聶珊珊

（中企云商科技股份有限公司，北京 100052）

一、引言

現(xiàn)金流管理是保障企業(yè)健康發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，對中央企業(yè)的發(fā)展同樣重要，所以，中央企業(yè)必須在金融危機(jī)下提升現(xiàn)金流管理水平，提高現(xiàn)金流管理在企業(yè)中的地位，從而規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)自身健康發(fā)展。

二、金融危機(jī)下中央企業(yè)現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀

資金流是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要命脈，資金安全決定企業(yè)的生死存亡，倘若企業(yè)通過盈余管理的方式修飾內(nèi)部會(huì)計(jì)利潤，那么企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流就會(huì)全面降低，企業(yè)就會(huì)在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下陷入窘境。相關(guān)調(diào)查顯示，受2008年金融危機(jī)的影響，我國中小板上市企業(yè)的現(xiàn)金流大幅度減少，其中超過130家企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈資產(chǎn)為負(fù)，而所有中小企業(yè)上市公司在2008年的現(xiàn)金流凈額總計(jì)為-2.98億元，相比上一年的85.16億元，現(xiàn)金流凈額的大幅減少值得人們深思。相關(guān)調(diào)查表明，我國2008年中央企業(yè)貨幣現(xiàn)金余額總和相比2007年增長了10.2%，而銀行借款也增加至38.4%。從逆推來看，我國中央企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)并不理想。受金融危機(jī)的影響，中央企業(yè)庫存量不斷攀升，而企業(yè)的利潤空間也逐漸被壓縮，現(xiàn)金流緊張成為大部分中央企業(yè)的常態(tài)。中央企業(yè)金融衍生品交易遭受重創(chuàng)的案例屢見不鮮，暴露了中央企業(yè)內(nèi)部存在現(xiàn)金流管理嚴(yán)重不足的問題。受此次金融危機(jī)的影響，許多中央企業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，開始重視內(nèi)部現(xiàn)金流管理。在金融危機(jī)背景下，所有企業(yè)都需要對現(xiàn)金流管理作出重要調(diào)整，但由于自身背景特殊，長期開展外部融資，企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流投資與經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，使中央企業(yè)陷入了更大的危機(jī)與漩渦中。所以，中央企業(yè)必須重新審視金融危機(jī)環(huán)境下的現(xiàn)金流管理問題，同時(shí)提出科學(xué)有效的對策，解決這一問題，提升現(xiàn)金流管理水平，從而探索出一條全新的管理和發(fā)展之路。

三、引發(fā)中央企業(yè)現(xiàn)金流管理問題的主要因素

從客觀角度來看，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“國資委”）作為中央企業(yè)的直屬監(jiān)管部門，其對現(xiàn)金流管理工作的重視度也不斷提升，并陸續(xù)出臺了中央企業(yè)的現(xiàn)金流管理辦法和涉及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施的文件，明確提出了中央企業(yè)必須做好資金鏈安全保障，強(qiáng)化財(cái)務(wù)預(yù)算能力，加強(qiáng)融資創(chuàng)新，降低不合理占用以及做好投資細(xì)化審查等要求。這不僅明確了中央企業(yè)的管理目標(biāo)，也提出了較高的技術(shù)要求。但是當(dāng)前中央企業(yè)管理系統(tǒng)中仍然存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)部門出臺的指導(dǎo)意見對身處市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代的民營企業(yè)具有一定的督促作用，而中央企業(yè)有獨(dú)特的經(jīng)營風(fēng)格，要加強(qiáng)中央企業(yè)現(xiàn)金流管理效果，必須在強(qiáng)化系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控的基礎(chǔ)上明確當(dāng)前非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)因素，這些風(fēng)險(xiǎn)因素具體包括以下幾點(diǎn)。

（一）中央企業(yè)資金使用管理制度不健全

雖然無論是國資委還是中央企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)部門，對現(xiàn)金流管理的重視程度都有所提升，但是從當(dāng)前中央企業(yè)現(xiàn)金流管理的實(shí)際情況來看，普遍存在管理制度不健全的現(xiàn)象，導(dǎo)致中央企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流管理缺乏約束力，影響了各項(xiàng)管理措施的有序落實(shí)，也影響了現(xiàn)金流管理水平的提升。另外中央企業(yè)在資金使用方面過于混亂，大部分資金被占用，埋下了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致中央企業(yè)資金鏈斷裂。

