王 鈺

（黑龍江大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，哈爾濱 150000）

1 Y 企業(yè)概況

Y 企業(yè)于2006 年實施股權(quán)分置改革，在深圳證券交易所上市。Y 企業(yè)是云南省十戶重點大型企業(yè)、云南省百強(qiáng)企業(yè)，也是首批國家創(chuàng)新型企業(yè)，被列為“2009 年全國國有企業(yè)典型”之一。2014 年，Y 企業(yè)獲評中國工業(yè)領(lǐng)域的最高獎項“中國工業(yè)大獎”，是歷次評選中唯一入選的云南企業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)。2018年，Y 企業(yè)被評為第11 屆中國價值評選主板上市公司價值百強(qiáng)前10 強(qiáng)，同年登上福布斯2018 年全球最佳雇主榜單。中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會發(fā)布了《2019中國制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)》，Y企業(yè)排名第280位。

Y 企業(yè)主要經(jīng)營產(chǎn)品包括生物制品、保健食品、跌打損傷藥及日用品等，并且以“制藥板塊+醫(yī)藥商業(yè)板塊+日化用品板塊”為商業(yè)路線，兼具“醫(yī)藥+消費(fèi)”的雙重屬性。2022 年2 月，Y 企業(yè)正式獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照。Y 企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院以數(shù)字智能引擎為驅(qū)動，以消費(fèi)者需求為核心，充分發(fā)揮白藥產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，將線上線下全渠道供應(yīng)鏈深度融合，為消費(fèi)者提供基于健康管理、慢病管理的個性化解決方案。

2 中醫(yī)藥行業(yè)分析

2.1 行業(yè)現(xiàn)狀

整體來說，中醫(yī)藥行業(yè)處于成長期，2021 年全國規(guī)模以上中醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到10 944.93 億元，同比增長28%，并且行業(yè)技術(shù)水平也在不斷提升。我國中醫(yī)藥制造市場從2016 年的637 億元增至2020 年的737 億元，年均復(fù)合增長率為3.7%。目前，國家高度重視中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，堅持把中醫(yī)藥作為健康中國戰(zhàn)略的重要組成部分。中醫(yī)藥行業(yè)正在積聚全新的市場發(fā)展動力，也將出現(xiàn)較多的投資機(jī)會［1］。

2.2 行業(yè)發(fā)展前景

互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)的迅猛發(fā)展給醫(yī)療服務(wù)的優(yōu)化帶來了巨大的發(fā)展空間?！爸悄?中醫(yī)藥”領(lǐng)域有望以中藥電子商務(wù)、網(wǎng)上咨詢、在線藥品交付等為主體，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)中醫(yī)藥健康管理模式。隨著人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)的不斷完善，中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將會更加多樣化。

近年來，國家頒布了多項發(fā)展中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的政策。例如，《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》中明確了“十四五”時期中醫(yī)藥發(fā)展目標(biāo)任務(wù)和重點措施，其中發(fā)展目標(biāo)是到2022 年基本建成中醫(yī)藥強(qiáng)省，實現(xiàn)人人基本享有中醫(yī)藥服務(wù)［2］。由此可見，中醫(yī)藥行業(yè)有良好的發(fā)展前景。

3 Y 企業(yè)投資價值分析

3.1 財務(wù)狀況分析

3.1.1 償債能力分析

償債能力是反映一個企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要指標(biāo)。企業(yè)有無償還債務(wù)能力是決定該企業(yè)能否繼續(xù)生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。Y 企業(yè)2016—2021 年償債能力指標(biāo)情況如表1 所示。

