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        金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)不是簡單讓利

        2022-11-14 20:17:58劉曉春
        財(cái)經(jīng) 2022年23期
        關(guān)鍵詞:實(shí)體融資資金

        劉曉春

        金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),就是擺正金融在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的位置。金融的產(chǎn)生,就是因應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為基礎(chǔ),金融就是空中樓閣。在當(dāng)前形勢下,提出金融要回歸本源,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),是有重要的現(xiàn)實(shí)意義的。

        首先,長期以來,一些國家和地區(qū),由于資本逐利,片面強(qiáng)調(diào)占據(jù)經(jīng)濟(jì)食物鏈頂端,資源要素大量集聚于金融領(lǐng)域,金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展,擠出實(shí)體經(jīng)濟(jì),造成產(chǎn)業(yè)空心化,不僅經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理,更帶來很大的社會(huì)治理問題。同時(shí),這些社會(huì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)還進(jìn)一步外溢到全世界,給其他國家經(jīng)濟(jì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。這是我們需要正視并吸取的教訓(xùn)。

        其次,就中國自身來看,金融在支持改革開放、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長中發(fā)揮著重要的作用,金融業(yè)自身的規(guī)模和經(jīng)營能力也得到了長足的發(fā)展,但過去由于發(fā)展過程中監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足,造成一定程度金融領(lǐng)域監(jiān)管套利、影子銀行、資金空轉(zhuǎn)等現(xiàn)象,一方面擠壓了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源,另一方面也造成一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

        再次,從當(dāng)前國際地域政治競爭的角度看,面對美國無節(jié)操的全方位打壓,中國必須有一個(gè)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才能頂住壓力。擺正金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系,是經(jīng)濟(jì)保持健康穩(wěn)定的基本前提,也是經(jīng)濟(jì)保持韌性、抗擊打壓的基礎(chǔ)。

        金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),就是要發(fā)揮金融有效配置市場資源、加速資本積累推進(jìn)擴(kuò)大再生產(chǎn)、推進(jìn)科技創(chuàng)新和科技成果產(chǎn)業(yè)化的正面作用,抑制投機(jī)操作、資金空轉(zhuǎn)、擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響,確保經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。反過來看,金融體系并不是孤立的,只有穩(wěn)固的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),才能保障金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行。

        金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),需要我們理性認(rèn)識(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所謂實(shí)體經(jīng)濟(jì),并不簡單地等同于制造企業(yè)。凡是創(chuàng)造社會(huì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值和有助于價(jià)值實(shí)現(xiàn)的行業(yè)和企業(yè),都屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)范疇。即使是同樣的企業(yè)和行業(yè),如果不再創(chuàng)造社會(huì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值或者無助于價(jià)值的實(shí)現(xiàn),只是搞各種資本炒作、交易空轉(zhuǎn)等,就不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)范疇。即使是第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè),具體到微觀主體,金融支持的應(yīng)該是健康的、創(chuàng)新的、有效益、有前景的企業(yè),而不是凡是第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)的企業(yè)都必須支持。這是金融作為有效配置市場資源功能的題中應(yīng)有之義。

        這就牽涉到近年來廣為流傳的企業(yè)“融資難、融資貴”的問題。所謂“融資難、融資貴”是一個(gè)似是而非的說法。

        首先說“融資貴”。人們的直觀感覺認(rèn)為,資金價(jià)格是由金融機(jī)構(gòu)決定的,實(shí)際上資金基本價(jià)格是由市場資金供求關(guān)系決定的,金融機(jī)構(gòu)只是資金供需兩端的中介,所以金融機(jī)構(gòu)給出的價(jià)格是被動(dòng)的,而不是主動(dòng)的,從這個(gè)意義上來說,金融機(jī)構(gòu)并不是資金價(jià)格的真正決定方。除了國內(nèi)基本的資金供求關(guān)系,國內(nèi)資金價(jià)格還受到國際資金價(jià)格變動(dòng)的影響。

