文/崔悅 趙萍 編輯/張美思

2021年，全球經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，帶動(dòng)原油需求恢復(fù)，供不應(yīng)求疊加全球?qū)捤傻呢泿耪攮h(huán)境，助推油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。上半年，市場(chǎng)由需求復(fù)蘇主導(dǎo)，沙特年初額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，促使油價(jià)上漲。下半年，油價(jià)受多重因素沖擊而震蕩。7—8月，德?tīng)査《韭右l(fā)需求擔(dān)憂(yōu)，油價(jià)經(jīng)歷一波回調(diào)。9—10月，歐美天然氣價(jià)格持續(xù)上漲，疊加寒冬預(yù)期炒作，美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)中間基原油（WTI）價(jià)格創(chuàng)七年新高。但伴隨著高油價(jià)推升通脹，美國(guó)等主要原油消費(fèi)國(guó)聯(lián)合拋儲(chǔ)緩解壓力，促使油價(jià)快速回調(diào)，年末才觸底反彈。展望2022年，在疫情影響進(jìn)一步減弱的背景下，原油市場(chǎng)將逐步回歸常態(tài)，基本面將從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向小幅過(guò)剩，大體仍維持平衡。

需求端方面，預(yù)計(jì)到2022年年中，全球原油需求將達(dá)到2019年水平，增速將逐步放緩，回歸疫情前的常態(tài)。從宏觀情況看，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的最新預(yù)測(cè)，2022年全球經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到4.9%,這將繼續(xù)提振原油需求。預(yù)計(jì)2022年全球需求將增長(zhǎng)330萬(wàn)桶/日，至年中需求將超過(guò)疫情前水平。從下游需求看，汽油、柴油需求穩(wěn)健復(fù)蘇，汽油消費(fèi)將超疫情前水平，而航油需求仍有提升空間。2021年，航空客運(yùn)需求恢復(fù)主要來(lái)自國(guó)內(nèi)航班，國(guó)際航班仍遠(yuǎn)低于疫情前。預(yù)計(jì)隨著航空限制放開(kāi)，2022年航油需求有望繼續(xù)提升，但航空客運(yùn)完全恢復(fù)可能要到2023年。

供給端方面，2022年，以沙特為代表的石油輸出國(guó)組織（OPEC）及俄羅斯等其他產(chǎn)油國(guó)組成的OPEC+與美國(guó)的原油產(chǎn)量均將回歸，但供給壓力不會(huì)太大。OPEC+方面，2022年其產(chǎn)量將繼續(xù)回升，但節(jié)奏大概率不及預(yù)期。疫情以來(lái)，OPEC+團(tuán)結(jié)一致減產(chǎn)主導(dǎo)了市場(chǎng)平衡。當(dāng)前OPEC+的計(jì)劃是從2021年8月起每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，直至2022年9月完全退出減產(chǎn)。從實(shí)際情況看，因非洲等成員國(guó)設(shè)備落后、投資不足，短時(shí)間增產(chǎn)能力受限，2021年OPEC+的整體增產(chǎn)數(shù)量并不及預(yù)期。目前，剩余可持續(xù)閑置產(chǎn)能主要集中于沙特、阿聯(lián)酋、科威特、俄羅斯和伊拉克五國(guó)，預(yù)計(jì)2022年年底前即使剩余可用產(chǎn)能耗盡，OPEC+的產(chǎn)量仍將低于原目標(biāo)。美國(guó)方面，2021年雖然油價(jià)反彈高于盈虧平衡點(diǎn)，但美國(guó)原油市場(chǎng)的上游投資意愿并未完全恢復(fù)，疫情后頁(yè)巖油企業(yè)資本支出更加謹(jǐn)慎。據(jù)測(cè)算，當(dāng)前美國(guó)擴(kuò)大原油生產(chǎn)需要的價(jià)格約為60美元/桶，油價(jià)已維持在盈虧平衡點(diǎn)之上，上游投資意愿正在回升，活躍鉆機(jī)數(shù)和產(chǎn)量明顯回升，但增長(zhǎng)速度仍較為緩慢。按當(dāng)前的恢復(fù)節(jié)奏，預(yù)計(jì)2022年下半年美國(guó)原油產(chǎn)量有望接近疫情前水平。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能影響原油供給。2021年，伊朗核談判進(jìn)行了八輪，期間伊朗強(qiáng)硬派萊西當(dāng)選，上任后繼續(xù)要求解除對(duì)伊制裁，恢復(fù)出口意愿較強(qiáng)。如2022年上半年對(duì)伊制裁放松，伊朗的原油產(chǎn)量要在下半年才能明顯回升，大幅增長(zhǎng)要到2023年。利比亞選舉推遲、烏克蘭問(wèn)題加劇、俄羅斯和北約關(guān)系緊張等其他地緣政治風(fēng)險(xiǎn)同樣值得關(guān)注。

值得注意的是，油氣投資低迷可能對(duì)原油市場(chǎng)造成長(zhǎng)期影響。自2014年油價(jià)從100美元/桶下跌以來(lái)，化石能源行業(yè)資本投資處在下行周期，常規(guī)油氣投資項(xiàng)目匱乏，原油產(chǎn)能增長(zhǎng)主要集中在北美地區(qū)的頁(yè)巖油項(xiàng)目。全球能源投資在經(jīng)歷疫情打擊后已小幅反彈，但仍低于2019年的水平，尤其是常規(guī)油氣投資總體仍呈下滑趨勢(shì)。傳統(tǒng)油氣投資下滑將導(dǎo)致未來(lái)幾年非美及非OPEC+的新增產(chǎn)能有限，可能帶來(lái)長(zhǎng)期供給不足的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，新能源浪潮下，能源投資低碳化的趨勢(shì)已日漸明晰，資本偏好清潔能源和低碳經(jīng)濟(jì)，重碳領(lǐng)域的投資意愿下降。市場(chǎng)需警惕類(lèi)似2021年天然氣危機(jī)的供需錯(cuò)配在原油市場(chǎng)上演。

總體來(lái)看，預(yù)計(jì)2022年原油市場(chǎng)將繼續(xù)修復(fù)，供需均將回升至疫情前水平，其中供給恢復(fù)節(jié)奏快于需求，市場(chǎng)總體維持平衡。油價(jià)的基本面支撐仍在，但缺乏進(jìn)一步的上行動(dòng)力。此外，能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的供需錯(cuò)配，可能加大油價(jià)波動(dòng)。預(yù)計(jì)2022年油價(jià)總體將呈現(xiàn)寬幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)，價(jià)格中樞較2021年有所下降。