億元。2019年的營業(yè)收入達到歷年最高，此時營業(yè)收入為40.69億元，凈利潤從2019年開始下降。2020年營業(yè)收入和凈利潤大幅下跌，營業(yè)收入降至32.63億元，下跌19.80%，凈利潤降至0.87億元，下跌78.01%，達到近三年的最低狀態(tài)。

五、國星光電財務(wù)績效評價

（一）績效動態(tài)演進分析

基于國泰安數(shù)據(jù)庫中國星光電2010—2020年數(shù)據(jù)，采用熵權(quán)法構(gòu)建總-分結(jié)構(gòu)的績效評價指數(shù)，對國星光電績效情況進行分析，由于總體趨勢并不樂觀，故可以克服熵權(quán)法下可能會使得評價結(jié)果過于樂觀的局限性。在二級指標的具體選擇中，依據(jù)的標準共有三個：二級指標貢獻率大小、二級指標貢獻率變動程度與所研究綜合績效指數(shù)的變化階段擬合程度以及指標本身的大小。在盈利能力績效指數(shù)分析中選取了成本費用利潤率和營業(yè)利潤率，在債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)中選擇了速動比率和已獲利息倍數(shù)，在資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)中選取了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率作為分析對象。由于經(jīng)營增長績效指數(shù)與貢獻率計算結(jié)果顯示其所占貢獻率較低，故本文不選其展開具體分析。以下為具體分析：

圖1 控股子公司變動情況

圖2 經(jīng)營狀況 單位：億元

1.綜合績效指數(shù)

根據(jù)綜合績效指數(shù)與貢獻率計算結(jié)果，本研究發(fā)現(xiàn)如下經(jīng)濟現(xiàn)象：

第一，國星光電的綜合績效指數(shù)總體呈波動中下降趨勢，在2010—2020年間降低幅度達到16.16%，但在樣本觀測期的不同階段變動呈顯著差異。具體而言，在2011—2015年間波動趨勢較為穩(wěn)定，從2011年的1.39變動到2015年的1.36，降低幅度為2.73%；自2015年起，國星光電的綜合績效指數(shù)呈上升趨勢，從2015年的1.36上升到2017年的1.56，上升幅度達到14.82%；值得注意的是2018—2020年國星光電綜合績效指數(shù)表現(xiàn)出向差的趨勢，指數(shù)下降幅度達到16.70%。

第二，與綜合績效指數(shù)總體相比，綜合績效指數(shù)的四個組成部分增長率差異顯著，按降序排列依次為資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)、債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)、經(jīng)營增長績效指數(shù)和盈利能力績效指數(shù)，變動率分別為17.57%、16.65%，-9.83%和-18.49%，資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)和債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)對國星光電綜合績效指數(shù)發(fā)揮了更為明顯的積極作用，盈利能力績效指數(shù)與綜合績效指數(shù)變動趨勢相近，經(jīng)營增長績效指數(shù)基本呈現(xiàn)出穩(wěn)定的趨勢，平均貢獻率為22.19%，變化率達到-9.83%，是對整體績效指標最小的負面影響因素。

2.盈利能力績效指數(shù)

根據(jù)盈利能力績效指數(shù)與貢獻率計算結(jié)果，本研究發(fā)現(xiàn)如下經(jīng)濟現(xiàn)象：

第一，國星光電的盈利能力績效指數(shù)總體呈波動中下降趨勢，在2010—2020年間降低幅度達到31.67%，但在不同樣本觀測期的不同階段變動呈顯著差異。具體而言，從2011年的0.37變動到2012年的0.32，降低幅度為13.51%；而2013—2015年間波動趨勢較為穩(wěn)定；自2015年起，國星光電的盈利能力績效指數(shù)呈上升趨勢，從2015年的0.35上升到2018年的0.46，上升幅度達到31.43%；值得注意的是2018—2020年國星光電盈利能力績效指數(shù)表現(xiàn)出向差的趨勢，指數(shù)下降幅度達到28.26%。