（二）中央企業(yè)經(jīng)營績效考核與現(xiàn)金流管理脫節(jié)

從中央企業(yè)暫行的經(jīng)營業(yè)務(wù)考核規(guī)定來看，當(dāng)前中央企業(yè)年度業(yè)績考核指標(biāo)主要為分類指標(biāo)與基礎(chǔ)指標(biāo)，而基礎(chǔ)指標(biāo)只包括凈資產(chǎn)收益和中央企業(yè)年度利潤綜合，但是單純考核會(huì)計(jì)利潤衡量中央企業(yè)業(yè)績并不準(zhǔn)確，這一點(diǎn)已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的共識。中央企業(yè)會(huì)計(jì)利潤也受政策與會(huì)計(jì)假設(shè)的影響，能夠被管理層所控制。中央企業(yè)內(nèi)部的固定資產(chǎn)折舊、收入確認(rèn)、存貨成本記錄及證券價(jià)值評估都會(huì)直接影響中央企業(yè)利潤。所以，企業(yè)管理人員要具備選擇不同的會(huì)計(jì)政策的自由。中央企業(yè)大部分會(huì)計(jì)管理人員選擇利潤最大化的會(huì)計(jì)政策，導(dǎo)致盈余管理問題出現(xiàn)。從企業(yè)利潤角度來看，當(dāng)前金融理論對中央企業(yè)價(jià)值評議一般從現(xiàn)金流入手?，F(xiàn)代金融學(xué)的核心觀念是資產(chǎn)價(jià)值與未來現(xiàn)金流折舊價(jià)值。通過派生產(chǎn)生的紅利折現(xiàn)與現(xiàn)金流自由都是先進(jìn)概念，如投資變化及現(xiàn)金流費(fèi)用調(diào)整，從估值層面分析，現(xiàn)金流管理也陷入風(fēng)險(xiǎn)管理困境，導(dǎo)致中央企業(yè)資本成本逐漸降低。另外，現(xiàn)行的經(jīng)營業(yè)務(wù)考核規(guī)定中沒有明確的現(xiàn)金流考核內(nèi)容，導(dǎo)致中央企業(yè)的現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)管理意識相對淡薄。

（三）中央企業(yè)存在高風(fēng)險(xiǎn)投資沖動(dòng)

當(dāng)前我國大部分中央企業(yè)都通過資金集中化模式開展現(xiàn)金流管理工作，并且一部分中央企業(yè)設(shè)立了獨(dú)立的財(cái)務(wù)公司，延續(xù)了一定程度的資金集中化分配，提高了集團(tuán)企業(yè)對下屬企業(yè)的資金控制水平，通過加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用率，達(dá)到節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用的效果。集中化的現(xiàn)金流管理也有利于提高中央企業(yè)的信用等級，使中央企業(yè)的貸款和融資更加便捷，使資金使用成本有所下降。但是這種集中化的管理模式對中央企業(yè)來說僅僅解決了入口問題，卻沒有進(jìn)一步完善相應(yīng)的使用管理體系，導(dǎo)致中央企業(yè)在長期發(fā)展過程中存在高風(fēng)險(xiǎn)的投資沖動(dòng)。近些年，國際油價(jià)與原材料價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，中央企業(yè)紛紛開展資金衍生品投資。由于內(nèi)部資金實(shí)力雄厚，中央企業(yè)憑借較強(qiáng)的投融資能力廣受市場青睞，這也讓中央企業(yè)容易陷入投資風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的趨勢下，如果中央企業(yè)沒有構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，必然會(huì)受到重大的影響。

（四）中央企業(yè)現(xiàn)金流管理復(fù)雜程度較高

相比于民營企業(yè)，中央企業(yè)承擔(dān)著更艱巨的責(zé)任，其為了維護(hù)社會(huì)安全穩(wěn)定與滿足國家可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略要求，需要不計(jì)成本地投入，在促進(jìn)社會(huì)發(fā)展與維護(hù)國家安全方面作出了重要的貢獻(xiàn)。但從中央企業(yè)自身發(fā)展的角度來看，這些連帶效益并不能促進(jìn)內(nèi)部經(jīng)營現(xiàn)金流的增加，反而會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流的減少，如果沒有進(jìn)行科學(xué)管理，中央企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。