        此外,融資價(jià)格(比如貸款利息)還包含了融資人(借款人)自身的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),融資人實(shí)際上也是資金價(jià)格的一個(gè)決定方。在現(xiàn)代中央銀行體制下,央行的基準(zhǔn)利率給市場資金價(jià)格提供了一個(gè)基礎(chǔ)或基準(zhǔn),而央行則是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況在調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率,央行調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率,同樣不是空穴來風(fēng)。所以,從這個(gè)角度說,市場利率(資金價(jià)格)是中性的,是各種因素綜合作用的結(jié)果,不能簡單地說貴與不貴。

        另一方面,資金價(jià)格本身,還起到一個(gè)非常重要的市場作用,淘汰沒有盈利能力(即承受不起市場資金價(jià)格)的市場主體,讓寶貴的資源真正配置給能有效創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值的市場主體。資金價(jià)格要起到這樣的調(diào)節(jié)作用,確實(shí)必須“貴”。明白了資金價(jià)格的原理,再來講“融資難”就容易了。

        與融資人總是嫌融資貴一樣,所有融資人都希望資金越多越好。無論是企業(yè)還是個(gè)人,有資金需求并不等于這些需求是有效需求。所謂有效需求,是指有支付能力的需求,就融資而言,就是有還款和支付利息能力的融資需求才是有效融資需求。

        現(xiàn)實(shí)情況是,一方面社會(huì)上沒有區(qū)分有效需求和無效需求喊“融資難”,一方面是銀行等金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資產(chǎn)荒,找不到好的融資人。銀行作為商業(yè)機(jī)構(gòu),需要盈利,所以有極強(qiáng)的放貸欲望,只要能保障信貸資金安全,并能收取合理利息的市場主體,就愿意對其發(fā)放貸款。保障信貸資金安全,實(shí)質(zhì)上就是保障存款人的資金安全。如果金融在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中支持了許多低效能、高杠桿、無序擴(kuò)張的企業(yè),這既不符合高質(zhì)量發(fā)展的要求,也會(huì)弱化中國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),無法抵御外來的沖擊。

        所以,“融資難、融資貴”不能單純從金融機(jī)構(gòu)方面找原因和解決方案,關(guān)鍵還是融資人要不斷提高自身的經(jīng)營管理能力,贏得市場的信任。同時(shí),還應(yīng)該加大改革開放力度,加強(qiáng)市場法治建設(shè),為融資人營造良好的營商環(huán)境。

        當(dāng)然,我們還是應(yīng)該看到,在加強(qiáng)科技創(chuàng)新的當(dāng)下,由于一些新興產(chǎn)業(yè)、行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展模式有很大的不同,金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模式不能適應(yīng)這些企業(yè)的特點(diǎn),確實(shí)造成了“融資難”的問題,這需要金融機(jī)構(gòu)積極創(chuàng)新,尋找新的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品。

        比如,在銀行信貸方面,能否創(chuàng)新針對科創(chuàng)企業(yè)的新貸款模式等。這方面還需要發(fā)揮有效政府的作用,監(jiān)管和財(cái)政等部門,也要有相應(yīng)的支持政策,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極進(jìn)行這方面的創(chuàng)新。

        金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,前提是金融自身必須健康和強(qiáng)壯。商業(yè)銀行是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要力量。商業(yè)銀行作為一個(gè)商業(yè)機(jī)構(gòu),需要在市場競爭與互動(dòng)中實(shí)現(xiàn)合理的利潤,以確保持續(xù)的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

        商業(yè)銀行所獲得的合理利潤,是在與所有市場參與者的互動(dòng)競爭中產(chǎn)生的,并不是單純銀行間的競爭產(chǎn)生的。所有市場參與者都應(yīng)該在市場競爭中獲得利潤,而不是靠其他部門讓利獲得收益。