第二，與盈利能力績效指數(shù)總體相比，盈利能力績效指數(shù)的六個組成部分增長率差異顯著，除了盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)之外，其余二級指標都發(fā)揮了負向作用，成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、資本收益率貢獻率大致相同且比較大。本文選取成本費用率進行分析，成本費用利潤率呈現(xiàn)波動下降趨勢，于2020年達到谷值，為13.70%，平均貢獻率分別為16.01%。營業(yè)利潤率貢獻率基本呈現(xiàn)出穩(wěn)定的趨勢，平均貢獻率為17.29%，變化率達到-2.86%。

3.資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)

根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)與貢獻率計算結(jié)果，本研究發(fā)現(xiàn)如下經(jīng)濟現(xiàn)象：

第一，國星光電的資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)總體呈波動趨勢，在2010—2020年間下降幅度僅達到-1.45%，但在樣本觀測期的不同階段變動呈顯著差異。具體而言，在2010—2013年間呈下降趨勢，下降幅度為25.84%；自2013年起，國星光電的資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)呈波動上升趨勢，從2013年的0.27上升到2019年的0.42，上升幅度達到58.05%；值得注意的是2019—2020年間國星光電資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)表現(xiàn)出向差的趨勢，指數(shù)下降幅度達到16.83%。

第二，與資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)總體相比，資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)的五個組成部分增長率差異顯著，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對其造成了消極影響。其中造成消極影響最大的當(dāng)屬應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，變動率為-32.56%，其平均貢獻率為26.20%，總體上呈下降趨勢，總體呈現(xiàn)三個下降階段：2010—2012年、2015—2017年、2018—2020年。

4.債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)

根據(jù)債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)與貢獻率計算結(jié)果，本研究發(fā)現(xiàn)如下經(jīng)濟現(xiàn)象：

第一，國星光電的債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)總體呈波動趨勢，在2010—2020年間降低幅度達到2.22%，但在樣本觀測期的不同階段變動呈顯著差異。具體而言，在2010—2012年間呈上升趨勢，2012年達到峰值。自2012年起，國星光電的債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)呈下降趨勢，從2012年的0.48下降到0.36，下降幅度為25.42%。

第二，與債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)總體相比，債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)的六個組成部分增長率差異顯著，已獲利息倍數(shù)對國星光電債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)發(fā)揮了更為明顯的積極作用。從貢獻率角度來看，速動比率對債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)影響最大，期間內(nèi)平均貢獻率為18.92%，總體呈下降趨勢，到2010—2016年，從29.63%下降到14.47%，達到了谷值。而后開始上升，截至2020年該指數(shù)保持持續(xù)上升趨勢，2020年貢獻率為15.74%。已獲利息倍數(shù)貢獻率在2010—2020年間基本呈現(xiàn)波動增長趨勢，于2019年達到峰值22.27%，平均貢獻率為17.51%。

（二）績效演進問題分析

基于前面的分析，不難看出國星光電綜合績效指數(shù)整體變動不佳，主要集中于2010—2012年、2018—2020年這兩個階段。依據(jù)四個指標貢獻率大小選取了三個一級指標進行分析，即盈利能力績效指數(shù)、債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)和資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)。以下為具體分析：

1.盈利能力績效指數(shù)

在第四部分國星光電經(jīng)營情況分析中發(fā)現(xiàn)公司的收入和凈利潤相差較大，這是由于公司成本費用較大所致，本文循著國星光電的成本費用研究其盈利能力。就其原材料而言，高端部分主要來源于西方國家。如果企業(yè)不能通過自主知識創(chuàng)新獲得專利，就必須通過授權(quán)的方式獲得專利，否則就無法完整地參與國際市場競爭。經(jīng)過分析2010—2020年國星光電的研發(fā)支出，發(fā)現(xiàn)其研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例平均在4.5%左右，所占比重較低，研發(fā)支出資本化金額也較低，成果較少，這會使得國星光電在激烈的市場競爭中面臨原材料價格上漲，進而存在毛利率下降的風(fēng)險，最終導(dǎo)致盈利能力下降。