四、中央企業(yè)現(xiàn)金流管理的有效路徑

（一）優(yōu)化中央企業(yè)資本布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整

國際金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)沖擊使污染大、能耗較高的生產(chǎn)制造業(yè)及重工業(yè)受到巨大影響，而新興科技產(chǎn)業(yè)和高價(jià)值的導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)受到的影響并不大。因此，中央企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)健康平穩(wěn)發(fā)展，就必須重視內(nèi)部業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，做好企業(yè)資本布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整，全面提升經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

1.優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)布局

以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為依據(jù)，優(yōu)化中央企業(yè)的經(jīng)濟(jì)布局，同時(shí)明確中央企業(yè)促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和維護(hù)國家安全的作用，發(fā)揮中央企業(yè)絕對的控制優(yōu)勢。中央企業(yè)在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提下，應(yīng)積極探索市場前景，挖掘潛在市場需求，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，在支撐與推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮主導(dǎo)作用。在其他領(lǐng)域的競爭中，中央企業(yè)要充分遵循市場發(fā)展規(guī)律，發(fā)揮國有資本的價(jià)值。應(yīng)結(jié)合社會(huì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展需求，從根本上解決產(chǎn)能過剩的社會(huì)矛盾，履行推進(jìn)中央企業(yè)改革的重要使命。

2.改善中央企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

要優(yōu)化調(diào)整中央企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，將重心放在合理調(diào)配資源、提高資源利用率等方向上，進(jìn)一步完善中央企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。為此，企業(yè)要調(diào)整與布局全局化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，認(rèn)真分析當(dāng)前中央企業(yè)的戰(zhàn)略地位，將優(yōu)化中央企業(yè)發(fā)展模式和提高中央企業(yè)核心競爭力作為主要資本結(jié)構(gòu)發(fā)展方向，使國有資本轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)鏈集中發(fā)展領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵部位集約化發(fā)展，逐漸推進(jìn)價(jià)值鏈高段位集中趨勢，提高中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)控制力和帶動(dòng)力。要做好中央企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也要及時(shí)抓住發(fā)展機(jī)遇，明確未來發(fā)展方向，重視推行節(jié)能降耗理念，促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，利用投資帶動(dòng)中央企業(yè)走上更廣闊的發(fā)展平臺，提高中央企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率，為社會(huì)作出更大的貢獻(xiàn)。要充分發(fā)揮資本市場的影響力，利用重組兼并機(jī)制，緊緊圍繞中央企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，提高中央企業(yè)的競爭力，同時(shí)重視形式多樣的聯(lián)合重組，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，精進(jìn)與突出主營產(chǎn)業(yè)，并注重副業(yè)改制，剝除中央企業(yè)內(nèi)部的低效產(chǎn)能，提高資產(chǎn)運(yùn)作效率。大力支持中央企業(yè)實(shí)行市場化發(fā)展，使其與民營企業(yè)保持良好的合作關(guān)系，能通過合作實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、互利共贏，通過資源整合達(dá)到高效配置資源的目的，推動(dòng)雙方和諧發(fā)展。

3.提升能源與信息安全水平

在中央企業(yè)資本布局與結(jié)構(gòu)改革中，還要重視對能源、原材料等的管理，要求其建立獨(dú)立自主的產(chǎn)業(yè)模式，從而更好地應(yīng)對國際市場的變化，有效降低經(jīng)濟(jì)層面的風(fēng)險(xiǎn)。信息安全是中央企業(yè)發(fā)展的第一要?jiǎng)?wù)，其主要指的是產(chǎn)業(yè)信息安全，如中央企業(yè)的戰(zhàn)略決策、商業(yè)機(jī)密及經(jīng)營信息等的安全，要重視信息安全管理與維護(hù)，保障國家經(jīng)濟(jì)不受影響。