        如果我們的企業(yè),無論是國有還是民營,沒有市場競爭力,都要靠其他部門讓利,這樣的企業(yè)怎么有能力參與國際競爭?這樣的企業(yè)也不符合高質(zhì)量發(fā)展的要求。所以,企業(yè)發(fā)展的根本還是要發(fā)揮企業(yè)家精神,提升經(jīng)營管理能力、提升創(chuàng)新能力、提升開拓市場的能力。

        目前在A股市場上,上市銀行的資產(chǎn)利潤率比非銀行上市企業(yè)低很多,這體現(xiàn)了銀行業(yè)高杠桿經(jīng)營的特點(diǎn)。但上市銀行的資本利潤率則略高于非銀行企業(yè)平均水平,即使如此,上市銀行的盈利能力也只排在A股市場所有行業(yè)的第11位,屬于中上盈利水平。

        這說明,在中國,銀行業(yè)并不是暴利或高利潤行業(yè),獲取的是社會(huì)平均利潤,只是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)規(guī)模大,在A股市場占了非常大的比重,造成利潤的絕對額大,給社會(huì)的感覺是銀行賺了很多錢。這同時(shí)也說明,中國許多上市公司盈利能力不強(qiáng),雖然有大量銀行信貸支持,但許多企業(yè)經(jīng)營的效果還不夠好,企業(yè)還需要努力提高盈利能力。

        如果放到國際上比較,中國銀行業(yè)的盈利能力,高于日本、西歐同行,略低于美國同行,說明中國銀行業(yè)的盈利水平是基本合理的。實(shí)際上,銀行有好的盈利,才會(huì)更有意愿、更有能力去支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。銀行愿貸,是因?yàn)殂y行有強(qiáng)烈的盈利欲望;能貸,是因?yàn)殂y行自身有貸款的實(shí)力,包括負(fù)債能力和盈利能力;敢貸,是因?yàn)榻杩钊私?jīng)營穩(wěn)健、前景良好,有充分的還款能力和支付利息的能力;會(huì)貸,是因?yàn)殂y行自身有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理能力。

        當(dāng)然,在當(dāng)前受新冠肺炎疫情影響的特殊情況下,對一些有臨時(shí)性經(jīng)營困難的中小企業(yè),商業(yè)銀行給予階段性的適當(dāng)讓利,還是必要的。但這方面同樣需要發(fā)揮有效政府的作用,在政策上,除了指令,更需要引導(dǎo)與獎(jiǎng)勵(lì),激發(fā)市場作用,使商業(yè)銀行在暫時(shí)的讓利中獲得相對有利的發(fā)展機(jī)會(huì)。

        總之,最關(guān)鍵的是通過制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管,不讓資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn),在這個(gè)前提下,讓銀行發(fā)揮市場有效配置資源的作用,對支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是有利的。簡單讓利支持大批在市場上不堪一擊的低效能企業(yè),只會(huì)弱化中國的經(jīng)濟(jì)競爭力,最終有違支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的初衷。

        金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,有許多工作要做。

        首先是要大力發(fā)展多層次資本市場,除了股票市場,更要制定多種政策支持、引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資等多形式股權(quán)投資的發(fā)展,支持科技創(chuàng)新和科技成果產(chǎn)業(yè)化。政策一方面要有利于活躍市場,鼓勵(lì)更多主體參與風(fēng)險(xiǎn)投資,另一方面要有利于抑制非理性高估值炒作,夯實(shí)科技創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)投資的基礎(chǔ)。

        中國直接融資市場起步遲,社會(huì),包括業(yè)界對各類融資方式的認(rèn)知還很膚淺,往往把融資方式單純看作是炒作的手段。直接融資市場參與者可以分為四類:投資人、融資人、交易者、中介。

        理論上交易者也是投資人,但交易者的投資目的和行為邏輯與原始意義上的投資人是不同的。以股票市場為例,投資人是投資上市企業(yè),看的是企業(yè)的價(jià)值;交易者只是交易股票,更注重的是市場趨勢變化,企業(yè)的價(jià)值則在其次。融資人在直接融資市場的目的只是融資以解決自身經(jīng)營的資金需求。

