吳加倫

11月4日，寧波博菱電器股份有限公司（下稱“博菱電器”）創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會(huì)，距離上市更進(jìn)一步。

2019-2021年，博菱電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.70億元、16.96億元和19.73億元，同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6224.92萬元、1.11億元和7681.28萬元。報(bào)告期內(nèi)，食品加工及攪拌機(jī)占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為88.61%、83.18%和75.20%，為博菱電器收入和利潤的主要來源。

這一業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，和公司與客戶Capital Brands的合作有著直接關(guān)系。

招股書顯示，Capital Brands主要以銷售食品加工及攪拌機(jī)產(chǎn)品為主，是家用攪拌機(jī)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。自博菱電器與Capital Brands開始合作，雙方合作品類食品加工及攪拌機(jī)長期成為博菱電器的主打產(chǎn)品。從主營業(yè)務(wù)毛利構(gòu)成看，博菱電器該產(chǎn)品的毛利貢獻(xiàn)在報(bào)告期平均占比超80%，是公司的重點(diǎn)優(yōu)勢(shì)品類。

2018-2021年，博菱電器的第一大客戶皆為Capital Brands，分別為博菱電器貢獻(xiàn)營業(yè)收入3.17億元、5.95億元、11.35億元和9.79億元，占公司營業(yè)收入比重分別為57.86%、68.39%、66.91%和49.62%。各期占比基本均超過50%，博菱電器的營業(yè)收入和產(chǎn)品研發(fā)極易受到Capital Brands訂單的影響，公司對(duì)Capital Brands存在重大依賴。

然而，雙方此前簽訂的部分合作協(xié)議已陸續(xù)到期。信披文件顯示，博菱電器自2012年與Capital Brands正式建立合作關(guān)系，雙方長期保持穩(wěn)定的合作關(guān)系。雙方于2018年7月28日以“第三次補(bǔ)充協(xié)議”的形式續(xù)簽了為期四年的框架協(xié)議，合同到期日為2022年7月27日。

2019年，博菱電器與Capital Brands簽署諒解備忘錄，約定博菱電器自2019年1月1日起，成為Capital Brands所有傳統(tǒng)產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商，備忘錄有效期3年。這一協(xié)議已于2021年12月31日到期，并且不再續(xù)簽。

這也意味著，食品加工及攪拌機(jī)方面，Capital Brands未來有一定可能性會(huì)增加供應(yīng)商。根據(jù)2022年5月中介機(jī)構(gòu)對(duì)Capital Brands供應(yīng)鏈與運(yùn)營部門副總裁的訪談，公司對(duì)Capital Brands攪拌機(jī)類產(chǎn)品的供貨份額占比仍高達(dá)95%。若未來博菱電器被其他供應(yīng)商替代、Capital Brands增加傳統(tǒng)產(chǎn)品供應(yīng)商，均可能對(duì)公司食品加工及攪拌機(jī)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生不利影響。

另一方面，目前Capital Brands主要以銷售食品加工及攪拌機(jī)產(chǎn)品為主，其作為家用攪拌機(jī)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，面對(duì)變化較為迅速的家電市場(chǎng)需求，有一定拓展其他細(xì)分領(lǐng)域、改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以均衡發(fā)展的可能性。

雖然博菱電器具備為Capital Brands提供其他品類家電產(chǎn)品的能力，但因公司的比較優(yōu)勢(shì)在于食品加工及攪拌機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，Capital Brands發(fā)展其他家電領(lǐng)域時(shí)可能會(huì)增加相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)更加豐富的供應(yīng)商。

此外，2022年8月10日，Capital Brands與公司簽訂了新的供貨協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議的條款，協(xié)議有效期一年，并約定除非到期前4個(gè)月，任何一方向另一方發(fā)出書面終止通知終止協(xié)議，否則協(xié)議應(yīng)每年自動(dòng)向后續(xù)一年。

新協(xié)議的簽訂一定程度上保證了Capital Brands 與公司合作的穩(wěn)定性和持續(xù)性，亦反映了Capital Brands母公司德龍對(duì)公司的認(rèn)可。不過，若合同到期不能續(xù)簽以及提前終止等，均可能對(duì)公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性產(chǎn)生重大不利影響。

對(duì)此，博菱電器表示，公司與Capital Brands在市場(chǎng)需求的探索、產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、品質(zhì)管理、成本管控等諸多方面完成了較長時(shí)期的磨合工作，形成了穩(wěn)定且高效的合作狀態(tài)，互相之間具備高度黏性。考慮到Capital Brands更換其主要產(chǎn)品的核心供應(yīng)商所發(fā)生的成本較高、周期較長，故Capital Brands更換其核心供應(yīng)商的可能性較低，公司與Capital Brands未來的合作將持續(xù)穩(wěn)定。