（二）建立合理的業(yè)績評價(jià)體系

中央企業(yè)要重視宣傳現(xiàn)金流管理的重要性，引入先進(jìn)的考察機(jī)制，全面監(jiān)管和篩查中央企業(yè)現(xiàn)金流狀況和風(fēng)險(xiǎn)，這和當(dāng)前國資委績效考核目標(biāo)的轉(zhuǎn)型一致。中央企業(yè)決策層受全新考核與激勵(lì)制度的影響，必須盡快突破傳統(tǒng)思想的局限性，重新審視中央企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流管理思路。要積極推行價(jià)值最大化發(fā)展目標(biāo)，結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算投資報(bào)酬和凈利潤，充分考慮債務(wù)資本與權(quán)益資本。只有獲取超出預(yù)期的利潤，才能充分顯示中央企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值。EVA可以量化中央企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)金流也會(huì)直接影響中央企業(yè)EVA，二者有不可分割的聯(lián)系。中央企業(yè)的現(xiàn)金流管理要綜合現(xiàn)金流和EVA兩個(gè)環(huán)節(jié)的評價(jià)，擺脫短期會(huì)計(jì)利潤考核思想。

（三）加大資金使用監(jiān)管力度

中央企業(yè)要結(jié)合法人治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)建完善的資金使用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督管理機(jī)制，對中央企業(yè)的投資內(nèi)容和目標(biāo)設(shè)定止損措施，明確設(shè)定和投資產(chǎn)品的實(shí)際內(nèi)容，科學(xué)劃分資金管理人員的崗位責(zé)權(quán)，并搭建科學(xué)的管理機(jī)制，建立嚴(yán)格的內(nèi)部審批流程和授權(quán)制度。要求國資委結(jié)合中央企業(yè)衍生品投資問題，提出科學(xué)的管理要求，完善資金使用評估和監(jiān)管方法。首先嚴(yán)格要求合理使用資金，嚴(yán)格審核中央企業(yè)開展的境外衍生品業(yè)務(wù)，中央企業(yè)只有在獲得批準(zhǔn)的情況下才能投資經(jīng)營；其次，要明確中央企業(yè)的資金使用目的，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本，中央企業(yè)要杜絕充滿投機(jī)行為的投資業(yè)務(wù)，滿足套期保值原則；最后，要將全部風(fēng)險(xiǎn)羅列出來，避免存在風(fēng)險(xiǎn)敞口。同時(shí)盡量在場內(nèi)完成交易，特別是針對一些復(fù)雜的衍生品業(yè)務(wù)，要加大風(fēng)險(xiǎn)控制力度，實(shí)時(shí)監(jiān)控操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督制度，定期進(jìn)行外部審計(jì)。

（四）提高中央企業(yè)主營產(chǎn)業(yè)地位

中央企業(yè)在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，其應(yīng)變能力也在一定程度上受到削弱。在金融風(fēng)險(xiǎn)的影響下，中央企業(yè)的現(xiàn)金流面臨一定的壓力。從企業(yè)價(jià)值層面分析，中央企業(yè)非主營業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)具體體現(xiàn)在融資成本提升層面，而且中央企業(yè)主營業(yè)務(wù)一般需要通過自身體系融資?；诖?，未來可以實(shí)現(xiàn)非主營業(yè)務(wù)融資償付風(fēng)險(xiǎn)的順利轉(zhuǎn)嫁，但現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)也接踵而來。重視主營業(yè)務(wù)可以使中央企業(yè)在遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)更專注于解決眼前的問題，避免出現(xiàn)手足無措、應(yīng)接不暇的情況，從根本上提升中央企業(yè)處理相關(guān)業(yè)務(wù)的專業(yè)水平。結(jié)合中央企業(yè)產(chǎn)權(quán)歸屬的實(shí)際情況來看，受企業(yè)實(shí)際出資人與控股人的影響，國資委作為履行出資人職責(zé)的核心部門，必須完成多元化經(jīng)營。換言之，我國中央企業(yè)涉及多行業(yè)，形成了多元化投資組合，單個(gè)中央企業(yè)不必開展多元化業(yè)務(wù)。

五、結(jié)語

受金融危機(jī)的影響，我國中央企業(yè)面臨巨大的考驗(yàn)，中央企業(yè)與民營企業(yè)存在一定的區(qū)別，其在經(jīng)營發(fā)展過程中會(huì)遇到更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流管理是中央企業(yè)當(dāng)前內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的短板，關(guān)乎中央企業(yè)的健康發(fā)展。因此本文深入分析中央企業(yè)在現(xiàn)金流管理方面存在的困難，并提出相應(yīng)的解決措施，以供參考。