        金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,前提是金融自身必須健康和強(qiáng)壯。圖/中新

        但現(xiàn)在許多投資人都變成了交易者,并沒有與被投企業(yè)長情陪伴的欲望。而一些融資人則把上市融資看作是賺錢的方式。這一切現(xiàn)象都扭曲了直接融資市場的行為邏輯,并不時(shí)造成一些市場風(fēng)險(xiǎn),影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以需要對癥下藥,制定政策進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo),讓直接融資更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

        其次,銀行業(yè)要提升資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營管理能力?,F(xiàn)在商業(yè)銀行的資產(chǎn)與負(fù)債,內(nèi)容越來越豐富,信貸資產(chǎn)只占銀行總資產(chǎn)的一半左右,這意味著銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)不只是信貸一個(gè)手段,社會(huì)各界也要改變銀行只是提供貸款服務(wù)的觀念,不要一提到金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)就是要求銀行放貸款。銀行應(yīng)該全面、靈活運(yùn)用多樣化的資產(chǎn)、負(fù)債及支付結(jié)算等功能,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供全方位的金融服務(wù)。

        債券業(yè)務(wù)是銀行參與直接融資市場的重要方式,銀行也是債券市場流動(dòng)性的主要提供者。各類銀行需要進(jìn)一步重視內(nèi)部債券業(yè)務(wù)架構(gòu)搭建、不同團(tuán)隊(duì)的建設(shè)和制度流程安排,尤其需要嚴(yán)格隔離交易業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。要區(qū)分財(cái)富管理業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的不同邏輯和風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)。

        財(cái)富管理業(yè)務(wù)是為投資人管理財(cái)富,投資本身不是目的,只是手段。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的目的是投資資產(chǎn),是為資產(chǎn)找資金。站位不同,風(fēng)險(xiǎn)管理的邏輯不同。這兩類業(yè)務(wù)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的運(yùn)作方式是不一樣的?,F(xiàn)在許多部門或人員講到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)往往把財(cái)富管理的資金等同于信貸資金,這是會(huì)埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患的。

        此外,還應(yīng)重視銀行支付結(jié)算、各類交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中的重要作用。

        第三,深入研究實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新情況、新發(fā)展、新特點(diǎn),有針對性地創(chuàng)新金融產(chǎn)品、服務(wù)方式、風(fēng)險(xiǎn)管理模式。特別是一些新興科創(chuàng)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等,它們有許多不同于傳統(tǒng)行業(yè)的運(yùn)行特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)邏輯,支持這些主體,包括支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),不是簡單地降低風(fēng)險(xiǎn)門檻,而是要認(rèn)真研究這些行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)邏輯,在不降低風(fēng)險(xiǎn)管理要求的前提下,創(chuàng)新有效的支持方式和服務(wù)產(chǎn)品。

        中國是以間接融資為主的經(jīng)濟(jì)體,雖然在大力發(fā)展多層次資本市場,但這將是一個(gè)漫長的過程。面對百年未有之大變局,面對復(fù)雜的國際競爭局勢,加快科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展,需要研究商業(yè)銀行信貸支持的新方式。這方面,不僅需要商業(yè)銀行的努力,更需要監(jiān)管和其他政府部門的主動(dòng)支持。

        新興產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是,失敗風(fēng)險(xiǎn)高、缺乏有效的增信基礎(chǔ)。信貸支持這類企業(yè),必須研究新的收益模式和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制,以保障損失覆蓋。這需要政策上對新的收益模式和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制給予確認(rèn),同時(shí)在財(cái)稅和會(huì)計(jì)核算上給予適當(dāng)安排,另一方面政府也需要建立相應(yīng)的增信機(jī)制,給商業(yè)銀行以適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)保障。

        (編輯:張威、袁滿)

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