表1 Y 企業(yè)2016—2021 年償債能力指標(biāo)情況 單位：%

從表1 數(shù)據(jù)中可以看出，從2016 年到2021 年，Y企業(yè)的流動比率雖出現(xiàn)了小幅波動，但始終高于2%，說明Y 企業(yè)的資金流動能力較強(qiáng)，可以抵御信用風(fēng)險；Y 企業(yè)2016—2021 年速動比率始終高于1%，說明其短期債務(wù)償還能力較強(qiáng)；資產(chǎn)負(fù)債率從2016 年到2019 年保持下降的趨勢，說明在這幾年債務(wù)負(fù)擔(dān)逐漸減輕，在2020 年該指標(biāo)出現(xiàn)小幅上漲，隨后又出現(xiàn)下降，說明近兩年Y 企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重［3］，但資產(chǎn)負(fù)債率始終低于50%，說明償債壓力減輕，財務(wù)風(fēng)險減小。由此可知，Y 企業(yè)的償債能力較強(qiáng)，面臨的財務(wù)風(fēng)險較小。

3.1.2 盈利能力分析

盈利能力可以彰顯企業(yè)在某一時間段內(nèi)獲取利潤的多少，盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)通常能帶給股東較高的回報，因此其既能體現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)狀況，又能體現(xiàn)企業(yè)是否具有投資價值。Y 企業(yè)2016—2021 年盈利能力指標(biāo)情況如表2 所示。

表2 Y 企業(yè)2016—2021 年盈利能力指標(biāo)情況 單位：%

從表2 中可以看出，2016—2017 年Y 企業(yè)的銷售毛利率保持上漲，但從2017 年到2021 年，銷售毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，2018—2019 年下降幅度最大，同比下降1.99%；結(jié)合銷售凈利率來看，其只在2018—2020年出現(xiàn)過小幅上漲，其余年份都在下降，其中2020—2021 年下降幅度巨大，主要原因是2021 年Y 企業(yè)證券投資失敗，其所持股票出現(xiàn)巨額虧損。因此，Y 企業(yè)盈余逐漸減少，競爭能力變?nèi)酰?］。此外，總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率在2016—2021 年都呈現(xiàn)出下降趨勢，說明企業(yè)的經(jīng)營狀況變差，2020—2021 年大幅下降除證券投資失敗原因外，還可能是受到經(jīng)濟(jì)下行大環(huán)境的影響?？傮w來說，近幾年Y 企業(yè)的經(jīng)營狀況一般，盈利能力有所下降，無法保證給投資者帶來較好的收益。

3.1.3 營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力能體現(xiàn)一個企業(yè)運(yùn)用自有資產(chǎn)的能力，分析營運(yùn)能力可以及時發(fā)現(xiàn)和彌補(bǔ)企業(yè)在營運(yùn)方面存在的不足。Y 企業(yè)2016—2021 年營運(yùn)能力指標(biāo)情況如表3 所示。

表3 Y 企業(yè)2016—2021 年營運(yùn)能力指標(biāo)情況

由表3 數(shù)據(jù)可知，Y 企業(yè)2016—2021 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢，2018—2019年下降幅度最大，說明Y 企業(yè)對于資產(chǎn)管理不夠合理，使總體資產(chǎn)使用效率降低，沒有合理利用資產(chǎn)產(chǎn)生最大化的收益；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)6 年內(nèi)從16.62 天增至53.14 天，其中2020—2021 年增速最快，增加了22.40 天，說明Y 企業(yè)收賬緩慢，資產(chǎn)流動性弱，易增加壞賬損失；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢，說明Y 企業(yè)一開始存在存貨積壓的現(xiàn)象，但近兩年存貨變現(xiàn)能力變強(qiáng)，且2021 年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到6 年來的最低值，說明存貨變現(xiàn)速度正在加快，有可能是因為Y 企業(yè)的產(chǎn)品找到了對口銷路。

3.1.4 成長能力分析

成長能力主要衡量企業(yè)一定期限內(nèi)的經(jīng)營發(fā)展情況，分析成長能力主要采用主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。Y 企業(yè)2016—2021 年成長能力指標(biāo)情況如表4 所示。