對盈利能力績效指數(shù)影響較大的指標為銷售利潤率，通過研究發(fā)現(xiàn)，它的變動情況與盈利能力績效指數(shù)的變動基本一致。整個行業(yè)經(jīng)歷了2010年整個產(chǎn)業(yè)鏈大規(guī)模的投資，在2011—2012年整個行業(yè)宏觀經(jīng)濟不景氣，行業(yè)競爭激烈，整個LED產(chǎn)業(yè)鏈都不得不面對價格的急劇下滑和利潤率的下跌。而利潤率的下降主要系公司SMD、LED產(chǎn)品規(guī)模擴大，價格下調(diào)所致。在這種情況下，國星光電采用了明確的經(jīng)營策略，在加強研發(fā)、積極拓展市場、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時，認真做好成本、應(yīng)收賬款、存貨和現(xiàn)金流量的管理，積極應(yīng)對不確定的市場因素。在2018—2020年，國際經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜多變、中美貿(mào)易摩擦及全球疫情反復(fù)情況帶來宏觀環(huán)境風(fēng)險，同時，隨著行業(yè)競爭加劇、上游LED技術(shù)及效率不斷提升、下游市場應(yīng)用不斷推廣，產(chǎn)品面臨價格下降風(fēng)險，最終影響公司的盈利能力。綜上所述，業(yè)務(wù)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力有所下降。

2.債務(wù)風(fēng)險績效指數(shù)

經(jīng)過前面分析得知，資產(chǎn)增加主要源于負債。債務(wù)風(fēng)險指數(shù)從2012—2020年間呈下降趨勢，速動比率本身及其貢獻率變化趨勢可以很好地擬合這個階段債務(wù)風(fēng)險指數(shù)的變化，速動比率在2010—2015年遠高于理想?yún)^(qū)間，短期償債能力較強，這看似對企業(yè)而言是利好信號，實則不然，原因有二：其一，速動比率貢獻率在逐漸下降。其二，在這段期間，面對利好的發(fā)展趨勢和政策，為提升市場占有率以應(yīng)對封裝行業(yè)激烈的市場競爭，公司積極擴大產(chǎn)能規(guī)模，造成產(chǎn)品積壓。流動負債以及在流動資產(chǎn)中占比較大的存貨的增加，導(dǎo)致了速動比率的下降。在2018—2020年間速動比率貢獻率較低，通過與流動負債進行對比，發(fā)現(xiàn)在整個企業(yè)中，盡管資產(chǎn)負債率的貢獻率在2012—2020年間逐年上升，但就占總資產(chǎn)比重而言，流動負債占比遠大于非流動負債，國星光電非流動負債的利用能力不強，財務(wù)杠桿作用沒有得到充分發(fā)揮。本文選取了2018—2020年貢獻率比重較大的利息保障倍數(shù)作為研究對象研究國星光電長期償債能力。在債務(wù)風(fēng)險指數(shù)中，利息保障倍數(shù)屬于正向指標，在2018—2020年數(shù)額大幅度驟減，暴露出國星光電在長期償債能力方面存在不足的問題。綜上所述，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致了債務(wù)風(fēng)險的提高。

3.資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)

上市初期國星光電為應(yīng)對市場競爭，產(chǎn)品價格較低導(dǎo)致產(chǎn)生較多的應(yīng)收賬款，產(chǎn)品積壓。后期資產(chǎn)質(zhì)量績效指數(shù)突然下降。本文基于LED產(chǎn)業(yè)鏈上中下游業(yè)務(wù)進行分析，原因有三：其一，在庫存積壓和市場需求衰退的雙重壓力下，LED產(chǎn)業(yè)鏈上游價格戰(zhàn)廝殺激烈，導(dǎo)致外延芯片價格大幅下跌；其二，國星光電的主營業(yè)務(wù)即LED封裝位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，公司產(chǎn)品國內(nèi)外訂單減少，尤其國外需求呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)；其三，產(chǎn)業(yè)鏈下游照明企業(yè)利潤空間因產(chǎn)品同質(zhì)化及價格下降受到擠壓。訂單減少是資產(chǎn)質(zhì)量績效下降的最為主要的原因，因為國星光電在產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游的營業(yè)收入相對于中游而言較低，但根本原因在于下游產(chǎn)品需求低迷使得中游訂單減少。綜上所述，下游產(chǎn)品需求低迷導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文基于國星光電2010—2020年數(shù)據(jù)，采用熵權(quán)法構(gòu)建總-分結(jié)構(gòu)的績效評價指數(shù)，對其財務(wù)績效情況進行分析，研究發(fā)現(xiàn)國星光電綜合績效指數(shù)整體變動不佳，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力有所下降、產(chǎn)能過剩導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險提高以及下游產(chǎn)品需求低迷導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降，具體如下：