招股書顯示，2020-2022年，博菱電器合計(jì)向?qū)幉ㄊ蓄伿暇鄄┧芰嫌邢薰荆ㄏ路Q“顏氏聚博”）、寧波市聚展塑料有限公司（下稱“聚展塑料”）、余姚市雙馳塑料有限公司（下稱“雙馳塑料”）銷售原材料金額達(dá)9053.74萬元。

企查查顯示，顏氏聚博成立于2018年12月、聚展塑料成立于2021年5月、雙馳塑料成立于2021年9月，均為新成立不久的公司。同時(shí)，雙馳塑料為顏氏聚博實(shí)際控制人的親戚所有的公司。

2019-2021年，博菱電器實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別為6018萬元、10703.96萬元和7281.89萬元。同期，剔除出售Tritan塑料原料后扣非歸母凈利潤分別為6018.00萬元、10670.29萬元和4676.37萬元。其中，2021年剔除出售Tritan原材料后扣非歸母凈利潤出現(xiàn)大幅下降。

事實(shí)上，2021年博菱電器通過出售原材料獲取大量利潤基于兩個(gè)條件：2021年公司大量富余Tritan塑料，且2021年可以以低價(jià)采購此材料。但這兩個(gè)條件的出現(xiàn)存在一定偶然性及特殊性。

首先，訂料周期長且不確定因素較多導(dǎo)致博菱電器提升訂貨量。2021年受美國暴風(fēng)雪影響部分運(yùn)輸線路中斷、受疫情影響港口發(fā)生大規(guī)模堵塞等影響均導(dǎo)致Tritan塑料原料交付存在隨機(jī)性。

2021年受全球性的貨幣寬松政策引起的大宗商品上漲，導(dǎo)致制造業(yè)成本大幅提升。在面臨不確定因素頻發(fā)時(shí)，公司采購部門通過提升訂貨量以應(yīng)對(duì)潛在的斷料風(fēng)險(xiǎn)并鎖定材料成本。

另一方面，2021年Tritan塑料采購價(jià)格較低具有特殊性。2021年，受Tritan塑料原料供不應(yīng)求影響，其市場(chǎng)價(jià)格大幅增長。雖然材料銷售廠商伊士曼2021年內(nèi)多次上調(diào)價(jià)格，但市場(chǎng)價(jià)格增長幅度大于博菱電器采購價(jià)格增長幅度。

因此，2021年公司Tritan塑料原料采購價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格相比較低。但是該“較低”具有該時(shí)期的特殊性，以2022年TX1001為例，當(dāng)Tritan塑料原料市場(chǎng)價(jià)回落后，博菱電器采購價(jià)格未顯著降低。

事實(shí)上，2022年博菱電器便削減了Tritan塑料原料出售。主要原因是2022年一季度伊士曼產(chǎn)量下滑，因而公司采購量減少。同時(shí)，隨著利潤空間被壓縮以及原料需求下滑，市場(chǎng)上愿意交易的對(duì)手方數(shù)量較少。

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定，非經(jīng)常性損益是指與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報(bào)表使用人對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)和盈利能力做出正常判斷的各項(xiàng)交易和事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。值得注意的是，博菱電器并未將銷售Tritan塑料原料計(jì)入非經(jīng)常性損益。

上述問題也受到了深交所的質(zhì)疑，在問詢函中要求博菱電器論證公司對(duì)于銷售Tritan塑料是否是為了維持凈利潤規(guī)模以及持續(xù)經(jīng)營能力是否發(fā)生重大不利變化；說明將銷售Tritan塑料原料計(jì)入經(jīng)常性損益的原因及合理性，是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定以及上述銷售的商業(yè)合理性。

博菱電器表示，公司銷售Tritan塑料原料是基于市場(chǎng)情況、并考慮自身經(jīng)營需要而進(jìn)行具有商業(yè)合理性的交易行為，并非為了保證公司滿足上市發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)或刻意調(diào)節(jié)利潤。公司憑借主營業(yè)務(wù)的需求與伊士曼建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系從而具有穩(wěn)定的購買Tritan塑料原料的渠道，銷售Tritan塑料原料與主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)且反映了公司正常的盈利能力。

自2020年開始此業(yè)務(wù)持續(xù)開展，公司可隨時(shí)選擇銷售Tritan塑料原料提升自身盈利能力，銷售Tritan塑料原料不具有偶發(fā)性，將銷售Tritan塑料原料計(jì)入經(jīng)常性損益具有合理性，符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定。

此外，伊士曼主要通過直銷和代理商進(jìn)行銷售，且伊士曼及其代理商一般不向貿(mào)易商直接銷售。貿(mào)易商主要向有余料的工廠采購，或向其他貿(mào)易商采購。顏氏聚博、聚展塑料、雙馳塑料實(shí)際控制人顏福海在未經(jīng)營貿(mào)易公司前亦長期從事塑料原料相關(guān)行業(yè)，對(duì)行業(yè)情況較為了解，知曉博菱電器與伊士曼有長期穩(wěn)定的合作，故在Tritan塑料市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)，主動(dòng)聯(lián)系到公司進(jìn)行采購，具有商業(yè)合理性。