由表4 數(shù)據(jù)可知，近幾年Y 企業(yè)的主營業(yè)務(wù)增長率逐年上漲，并且增長率已經(jīng)超過10%,說明Y 企業(yè)產(chǎn)品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭；2016—2020 年，Y 企業(yè)的凈利潤增長率也在上漲，說明其發(fā)展前景好，收益增長快，經(jīng)營業(yè)績突出；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016—2019 年呈現(xiàn)出大幅上漲趨勢，說明其資金周轉(zhuǎn)速度加快，銷售能力增強(qiáng)，對資金的利用效率提高，但受到近兩年經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，Y 企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不穩(wěn)定?？傮w來說，Y 企業(yè)的成長能力較強(qiáng)，未來的發(fā)展將會更好。

表4 Y 企業(yè)2016—2021 年成長能力指標(biāo)情況

3.1.5 同行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)對比

為了更加直觀地展現(xiàn)Y 企業(yè)是否具有投資價值，筆者選取了中醫(yī)藥行業(yè)中3 個十分有競爭力的企業(yè)的2021 年財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，如表5 所示。

表5 2021 年Y 企業(yè)與其他企業(yè)財務(wù)指標(biāo)情況

根據(jù)表5 中的數(shù)據(jù)，Y 企業(yè)的流動比率低于東阿阿膠和馬應(yīng)龍，說明其償債能力相對另外兩個公司較低；就資產(chǎn)負(fù)債率來說，Y 企業(yè)的比率高于東阿阿膠和馬應(yīng)龍，說明其債務(wù)負(fù)擔(dān)較重；Y 企業(yè)的銷售毛利率明顯低于另外3 個公司，說明其單位營業(yè)收入創(chuàng)造的毛利少，競爭能力較弱；但其銷售凈利率明顯高于另外3 個公司，說明其獲利能力較強(qiáng)；從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率方面來說，Y 企業(yè)的存貨變現(xiàn)速度和資產(chǎn)使用效率都處于中等偏上水平，說明其營運(yùn)能力就該行業(yè)而言偏強(qiáng)；但從總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率來看，Y 企業(yè)明顯低于行業(yè)平均水平，2021 年出現(xiàn)負(fù)增長有可能是受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響?？傮w來說，Y企業(yè)前幾年的發(fā)展不錯，未來有可能呈現(xiàn)出利潤增長趨勢［5］。

3.2 投資風(fēng)險分析

結(jié)合Y 企業(yè)近幾年的年報數(shù)據(jù)，2018—2021 年Y 企業(yè)的交易性金融資產(chǎn)分別為72.65 億元、88.21 億元、112.29 億元、47.20 億元，占總資產(chǎn)的比重分別是23.91%、17.76%、20.33%和8.53%，說明Y 企業(yè)將太多的資金用于證券投資。2021 年末，Y 企業(yè)的年報數(shù)據(jù)顯示，Y 企業(yè)全年公允價值變動損益共計-19.29 億元，炒股巨虧，隨后Y 企業(yè)陸續(xù)清倉手中股份，但仍持有47.20 億元的股份，說明其仍具有較高的證券投資風(fēng)險。

4 研究結(jié)論

本文通過對整個中醫(yī)藥行業(yè)、Y 企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析，最終得出結(jié)論：Y 企業(yè)作為醫(yī)藥行業(yè)的老字號品牌，具有一定成長空間。但是，醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，Y 企業(yè)自身經(jīng)營過程中存在存貨積壓、證券投資風(fēng)險大等問題，會給投資者帶來一定的投資風(fēng)險。筆者結(jié)合行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，可知Y 企業(yè)在償債能力、盈利能力等方面低于東阿阿膠和馬應(yīng)龍，說明其可能存在投資風(fēng)險。從Y 企業(yè)自身的財務(wù)狀況來說，Y 企業(yè)是比較好的投資對象，但是從中醫(yī)藥行業(yè)分析的角度來說，現(xiàn)階段投資Y企業(yè)會有一定的風(fēng)險。從投資者角度來說，其在投資時應(yīng)該綜合考慮當(dāng)前的政策、經(jīng)濟(jì)形勢以及行業(yè)發(fā)展前景，并根據(jù)自身所能承受的風(fēng)險，理性投資中醫(yī)藥行業(yè)或Y 企業(yè)。