第一，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力有所下降。重要原材料來自西方國家、研發(fā)投入較少、國內(nèi)外訂單減少導(dǎo)致國星光電難以應(yīng)對行業(yè)競爭，以及目前在中美貿(mào)易摩擦下的技術(shù)封鎖以及供需失衡雙重沖擊的壓力下，我國LED產(chǎn)業(yè)鏈上中游關(guān)鍵材料出現(xiàn)了供應(yīng)不足問題。而公司在全產(chǎn)業(yè)鏈參與程度不高以及相應(yīng)的技術(shù)控制能力較弱影響了其盈利能力。解決這些問題的根本還是要聚焦上游關(guān)鍵領(lǐng)域如芯片設(shè)計環(huán)節(jié)，助力破解“卡脖子”難題。如何在我國快速形成可控化、國產(chǎn)化的關(guān)鍵技術(shù)以助力“芯”增長是亟待解決的問題。第二，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險提高。鑒于快速變化的市場節(jié)奏、產(chǎn)品的更新?lián)Q代和多元化的客戶個性需求，企業(yè)仍然按照以前的高庫存以及大規(guī)模的批量生產(chǎn)造成了企業(yè)的存貨積壓。由于產(chǎn)品的大量積壓以及國星光電暴露出的已獲利息倍數(shù)等衡量其長期償債能力的指標降低導(dǎo)致其債務(wù)風(fēng)險的增高。如何避免盲目擴大生產(chǎn)，理性應(yīng)對快速變化的市場，是制造業(yè)企業(yè)需要考慮的核心問題。第三，下游產(chǎn)品需求低迷導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降。最為直觀的因素就是國內(nèi)外訂單數(shù)下降，根本原因在于下游產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，我國LED應(yīng)用產(chǎn)品與國外產(chǎn)品相比差距不大，會導(dǎo)致需求低迷。如何促進產(chǎn)品多元化，使其具有競爭優(yōu)勢是解決需求低迷問題的關(guān)鍵點。

（二）建議

基于上述發(fā)現(xiàn)，可以看出以LED封裝為主營業(yè)務(wù)的國星光電受外界不確定因素影響較大，如果產(chǎn)業(yè)鏈中游受到影響，那勢必影響下游應(yīng)用市場的發(fā)展，故本文提出中游企業(yè)要構(gòu)建LED產(chǎn)業(yè)鏈安全體系，從國家層面深度參與產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)以增強技術(shù)控制能力，完善存貨管理體系以提升市場控制能力，加速產(chǎn)品多元化發(fā)展以促進整合創(chuàng)新能力三方面來應(yīng)對上述問題。以下為具體建議：

1.補齊LED產(chǎn)業(yè)鏈上游短板，增強技術(shù)控制能力

LED作為一個集高技術(shù)和高投資于一體的資本技術(shù)雙密集型產(chǎn)業(yè)，關(guān)鍵供應(yīng)鏈部分技術(shù)發(fā)展滯后。為深度參與其產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大對LED芯片，尤其對外依存度較高的高端芯片設(shè)計及制造環(huán)節(jié)的研發(fā)投入，發(fā)展新的技術(shù)，進而提高核心原料的國產(chǎn)化率；同時應(yīng)當(dāng)注重人才培養(yǎng)和基礎(chǔ)的科學(xué)研究，進而增加其芯片附加值以及抵御風(fēng)險能力。相較于基礎(chǔ)科學(xué)研究，我國的LED應(yīng)用性研究較多。雖然就短期而言可能會負向影響企業(yè)業(yè)績，但從長遠來看，持續(xù)性的推動技術(shù)進步以發(fā)現(xiàn)新的方向，會使公司在逆境中脫穎而出，從而補齊上游產(chǎn)業(yè)鏈短板，提高其技術(shù)可控性。就投資風(fēng)險而言，上游所面臨的風(fēng)險要遠大于中下游產(chǎn)業(yè)。故國家需要對上游產(chǎn)業(yè)進行大力扶持，一方面，可以通過利用國有資源，促進企業(yè)創(chuàng)新，進而攻克產(chǎn)業(yè)鏈最大風(fēng)險點；另一方面還能避免由于各地政府對LED產(chǎn)業(yè)鏈的不熟悉而導(dǎo)致在其他領(lǐng)域重復(fù)投資建設(shè)。

