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        日元或繼續(xù)震蕩走貶

        2022-11-21 13:50:06郭灝天編輯張美思
        中國(guó)外匯 2022年2期
        關(guān)鍵詞:貿(mào)易逆差日本央行日元

        文/郭灝天 編輯/張美思

        2021年日元大幅貶值,從年初的103.275,跌至年底的115.33,貶值幅度超過(guò)10%,是十國(guó)集團(tuán)(G10)貨幣中表現(xiàn)最差的貨幣。其原因有以下幾方面:一是新冠肺炎疫情持續(xù)在全球蔓延,全球需求集中釋放后出現(xiàn)放緩跡象,疊加供應(yīng)鏈瓶頸導(dǎo)致的高通脹,使得日本貿(mào)易出口受到嚴(yán)重影響,進(jìn)而拖累日本經(jīng)濟(jì)。二是為應(yīng)對(duì)通脹壓力,全球主要經(jīng)濟(jì)體均釋放緊縮信號(hào),但日本央行仍整體維持寬松的貨幣政策,貨幣政策的差異使得日元維持弱勢(shì)。三是疫情導(dǎo)致全球主要經(jīng)濟(jì)體的利率水平整體處于歷史低位,弱化了日元融資成本低的優(yōu)勢(shì),息差縮窄削弱了日元的避險(xiǎn)屬性,使得風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)日元升值動(dòng)力明顯減弱。展望2022年,綜合以下幾個(gè)方面來(lái)看,日元匯率仍將繼續(xù)震蕩走貶。

        第一,2022年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨壓力。

        通脹方面,2021年11月日本消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)0.6%,高于預(yù)期的0.5%,并創(chuàng)下2020年2月以來(lái)的新高。其成因主要在于能源成本大幅上漲15.6%。剔除生鮮食品和能源因素,日本11月CPI同比下降0.6%,符合市場(chǎng)預(yù)期,整體通脹水平距離日本央行2%的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。不過(guò),日本核心CPI大幅上漲,可能抑制未來(lái)日本的消費(fèi)復(fù)蘇。外貿(mào)方面,日本經(jīng)濟(jì)高度依賴(lài)外貿(mào),但由于受到原材料價(jià)格上漲和部分零部件供應(yīng)鏈中斷的影響,日本面臨進(jìn)口強(qiáng)而出口弱的局面,再度出現(xiàn)貿(mào)易逆差。2021年11月,日本貿(mào)易逆差達(dá)9556億日元,創(chuàng)2020年1月以來(lái)最高貿(mào)易逆差額,其中進(jìn)口金額增幅遠(yuǎn)高于出口增幅。預(yù)計(jì)在2022年通脹壓力持續(xù)的背景下,日本的出口情況仍不容樂(lè)觀。

        第二,日本近期推出一系財(cái)政刺激政策,但由此帶來(lái)的債務(wù)問(wèn)題或?qū)θ毡窘?jīng)濟(jì)造成影響。

        日本新任首相岸田文雄上臺(tái)后,于2021年11月19日宣布了日本有史以來(lái)最大規(guī)模的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,總規(guī)模高達(dá)78.9萬(wàn)億日元,其中包括了此前公布的55.7萬(wàn)億日元的財(cái)政刺激計(jì)劃。12月20日,國(guó)會(huì)又通過(guò)了2021年度補(bǔ)充預(yù)算案,支出達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的35.9895萬(wàn)億日元。岸田文雄表示,此次補(bǔ)充預(yù)算將在他的“新資本主義”政策下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)富分配的良性循環(huán),同時(shí)從長(zhǎng)期來(lái)修復(fù)日本的公共財(cái)政。但也應(yīng)當(dāng)注意到,大規(guī)模的財(cái)政刺激可能帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不容忽視。日本政府為順利實(shí)施財(cái)政刺激計(jì)劃,目前計(jì)劃在2022財(cái)年發(fā)行36.9萬(wàn)億日元的新債券,其中30.6萬(wàn)億日元用于彌補(bǔ)赤字,總預(yù)算為107.6萬(wàn)億日元,創(chuàng)歷史新高。2021年年末,日本的政府債務(wù)余額已達(dá)到1065萬(wàn)億日元,與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比在2021年更達(dá)到了262%,是美國(guó)的兩倍。債務(wù)高企或限制2022年日本財(cái)政政策進(jìn)一步擴(kuò)張的空間,進(jìn)而影響日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力。

        第三,預(yù)計(jì)2022年日本央行將繼續(xù)維持寬松的貨幣政策。

        2021年12月,日本央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在-0.1%不變,并將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)維持在0附近不變。由于日本的CPI遠(yuǎn)低于央行目標(biāo),日本央行行長(zhǎng)稱(chēng)2022年仍將繼續(xù)實(shí)施強(qiáng)有力的寬松政策,同時(shí)表示2022年1—3月將維持當(dāng)前的購(gòu)債速度。相對(duì)于英、美、歐等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策緊縮步伐,日本央行維持寬松的貨幣政策決議凸顯出日本經(jīng)濟(jì)目前面臨更為艱難的局面,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然脆弱。而2022年日本央行維持寬松的貨幣政策,也意味著日元可能進(jìn)一步走弱。

        整體來(lái)看,預(yù)計(jì)2022年日元走勢(shì)仍將圍繞日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況及日本與他國(guó)央行貨幣政策的相對(duì)差異而展開(kāi),而疫情發(fā)展和通脹壓力將成為左右貨幣政策的重要變量。目前來(lái)看,預(yù)計(jì)2022年疫情對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體的影響將有所減弱,全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇,日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)或略顯滯后,日本央行大概率將維持寬松的貨幣政策。在此背景下,預(yù)計(jì)2022年日元可能繼續(xù)呈震蕩走貶態(tài)勢(shì)。

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