2.完善產(chǎn)業(yè)鏈中游存貨管理，提升市場控制能力

目前LED封裝行業(yè)競爭激烈，利潤逐漸被擠壓。面對整個半導(dǎo)體封裝行業(yè)不景氣的情況以及難以預(yù)測的新冠疫情，導(dǎo)致難以對未來的銷售展開合理的預(yù)測。公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)其對市場的詳細規(guī)劃來調(diào)整存貨，相應(yīng)的存貨管理應(yīng)當(dāng)從原材料的采購開始。其次，采購部門與銷售部門應(yīng)當(dāng)建立雙向的溝通體系，以銷定產(chǎn)，在質(zhì)量可以得到保證的前提下價格最優(yōu)。生產(chǎn)部依據(jù)其掌握的存貨實際使用情況，向銷售部門和采購部門溝通，及時調(diào)整采購以及生產(chǎn)計劃。通過對原材料采購、存貨生產(chǎn)兩個方面來完善存貨管理，可以進一步提升其市場控制能力。但是中游企業(yè)本身力量薄弱，既得面對產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)業(yè)以及國外的技術(shù)制約，又得精確預(yù)測下游需求，才能展開適量的生產(chǎn)，僅靠其本身完善其存貨管理體系是遠遠不夠應(yīng)對激烈的國內(nèi)外市場競爭的。我國可以通過建立關(guān)于LED產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，對全球半導(dǎo)體行業(yè)以及其他國家對外貿(mào)易采取的措施保持動態(tài)性的關(guān)注，及時識別出LED產(chǎn)業(yè)鏈中的隱藏風(fēng)險，通過加強風(fēng)險管理來使企業(yè)比較理性地擴大生產(chǎn)，從而提升其市場控制力。

3.加速產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品多元化發(fā)展，促進整合創(chuàng)新能力

LED下游行業(yè)多為小微企業(yè)，且準入門檻較低，市場競爭激烈。但企業(yè)推出的各類LED新產(chǎn)品數(shù)量不足，同質(zhì)化競爭造成價格戰(zhàn)。中游企業(yè)可以通過聯(lián)合投資的形式向下縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，高效配置資源，快速獲得資源和市場，然后通過加入行業(yè)聯(lián)盟，通過建立知識共享機制來擴散企業(yè)間的技術(shù)共享，從而不斷尋求細分市場，最終可能發(fā)現(xiàn)藍海區(qū)域。這樣，中游企業(yè)可以更快更好地利用整合后的下游資源獲取用戶不同的需求信息，基于需求拉動主動去搜索匹配最合適的供應(yīng)商，進而促進其整合創(chuàng)新能力?？v觀世界上在LED封裝領(lǐng)域做的比較好的國家案例，美國通過加大對半導(dǎo)體的政府采購，使得其國內(nèi)企業(yè)獲得研發(fā)資金，進而促進其整個產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展；日本對其國內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)——集成電路產(chǎn)業(yè)（IC）實施保護政策，直至其可以與美國產(chǎn)品相抗衡。我國可以參考其經(jīng)驗，進一步增大政府采購力度，從多方面支持國內(nèi)LED企業(yè)發(fā)展，強化企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新主體地位，使企業(yè)即使面對激烈的市場競爭也能夠得到資金支持，進而使得企業(yè)有充足的資金來推動產(chǎn)品多元化。●